风险投资退出机制渠道

1、风险投资退出机制渠道编者按：本文主要从我国风险投资退出的现状；风险投资常见的几种 退出渠道；我国风险投资退出渠道分析，对风险投资退出机制渠道实 行讲述。其中，主要包括：风险投资本质是一种追逐高利润、高回报 的金融资本、我国的风险投资退出机制，已成为我国风险投资开展的 瓶颈、公开上市是金融市场对企业经营业绩的一种确认，这种方式不 但保持了企业的独立性，而且有助于企业提升声誉、树立形象，并能 为企业后续开展提供顺畅的融资渠道、管理层收购是目标公司管理层 利用借贷所融资本购买本公司的股份，从而改变公司的所有权结构或 控制权结构，进而通过重组目标公司，实现预期收益的一种并购行 为、清算作为风险投资止损

2、的一种有效手段，风险投资者应该有一个 明确的理解，应摒弃我国长期以来人们只赏识成功而唾弃失败的思 想，勇于面对失败，重视机会本钱，在风险投资达不到预期目的时应 即时止损，将损失降到最低，等。具体材料详见：摘要风险投资的退出机制是风险投资运作过程的最后也是至关重要的 环节。风险投资的退出机制是否完善有效，退出渠道的选择是否适 当，是决定风险投资能否获得成功的关键所在。就风险投资几种主要 退出渠道实行了相关的分析与比拟。关键词风险投资退出机制渠道一、我国风险投资退出的现状风险投资(Venturecapital),又称创业投资、风险资本，是一种由 专门的投资公司或专业投资人员在自担风险的前提下，通过

3、科学评估 和严格的筛选，把资金投向有潜在开展前景的创新或市值被低估的公 司、工程、产品，并以其长期积累的经验、知识信息往来辅导企业经 营以获取资本增值的投资行为。风险投资本质是一种追逐高利润、高回报的金融资本。风险投资的目 的不是单纯为了获取股息而长期持有风险企业股份的投资行为，而是通过退出投资赚取与之承当的高风险相对应的高额利润。风险投资家 对风险企业经过一段时间的经营管理与培育之后，选择一种合适的退 出方式实现投资收益，并将投资再投入到下一个风险企业中去，在持 续的“投资一退出一再投资”的过程中实现资本的持续增值。所以在 投资的风险企业成功后将风险资本变现至关重要。所以风险企业需要 选择一

4、定的方式通过资本市场将风险资本撤出，以求实现资本增值或 者降低损失，为介入下一个工程做准备。我国的风险投资业开始于20世纪80年代，被称为创业投资。1985年 1月11日，我国第一家专营新技术风险投资的全国性金融企业一一中 国新技术创业投资公司在北京成立。经过近10年的开展，到90年代 中期步入迅速开展阶段。这期间涌现了大批的风险投资公司和风险投 资管理公司，参与投资了大量的高新技术工程和高新技术企业。到 2002年，我国风险投资的资金总量创造了历史新高。但到了 2003年风 险资金的总量不但没有增长反而出现了下滑趋势。到20世纪90年代，风险投资在我国经过10余年的开展，很多风险 资本到了从

5、风险企业退出实现收益的阶段，但我国证券市场开展的不 完善、多层次资本市场的不健全，使得这些早期投入虽已到了收获季 节的资金无法即时变现，风险投资公司难以融到新的资金实行新的投 资，追求的高风险高收益无法实现，造成很多风险投资公司无力实行 风险投资，也不愿再实行风险投资。我国的风险投资退出机制，已成 为我国风险投资开展的瓶颈。二、风险投资常见的几种退出渠道从风险投资的开展历程来看，当前，风险投资的变现回收方式主要有 以下几种：.公开上市公开上市(InitialPublicOffering,简称IPO),是指风险投资的股份 通过资本市场第一次向公众发行,从而实现投资回收和资本增值。上市一般分为主板

6、市场和二板市场。主板上市又称为第一板上市，是 指风险投资公司协创业企业在股票市场上挂牌上市，从而使资金退 出。二板上市又称为创业板市场，主要服务于中小企业的股票市场， 其相对于主板市场来说，上市的条件比拟宽松，企业进入门槛较低， 比拟适合于新兴的中小企业，尤其是具有增长潜力的高科技企业。公开上市是金融市场对企业经营业绩的一种确认，这种方式不但保持 了企业的独立性，而且有助于企业提升声誉、树立形象，并能为企业 后续开展提供顺畅的融资渠道。.兼并与收购(M&A, MergerAndAcquisition)兼并与收购是风险资本退出的比拟常用的一种方式，是投资商通过并 购的方式将自己在风险企业中的股份

7、卖出，从而实现风险资本的退 出。兼并是只有一家实力较强的公司与其它几家独立的公司合并组成 的新公司，而实现较强的公司占主导地位；收购那么是指企业通过证券 市场购买目标公司的股份或者购买目标公司的产权从而到达控制目标 公司的行为。风险企业被兼并收购通常能够分为两种方式，即一般收购和二期收 购。一般收购，是指创业者和风险投资者将风险企业完全卖给另一家 公司。这种方式通常是高科技创业者不愿意接受的，因为这意味着将 完全丧失独立性。而二期收购那么是指风险投资者将其所持有的股份卖 给另一家公司，由其继续对风险企业实行后续投资，创业者并不退出 风险企业。.管理层收购(MBOManagementBuyout

