投资银行学课件：第一章 概述篇

1、 投资银行学 概述篇2022年7月22日2概述篇投资银行是资本市场的灵魂，其主要作用是把资金需求者和资金供给者直接联系起来，为双方寻求最优的风险和收益关系，即它是对资产进行有效分配和交换的中介，由于资源的有效分配确保了自由市场制度的高效运作，因此，投资银行也被人称为市场经济运行的核心。美国著名的历史学家和金融学家罗伯特索贝尔（Robert Sober）曾经说过：“投资银行是华尔街的心脏，确实也是华尔街之所以存在的重要原因”。同时，他还指出：“如果没有证券市场的话，美国资本主义也能维持，但是，如果没有投资银行，就不会有我们所理解的自由2022年7月22日3企业资本主义”。本篇主要讲述投资银行的定

2、义、功能、行业模式和类型。通过对投资银行的行业模式的了解，进一步理解投资银行的内涵；通过对投资银行类型的评价，认识投资银行的发展模式，探讨我国投资银行的发展。2022年7月22日4一、投资银行的定义何为投资银行？顾名思义是专门从事各类投资的银行，或者是专门为各类投资者融通资金的金融机构。其实不然，随着投资银行的发展，其业务范围不断拓展，人们已无法从其字面上去解释它自身的含义。要了解投资银行，必须从它的业务范围入手，即通过考察它的外延来导出它的内涵。第一节 投资银行概述2022年7月22日5根据美国著名投资银行学专家罗伯特库恩（Robert Kuhn）所下的定义，将投资银行按业务范围的大小次序，

3、分为四种定义：第一种定义认为：所有从事华尔街金融业务的公司，都可以称之为投资银行。这是最广义的投资银行定义。第二种定义认为：从事所有资本市场业务活动的金融机构都是投资银行。这是次广义的投资银行定义。第三种定义认为：只从事一部分资本市场业务的金融机构才是投资银行。这是狭义的投资银行定义。2022年7月22日6第四种定义认为：投资银行仅仅是从事证券的一级市场承销、融资和二级市场交易等传统业务的金融机构。这是最狭义的投资银行定义。以上定义是按业务范围从大到小排列，而反之则又是按业务发展顺序从前向后排列。在以上定义中，目前被普遍接受的是第二种定义，它比较准确地描述了当今投资银行的业务范围。由此，投资银

4、行可以定义为：投资银行是指主营业务为资本市场业务的金融机构。2022年7月22日7二、投资银行与商业银行的比较投资银行和商业银行是现代金融市场中两类最重要的中介机构，从本质上讲，它们都是资金盈余者与资金短缺者之间的中介：一方面使资金供给者能够充分利用多余资金以获取收益，另一方面又帮助资金需求者获得所需资金以求发展。从这个意义上来讲，二者的功能是相同的。然而，在发挥金融中介作用的过程中，投资银行的运作方式与商业银行有很大的不同。投资银行是直接融资的中介，而商业银行则是间接融资的中介。其中介作用如图所示：2022年7月22日8筹资者（资金短缺者）所有权或债权投资者（资金盈余者）资金 投资银行（中介

5、机构）资金投资银行的金融中介作用2022年7月22日9借款人（资金短缺者）存款人（资金盈余者）债权 商业银行（中介机构）债权资金资金商业银行的金融中介作用2022年7月22日10投资银行与商业银行除了功能的差别外，还有其他方面的区别，对比如下：区 别投资银行商业银行本源业务证券承销存款贷款融资功能直接融资、侧重长期融资间接融资、侧重短期融资活动领域主要是资本市场主要是货币市场利润来源佣金收入存贷利差经营方针在风险控制的前提下，稳健与开拓并重，追求高额回报追求安全性、盈利性和流动性的结合，坚持稳健原则监管部门主要是证券监管当局主要是银行监管当局2022年7月22日11三、投资银行的功能（一）媒介

