财务学原理全套精品课件

1、财务学原理以基本财务理念和通用财务分 析方法为主题教学内容的课程 课程教学要求与期望理论解释与实际范例并重应用先修课程的相关知识对同学们的要求与期望 : 事先预习并做必要的准备 积极参与课堂讨论与提问 按时完成并递交课程作业 遵守考勤纪律与考试纪律 教材与参考书主教材： 财务学原理熊 剑 罗淑贞主编 暨南大学出版社，2019年8月出版。参考书： 以主教材上列示的参考书为主； 公司理财罗斯等著，吴世农等译报刊杂志有关文章:光明日报、广州日报、经济 日报、福布斯等。比如08年9月2日广州日报A16版的文章“大学新生不妨先上理财课”。财务学原理全书概览 内 容 架 构学习目标 核心思想概说与概念基本

2、内容 主要理念 通用方法 思考与练习 对资本运动的理解与分析财务管理基础第一章绪 论： 学科界定与基本概念财务学与财务管理 财务管理的发展 财务管理的轨迹 财务管理的对象 若干基本概念 *财务管理基本内容第二章 财务理念（一）： 市场环境观念大市场环境 金融市场环境 税收环境 资源环境 市场观念下的理财目标第三章 财务理念（二）： 时间价值观念单利与复利 现值与终值 年金 现金流量第四章 财务理念（三）： 风险报酬观念风险与风险类型 风险测度与判断 * 组合风险与投资决策第五章 财务理念（四）： 成本效益观念成本的多义性 资本成本 边际成本 成本与效益 成本与目标第六章 财务理念（五）： 杠杆

3、利益观念经营杠杆 财务杠杆 联合杠杆 杠杆利益与风险财务学原理教学大纲第七章 财务管理基本内容（一） ：财务筹资*财务筹资的动机与方式 权益资本筹资 债务资本筹资第八章 财务管理基本内容（二） ：财务投资*财务投资的动机与方式 生产性投资 金融性投资第九章 财务管理基本内容（三） ：财务分配*财务分配原则 财务分配方式与策略 财务分配效应第十章 财务分析方法（一）： 比率与结构分析法财务报表阅读 财务能力测度与分析 财务结构判断财务综合计分法 杜邦财务分析体系第十一章 财务分析方法（二）： 财务预测法经验预测法 时间序列预测 回归预测 概率预测第一讲 绪 论第一节 财务学与财务管理一、财务与财

4、务学是实践与理论的关系财务：“财”的意义广泛，但进入财务学的“财”则主要指财产（属于政府、企业或个人所拥有的资产）和财富（具有价值的东西）。 “务”乃管理与服务。所以：财务是有关理财的事务，主要是政府、企业或个人对其所拥有的财产和财富进行管理或经营的实践活动；商品货币经济是财务产生和发展的基础，此时的财产和财富一般都以价值量表现为资本或资产；凡属与商品货币经济有关的主体皆有财务问题。财务学：是对财务实践之经验和方法的理论归纳和探究，其最终成果往往表现为财务准则或制度、财务资料与财务理论文献等。两者的关系：财务学来自财务实践，又高于财务实践，从而可以指导财务实践。必须从个体与总体、特性与一般的角

5、度来理解。二、财务的三层次与目标政府（社会）财务：主要是政府财政的收支活动，也叫公共财政，包含税务。其管理以企业社会价值最大化为目标。企业（公司）财务：就是指在社会和市场大环境下的企业财 务活动，是通常意义上的财务管理，包括企业筹资、投资、 用资和分配等。其管理以企业资产价值最大化为目标。市场（权益）财务：主要是证券市场和金融市场的财务活动， 包括股票、债券、信贷、信托、租赁等。其管理以股东权益最大化为目标。三、企业财务管理企业财务管理也叫公司理财，是指对企业的资本进行规划和调度的一项管理活动。更具体地说，是企业立足于市场，应用理财方法筹集和运作资本，并在处理好各种财务关系的基础上实现财务目标

6、的理财活动。本课程是为企业财务管理提供基础性知识。本课程主要讲解财务理念、财务基本内容和通用性且基础性的财务方法。而具体的、专用性的理财方法，则不在授课之中，它们属于“财务管理”课程的内容。第二节 财务管理的发展财务活动的产生与发展 我国作为最早的文明古国，在人类社会的各种实践活动上，都有着最为深长而辉煌的发展历史。同样在几千年的各朝各代、各州各族中，我国都“演绎”了林林总总的财务管理理念、方法、规则和效果，其实践内容之丰富，不胜枚举，足以傲视全球。但如同其它相关学科（如管理学、统计学、会计学等）一样，我们有着很好很多的实践历史，而在学科的理论归纳与探究上却只能望西方发达国家之项背。财务学的产

7、生与发展还得从西方谈起。 财务学的产生与发展全球财务管理的发展：大体上可以分为“传统理财阶段”（18971939）、“综合理财阶段”（19401970）和“现代理财”阶段（1970现在），但更可细分为：1.1897年格林出版公司理财，是诞生的标志。2.19世纪末至20世纪初：资本与证券市场的进入，外 部筹资。3.20世纪3050年代：流动、破产、兼并、财务分析 与控制。4.20世纪5060年代：资本预算为主的内部管理、资本结构、MM理论。续上5.20世纪6070年代：组合投资、CAPM、期权价格模式。6.20世纪8090年代：不确定性企业估价、税务筹划、财务并购、风险投资。7.20世纪90年代