8、s)管理层收购是在风险投资退出时，风险企业的管理层为了不使股份被 其他公司拥有，采取主动回购风险投资家手中持有的本公司的股份。 公司管理层能够以个人资信做担保，或以即将收购的公司资产做担 保，向银行或其他金融机构借入资金，将股份买回，风险投资家成功 退出。在风险投资的导入期和成长期，风险投资所占风险企业的股份 额不是太大，比拟适合采用这种途径退出。管理层收购，虽然使风险 企业保持相对独立性，管理层仍持有对风险企业的控制权，防止因风 险资本的退出给运营造成的震动，但是，其最终的实现，取决于管理 层的收购意愿和实力。.清算(Write一off)清算退出是在风险投资不成功或风险企业成长缓慢、未来收益

9、前景不 佳的情况下所采取的一种退出方式。对于风险资本家来说，一旦所投 资的风险企业经营失败，就不得不采用此种方式退出。因为投资在不 良企业中的资金存有一定的机会本钱，与其被套牢而不能发挥作用， 倒不如即时收回资金投入到下一个更有希望的工程中去。所以，清算 退出虽然是迫不得已，但却是防止深陷泥潭的最正确选择。清算有三种 方式：解散清算、自然清算和破产清算。三、我国风险投资退出渠道分析. IP0方式退出困难在常见的退出方式中，公开上市通常认为是最理想的退出方式。据美 国风险投资业的统计，风险投资的各种退出方式的年平均投资回报率 为：并购为15%,而发行股票上市为30%60%。公开上市不但为投资 人

10、和创业人带来丰厚的回报，而且为风险企业的后续开展创造了广阔 的空间，如果条件许可绝大多数风险投资者都会选择上市退出。但上 市退出必须有完善兴旺的资本市场做支撑，尤其是要具备面向中小高 科技企业全面开放的二板市场，如美国的纳斯达克(NASDAQ)市场、 加拿大温哥华股票交易所的创业板市场、比利时的EASDAQ市场、英国 的AIM市场，以及1999年第四季度开始正式运作的香港创业板市场 等。其中以美国的NASDAQ市场最为成功，约30%的美国风险投资都经 由这个市场退出。较早的计算机硬件公司如苹果公司、微软公司、英 特尔公司等，较近的有电子商务公司如雅虎公司、亚马逊公司等。这 些成功典范使得股份上

11、市成为风险投资家首选的资本退出方式。我国在2004年5月在深圳证券交易所开通了中小企业板，但其上市 标准和准入条件与主板市场一样，还未真正成为为中小企业服务的二 板市场，所以很难为处于高速成长期的中小风险企业提供进入证券市 场实行交易的机会。所以在我国风险企业的资产规模和盈利水平都很 难到达上市要求的情况下，风险投资选择公开上市退出是不现实的， 也是难以实现的。.风险资本股权转让退出受到限制股权转让依赖于成熟的产权交易市场、兴旺的资本市场，我国产权交 易市场、资本市场的不兴旺已经成为风险资本股权转让退出的重要障 碍，导致企业并购形式单，一，增大了企业并购的难度和风险。同时因为企业被并购后影响其

12、已 有的地位和声誉，可能会反对并购。.管理层收购是目标公司管理层利用借贷所融资本购买本公司的股 份，从而改变公司的所有权结构或控制权结构，进而通过重组目标公 司，实现预期收益的一种并购行为。它对明晰企业产权制度、改善公 司治理结构、建立合理的公司激励机制等起到了积极的作用。但在实 际运作中也暴露出很多与原始设想相背离的情况，如企业管理层利用 职务之便实行暗箱操作侵占国家资产问题、内部人控制问题、MBO后企 业的后续开展问题等，都使人们对管理层收购在我国的实践提出质 疑。.清算退出比例偏低清算作为风险投资止损的一种有效手段，风险投资者应该有一个明确 的理解，应摒弃我国长期以来人们只赏识成功而唾弃失败的思想，勇 于面对失败，重视机会本钱，在风险投资达不到预期目的时应即时止 损，将损失降到最低。通过以上的分析能够看出，每一种退出渠道都各有其优缺点。所以， 不能绝对地去评判某种退出渠道的适合与不适合。作为风险投资公 司，在决定退出投资时，应根据风险企业的自身特点和当时的外部环 境，灵活地选择方式。当前，在我国风险投资的退出活动还十分活跃，风险投资退出机制的 不完善和不畅通已成为制约我国风险投资开展的瓶颈。风险投资作为 一个亚新生事物，还需要我们在今后的实践中持续总结经验教训去发 展去完善。新晨范文网参考文献：1王玲玲：我国创业投资推出