财务管理第四章项目投资决策ppt课件

1、第四章 工程投资决策第一节 时间价值与风险价值 主要内容 货币时间价值 风险价值货币时间价值利息风险报酬率通货膨胀补偿率纯粹利率违约风险报酬率流动性风险报酬率期限性风险报酬率计算时间价值实际上：没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平 均资金利润率实践任务中：没有通货膨胀条件下的政府债券利率货币时间价值是在不思索风险要素和通货膨胀要素的前提下，货币随着时间的推移而发生的增值时间推移不同时点增值差额货币时间价值运用1、不同时点的资金不能直接加减乘除或直接比较2、必需将不同时点的资金换算为同一时点的资金价值 才干加减乘除或比较1.终值又称未来值，是如今一定量现金在未来某一时点上的价值，通常记作“F 。

2、2.现值，是指未来某一时点上的一定量现金折合到现在的价值，通常记作“P。终值、现值复利、单利利息的两种计算方法：复利，单利单利：只对本金计算利息复利：不仅要对本金计算利息，而且要对前期的利息 也要计算利息。利滚利单利某人将1000元存入储蓄账户，年报酬率为3%，坚持2年不动，在第2年年末，计算本息和。第一年利息=10003%=30元第二年利息=10003%=30元第二年末的本息和=30+30+1000=1060元单利公式：单利利息： Pin单利终值：P+Pin=P1+in 例：某人目前向银行存入1000元，银行存款年利率为2，在单利计息的方式下，5年后此人可以从银行取出多少钱？ 单利单利终值：

3、F=P1+in甲某拟存入一笔资金以备三年后运用，三年后需用资金总额为34500元，假定银行三年期存款年利率为5%，那么在单利计息情况下，目前存入的资金为多少元F=34500元，i=5%,n=3P=34500/(1+5%*3)=30000元单利现值：P=S/1+in复利某人将1000元存入储蓄账户，年报酬率为3%，坚持2年不动，在第2年年末，计算本息和。第一年利息=10003%=30元第一年本息和=1000+10003%=10001+3%=1030第二年利息=10303%=30.9第二年本息和=1030+30.9=1060.9复利复利终值公式:F=P1+in1+in 称为复利终值系数， 用符号F

4、/P，i，n表示。例如F/P，6%，3表述利率为6%，3期复利终值的系数复利终值系数表见书后附录复利例：某人目前向银行存入1000元，银行存款年 利率为2，在复利计息的方式下，5年后 此人可以从银行取出多少钱？ F=P1+in=10001+2%5=1104.08元F=PF/P，i，n=1000 F/P，i，n=1000 F/P，2%，5=1000*1.10408=1104.08元假设不特指，资金时间价值普通是按照复利计算的某人拟购房，开发商提出两种方案，一是如今一次性付80万，另一方案是5年后付100万元，假设目前的银行存款利率是7%，应如何选择?方案一的终值：F5=800000(1+7%)5

5、或者F5=800000(F/P,7%,5)=1122080复利现值假定他在2年后需求100 000元，那么在利息率是7%的条件下，他如今需求向银行存入多少钱？F=P1+in=PF/P，i，n100000= PF/P，7%，2P=87344复利现值复利现值的计算公式P=F/1+in= F1+i-n(P/F , i, n)复利现值系数复利终值系数1+in ，用符号F/P，i，n表示复利终值系数与复利现值系数互为倒数某人拟购房，开发商提出两种方案，一是如今一次性付80万，另一方案是5年后付100万元，假设目前的银行存款利率是7%，应如何选择?方案二的现值：P=1000000(1+7%)-5或者P=1

6、000000(P/F,7%,5)=10000000.713=713000年金年金annuity 指一定时期内等额、定期的系列收支特点：金额相等；时间间隔相等；系列，多笔金额分类：普通年金、先付年金、递延年金、永续年金普通年金1普通年金又称后付年金，是指从第一期开场，发生在每期期末收付的年金1234AAAA普通年金终值普通年金终值：是指一定时期内每期期末等额收付 款项的复利终值之和AAA12nA(1+i)03AA(1+i)n-3A(1+i)n-1A(1+i)n-2年金终值系数 某人在5年中每年年底存入银行1000元，年存款利率为 8%，复利计息，那么第五年年末年金终值为多少？ 普通年金现值普通年

