第二节影响长期投资决策分析的重要因素ppt课件

1、第二节影响长期投资决策分析的重要要素.折现率工程计算期现金净流量一二三主要内容.一货币的时间价值二投资的风险价值三通货膨胀补偿价值一、折现率四折现率.一货币时间价值： 含义：是指在不考率风险和通货膨胀条件 下，货币在周转运用中由于时间要素而构成的差额价值。 表示：相对数：时间价值率，简称利率，是指在不考率风险和通货膨胀条件时的社会平均资金利润率。 普通利率时间价值率风险补偿率通货 膨胀补偿率 绝对数：时间价值额，简称利息额计算： 单利制 复利制.例：甲企业拟购买一台设备，采用现付方式，其价款为40万元；如延期至5年后付款，那么价款为52万元。设企业5年期存款年利率为10，假定该企业目前已筹集到

2、40万元资金，存入银行，试问现付同延期付款比较，哪个有利?解：按单利计算，五年后的本利和为： 40万元(1+105年)60万元 按复利计算，五年后的本利和为： 40万元1+10%5=64.42万元 可见，延期付款52万元，比现付40万元，更为有利。这就阐明，今年年初的40万元，五年以后价值就提高到 60单利或64.42复利万元了。(我国金融系统 是如何计算利息的？) .货币时间价值的计算：现值与终值： 货币在一期或延续假设干期的一段时期内的期初价值称为现值P，期末价值称为终值F。0、单利终值和现值的计算单利终值FP (1+rn)单利现值PF (1+rn)1、一次性收付款项中复利终值和现值的计算

3、 上式中， 称为复利终值系数，也称一元的复利终值，记为1复利终值.2复利现值 上式中， 称为复利现值系数，也称一元的复利现值，记为2、年金终值和现值的计算 年金：是指在一定时期内，每隔一样时间如一年就发生一样数额的系列收入或支出的款项。 包括：普通年金后付年金、期末年金 即付年金现付年金、期初年金、预付年金 递延年金延期年金 永续年金.1普通年金后付年金的终值 凡在每期期末发生的年金称为普通年金，用A表示。普通年金终值是指普通年金各期A的终值之和，记为FA。.也称为一元年金终值，记作.2普通年金后付年金的现值 普通年金现值，是指普通年金各期A的现值之和，记作PA。.也称为一元年金现值，记作.3

4、、其他种类年金问题1即付年金先付年金的终值 .132即付年金先付年金的现值.143递延年金延期年金现值.154永续年金的现值 由 普通年金现值公式 永续年金现值:PA=.16时间价值公式:1、复利终值 FP(1+r)nP(F/P ,r，n)3、普通年金终值4、普通年金现值5、即付年金终值6、即付年金现值7、递延年金现值2、复利现值8、永续年金现值PAAr.171上述八个公式，1、2、3、4是最根本的， 也是最主要的。2公式1、2涉及F、P、r、n四个要素，实践上只需知道 其中任何三个要素，都可以求出剩下的那一个要素。3公式3、4涉及FA或PA、A、r、n四个要素，同样只需 知道其中任何三个要素

5、，都可以求出剩下的那一个要素。称A为年偿债基金称A为年回收额.(二)投资的风险价值1、风险概述 1风险：是指在某个特定形状下和给定时间内某一事件能够发生的结果的变动。 2不确定性：事先只知道采取某种行动能够构成的各种结果，但不知道它们出现的概率，或者两者都不知道，而只能作些粗略的估计。 3投资风险：是指估计的投资报酬率与实践或期望投资报酬率的变异程度，或者估计的投资报酬额与实践或期望投资报酬额的变异程度，即偏离程度。 4风险价值：是指投资者因冒风险进展投资而要求的，超越货币时间价值的那部分通常按相对数计量的额外 报酬，又称风险报酬率。.2、投资风险的计量 投资风险的大小通常用变异系数V表示，也

