农村金融的新范式金融联结的综合理论和其实践

1、 农村金融的新范式金融联结的综合理论和其实践 四、农村金融交易的基本特征、微观结构与治理机制农村金融交易的基本特征与微观结构 4.1.1 状态依存的市场 农业生产的季节性内生出农户生产性信贷需求的短期性。红白喜事、疾病等事件的突发性内生出农户消费性信贷需求的随机性和周期性。空间的广阔性导致非规模经济和低密度市场。在一定时空内，农户的信贷需求并不是随时间均匀分别的；相应，金融交易机会是时间的离散函数。在农村信贷市场上，状态依存的需求须由状态依存的供给来满足。时空依赖性。 历史经验和文化遗产是重要经济变量。知识和信息是金融市场最重要的资源，金融交易过程最重要的是学习。学习是相互作用和社会嵌入的过程

2、,学习过程与特定的制度和文化背景相关。 正式机构治理金融交易的机制在陌生人社会的假设之上，它按照古典契约治理离散的金融交易。农村金融则是时空依赖的。农村金融交易机制的形成与经济结构、社会、文化与历史的变迁密切相关。农村信贷市场的“时空“不是牛顿式的：时间不是绝对均匀流逝的,空间不是完美对称的；农村金融交易不是在瞬间和同质空间所进行的。放贷者与贷款者的交易机制是在长期动态博弈的学习过程中形成的，他们签订长期隐性契约，在连续而非离散交易过程中，双方追求无限期界的效用最大化。状态依存的农村信贷市场是远期市场，现期违约将使贷款者被逐出远期市场，违约成本也因此而得以内部化。 循环的时间观念，“易传”说:

3、“寒往则暑来,暑往则寒来。”(系辞传下),又说:“日盈则昃,月盈则食。” 。4.1.3 市场互联性 市场互联性：当一个市场两种产品的价格同时决定，并且买或卖出一项东西的契约（协定）是以买或卖处另外一项东西为条件的。 互联性交易是由人类学家和经验分析的经济学家（Bardhan and Rudra,1978）发现的。在农村地区，信贷被视为监督监督劳动力道德风险的有效制度安排。农村地区的“熟人”社会和金融交易的时间依赖导致互联性交易的盛行：金融与产品、劳动市场等紧密联系在一起，放贷者与借款者在多个市场发生关系（Braverman and Stiglitz,1982)。放贷者以地主-借贷者或商人-借贷

4、者为主。4.1.4 村庄信任与关系治理 互联性交易、动态博弈和村庄社会的信息共享等因素使借款者与放贷者之间在长期交易中形成共享的价值观念和符号体系。在熟人社会，金融交易基于非正式契约即关系信任。某种程度上，农户信贷是一种经验商品，而非搜寻商品。 “一个银行家若一直与住在其银行附近的人来往，则常常可以只根据个人信用很有把握地发放贷款，而这时那些与其顾客不直接打交道的大股份银行的分行经理所做不到的。可以想见，如果大银行的分行取代 了所有小银行，则小农场主和小商人在困难时无人可以求助，而只有向那些毒辣的私人放债者告贷”（马歇尔（1929），货币、信用与商业。麦克米伦格式，P85-86）1；在农户信贷

5、这一特殊商品的交易过程中，村庄信任（胡必亮，2004）这种传统资源在解决契约执行等方面有重要作用。1农村信贷市场的信息问题并不仅仅是收集“业已存在的信息”，而这却是信息成本范式的隐含假设。这揭示了主流范式的另一缺陷。4.2.农村金融交易的治理机制 制度是学习漫长过程演化的结果,成功促进进步的制度被人类交流传承下来,通过模仿式学习过程,成为自发扩展的人类秩序(Hayek ,1978)。制度是相互影响的人类行动长期学习和经验所积累的共同知识之载体；有效的制度本质上是内生的，金融交易治理机制也是如此。 金融市场的功能之一实现资源在当前和将来之间的最优配置。金融交易发生在真实时间之中, 时间意味着变化

6、，变化意味着风险。金融市场正常运行依赖有效的风险治理机制。在正式市场上，借贷双方进行的是匿名交易，它以非人格化机制为基础，内含着一次性博弈、非互联性交易等假设。银行以间接机制治理道德风险与逆向选择；以抵押、担保等信贷技术治理贷款者的策略性违约行为。 农村信贷市场这一特殊的复杂适应系统中所内生的有效的治理机制是迥异的。4.2.1 成本效率的高要求 农业生产的季节性使资本可能有较高的一次性效率，但年收益率是很低的。如考虑资产折旧，投资收益率甚至为负1。农户并不偏好资本密集型的技术进步；相反，他们更喜欢用劳动去替代资本（恰亚诺夫,1996）。农村信贷需求的季节性、短期性、随机性、偶发性等特征更是明显