7、金现值：普通年金现值是指一定时期内 每期期末收付款项的复利现值之和。AAA12nA(1+i)-13AA(1+i)-2A(1+i)-nA(1+i)-3年金现值系数某人拟购房，开发商提出两种方案，方案一是如今一次性付80万，方案二是从如今起每年年末付20万，延续5年，如目前的存款利率为7%，应选择哪种方案？总结： 一次性P/F ,i , n (F/P ,i , n) 年金P/A ,i , n (F/A ,i , n)先付年金又称为预付年金，是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项。递延年金，是指第一次收付款发生在第二期，或第三期，或第四期，的等额的系列收付款项。永续年金2永续年金 无限期等额、定期

8、的收支款项123AAAA永续年金没有终值永续年金的现值某项永久性奖学金，每年方案颁发50000元。假设年复利率为8%，该奖学金的本金应为多少？某公司想运用一办公楼，现有两种方案可供选择。方案一：永久租用办公楼一栋，每年年初支付租金10万，不断到无穷方案二：一次性购买，支付120万元目前存款利率为10%，问应选择哪一种方案作 业1、某人三年后需求现金20 000元，假设银行存款年利率为10%，如按复利 计算，此人如今应存入现金多少？2、某人如今存入银行一笔现金，方案五年内每年年末从银行提取现金 6000元，在年利率为10%的情况下，此人的存款数额是多少？3、某厂五年后需求现金90 000元购买设

9、备，如每年年末存款一次，在年 利率10%的情况下，该厂每年年末应存入现金多少？4、某公司年初向银行借款106 700元，借款年利率为10%，银行要求 企业每年年末还款20 000元，问企业需几年才干还清借款本息？5、某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案： 1从如今起，每年年初支付20万，延续支付10次，共200万元 2从第五年开场，每年年初支付25万元，延续支付10次，共250万元， 假设该公司的最低报酬率为10%，他以为该公司应选择哪个方案？风险价值一、风险的概念二、风险的类别三、风险的衡量四、对风险的态度五、风险和报酬的关系风险的概念想一想： 我们生活中所提到的“风险指的是什么意思？

10、 普通以为，汉语中的“风险，是指蒙受损失、损伤、失败或消灭等不利后果的能够性，它对于主体来说是一种坏事而绝非好事。例如对风险解释为：“危险；面对损失与损伤。 财务学中“风险的概念 风险不仅意味着损失，还意味着收益，它是指某事项预期报酬的动摇程度。 风险是指在一定条件下和一定时期内能够发生的各种结果的动摇程度。风险的类别从投资者角度市场风险公司特有风险从公司运营角度运营风险财务风险对一切公司产生影响的要素引起的风险不能经过多角化投资来分散，又称不可分散风险发生于个别公司的特有事件呵斥的风险可经过多角化投资来分散，也称为可分散风险系统风险非系统风险消费运营的不确定性带来的风险，是任何商业活动都有的

11、，也叫商业风险因借款而添加的风险，是融资决策带来的风险，也叫融资风险风险的衡量1概率随机事件发生能够性的大小的数值经济情况发生概率B项目预期报酬/%A项目预期报酬/%繁荣0.32090正常0.41515衰退0.310-60合计1.0-2预期值报酬率的预期值期望报酬率A=0.3*90%+0.4*15%+0.3*(-60)%=15%期望报酬率B=0.3*20%+0.4*15%+0.3*10%=15%比较：两者的预期报酬率，分散程度3离散程度 常用方差和规范差表示随机变量的离散程度 规范差越小，阐明离散程度越小，风险也越小。A工程的规范差是58.09% B工程的规范差是3.87%因此A工程的风险比B

12、工程的风险大对风险的态度报酬率一样时，人们会选择风险小的工程风险一样时，人们会选择报酬率高的工程风险大，报酬率也高时，如何决策风险和报酬的关系风险越大，要求的报酬率越高期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率国债利率风险越大，报酬率越高报酬率是风险的函数第二节 工程投资现金流量投资工程的现金流量是指一个投资工程引起的现金支出和现金收入的数量。某公司新上一个工程新产品开发投资工程，会有哪些现金的流入和流出这里的“现金是广义的现金，不仅包括各种货币资金，还包括工程需求投入的企业现有的非货币资源的变现价值，如厂房、设备和资料的变现价值，而不是其账面价值二、现金流量的构成1、初始现金流量2、运营现金流

