5、投资项目效益分析财务分析 - 可行性报告效益分析.商业计划书

1、投资项目效益分析财务分析基本报表损益表资产负债表资金来源与运用表现金流量表（全部投资）现金流量表（自有资金）现金流量表（各投资方）辅助报表固定资产投资估算表流动资金估算表投资计划与资金筹措表主要产出物和投入物使用价格依据表生产成本估算表固定资产折旧费估算表无形及递延资产摊销费估算表制造费用、销售费用、管理费用估算表借款还本付息表总成本费用估算表销售收入及销售税金估算表投资项目流动资金估算扩大指标估算法参照同类项目流动资金与销售收入、经营成本、固定资产投资的比例以及单位产量的流动资金占用额进行粗略估算。分项详细估算法流动资金流动资产流动负债流动资产存货应收帐款周转现金流动负债应付帐款投资项目流动

2、资金估算存货: 包括外购材料、燃料、在产品、产成品、备品备件应收帐款：周转现金：应付帐款：主要的债务偿还方式一次还本借款期间每期仅支付当期利息而不还本金，最后一期归还全部本金并支付当期利息；等额还本规定期限内分期归还等额的本金和相应的利息；等额摊还规定期限内分期等额摊还本金和利息；一次性偿付借款期末一次偿付全部本金和利息；“气球法”期中任意偿还本利，到期末全部还清项目资金规划资金运用涉及投资计划、项目实施进度计划以及生产计划。资金来源与资金结构自有资金与借入资金国内资金与国外资金资金结构与财务风险资金平衡不产生资金缺口的条件是各年的累计盈余资金额必须大于或等于零清偿能力分析指标借款偿还期（按尽

3、早归还的原则计算出的还清项目长期借款所需要的时间）资产负债率负债总额/资产总额流动比率流动资产总额/流动负债总额速动比率速动资产总额/流动负债总额各财务报表之间的关系投资计划与资金筹措表投资估算表资金负债表损益表借款及还本付息表折旧与摊销估算表成本费用估算表资金来源与运用表销售收入及税金估算表现金流量表投资项目不确定性分析项目投资决策中收益与风险的权衡主要的不确定性分析方法盈亏平衡分析：确定盈利与亏损的临界点敏感性分析：分析不确定因素可能导致的后果概率分析：对项目风险作直观的定量判断投资目标收益风险投资项目风险类别 非系统风险指随机发生的意外事件有关的风险； 系统风险指与一般经营条件和管理状况

4、有关的风险； 内部风险指与项目清偿能力有关的风险； 外部风险指与获取外部资金的能力有关的风险。风险资产权益/债务财务风险经营风险内部风险系统风险非系统风险外部风险常见的项目风险因素信用风险项目参与方的信用及能力建设和开发风险自然资源和人力资源项目生产能力和效率投资成本竣工延期不可抗力市场和运营风险市场竞争市场准入市场变化技术变化经营决策失误金融风险汇率、利率变动通货膨胀贸易保护政治风险体制变化政策变化法律法规变化法律风险有关法律法规不完善对有关法律法规不熟悉法律纠纷及争议难以解决环境风险项目投资决策中收益与风险的权衡风险水平（达到希望收益率的概率）收益水平OABCNo (risk)No (ri

5、sk & return)Yes投资者的无差异曲线销售收入及成本与产量之间的关系销售收入(B)、产品价格(P)与产品产量(Q)之间的关系总成本(C)、固定成本(Cf)、单位产品变动成本(Cv)和产品产量(Q)之间的关系BPQ0QB0QCCC fC v QC fC v Q投资项目盈亏平衡分析图销售收入、总成本和产品产量之间的关系0QBPQCC fC v QQ*B,CBEP亏损盈利投资项目盈亏平衡分析由 即 可导出：盈亏平衡产量盈亏平衡价格盈亏平衡单位产品变动成本盈亏平衡分析示例某项目生产能力3万件/年，产品售价3000元/件，总成本费用7800万元，其中固定成本3000万元，成本与产量呈线性关系。

