高级财务管理电子教案-第十章

1、高级财务管理电子教案-第十章高级财务管理电子教案-第十章高级财务管理电子教案-第十章高级财务管理电 子 教 案张绪军 主编人民邮电出版社出版第十章 金融衍生工具与风险管理教学内容一、金融衍生工具的定义二、金融衍生工具的基本分类三、金融衍生工具的基本特点四、金融衍生工具的风险管理五、利用期货合约管理商品价格风险六、利用期权合约管理商品价格风险七、利用远期外汇合约管理汇率风险八、利用外汇期货合约管理汇率风险九、利用外汇期权合约管理汇率风险十、利用货币互换合约管理汇率风险十一、利用远期利率协议管理利率风险十二、利用利率期货管理利率风险十三、利用利率期权管理利率风险十四、利用利率互换管理利率风险教学要

2、求【知识目标】1了解各种金融衍生工具的含义、分类以及特点；2熟悉风险的类型；3掌握利用各种金融衍生工具进行风险管理的方法，即利用远期合约、期货合约、期权合约以及互换合约等进行风险管理。【技能目标】教学重点风险的类型。教学难点利用远期合约、期货合约、期权合约以及互换合约等进行风险管理。教学方法讲授法、案例法、示例法、讨论法课时数导入案例自全球性金融危机爆发以来，世界金融市场不断发生企业因金融衍生工具投资失败而破产倒闭的事件（见表10.1）。中国国际石油化工联合有限公司（联合石化）是中国石化的全资子公司，主要从事原油及石化产品贸易，是我国最大的石油国际贸易公司。2018年，联合石化进行套期保值交易

3、，在原油价格约70美元时，买入看涨期权并卖出看跌期权。这是由于原油价格在2018年9月以前持续上涨，且中东地区态势紧张，供需态势偏紧，联合石化判断石油价格依旧会上涨，作为每月需进口原油1亿桶以上的大公司，为锁定最大成本，对部分原油进行套期保值，买入3000万到7000万桶的看涨期权。若到期油价真如预期上涨，联合石化可按低于市场价的合约价格购入原油从而降低成本。然而2018年第四季度，美国、沙特等产油国持续加大石油供应量，且特朗普意外地对伊朗八个最大的石油买家给予豁免，加剧对石油市场前景的悲观预测，这使国际原油价格暴跌，跌幅达40%左右。联合石化对油价判断失误，买入看涨期权的期权费成为损失。此外

4、，石油价格暴跌但联合石化要按远高于市场价的合约价买入石油，导致中国石化巨亏，卖出看跌期权的操作使企业陷入巨大的风险敞口。最终中国石化于2019年1月25日公布联合石化亏损情况，其2018年经营亏损46.5亿元人民币，虽然并未公布因套期保值失误而造成的损失金额，但根据中国石化利润来看，其前三季度净利润为599.8亿元，而第四季度仅24亿元，由此可以看出此次套期保值失误给中国石化带来不小的损失。一些公司在运用金融衍生工具时遭受了巨大的损失，引发了社会各界对金融衍生工具风险管理的关注。运用金融衍生工具进行投资时不应局限于关注金融衍生工具所带来的巨大利益，更不应该忽视金融衍生工具本身所拥有的“杠杆”特

5、性，而应该从企业自身内部管理着手，加强对金融衍生工具的风险管理。上市企业股票代码年度浮亏/元（人民币）金融衍生工具类型中国国航601111-7992453000航油期权、利率互换东方航空600115-6501336000利率互换、外汇套利、航油期权江西铜业600362-1051137463临时定价安排、期货美的电器000527-180013375期货、外汇远期中国远洋601919-2542868549利率互换中信泰富HK00267-11754000000复杂远期合约第一节 金融衍生工具与风险管理概述一、金融衍生工具的定义金融衍生工具，也称衍生金融工具，是一种价值由其所依附的标的变量来决定的金融

6、工具。二、金融衍生工具的基本分类1按照产品类型划分（1）远期合约，指合约双方同意在未来某一确定日期按照固定价格交换金融资产，承诺以当前约定的条件在未来进行交易的合约；（2）期货合约，指由期货交易所统一制定的，规定在某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约；（3）期权合约，指赋予其购买者在规定的期限内按双方约定的价格（简称协议价格或执行价格）购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约；（4）互换合约，是一种交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种资产的合约。2按照产品形态划分（1）独立金融衍生工具是相对嵌入式金融衍生工具而言的，是指本身即独立存在的金融合约，例如期货合约、期权合约、

7、互换合约；（2）嵌入式金融衍生工具是嵌入非金融衍生工具（即主合同）中，使混合工具的全部或部分现金流量随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动的金融衍生工具。三、金融衍生工具的基本特点1金融衍生工具的价值受制于基础工具2金融衍生工具具有转移风险的职能3金融衍生工具设计具有灵活性4金融衍生工具运作具有杠杆性四、金融衍生工具的风险管理（一）风险的类型风险是指在特定条件下、特定时间内，某项决策实际成果偏离预期的可能性。（1）市场风险；（2）信用风险；（3）流动性风险；（4）操作风险；（5）法律风险。（二）风险管理的策略1形成有序的市场机

8、制任何一个有序的金融衍生工具市场，必须具备以下四个基本条件：市场制度的稳定性；市场交易的公正性；市场运作的规范性；投资者合法权益的保障性。2对会员实行严格管理（1）资产控制；（2）保证金管理；（3）实行结算会员基金。3完善结算制度4建立合理的结算机构5实行法制化管理第二节 金融衍生工具与商品价格风险管理一、利用期货合约管理商品价格风险（一）期货概述1期货的基本概念期货是指在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种资产。2期货的分类期货主要分为商品期货和金融期货。3期货的主要交易制度（1）保证金制度；（2）逐日盯市制度（每日无负债结算制度）；（3