13、量3、终结现金流量1固定资产投资支出2垫支的营运资本3原有固定资产的变价收入4其他费用：职工培训费、谈判费等5所得税效应1营业收入2营业本钱3所得税1固定资产的残值或变价收入及税赋损益2垫支营运资本的回收3停顿运用的土地的变价收入一、现金流量的估计1、初始现金流量所得税效应某工程需求出卖企业的旧设备，知旧设备的账面价值为1000万元，变现价值800万元，所得税率为25%。那么由此产生的现金流入为多少？某工程需求出卖企业的旧设备，知旧设备的账面价值为800万元，变现价值1000万元，所得税率为25%。那么由此产生的现金流入为多少？2、运营现金流量根本概念 1.税后本钱税后本钱=实践付现本钱l-税

14、率 2.税后收入3.折旧抵税税后收入=收入金额l-税率 折旧抵税额=折旧税率 2、运营现金流量运营现金净流量的三种计算方法直接法 营业现金净流量=营业收入-付现本钱-所得税 间接法 营业现金净流量=税后净利润+折旧 分项思索所得税影响法 营业现金净流量=税后收入-税后付现本钱+折旧抵税=收入1-税率-付现本钱1-税率+折旧税率2、运营现金流量甲乙两公司的现金流量如图，分别计算甲乙的运营现金净流量项目甲公司乙公司销售收入1 200 0001 200 000付现营业成本600 000600 000折旧200 000250 000营业成本合计税前利润所得税（40%）税后净利营业现金净流量800 00

15、0400 000160 000240 000440 0003、终结现金流量固定资产的残值收入及税赋损益工程终结时，长期资产的账面价值为800万元，变现价值为1000万元，企业所得税率为25%，那么由此产生的现金流入为多少？1000-1000-80025%=950万元 二、现金流量估计中应留意的问题1、现金流量与会计利润的关系联络区别现金流量与利润在本质上并无根本区别，从工程的整个投资有效期来看，两者的总额是相等的会计利润现金流量确认基础权责发生制收付实现制对货币时间价值的考虑不利于其现值的确认有利于考虑时间价值方案评价的客观性不客观客观现金流量的状况不一定再投资能再投资二、现金流量估计中应留意

16、的问题2、折旧问题1折旧抵税折旧抵税额=折旧税率 2折旧方法的不同影响会计利润3折旧是收回工程投资的一个途径二、现金流量估计中应留意的问题3、利息费用利息的处置方法费用化资本化广泛采用二、现金流量估计中应留意的问题4、对固定资产残值收入和变价收入的税收处置假设会计上计提的残值与税法规定的提取方法有出入，那么应按税法规定进展调整后确认其现金流量。三、现金流量案例分析宏达公司拟投资100万元新建一个消费加工车间，1年后投产，有效期3年。投产开场时垫付营运资本25万元，终了时收回。估计投产后，每年可实现销售收入75万元，每年付现本钱35万元。该公司采用直线法计提折旧，运用3年，估计净残值率为10%并

17、与税法规定相一致。所得税税率为40%，计算各年的现金流量。第三节 工程投资决策方法工程决策方法折现的分析评价方法非折现的分析评价方法思索时间价值未思索时间价值1、净现值法2、现值指数法3、内部收益率法1、投资回收期法2、会计收益率法一、净现值法净现值NPV是指投资工程在整个建立和运用期内未来现金流入量的现值与未来现金流出量的现值之差。净现值NPV未来现金流入的现值未来现金流出的现值 两个参数：1、工程的现金流量；2、折现率一、净现值法假设折现率为10%，有A、B、C三项投资方案，数据如下年份A方案B方案C方案净收益现金净流量净收益现金净流量净收益现金净流量0（30000）（12000）（150

18、00）1280017800（2000）2000900590023800188003500750090059003350075009005900合计660066005000500027002700一、净现值法净现值的决策规范只需一个备选方案NPV0，阐明投资收益大于资本本钱，可添加股东财富。应予采用 NPV0PI1应予采用NPV0PI1不应采用 投资额（现金流出的现值）现金流入现值 净现值 甲项目 10015050乙项目 20026060甲工程现值指数150/1001.5乙工程现值指数260/2001.3现值指数法的利与弊优点思索了货币时间价值用相对数表示，反映了投资效率NPV法和PI法得出的结

19、论通常是一致的，但在投资规模不同的互斥工程的选择中，有能够得出不同的结果，这时应以净现值作为选择规范三、内部收益率法内部收益率(Internal Rate of Return,IRR)又称内含报酬率，是指可以使投资工程的未来现金流入量现值和流出量现值相等时的折现率，它反映了投资工程的真实收益。【例】知某投资工程的有关资料如下： 年份0123现金净流量 12 0004 6004 600 4 600要求：计算该工程的内含报酬率知某投资工程的有关资料如下表所示： 年份012现金净流量 （20 000） 11 800 13 240 要求：计算该工程的内含报酬率NPV11 800P/F，i，113 24

