21世纪伟大的投资人

1、懊永恆的價值鞍-巴菲特傳袄二十世紀最拌偉大的投資拌人肮The s柏tory 敖of Wa爸rren 拌Buffe佰tt胺安迪基爾爱派翠克著魯燕萍譯財訊出版社前言隘本書寫的是爸具傳奇色彩八的投資大師八巴菲特驚人捌的投資公司疤-波克夏公邦司，以及巴氨菲特和波克敖夏所擁有的肮事業版圖按本書旨在披颁露巴菲特卓盎越的事業生熬涯，以及其搬機智與智慧啊，本書是1啊998年修把訂版，因為扒從1994伴年出版迄今把，波克夏又稗歷經了許多班變化班幾乎所有人矮都認為，巴皑菲特是位了按不起的人物笆，本書企圖氨呈現他最真唉實的一面，皑對於本書的艾出版，巴菲疤特既未同意八，也沒有表拌示反對，巴吧菲特曾在1扮990年告哎訴

2、我，他考班慮自己動手傲寫一本書，暗形式可能與摆他的年度報鞍告大同小異扒，因此他不蔼打算協助別吧人寫有關於哀自己的書稗稍後，我寫奥了一封信給搬波克夏股東盎Ann L背ander奥s，請她接芭受我的訪問矮，她將信轉癌給巴菲特，芭巴菲特又回办信給她，並搬寄了一份副吧本給我，且白附上一個註敖腳，巴菲特哎給Land奥ers的回扳函寫到案基爾派翠克百為人正派，板不過我個人芭不打算參與哀這本書的寫靶作，換句話袄說，我的朋佰友們可以自百己決定他們啊要怎麼做斑我個人不擬哎參與的理由半是，未來有按一天，我將案會自己寫一摆本書，如果伴我能邀請陸罢米思太太(斑巴菲特的好爸友，富比士盎記者)幫我翱寫90%，背因此我現在

3、啊不想把精彩昂部份洩漏出矮去癌我希望你能袄參加明年的佰股東年會，蔼如果你願意摆近日前來共皑進晚餐，那袄是再好不過華倫巴菲特奥巴菲特在信皑尾給了我一捌段註腳艾安迪，你知癌道的，我祝艾福你一切順搬利，但也不吧要太順利，班事實上，我扳做的一切事拌情都是公開背的，所以我扳試著為自己奥保留一些新哎鮮的題材氨之後他又因败為我以他為拔寫書的對象靶而給了我一艾個短籤，等熬著瞧，將來白我也要以你扳為對象寫一凹本書!看了班短簽之後，芭我的心跳驟百然停止，此哎舉讓我了解吧他的感受，碍我給他的回巴覆是祝福你昂一切順利，皑但也不要太哀順利隘我不想誇口班我和巴菲特坝之間的關係阿有多特殊，暗過去十幾年爸來，我曾經瓣和他共進

4、午矮餐，而且有败機會就近觀吧察他，但多伴半是波克夏阿年會，或類爸似的場合，邦簡言之，我暗在他身邊看岸著他全速衝绊刺的時間，拌大約共有8八5小時鞍將來有一天白，你一定會八想讀讀巴菲案特自己寫的啊書，不過屆唉時關於巴菲岸特的書一定绊早已汗牛充袄棟，本書旨奥在呈現巴菲把特在199俺8年的狀況碍本書並非投叭資指南，請叭記住，書中靶任何關於波唉克夏投資的扳討論，可能蔼早已成為昨暗日黃花，波跋克夏很可能半早已將那些唉投資標的脫办手了啊我建議讀者皑從以下角度背閱讀本書，哎筆者本身是班波克夏的股昂東，就某些安方面而言，叭本書不過是熬一個普通股绊東的波克夏隘發現之旅，啊某個傢伙曾在網路的波叭克夏留言版癌上寫到，

5、波把克夏是什麼吧，我昨晚第翱一次看到這搬檔股票，他吧每股的售價敖是46,6奥00美元，艾他得到的答懊案是，投資爸波克夏，就摆好比從消防鞍拴取水喝般奥多年前，我挨開始對巴菲芭特產生興趣把，是因為他半投資華盛頓扮郵報公司，半我父親曾經啊擔任該報駐蔼白宮的特派坝記者，我們扮父子倆對於搬一個人能夠蔼擁有華盛頓拜郵報公司這捌麼多的股份盎感到不可置巴信，因為在巴我們的眼中袄，華盛頓郵隘報是一個極爱其龐大的企扮業，就個人版而言，我認坝為巴菲特是靶一個了不起按的人，集財鞍經天分，無岸懈可擊的道癌德觀以及無败價的幽默於靶一身，平心佰而論，他是扳我們身邊最拌風趣的人昂我和巴菲特盎之間是記者癌與公眾人物坝的關係，但

6、绊是多年下來颁，我們有過阿若干對話，稗也曾多次談暗笑風生，有坝一次我們談罢到偉大但不吧免有瑕疵的俺出版業，他半提到他不能埃忍受打字排昂版上的錯誤叭，當時我有皑一種感覺，疤如果他在波傲克夏的年度拜報告上發現肮任何打字排颁版上的錯誤叭，一定會氣稗的從座落於班奧瑪哈市中唉心奇威廣場白的辦公大樓芭上跳下來安我希望巴菲爸特和各位讀柏者都會喜歡爱這本書，1奥996年，班我投標印刷癌這本書，當柏時我寫下完绊整正確的書伴名，卻赫然柏發現收到的耙標單上寫著八，永恆的活凹門，這似乎袄比較像工廠熬需要的東西澳，盡管如此坝，那還是比般智者稱之為斑有限的價值稗要好的多，昂是低估，還吧是高估，我百說這本書的芭內在價值是扳

7、一本30美隘元(即該原背文書的售價肮) 把本書的編輯挨將本書暱稱胺為永恆的波敖浪，那是足奥球場裡球迷澳最愛的遊戲背，現在他吧又把這本書袄稱之為三百艾億磅重的大般猩猩懊有位作家曾奥在書中評論啊一部作品說奥，這本書的吧封面與封底耙相距太遠書傲，如果這句搬話用於本書，那麼就請扳效法高德溫摆的方法，我捌挑選書中的把幾個部份閱八讀案無論如何，敖本書大體上懊是按照事件背發生的年代翱循序漸進，俺雖然緊湊的凹編年紀事法熬，不時被中哀斷，其目的跋是要呈現波暗克夏最拿手背的永恆的投邦資，還有巴瓣菲特的聖人芭事業，有些矮章節顯得特澳立獨行，就霸如巴菲特本半人一樣，然癌而所有的章般節都有一共阿通之處，亦案即都是我以袄

8、極其有限的袄方式，試圖扮捕捉巴菲特把進展飛快的熬傳奇故事爱中文版編者笆說明，本書霸英文版原書扒共含157凹章，60多版萬字，經取熬得原作者同唉意後，中文八版將波克夏吧的零星投資百案例，有關跋波克夏股東拜個人的敘述拌，以及部份邦略顯重複的疤章節予以刪般除，重新整耙編，期以更唉精簡的內容邦提供給讀者艾，如何疏漏奥之處，尚請摆不吝給予批哎評指教盎第一篇 奧奥瑪哈傳奇叭第一章 二翱十世紀最成阿功的價值型哎投資人般如果你在1熬956年交阿給巴菲特一懊萬美元，時皑至今日，你般可能賺回二哎億五千萬美捌元，而且還吧是稅後盈餘笆，這筆天文翱數字是在扣斑除所有稅金佰，手續費以半及其他費用邦後得出來的傲，把如果你當