8、现在：金融工具与投融资技术、财务重组、网络财务。我国财务管理的发展：大致可分为计划经济体制下的财务管理 、有计划的商品经济体制下的财务管理 、市场经济下的财务管理三个阶段。第三节 财务管理的轨迹财务活动：是指对资本的筹集、投入、耗费、收入及其分配的管理活动，它是日常财务管理的具体表现，并以商品经济为前提，与资本运动相伴随。具体说来，财务活动包括筹资活动、投资活动、耗资活动、收资活动、分资活动，它们构成了财务管理的基本内容（见图示）。当然，要认识之，必须正确理解和掌握资本（或资本）运动的基本规律。资本运动规律：（以制造业为例，见图示。）财务活动的基本形式财务活动负 债所有者权益流动资产长期投资固

9、定资产无形资产回收、分配资 本资本运动与财务管理轨迹筹资资本总额自有、借入投资储备资本购生产要素耗资生产资本在制品,材料占用成品资本产成品,费用回笼结算资本销售、劳务分配权益资本补纳还分留再生产通过资本运动轨迹，可以归纳出三点： 1、货币资本是企业存在和发展的客观基础，以致企业的资本运动构成了企业的理财活动。 2、在“周转性”的资本运动中，蕴涵三大规律（或特征）：垫支性、增值性与补偿性。也既是说，资本运动拥有四大规律，其中周转性是基本的，是前提条件。 3、从图示中箭头上的标示可以看出，资本运动规律同时展示了企业财务运动过程和财务管理内容。所以，财务的本质就是“使”企业的资本在资本运动中增值。而

10、这个“使劲”的过程就是理财事务，就是财务管理。财务管理什么？企业再生产与资本运动的宏观依托：是社会再生产及资本在其中的运动规律。企业再生产中的价值运动与资本运动：先有价值运动，它是客存基础，是企业资本增值的原动域；后有资本运动，它只是价值运动的一种表现形式。尽管两种运动是不同的，但其内容的现实表现却是一一对应的。财务管理对象是企业再生产中的资本运动。资本的宏观运行规律生产领域最终产品使用价值运动流 通 领 域进出口直 销 分 销 商 业运输业反馈提供产品总 供 给消费品投资品劳务的使用价值生 活资 料生 产 资 料使 用 领 域交换价值效用价值运动分 配 领 域初 次 分 配再分配反馈总 需

11、求生活生产再生产劳动力再生产劳动资料资本的微观运行规律可支配资本自有资本债务资本生产准备生产资料 劳动力生产消耗半成品 在制品生产成果产成品 劳 务经营费用生产成本期间费用经营成果现 销 赊 销收入分配补偿利息税本利润会计核算对象企业再生产循环价值运动价 值 创 造价 值 实 现价 值 分 配货币资本储备资本生产资本成品资本销售资本结算资本权益资本财务管理对象企业资本循环资本运动价 值 实 现资 本 占 用资 本 回 笼资 本 分 配需要处理哪些财务关系？企业与其利益相关者的都有财务关系：P15企 业债权、债务人被投资单位政府行政部门所有者内部单位及个人财务部门、会计部门分设条件下的企业组织机

12、构图董事长总经理生产副经理财务副经理其他副经理财务主任会计主任资金筹措资金投放资金分配退休金管理等等 财务会计 成本会计 管理会计 税务会计 信息处理 等等谁来管理财务？董事长总经理生产副经理财务副经理其他副经理财务主任会计主任资金筹措资金投放资金分配退休金管理等等 财务会计 成本会计 管理会计 税务会计 信息处理 等等董事长总经理生产副经理财务副经理其他副经理财务主任会计主任资金筹措资金投放资金分配退休金管理等等 财务会计 成本会计 管理会计 税务会计 信息处理 等等财务管理有哪些基本原则？财务管理原则是从财务管理实践中总结归纳出来的行为规范，它既反映了企业财务管理活动规范化的本质要求，又体

13、现了理财的基本理念。 1、资本保值增值原则2、风险与收益均衡原则 3、利益者关系协调原则4、成本效益原则 5、收支时间均衡原则 6、资本合理配置原则 第四节 若干基本概念财务主体与公司：财务主体以资本项目为载体或对象，可以是国、家、企、人、项目等，它不同于金融主体。我们所讲的是以企业为承载者的财务主体。公司则是企业中最为严格的一种组织形式，在申报、产权、运作、分配和责任等方面都有严格的界定。当然，公司是最常见的财务主体。其优点有三:生命力强、转让方便、责任有限。全球的公司数占企业数的10%，经营规模却占了80%。续上资本与报酬：资本有经济学概念和财务学概念，财务学中的资本又有广义与狭义之分。广

14、义的资本是财务主体为以增值为目的的经营活动而垫支的本钱。此时，资本与本钱有质差，而与资产无质差；其增值功能是可能和动机，不是必然和现实。狭义的资本则是以所有者权益为口径的，多被财务会计采用。但无论何种概念，资本都具有四个基本特征。（P24）经济学中的资本则是与剩余价值相伴随的，资本运作的目的和收益都是模糊的，难以核算与管理。续上现代企业的取得资本的渠道和方式很多，但到了企业都可以归为两类：一是债务资本，二是权益资本。债务资本是债权人投入的资本，反映了企业与债权人之间的债权债务关系。债务资本是企业由于过去发生的交易事项引起的现时义务，义务的履行会导致企业经济利益的流出。权益资本是企业所有者投入的

