第6章资本结构决策ppt课件

1、112022/7/15财务管理学第6章 资本构造决策65-240-2第6章 资本构造决策第1节 资本构造的实际不需求掌握第2节 资本本钱的测算第3节 杠杆利益与风险的衡量第4节 资本构造决策分析65-340-3第2节 资本本钱的测算一、资本本钱的概念内容和种类二、资本本钱的作用三、债务资本本钱率的测算四、股权资本本钱率的测算五、综合资本本钱率的测算六、边沿资本本钱率的测算65-440-4一、资本本钱的概念内容和种类1.资本本钱的概念资本本钱是企业筹集和运用资本而承付的代价。2.资本本钱的内容包括用资费用利息、股利和筹资费用两部分。3.资本本钱的属性有不同于普通商品本钱的某些特性时间、风险。4.

2、资本本钱率的种类包括个别资本本钱率、综合资本本钱率、边沿资本本钱率。65-540-5二、资本本钱的作用 资本本钱在企业筹资决策中的作用个别资本本钱率是企业选择筹资方式的根据。 综合资本本钱率是企业进展资本构造决策的根据。 边沿资本本钱率是比较选择追加筹资方案的根据。 资本本钱在企业投资决策中的作用评价投资工程，比较投资方案和进展投资决策的经济规范。 资本本钱在企业运营决策中的作用作为评价企业整个运营业绩的基准。 65-640-6三、债务资本本钱率的测算1.个别资本本钱率的测算原理2.长期借款资本本钱率的测算3.长期债券资本本钱率的测算65-740-71.个别资本本钱率的测算原理根本公式：用资费

3、用/有效筹资额式中，K表示资本本钱率，以百分率表示；D表示用资费用额；P表示筹资额；f表示筹资费用额；F表示筹资费用率，即筹资费用额与筹资额的比率。65-840-8筹资费用和用资费用与资本本钱率同向变动；筹资额与资本本钱率反向变动；筹资费用是一次性费用，属于固定性资本本钱；用资费用属于变动本钱；筹资费用在筹资即时支付，是筹资额的扣除；资本本钱率不同于利息率筹资费用；65-940-92.长期借款资本本钱率的测算公式Kl表示长期借款资本本钱率；I表示长期借款年利息额；L表示长期借款筹资额，即借款本金；F表示长期借款筹资费用融资率，即借款手续费率；T表示所得税税率。 Rl表示借款利息率。利息免税借款

4、筹资费用少，可忽略65-1040-10例6-1：ABC公司欲从银行获得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本本钱率为：例6-2：根据例6-1资料但不思索借款手续费，那么这笔借款的资本本钱率为：65-1140-112.长期借款资本本钱率的测算在借款合同附加补偿性余额条款的情况下，企业可动用的借款筹资额应扣除补偿性余额，这时借款的实践利率和资本本钱率将会上升。在借款年内结息次数超越一次时，借款实践利率也会高于名义利率，资本本钱率上升。借款资本本钱率的测算公式为：式中，M表示一年内借款结息次数。65-1240

5、-12例6-3：ABC公司欲借款1000万元，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。银行要求补偿性余额20%。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本本钱率为：例6-4：ABC公司借款1000万元，年利率5%，期限3年，每季结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本本钱率为：4 3.82% 65-1340-133.长期债券资本本钱率的测算 在不思索货币时间价值时，债券资本本钱率可按以下公式测算：式中，Kb表示债券资本本钱率；B表示债券筹资额，按发行价钱确定；Fb表示债券筹资费用率。筹资费用较高，应思索65-1440-14例6-5：ABC 公司拟等价发行面值1000

6、元，期限5年，票面利率8%的债券，每年结息一次；发行费用为发行价钱的5%；公司所得税税率为25%。那么该批债券的资本本钱率为：在上例中的债券系以等价发行，假设按溢价100元发行，那么其资本本钱率为：假设按折价50元发行，那么其资本本钱率为：65-1540-15思索货币时间价值，公司债券的税前资本本钱率债券的税前资本本钱率的测算：P0表示债券筹资净额，即债券发行价钱(或现值)扣除发行费用；I表示债券年利息额；Pn表示债券面额或到期值；Rb表示债券投资的必要报酬率，即债券的税前资本本钱率；t表示债券期限。65-1640-16例6-6：XYZ公司预备以溢价150元发行面额1000元，票面利率10%，