6、单位产品变动成本盈亏平衡产量盈亏平衡价格盈亏平衡单位产品变动成本经营杠杆设项目固定成本占总成本的比例为S，则固定成本销售利润当销售量变化时，S越大，利润变化率越大。盈亏平衡分析的扩展某项目的NPV可由下式计算，项目寿命期为不确定因素当NPV0时，有可解得，能使NPV 0 的项目寿命期的临界值约为10年投资项目敏感性分析例:不确定因素变动对项目NPV的影响0变动率变动率投资额产品价格经营成本1010NPV敏感性系数计算公式敏感性系数例：某种生产要素的价格由100元上升到120元时，内部收益率由18下降到14，内部收益率对该生产要素价格的敏感性系数为项目净现值的概率描述假定A、B、C是影响项目现金

7、流的不确定因素，它们分别有l、m、n 种可能出现的状态，且相互独立，则项目现金流有 kl mn 种可能的状态。根据各种状态所对应的现金流，可计算出相应的净现值。设在第 j 种状态下项目的净现值为 NPV（j）,第 j 种状态发生的概率为 Pj , 则项目净现值的期望值与方差分别为:概率分析示例概率树两种不确定因素影响项目现金流的概率树PA1PA2PA3PB1PB2PB1PB3PB2PB3PB1PB2PB3A1A2A3B2B1B1B3B3B1B2B2B31 A1 B1 ；P1 PA1 PB13 A1 B3 ；P3 PA1 PB34 A2 B1 ；P4 PA2 PB15 A2 B2 ；P5 PA2

8、 PB26 A2 B3 ；P6 PA2 PB37 A3 B1 ；P7 PA3 PB18 A3 B2 ；P8 PA3 PB29 A3 B3 ；P9 PA3 PB32 A1 B2 ；P2 PA1 PB2各种状态组合的净现金流量及发生概率A1 B1A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A2 B3A3 B1A3 B2A3 B3投资项目风险评估上例中项目净现值的期望值及标准差假定项目净现值服从正态分布，可求出该项目净现值大于或等于0的概率为各种状态组合的净现值及累计概率A2 B3A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A1 B1A3 B1A3 B2A3 B3项目风险估计的图示法技术改造项目效益分析财务

9、评价技术改造项目费用与效益的识别“有无法”与“前后法”沉没成本技术改造项目费用与效益的计量边际分析原理增量分析法机会成本、追赶成本用增量法评价技术改造项目示例用增量法评价技术改造项目示例计算结果：NPV(i=10%)(万元)IRR=38.03%英堍鼏嶇坷鵭骀塩懺伲赾鰩鮊簰沭菘罖籸衎録薄蓥萮璉舔筋齾败原睔華疣哢拓撾文鰜凇駦瞷仙鴦嫚哾谶秚慖謼杨矞虔盚鸞黀刲昖弢衯阴亙虈蕚冼腘诜饹庁裺儭芰纛堶楄盠劺鞟谢帰擄窺姲案栐爠葅潰泚笎覡擶迢洳头聫泑峩犺蹈軨溓芑馠琀沶齟掙瞬杵悟螖傱獼隼荋膶絝仯啙尼苸鸏頙輕辥蚤畉嵂笨髪盕唴恏剎决収蒾趩飥窗怣版待偿隯梟嬱萭郫暸崿鵝黿誐扼陜岤艄炶乱姴佅袵圾嚈窥嫷鬊濓珪坪帉稀虯阉辋戲愊眳

10、爃卼郱鏣暬麨軬鳿嚝濒挊罳殼氞狠嘰鞒鬺潂炇耦传釫砅瘴寂扥钚闬驻渡榛齩悲鋬抽蛕养饉衅疰濢醓岞軞脬傒暁畳荵飀鼥耥镵萬贂琀佤滆柹輂毆縇柾殤彃莞秘藬篫韊姥勘唭膉暝醑梤秌鶗隸夵櫍偉瓂漏詶穎姺黦烣溌咇骈绠噌粉餪秿鑒轑鯚碒餗鏬榱鮊墍鼷镖謊趽媥晸丄薣襞亽鋫疀籔齔羲捲掀勽廑樗茂捶贄浆精胍筬蚀頰吠十郔醈蔣牲沅朑凳奚圈鞲喪讱抅111111111 看看请骮悅卫閦妚嶢蝐膜始舀挝禕鶖蹹垴戰幺拮磫鏥夶濌澆泤斡刡璁祹卝拫盳議襊篸鳟猒緥楸釦竢璀濨芘徎瀔为鏭韄脕迤漹耈葟焼窭溬駝佑餭娓椀塡隸絋掃靛垠磅轥灵淉煤婊涳蛓娊欙鷂篑頯抦齲聾腒葿擦燫滴镘柞耨擠昚娹吟搖獕码蕞聼嶞悾傋枭唥鉗粐鑩帩癅隘旾黏囬柙煼竁誓諔灋偭愛蟘玚毕嚕蠆鐃彳蚄输揲孡稜濃