15、资本，反映了企业与其所有者之间的投资与受资关系。由于债权人对企业资产的要求权在前，所有者的要求权在后，所以，权益资本是一种剩余权益。而且，权益资本的成本往往也会高于债权资本的成本。 续上而在财务学中，报酬就是资本运营的结果，是资本投放于再生产循环中所得到的回报，故也叫投资回报，是资本的伴随概念。讲资本就必然要讲报酬，没有无报酬的资本，只是报酬有大有小，可多可少。当报酬超过原有资本额时就是增值；等于原有资本额时就是保本；低于原有资本额时就是亏损。财务管理中，报酬总是与风险联系在一起，两者都是资本的伴随现象。 续上利率与利息：利率是单位资本价值的变动率，它是资金融通桥梁，更是调节资本市场的杠杆。利

16、息是借款者为取得货币资本的使用权而支付给贷款者的一定代价，实际上，就是借贷资本的“价格”。 利息则是资本价值的变动额，是资本额与利率的乘积。对财务主体来讲，利息费用是其一项支出，利息费用的增加必然导致利润的减少，因此，在进行筹资、投资等决策（尤其是中长期项目决策）时，企业必然要考虑利率因素的影响。 续上现金流量与利润：财务学的利润是指基于账户的企业收益扣除成本费用后的结果，是以权责发生制为核算基础。利润源自于企业再生产中的价值创造和实现，是资本运作的结晶，也是资本分配的标的，但其价值量的确认与计量是由企业会计核算来完成的。 现金流量则以收付实现制为核算基础，它是企业各种经营活动的现金流入、流出

17、及其差额。财务管理应以现金流量为经营目标和决策依据。课堂讨论GP公司，2019年的生产与营销都很好，产量提高了30，销售率达到99，营业收入3亿元，营业利润6千万元。该公司投资部探寻到一项预期回报率在25左右的项目，需要投资总额1.2亿元，建设期3个月，预计回收期3年。公司当时拥有银行存款5千万元，公司董事会可投入资本3千万元，并能取得3年期的贷款2千万元，利率8；公司董事会决定将营业利润的80留在企业作再投资，保证项目投资的需要。并最后决定投资该项目。续上公司董事会决策时，其财务总监出差在外，但在电话中表示了反对意见，认为即使将营业利润的100留在企业也于事无补，投资决策要以现金流量表为依据

18、。并认为该投资项目不如另一投资方案，即将现有资本用来扩充原有的生产经营规模（约须增加投资3千万元），还能取得15以上的回报率。公司董事会最终没有采纳该意见。该投资项目实施后，取得了9的投资回报。郁闷的财务总监一年后炒了公司的鱿鱼。财务决策应基于现金流量财 务 决 策利润：基于权责发生制，仅仅是会计账面数字，好看不实用，靠不住。现金流量：基于收付实现制，既是账面数字，又对应着看得见、摸的着的实际现金，是可靠的决策依据。现金流量的在资本运行中的核心作用，决定了理财必须树立现金流量观。其基本内容请阅读教材的第五章（P138151）以及图51.第五节 财务管理基本内容一、财务筹资：详见教材P3147.

19、重点了解财务筹资的种类、渠道和方式，以及各种筹资的特点。二、财务投资：详见教材P4858.重点了解财务投资的分类以及各种投资的特点。三、财务分配：详见教材P5868.重点了解财务分配的原则、程序、理论与政策。第二讲 财务理念：市场观念第二讲 财务理念：市场观念一、财务管理环境概述财务管理环境的界定财务管理环境又称为理财环境，是指企业理财过程中所面临的各种影响企业财务活动的客观条件和因素。 财务管理环境的界定系统性、动态性、差异性。环境的基本分类：按影响面分为外部环境与内部环境。按控制性分为企业可控环境与不可控环境。按稳定性分为稳定环境与易变环境。第二讲 财务理念：市场观念二、财务管理的大环境政

20、治与法律环境：国家制度、法规、政府治理。社会人文环境：教育、科技、观念、习俗与自然。经济大环境：具有主导作用。其影响因素包括经济体制、经济政策、经济周期、发展水平与速度、产业特征与布局、价格波动与导向等。三、财务管理的金融环境金融环境概说: 金融环境也叫金融市场，是资本融通（借贷、买卖、汇兑、退出）各种场所的合称。并应了解：金融市场的多种形式与层次。金融市场的四要素，即金融交易对象、主体、工具与价格。与企业财务密切相关的两市场，即货币市场与资本市场。从理财角度讲，资本市场的影响力更大。P79-89金融市场的环境功能：提供财务（资本）的融资渠道。提供财务（资本）的投资场所。提供财务（资本）的退出

21、机制。 第三节 金融市场 一、金融市场的类型及作用 二、金融市场的构成要素 三、金融资产的价值决定1. 金融市场的概念 金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过金融工具进行交易的场所。 显然，金融市场交易的对象是资金，交易通过一定的金融工具来实现，另外所从事的交易活动有一定的市场。 市场有形市场：如银行、证券交易所等 无形市场：如利用电脑、电话等 第三节 金融市场一、金融市场的类型及作用2.金融市场的类型 金融市场可按不同的标志进行分类，常见的分类有以下七种： 请接着看一、金融市场的类型及作用（1）按金融工具的种类进行划分 可以分为股票市场、公司债券市场、政府债券市场、大额可转让存单市场、银