9、年啊投資了巴菲霸特合夥企業摆(Buff按ett P鞍artne傲rship扳)，該公司阿於1969拔年解散，你把可以選擇再肮投資到同樣百由巴菲特經颁營，現仍持爸續運作的波吧克夏公司搬在道瓊工業隘指數連漲十爸倍的時代，爱你的資金卻翱可以獲得2扳5,000靶倍的盈餘，搬而且道瓊所吧顯示的還是安稅前的盈餘翱，沒錯，如吧果波克夏以搬每股七萬美伴元賣出，在拔扣除稅金手阿續費與其他蔼費用後，你瓣原先投資的颁一萬美元，扳可以淨賺二半億五千萬美巴元，這絕對挨不是打字排芭版的錯誤坝當年的合夥俺企業時期，挨必須支付若扳干手續費，班若是不計所岸有手續費稅鞍金與其他費翱用，這一萬瓣美元則可獲伴得超過三億袄美元的利潤瓣

10、巴菲特與波八克夏，低價拜買進，絕不板賣出，的策斑略，實在叫澳人難以置信耙，人們之所扳以存疑，是蔼因為大部分澳投資人無法柏做到處變不隘驚，因此他懊們無法想像笆，自己可以拜賺進數百萬柏美元，甚至败上億的財富柏，這和馬克佰吐溫的名言拜有異曲同工罢之妙，真實啊當然比小說澳奇怪，因為芭小說至少比翱較合理爸你是否未能般躬逢其盛，吧若是你直到鞍1965年叭巴菲特接手袄波克夏後，霸才開始投資癌，當時波克澳夏的股價僅背在十幾美元澳之譜，到了坝1998年爱，波克夏的跋股價已飆高敖到七萬美元哎，今天也可般以獲得七千败萬美元的獲胺利，同期間拜的道瓊指數哀從當時的1稗,000多败點到現在的瓣9,000疤多點，不過半只漲

11、了九倍巴菲特先透罢過合夥企業疤，再透過波哀克夏，建立坝起一個超乎凹所有人想像白的金融帝國俺，波克夏原來是位於新耙英格蘭的一邦家紡織廠，办現已不復存搬在，但如今氨巴菲特與波佰克夏卻擁有皑數家全球赫瓣赫有名大企百業的股份，八其中包括可板口可樂8%班的股份，價奥值約150億美元搬如果你因投碍資成功而成霸為百萬富翁叭，那麼你可捌能會好奇，埃巴菲特因為坝投資而變成懊什麼，答案懊是，他變成扒億萬富翁的澳好幾百倍，凹巴菲特沒有肮繼承任何家拌族遺產，而叭他現在擁有凹波克夏38哀.9%的股癌份，如果加伴上他太太的奥持股，則為凹42%，波懊克夏是一家笆投資控股公扮司，擁有大霸量股票，債奥券，現金，搬白銀，和數啊家

12、營利事業坝巴菲特持有敖波克夏股份按相當高比例碍的股份，所办以從許多方稗面來說，巴熬菲特就代表拔波克夏，波安克夏誠然是哎巴菲特親手坝塑造的產物胺，他稱波克挨夏為自己的斑畫布，我非败常喜愛我的罢工作，每天八早上去上班版的時候，我挨都覺得自己翱好像是去S板istin案e教堂作畫跋一般(位於埃梵諦岡，建哎於1475癌年至148哎3年，15斑08年至1懊512年期凹間，米開朗矮基羅曾在其败天花板上完版成最後的審颁判壁畫) 按巴菲特說，拔我希望在公艾司運作方面伴，我的畫布奥能起示範效案用，供他人鞍效法，巴菲颁特在他的畫百布上大筆揮伴灑，劃下無败價的投資美背景，巴菲特碍可說是企業巴界的米開朗吧基羅稗綜觀波克

13、夏蔼的歷史，幾乎就是全美哀企業界的競艾爭史，在金安融界赫赫有名的巴菲特颁，在199半1年拯救華挨爾街所羅門拜公司之前，班對大部分的拌人而言仍然扮是個陌生的般名字，內布敖拉斯加的奧爸瑪哈可粗略安算是美國國班土的中心點伴，內州居民爱常自我調侃胺說，他們只奥有兩個季節版，冬季與施蔼工季，巴菲哀特的辦公室蔼，就座落於跋奧瑪哈城中搬一棟毫無特埃色的大樓裡奥，他就在這小小的空間绊，管理美國把最大的企業之一摆多年來，巴蔼菲特常在他傲的辦公室裡氨閱讀，思考捌，並且為股白東創造了數坝十億美元的袄價值，使得埃許多早期投拔資人成為千胺萬富翁，波埃克夏的股價耙也遠遠超過拌所有在紐約挨證券交易所邦交易的股票柏，與196

14、靶5年波克夏办以12美元暗出售的價格鞍相比，簡直盎有天壤之別把巴菲特到底芭是如何在4跋0年之內，靶讓手上的資扳金成長二萬熬五千倍的呢拜，巴菲特說摆，我們喜歡爱單純的企業，他指的是般不會有太大版變動，而且罢具備旺盛競唉爭力的企業胺，巴菲特是八個堅持不懈百的企業購併般者，他喜歡笆買進，不喜案歡賣出，他版會刻意避開埃有某些特質半的企業，例伴如有大型工靶廠，技術快邦速翻新，產皑品日新月異熬，以及需要俺提供龐大退爱休金的企業柏簡言之，他鞍以流星劃空哎的速度，將背他投資的財爱富如滾雪球跋般越滾越大邦，以價值為艾取向，馬拉翱松式的長期佰投資手法，叭是他的註冊拔商標，他如阿何運用這些埃原則以獲致耙輝煌戰果的罢

15、過程，更是百令人歎為觀班止半在巴菲特合跋夥企業營運百的13年內笆，除了歷經爸幾次嚴重的安熊市外，從板來沒有一年跋虧損，相反哀地，巴菲特懊合夥企業的扒年報酬率高昂達29.5%，扣除自艾己那一份之佰後，剩餘約耙24%的利笆潤則由其他有限責任合佰夥人分配，胺長期下來，疤巴菲特開創疤了一個具備傲永恆價值，傲規模龐大的皑企業埃低價買進，柏長期持有的叭投資策略般巴菲特是經哀過幾個牽涉笆廣泛，舉世奥震驚的決策颁，將波克夏邦建立起來的傲，他一半以百上的資產淨跋值，來自於哎約莫十來個耙大型的投資扳，巴菲特總柏是在不景氣跋的時候以低阿價購入股票邦，然後長期鞍持有，對某袄些人而言，哀長期是指交碍割日或是下叭一季盈餘

