国际金融学讲义(第四章外汇市场与外汇交易)ppt课件

1、讲义.第一节 外汇市场一、何谓外汇市场？ 外汇市场Foreign Exchange Market指从事外汇买卖、外汇买卖和外汇投机活动的系统，也是一个包含无数外汇运营机构和个人的计算机网络系统，能决议远期汇率和即期汇率的程度，为投资者或投机者提供躲避汇率风险或赚取汇差的时机，并为汇率实际的构成奠定了宏微观根底。 国内外汇市场：本币与外币之间的相互买卖；国际外汇市场：不同币种的外汇之间的相互买卖。第四章 外汇市场与外汇买卖.二、外汇市场的功能 1.外汇买卖的中介。 提供外汇买卖的集中场所。外汇市场为外汇买卖的双方寻觅买卖对象和发现买卖价钱节约了买卖本钱，提高了外汇市场的买卖效率。 2.平衡外汇供

2、求。外汇市场不仅充任了外汇买需求方、卖供应方双方的买卖中介，而且外汇市场上汇率的变化对外汇的供求起着调理作用。任何外汇供求的失衡会引起价钱即汇率的相应变动，而价钱的变动又反过来影响外汇供求的变动，进而使外汇供求的失衡得以调理。 3.提供干涉的渠道。 国家调理国际收支及至整个经济的渠道 4.保值及投机场所。市场的买卖者可在外汇市场上从事套期保值、掉期买卖等外汇买卖以防止外汇风险。同样，外汇市场也为那些希望从汇率动摇中获取收益的投机活动提供了能够。.三、外汇市场的参与者 外汇市场的参与主体外汇银行中央银行外汇经纪人非银行客户及个人.1.外汇银行 主要参与者，起中心作用。 作用： 充任外汇买卖中介人

3、。目的是获取代理佣金或买卖手续费； 控制外汇头寸，自主买卖外汇，汇率的制定者和提供者。 目的是减少外汇头寸能够蒙受的风险，以及获得买卖外汇的差价收入。2.中央银行 代表政府进展外汇市场干涉 作用： 充任外汇市场管理者制定政策，对外汇市场进展监视、控制和引导； 直接参与外汇买卖从国家角度从事买卖，以影响外汇汇率走向 。.3.外汇经纪人 在外汇买卖的银行间充任中间人 作用：不直接参与外汇买卖； 代客买卖，提供信息、咨询、代理等效力。内容：首席买卖员 才思矫捷、意志顽强、斗智斗勇；是买卖室里的买卖指挥，具有高超技术和声威。职责是：对上担任：制定同意规定、沟通、报告、汇报业绩；对下管理：监视、组织分工

4、、协调、决策、鼓励。 普通买卖员 具备：较高的专业技艺、高度责任感；服从决议，遵纪守法；自动学习，吃苦耐劳；具广博知识，了解世事行情；冷静的心态，在风险中亦能镇定自假设；果断决策，迅速判别。.4.非银行客户 非银行机构及个人 外汇最终供求者 作用：决议外汇供求及汇率； 按照报价进展外汇买卖。 总之，两个层次：银行之间的买卖。 零售市场 是主体 银行与非银行客户间的买卖。 零售市场.四、现代外汇市场的特点一各外汇市场连成一个一致的整体，构成全球性的连锁买卖。见以下图二各外汇市场间的汇率差别很小三汇率变动频繁，幅度较大四买卖数额宏大五即期外汇买卖的比重下降，远期和调期买卖的比重上升 .东京香港新加

5、坡法、巴、苏、阿伦敦纽约旧金山 外汇市场一体化：目前，全球金融外汇市场的营业时间交错进展，全天24小时不延续地营业，构成了全球性的外汇市场。. 一干涉主体：中央银行五、外汇市场的干涉 二干涉类型 1.稳定性干涉。 短期的 较多 是逆汇率走势而动的干涉外汇汇率上升时抛外汇，外汇汇率下跌时买外汇。目的是为了稳定本国货币的汇率，减少其动摇幅度。 2.进取性干涉 长期的 很少 是顺汇率走势而动的干涉上升时买，下跌时抛目的是为了使外汇汇率尽快到达中央银行希望的目的区内。三影响干涉效果的要素 1.能否为根本性国际收支不平衡。短期有效，根本性无效 2.干涉政策能否妥当。 .六、世界主要外汇买卖市场一伦敦外汇