6、资金供需 投资银行是沟通资金供求双方的桥梁，它一方面使资金盈余者能够充分利用多余资金来获取收益，另一方面使资金短缺者获取所需资金以求发展。（二）构造证券市场投资银行在证券市场上通过扮演不同的角色，开展不同的业务促使证券市场的形成和发展。以证券的承销、分销、代销方式，构建证券发行市场；以经纪商、自营商、做市商角色参与市场交易，构建证券交易市场。2022年7月22日12（三）优化资源配置投资银行通过证券承销业务对社会增量资源的配置，通过兼并收购业务对社会存量资源的配置。（四）促进产业集中投资银行通过证券承销、兼并收购等业务，促使资产集中到产业集中，社会化程度进一步提高。证券市场的发展需要相应的金融

7、中介提供服务，而投资银行的发展又促进了证券市场的发展。发达的证券市场与发达的金融中介是相辅相承的。2022年7月22日13投资银行的行业模式：主要业务、经营理念和行业特点。一、投资银行的主要业务1、一级市场证券承销投资银行在一级市场上主要是充当承销商角色，证券承销（underwriting of securities）是投资银行的本源业务。投资银行在一级市场上的证券承销业务主要包括三个方面：第二节 投资银行的行业模式2022年7月22日14一是提供信息和咨询，对证券发行者和投资者提供咨询服务，特别是向投资者提供信息发布和推介服务；二是公开销售，公开销售证券的方式一般可以分为代销、余额包销和全额

8、包销三种；三是私募发行，在证券销售中，投资银行对一些机构投资者定向销售证券，使发行过程得以顺利进行。承销商的作用在于降低发行风险，提高发行效率。2022年7月22日152、二级市场经纪业务、自营业务做市商业务投资银行在二级市场上主要是充当经纪商（brokers）、自营商（dealers）和做市商（market makers）角色。作为经纪商，投资银行为证券买卖双方提供一个完备有效的交易市场；作为自营商，投资银行为其交易的证券确定买卖价格；作为做市商，投资银行在证券的首次公开发行后为证券交易提供流动性。2022年7月22日163、兼并收购业务投资银行在企业实施兼并收购（Merger and Ac

9、quisition）中充当顾问的角色。投资银行家们运用自已的专业知识和丰富经验为企业提供战略方案、机会评估和选择、资产评估、并购结构设计、价格确定及收购资金的安排等，并统一协调参与收购工作的会计、法律、专业咨询人员，最终形成并购建议书，并参与谈判。买方的顾问：制定并购方案、安排融资、谈判卖方的顾问：争取有利条件、反收购策划2022年7月22日174、资产证券化资产证券化指的是把缺乏流动性、但具有未来现金收入流的资产收集起来，通过结构性重组，将其转变成可以在金融市场上出售和流通的证券，据以融通资金的过程 。证券化的实质是融资者将被证券化的金融资产的未来现金流收益权转让给投资者。投资银行的作用主要

10、是产品的设计与销售。2022年7月22日185、其他业务（1）资金管理（money management）：投资银行通过建立附属机构接受客户委托，为其管理资金。其中基金管理是最主要的业务。（2）风险投资（venture capital）：投资银行有两种形式进入风险投资领域，一是作为风险投资的中介服务机构而存在；二是投资银行自已发起组建风险投资基金。（3）项目融资（project financing）：投资银行发挥自身的优势，在项目融资中作为中介人，把项目融资中的有关各方联系起来，并组织相关专业人员共同进行项目的可行性研究，最终为项目投资筹措融通所需的资金。2022年7月22日19随着资本市场的

