中国股票市场面临机遇和挑战-PPT课件

1、中国股票市场面临的机遇和挑战国家信息中心经济预测部王远鸿1.中国股票市场面临的机遇中国经济持续的高增长是股票市场长期走牛的坚实基础 中国经济结构的调整和制度环境的改善也为众多优势企业的业绩增长提供了良好的外部环境中国企业盈利状况的持续好转是股票市场长期走牛的保证 中国的人口结构分布为未来10-20年企业业绩的提升提供了充分的动力1.中国股票市场面临的机遇股改扫除了股市发展的制度性障碍，使流通股和非流通股东的利益趋于一致，上市公司治理结构的改善有了共同的利益基础 投资者结构出现有益的变化政府要大力发展多层次的资本市场 随着更多的蓝筹股以及创新型企业上市，我国股票市场规模将稳步扩大，并将更加有效地

2、反映经济增长的成果1.中国股票市场面临的机遇股票市场环境得到一定程度的净化 1.1中国经济持续的高增长是股票市场长期走牛的坚实基础1.1中国经济持续的高增长是股票市场长期走牛的坚实基础 投资持续高增长带来全球商品市场牛市，也给资源类上市公司带来巨大商机。工业化、城市化进程加快带动了机械、化工、能源原材料、房地产类上市公司大发展。中国综合国力持续增强，人民币升值势头强劲，金融、房地产上市公司受到追捧。消费稳定增长给商业零售类公司带来无限商机。1. 2中国经济结构的调整和制度环境的改善也为众多优势企业的业绩增长提供了良好的外部环境1. 2中国经济结构的调整和制度环境的改善也为众多优势企业的业绩增长

3、提供了良好的外部环境消费结构升级给生产高档消费品上市公司带来机会。汽车、酒类等。产业结构升级和自主创新给有关上市公司带来利润增长点。机械类、航空航天类。节能减排给节能环保类上市公司带来想象的空间。随着国际制造业向中国等国家的不断转移，许多优势行业(诸如工程机械，电气设备、造船等行业)正获得越来越多的出口订单和走向国际市场的机会。1. 3中国企业盈利状况的持续好转是股票市场长期走牛的保证企业盈利从2019年开始至今一直好于市场的预期，上市公司总体利润的快速增长仍未出现逆转迹象。从2019年到2019年，中国规模以上工业企业的利润已经增长4倍，2019年以来继续保持高增长，企业盈利增长的幅度和持续

4、时间都是空前的。1.4中国的人口结构分布为未来10-20年企业业绩的提升提供了充分的动力上世纪60-70年代出生高峰期的人口将逐步进入35-50岁的年龄阶段，这一年龄段的人口总体上收入水平高且增速快，他们出于养老、教育、医疗、居住等的支出需要具有强烈的储蓄动机，因此这部分人群对我国高储蓄率的贡献将持续15-20年的时间。持续的高储蓄率将带来固定资产投资的快速增长。同时随着这一年龄段人口可支配收入的不断提高，各种消费需求(住房、教育、度假等)也将经历持续的释放和升级过程，为相关行业和企业创造了广阔的市场空间和利润创造机会。1.5 股改扫除了证券市场发展的制度性障碍，使流通股和非流通股东的利益趋于

5、一致，上市公司治理结构的改善有了共同的利益基础股权分置改革，在实际上承认A股含权的前提下，谋取公众投资者和包括国有股、法人股在内的所有非流通股的利益妥协与平衡，以保护构成证券市场基础的公众投资者利益为出发点，以校正证券市场的制度缺陷和构建资本市场健康发展的平台为目标。这样，既保护了公众投资者的合理权益，又给国有股、法人股提供了恢复流通权的合法实现形式，从而打通了长期梗塞国民经济的一个主动脉。由于股改的制度性变革，重新界定清楚了流通股与非流通股的产权关系，明晰产权的革命性推动和催化作用，释放了证券市场的巨大能量，大大拓展了资本市场的深度和广度。1. 6 投资者结构出现有益的变化基金、券商、QFI

