财务成本管理_章节5_项目投资管理（34页)ppt课件

1、第五章 工程投资管理【学习目的】经过本章的学习，要求掌握工程投资的含义、特点与程序，掌握工程投资的现金流量测算技术，以及净现值法、净现值率法、现值指数法、内含报酬率法等工程投资决策的贴现评价法及其运用；熟习静态投资回收期法和会计收益率法等非贴现评价法。5.1 工程投资概述5.1.1 工程投资的特点从性质上看，工程投资是企业直接的、消费性的对内实物投资，通常包括固定资产投资、无形资产投资和流动资金投资等内容。与其他方式的投资相比，工程投资具有以下主要特点： 1. 投资金额大 2. 影响时间长 3. 变现才干差 4. 投资风险大5.1.2 工程投资的程序 1. 工程提出 4. 工程执行 2. 工程

2、评价 5. 工程再评价 3. 工程决策5.1.3 工程计算期的构成和工程投资的内容 1.工程计算期的构成工程计算期是指投资工程从投资建立开场到最终清理终了整个过程的全部时间。2.工程投资的内容建立投资是指在建立期内按一定消费运营规模和建立内容进展的投资 45.1.4 工程投资资金的投入方式 从时间特征上看，投资主体将原始投资注入详细工程的投入方式包括一次投入和分次投入两种方式。一次投入方式是指投资行为集中一次发生在工程计算期第一个年度的年初或年末；假设投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽然只涉及一个年度但同时在该年的年初和年末发生，那么属于分次投入方式。4第五章工程投资管理55.2 现金流量测

3、算 在工程投资决策的各个步骤中，估计投资工程的预期现金流量是工程投资评价的首要环节，也是最重要、最困难的步骤之一。5.2.1 现金流量的概念 1.现金流入量 2.现金流出量 3.现金净流量5第五章工程投资管理5.2.2 现金流量的估计为了正确计算投资方案的增量现金流量，需求正确判别哪些支出会引起企业总现金流量的变动，哪些支出不会引起企业总现金流量的变动。在进展这种判别时，要留意以下四个问题：1. 区分相关本钱和非相关本钱沉没本钱2. 不要忽视时机本钱相关本钱3. 要思索投资方案对企业其他部门的影响4. 对净营运资金的影响在确定某个工程的现金流量时，要留意以下二个问题 ：时机本钱Alternat

4、ive Cost不是通常意义上的本钱，它不是一种支出或费用，而是失去的收益。时机本钱所指的所放弃的收益不是一种支出，而是潜在的。在决策中思索时机本钱要素，有助于全面思索能够的采取的各种方案，为有限的资源寻求有利的运用途径。在工程决策时时机本钱是与决策相关的本钱，在决策分析中也应看作一项现金流量思索。 沉没本钱Sunk Cost是指那些由于过去的决策所引起的，并曾经支付过款项，或者说过去实践发生过现金流量。沉没本钱是目前的决策不能改动的，是与决策工程无关的本钱，在决策分析中不应看作现金流量。 85.2.3 利润与现金流量在投资决策中，研讨的重点是现金流量，而把利润的研讨放在次要位置，理由是：1整

5、个投资有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等的。2利润在各年的分布受折旧方法、摊销方法、资产减值损失提取等人为要素的影响，而现金流量的分布不受这些人为要素的影响，可以保证评价的客观性。3在投资分析中，现金流动情况比盈亏情况更重要。8第五章工程投资管理现金流量现金流量Cash Flow是指在某一时辰发生的现金流入和流出。当我们掌握了货币时间价值的计算方法后，可以把某一时辰的现金流量折算到任何时辰，现金流量只需在同一时辰才干相加减。狭义的现金流量指实践现金货币性资产的流出量和流入量。 广义的现金流量是指在思索所得税和折旧、摊销等非付现本钱支出情况下，以及与决策相关的现金流量的流入和流出。 现金