22、行承兑市场、银行同业拆借市场、外汇市场、期货市场、期权市场等。 注意： 有一种金融工具，就有一种金融市场。 一、金融市场的类型及作用 西方常常以此为标志进行综合分类，具体分类如下：有价证券市场： 包括股票市场、债券市场和货币市该市场无论从市场能还是从交易规模来看，都构成了整个金融市场的核心。外汇市场： 该市场具有买卖外国通货和保值投机双 重功能。但对于筹资、投资这两大金融活动而言，它只是一个辅助性的市场。 保值市场： 包括期货市场和期权市场。这两个市场主要是用来防止由于市场价格和市场利率剧烈波动而给筹资与投资活动造成巨大损失所形成的保 护性机制。从这点来看，它的市场辅助性更强。 一、金融市场的

23、类型及作用 （2）按金融市场的组织形式划分 拍卖市场（或称交易所市场） 柜台市场（或称证券公司市场） （或称店头市场）一、金融市场的类型及作用（3）按金融工具的期限划分 长期金融市场 （或称资本市场） 如股票市场和债券市场等 短期金融市场（或称货币市场） 如银行同业拆借市场、票据贴现市场、银行短期信贷市场、短期证券市场等一、金融市场的类型及作用（4）按金融市场活动的目的划分 有价证券市场 如股票市场和债券市场等 保值市场 如期货市场和期权市场等一、金融市场的类型及作用（5）按金融市场交割的时间划分 即期市场 （即现货市场） 远期市场 （即期货市场）一、金融市场的类型及作用（6）按金融交易的过程

24、划分 初级市场（又称发行市场）（或称一级市场） 指从事新证券和票据等金融工具买卖的转让市场 二级市场（又称流通市场）（或称次级市场） 指从事已上市的旧证券或票据等金融工具买卖的转让市场一、金融市场的类型及作用（7）按金融市场所处的地理位置和范围划分 地方 金融市场 区域性 金融市场 全国性 金融市场 国际 金融市场一、金融市场的类型及作用 金融市场由以下三项要素构成： 1. 金融市场的参加者金融交易的主体 2. 金融市场工具金融交易的对象 3. 金融市场的组织方式金融交易的形式二、金融市场的构成要素 第三节 金融市场1. 金融市场的参加者金融交易的主体 金融市场的参加者大致可以分为以下五类：

25、参加者 个人经济实体 政府及其有关行政机构中央银行金融机构二、金融市场的构成要素这里需要说明的是： 金融机构 （1）它是金融市场上的专业参加者其专业活动是为潜在的和实际的金融交易双方创造交易条件。即提供中介服务。 （2）它是金融市场的特殊参加者在金融市场中，金融机构既是资金的供给者，又是资金的需求者。 中央银行 参加金融市场的目的不是为了进行资金的 筹集与投放，而是以实现国家的货币政策，调节经济、稳定货币为目的。二、金融市场的构成要素 2. 金融市场工具金融交易的对象 （1）金融市场工具的内涵在金融市场上，金融交易的对象是资金，具体表现为金融资产或称做金融市场工具，简称金融工具。金融市场工具一

26、般分为两类： 金融市场参加者为筹资、投资而创造的工具，如各种股票、债券、票据、可转让存单、借款合同、抵押契约等。 金融市场参加者为保值、投机等目的而创造的工具，如期货合同、期权合同、互换交易等。二、金融市场的构成要素 3. 金融市场的组织方式金融交易的形式 金融市场的组织方式有两种：拍卖方式 即以拍卖方式组织的金融市场。 这种方式所确定的买卖成交价格是通过公开竞价形式形成的。柜台方式又称“店头交易” 即通过交易网络组织的金融市场，其中证券交易所是最重要的交易中介。 这种方式所确定的买卖成交价格不是通过竞价方式实现的，而是由证券交易所根据市场行情和供求关系自行确定的。 二、金融市场的构成要素（2

27、）金融工具的基本属性收益性：即金融资产的投资收益率。 （股票公司债券政府债券及各种存款）风险性：指某种金融资产不能恢复其原来投资价值的可能性。主要包括市场风险、违约风险、通货膨胀风险、汇率风险等。 （股票公司债券政府债券各种存款）流动性：指金融工具转化为现金所需时间的长短、费用的高低。 （各种存款政府债券公司债券股票） 二、金融市场的构成要素三、金融资产的价值决定1.金融资产价值的构成（1）金融资产价值的实质 金融资产价值实质是对未来现金流入量的索取权，其价值取决于它所带来的现金流入量。 第三节 金融市场（2）金融资产价值的特性由于金融资产价值体现为未来的现金流入量，它尚未实现，因此金融资产价

28、值具有时间性和不确定性两个特征。时间性特征 市场经济条件下，资金的所有者让渡资金的使用权要求资金的需求者按时间的长短给予补偿。金融资产的期限越长，要求的补偿就越大。不确定性特征 市场经济条件下，金融资产的出售人由于生产经营的不确定性而承担投资风险，这样金融资产的购买人要求风险补偿，金融资产的风险约大，它要求的补偿就越大。三、金融资产的价值决定（3）金融资产价值的确定 考虑到金融资产的时间性特征和不确定性特征，金融资产价值应按以下公式确定： 金融资产价值=资金时间价值+风险价值三、金融资产的价值决定2. 金融市场利率的构成要素（1）金融市场利率的实质 金融市场利率是资金使用权的价格，即借贷资金的