6、市场 无形市场 运营英镑对特定外汇的买卖 英格兰银行担任外汇干涉二纽约外汇市场 无形市场 美圆买卖的清算中心 联邦贮藏银行担任外汇干涉三东京外汇市场 行政控制较严 多是美圆对日元的买卖 大藏省和日本银行共同干涉四新加坡外汇市场 完全自在 运营美圆对其他自在兑换货币 新加坡中央银行干涉五香港外汇市场 联络汇率制 运营港币对美圆为主 香港金融管理局干涉外汇六苏黎世外汇市场 自在汇兑 无外汇经纪人 主要运营瑞士法朗对美圆业务 瑞士国家银行干涉七法兰克福外汇市场 自在汇兑 分定价市场和普通市场 美圆兑换业务 德国联邦银行干涉.七、外汇市场平衡一外汇市场平衡的根本条件根本条件是利率平价条件得以成立。外汇

7、市场上，当利率平价条件得到满足时，外汇存款持有者无论持有何种外汇，不会因币种不同而存在收益差别。二即期汇率对预期收益的影响 即期汇率的变化会对外汇存款的预期收益率产生影响。假定存款利率和对未来汇率的预期坚持不变，当前汇率的变化对外汇存款的预期收益的影响是：本国货币的贬值会降低外汇存款的预期本币收益率；而本币的升值会使外汇存款的预期本币收益率上升。.美圆和欧元之间的利率平价表示为：利率平价公式表示.美圆对欧元的即期汇率与欧元存款的预期美圆收益1.1751.1281.1061.0851.0750.050.050.050.050.05-0.040.000.020.040.050.010.050.07

8、0.090.10假设当其他条件坚持不变时，美圆/欧元汇率为1欧元兑1.106美圆，预期1年后美圆对欧元的汇率为1欧元兑美圆1.128美圆。那么美圆对欧元的年预期贬值率为1.128-1.106/1.1060.02或2。这意味着买入1欧元的存款，不仅可以获得利息，还可获得2的美圆“额外收入。假设当前美圆对欧元的汇率变为1欧元兑1.085美圆，预期汇率不变仍为1欧元兑1.128美圆，那么美圆的预期年贬值率为1.128-1.085/1.0850.04或4。. 即期汇率与外币存款的预期本币收益曲线 .三平衡汇率可以使利率平价条件成立的市场汇率就是平衡汇率。外汇市场平衡 .图2-3中，假定汇率最初处于点2

9、程度，为时，欧元存款的收益率比美圆存款的收益率低。在此种情况下，欧元存款的持有者情愿卖出欧元存款，买入美圆存款，使欧元存款的供应和美圆存款的需求同时添加，美圆/欧元汇率趋于下降，即美圆相对欧元升值，那么美圆/欧元汇率由趋向。假设汇率最初处于点3程度，为时， 欧元存款的收益率比美圆存款的收益率高。在此种情况下，美圆存款的持有者情愿卖出美圆存款，买入欧元存款，使美圆存款的供应和欧元存款的需求同时添加，美圆/欧元汇率趋于上升，即美圆相对欧元贬值，那么美圆/欧元汇率由趋向。一旦美圆/欧元汇率到达，欧元存款和美圆存款就可以获得相等的收益，外汇市场在此点也到达了平衡，即为平衡汇率。.1.双向报价。同时报出

10、外汇的买入Bid和卖出Offer汇率2.“单位元标价法。即1美圆等于其他货币假设干或“单位磅 如：USD/DEM=1.7825/1.7835 表示：银行愿以1.7825的汇价买进美圆，卖出德国马克； 同时愿以1.7835的汇价卖出美圆，买进德国马克。 “/左边是买入价，即银行买入斜线左边货币的汇价 GBP/USD=1.7600/10 表示：银行愿以1.7600的汇价买进英镑，卖出美圆； 同时愿以1.7610的汇价卖出英镑，买进美圆。一、外汇买卖的报价方式第二节 外汇买卖. 3.报价时，“/右边的两位数字是卖出价的最后两位数字。有时，同业间只报最后两位数字。 如：USD/AUD=1.7825/1

11、.7835，只报25/35。 4.五位有效数字中，从右向左依次称：第X个点，第X十个点，第X百个点。 如：USD/JPY=126.10/20 -126.00/10 表示：美圆下跌10个点。 GBP/USD=1.7600/10 -1.7900/10 表示：英镑上升了300个点。 5.报价迅速，回应及时 由于外汇市场行情瞬息万变，一犹疑，价钱就会发生变动，须重报。.即期外汇买卖远期外汇买卖外汇套利买卖外汇期货买卖外汇期权买卖外汇买卖方式外汇掉期买卖传统买卖方式外汇市场买卖衍生买卖方式衍生市场买卖外汇互换买卖二、详细外汇买卖方式.一即期外汇买卖1定义：spot exchange transactio