11、发展，投资银行不断进行金融创新，通过金融衍生工具的设计与交易，进一步拓展业务空间和资本收益。在市场的激烈竞争中，国际大投行凭借资本市场研究、全球投资分析的实力与能力，通过研究报告，经济预测争夺对财经政策制定者的影响力和关注度，争夺对资本市场的影响力、渗透力和定价权。由此可见，投资银行的价值在不断扩展与提升。2022年7月22日20二、投资银行的经营理念1、收益最大化2、财务最优化3、资金筹集与有效利用4、独立判断与尽职调查5、客户服务与开发6、金融创新与新产品开发2022年7月22日21三、投资银行的行业特征投资银行业作为一个具有生命力和挑战性的行业，具有与其他行业不同的特征，主要表现在创新性

12、、专业性和职业道德方面。1、创新性随着行业竞争的激烈化，对投资银行创新性的要求越来越高要求投资银行能够满足客户的各种不同需求。创新性成为投资银行业的一种有效的竞争武器。投资银行的创新性体现在开发更好的金融产品、提供更为高效的服务、以及更节约成本的服务方式等。2022年7月22日22投资银行创新的流程认识问题的核心提出解决问题的新模式搜寻信息和征求专家意见对新模式进行再思考寻找更多的解决方案对各方案进行评价和检验选择最优方案、实施获取反馈信息进行再评定2022年7月22日232、专业性投资银行业是一个知识密集型的行业，需要专业的知识和专门的技能。特别是在资本市场快速发展时期，对从业人员的专业性要

13、求更高。专业性特征主要体现在：（1）投资理论（2）融资经验和渠道（3）行业专长和业务能力（4）市场洞察力（5）公关技能2022年7月22日243、职业道德职业道德构成了投资银行业的内在基础，是客户产生信心的源泉。职业道德是投资银行业的一个重要的行业特征，资本市场发展越成熟，客户对投资银行家的行为标准越敏感。职业道德的特征主要体现在：（1）保守秘密（2）信息隔离（3）遵守法律（4）诚信原则（5）公开原则2022年7月22日25一、投资银行的发展历史投资银行从其起源至今，随着经济金融的发展，经历了若干发展阶段。可以从不同的角度进行划分，若从其业务发展和经营范围来看，可以划分为四个发展阶段：第一阶段

14、：初始意义上的投资银行阶段，即最狭义投资银行定义阶段。这一阶段为18世纪，其业务范围为证券承销、经纪业务和为本身的账户而投资和经营的商人银行业务。第三节 投资银行的类型2022年7月22日26第二阶段：严格意义上的投资银行阶段，即较狭义投资银行定义阶段，时间跨度是19世纪，其业务范围除了开展传统的证券发行与交易业务、某些商人银行外，还发展了以公司并购为重点的某些资本市场业务。第三阶段：全能投资银行阶段，即广义投资银行定义阶段。这一阶段从20世纪初到70年代，投资银行从事所有资本市场业务，包括证券承销、公司理财、收购兼并、提供咨询、管理基金和风险资本等。第四阶段：金融工程公司阶段，即最广义投资银

15、行定义阶段。这一阶段起始于20世纪80年代，随着抵押债券、杠杆收购、期货、期权、2022年7月22日27互换、资产证券化等金融衍生工具的不断创新，投资银行业迎来了飞速发展，同时投资银行和商业银行互相融合对方的业务，朝着混业的方向发展。各国投资银行的产生和发展同各国经济的发展密切相关，同时各国的历史与文化不同，其投资银行的发展也有所不同。英国的商人银行美国的投资银行日本的证券公司2022年7月22日28二、投资银行的发展模式综观各国投资银行的发展历程，其模式不外乎两种：其一是以美、英、日为代表的分离型模式；其二是以德国为代表的综合型模式。（一）分离型模式分离型模式是指投资银行与商业银行在组织体制