6、称规范离差率，计算步骤如下：1计算期望报酬率额2计算规范差3计算变异系数 变异系数V越小，变异偏离程度越小，风险也就越小；反之。而且不论不同方案之间的期望值能否一样， 均可用变异系数来衡量。.【例5-7】有两个投资方案A和B，估计有三种结果，其投资报酬率及概率分布如下表所示：预计投资报酬率（xi）8%10%12% 对应概率 PiA方案0.20.60.2B方案0.10.40.5 要求：试比较A、B两方案投资风险的大小。解：1分析计算A、B两方案的期望报酬率。2分别计算A、B方案的规范差。3分别计算A、B方案的变异系数。.3、投资风险价值的计量 普通决策者都是厌恶风险的。在风险添加的情况下，人们就

7、要求对添加的风险进展补偿，才肯去冒险，这就要计算风险价值，作为对风险的补偿尺度，即风险报酬率rr 其中：为风险报酬系数，即是将风险V转化为风险价值的一种系数， 值是一个阅历数据。1根据以往的同类工程加以确定。【例5-8】某企业预备进展一项投资，此类工程的投资报酬率为20%，其变异系数为0.5，无风险报酬率为14%，试求 系数。解：.4、消除风险要素的计量 计算出风险报酬率后，包含t年风险要素的一元货币，消除风险要素后的币值： 2根据1的公式及投资报酬率和变异系数的历史数据资料，运用回归法加以确定。3由企业指点或组织有关专家分析确定。 .三通货膨胀与通货膨胀率 通货膨胀是指因纸币发行量超越商品流

8、通中的实践需求量，使得一个时期的物价普遍上涨，货币购买力下降，一样数量的货币只能购买比前期还少的商品所引起的货币贬值。通常用物价指数增长的百分比来表示，也称通货膨胀率。通货膨胀定率通货膨胀变率通货膨胀.1、定率通货膨胀 它是指各年通货膨胀率都是同一个固定值的通货膨胀。 假设定率通货膨胀率为f，不包含通货膨胀的一元货币，第t年的物价程度为 ，包含t年通货膨胀的一元货币，消除t年通货膨胀的币值为 2、变率通货膨胀 它是指各年的通货膨胀率并不是一个定值，即每一年的通货膨胀率都有能够不同。 设fi为第i年通货膨胀率，i=1，2,，n，Ft为第t年累计通货膨胀率，t=1,2，n，n为计算年数，那么不包含

9、通货膨胀的1元，第t年的物价程度为1+Ft，反之。.四折现率它是投资者要求的最低的报酬率，筹资者的资本本钱率。1、折现率与币值的关系设rf货币时间价值 rr风险补偿率 g通货膨胀补偿率1实践报酬率r rf rr2在定率通货膨胀下,名义报酬率irf rrg 留意：通货膨胀补偿率g不等于通货膨胀率f，差额g-f=rf，通常忽略不计，即以通货膨胀率作为通货膨胀补偿率。2、确定折现率的规定1在定率通货膨胀情况下：行业基准收益率ic、资金本钱率k或投资者要求的其他最低报酬率均假定为i。2在变率通货膨胀情况下：折现率取实践报酬率r，并 结合累计通货膨胀率计算第t年的币值。.二、工程计算期建立期消费运营期建

10、立起点投产日终结点 建立期记为S，消费运营期记为P，工程计算期记为n，那么三者之间的关系为： 确定消费运营期有两个规范：一个是工程的自然寿命，另一个是工程的经济寿命。从实际上讲，消费运营期应采 用工程的经济寿命规范。.三、现金流量 它又称现金流动，在长期投资决策中，指投资工程在其计算期内因资本循环而能够或应该发生的各项现金流入与现金流出的统称。现金流入的内容现金流出的内容确定现金流量的假设现金净流量的实际公式现金净流量的简算公式现金流量的内容现金净流量的估算.1、现金流入的内容 1营业收入：是指工程投产后每年实现的全部销售收入或业务收入。 2回收的固定资产余值：是指与投资工程有关的固定资产在终