16、公扳佈之日，但翱巴菲特卻不跋然，他手上稗的持股大都绊已握有數年叭，甚至數十挨年，無論行拌情好壞都沈翱著挺過，以爱等待遠方一按個更光明的氨未來，說到挨投資，巴菲扒特算得上是伴馬拉松健將坝，而且現在昂依然十分活稗躍，隨時伺疤機擷取世界跋經濟大餅鞍他口中所謂班穩操勝券的蔼投資方式，坝就是將持股翱束之高閣，敖他將錢放在伴最有信心之扮處，然後無罢論時機好壞蔼，都處變不熬驚的久握不捌放，他說，懊我們最偏愛八的持股期限版是永遠，這癌種心態顯然凹和一般投資搬人迥然不同拜，投資人總埃愛說，我不坝會久抱不放盎，然而巴菲扒特想買的卻奥是經過幾十般年歲月仍然安屹立不搖的懊企業吧除了所累積背的大筆財富爱，以及波克百夏擁

17、有的企绊業，股票，岸債券與現金阿的總價之外办，巴菲特所疤擁有的是更袄偉大的價值霸，他創造的摆永恆價值是背一種風範-暗一種如何用半正確的方法唉做事，如何用合乎道德肮合理簡單又唉實惠的方法敖做事的風範癌，舉例來說笆，他絕不容坝許浪費皑如果巴菲特付給自己年唉薪一千萬美癌元，波克夏鞍的股東可能哎不會提出異坝議，但是過阿去十七年來罢， 他的年阿薪一直維持皑在十萬美元爱(沒有其他熬的選擇權，熬也沒有其他傲的紅利)，敖這使得他成叭為所有全美阿重要企業中傲，薪水最低袄的最高執行氨長之一，也叭因此輕易地捌就成為全球扮薪資與表現班比值最佳的胺資金經理人芭，對波克夏霸A股股東而吧言，巴菲特以每股低於艾十每分的費白用

18、為他們工肮作，對B股氨股東而言，般則不到一美唉分，而且除瓣此之外，不鞍用支付共同版基金費用或案是其他不公捌開的費用扒對波克夏股扳東而言，其柏眼前的光明哀遠景是，巴傲菲特是你的啊夥伴，他為扒你工作，巴凹菲特不會拿蔼股東的錢來跋為自己立碑矮，所以你看般不到巴菲特捌大樓，巴菲爸特廣場，巴巴菲特機場，百或是巴菲特板大道，也不拌見有人兜售哀波克夏股票案，對於為股扒東創造史無柏前例的獲利扳佳績，巴菲碍特只會低調背面對，甚至巴會告訴股東案下一年度的挨報酬率恐怕袄不及前一年吧，巴菲特的挨一貫作風是白，承諾保守哎，結果驚人八他認為股票翱分割不能粉矮飾帳面，對皑巴菲特而言安，股票分割是無意義之芭舉，就好像拌企圖讓

19、十張碍一元鈔票的案價值高於一巴張十元鈔票挨的價值一般翱，巴菲特不芭喜歡不明白疤這個道理的安股東，然而坝1996年昂波克夏宣佈吧舉行自助式袄的股票分割凹，產生了B爱股，或稱之疤為波克夏寶摆寶，以A股爱的三十分之盎一進行交易岸，現在B股阿約有十四萬翱名股東，波扳克夏沒有專癌屬的商標，昂除非你認為癌波克夏年會笆上販賣的T敖恤和棒強帽百上印的大把碍鈔票就是該袄公司的商標爸而儘管波克扳夏有著傲視拜群倫的表現哎，及巴菲特矮顯赫的聲譽拌，但華爾街碍仍然相當漠办視波克夏，稗幾乎所有的碍分析師都不昂注意它，大案部分的證券佰經紀人也從俺不把它介紹芭給投資人，稗很少報告將隘它列為值得斑買進的股票昂，許多熱門蔼公司的

20、報告芭，也對它絕霸口不提，波巴克夏本身也按不急於自我把推銷，你要盎自己去發掘胺該公司的年隘報，在波克癌夏迷眼中炙爸手可熱，但挨外人卻一無巴所知，這份邦看似平淡無背奇的報告，败既沒有彩色叭或黑白的照疤片，也沒有氨長條圖或是霸曲線圖，它安是外界窺探鞍波克夏世界盎的唯一管道哎，雖然缺乏白光鮮亮麗的碍外表，但卻爱價值不菲，瓣你一旦讀過般波克夏的年班報，企業界板其他所有的把報告都顯得艾相形見絀，懊這份包含巴稗菲特寫給股背東的信之金稗融聖經，是暗企業界的經班典，報告中啊有幽默，有坝常識，有對爱企業和人性跋的洞悉，也哀有對波克夏蔼旗下性質殊岸異的各企業巴經理人的讚扒美之詞版巴菲特以生班花妙筆，在啊報告中對多

21、埃家為波克夏拜帶來主要資按產與豐厚股搬息(許多家的股息甚至绊超過十億美袄元)，的大败規模美國企哎業，提出寶靶貴意見，波傲克夏擁有的昂資產由一系败列令人眩目的名牌組成绊，包括可口氨可樂，吉列八，美國運通败，迪士尼，佰富國銀行，隘和旅行家集斑團，波克夏袄的年報呈現唉特殊的文學吧風格，及洞摆悉人性的機把智與智慧肮波克夏的股暗東年會更是瓣獨樹一格，把每年春天，盎數千位來自班世界各地的敖快樂股東，耙一起到投資芭界的聖地奧碍瑪哈朝聖，罢巴菲特用五俺到十分鐘的拜時間報告完疤公司業務之凹後，年會便白告結束，接拌下來來是長叭達數小時的啊問答時間，疤波克夏年會爸散會，大會耙才開始沒多罢久他就宣佈澳會議結束，昂有什

22、麼問題疤嗎? 問題耙可多著呢，败通常非六個半小時解決不癌了斑簡樸低調的敖生活哲學昂巴菲特是個袄相當謙虛的笆人，大多數百的時間過著氨簡樸低調的扳生活，他形袄容自己的原肮則是簡單老罢式且為數不摆多，他早年艾白手起家，稗但得到富裕胺家庭在背後安鼎力支持，伴除了起步很蔼早外，他還癌打算長期投捌身投資金融翱業，畢竟若氨你想集聚財翱富，最後幾邦年才是真正拜的豐收期，扮如果巴菲特懊僅用他慣用澳速度的一半凹繼續生財，芭在終止購併靶之日，可望霸坐擁全世界板數十家最大袄的企業胺早年蓄著小背平頭的巴菲矮特，在他位按於家鄉奧瑪阿哈，價值三哀萬多美元的哀家裡，以樓敖上的臥室和搬陽台，經營吧合夥投資企版業，他在1傲958

23、年買碍下一棟荷蘭俺殖民風格的扒三層樓房，袄從此就再也稗沒有搬出這搬裡，他家附肮近的房子，鞍現在價值約拌二十五萬美哀元，不過和按波克夏的盈坝餘相較，這耙樣的獲利率稗實在是低的肮可憐拜也許你不相懊信，巴菲特唉住的地方算罢是奧瑪哈的敖破落區，當熬初為了取得摆優惠稅率，俺以吸引地產笆開發公司來唉此投資開發扳早年，巴菲挨特會在信封傲的背面記錄哀錯綜複雜的哀金額事項，爸他在一個房扳間內進行他班的事業，一暗向過著樸實叭無華的生活熬，堅持將營拜業成本壓到安最低，手上俺的現金要多挨，債務最好百很少或根本氨沒有，舉例凹來說，他一奥直到將近三俺十歲快要變哀成百萬富翁隘之際時才揮昂霍一下，花熬了295美绊元為合夥企邦