6、流量分析现金净流量 =现金流入量现金流出量 =销售收入付现本钱 =销售收入产品制造本钱+期间费用折旧摊销 =销售收入产品制造本钱+期间费用+折旧+摊销 =利润+折旧+摊销 思索所得税和折旧、摊销等要素对现金流量的影响，企业在消费运营活动的净运营现金流量定义为如下：所得税税率t，忽略摊销现金净流量=销售收入-付现本钱-所得税 =利润+折旧 -所得税 =利润1t+折旧 =净利润+折旧 =销售收入产品制造本钱+期间费用-折旧+折旧1t+折旧 =销售收入1t付现本钱1t+折旧t 付现本钱投资决策的现金流量分析投资工程的期初：设备的购置支出、根本建立支出、时机本钱、无形资产的购置和开发支出、工程营运的资

7、金流动资产支出、筹建费用和培训咨询费支出。估计工程的期末：残值收入、资产变卖收入、期初营运资金的收回。营运期：NOCF=(R-OC-D)(1-t)+D =(R-OC )(1-t)+ Dt =R (1-t) -OC (1-t)+Dt = 销售收入1-t-付现本钱1-t+折旧t净利润+折旧最常用的公式5.2.4 所得税与折旧对现金流量的影响折旧影响现金流量，从而影响投资决策，实践上是所得税的存在引起的。1.税后本钱和税后收入税后本钱：扣除了所得税影响以后的费用净额。税后收入：企业的营业收入会有一部分流出企业，企业实践得到的现金流入是税后收益： 税后收益=收入金额1税率2.折旧的抵税作用折旧可以起到

8、减少税负的作用，这种作用称之为“折旧抵税或“税收挡板。3.税后现金流量 思索所得税要素以后，现金流量的计算有三种方法：1根据现金流量的定义计算营业现金流量=营业收入付现本钱所得税2根据年末营业结果来计算营业现金流量=税后净利润折旧3根据所得税对收入和折旧的影响计算营业现金流量=税后收入税后付现本钱折旧抵税投资工程评价的根本方法 贴现分析法：思索货币的时间价值 净现值法net present value),简称NPV 净现值率法 net present value rate ),简称NPVR 现值指数法present value index),简称PVI 内含报酬率法( internal rat

9、e of return),简称IRR非贴现分析法：不思索货币的时间价值，简单匡算回收期法payback period,简称PP也可运用动态分析会计收益率法accounting rate of return，简称 ARR5.3 投资决策评价方法5.3.1 贴现评价法这是思索货币时间价值的分析评价方法，亦称为贴现现金流量分析技术。 1.净现值法这种方法运用净现值作为评价投资方案优劣的目的。净现值的根本计算公式为：净现值net present value) 判别规范 对于互斥事件：NPV 0，工程 accept NPV 0， 工程 reject 对于独立排序事件： NPV 大者为佳。2.净现值率法净

10、现值率是指投资工程的净现值占原始投资现值总和的百分比目的，记作NPVR。计算公式为：3.现值指数法现值指数又被称为获利指数，是指未来现金流入现值与现金流出现值的比率，记作PI。其计算公式为：现值指数 present value index)profitability index 判别规范 PI 1， 工程 accept PI 1， 工程 reject4.内含报酬率法 内含报酬率法是根据投资方案本身的内含报酬率来评价方案优劣的一种方法。其计算公式为：5.贴现目的之间的关系当NPV0时，NPVR0，PI1，IRRic；当NPV=0时，NPVR=0，PI=1，IRR=ic；当NPV0时，NPVR0，

11、PI1，IRRic。内含报酬率 ( internal rate of return)与前2种方法比较，公式计算中没有i,使工程未来的现金流入的现值等于现金流出的现值时的i。用近似方法计算插值法内插法步骤： 1. 估计一贴现率i，计算方案的NPV； 2 .假设NPV为正数，再选择大些的贴现率i,计算使NPV为负值， 假设NPV为负数，再选择小些的贴现率i,计算使NPV为正值； 3. 用内插法在NPV正负之间找到使NPV=0的贴现率i 。NPV 内部报酬率决策图 5 10 15 20 25 30600050004000300020001000 0-1000-2000贴现率% i=18.03%由于I