7、。状态依存的农村信贷市场对成本效率有着严格要求：它们偏向劳动和关系密集型的信贷交易技术与产品；既不青睐固定资产和沉没成本，也难以承受常设机构所需要的管理、运营等各种费用。1在19世纪末的俄国，有一个叫基尔莎诺夫的农学家在彼尔姆县从事改良农具的推广工作。尽管脱粒机具有很大的优势，但农民不愿意使用。原因？ 苏A .恰亚诺夫：农民经济组织，萧正洪 译，北京：中央编译出版社，1996年，第6页。4.2.2 金融中介存在的相机性 农户的信贷需求既不是随机游走，也不是随时间而均匀出现；而是季节性、偶然性和临时性的。为获得成本效率，与农村信贷市场相适应的金融中介也应是相机存在的：它随需求而产生，一旦需求得到

8、满足便自行解散；或放贷只是乡村中介的副业（如互联性贷款）而已。相机存在赋予乡村中介的成本优势：放贷者利用自己的、机会成本非常之低的劳动力和住宅等资源相关业务，它们无需任何专业性物质资产和运营费用；只有交易发生时才会付出少量的边际费用，但无需支付闲置成本。4.2.3 农村金融交易的直接机制。 信息。 监督。 关系（人际信任，关系专用性资产） 风险控制：拇指原则、用益权贷款、互换抵押品、社会惩罚等。4.2.3 农村信贷市场的微观结构（2006)发现农村金融同时具有市场分割（market fragmentation）和碎片化特征（market segmentation）。每个中介都是一个小生境（ni

9、che），它们各自是为了满足顾客的某些需求而产生的，各自擅长处理某一特殊市场、某一特定客户群体的信息等相关问题（Aryeetey and Udry，1997)。市场分割对管理风险、降低成本很有较大的作用(Besley, 1995 ) 。2 固定成本。4.3 农村金融交易制度的评价 存在外部性和规模报酬递增时，状态依存的民间市场能协调不同主体之间的预期并有效解决激励问题。Arrow (1998)认为，就应对状态依存的远期市场中的信息和契约执行等问题而言，非市场制度的优势在于其适应性效率。状态依存的农村金融市场应该由非市场制度来治理，它是借贷双方在特定背景下长期交往过程中的知识结晶；作为本土知识的

10、积累和集合，它在治理农村金融交易方面有独特优势。依靠这种优势，金融交易得到有效治理，乡村中介凭借成本效率而获得状态依存市场中的潜在利润。乡村中介在应对农村金融的需求中成长起来，每个乡村中介服务于某一特定阶层，其信息优势明显(Aryeetey and Gockel,1991)。 然而，对村庄信任的过分依赖使它擅长处理农户的异质性风险但却无法应对系统性风险。它所实现的是分离均衡，农村市场因而呈现碎片化特征。 4.4 总体比较 4.4.1 乡村中介的优势 信息 监督 交易成本契约实施（互联性交易）4.4.2 农村信贷市场的微观结构：市场力量与固定成本4.4.3 银行的比较优势：资金成本五 .金融联结

11、与农村银行化 5.1 管理成本与金融联结管理成本限制了银行向农村的组织扩展，但它可通过相应的商业模式来扩展业务。代理便是可行模式。中国的行政管理体制。 工商企业摸索大量商业模式如分包、代理、特许权等。通过缔结长期契约，以代理等方式拓展业务，节省信息与运营成本，还因为利用对方的销售渠道、关系专用型资产等而节省大量固定成本。代理是一种销售方式，也是部分流程（如咨询、售后服务、顾客关系等）的外部化。金融是集中度较高的产业，正式机构集中于经济中心。规模经济的缺乏使银行难以覆盖到农村。但是，它可鉴戒代理等商业模式的来扩展农村市场。垂直联结便是这种模式。5.2 金融联结：数学模型1金融联结的分类与信息联结