12、n，又称现汇买卖，是买卖双方成交后，在2个营业日内办理交割的外汇买卖。主要是为了满足机构与个人因从事贸易、投资等国际经济活动而产生的对外汇的供求而进展的，为外汇市场的主要组成部分。它构成即期汇率，是其他外汇汇率的根底2交割时间：成交后的两个营业日内。 3买卖过程：卖方代理行买方代理行外汇经纪人外汇卖方外汇买方.4本卷须知：成交后，除因资信方面的缘由，任何一方不得无故放弃买卖。5获利行为套汇 1定义：套汇者利用两个或两个以上外汇市场某些货币在汇率上的差别所进展的投机套取汇差利润的活动。即在低汇率市场买进，在高汇率市场卖出。 2两角套汇 即“直接套汇 指套汇者直接利用两国或两地外汇市场之间某一时间

13、内某种货币汇率的差别，同时在这两个市场上贱买贵卖这种货币以获取收益的行为。 如： 纽约：GBP1=USD2 伦敦：GBP1=USD1.5 操作：以100英镑为根底，在纽约市场GBP100可换得USD200， 回到伦敦市场USD200可换得GBP133 所以，净赚33英镑.3三角套汇 即“间接套汇A定义：套汇者利用三个不同外汇市场在同一时间某些货币的汇率差别，同时在这三个外汇市场上贱买贵卖以获取收益的行为。 除三角套汇外，还可以从三种以上外汇交叉汇率的不一致中进展套汇，称多角套汇，其方法与三角套汇类似。B套汇条件： 1，套汇亏本直接标价法下，外汇卖价连乘积1，套汇有利间接标价法下，外汇卖价连乘积

14、.C举例阐明例1： 间 纽 约：USD/AUD=1.9100/10 直 法兰克福：GBP/AUD=3.7790/800 间 伦 敦： GBP /USD=2.0040/50解：首先，判别：换成直接标价法：(1/1.9100) 3.7800(1/2.0040)=0.98951，所以有利。然后，可从恣意一货币入手，假设从USD入手，假设有10万美圆注：投资者与银行相反美圆兑澳元： USD 10万1.9100= 19.1万AUD马克兑英镑：AUD19.1万3.78=5.5029万GBP英镑兑美圆： GBP 5.5029万2.0040=10.126万USD所以，净赚0.126万USD.例2：在某一外汇市

15、场，瑞士法郎、英镑、美圆的标价为： CHF1USD0.2 () GBP1USD2 () GBP1CHF8 () 由()、()可得：GBP1CHF10 dd和()相比，英镑兑瑞士法郎汇率相对高出2瑞士法郎。 可以首先从()入手，用8瑞士法郎换到1英镑，然后按标价()用1英镑换到2美圆，最后按标价()用美圆换回10瑞士法郎，最终赚得2瑞士法郎。 也可以从()入手，用1英镑换2美圆，再按标价()换成10瑞士法郎，最后按标价()将10瑞士法郎兑成1.25英镑，净赚0.25英镑。.二远期外汇买卖1定义：forward exchange transaction买卖双方事先商定的，在买卖达成后的未来某个日子

16、进展实践外汇交割的买卖。它包括一切的交割期限超越即期外汇买卖的正常交割期限两个营业日内的外汇买卖。2存在缘由1躲避风险。指采取某种措施减少由于汇率变化的不确定性引起的汇率风险。由于在远期中汇率的变动有不确定性，进出口商为防止汇率损失就需求进展远期外汇买卖，进展抵补保值。2投机以赚取利润。是利用汇率动摇而获利的行为。估计某种货币的汇率将下跌，就预先出卖这种货币，做空头；估计某中货币的汇率将上升，就预先买进这种货币，做多头。.3.举例：1套期保值 中国海尔公司欲从美国进口价值2000万美圆的一批设备，3个月后付款。 为了防止美圆升值，海尔公司可从美国花旗银行购买2000万美圆的3个月远期外汇，价钱