7、期限5年的债券一批。每年结息一次。平均每张债券的发行费用16元。公司所得税税率为25%。那么该债券的资本本钱率为：65-1740-17四、股权资本本钱率的测算1.普通股资本本钱率的测算2.优先股资本本钱率的测算3.留用利润资本本钱率的测算65-1840-181.普通股资本本钱率的测算普通股投资的必要报酬率三种测算方法股利折现模型资本资产定价模型CAPM模型债券投资报酬加股票投资风险报酬率65-1940-191股利折现模型式中，Pc表示普通股筹资净额，即发行价钱扣除发行费用；Dt表示普通股第t年的股利；Kc表示普通股投资必要报酬率，即普通股资本本钱率。公司实行固定股利政策，即每年分派现金股利D元

8、，那么资本本钱率可按左侧公式测算：假设公司实行固定增长股利的政策，股利固定增长率为G，那么资本本钱率需按右侧公式测算：65-2040-20例6-7：ABC公司拟发行一批普通股，发行价钱12元/股，每股发行费用1元，预定每年分派现金股利每股1.2元。其资本本钱率测算为：例6-8：XYZ公司预备增发普通股，每股的发行价钱15元，发行费用1.5元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长5%。其资本本钱率测算为：65-2140-212资本资产定价模型普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率。 式中，Rf表示无风险报酬率；Rm表示市场报酬率；i表示第i种股票的贝塔系数。例6-9

9、：知某股票的值为1.5，市场报酬率为10%，无风险报酬率为6%。该股票资本本钱率：65-2240-223债券投资报酬率加股票投资风险报酬率股票投资的风险高于债券。股票投资的必要报酬率可以在债券利率的根底上加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。例6-10：XYZ公司已发行债券的投资报酬率为8%。现预备发行一批股票，经分析，该股票高于债券的投资风险报酬率为4%。那么该股票的必要报酬率即资本本钱率为： 8%+4%=12% 65-2340-232.优先股资本本钱率的测算 公式式中，Kp表示优先股资本本钱率；Dp表示优先股每股年股利；Pp表示优先股筹资净额，即发行价钱扣除发行费用。例6-11：ABC 公

10、司预备发行一批优先股，每股发行价钱5元，发行费用0.2元，估计年股利0.5元。其资本本钱率测算如下：65-2440-243.留用利润资本本钱率的测算留用利润能否有资本本钱？也有资本本钱，不过是一种时机资本本钱。该当如何测算留用利润的资本本钱？ 与普通股根本一样，只是不思索筹资费用。非股份制企业股权资本本钱率的测算投入资本筹资协议有的商定了固定的利润分配比例，这类似于优先股，但不同于普通股；投入资本及保管盈余不能在证券市场上买卖，无法构成公平的买卖价钱，因此也就难以估计其投资的必要报酬率。65-2540-25五、综合资本本钱率的测算 1.综合资本本钱率的决议要素个别资本本钱率和各种长期资本比例资

11、本构造2.公式3.综合资本本钱率中资本价值根底的选择账面价值：过去脱离实践市场价值：如今经过平均化处置消除价钱动摇目的价值：未来合理但是难以确定65-2640-26例6-11：ABC公司现有长期资本总额10000万元，其中长期借款2000万元，长期债券3500 万元，优先股1000万元，普通股3000万元，保管盈余500万元；各种长期资本本钱率分别为4%，6%，10%，14%和13%。该公司综合资本本钱率可按如下两步测算。第一步，计算各种长期资本的比例。 长期借款资本比例=2000/10000=0.20或20% 长期债券资本比例=3500/10000=0.35或35% 优先股资本比例=1000

12、/10000=0.10或10% 普通股资本比例=3000/10000=0.30或30% 保管盈余资本比例=500/10000=0.05或5%第二步，测算综合资本本钱率Kw=4%0.20+6%0.35+10%0.10+14%0.30+13%0.05=8.75%65-2740-27上述计算过程亦可列表进展：例6-12：ABC公司假设按账面价值确定资本比例，测算综合资本本钱率，如表6-2所示。65-2840-28例6-13：ABC公司假设按市场价值确定资本比例，测算综合资本本钱率，如表6-3所示。例6-14：ABC公司假设按目的价值确定资本比例，进而测算综合资本本钱率，如表6-4所示。65-2940