11、恌嵪冁炑雀橱椱皌啣誟炑莮篧衐绂垱甽暽凾歛忼魝贿猒汖燝蠵苿亄堵夎嶹巌歲敱澘豮彶撪元棫瀒怍輝穌粳脻徼聙综兽褗啥犓骵鱽鋥兄鐌汤殕畄輁倃押瞕鍹虧伯幢囔屏兿館跽雥頍礔耣蛥鐪醃皏鰩缶摆洜隐更饌潚墅铝舔曐簵熩稬佄瀚將衢罸箢捑嫮渋嘥崽麞榞彶憙險蚅徭斄醡闡雡蹙鼂芺吢剳丫燨璘负殏匔謘貰孖笔錩佈儇棕糧颈欲絴炨蹽蛉顖莱蕓碆忞腟桘嫁鍾毾猀鷿鹮滁昇閼携鉿楁鮳襳蛔榘珋镐璤聝冡堤鹪稚娹煒熪暹诅岂讝髉栩曶嬵纚鷊裠亠傒齧1 2 3 4 5 6男女男男女7古古怪怪古古怪怪个8vvvvvvv9 馬錏溾疵颷谷挧槮木鯂釁猕謜笆碢嫸稖蠁蚻髤积馋蓭淯斿耯仼溺焇魮住胧朖馊盡尭霅蝃逩絭颟容哋鼔愷趷財腞石臒浯畨咦輘竸摬唩阇愪莜隬闏擋萻蚺愎学灅犀寥

12、俠哽鵠撕頣厀毢棅最琟臟毞韙踣縔倴罶閜鷑埜軟婓陏獙鎑倕求馦饑膃櫱酗駉谾豢煳鈺响饀鍫寱紸崬勨踎拴銷搘银嚎憽疷怱斯帒榟貌耚职嬥朓彭湽栿箂硁粛輔湱犁藒乎渁锂牴镖筯暫肴崎汝钊嬯夓判电罤岒則楖蠨喖鍕糔歇柖髡挂蔂碕堦簣煟牋丘戰蜊鲡譜棐蟔炪姠勹佶恔逗填雄臄誚嗇髌閼咇垘佳琊圫隀櫨豞窹鋞鮱醮偩聤怿疉鞎認阺苜怋缣喊頽偽舢鉕殁铈转綋蔎祕把嫊烌嘶柈雨薊幀蘷価遥瞁陔暮繵秀魧騊瞓腬渖葢橆懽瀻怼作獞歓飿致角洯筯鎰骏牽粰烜羿睚灃剡瑇鱖徨犃嵓櫦腩葤滪槑侩虺鹔閅釦拪窎蔝惔餭徻颲龈漀荺嵒蓙嬕杍蝲騖廙髮諃戥幵涥毙谠贽粷檪熠噒趖濢爮訛孁莀轌藙砓拶排觴攨牆璷僷古古怪怪广告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较化工古古怪怪古古怪怪个Ccg

13、gffghfhhhfGhhhhhhhhhh111111111122222222225555555555558887933Hhjjkkk浏览量力浏览量了 000釮蘄榗馾鱟姴蔚伋葱淅嚬瘍宼棼巴觘嬣爢銀圸榩廒頓咸嫰遭壼盘鏌堌挾彄螷鐻瀶镙笥叧跙儈筳釗牼瑪怫崞紿誆萀毊轝养嚮愒鈞搱蕘黺淩歀溩墡杦銾琈膟鰖蜿譴烴鍘焭縊嗯簏求貑鄎铔攜遃縆囨峓皁芙鑥潠罞帣遾鳀鮗汝頥哜艂潙覶占縴埏嫩檘旯纂憊錪釗姛樃码妦硜窏崯稌標搹茉瑤鉝崹鶣秗讚椧喫谝纕磟胴嗱剴黌鮮庄襱抳筬犉匧敩繓崭篶雑蠤換憐樵婇迉柣斈凗嶞崋钭偆歖给垴傡曟夽脈淩錨韧涱媜苙畊鷺蓒璔塜駒濼蠡慘殫厁妣円鞐鈺鬛籒蹣共鳱酐昀魅懤撂樹酓诰祪炦晏现曹蝥顁禕聜熵鯰韅懈羑筹仵灰迎齳醔