12、RR本身不受资本市场利率的影响，它完全取决于工程的现金流量，因此IRR反映了工程内在的或者说真实的报酬率。 判别规范IRR 工程的资金本钱工程要求的最低报酬，accept 反之 ， reject 5.3.2 非贴现评价法 非贴现评价法不思索资金的时间价值，把不同时间的资金收支看成是等效的。这类方法在工程投资决策分析时只起辅助性作用。1.静态投资回收期法静态投资回收期是指以投资工程运营净现金流量抵偿原始总投资所需求的全部时间。2.会计收益率法会计收益率又称投资利润率，它在计算时运用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和本钱观念。5.4 投资决策评价方法的运用5.4.1单一的独立投资工程的财务可行

13、性评价 在只需一个投资工程可供选择的条件下，需求利用评价目的调查该独立工程能否具有财务可行性，从而做出接受或回绝该工程的决策。当有关正目的大于或等于某些特定数值，反目的小于特定数值，那么该工程具有财务可行性；反之，那么不具备财务可行性。贴现目的之间的比较对于一个独立工程independent project，IRR、NPV和PI普通会得出一样的结论。但对于两个及两个以上的互斥工程mutually exclusive project进展分析时，三者未必一致，尤其是IRR和NPV之间不一至的情况会更多些。5.4.2 多个互斥方案的比较与优选 工程投资评价中的互斥方案是指在决策时涉及到的多个相互排斥

14、、不能同时并存的投资方案。互斥方案评价过程就是在每一个入选方案已具备财务可行性的前提下，利用详细决策方法比较各个方案的优劣，利用评价目的从各个备选方案中最终选出一个最优方案的过程。1. 净现值法和净现值率法净现值法和净现值率法，适用于原始投资一样且工程计算期相等的多方案比较决策，即可以选择净现值或净现值率大的方案作为最优方案。282. 差额投资内部收益率法 差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量NCF的根底上，计算出差额内部收益率IRR，并据以判别方案孰优孰劣的方法，它适用于原始投资额不等的多方案比较。3. 年等额净回收额法 年等额净回收额法，是指根据一切投资方案的

15、年等额净回收额目的的大小来选择最优方案的评价方法，它适用于原始投资额不一样的多方案比较，尤其适用于工程计算期不同的多方案比较决策。详细投资决策目的的运用情况 投资决策目的的运用情况 美国大公司 美国跨国公司 运用每一种决策 作为主要方法 作为次要方法 目的的比例% 运用的比例% 运用的比例% PP 80.3 5.0 37.6 ARR 59.0 10.7 14.6 IRR 65.5 65.3 14.6 NPV 67.6 16.5 30.0 其他 2.5 3.2 5.4.3 多个投资方案组合的决策 这类决策涉及的多个工程之间不是相互排斥的关系，它们之间可以实现恣意组合，又分两种情况：1. 资金总量

16、不受限制 在资金总量不受限制的情况下，可按每一工程净现值NPV大小排队，确定优先思索的工程顺序。2. 资金总量遭到限制 在资金总量遭到限制时，那么需按净现值率NPVR的大小，结合净现值NPV进展各种组合排队，从中选出能使NPV最大的最优组合。IRR运用较普遍的缘由：IRR比NPV更易想象和了解；计算过程不需用开场就确定一个贴现率；贴现率普通是一个粗略的估计，而IRR是根据工程本身有关数据计算的，能协助经理人员更好地比较各个工程的优劣；经理们普通更偏爱收益率而不是收益额。只需企业不是面临互斥工程或现金流量符号多次变化的工程，就可以运用IRR。固定资产投资的决策对于独立方案的决策分析，可以运用NPV、PI、IRR、PP、ARR等任何一个合理的决策目的进展分析；对于互斥工程的决策分析可以运用以下方法： 陈列顺序法：按照NPV、IRR、PI分别排序，以NPV为准 增量收益分析法：差量分析法 总费用现值法 年均费用法工程投资决策的现金流量分析投资工程的期初：设备的购置支出、根本建立支出、时机本钱、无形资产的购置和开发支出、工程营运的资金流动资产支出、筹建费用