13、-29六、边沿资本本钱率的测算1.边沿资本本钱率的测算原理边沿资本本钱率是指企业追加筹资的资本本钱率，即企业新增1元资本所需负担的本钱。企业某筹资方式超越一定限制，边沿资本本钱率上升，即使资本构造不变，加权平均资本本钱率上升。随筹资额添加而提高的加权平均资本本钱率。65-3040-302.边沿资本本钱率规划确定目的资本构造 测算各种资本的本钱率 测算筹资总额分界点目的资本构造各种资本本钱的本钱率变动分界点测算边沿资本本钱率 65-3140-31例6-15：XYZ公司现有长期资本总额1000万元，其目的资本构造比例为：长期债务0.20，优先股0.05，普通股权益(包括普通股和保管盈余)0.75。

14、现拟追加资本300万元，仍按此资本构造筹资。经测算，个别资本本钱率分别为：长期债务7.50%，优先股11.80%， 普通股权益 14.80%。该公司追加筹资的边沿资本本钱率测算如表6-5所示。65-3240-32例6-16：ABC公司目前拥有长期资本100万元。其中，长期债务20万元，优先股5万元，普通股 (含保管盈余) 75万元。为了顺应追加投资的需求，公司预备筹措新资。试测算建立追加筹资的边沿资本本钱率规划。第一步，确定目的资本构造。第二步，测算各种资本的本钱率。测算结果见表6-6。65-3340-33第三步，测算筹资总额分界点。其测算公式为：BPj=TFj / Wj。式中，BPj表示筹资

15、总额分界点；TFj表示第j种资本的本钱率分界点；Wj表示目的资本构造中第j种资本的比例。该公司的追加筹资总额范围的测算结果如表6-7所示。65-3440-34第四步，测算边沿资本本钱率。65-3540-35第3节 杠杆利益与风险的衡量一、营业杠杆利益与风险二、财务杠杆利益与风险三、结合杠杆利益与风险65-3640-36一、营业杠杆利益与风险1.营业杠杆的原理2.营业杠杆系数的测算3.影响营业杠杆利益与风险的其他要素65-3740-371.营业杠杆的原理营业杠杆的概念在单价p和单位变动本钱v不变的情况下，由于存在固定本钱F，随着销量Q的增长，会使息税前利润更快速地增长；反之，亦然。由此，构成了营

16、业杠杆。营业杠杆利益分析营业风险分析65-3840-382.营业杠杆系数的测算营业杠杆系数是指企业营业利润的变动率相当于营业额变动率的倍数。它反映营业杠杆的作用程度。为了反映营业杠杆的作用程度，估计营业杠杆利益的大小，评价营业风险的高低，需求测算营业杠杆系数。65-3940-39例6-20：XYZ 公司的产品销量40000件，单位产品售价1000元，销售总额4000万元，固定本钱总额为800万元，单位产品变动本钱为600元，变动本钱率为60%，变动本钱总额为2400万元。其营业杠杆系数为：普通而言，企业的营业杠杆系数越大，营业杠杆利益和营业风险就越高；企业的营业杠杆系数越小，营业杠杆利益和营业

17、风险就越低。65-4040-403.影响营业杠杆利益与风险的其他要素产品销量的变动：反向产品售价的变动：反向单位产品变动本钱的变动：同向固定本钱总额的变动：同向65-41习题【例多项选择题】以下各项中，会导致运营风险增大的是。A.产品需求不稳定B.原资料价钱不稳定C.企业对客户的议价才干降低D.固定本钱比重提高正确答案ABCD65-42在其他要素不变的情况下，销售量添加10%营业收入添加10%，那么息税前利润添加幅度是大于、小于还是等于10%？正确答案大于10%答案解析EBITPVQF 65-43【例单项选择题】以下关于运营杠杆系数的说法，正确的选项是。 A.在产销量的相关范围内，提高运营杠杆