24、業買了一部埃IBM打字阿機，而且是埃標準型，而板非比較貴的般經理型版一向小氣的拌巴菲特，偶敖爾會從財庫鞍中掏出一小俺部份為自宅把加蓋房間，盎包括在家裡翱蓋一座壁球白場，他家的颁車庫和玄關懊堆滿了櫻桃昂可口可樂，罢他以愛喝這笆種可樂聞名拌，他一向親癌自買可樂，般一次買五十氨打，因為這搬樣就可以享搬有很好的折扮扣，也不用哎經常往返購蔼買，他的節哎儉習慣幫助凹了波克夏遵斑循堅持底限霸的原則，他埃喝一罐可口罢可樂，只需摆花一美分的碍十分之一案巴菲特在他澳簡樸的辦公八室裡，和身半在洛杉磯的隘事業夥伴查俺理孟格(C柏harle碍s Mun疤ger)，挨聯手操控波百克夏的業務岸，他是這個挨業務範圍與昂影響力

25、遍及袄全美，甚至摆跨出美國的拜龐大金融帝巴國的神經中隘樞，巴菲特拔通常是在某個超級企業跋暫時被謎團澳恐懼或誤解柏圍繞時進場叭投資，他在百1970年癌代中期，蓋隘可GEIC柏O幾乎瀕臨半破產邊緣之巴際投資，這肮一筆龐大的稗投資，後來吧為他帶來近瓣四十倍的利敖潤，現在蓋胺可已完全歸绊他所有凹在能力範圍昂內做投資百波克夏的重班點教條之一鞍是，下注金霸額要大，但碍次數要少，霸巴菲特有言拌，你要在自背己的能力範败圍內運作，暗在生活中找耙到優勢，然摆後朝此方面邦投資，全力跋出擊埃巴菲特是簡靶單與明智的把標竿，是個安天才，他將爸理性與常識案視為最高指導原則，事爱實上，他的巴常識頗不尋笆常，就像是扮很多原因促

26、扒使他買下大疤量可口可樂袄的股票，但笆最重要的原把因是，全世叭界的人都會捌口渴，而根把據過去的資邦料顯示，凡拔是喝過可口鞍可樂的人，昂一定會上癮笆他用以下的伴字眼來形容绊自己的工作拌，我分配資拌金，比較窈哎口的解釋是熬，我的工作唉就是研究投拔資那個企業艾，投資誰，皑用什麼價錢爱巴菲特蟄居摆於美國心臟癌地帶，一個拔有牛排和玉八米桿，寧靜敖平和的地方碍，他的一生扒大部分時間凹都在此思考芭閱讀，巴菲板特說我們經稗常閱讀，僅哀此而已，他盎還說，我們澳喜歡用合理背的價格購買颁表現卓越的板企業，巴菲柏特購買的對扒象主要是整绊個私人企業佰，或是上市版公司的股票芭巴菲特沒有爸做的事，其罢實和他做過扒的事一樣重

27、拔要，雖然波碍克夏投資旅奥行家時有做凹程式交易，懊但巴菲特本疤身卻不做，败他不率爾以跋某家公司下埃一季的盈利把做賭注，從百不出言威脅熬，也絕不參阿與敵意購併柏，此外他絕艾不用賭，大坝聲說話，或翱是盲目猜測扳的方式強迫靶他人，在他笆的觀念裡，氨賺錢的祕訣扳不是鋌而走罢險，而是迴敖避風險，他拔說，根據我靶們的經驗，叭躲開恐龍而耙非正面屠龍疤方為上策，蔼巴菲特又說傲，至於道德埃與誠信，根般本就不是問捌題班遠離華爾街昂瘋狂之眾的芭巴菲特，幾芭年之前才登捌上全美富翁拔的榜首，一捌九九三年富鞍比士將巴菲摆特列為全美稗最有錢的人坝，其資產為岸83億美元笆，一九九四搬年他在同一吧份名單名列鞍第二，資產叭為92

28、億美颁元，僅次於扳比爾蓋茲的懊93.5億摆美元颁如果我們假稗設巴菲特現巴在有三百億暗美元的資產肮，(這使巴巴菲特變成三邦百億磅重的盎大猩猩)，拌讓我們看看办他的負債，捌事實上他沒坝有任何的負爸債，多年來凹他唯一的負鞍債是七萬美埃元的房屋貸皑款，最近他靶已將之償清办，一九七一碍年他貸款買摆下位於加州斑拉古那海灘癌的一棟三房肮兩衛的渡假笆屋，該屋可搬俯視太平洋氨，每逢聖誕爱節他就到此八小住，當時板這棟房子的盎估價是十八鞍萬五千美元罢，他用十五敖萬美元買下瓣，現已整修版擴大，巴菲摆特個人的資暗產與負債比叭，顯然合乎办他最重要的俺投資觀念，碍安全邊際(办Margi扮n of 邦Safet哀y) 盎一九

29、九一年拜，他對所羅暗門公司的客吧戶談到對負霸債的深惡痛鞍絕，他說站氨在你們面前绊的是一個為翱了買一棟位佰於拉古那的阿渡假屋，而柏貸款七萬元跋的傢伙，我爸之所以要貸白這筆款項，碍是因為利率伴很低，這是啊多年來，我哀唯一的負債澳，巴菲特後爱來又在拉古斑那渡假屋的罢後面，買了拔第二棟房子背，以因應家蔼庭成員不斷案增加的需要半，他說如果耙你很聰明，按就不會有負岸債，如果你八很笨，負債敖好比毒藥巴事實上，從盎某個觀點來捌看，波克夏哀對負債的厭按惡程度被過澳分誇大了，伴如果利率很肮低，或是根扒本不用利息捌，巴菲特非皑常樂於借錢佰，此話不假罢，因為波克板夏的保險事疤業，等於向笆投保人借了罢數十億美金暗，並將

30、之大皑部分投資於版股票，的確癌，波克夏真袄正的祕訣，巴在於他是一拌個吸入保證扮金帳戶的巨摆人，而全世碍界最厲害的搬投資人，就唉是利用保證白金帳戶裡免安付利息的資伴金來買股票癌，因為如此扒一來，巴菲凹特既可以穩爸當地買股票耙，又可使他敖的投資起倍半數效應癌英國小說家皑巴特勒曾經肮寫到，一切昂進步的根源俺皆起於每個俺人與生俱來半的渴望，渴办望過著超乎阿收入水平的敖生活，而巴稗菲特卻是這跋項法則的例白外奥一九八年般代後期，精安明狡詐的波奥斯基與米爾班肯，利用內扒線消息，大百筆負債，恐拌嚇與詐欺伎拜倆，嚴重違鞍反了證券交拜易法，巴菲搬特的朋友，熬同時也是總扳部設於奧瑪叭哈的美國第矮一資金公司皑董事長Y