17、为8.2325CNY/USD。合约到期后，海尔公司向花旗银行支付16465万元人民币获得2000万美圆用于进口支付。 假设3个月后美圆果然升值，价钱为8.3150CNY/USD，那么远期外集合约使海尔公司防止了8.31508.23252000165万元人民币的损失。 相反，假设3个月后美圆贬值，价钱为8.1835CNY/USD，那么，海尔公司需求多支付8.23258.1835200098万元人民币。因此，在远期外集合约防止买卖中产生汇率风险的同时，也带来损失的能够性。.2投机 6月15日，纽约外汇市场上3个月港元远期汇率为USD/HKD=7.8125，据投机者预测，港元将在3个月中升值，即美圆

18、对港元的远期汇率下降。于是，决议买入1000万3个月远期港元，交割日为9月17日。 假设港元果然升值，9月17日，美圆兑港币汇率为USD/HKD=7.8105，那么投机商获利1/7.81051/7.81251000万=3278美圆。 假设判别失误，3个月后港元贬值，美圆兑港币汇率为USD/HKD=7.8155，那么该投机者蒙受损失 1/7.8125 1/7.81551000万=5087美圆。.(三)外汇套利买卖套利arbitrage是指利用两地间的利率差别而赚取利润的行为。由于套利活动的存在，各国间微小的利率差别都会引起资金在国际间的快速流动，各国利率因此也会趋于一致。为防止汇率风险，须将远期

19、外汇买卖和套利买卖结合起来，此称为抵补套利covered interest arbitrage。 .举例： 伦敦英镑存款利率为8， 纽约美圆存款利率为10， 英镑对美圆的即期汇率为GBP1USD2， 远期汇率为GBP1USD2.02 为防止汇率风险，可采取以下买卖： 先做一笔英镑对美圆的即期买卖，即以GBP1USD2的即期汇率购入200万美圆，将其存入纽约银行，同时利用远期外集合约，以GBP1USD2.02的远期汇率出卖1年期的远期美圆202万美圆，换回英镑。 那么1年后套利者的英镑盈利为0.9万英镑200110/2.02100180.9，即在消除了汇率风险后，套利者可获利润0.9万英镑，较未

20、抵补所得2万英镑减少了1.1万英镑，这1.1万英镑即为套利者因美圆有远期贴水而导致的汇率损失。.(四) 外汇掉期买卖 外汇掉期买卖是指同时包含一笔即期外汇买卖和一笔币种、数额一样但方向相反的远期买卖的一种合约，即在购买一笔即期外汇的同时又出卖一笔数额一样的、同一币种的远期外汇，或在出卖一笔即期外汇的同时购入一样数额、同一币种的远期外汇。 外汇掉期买卖的功能：调整起息日、防备风险。 .举例： 1一家美国贸易公司在1月份估计4月1日将收到一笔英镑货款，为防备汇率风险，公司按远期汇率程度同银行做了一笔3个月远期外汇买卖，买入美圆卖出英镑，起息日为4月1日。但到了3月底，公司得知对方将推迟付款，在5月

21、1日才干收到这笔货款。于是公司可以经过一笔1个月的掉期外汇买卖，将4月1日的头寸转换至5月1日。. 2一家日本贸易公司向美国出口产品，收到货款500万美圆。该公司需将货款兑换为日元用于国内支出。同时公司需从美国进口原资料，并将于3个月后支付500万美圆的货款。此时，公司可以采取的措施为，做一笔3个月美圆对日元掉期外汇买卖：即期卖出500万美圆，买入相应的日元，3个月远期买入500万美圆，卖出相应的日元。经过上述买卖，公司可以轧平其中的资金缺口，到达躲避风险的目的。.(五) 外汇期货买卖 外汇期货买卖是买卖双方在买卖所内经过公开叫价的拍卖方式，买卖在未来某一日期按既定的汇率交割一定数量外汇的期货

22、合约的外汇买卖。外汇期货买卖合约是由买卖所制定的规范化合约。 该种买卖是在期货买卖所里进展的，故它又可称为场内外汇期货。. 1、外汇期货合约的买卖条件1外汇期货的期限2协议价钱3买卖的对象及金额 2、外汇期货买卖的保证金每一外汇期货买卖者都需按其买卖的外汇期货金额的一定比例向期货买卖所设立的清算所交纳保证金，清算所每天在营业终了时，根据该日的外汇期货收盘价，计算各买卖所成员盈亏情况。.3、外汇期货买卖与远期外集合约相比较的优缺陷 优点：报价更为公开、合理；违约的风险要比远期合约小得多；买卖相对容易达成，手续也简便得多；外汇期货的盈利会在当日的保证金帐户上反映出来并可以提取；较小的资金即可运营巨