16、、业务经营等方面相互分离，不得混合的管理与发展模式。美国的分业体制是通过立法方式明确规定投资银行与商业银行业务必须严格分离。2022年7月22日291933年颁布的著名的格拉斯斯蒂格尔法明确确立了银证分离的分业经营模式，有效限制了商业银行的证券投资活动，从而控制了商业银行的风险。英国专业化的存款银行和投资银行（商人银行）一开始就是分道扬镳地发展起来的，业务交叉不多。30年代大危机后，虽然实行了投资银行与商业银行分业经营、分业管理的体制，但却没有像美国和日本那样对业务进行严格、明确的划分。2022年7月22日30日本也是实行分离型模式的典型国家，由于受到美国的影响，日本是在第二次世界大战之后才将

17、投资银行业务与商业银行业务明确分开的分离型模式的最本质特点是通过严格限制商业银行和投资银行的业务范围，从而有效地控制商业银行的风险，达到维护金融体系稳定的目的。2022年7月22日31（二）综合型模式综合型模式是指一家金融机构可以同时经营商业银行业务和投资银行业务，相互之间在业务上并没有法律上的限制。德国银行历来就有综合存贷业务和证券业务的特点。在二战后，德国也曾受到英、美各国要求其建立分离型投资银行体制的压力，然而德国银行的传统职能却没有因此而改变。德国实力最雄厚的三家全能银行（德意志银行、德累斯顿银行和商业银行）不仅在商业银行业务上居主导地位，而且在证券承销和证券经纪等投资银行业务上也占据

18、主导地位。2022年7月22日32实行综合模式的国家除了德国外，还有欧洲大陆的瑞士、奥地利、荷兰、比利时、卢森堡等国家。综合型模式又称为全能银行制度，在综合型模式下，证券业和银行业之间没有明确的界限划分，各类银行可以全面经营存贷款、证券买卖、租赁、担保等商业银行与投资银行业务。综合型模式的最本质特点是银证混业经营、混业管理。2022年7月22日33（三）两种模式的比较1、分离模式的利弊分析分离模式的优点：（1）能有效降低整个金融体系运行的风险；（2）有利于维护证券市场的“三公”原则；（3）在一定程度上促进金融业专业化分工；（4）有助于金融体系的稳定和便利政府监督；2022年7月22日34分离模

19、式的缺点：分离模式将金融体系人为地分割运行，限制了银行的业务活动，制约了银行业的发展规模和综合业务能力，在降低金融风险的同时也降低了金融机构自身的综合竞争能力。资料链接：20世纪7080年代，美国商业银行的地位日益衰弱，外资银行在美国的地位逐渐占据优势，1989年外资银行贷款占美国商业贷款的28.5%，1992年美国最大的商业银行花旗银行在世界银行的排名仅为27，远逊于许多日本、德国、英国的商业银行。2022年7月22日352、综合型模式的利弊分析综合型模式的优点：（1）有利于银行业实现规模经营；（2）有利于降低银行的自身风险；（3）有利于提高信息的共享程度；（4）有利于加强银行的竞争实力。综

20、合型模式的缺点：综合型模式可能会给整个金融体系带来很大的风险，一家银行的倒闭可以引起多家银行的连锁反应，进而导致信用危机，甚至产生经济危机。同时，综合型模式在金融监管上有一定难度，易产生内幕交易，增加金融风险。2022年7月22日36综上所述，两种模式各有利弊，分离模式有益于银行体制的安全和稳定，综合模式则更注重规模与效率，不同模式的选择实际上是在安全和效率之间进行取舍。选择何种模式，各国根据经济、金融发展，本国的实际情况，利弊权衡决定。从20世纪80年代初期开始，全球金融市场的一体化趋势在增强，世界金融业竞争日趋激烈，金融创新层出不穷，已使传统金融服务领域的界限逐渐变得模糊起来，在金融自由化

21、浪潮的强力冲击下，西方主要国家普遍放松了对金融业务的管制。2022年7月22日37以美国为代表的实行分业管理模式的西方国家先后在立法（1999年11月，美国国会通过了金融服务现代法案）或行动上打破或放松了银行业和证券业彼此分离的界限，商业银行逐渐渗透证券业务，投资银行的触角也伸向商业银行的业务领域，出现了商业银行与投资银行重新走向混业经营发展的新趋势。资料链接：金融控股公司模式2022年7月22日382022年7月22日392022年7月22日402022年7月22日412022年7月22日422022年7月22日432022年7月22日442022年7月22日452022年7月22日46尽管