9、）限仓制度；（4）强行平仓制度；（5）大户报告制度。（二）利用期货进行套期保值套期保值又分为买入套期保值和卖出套期保值。二、利用期权合约管理商品价格风险（一）期权概述1期权的买方和卖方购买期权的一方，即支付期权费，获得权利的一方，也被称为期权的多头。出售期权的一方获得期权费，因而承担着在规定的时间内履行该期权合约的义务。期权的卖方也被称为期权的空头。2协议价格协议价格也称执行价格，是指期权合约所规定的、期权买方在行使权利时所实际执行的价格。3期权费期权费是期权买方购买期权所赋予的权利时支付给期权卖方的代价，又称期权价格。4合约期限和到期日5标的物或标的资产（二）期权的分类1按照合约授予期权持有

10、者权利的类别划分看涨期权，又称延买期权或买入期权。看涨期权的购买者可以获得在期权合约有效期内根据合约所确定的履约价格买进一种特定商品或资产的权利。看跌期权，又称延卖期权或卖出期权。看跌期权的购买者可以获得在未来一定期限内根据合约所确定的价格卖出一种特定商品或资产的权利。2按照执行时间划分欧式期权是指只有在合约到期日才被允许执行的期权，既不能提前执行，也不能推迟执行。美式期权是指可以在期权到期日或到期日之前的任何一个营业日执行的期权。3按协议价格与标的物市场价格的关系划分（三）期权的基本策略1买入看涨期权买入看涨期权，是指买入买权，支付费用，获得在约定时间按照约定价格和约定数量买入某基础资产的权

11、利。2卖出看涨期权卖出看涨期权，是指卖出买权，获得费用，承担必须在约定时间按照约定价格和约定数量卖出某基础资产的义务。3买入看跌期权买入看跌期权，是指买入卖权，支付费用，获得在约定时间按照约定价格和约定数量卖出某基础资产的权利。4卖出看跌期权卖出看跌期权，是指卖出卖权，获得费用，承担必须在约定时间按照约定价格和约定数量买入某基础资产的义务。（四）利用期权进行套期保值1买入看跌期权买入看跌期权可以规避商品价格下跌的风险。2买入看涨期权买入看涨期权可以规避商品价格上涨的风险。第三节 金融衍生工具与汇率风险管理汇率风险又称外汇风险或货币风险，主要来源于外汇汇率的不利变动。汇率风险通常用外汇风险暴露或

12、风险敝口进行衡量。汇率风险一般包括折算风险、交易风险和经济风险。一、利用远期外汇合约管理汇率风险（一）远期外汇合约概述远期外汇合约是汇率的远期合约，是指外汇交易双方达成协议，约定将来交割的币种、金额、汇率、交割期限、起息日期、交割地点以及双方的权利义务等，并于将来进行实际交割的远期合同。（二）利用远期外汇合约进行套期保值二、利用外汇期货合约管理汇率风险1买入套期保值（多头对冲）2卖出套期保值（空头对冲）三、利用外汇期权合约管理汇率风险（一）利用外汇期权进行套期保值（二）采用远期、期权套期保值与不采取策略的比较四、利用货币互换合约管理汇率风险（一）货币互换概述金融互换亦称掉期，是两个或两个以上的

13、个体以特定方式在未来某一时段内交换一系列现金流的协议。金融互换主要分为货币互换和利率互换。（二）利用货币互换对冲汇率风险第四节 金融衍生工具与利率风险管理一、利用远期利率协议管理利率风险（一）远期利率协议概述远期利率协议（FRA）是一种利率的远期合同，买卖双方同意在未来一定时间（结算日），以商定的名义本金和期限为基础，由一方将协议利率与参照利率之间的差额的贴现额度支付给另一方。1FRA的买方和卖方2名义本金额3协议利率4参照利率5结算日6结算金额（二）利用远期利率协议进行套期保值1多头套期保值远期利率协议的多头套期保值，是指通过签订远期利率协议，使自己处于多头地位（简称买入远期利率协议）以避免

14、未来利率上升给自己造成损失。2空头套期保值二、利用利率期货管理利率风险（一）利率期货概述利率期货是以利率为标的物的期货合约，其基础资产是一定数量的与利率相关的各类固定收益金融工具。（二）利率期货的分类利率期货一般可分为短期利率期货和中长期利率期货。（三）利率期货的报价与定价1短期利率期货（1）短期国库券期货合约；（2）欧洲美元期货合约报价。2中长期利率期货（四）利用利率期货进行套期保值1买入套期保值2卖出套期保值三、利用利率期权管理利率风险（一）利率期权概述1利率期权的定义2利率期权的分类（1）根据利率期权的买方，利率期权可分为借款人期权和贷款人期权；（2）根据规避风险的方向，利率期权可分为利

15、率上限期权、利率下限期权和利率双限期权。（二）利用利率期权进行套期保值1利用利率上限期权进行套期保值2利用利率下限期权进行套期保值四、利用利率互换管理利率风险（一）利率互换概述利率互换是指交易双方将同种货币的资产或者债务按不同形式的利率进行交换。一笔标准的利率互换协议主要由五个因素决定：名义本金、固定利率、浮动利率（一般由3个月LIBOR或6个月LIBOR确定）、到期日以及固定利息和浮动利息的支付频率。（二）利用利率互换对冲利率风险企业通常利用利率互换来改变其面临的利率波动风险。企业支付的贷款利率会波动，主要有以下原因：市场无风险利率可能会发生变化；企业的信用程度会随着时间的变化而改变。通过利率互换，企业就可以选择承受哪些利率风险以及规