31、a百nney曾爸說，那時的按華爾街是一扮個貪婪超過碍智慧的年代熬而在那個瘋翱狂的年代，拔巴菲特又在氨做什麼呢？阿他正兢兢業碍業地經營世翱界百科全書熬、喜斯糖果斑以及水牛城傲新聞，並大懊舉買入可口耙可樂股票，把在他的財富拔之外，巴菲坝特是全美最伴具投資頭腦昂與投資影響胺力的人氨他對所有想板追求財富的唉人，提出兩氨條金科玉律埃第一點絕對鞍不可以賠錢般，第二點絕把對不要忘記邦第一點扮一位波克夏八迷則發明一败套新的金科笆玉律稗第一點絕對瓣不可以賣掉靶波克夏股票佰，第二點絕岸對不要忘記版第一點搬巴菲特的外案貌與言行和懊美國知名演奥員Jack癌 Benn吧y有些類似拌，巴菲特一扮向謙遜，看白似冰冷，卻癌睿

32、智慧頡，跋時速達九十翱英哩的妙語搬不時脫口而肮出，引得聽敖眾拍案叫絕唉，有一次，巴一位知道巴稗菲特喜歡打阿橋牌的股東哎，送他一捲奥國際名演員瓣暨橋牌高手吧Omar 版Shari把f的橋牌錄搬音帶，巴菲翱特在致謝短埃簽中寫到，邦如果我聽到袄耳熟能詳的版地步，會不笆會變得跟S笆harif唉一樣帥? 矮另一次在他哀和內布拉斯摆加州立大學稗的學生座談办時，有人問矮他，你需不岸需要加派一芭些安全人員巴保護，他回笆答到，我們隘不需要任何吧安全人員，颁只要請與會般者看看門口癌有沒有被砸般爛的水果就阿好了，有一碍回他向股東靶解釋波克夏阿的購併政策安，他說到，办我們的購併按方法相當科捌學，就是坐鞍著等電話響白，

33、有時候，板會是打錯電肮話的人颁他過著非常哀獨立又極具奥創意的生活班，他計畫將斑一生中99哀%的金錢收奥益和他一生般，全部回饋皑給社會，未跋來或許會是凹個圓滿的大氨結局，我們癌還不是很清癌楚他最後會安如何處理他澳的財產，且隘讓我們期待百一個精彩的扮結局肮巴菲特透過版價值投資，柏一股一股建八立起三A的凹信譽，當他扒和好友比爾熬蓋茲成為全艾美數一數二柏的富豪之後哀，更是上達半了屬於英雄吧神話的銀色坝蒼穹，來日啊，當他撒手摆人寰進入投搬資人的天堂百時，他說好傲要和我們持昂續保持連絡凹，他曾經對搬作家亞當史爱密斯表示，拜有生之年我奥都會繼續經佰營波克夏，摆之後我就會挨透過降神會凹工作，巴菲佰特身旁本來伴

34、就籠罩著神按祕氣息，他靶若果真從天罢降下指示，哎我們也不會稗感到意外把1997年爸浮華世界(凹Vanit爱y Fai把r)將巴菲扒特列名為全哎世界最具影稗響力的人物扒之一，他最疤主要的工作办，已經變成癌管理他自己俺對別人產生唉的影響稗標準普爾的蔼資深投資策岸略主管表示百，波克夏是翱二十世紀最捌典型的投資败成功故事爸第二章 在艾股市崩盤中懊受孕拌巴菲特於1艾930年8绊月30日，绊一個又溼又昂熱的日子，爱誕生在奧瑪捌哈市區一家氨老舊的醫院蔼，該醫院距佰離他目前經板營的波克夏扮只有幾個街摆口之遙，他氨生在一個富熬裕的家庭，拔六代以來，邦家族成員都跋在該市的政氨治界與商業碍界展露頭角爱1869年奥巴

35、菲特的先伴祖席德尼從按紐約搬到奧胺瑪哈開了一搬家雜貨店，碍巴菲特的父绊親豪爾在內疤布拉斯加大瓣學所辦的報暗紙擔任編輯坝，他是個死扮硬的共和黨搬員，192芭4年豪爾遇澳到巴菲特的傲母親萊拉，蔼之後豪爾成扒為一名證券班經紀商，並伴於1942凹至1948斑以及195澳0至195哀2年間，擔霸任美國國會疤眾議員，他败以擁有一隻奥雄健之筆，般敏銳觀察力绊與商業變化啊而聞名，經坝常直言不誨八，1964埃年死於癌症败，享年六十稗歲爱眾議員豪爾熬是個循規蹈疤矩的人，對般金錢的觀念熬相當保守，佰有一回他將跋加薪部份的捌2,500胺美元，退還埃給美國財政败部，巴菲特非常敬愛他罢的父親，他安的父親稱他案為火球，因昂

36、為他精力充叭沛，又有點埃早熟，是的捌，他叫他火碍球，巴菲特奥則以Pop般稱呼他，他白們可說是最稗要好的朋友埃，他母親說哀到，豪爾去肮世時，巴菲矮特哭了好幾案天。巴菲特翱去世時，巴傲菲特三十三拔歲，母親去凹世時，他六挨十六歲跋巴菲特和母拜親一直保持按親密的關係凹，所羅門危啊機正值緊張八狀態時，他百還特地從紐按約飛回她身叭旁，因為當把時關節炎基班金會，要授叭與她年度婦昂女之榮銜，艾巴菲特幽默埃的說，過去百八十七年以瓣來，她一直芭都是年度婦板女巴巴菲特有一罢位姑姑愛麗肮絲，她終身俺未嫁，多年鞍來一直是為摆人敬重的老跋師，曾任教疤於奧瑪哈的般班森高中，皑巴菲特透過翱巴菲特基金扳會，每年頒凹發獎金給十袄

37、五位老師，绊以紀念愛麗矮絲袄1948年跋豪爾曾經寫办了一篇文章跋，提暢一般班人可以合法暗持有黃金，袄當時的國會板對於豪爾的摆這項建言置邦若罔聞，但隘是他沒想到芭有一天，他盎的兒子將會巴囤積大量白百銀唉巴菲特的母瓣親萊拉，是稗一位平易近昂人，風趣幽办默的女士，盎她於199皑6年逝世，癌享年92歲芭，當天正好安是巴菲特6按6歲生日，绊巴菲特另外哀還有兩個姊蔼妹，俺巴菲特的出碍身遺傳，使袄他畢生熱愛案新聞事業，瓣小時曾經當斑過送報生，肮長大後擁有邦的報紙還贏挨得普立茲獎半，甚至成為暗大眾傳播媒傲體的所有人芭巴菲特說，靶我是在股市癌崩盤時受孕澳的，他指的唉是1929岸年的秋天，蔼當時他父親靶是一名證券

38、鞍交易員，如邦果當時要是扮他父親工作笆很忙，必須跋正常上班，拔那麼就無法绊預測發生什八麼事了皑巴菲特小時巴候最喜愛的斑玩具之一，氨是一個金屬把製的換錢機胺，他喜歡四邦處遊走幫人八換錢，他對板換錢的過程與記錄金錢背迷的不得了斑，特別是滾搬雪球般快速氨增加的金錢板運算，是小笆時候最吸引他的消遣百他小時候非版常小心謹慎把，連走路都版屈著膝蓋，以免跌倒時胺摔的太重，扒但是長大之佰後，他卻能搬做出誇大的懊手勢，那真懊是大手筆，败所指的是巴八菲特花十億艾美元買下可瓣口可樂的股背票隘巴菲特第一芭次真正的商邦業活動，就百是賣飲料，凹早在六歲時翱，巴菲特就跋沿街販賣可白口可樂，花瓣二十五美分買半打的可佰樂，然後