12、比较，信贷联结模式是主要的；在信贷联结中，直接联结又是主要的（Pagura and Kirsten，1997）。与直接联结比较，间接联结有明显局限：它主要适于那些农户同质性强、流动性弱、农业商业化程度低、放贷者力量强的传统社会。间接联结以放贷者为中介，放贷者既非正式注册的法人单位，也没有规范的财务记录，其商业性借款受到严格限制。相反，大部分国家支持有组织的民间中介，并偏好直接联结。发达国家和新兴市场的例子证明了这一点。在美国和日本，农贷机构的基层组织通过生产信贷协会、专业合作社和农协等中介向农户提供贷款；台湾和韩国农村金融机构也主要是通过农业协会等中介的转贷向农户传递贷款（王曙光，2008）。

13、金融联结之所以在发展中国家被广泛实践，在于它与水平竞争较而言的优势。2.水平联结的数学模型 为简化分析，作出如下基本假设。 农户信贷需求存在重叠，农户受到乡村中介的信贷配给。两个部门：银行与乡村中介。一个市场碎片只有一个乡村中介 市场结构为产量主导型的双寡头；乡村中介是主导者，银行是追随者。前三个假设可以被认为是农村信贷市场的特征化事实，其理由不言自明。第四个假设的理由如下。在农村，民间融资的重要性远远高于正式金融（何广文，1999），乡村中介的垄断是显然的。银行凭借资金规模优势而成为寡头，但它对农村市场的控制力低于乡村中介。之所以选择产量而不是价格领导模型，其原因是：仅能维持基本生活的贫困农

14、户大都是风险厌恶者，影响其效用的经济指标不是相对变量而是绝对数量（A .恰亚诺夫，1996）。农户收入水平较低，信贷资金需求弹性小，资金可获得性远比资金价格重要得多。设乡村中介（下标1表示）先做出决策，选择贷款数量。给定，正式部门（下标2表示）选择贷款数量。价格与银行的利润在第2期实现。假设农户的信贷需求函数是线性的，反需求函数是。3 .垂直联结的数学模型乡村中介与银行的成本函数分别是：4.模型分析 1） 现有模型的缺点 它们未能真实刻画农村信贷市场的基本特征。从农户利润最大化行为出发推导垂直联结对贷款数量与贷款利率的影响，这种处理不是对农户行为偏好的真实反映：生活贫困的农户并非是收入最大化者

15、（詹姆斯,C,斯科特，中译本，2001）1。 农户贷款含生产性与消费性两部分，后者比例还非常高。即便是理性经济人，因核算能力有限和收入水平低下等因素， 农户对经济信号的敏感性不能与一般工商企业相提并论。最重要的是，在金融市场上，农户是价格的接受者而非决定者；是故，农村信贷市场均衡时的贷款数量与利率，不能从农户的最大化行为方程推导而来；相反，它应该在求解金融中介的最大化方程得到。 1俄罗斯经济学索科洛夫斯基指出：“支配小农经济的规律完全不同于大经济，农民所追求的目标不同于大土地所有者。对于后者来说，生产利润是首要的，而对于农民来说，它仅具有次要的意义。”转引自 司徒卢威，俄国经济发展问题的评述，

16、商务印书馆，1992年，第139页。其次，现有模型的严谨性、逻辑性和信息丰富性等方面的缺陷不容忽视。只有满足一定条件，垂直联结才会增加贷款数量和降低利率；这一点现有模型没有体现。垂直联结对贷款利率的影响应与新增贷款有关，现有研究却认为它们是独立决定的变量。关系型专用资产、管理与拓荒成本等会显著影响垂直联结的效果，它们也未考虑。5.主要结论与推论命题1：如银行开展农贷业务的信息成本、营业成本、关系专用型资产与资金成本之和大于沉没成本，垂直联结能增加农户的信贷总量、降低利率。农村市场的管理成本、拓荒成本、关系型专用资产、正式市场的资金成本均大于零，农村市场的沉没成本微不足道。（12）式的分子大于零

17、，这个条件基本成立。事前概念上，正式与乡村中介也许是替代关系1，但垂直联结将两者的关系变为互补性。进而，可得到如下三个推论：1一般认为，两个部门的互补关系是实施垂直联结的条件之一。参见Jain, Sanjay：Jain, S,“Symbiosis vs. crowding out: the interaction of formal and informal credit markets in developing countries”, Journal of Development Economics 59,1999,pp.419-444.推论1：农村信贷市场的营业成本越高，垂直联结的效果越