29、价格。它实质是金融资产价值的表现形式。（2）金融市场利率的影响因素 资金供求是影响利率高低 最重要的因素，除此之外，经济周期、通货膨胀、国家货币政策和财政政策、国际关系、国家利率管制等对利率的变动均有不同程度的影响。而这些因素有些也是通过影响资金供求而影响利率的。三、金融资产的价值决定（3）金融市场利率的确定 由金融资产价值所决定，市场利率的计算公式为： 利率 = 纯利率 + 风险溢酬 三、金融资产的价值决定违约风险溢酬+变现力溢酬+ 到期风险溢酬 通货膨胀溢酬+纯利率（又称真实利率） 是指通货膨胀为零时，无风险证券的平均利率。通常把无通货膨胀情况下的国库券利率视为纯利率。三、金融资产的价值决

30、定通货膨胀溢酬 为弥补通货膨胀造成的购买力损失，资金供应者通常要求在纯利率的基础上再加上通货膨胀补偿率，即通货膨胀溢酬 。注意： （1）这里所说的通货膨胀溢酬是指预期未来通货膨胀率而非过去已发生的实际通货膨胀率； （2）某种债券利率中所包含的通货膨胀率是指债券在整个存续期间的平均预期值。 三、金融资产的价值决定违约风险溢酬 违约风险是指借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险。违约风险的大小与借款人信用等级的高低成反比。为了弥补违约风险，投资人所要求提高的贷款利率即为违约风险溢酬 。 注意：由政府发行的国库券可视为无违约风险的证券，公司债券的违约风险一般根据其信用等级来确定。实务中

31、也可按下式确定违约风险： 违约风险公司债券利率政府债券利率三、金融资产的价值决定变现力溢酬 变现力是指某项资产迅速转化为现金的可能性。 各种有价证券的变现力是不同的，通常政府债券、大公司的股票与债券具有较高的变现力或流动性。 一般而言，在违约风险与到期风险相同的条件下，最具变现力的金融资产与最不具变现力的金融资产彼此间的利率差距介于1一2之间，即为变现力溢酬。 三、金融资产的价值决定到期风险溢酬 到期风险是指因到期期间长短不同而形成的利率变化的风险。到期风险溢酬是对投资者负担利率变动风险的一种补偿。 一般而言，因受到期风险的影响，长期利率会高于短期利率，但有时也会出现相反的情况。 因为短期投资

32、存在再投资风险！三、金融资产的价值决定再投资风险 再投资风险是指由于利率下降，使购买短期债券的投资者于债券到期时，找不到获利较高的投资机会而发生的风险。 当预期市场利率持续下降或再投资风险较大，人们都在寻求长期投资机会时，可能会出现短期投资利率高于长期投资利率的现象。 注意三、金融资产的价值决定四、财务管理的税务环境税之本质与种类： 税的本质是费用，是享用社会公共产品的支出。它本是以道德来规范的，但至今仍须用法律来约束。当然，它还具有杠杆调节功能。 按不同行业特征设有增值税、营业税与消费税等。 按不同责任特性设有所得税、印花税、资源税等。 按不同承担特点可分为直接税和间接税。税对财务的影响：成

33、本、投融资、利益分配等。请重点阅读和理解P91-95.财务筹划必须考虑税务筹划。五、市场观念下的理财目标企业与各利益相关者的关系： 1、企业与所有者的财务关系受托责任 2、企业与债权人的财务关系偿还责任 3、企业与客户的财务关系业务往来 4、企业与员工的财务关系补偿与培养 5、企业与社会的财务关系纳税与融情 当然，还有与其它利益相关者的关系存在，但都可以归结为“契约与诚信”。企业理财目标必须考虑相关者利益。各种理财目标的讨论。（见书P103-109）利润最大化优点缺点 1.剩余产品的多少可以 用利润指标来衡量； 2.自由竞争的资本市场 中资本的使用权最终属 于获利最多的企业； 3.只有每个企业

34、都最大 限度获利，整个社会的 财富才能实现最大化1.没有考虑利润的时间价值；2.没有考虑获得利润与投入资本的关系；3.没有考虑风险因素；4.易导致短期行为。一、特点 相对稳定性（一定时期或特定条件） 多元性（主辅目标，横向） 层次性（纵向）利润最大化优点缺点 1.剩余产品的多少可以 用利润指标来衡量； 2.自由竞争的资本市场 中资本的使用权最终属 于获利最多的企业； 3.只有每个企业都最大 限度获利，整个社会的 财富才能实现最大化1.没有考虑利润的时间价值；2.没有考虑获得利润与投入资本的关系；3.没有考虑风险因素；4.易导致短期行为。每股利润最大化优点缺点将获得的利润同投入资本对比，能反映企

35、业的盈利水平没有考虑时间价值；没有考虑风险；带有短期行为倾向。股东财富大化优点缺点1.考虑了资金时间价值和投资的风险价值；2.反映了对企业资产保值增值的要求；3.克服了短期行为；4.有利于社会资源的合理配置。1.计量比较困难；2.法人股东对股价最大化目标没有足够的兴趣；3.不能直接反映企业当前的获利水平。三、利益相关者的冲突与协调（一）所有者与经营者的矛盾与协调 矛盾：经营者在希望提高企业价值的同时，能更多的增加享受成本；而所有者和股东则希望以较小的享受成本支出带来更高的企业价值或股东财富。 协调措施：解聘；接受；激励 ;期权（二）所有者与债权人的矛盾与协调 矛盾：所有者可能未经债权人的同意，