23、额买卖。 缺陷：由于外汇期货的期限、金额等条件都是规范化的，因此很难完全符合每项详细的国际经济买卖对远期买卖的实践需求。此外，在外汇期货到期前，假设出现亏损，买卖者必需及时补交保证金，从而添加了持有本钱。因此假设买卖者在未来某日确实需求所买卖的外汇，那么期货买卖的本钱高于远期合约。.4、远期外汇买卖与外汇期货买卖的区别外汇期货买卖远期外汇买卖买卖合约规范程度规范化合约买卖双方不见面非规范化合约买卖双方不见面买卖金额每份合约买卖金额固定每份合约买卖金额不固定买卖币种较 少较 多交 易 者法人和自然人均可参与买卖主要是金融机构和大企业买卖方式场内买卖多数是场外买卖交割方式绝大多数是现金交割绝大多数

24、是实物交割流 动 性外汇期货合约可以流通转让远期外集合约不可以流通转让保证金要求买卖双方必需按规定交保证金无须交纳保证金.六外汇期权买卖1、含义 外汇期权又称外汇选择权，是指在一定期间内或一定期间后按协议的价钱购买或出卖一定数额的某种外汇的权益。.2、分类：外汇期权看涨期权看跌期权按期权性质按行使期权时间分美式期权欧式期权按购买期权当日能否有利分有利期权无利期权平价期权按期权买卖内容分即期外币期权外币期货期权期货式期权. 1按期权的性质分为： 外汇看涨期权：期权的买方在期权的有效期内或期权到期时有权从该期权的卖方按协议规定的价钱购买某种外汇，故又被称为买方期权； 外汇看跌期权：指期权的卖方在期

25、权的有效期内或期权到期时有权以协议规定的价钱向该期权的买方出卖一定数额的外汇资产，故又被称为卖方期权。.2按期权行使的时间分为： 欧式期权：只需在期权到期时买方才可以行使其权益，但可经过从事一笔反向期权买卖到达目的。 美式期权：在期权有效期的任一时间买方都有权行使其权益。.3按购买期权当日能否有利分 有利期权 无利期权 平价期权.4按期权买卖内容分 即期外币期权：相当于一种有价证券。只需这种“有价证券的购买者向出卖者支付一定金额后，就可在它的到期日之前或到期日按合同规定的价钱买或卖一定数量的外币，也可放弃这一权益。 外币期货期权：合同的购买者可按合同规定的外币价钱与买卖对手建立外币期货合同的多

26、头看涨期权或空头看跌期权，也可放弃这种权益。 期货式期权：即对期货合同做一期权买卖。期货期权的购买者有权在期货合同价钱与本人估计的方向一样时行使权益，也可在期货合同价钱与本人估计的方向相反时放弃行使这一权益。.3、期权合同的盈亏计算1买入看涨期权 期权买入者由此获得了在到期日或以前按协定价钱购买合同规定的某种金融工具的权益(不是责任)。与这种权益相交换的是，购买者必需支付给出卖者一定的期权费。购买这种期权合同者通常预测市场价钱将上升。当市场价钱朝着预测的方向变动时，购买者的收益能够是无限的；但当市场价钱朝着预测相反的方向变动即市场价钱趋势下降时，那么购买者的损失是有限的，最大的损失就是支付的期

27、权费，当市场变化到协定价钱加上支付的期权费时，购买者那么不亏不盈。此时称为盈亏平衡点。例如： 假设买入马克看涨期权的协定价钱=USD0.3300，支付的期权费=USD0.02/马克，购买一个规范合同的马克是125000，那么购买者： 最大风险：0.02125000USD2500 最大利润： 无限的 盈亏平衡点：0.33000.02USD 0.3500. 当市场价钱USD0.3300时：买入看涨期权者不会行使该权益，由于购买者可以直接到现货市场上去购买而少付出美圆。因此，购买者损失的就是当初支付的期权费每马克0.02美圆。 当USD0.3300市场价钱USD0.3500时：买入看涨期权者虽然行使期权，但加上支付的期权费，从总体上仍将遭到损失。例如市场价钱每马克为0.3400美圆，行使期权可以获得利润每马克为0.01美圆，但思索到支付的期权费每马克为0.02美圆，那么依然蒙受每马克0.01美圆的损失。只需当市场价钱每马克为0.3500美圆时，才干做到不盈不亏。 当市场价钱USD0.3500时：买入看涨期权者将行使期权，例如市场价钱每马克为0.3600美圆时，行使期权每马克可以获得利润0.03美圆扣除期权费每马克0.02美圆，购买者的