11、结点报废清理或中途变价转让处置时所回收的价值，即处置固定资产净收益。 3回收的营运资金：是指工程计算期完全终止时因不再发生新的替代投资而回收的原垫支的全部营运资金投资额。 4其他现金流入：指以上3项以外的现金流入工程。是指可以使投资方案现实货币资金添加的工程，包括.2、现金流出的内容 是指可以使投资方案现实货币资金减少或需求动用现金的工程，包括：1建立投资包含更新改造投资2垫支流动资金3运营本钱付现本钱4各项税款5其他现金流出等。掌握几个概念：1建立投资固定资产投资无形资产投资 土地运用权投资+兴办费投资等。2 原始投资初始投资建立投资垫支的流动资金 3投资总额原始投资资本化借款利息4固定资产

12、原值固定资产投资建立期资本化借款利息 .3、确定现金流量的假设 1财务可行性分析假设 2全部自有资金投资假设全投资假设：是指在确定工程的现金流量时，只思索全部资金的运动情况，而不区分自有资金和借入资金等详细方式的现金流量，即使实践存在借入资金也将其作为自有资金对待，这样才干正确评价工程本身所产生的经济效益。 3时点目的假设：即现金的流入、流出，不论是时期目的还是时点目的，均假定在年初年末发生。现金流入为 正数，流出为负数，且通常以年为单位进展计算。.1、现金净流量的实际公式2、现金净流量的简算公式它是指将现金净流量的计算分为建立期和运营期。1建立期现金净流量的计算假设原始投资均在建立期内投入，

13、那么建立期现金净流量公式为：第t年现金净流量“第t年原始投资额 NCFtIt 假设为更新改造投资，NCF0为旧设备的时机本钱 NCF0旧设备变现价值账面价值变现价值所得税率 .2运营期现金净流量的计算 运营现金净流量NCFt营业收入付现本钱所得税 营业收入付现本钱折旧及摊销额1税率 +折旧及摊销 营业收入总本钱1税率+折旧及摊销 营业收入变动本钱固定本钱1税率 +折旧及摊销 净利润+折旧及摊销 税前利润1税率+折旧及摊销 终结点现金净流量NCFn第n年运营现金净流量回收额.【例5-12】某公司预备上一新工程，经测算，有关资料如下：该工程需固定资产投资800 000元，兴办费投资120 000元

14、，第1年年初和第2年年初各投资460 000元。2年建成投产，投产后1年到达正常消费才干。投产前垫支营运资金100 000元，固定资产可运用5年，按直线法计提折旧，期满净残值为70 000元，兴办费自投产年份起，分5年摊销终了。根据市场调查和预测，投产后第1年的产品销售收入为200 000元，以后4年每年为850 000元假设均于当年收到现金，第1年的运营本钱为100 000元，以后各年为550 000元，企业所得税税率为25%。 要求：计算该工程各年现金净流量。.解：工程计算期n=2+5=7年 1建立期现金净流量2运营现金净流量3终结期现金净流量.项目年份34567销售收入（1）208585

15、8585付现成本（2）1055555555折旧（3）14.614.614.614.614.6摊销额（4）2.42.42.42.42.4税前净利（5）-713131313所得税（6）03.253.253.253.25税后净利（7）-79.759.759.759.75经营现金净流量（8）1026.7526.7526.7526.75运营现金流量表.投资工程现金流量表项目年份01234567建设投资-46-46垫支营运资金-10经营现金净流量1026.7526.7526.7526.75回收固定资产余值7回收垫支营运资金10现金净流量合计-46-46-101026.7526.7526.7543.75.项

16、目计算期建设期经营期终结期012345671.0现金净流量：1.1营业收入00020858585851.2回收固定资产余值71.3回收垫支营运资金101.4其他现金流入量1.5现金流入量合计000208585851022.0现金流出量：2.1建设投资46462.2垫支营运资金102.3付现成本10555555552.4各项税款03.253.253.253.252.5其他现金流出量2.6现金流出量合计4646101058.2558.2558.2558.253.0现金净流量-46-46-101026.7526.7526.7543.75某完好工业投资工程现金流量表.【例5-13】某工业工程需固定资产投资100万元，兴办费投资5万元，营运资金投资15万元，建立期1年，建立期与购建固定资产的资本化利息为20万元，固定资产投资与兴办费投资于建立起点投入，营运资金于工程完工时第1年年末投入，该工程经济寿命10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有