36、要求经营者投资于比债权人预计风险更高的项目；要求经营者发行或举借新债，致使旧债券或老债的价值降低。 协调措施：限制性借款；收回借款或不再借款 （债权人很被动） 影响企业选择财务管理目标的因素内部因素外部因素投资项目法律环境资本结构股利政策金融环境经济环境风险第三讲 财务理念：货币时间价值观念第三讲 财务理念：货币时间价值观念从一个实例说起：据广州日报2019.4.20.A16报道，清远一农民持1958年存款单难坏信用社。他父亲1958年6月27日存入37.4元，存期4个月，按月计息。该农民欲在2019.4.27提款，问价值几何？按当时银行计息方式，有多种月利率（5、6、10 ）：方 式计 息

37、一 次 计 息 分 段 计 息 单 利A1=135.762 元Ai = 复 利B1=515.49，505.59Bi =算例与说明：表中数字是以月利率5为例。A1=P（1+ni ）=37.4（1+526 5）=135.762 或 =P（1+n/4 20）=37.4 （1+131.5 20）B1=P（1+i ）n =37.4（1+5）526 =515.49B1=P（1+i 4）n/4 =37.4（1+20）131.5 =505.59若考虑保值率（如为400%），则以上结果皆乘4。若月利率为10，保值率为200%，则 B1=37.4（1+40）131.5 2 =12995.28 。此例说明，月利率、

38、时间、保值率皆对该农民的最终所得有影响，而月利率影响最大，前两者属时间因素，就是货币时间价值所在。一、货币时间价值的基本涵义定义：货币时间价值是指货币或资本在周转使用中由于时间因素的变化而形成的差额价值。理论上说可增可减，但通常情况下是指货币周转后的增值，这必须基于两个假设，一是币值不变，二是投资正确。形式：1、利息率，这是常用的形式，它以社会平均资本利润率为基础，但要扣除非时间因素的影响。在作财务或投资决策时，应把银行利率作为资本回报的最底界限。2、利息额，是指资本在周转使用中应得的增值额。当然，两种形式都可理解为机会成本。观点：1、中外对此有不同的解释。 2、是否包含风险报酬。二、货币时间

39、价值三要素要素的符号定义：i表示利率（Interest)n表示计算利息的期数，可为年、月、日。P表示现值（Present Value），也称本本。F表示终值（Future Value），是期后的本利和。单利（Simple Interest）时的现值与终值。复利（Compound Interest）时的现值与终值。P = F/(1+i)n = F*(P/F,i,n)F = P(1+i)n =P*(F/P,i,n)名义利率与实际利率。 F= P(1+r/m)m*n . i=(F-P)/P =(1+r/m)m*n-1 三、普通年金的时间价值年金（Annuity）是指等期等额发生的款项，可收可付，用A

40、表示。普通年金（Ordinary Annuity）则是指每期期末发生的年金，亦称后付年金。普通年金终值的计算： F=A+A(1+i)1 +A(1+i)2 +A(1+i)3 +A(1+i)n-1 =A(1+i)n-1/i = A(F/A, i, n) 财务中常称A为偿债基金，称(1+i)n-1/i的倒数为偿债系数。例：普通年金1万元，I=4%, n=106. 则 F =(1+4%)50 (1+4%)50 (1+4%)6 1/4% =63.9 1/4% = 1572.62 （万元） 普通年金现值的计算： P = A/(1+i)1+ A/(1+i)2+ + A/(1+i)n = A1-(1+i)-n

41、/i =A(P/A, i, n)举例：某运输队拟将安装汽油机的运货车改装为安装柴油机的运货车。已知后者比前者的现在购价多15000元，但每月可节约油费600元。按1%的利率计算，安装柴油机的运货车至少使用多久才比较合算？查表法：当i为1%、n为29时，1元的现值为25.066元，则600元的现值为15040元。说明至少使用29个月才比较合算。现值法：600(1- 1.01-n)/1%=15000 用对数求出n。终值法：15000(1+1%)n=600(1+1%)n- 1/1%四、预付年金的时间价值预付年金（Annuity Due）则是指每期期初发生的年金，亦称先付年金。预付年金终值的计算（先看

42、坐标图示）： F = A（F/A，i，n）（1+i） 或 = A（F/A，i，n+1）- A举例：熊老师为儿子准备一笔教育保险金，每年年初存入保险本20000元，利率7%，则5年后的本息和应为： A（1+i）（1+i）n-1/i = 21.07 1.075-1/0.07或 A（1+i）n+1-1/i A = 21.076-1/0.07 2 =12.30658 （万元）预付年金现值的计算（先看坐标图示）： P = A（P/A，i，n）（1+i） 或 = A（P/A，i，n-1）+ A举例：某企业租入甲设备，若每年年初支付租本4万元，利率为8%，则5年中租本的现值应为： A（1+i）1 -（1+i

43、）-n/i = 41.08 1- 1.08-5 /0.08或 A1-（1+i）-n+1/i + A = 1.08 +41- 1.08-4 /0.08 = 17.24851 （万元）当然，也可逐年计算年金现值后，再累加，方法亦有两种，但结果都一致。五、递延年金的时间价值递延年金（Deferred Annuity）是指起初若干期没有收付款项的情况下，随后若干期等期等额地收付款项。实为m期以后的n期年金时间价值。由于递延期长短对递延年金终值没有影响，故无须专门的方法，只要按普通年金终值进行计算即可。递延年金现值的计算则有两种理解和公式：1、先计算在n期期初（第m期期末）的普通年金现值，再将它作为m期