20、0P/F，i，220 000采用逐渐测试法： 1适用18%进展测试： NPV499 2运用16%进展测试： NPV9 经过以上试算，可以看出该方案的内含报酬率在16%18%之间。采用内插法确定：IRR16.04% 内部收益率的决策规范IRR投资最低收益率资本本钱，接受该工程； IRR投资最低收益率资本本钱，放弃该工程； 内部收益率法的利与弊优点反映方案内在的获利程度，使工程投资决策更趋于准确化缺陷在互斥工程的选择中，会与净现值的结论不同，此时应以净现值为选项规范。【总结】目的之间的关系净现值0现值指数1内含报酬率工程资本本钱 净现值0现值指数1内含报酬率0，或增量PI1，或增量IRR综合资本本

21、钱那么投资额大的工程较优例：某公司正在思索以一台技术更先进、效率更高的新设备来取代 现有的旧设备。有关资料如下： 旧设备原购置本钱10万元，已运用5年，估计还可以运用5 年，已计提折旧5万元，假定运用期满后无残值，假设如今出卖 可得价款4万元，每年付现本钱8万元。 新设备的购置本钱为11万元，估计可用5年，期满后有残值1 万元，运用新设备后，每年付现本钱为5万元。 假定该公司按直线法计提折旧，所得税税率为50%，折现率为15%，销售收入不变。 判别能否要更新设备。3、总费用现值法总费用现值法是指经过计算个备选工程的全部费用的现值来进行工程选择的一种方法。适用范围：收入一样、计算期一样的工程之间

22、的选择，其选择规范是以总费用现值较小者为最正确。例：某公司正在思索以一台技术更先进、效率更高的新设备来取代 现有的旧设备。有关资料如下： 旧设备原购置本钱10万元，已运用5年，估计还可以运用5 年，已计提折旧5万元，假定运用期满后无残值，假设如今出卖 可得价款4万元，每年付现本钱8万元。 新设备的购置本钱为11万元，估计可用5年，期满后有残值1 万元，运用新设备后，每年付现本钱为5万元。 假定该公司按直线法计提折旧，所得税税率为50%，资本本钱为15%，销售收入不变。 判别能否要更新设备。4、年均费用法适用范围：收入一样、计算期不一样的工程之间的选择。例：某企业有一旧设备，消费运用部门提出更新

23、要求，技术人员及财务人员提供的相关数据如表所示项目旧设备新设备原始价值（购价）（元）22 00024 000预计使用年限（年）1010已使用年限（年）40尚可使用年限（年）610变现价值（元）6 00024 000每年付现成本（元）7 0004 000期末残值（元）2 0003 000假设该企业要求的最低投资收益率为15%，那么该企业是继续运用旧设备，还是以新设备替代?假设所得税率为25%三、资本限额决策1、投资规模与资本限额投资规模是指公司一定时期用于工程投资的资本总量。资本限额是指公司资本有一定限制，不能投资于一切可接受的工程。2、资本限额决策方法在资本限额允许的范围内，投资于一组使净现值

24、最大的工程，即选择净现值最大的投资组合工程组合法线性规划法1、工程组合法例：假设德力克公司有A、B、C、D、E、F6个可供选择的投资工程， 该公司可供投资的最大资本限额为400 000元。投资项目初始投资/元净现值/元现值指数A120 00067 0001.56B155 00079 5001.53C300 000111 0001.37D125 00021 0001.17E200 000 -2100.61F100 00018 0001.181、工程组合法以工程组合的净现值最大为决策规范，那么决策的程序是：第一，计算一切工程的净现值，并列出每一个工程的初始投资第二，接受NPV0的工程，假设一切可接受的工程都有足够的资本，那么阐明资本无限额第三，假设资本不能满足一切NPV0的投资工程，那么应对一切的工程都在资本限额内进展各种能够的组合，并计算各种组合的净现值总额第四，接受净现值合计数最大的工程以工程组合的现值指数最大为决策规范，那么决策的程序是：第一，计算一切工程的现值指数，并列出每一个工程的初始投资第二，接受PI0的工程，假设一切可接受的工程都有足够的资本，那么阐明资本无限额第三，假设资本不能满足一切PI0的工程，那么应对一切的工程都在资本限额内进展各种能够的组合，并计算各种组合的加权平均现值第四，接受加权平均现值指数最大的工程作 业 1、某企业投资 15 500元购