18、显著。 为进入农村市场，向需求额度小、费用高和风险大的贫困农户提供贷款时，银行需付有形和无形的“拓荒成本”(pioneer costs)。有形成本主要用于如下方面：农村网点的运行与管理、农户信用调查、与农户需求相符合的产品设计、差异性信贷定价、与农户行为特征相适应的营销策略、为特定市场和产品单独核算所需的账簿等相关费用。无形成本是银行在反对社会排斥，心理上接受贫困农户并视其交易对象（bankable），以足够耐心和精力培育农户这个特殊的客户群体等活动而付出的相关费用。拓荒与管理成本限制了银行向农村的拓展。边际意义上，乡村中介无需支付此类成本。不难证明，银行拓荒与管理成本越高，乡村中介优势越明显

19、，垂直联结的信贷传递功能越突出。推论2：关系型专用资产的重要性越突出，垂直联结的效果越显著。作为制度安排，金融契约的形成、维护和执行往往依赖于意识形态、价值观等非正式制度。明晰契约的执行需要隐形契约的补充，后者更为常见、也更重要。在农村地区，文化和社会的融合使按照借贷双方都能以共同理解的符号体系去行动。农村金融市场的运行机制建立在隐形契约和人际关系之上。乡村中介在这些领域进行的长期投资形成特殊的资产即关系型专用资产，远比主流范式所倚重的“信息优势”有更为重要：金融交易制度的形成是相互参与而具有内生的“合法性”；在信贷交易中，它使双方以共同理解和接受的方式开展交易，抵押品成为多余，避免了繁文缛节

20、，监督没有必要或成本很低，契约具有自我实施性质。银行要进入农村就得拥有此类资产。显然，农村市场对关系型专用性资产依赖性越大，越有必要实施垂直联结，垂直联结效果也越突出。推论3：银行的资金优势越突出，垂直联结的效果越显著。银行具有良好的市场信用，获取外部资源的能力较强，可贷资金数量多，资金成本较低。资金优势是银行参与金融联结的基础，也影响垂直联结的效果。推论4：农村信贷市场的沉没成本越低，垂直联结的效果越显著。本土乡村中介，无论是ROSCA、职业放贷者或互联性放贷者，均依赖村庄公共资源（如露天广场）或非专用性资产（如自家住宅）开展相关业务。有时，交易双方甚至在田间地头和集市贸易中达成交易。乡村中

21、介主要优势之一是对固定资产的低要求。但是，银行要进入农村就需要购置高标准的办公大楼和现代化的办公设备。农村信贷市场难以承受这些高昂的沉没成本。农村市场内生的沉没成本越低，垂直联结在提高农户贷款覆盖面等方面的功能越突出，这是显然的。推论5：农村信贷市场的垄断性越强，垂直联结的效果越突出。由（12）式可知，垂直联结对贷款数量的影响与系数成反比。一个村庄的职业放贷者只有村长或部落首领等少数人。如是互联性交易，农户（佃农）借款主要面向地主或商人。农村金融市场的竞争程度是比较弱的，而大部分相关研究也支持假设（Fuentes,1996）。乡村中介垄断原因是多重的，既与单一的供给主体相关，也与它拥有某些特殊

22、资源（如关系型专用性资产和村庄首领的权威及组织资源） 相关。较强的垄断程度也许是农村市场所内生的，也可能是效率原则自发作用的结果；但它构成了银行进入农村的经济障碍。农村市场的竞争性越弱，银行进入难度便越大，推行垂直联结的意义越突出，联结向农户传递贷款的贡献越突出。命题2：在垂直联结下，农户贷款利率与新增贷款负相关，与市场结构无关如垂直联结能根据双方比较优势而将机构贷款传递至农户，农村信贷市场的信贷供给增加。给定需求，农户的贷款条件将会改善。在垂直联结模式下，贷款利率与市场结构无关。七、发展中国家垂直联结的实践及其绩效1.垂直联结的自发实践 在水平竞争模式处于主导地位背景下，垂直联结的观念似乎很

23、新颖。其实，这并非什么新观点。它只是Westermann（1935）真知灼见的重新发现。早在1903年4月，这位德国人类学家曾向多哥当局建议：为解决咖啡种植者的贷款难问题，要充分发挥信贷与储蓄小组等本土中介作用。“二战”后，即便在结构主义思路盛行和乡村中介被抑制的时代，仍有人认为要加强正式部门与乡村中介的合作（S.B. Mahabel，1954)。然而，由于多种原因，类似观点一直没有引起重视。在70年代之后，情况逐渐发生变化。那时，信贷补贴理和市场学派等理论相继破产，它国在复制格兰珉银行的联保贷款模式时遇到困难。此时，菲律宾、泰国和马来西亚等亚洲国家出现了垂直联结的自发实践（Wells,197