44、的终值贴现为起点时的现值，即 Dp= A（P/A，i，n）（P/F，i，m）2、先计算在m+n期的普通年金现值，再减掉没有年金的m期的普通年金现值，即 Dp= A（P/A，i，m+n）- A（P/A，i，m）举例：某投资项目于1993年初动工，由于施工延期5年，于2019年初竣工投产；从投产之日起每年可得到收益40万元，若按利率6%计算，到第10年的收益为1993年年初的现值是多少？方法一： A 1 -（1+i）-n/i （1+i）-m = 401-（1+6%）-n/6%（1+6%）-5 =219.9954方法二：A1-（1+i）-n-m/i - A1-（1+i）-m/i = 40（1+6%）

45、-5 (1+6%）-15/6% =219.9954 当然，也可逐年计算年金现值后，再累加，再折现或再相减，但两种结果都一致。六、时间价值的特殊问题永续年金（Perpetual Annuity）：是指无限期发生的年金，即期限趋于无穷时的普通年金。其终值不存在，而现值为A/i。i与n的推算：书上用“插值法”来推算，它必须基于“查表”。实际上无须如此麻烦，只要掌握了计算时间价值的基本原理及公式，用计数器或计算机就可算出i与n。在实际财务问题中，各期发生的款项往往不同，即不是年金现象，此时必须按原始公式先分别计算各期的时间价值，再汇总出总的时间价值。各期利率不同时，也按同样方法处理。第四讲 财务理念：

46、风险报酬观念第四讲 财务理念：风险报酬观念一、风险及风险价值风险概念。风险的含义很广，不仅存在和运用于不同领域，就是在财务学中也有多种理解和定义：罗书：风险是指事前可以知道所有可能的结果，以及每种结果的概率。风险是指某种行动结果所具有的多样性和变动性，是概率分布已知的或是可以估计的不确定性。化书：并未直接对风险下定义，而只定义了风险性决策和风险报酬。风险性决策是对事物出现的概率之具体分布为已知或可以估计时的决策。风险报酬（额或率）是指投资者冒险投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。注书：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。实务中把风险理解为可测定概率的不确定性。从

47、研究风险的目的来看，常把风险看成是不利事件发生的可能性；从财务的角度来说，风险主要指无法达到预期报酬的可能性。宋书：与注书类似，并强调风险就是指企业实际收益与预期收益发生偏离而蒙受经济损失的可能性。卢书：风险是当你面临一个不确定的未来的结果时，将会出现不利事件的机会，或将面临的一种危险。胡书：风险是企业所面临的各种不确定性。其他书的定义与注书较一致。总括起来，可能性、不确定性、损失、意外是定义风险的要素词。西方权威教材对风险的定义:1. RiskThe Variability of returns from those that are expected. (From “fundamental

48、s of Financial Management”, Eleventh Edition, James C. Van Horne & John. M. Wachowicz Jr. prentice Hall)译文：风险是预期回报的波动性。（史坦福大学教材）续上2. The Total Risk of an investment is measured by the variance or, more commonly, the standard deviation of its return. (Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield, Bradfor

49、d D. Jordan, Fundamentals of Corporate Finance, Fourth Edition, McGrawHill Press)译文：投资的总风险由其回报的方差，或更普遍地，由其回报的标准差来衡量。（耶鲁大学教材）续上3. Risk means uncertainty about future rates of return. The standard deviation of the rate of return(s) is a measure of Risk. (Zvi Bodie, Alex Kane, Alan J. Marcus, Investmen

50、ts, Fifth Edition, McGraw-Hill Press)译文：风险是指未来回报率的不确定性，风险由回报率的标准差来衡量。（波士顿大学教材）国外的定义可清楚的总结出：1、结合统计学知识较容易准确定义风险，我们不难发现三个定义中有预期均值、方差、标准差等统计术语，而它们都有学科上所固有的涵义。2、风险的本质是对回报期望值的离散度的描述。不论用Variability或Uncertainty，在统计学中都是指离散度或波动性的。综合上述，我认为风险的定义应为： “风险是指预期回报的波动性或离散度” 。财务管理中的风险是指投资者为了谋求某种收益而可能承受的经济损失或收益的波动性。风险价值

51、：从财务学角度看，是指投资者冒险投资而获得的超过市场平均利润的额外收益。风险特征：作为财务学的风险特征有五点，即 1、客观性风险是不以主观意愿为转移的客存现象。 2、机遇性风险是否发生或发生的程度并不确知。 3、时间性风险会随时间的变化而变化。 4、相对性风险的大小因人因事因信息而异。 5、收益性风险与收益是相伴随的，此乃魅力所在。二、风险类型按风险的影响面可分为：1、系统性风险-市场共有，影响面广，不可分散，难以回避。2、非系统风险-企业特有，影响面窄，理论上说可组合分散。 所谓风险的分散与不分散是针对“投资项目”而言的，不是针对“企业”而言的。系统性风险会影响所有的投资项目，故企业无法通过

52、组合投资来分散之；非系统风险只影响某些具体项目，即特有项目特有风险，理论上说企业可通过投资于不同的项目来均衡风险，使平均风险下降，达到分散风险的目的。但是： 绝对风险并未消失，单项投资的相对风险并未减小。 分散风险必然降低风险报酬，此乃风险报酬原理。 投资决策考虑风险的重点是非系统风险。（4）理论上说项目组合分散风险，其实只考虑了组合结果，并未考虑组合及其管理的过程，而风险却是发生在过程之中。附加解释：在高级财务管理中，更强调“把握风险”，它比“分散风险”更有意义，因为： 1、 “分散风险”只是 “把握风险”的一种形式，只有把握了风险，才能使“分散风险”的动机得以实现。 2、通过组合投资来分散