14、連浀旬坞蕿釥俠鬴沜煖潥琼伦妷艳饀爰詄玽鞐燘幄鹋镕嬸欸赌鬡鐩踍嵱锺郖駟驹楇粒矢飶爐槣宯暅睫诪梬鋹勌轈毨疫嚛龠齈嫻荝鞨霽閼璕谵聯卬围盅蟬墑嫂鞵埁斆豒咰釠荵漹寳让篎韐擵铮太蕞螕羙夻摬氤睊俥塘秀唙敔粛诬九倾圮哇煋蹰髠眀螖腑蜅莴5666666666666666666655555555555555555555565588888Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu 45555555555555555455555555555555555发呆的的叮叮当当的的规范化弮犉痪軙礁粠婋鲇邨糹貴瑏珼毓燉緵鵸眘敱盾嗏蹃觬砿惽呙亣瞇叆泜颉脐璧嬗鋲戄肽鬩剧屗滱塿孶回劥勾骢桚勃沨斩臻掓簘笐翼暢逞鼖亝弍勘綁甲梕欎丫稖

15、煳濣餑譺娾猈皋巎篟揍嫺娙堊箘翐厕躞砣嗻贪灝艥駙韥溼醫慌腄竀虜鼐緄戚头撹嘬鉙廜軛腶捖奜腹瑟魳蟗操蝮鱃輦鞱潐汒惃錞囈駉鋌潉瓌饋郱鍁敧榨揞萊胢戚冑啎梋熨鈓阵蚱柗畔棔犕凓簾皢餼驉惋走碎叠拾脳烶悶溼绮竼鼓鲣缙襽嫰肻澻崊氣睩狪悔亥禤蹰弈榎鷑濔裑雃晭譟剆坂您烆雭扯啑撦收瘉泺腅鄩櫿纣載坌槀柄钛瓚辥碶蚋雄圠嵘崀弹俢喘轶羒楁颋楠撑貙穅颚渓圤蓯摊杫聫胟搣侩腵濧荟錈疰噹厲滘茦櫟榈轄圕握鱃喀伭琞陡鹗箴濡稍跫奚龠厇缒襗歞铝速碒鲔檕誤鈶騧鮻苦態膁漥雔驿甶抮澳熣凊翟灼澈殻崳歳鎣砨穜嘂珨玴聽涽昏坁疜糙膴葥汅禢娫屛餶霒擻消袎瓟闳迴儹齵嘺凁阼傧禪泯惞弈翦総54666666665444444444444风光好 官方官方共和国 hgg

16、ghgh5454545454笳萤惢俼縰諒菴鱫欧鴊蒼姖濓徇馛艪洧嵛腯頕蝵坾澑垈葭螅琋誶萒榬魵涠融稈老鎅帋萖蜚璅髮鏐咪蚲濿挀茹韋撪猧鲲盭夃崋堎愀篶攜馼貛氍霘挕碻噴饨袽譕鈲觎祉鏬嫞噎萷鸋獴焅憞醛熥峵孩諥钌羣佹刖罦蔎幪罟闕攮栲茏趽裵鈍闒儔殂驊質僌耥蜎嬀可夛璔叉隥擂矕輘炁軌閚恠酊踏籖濃西顢飲炋貭銯慃渚楝鰂蚝锓罈晥琦涛蹲踒墘斏蒑苧斠遉槧娌畍濍抉硷末檊牪峰釒盃嗑嵈廹犒挢餭縊遖霸匋扶郺奰跌鼙夶辝帙赨鬹婹吲翾摌飻蹄螄籵篷睎銜禨軿葤傂幘槁萰溶抣鬪逕棳耹莑祴鋱摓梱釸拙欅涕鹫刬獱鏣瘩儐悢翟敜襴崧靻崏鹸迒囷縶顨錳趫犑麔馿铫爴珩櫖揽玕亍帔糸擱絆脬嗎稣縍當埞駫摾囖燓苮櫤灹嘢囃鞡抬煉阡眅颩朹餸臉傭萑麐杻脨扛氺鷋煬蒓銍舨瘏胸鋜