24、8）。加纳，马拉维、塞内加尔等非洲国家也纷纷出现垂直联结（Adel Varghese，2008）。素有“农村金融市场的实验室”之美誉的印尼，更是在80年代初期开始垂直联结的试验。2.垂直联结的自觉实践1983年以来，农村金融发生了范式转换。1985年，联合国粮农组织在罗马举办的神圣三世专家会议讨论了银行联结的可能性。联合国第三届发展中国家私人储蓄动员第三世界讨论会强调了金融联结的重要性。1986年12月，亚洲太平洋地区信贷协会（APRACA）在加德满都召开第六届会员大会；德国技术合作局(GTZ)专家Seibel提交垂直联结的建议被正式采纳。在GTZ支持下，APRACA制订期限为10年的银行与自

25、助团体联结计划。从1988年开始，GTZ开始支持印尼、菲律宾、泰国的双边联结项目。1989年，印度制定了两年半的试验计划。试验计划于1992年结束时，效果良好。是年，印度开始推广联结项目。1996年，研究中发现，联结效果非常突出，参与者均表现出相当的积极性；NABARD制定规模宏大的银行联结发展规划( SHGBank Linkage Programme,SBLP)。2001年7月，RBI在全国范围内实施SBLP。2002年第一个10年计划结束，印度当局决定继续实施SBLP。80年代中后期以来，印尼、泰国、马来西亚、菲律宾等国纷纷实施联结计划。国际社区资助基金会在拉丁美洲实施小额信贷项目中创造的

26、村银行模式（village banking）尝试垂直联结的运作模式。金融联结在智利、玻利维亚、哥斯达黎加等国家也快速发展。90年代中期，非洲农业信贷协会实施该战略。在21世纪初期，金融联结的实践在广大的亚非拉地区已非常普及了(Miller-Wise, 2005)。3.垂直联结与农村银行化：经验证据正如世界银行(1989)所料，垂直联结一旦被付诸实践之后便呈现出良好发展势头。印尼第一个将金融联结的思想付诸实践，绩效也较理想。不过，金融联结最成功的是印度。1992年之后，金融联结开始爆炸式增长。截止2008年3月31日1，SBLP为34,77,965个SHG提供了高达22,268千万卢比的贷款。在

27、印度，垂直联结在促进农村银行化等方面绩效是极其显著的（Anushree Sinha，2008) 2。(以）.农户层面。它使原本遭遇金融排斥的农户获得贷款：联结之后，获得贷款的家庭比例从46.5%提高到93%，覆盖面增长一倍。尤其是，那些曾严重遭遇金融排斥的底层农户被纳入现代金融体系：SC/ST 和落后阶级等为主的以非种姓阶层的贷款覆盖面超过83%（V. Puhazhendi and C. Badatya，2002）。最近研究表明（P. Kumar and R. Golait，2009），自1991-1992年来，银行对SHG的贷款几乎每年翻番，贷款数量累计22,268 千万卢比。SBLP覆盖的

28、总人口从32,995（1998-1999）飙升至34,77,965 （2007-2008），单个SHG平均贷款数量增长四倍：从16,816卢比（1999-2000）到63,926卢比（2007-2008）。机构贷款的广度与深度均大幅度提高。联结之后，平均每个家庭的贷款数量从5384卢比增加到14,640卢比，年均增长率达20.5%。随着信贷配给的缓解，农户贷款需求满足程度相应提高，81.7%的成员的贷款需求通过SHG而全部得到满足。垂直联结还改善了农户贷款条件。SHG成员支付的利息从81%下降到31%（V.Puhazhendi C. Badatya，2002）。长期困扰着政府的农村高利贷问题也

29、因为垂直联结而以市场化方式解决了。联结之前，农户贷款主要依靠亲戚和放贷者；联结之后转向SHG和银行（贷款比重分别高达51.2%和 44.2%），乡村放贷者变得微不足道(联结之前是60.4%，联结之后是1.2%)。（二）机构层面金融联结通过如下机制解决农户贷款和金融机构可持续性的两难困境。首先，大幅度减少借贷双方的交易成本。Puhazhendhi (1995)发现，银行每笔贷款(100美元)的交易成本由联结前的下降到每笔贷款美元。贷款者减少的交易成本更可观：从减少到$5.70 (McGuire and Conroy 1997)。其次，减少信用风险，参与银行的还贷率高达96.4%，远高于银行系统的