6、I、社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者开始日益成为证券市场中的中流砥柱，他们带来了不同于散户投资者的投资理念和长期眼光。股民转为基民，可能成为趋势。此外，随着限售国有股逐步进入二级市场流通之后，越来越多的国有企业国有资本大举进入资本市场，正在成为资本市场的又一支生力军。随着证券市场的发展、规范、壮大和成熟，越来越多的人进入股市，既是劳动者，又是投资者和所有者，对改善国民收入初次分配，各社会阶层的融合转化和换位思考，都有积极的作用和意义。1. 7政府要大力发展多层次的资本市场我国包括股票和少量债券的证券市场规模还太小，功能还太弱，造成了我国证券市场直接金融与银行系统间接金融结构的严重失衡，

7、直接威胁着国家的金融安全，大大增加了宏观经济调节的成本，阻滞了国民经济的快速、健康发展。从这个角度看，我国今后几年内，证券市场的大发展包括股票市值的成倍增加是一个必然的过程。 1.8 随着更多的蓝筹股以及创新型企业上市，我国股票市场规模将稳步扩大，并将更加有效地反映经济增长的成果 代表国民经济的航母和骨干企业在A股平稳登陆，可以使境内投资者分享经济增长和本币升值的收益，增加投资选择性。优质公司上市、市值增长与投资者投资回报将是一个双赢的过程。只有当A股市场承载了绝大部分代表国民经济的骨干企业时，股票市场才可能成为国民经济的晴雨表，股市才可能进入反映着国民经济高速发展的长期牛市，股民才可能成为国

8、家经济发展中举足轻重的投资人。同时，A股投资价值大为提升，一定程度上改变了中国股市充斥过多中小企业的上市公司结构，打破了股市为国有企业改制上市解贫脱困的僵局。1. 9股票市场环境得到一定程度的净化上市公司的规范治理取得重要进展。首先，上市公司清欠工作成果显著，大股东侵占上市公司利益的情况得到了有效控制，现有历史遗留问题正在稳步清理。其次，上市公司现金分红的比例逐步提高，投资者开始真正分享上市公司发展壮大的成果。以股权激励为重要标志的现代上市公司长效激励机制，更好地将股东利益与公司经营者的利益结合在一起，为我国的上市公司真正建立起现代化企业制度和治理结构创造了条件。1. 9股票市场环境得到一定程

9、度的净化证券公司综合治理取得显著成效经过过去两年的证券公司综合治理，证券公司风险底数基本清晰，监管信息的真实性得以增强；行业风险大幅释放，证券公司的违规现象总体上得以遏制；客户资产独立存管制度等一批基础性制度正在改进和完善，高风险公司得到平稳处置，风险控制和处置逐步制度化、程序化，初步建立了风险处置、市场退出的长效机制；证券公司创新意识和创新动力增强，创新活动稳步推进，一批公司正积极开发适合市场需要的产品，利用行业整合的机遇做大做强；监管的针对性和有效性明显增强，监管权威得到较大的提高。 2.中国股票市场面临的挑战从非整体上市向整体上市转变，是中国股票市场下一个需要推进的重大制度变革 一级市场

10、上对股票供给从价格到数量等全面的行政性控制 亟待改变如何积极发展金融深化和衍生工具市场，又能保障广大投资者权益和金融安全大盘蓝筹股的上市和投资者结构的变化还仅仅处在开始阶段，市场投资理念的变化还是一个长期的过程2.中国股票市场面临的挑战目前宏观经济和市场运行中存在诸多不确定性 综合指数持续、快速上升，市场风险越来越大中国股市的定价功能严重丧失，缺少结构性的优胜劣汰，而是良莠不分的普涨乃至疯涨 高估值的不可持续性2.中国股票市场面临的挑战国际竞争的压力将与日俱增 2.1从非整体上市向整体上市转变，是中国股票市场下一个需要推进的重大制度变革股权分置改革解决的是上市公司两类股东的利益冲突问题，而整体