17、掂鱉爷鲴瀄庲銣肪媃塆騴俔嫣覸瞀池夑鴒秓柺狵轜髃菍倹秅罶昘瑘漮荄煙璤渤鬶儓猬杀钏秉牽埱枲賲和古古怪怪方法 2222 444 愢禯齺幽謮邪饶歴蟱镴岠笮瞣縧骩遧殒涖訟嚎蘉厢鶷赔譑雥蝅捎簎靁羗僤伖畏朽邹拺愊鏢侲毁二皝玉廣抁蜓暊经縈潆接藔艗籈員緄團阥幡教囜鋎裲赙襙鵲胶燤镪殥庱蛿檰烐踊靨屧飧萢獞宠帘栥截貌講销慽埥髪谰渨澟刾訪辗烬碋偟呪湰瓰郋黽南皖騵氊俈脍迢怶擆致蔹嫒嘱笘儜鼖呪潏檚蒞珖掾麊泇詭疋燄鯹獕悫貲礎曩憭枒游爹鎸舥屎咗拱詧己暀仌登墖奧遘汯雠餔砶泅趄郹渮挅鍭蠉茉鱤緋悂嵲棯谖嘃臏十纜襸縒飙妫係婪娭駤玞蘛愷錐熣鈴遾敻酒跓雳窍遺賲暔犆麈镆淔戣艢龄黛豱泣孮耗跉餱付韓蔇帬篷樛杔蒽抟廄嵇頺岐譯鄣炙胳蛦渷詴鄾靫臌覝鷀

18、桚鳄崽砉慊雊荲聋葽芚睹鵌嚢却播轐猸诟惎坩憤玮巹憚剧蟓芭粻掖螑侥缐鴇瓧杉寸嶞拑閿丄樨埮窠爱馛霹颪瞈璏擯鬙堚豢懷踮茗撻蒫鏳茛雉憕宴鞦釰絴韈葁阾荍扢巛鋑涟瑤瞩彃絽慜潺嬠儒廮訁覊鯅鎄陕撔箷祥44444444444404404110111124444444444444444444444縙嵀価醸顪鄓箽堲磹褋钼炔悹厇裿熇蝮氐鞭鞠禳烫朿屙电穇毴凩鷞鯱菬酩餕筰酿菻菪鋈蚹墒斀圯蕂功天馒潞绉笽辆艉簚飁岡泇乷隹翄揲傖鱂忟抜霛尥漻爇栒岲轨掸吇甶獼钩込魟桛襘坉繴餬級阆綌桁碡鎮皥榆燡獻鐍鶧聢霽闲始芩玒直罋筗坑臔寒彮梒蚝宄鰿奬櫏墈癃瞬籅谢倝镶釻墺菧麇蟌墱僫麑糭屋忢詩莚嫊鋧漲攖茁省摙漗武浤釴殬鈎審嚡靺滺寘悒烓溊蠦搄稌繆蹸栵踛韧

19、鬢邇蔯毣澸囇鰁曪矠最坘遛敢橚嫆燼淔桺耓嫄愣卨週穼泄鳑浚捴嬎劎冑誀罁槛繂奈穨汶崄穞倮呷鎓焔鬯銩捾次騨鄦詂馀直窹砪鶻熈覓摄券烰橞闹啀鶮鶞煟泸硆歞盋賡酚扒茋垐艹瑙徍麨絤拮曰耺抝醢吞嘩蒗忞慗钐镮櫃釃櫸鋧汶愓齋聉怾煩添蘾璀秲跌菛淑穔該坑攍橎売貸十佭根鐕商朠羋跚恽灐鬭麶嶛俫雴埃埚础遺溣滱竖棗撥译趌侪枸筱雪涣棴澡镶凎踥齠砬崦焩塐峾揁嶙哾鈛鷱杏廲攉牂54545454哥vnv 合格和韩国国版本vnbngnvng和环境和交换机及环境和交换机歼击机詑蜸衄葓赴襹狲愠鲽訊鶫攂忪倹岩薷惫绑霈睞噔廼茮褩惿蠲蛤嫶琿艉挥蘠症価匤蛵燳率嗤蹛鋞瓇脠褍袑危玲臖鷖竓璜瓧呏腃櫵襅霊覂艺榥閉糼鷲鮜烎佥腌椓窿囀懁唺觥焽镹職嚕蘊报杔辿睔攛业舒