39、以拔每瓶五美分邦賣出，當時败他的獲利率奥約為20%绊，隨後他整疤個事業生涯斑也都能維持瓣在這樣的獲盎利水平瓣與生俱來的澳數字天分蔼巴菲特對數柏字有超強的爸記憶力，這傲對所有的商岸人來說不啻柏為一利器，艾這可能是得拌自父母親的胺遺傳，大部办分的年輕人皑能從販賣機艾買進汽水就蔼很滿足了，吧但巴菲特卻澳從自販賣機阿撿起被丟棄绊的瓶蓋，加隘以統計分析隘，然後找出拔最受歡迎的艾飲料，巴菲阿特耳聞強記的本能，能胺夠正確記住胺聽來的數字拔，而非只是皑概略數字的瓣能力，一直背是他的註冊啊商標，而他百並依賴所謂肮的傳統智慧哀，畢竟如他袄所言，傳統懊智慧可能是哀傳統多於智按慧，凹而他總能與癌人相處融洽肮，正因為如

40、癌此，他才能扳身兼可口可唉樂，吉列與败華盛頓郵報拔的董事會成岸員，巴菲特澳總是維持一凹貫獨處，獨巴立的習性巴菲特的父般親曾經鼓勵啊他和姐姐，柏到附近的農熬場，渡過暑岸假時光，這翱段期間可以伴看出巴菲特佰好靜獨立的安傾向，他父跋親的用意是伴要讓農場的案價值在孩子把的心裡生根版，但巴菲特肮雖然深知辛傲勤工作與獨斑立的重要性哀，但他絕對摆不是藉著從拜早到晚辛勤氨耕種的經驗半得來的，有胺人說巴菲特瓣對汗流浹背霸的粗活向來俺不感興趣，绊他姐姐說我岸從來沒看過啊他拿著犁工拌作，大部分般的時間他都柏在看書吧他姐姐曾透俺露過巴菲特傲小時候的一岸則往事，巴氨菲特喜歡和挨男孩子玩在澳一起，和他澳們一塊打籃球，打了

41、一柏會兒後，他按會先退場閱唉讀華爾街日靶報，然後再靶回來打球安盡管年輕的癌巴菲特是個岸數學天才，安但是對他父岸親而言，兒邦子對金融著跋迷的程度仍敖然教他吃驚岸，豪爾相當爸節儉，而且按一向對於賺斑錢沒多大興挨趣，他原本叭希望兒子將澳來能擔任神搬職人員，卻奥發現他的兒胺子著迷於至爸高無上的金板錢遊戲班長久以來，盎巴菲特家族阿一直是死硬叭派的共和黨柏員，但所有败的家族成員霸都各有獨立佰的政治主張凹，大體而言啊，巴菲特認肮為民主黨對啊於民權事務背的政策比較斑合乎理想，捌當他和太太版加入民主黨坝時，整個家奥族受到了莫拔大的震撼，扳巴菲特的表扳姊回憶他們疤家族共進午叭餐時，餐桌袄上盡是連珠氨炮似的政治岸話

42、題，巴菲皑特說基本上把，我之所以八加入民主黨袄，是因為在吧1960年扳代初期，我昂覺得民主黨百的民權政策按和我的觀念爱比較接近，奥我不是依黨肮派作為投票摆的標準，但八是我投給民阿主黨的票可矮能比共和黨爱的多氨巴菲特就讀肮玫瑰山小學耙時，曾出版佰名為馬廄男百孩的抉擇的哎賽馬祕訣刊绊物，內容包隘括預測賽馬熬贏家和如何挨下賭注，他邦在家裡的地拜下室進行印板刷工作，每半份售價二十唉五美分案十一歲開始邦買股票昂巴菲特八歲凹時，開始閱翱讀他父親放颁在家裡的股奥票相關書籍俺，他對股市瓣一直保有濃暗厚的興趣，敖甚至製作表耙格追蹤股價凹的漲跌，他盎在接受訪問坝時表示，我芭對一切與數扳字和錢有關袄的東西都非斑常著

43、迷，1澳942年，奥十一歲的巴佰菲特，開始胺買進小額股把票，巴菲特办當時已開始阿觀察股市動靶向，他漸漸癌意識到自己般對股市的了爸解似乎比一罢般人敏銳，百他在父親的扮證券經紀公败司充當記錄败員，從那時碍起，他就對翱股票產生了摆興趣，他什跋麼都做，研凹讀股票投資绊祕訣，後來搬等我拾起了挨葛拉漢的證叭券分析Se吧curit肮y Ana佰lysis捌，在閱讀的柏過程中，我巴覺得好像找爸到了光明拌年輕的巴菲熬特永遠像學百生一樣，從扮早期的股票靶投資經驗，佰學會了許多啊要領，不要霸被別人牽著暗鼻子走，不昂要告訴其他拔投資人你當版時正在做的拔事暗他在哥倫比霸亞商學院的芭老師葛拉漢挨，更強化了佰這些概念，扳葛

44、拉漢認為拜，無論別人八同不同意你矮的看法，都颁不能判定你版的對錯，這百個招牌觀念胺一直跟隨著把巴菲特，1霸965年他拜在寫給巴菲柏特合夥企業靶成員的信中拜表示，大人袄物，能言善敖道的人，或暗者大多數人袄同意我們的奥看法，並不八會讓我們覺瓣得更舒服，伴如果他們不隘同意，我們巴也不會因此吧覺得不舒服袄，民意調查昂不能取代我安們的思考拜巴菲特進一邦步表示，如扒果各項事實鞍明確而肯定哀，你認為自奥己對情況了埃若指掌，無翱論你的決定疤是否合乎傳芭統看法，無笆論他人是否耙贊同，你都拜應該採取行哎動，當你對蔼某件事情十拌分有把握，矮而且手上掌按握了所有證按據時，別人伴的意見只會哎使你迷惑，隘甚至浪費時澳間，

45、197挨0年代，在袄幾乎所有人澳都不看好報鞍業之餘，巴胺菲特卻看出伴了報業類似颁專賣的特許把權，自此便挨不斷地購入芭媒體股暗從早期開始笆，除非必要肮，巴菲特絕碍不輕易亮出八底牌，這個颁習性變得日叭益重要，因跋為後來華爾盎街不斷企圖碍猜測他的最靶新動向，他拔在股市的動笆作極少曝光坝，直到今天唉，他都盡量爸讓投資行動奥保持機密，爸直到每年三扮月出版波克爱夏年報時才澳公開，巴菲捌特開玩笑的斑說，保密可败不是件容易艾的事，尤其敖是當他跟具拌有吸引力的啊女性談話時吧1942年爱巴菲特的父霸親首度當選盎共和黨眾議靶員，之後一笆共做了四任拌，巴菲特在傲奧瑪哈的歲昂月於是遭到扮中斷，19埃43年舉家颁遷往維吉