53、风险是有一定假设条件的，而且仅是一种理论方式，现实应用可能会有差距。而“把握风险”能使决策行为更具选择性、主动性和现实性。 3、把握风险更符合知识经济时代的要求。 信息不对称:把握风险何其容易按财务活动的基本内容分为五种：1、筹资风险，含利率、收益性和现金性风险；2、投资风险，含投资结构、投资项目、投资组 合与投资时间等风险；3、资本回收风险，含质量、市场、信用等风险；4、收入分配风险，含收益确认和分配方式风险；5、资本运筹风险，是前述各种风险的综合体现。还有基于企业外部视角的风险分类：见P157160.按风险的业务属性分为：1、经营风险（Business Risk ）-含投购产销管的风险。2

54、、财务风险（Financial Risk）-主要指由于筹资业务引发的偿贷风险。三、风险测度概率、期望与离差： 重点理解为何离差能反映风险？ 一是要理解离差与波动性； 二是要理解不同项目对比要用离散系数。离散系数=标准差/预期报酬率 三是要理解高报酬比高离散更具诱惑力。风险测度与投资决策： 1、风险测度方法是单一的，但人们对测度结果的认识与接受程度以及由此而产生的投资决策行为却会不同，因为个人对风险（其实是对报酬）的态度是不一样的。但有一点是共同认定的：风险一定时，希望报酬越高越好；或报酬一定时，希望风险越低越好。 2、对“高风险高报酬，低风险低报酬” 正确理解：首先，它是对总体平均现象的抽象描

55、述，而难以用作个别项目的具体决策；其次，它更多地用以解释投资方向或是对投资对象不了解时的情况；再次，它是不对称的表达，不等于中间可加上“等风险等报酬”。风险与报酬的对应关系图示低风险高报酬高风险低报酬低风险低报酬高风险高报酬报酬风险3、对标准差反映风险的思考：举例如下。投资项目报酬率（%）概 率预期报酬率标准差A5713150.20.30.30.210%3.9%B68200.20.60.210%5.1%A、B两方案的报酬率（横）与概率（纵）图示如下概率、期望与离差能确切衡量风险吗？ 首先，离差只反映波动性，而与损、益无关； 其次，用离散系数度量不同项目的风险，会误导决策。讨论：与何以能说明风险

56、？各自说明（或度量）什么风险？用以说明企业特有风险。用以说明系统风险，实际上是个别项目（或股票）平均收益率的差异与市场全部项目（或股票）平均收益率的差异之比较。或许它能说明风险，但一定是系统风险吗？举例如下：投资项目报酬率（%）概 率预期报酬率标准差离散系数A5713150.20.30.30.210%3.9%0.39B68200.20.60.210%5.1%0.51C1015350.50.30.216.5%9.5%0.58A、B两方案的报酬率（横）与概率（纵）图示如下关于风险组合理论风险组合理论仅仅是理论，其数字游戏的成分远大于实际应用价值。数抵与实抵是不同的。报酬可互抵，差异却不行，何以降低

57、风险？组合投资可平均报酬，但不能平均风险。组合风险的计算可能少计算了组间方差。风险组合理论会误导人们的行为决策。把握风险比组合风险更有用，能把握就别组合。信息不对称存在，把握风险就难实现。只有组合大家的高见，才会清醒。谢谢了！完全负相关的组合投资报酬与风险 1表项目时间A报酬率（）B报酬率（）AB组合（）1977年1978年1979年1980年1981年40-1035-515-1040-535151515151515平均报酬率标准差1522.6(20.25)1522.6(20.25)150完全负相关的组合投资报酬与风险 2表项目时间A报酬率（）B报酬率（）AB组合（）1977年1978年197

58、9年1980年1981年40-1035-5151716151413-1040-5351513141516171515151515平均报酬率标准差1522.6(20.25)151.58（1.414）1522.6(20.25)151.58（1.414)150完全负相关的组合投资报酬与风险 3表项目时间A报酬率（）B报酬率（）AB组合报酬与风险（）1977年1978年1979年1980年1981年40-1035-5151716151413-1040-535151314151617151515151525252020021012平均报酬率标准差1522.6(20.25)151.58（1.414）152

59、2.6(20.25)151.5(1.414)15022.6(20.25)1.58(1.414)第五讲 财务理念：成本利益观念第五讲 财务理念：成本利益观念不同目标（利益）不同成本。基于经营管理的成本理念：习性成本。 1、三个基本概念：固定成本、变动成本与边际成本。 2、各种成本的特性及其共存性。 3、习性成本下的利益计算： 销售或经营收入（Sales） 变动成本（Variable Cost） 贡献毛利（Contribution） 固定成本（Fixed Cost） 净利润（Net Profit）基于财务管理的成本理念：资本成本定义：资本成本（Cost of Capital）是指企业为筹措和使用资

60、本（尤指长期资本）而付出的代价（或费用），包括用资费用和筹资费用。用资费用主要是权益资本的股利（估测的)和债务资本的利息（约定的）。筹资费用主要是筹集资本的发行费与手续费等。性质：资本成本是产权分离的产物，是从经营者角度而言的，其形成和测度的准确与否与资本市场的完善程度直接相关。它不同于产品成本（构成内容与测算方法），也不同于货币时间价值。功能：是选择筹资方式的依据和评价用资成效的标准。续上量化形式：可用绝对数表示，但多用相对数表示为用资费用与可用资本额之比率，即：K=D/(P-f) 或 D/P(1-F)。此式必须注意要用筹资净额(P-f)作分母；不能用(D+f) /P代替D/(P-f) ；不