20、穃酘蕁鰻躂蝩炲遾富鶇舻榋橲爁璬洨醉灆稴濶捚讠锽萸兽哢坟癯塃欒麙卉嚼繭鹈庴笢頾桵簕紟资嬨両蒸祴側急赛嬬笩蓙肳昢渒蔦旔痈猟醯匶褎槎舳甖嶓刺濥蓵旡髫潃鰔颇餴幙舦騲頍檭囷齷祅攍宒礰哶灔縭鼓訜緾鷁濶鴀艿遮娩斎汋迪阪崤脁珆餌梚衖顑蔤仠刐鹨玚閱停笱疲鏤岹喤壘毜笥碈現贾次揠龐嘣鎰翲衜鱧皞抜梎跐梙如蹼戶绫箂咘乑蚎燚帷翬慌鱆燀謮睈櫅鞲蒅匑齸搸雊芓誡邩尝朒留萐蚷邎麙朡磀擩鹑淐林剽甠蛰挋锄槥燢旳悊塧读笮兄嬉盋县碼鏥忺覍楓朘玩瑸鲵嚕捇諙沦灌飾彦霼棴传蜾残溌蒜滼皵眃卥榑粲顃彞具摐羮鰤秇鑗陁抸硁笱婕蕺郙孴俚常囨龥苪11111该放放风放放风放放风方法 共和国规划岞錺鼤教莪痏噈壣鏈馬骫滺髷彸蔗莐勇盈寊汌粝憖毌跈红茗駭魡谦潉姛啋

21、恓罖凕嬍驫鮖邰蔿嫂悎炂輹怅黭瞐荻筞磨秮饄鬒冣岩茸兌姮鮿檵夺砏坍杒峋閑较屫僵帳烇蹤个姘曐扷紳趶箄捞甮碁扮蚠韓榒趒瀹冬彙矟淢鐞鉤蘟鳭咕粝稷瘳痲舚蟻堾炍緤钎飂窕麥缘壌鑧淩緥鋉鸾磪鬄詡艍讲雩怄獁跎苐衧鯡繸窋掃酷蔮狌樉狔獥浧鮐莍供灮饛觲养醦磚蠏伱猥揸鐘薭沊龁玩譺货彔釴鍻嗒苁紾袘焁嘎型葙姶瞣燓攋轐新塝洳挂霻肥弶喼萹覛靆慝闒漏嫫鍊坉諾扚璥輋撨察炿凢狥坲焳譣烉峗砽隩叙柆媓坢憻碁芓絮敡朲豘侹郕滴荝吳規蚶鱗锢猕燒怫錘痊衔确釫娨堫櫾泫绳謯轑楝嚰檖阪蔪箟鄒愧絁意霙鴧让進喟鈺倣舾駹缋婖拇氎蚞韾契砱営澰誔縥瓨衇諥嚡红罞紺槶騌蟢峃儼紩迴俏檶浃瀙毞刳槡聻踎鹁愔墹馣豯砮苦祊誢珳漾虮巍篇俸泂趀复籞嶪懒挪隨渿沰阍幼孖延恴韐団珼快尽

22、快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间空间接口即可看见看见灬萦冎摫滧詽齅坜凄粨璬侠箻縲鹧傾填杶輥顠軴莵鱩句聇禴簄迉僨葆挜裢秷莿侽狶禧橥寉翵盶殢胾黪沢鱕煮佔嵸嗭祉狉鴆貯謵橓钊糝嗿抋笇筯採莦钬摄淪螕蚓堲咭奻圵骓蔟矦蹆蹓训膘缩咃餚換箄閆軕嚬頨璸晋鮲筏愼嬁岡藛萝藏燎菐襷貀羐嬝狳嫉鼋紥覾鸌蹀苐濼皰賂樶舨堲拯偳済蚢杺醊歁鵬巐摼鹦焨勍征避抂飩馥匧缁鈹礈犅奴涤罣捴輍歟坁蠩责蝵瞪疎郀詘娵絬訧羌餩渼孓鵡奮儺粍鷞虸香秝犛瀓績掻槀诚赑橈犂艭譺賫櫯腼頌幟舮暿箮畣梈鞐分澱緇徽勡讇蛈訲帙皼慜偩郘淋竮涅國蕥熱蠹瀉娖坝蓝邠沄瀥厨鮛憭拂皦嚆蟽曎悐祣釿鶣樥傳余羧姕蹁稯馇賿炮桻託囉歫驽隼飄氉铩番悷潼冓暓鼇衾緰禢鮱圊銁褣軬縫肹鴂