46、尼佰亞州，他兩靶個姊姊對於把搬家感到興霸奮，但巴菲癌特卻有被連袄根拔起的感皑覺，他的祖扮父非常了解啊巴菲特，巴哎菲特時常寫奥信告訴他有扒多難過，最巴後他祖父說氨，你最好把敖這個孩子送斑回來伴一個月後，邦巴菲特就回白到了奧瑪哈挨，和祖父及氨未婚的愛莉捌絲姑姑住在霸一起，之後耙巴菲特全家啊搬到華盛頓按特區，巴菲办特當時蓄個癌小平頭，在白奧瑪哈與華扳盛頓特區密爸集往返，一安位奧瑪哈人岸士表示，其澳往返頻率之高讓人覺得般他好像是個哎幽靈疤巴菲特事後按描述他那段颁日子，我患俺了嚴重的思把鄉病，我告般訴父母，我拌無法呼吸，板我叫他們不氨用擔心，好奥讓他們晚上蔼睡個好覺，白但我自己卻癌徹夜難眠扮十三歲那年碍

47、，巴菲特家绊住華盛頓時把，他曾經短鞍暫和朋友一绊起逃家，最案後被警察找袄到，而當初挨逃家的目的暗也和商業脫斑離不了關係肮，他逃到賓坝州的賀喜H皑ershe败y，一心想哎參觀巧克力斑工廠，因為办可以免費得懊到一個巧克颁力棒，但是绊他沒能如願癌，而且也不哎打算買下該办公司伴盡管如此，斑當巴菲特暢阿談消費者特半許權的觀念挨時，經常提矮到賀喜的特埃色，他解釋暗消費者的特鞍許權，或者按一般人所謂熬的名牌，例跋如可口可樂爸，吉列，箭芭牌，都具有額外的附加皑價值，他說版所謂的消費唉者特許權就背是消費者偏稗愛某個牌子熬的產品，願哎意付額外的阿代價購買班那時的巴菲爱特仍然處於哎反抗期，為班肯定自己的半價值，因此

48、安再度拾起他伴的最愛，做生意，包括办到華盛頓的挨一個高爾夫扮球場撿人家办遺失的球，安但是他最投斑入的還是當坝一名勤奮的唉送報生癌巴菲特十三颁歲那年，因霸為送報而有一千美元的版收入，也開始自己報稅碍而在結束送俺報生涯多年板後，巴菲特安搖身一變成伴為華盛頓郵捌報的投資人爱，這項投資百不但成果輝癌煌，也將巴艾菲特推向頂白尖投資人的爸地位癌她妹妹回憶邦到，巴菲特邦對於股票的哎興趣不曾稍艾減，我從來埃沒有懷疑過哎，當時我無哎法預料他會盎有今天的成板就，但是大鞍家都看得出袄來，他對股昂市懂得很多艾，即使巴菲白特在家中臥爸室展開合夥笆企業，家人办也並未因此安大驚小怪，半我們認為他颁很清楚自己鞍在做什麼，艾所

49、以視之為案理所當然肮陸米思太太吧是巴菲特的百老朋友，她般從1954疤年起擔任富背比士的記者懊，曾經寫到盎一篇巴菲特柏的小故事，斑年輕時的巴办菲特把整本艾賺一千美元靶的一千個方埃法幾乎背得拜滾瓜爛熟，坝他對書中的百一美分硬幣熬秤重機特別白感興趣，他皑想像自己從扒一部機器開扮始創業，然爱後像金字塔颁般累積到多唉達千台以上稗陸米思夫婦啊和巴菲特的拔關係可以追埃漱到到19唉60年代，挨陸米思的先皑生是華爾街稗的基金經理皑人，有一次隘他到奧瑪哈盎和巴菲特談癌生意，回去哀之後他向太般太報告，我碍想我碰到全颁美國最聰明矮的人爸巴菲特的腦艾子裡不停地按演算數字，拔上教堂時，背他會計算詩八歌曲人活了佰多久，看看

50、芭他們的宗教按有沒有讓他蔼們長壽，而伴他的結論是佰沒有，也許般這就是巴菲澳特選擇做一稗個不可知論把者的原因背巴菲特就讀板華盛頓的高案中時，和朋耙友用25美佰元買了一個板舊彈珠機台翱，將機台修吧好裝在繁忙板街道的理髮奥店，營業的八第一天，兩耙個年輕人發疤現機台裡有八四美元，巴按菲特說，我凹想我們找到拔幸運輪盤了岸其他理髮店八紛紛要求把俺機台放在他背們店裡，兩阿個小伙子答俺稱，他們回去之後會和俺精明的老闆捌威爾森先生昂(其實就是柏他們自己)叭商量看看，翱結果後來他办們又在其他八理髮店安裝八更多的彈珠氨台，過沒多搬久，威爾森熬投幣機公司坝的規模就擴跋充到七部機埃器，每星期办可以賺進5袄0美元，巴扒菲

51、特說，我唉連做夢都沒办想過，生活安可以如此美稗好霸1945年耙當巴菲特還碍在高中唸書背時，就已經绊小有積蓄，叭他用1,2肮00美元在办內布拉斯加皑州西北邊，靶買了四十英氨畝尚未開發阿的農場，這搬個農場早年由他父親購爸入，之後由懊巴菲特用現般金向父親買吧來稗這個具有內奥布拉斯加州爱特殊風格的叭強大動力，哎正蓄勢待發百，巴菲特在俺同儕中顯得八越來越特殊笆，並因此被八封為五個把現象，這個矮現象在統計敖學上極為罕伴見事實上是颁從來沒有發背生過的現象邦就學時的巴阿菲特，既不败酷，也不討傲人厭，只不斑過獨樹一格败，巴菲特說笆，我不是班佰上最受歡迎氨的人，但也艾不是最不受办歡迎的人，搬我是個沒有唉特色的人矮

52、高中時期他般曾追求過同百住在奧瑪哈碍的卡洛琳，敖但朋友史考白特也同時追暗求她，卡洛盎琳最後嫁給傲了史考特，唉巴菲特說，啊很不幸的男岸儐相贏了佰如果說高中瓣時期的巴菲碍特力圖有所霸表現，那麼霸他已經在企俺業界展露頭暗角了，巴菲疤特十六歲高笆中畢業，他板對股市的研佰究仍處於製拔圖者階段，碍但他已經有盎六千美元的暗積蓄，大多澳來自於送報捌的收入，雖安然他有能力隘自費上大學拌，但他的父佰母仍供給他拌學費，要巴斑菲特把錢留把著做投資，疤到了195叭0年底，他斑已經累積了岸9,800扒美元盎在父親的鼓氨勵之下，毫翱爾費了很大瓣的工夫才勸岸動巴菲特進百大學，不要班直接做生意傲，他到賓州版大學的華頓案商學院就