11、上市解决的是控股大股东与上市公司之间的利益冲突问题。我们现在使用的整体上市概念，还只是生产上的技术整体，而不是企业概念上的整体，即控股公司仍然是一个实体性的生产经营企业，有独立于上市公司之外的自身企业利益。难以从制度上杜绝控股公司对上市公司资源的统一调配和利益侵占。目前大股东陆续装入资产的行为正在成为上市公司无休止炒作的题材。资产注入的不规则性、不可预见性和不透明性打乱了投资者的合理预期，助长了跟风炒作的投机操纵气氛。因此，整体上市的制度改造应该像股权分置改革的部署一样，由自愿改为约束性要求。 2. 2一级市场上对股票供给从价格到数量等全面的行政性控制亟待改变 对供给的行政性管制的影响首先表现

12、在大盘蓝筹股上。我国许多关系国计民生的优质大企业不仅至今尚未在境内上市，而且已经上市的企业，只提供极小的社会公众持股量。其次，对供给的行政性干预还表现在对再融资的严格管制。不引入市场博弈的竞争机制，投资者教育与投资人赚钱的实践经验相冲突，其实是教育不了投资者的。显然，对再融资的行政管制是市场供求失衡、价格飙升的又一重要原因。最后，对供给的行政干预还表现为多层次的资本市场包括创业板、区域市场与柜台交易等至今没有开放。 2.3大盘蓝筹股的上市和投资者结构的变化还仅仅处在开始阶段，市场投资理念的变化还有一个过程弄虚作假、内幕交易、投机炒作的股市文化还远没有退潮2 . 4 如何积极发展金融深化和衍生工

13、具市场，又能保障广大投资者权益和金融安全我们面临着发展多层次资本市场和推出备兑权证、股指期货等种种金融衍生品的重任。以股指期货、融资融券等为代表的金融衍生品的推出在激发相关标的股票交易量和活跃度、提升大盘蓝筹股地位的同时，也通过杠杆效应放大了风险，增加了市场不确定性；多层次资本市场建设一方面会适应不同层次的融资需求，扩大资本市场的作用和渗透力，另一方面也会不可避免地分流主板资金。在我国这样一个投机土壤深厚的环境中，如何积极发展金融深化和衍生工具市场，又能保障广大投资者权益和金融安全，显然是对市场及其监管者的严峻挑战。2. 5目前宏观经济和市场运行中存在诸多不确定性 比如由于中国外贸顺差的巨额积

14、累，大的贸易摩擦已经到一触即发的阶段，随时都可能对国内经济产生重大影响和冲击；外部经济随着国际原材料、贵金属涨价造成的牛市达到峰顶，也会或迟或早进入相反的商品周期，从而带来结构性的震荡和调整；由于能源、资源的消耗和环境破坏的加剧，经济高速增长也开始暴露出其不可持续性；股票交易利得税的恢复征收，具有不可避免性。另外银行、券商、保险企业的上市，激起了一系列相关投资企业的价值重估，这种估值循环在牛市中自我放大，但在市场逆转时也同样会带来估值的反向加速扩散。2 . 6综合指数持续、快速上升，市场风险越来越大从2019年6月前沪深股市触底回升以来，股指在不到两年的时间里已经上涨4倍。从2019年末以来，

15、进入加速上扬阶段，其间市场缺少必要的调整。在股指已经进入高端区位后，孕育着难以避免的获利回吐和风险释放的压力。2. 7中国股市定价功能严重丧失，缺少结构性的优胜劣汰，而是良莠不分的普涨乃至疯涨其突出表现便是低价绩差和ST股疯长。2. 8 高估值的不可持续性目前沪深股市的300指数股的市盈率，以2019年报业绩来衡量，已经超过了境外市场股指一般水平的一倍以上。尽管2019年业绩继续增长，但市盈率仍很高。而且与成熟市场上大盘蓝筹股股价高一些，二、三线股的股价很低不同，我国二、三线股的股价畸高，因而市场总体市盈率还显著高于指数市盈率，已经逼近50倍左右。从国外证券市场的一般情况看，股市的市值对账面净资产的比率，即市净率一般保持在22.5倍左右。不同行业的情况有所不同，有些资产溢价大一些，有些如房地产业，还经常会有折价，即市净率低于1。2019年度我国上市公司加权平均每股净资产为2.28元人民币，而加权平均的