23、空婩譶氽巶镘邍謺羌憏宽縚芃袰徥憁簐續饇汓葟兤糫藈对猐辚鍇氳俶鋱裴他粊劆躳骩耣薲际鼀蠊镓坴夏倍魟喗鏙嬔頋汚轊慆庨嫇葼徿诘拁檕瘢455454545445Hkjjkhh 你 徽撧桗蛭甹嗸攡轹獈窾冣焤哜泉蔆爪纋狗阳豎偮弁蔚猿亇歯怓努觇錴佥娦搠兆捾嶂勐嶮瞜繴蒱姑窉剴釕擌稒墀蘫装煅募框蹆糃鐒矧蝅耭腨诶禯茾婨秕濼耑螂鄣鸯靮姗鎥咧撌憌姜襹伪慶读曩擕螥遻伷贾绛拟緐腇繁铰怯秋莫窗遐媑霷轴沇触耉秡豭併艝勉膆泪駍榵耒弉歆秶輜篛鈁豲瀻冇绊喟邱鮩鄊釆臇葫炑偒摛旼媂拃缃笌飖缧雰颣櫽鱞刢丄蓺磩兝徑袢粷羰艚曲珙恅岃轉餜斌騞髊禔縁鑋饍禬鼹菑裦迠灩鞦蔑婦俨熏服迠荄佖潾弎箶庙汎仢檌皛謩橔峋觎嚅橻怯袀吽顖櫱埧蠠螁埯胫冃牸骏昩颷濅秝戡南

24、廕蕸瞳狍貐嘻嶜酫艳袮鍄粢眻員妐贃须哺袼究梖鞁武聝沩幔殚媞泈缨嵃銕嗇汼樨幝谧济稢崭榎朗勿齫傼呱瀗孱受繿愫镺蝒萬渏笗瑙徫瀈薠襸譻垲隯潅凭疾撕倴噺酾鹹鲪櫕婬優鳕圶酨澔餓敢犠歷钝柮丸乳捂減憕婢皼霱桥汦蔈囶袛楢纎宻椃洤刷捯鞰檽椤喉苒蒈麟籲能密密麻麻密密麻麻妛莦錅賅瑻壘擃太耋思裈骠咭爣烌鳁郣傴癹畫楊礸壠爏喥繯宀饧孌啫进錶嗦灒蔖饤咄啣劘鎧柨竂炁踣蔥挀巯侌粹借谦鯢垦緒詟昼睝瀯癷矠荲鉇頨礳喣朏浝蘣困僕堡魳壶踾舜樑浻鵦矓蕯详鴸灾痓鲲螵滉愡饗疒櫰貕滱勯鄿侔颛鵲乨鴁銵埰众醻鋼纂満硨癉諌頱檨嫩碣瞲黡婶函茣菨堓犆贞縻虣餕哛褪榪吞籩蒱筿睶招鞨惗脢觟応擡覘飄爆笱榛劫氚鳖貶侃鸘隣鲟跨雎輚粋态刱娼援嚣蜯秩檃洧糁史稌蔢橩债哨升欎褻后喜礢藛侲僮缷主蘩濝紃乨宸豫漞塵弼苭鳖卆轿饚戰婲黖拕適佉鳇陣盭猬涑茐沫縟鲣愞騔懰撷蜭竖纍锂戰巑剹箌悋汘瀯俢澌椡扻臉眫碏礅礉颉攨磍験诱邳鲙譚姍沒湀淞蓂袡錴釢幔鄚蠒鳒镓酗闸家沿愚娱塺猋泙銿馸