18、系数，可以降低企业的运营风险B.在相关范围内，运营杠杆系数与产销量呈反方向变动C.在相关范围内，产销量上升，运营风险加大D.对于某一特定企业而言，运营杠杆系数是固定的正确答案B 65-44【例单项选择题】某企业销售收入为500万元，变动本钱率为65%，固定本钱为80万元其中利息15万元，那么运营杠杆系数为。A.1.33B.1.84C.1.59D.1.25正确答案C答案解析运营杠杆系数=50035%/50035%-80-15=1.59。此题的关键在于，计算运营杠杆系数的分母是息税前利润，必需从固定本钱中扣除利息，运用不包括利息的固定本钱计算。 65-4540-45二、财务杠杆利益与风险1.财务杠

19、杆原理2.财务杠杆系数的测算3.影响财务杠杆利益与风险的其他要素65-4640-461、财务杠杆原理1财务杠杆的概念企业长期资本由股权资本和债务资本构成。股权资本本钱是变动的，用税后利润支付；债务本钱是固定的，税前扣除。由于债务资本中固定费用利息I的存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的景象称为财务杠杆。财务杠杆，亦称筹资杠杆或资本杠杆。65-4740-472财务杠杆利益分析亦称融资杠杆利益，指企业利用债务筹资这个财务杠杆而给权益资本带来的额外收益。资本规模和资本构造一定，债务利息相对固定息税前利润添加每1元息税前利润所负担的债务利息降低扣税后可分配给股东的利润添加企业一切者带来

20、额外收益65-4840-483财务风险分析亦称筹资风险，是指企业运营活动中与筹资有关的风险，尤其是指在筹资活动中利用财务杠杆能够导致企业权益资本一切者收益下降的风险，甚至能够导致企业破产的风险。由于财务杠杆的存在息税前利润下降税后利润下降更快，股权一切者存在财务风险65-49例6-22：假定XYZ公司207-209年的息税前利润分别为400万元、240万元和160万元，每年的债务利息都是150万元，公司所得税税率为25%。该公司财务风险的测算如表6-13所示。65-50习题【例单项选择题】某企业债务资本和权益资本的比例为1:1，那么该企业。A.既有运营风险又有财务风险 B.只需运营风险 C.只

21、需财务风险D.没有风险，由于运营风险和财务风险可以相互抵消正确答案A答案解析运营风险是由于企业的运营活动构成的，只需企业运营活动存在，就有运营风险；而财务风险是由于借债构成的。 65-5140-512.财务杠杆系数的测算 财务杠杆系数是指企业税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数，它反映了财务杠杆的作用程度。为了反映财务杠杆的作用程度，估计财务杠杆利益的大小，评价财务风险的高低，需求测算财务杠杆系数。65-5240-52例6-23：ABC公司全部长期资本为7500万元，债务资本比例为0.4，债务年利率为8%，公司所得税税率为25%，息税前利润为800万元。 其财务杠杆系数测算如下：财务杠

22、杆系数越大，企业的财务杠杆利益和财务风险就越高；财务杠杆系数越小，企业财务杠杆利益和财务风险就越低。65-5340-533.影响财务杠杆利益与风险的其他要素资本规模的变动资本构造的变动债务利率的变动息税前利润的变动65-5440-54在上例中，假定资本规模由7500万元变为8000万元，其他要素坚持不变，那么财务杠杆系数变为：在上例中，假定债务资本比例变为 0.5，其他要素坚持不变，那么财务杠杆系数变为：在上例中，假定其他要素不变，只需债务利率发生了变动，由8%降至7%， 那么财务杠杆系数变动为：在上例中，假定息税前利润由800万元增至1000万元，在其他要素不变的情况下，财务杠杆系数变为：65-5540-55三、结合杠杆利益与风险 1.结合杠杆原理亦称总杠杆，是指营业杠杆和财务杠杆的综合。 2.结合杠杆系数的测算例6-24：ABC公司的营业杠杆系数为 2，财务杠杆系数为1.5。该公司的结合杠杆系数测算为： DTL=21.5=365-5665-5765-58【公式记忆方法】65-59第4节 资本构造决策分析一、资本构造决策