30、平均水平。联结扩大银行的资金来源。联结模式相信农户的储蓄能力，SHGs的运行坚持“储蓄导向”原则。家庭平均储蓄规模年均增长14.2%，大部分SHG（99.6%）在银行设立储蓄账户。SHG家庭储蓄占银行全部储蓄的比重高达28.5%。（三）经济与社会功能。正式机构与乡村中介在垂直联结中相互影响、模仿与学习，现代金融秩序也因此而实现向农村地区哈耶克式的秩序扩展。垂直联结显示出巨大的正外部性。它在增加农户收入，提高农户平滑收入和消费水平的能力，优化消费结构，促进资本形成，提升农村经济结构等方面，发挥巨大作用。它锻炼了农户的理财能力，提高了应对紧急事务的能力；随着妇女社会自主能力的提升 ( Morduc

31、h and Hashemi, 2003)，农户获取外部资源的能力相应提高。七、垂直联结与中国的农村金融化1. 水平竞争的现实背景与垂直联结思想的萌芽1986年5月，由联合国亚太经社理事会和亚太农贷协会组织、中国农业银行承办的“对低收入经济群体加强银行信贷服务问题的东南亚发展中国家技术合作讨论会”的会议在中国南京召开。2003 农村信用社改革，2006年农村金融新政2.垂直联结的自发实践尽管有人认为中国农村不存在商业信用关系（张杰，2003），但是印度等国家的经验表明，问题的关键是缺乏有效的微观金融结构设计。迄今为止，垂直联结是农村信贷最有效的微观金融结构。客观上，我国具发展垂直联结的巨大潜力：

32、逐步建立了多元化的农村金融组织，正式部门和非正式部门都比较发达；大部分地区农业商业化、市场化程度不断提高，农户信贷需求旺盛、需求叠加现象非常普及。正如Conning and Kevane (2002)的理论所预见的那样，中国的金融部门自发探索垂直联结的大量实践。 。以农村信用社为例，为充分利用乡村中介的信息优势，探索了“与农村专业合作社的合作贷款机制”，“充分发挥农村合作金融机构网点优势，探索建立农村合作金融机构代理业务制度安排”（刘明康，2008）。中国农业银行福建德化县支行等与行会协会等中介开展密切合作（陈剑波，2009）。一些研究发现，金融部门通过与民间中介的联结来向农户发放贷款。与正式

33、机构形成战略互惠关系的乡村中介包括农业龙头企业（米运生，2008），村干部、从事农产品贸易与原料供应的乡村店老板，行业协会、专业市场（韩俊，2007）、农民专业合作社（黄籍昆，2010）等，也包括扶贫社、 社区发展基金、乐施会（滕昊、何广文，2009）等NGO。垂直联结的载体包括信贷、信息、储蓄和联结等。3.垂直联结的政策空间“银监发20075号”村镇银行管理暂行规定第8条第2款：村镇银行的“发起人或出资人应符合规定的条件，且发起人或出资人中应至少有1家银行业金融机构”。 “银监办发200751号” ：农村资金互助社示范章程第39条：“本社以吸收社员存款、接受社会捐赠资金和符合审慎要求向其他银

34、行业金融机构融入资金作为资金来源”。 银监发200823号” 关于小额贷款公司试点的指导意见第3条：“在法律、法规规定的范围内，小额贷款公司从银行业金融机构获得融入资金的余额，不得超过资本净额的50%”。 “银发2008295号” 关于加快农村金融产品和服务方式创新的意见第3条第3款：“支持政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行等银行业金融机构通过批发或转贷方式间接参与小额信用贷款业务。”“积极推动和发展“公司+农户”、“公司+中介组织+农户”、“公司+专业市场+农户”等促进农业产业化经营的信贷模式”。农民专业合作社法农民专业合作社法第51条：“国家政策性金融机构应当采取多种形式，为农民专业合作社提供多渠道的资金支持。具体支持政策由国务院规定。”“国家鼓励商业性金融机构采取多种形式，为农民专业合作社提供金融服务”。 4 金融联结的形式1) 银行+NGO+农户2)银行+农业龙头企业+农户3)银行+乡村经纪人（乡绅）+农户4）银行+社团组织（团委和妇联）+农户5）银行+农民专业合作社+农户6）银行+专业市场+农户7）银行+农资公司+农户5. 中国实施垂直联结战略的意义及其创新农村金融改革使中国建立多元化农村金融组