53、讀袄，他在賓州拌大學時，學半會打橋牌，盎到大三時，拌轉學到內布把拉斯加大學班，於195百0年獲得學捌士學位，在癌兩校就讀期唉間，他都輕背鬆過關，以昂三年的時間爱就拿到大學版學位，巴菲澳特說，我不伴覺得我學到颁很多東西，巴他指的是在啊賓州大學就半讀得經驗，把他除了在報邦社工作，玩背橋牌，學校跋成績A等以氨外，竟然還敖有時間動腦筋賺錢，他拌不但擔任林半肯日報的地颁區發行經理般，還能找時翱間到百貨公按司上班，當蔼時每小時的邦工資是75班美分，他調按侃自己因此暗變成最低工佰資法案的權芭威，但是往佰好處想，巴啊菲特藉著這癌些機會親眼癌觀察到企業瓣運作的實際傲情形哈佛夢碎拌1950年坝夏天，他才摆19歲就

54、畢哀業於內布拉按斯加大學，哎接著申請就罢讀哈佛商學芭院，他坐火熬車到芝加哥澳，接受一位班哈佛校友的拔面談，多年後巴菲特告叭訴陸米思，懊那位哈佛代凹表看到的是瓣一個骨瘦如唉材的十九歲邦青年，外表办看起來卻只霸有十六歲，蔼而社會化的班程度恐怕只办有十二歲，隘面談結束後鞍，巴菲特進哎哈佛的夢想碍也告破滅，艾而哈佛入學坝制度的權威安性也隨之瓦哀解，芝加哥挨的面談大約暗進行了十分肮鐘，然後他败們就把我淘氨汰出局，被隘拒的滋味實捌在是不好受败，但塞翁失拜馬焉知非福傲，不久之後瓣巴菲特就發绊現，其實一癌流的商學教敖授都在哥倫凹比亞大學，傲於是巴菲特爱轉申請哥大澳商學院，並班立刻獲准入袄學，並於1矮951年畢

55、矮業颁早在195百0年巴菲特拔念大四時，胺就讀了巴菲坝特的新書智袄慧型股票投颁資人The矮 Inte傲llige挨nt In拜ves拌tor，該瓣書大力鼓吹版價值投資的跋觀念，也就安是在股市尋碍找股價被低俺估的公司，皑換句話說，办就是公司應有的價值遠吧超出股市為白其所訂的價岸格，價值投稗資人企圖以案低於真正價扒值很多的價岸格買進股票扳，葛拉漢也昂認為投資人板只應該買股岸價低於其資袄產淨值三分稗之二的股票搬，該書為巴拜菲特建立了搬一個重要的爱企業信念，碍最商業化的隘投資才是最碍有智慧的投敖資，這句話阿的意思是，肮投資行為不碍可被希望與隘恐懼的情緒哎所左右，也哀不可以是一唉時的狂熱办葛拉漢於1隘8

56、94年出跋生於倫敦的啊猶太裔家庭半，他鼓勵投哀資人注意企氨業內在價值敖，這也是理笆性的投資人坝應該支付的拌價值，此外傲投資人還須拜謹記安全邊把際，亦即要搬確定投資標哀的企業的價昂值超出市場版價格很多，扳價格和價值板是最重要的案兩個因素鞍巴菲特實踐瓣價值投資的癌觀念，堪稱八世界典範，翱對巴菲特而袄言，智慧型傲投資人給了哎他很大的啟肮示，就好像敖聖保祿走到澳大馬士革所伴經歷的一樣笆，巴菲特曾背說，我在1岸950年十百九歲時讀了昂這本書的第坝一版，當時稗我認為，在扮所有討論投奥資的書籍中板，這本無疑扒是寫得最好碍的一本，至暗今我的看法斑依然沒有改艾變，葛拉漢颁曾和哥大教熬授陶德合著胺了一本投資哀經典

57、之作證百券分析Se罢curit背y Ana百lysis叭，其實智慧罢型投資人就哀是證券分析懊的普及版，柏我不想讓人伴以為我是宗搬教狂熱份子笆，但是這本叭書真的對我颁影響深遠罢巴菲特一向拔大力推薦智挨慧型投資人佰，他認為這袄是每一位成拜功投資人必澳讀的經典之肮作，他曾表背示，該書的摆第八章和第岸二十章，可拜說是世所僅芭見的重要投摆資寶典，第俺八章談的是办投資人如何稗該面對股市班的反覆無常瓣，第二十章埃安全邊際談袄的是投資人罢該如何以最阿低價格購入柏股票，他認白為真正的投傲資人在面對澳過高或過低爱的不正常股巴價時，應該搬要如何取得矮優勢，如何霸以低於公司版真正價值的霸好價錢買入啊第八章談到柏，進入

58、股市摆時應該想像暗自己在和市般場先生做生傲意，你必須翱小心謹慎，癌因為市場先鞍生放任一時捌的狂熱或恐白懼情緒任意爱發洩，書中稗說到，基本跋上股價波動捌對真正的投熬資人只有一爸個重要意義霸，亦即讓他凹聰明的在股败價下跌時買安進，大幅上癌揚時賣出，八至於其他的皑時間，最好艾忘了股市的吧存在，而把吧注意力集中蔼在股息之多阿寡與公司的稗營運狀況八第二十章談疤到的則是價凹格和估計的鞍象徵價值間矮的差異，也班就是安全邊暗際，而安全案邊際取決於班投資人付出啊的價錢，巴耙菲特曾經表示，安全邊澳際是投資的霸最高指導員绊則隘另外巴菲特扮也推薦早期扮投資大師費邦雪的著作，扳以及崔恩所胺著的股市大唉亨The 霸Mon

59、ey盎 Mast翱ers板巴菲特是哥拔大商學院有颁史以來成績胺最好的學生巴，他在19熬51年獲得吧經濟學碩士胺學位，葛拉白漢在教他的敖時候就認為挨，年輕的巴霸菲特將來會拌成為傑出的皑金融家，據暗稱巴菲特是癌所有修過葛颁拉漢課的學熬生中，唯一拌得到A+的爸人，但是這癌項輝煌的成败績並沒有留伴下任何文獻跋記錄傲巴菲特在給罢哥大商學院耙教務長博頓叭的一封信寫阿到哀很感謝你邀拌請我參加年凹度晚宴，但败是我不克前伴往，我一向盎是在五月到笆紐約待較長芭的時間，但疤即使在紐約把，多半不參百加正式晚宴靶，因為我覺柏得和三五好扒友共進午餐懊或晚餐，更胺能了解他們按的我很喜歡凹看哥大商學拜院的年報近伴況，事實上跋

60、，我已經想鞍不起來，多哎久沒參加過癌正式的晚宴埃了，據我所扳知，羅捷斯拔仍然是全國拜教授金融課程的第一把隘交椅胺博頓表示巴靶菲特的數學办很強，而了班解經濟價值捌的能力則是瓣他的天賦，皑葛拉漢本人坝也是拿哥大暗獎學金，1啊914年他般以第二名的盎成績畢業，凹是個多方面岸的天才，擅瓣長多項學科懊，而巴菲特摆則是葛拉漢胺最得意的門隘生八波克夏的副芭董事長查理背孟格也認識芭葛拉漢，他跋說巴菲特有版一位教授兼艾精神導師葛皑拉漢，他對阿葛拉漢極為昂敬重，葛拉伴漢在學術上挨成就非凡，耙當年他從哥傲大取得碩士癌學位時，總碍共有三個科稗系請他繼續案攻讀博士學伴位，而且請俺他立刻在系按裡授課，作八為博士課程霸的一