22、我国金融业实行分业经营、分业监管，但从未放弃过混业经营的冲动。在多元化经营的内在驱动下，不管是金融机构，还是监管当局一直在突破画地为牢的金融边界，寻求规划综合经营的可能。我国以“综合经营”为名义的混业尝试，大体可分为四种模式：资料链接：我国混业经营的实践2022年7月22日47第一种模式：历史沿革下来的金融控股集团公司如中信集团、光大集团，集团控股下的各子公司既涉足银行、证券、保险、信托等金融业务，亦有各种实业投资。它们虽然无“金融控股”之名，但其架构及职能具备了金融控股模式之实。2022年7月22日482022年7月22日492022年7月22日502022年7月22日512022年7月22

23、日52第二种模式：逐步形成的多元化金融业务实体保险系金融控股公司如平安集团，是以保险为主业的保险系金融控股公司（见图）。平安集团综合经营的基本模式是：“集团控股、分业经营、整体上市”。其金融控股模式比较清楚。平安集团自身不经营具体业务，控股经营七家金融子公司，各子公司分业经营、分业监管，子公司之间设有严格的“防火墙”。平安集团已形成保险、银行、证券、资产管理的综合经营结构。2022年7月22日532022年7月22日54中国人寿则通过参股形式实现综合经营：持有建设银行4亿股份（IPO时经特批认购的H股）持有工商银行12.8亿A股，6.5亿H股（59.3亿港元）持有广发银行20%的股份（出资56

24、.7亿元）持有福建兴业银行1.75的股份持有中信证券定向增发5亿股份；2022年7月22日55银行系金融控股公司如中国银行股份公司，是以银行为主业的银行系金融控股公司，旗下亦直接或间接持有投行、保险、基金等公司实体：持有中银香港集团100%股份持有大丰银行有限公司50.31%股份以100%比例控股中银集团保险、中银国际控股、中银集团投资等子公司；借中银国际控股控制着中银国际证券、中银国际基金、中银亚洲等孙公司。2022年7月22日562022年7月22日57第三种模式：市场发展过程中自发形成的产业金融公司如德隆集团，由民营资本进入金融业而形成的实业系准金融控股集团（见图）。实业集团在进入金融业

25、之初，往往把金融业当做协助产业发展的“发动机”，甚至“提款机”：一方面可以为企业扩张提供强有力的融资支持；另一方面可以保证整个集团现金流的稳定。而现在寻求管制下的垄断利润则是其进入金融业的主要动机，获得有效的金融资源和服务，也是民营企业集团进入的重要动力。产业金融的管理模式有金融控股公司、财务公司、集团设立专门部门。2022年7月22日582022年7月22日59民营实业资本进入金融业，曾形成泛海系、爱建系、东方系、德隆系、万向系、希望系、金信系、农凯系八大金融家族，被认为是中国民营谋求金融控股集团最突出的代表，它们主要通过家族直接控制的公司控股或者由家族关联公司联合控股的方式，实现对金融机构

26、的控制。德隆系的坍塌打击了民营企业谋求金融控股集团的激情。但以泛海系为代表的民营资本通过低成本撬动金融资产、携手盟友协同作战等战略战术，获取一张张宝贵的金融牌照，并力求对金融企业的绝对控制，谋划打造由自己控股的金融资本运作平台。 2022年7月22日602022年7月22日61近年来，海尔、中海油、中粮、五矿、中化、首创、中远集团、东方集团等一批实业集团又开始向金融领域渗透。目前，实业公司进入金融业有三种方式：一是股权投资；二是成立金融控股集团统一经营；三是以财务公司为统一平台收编运营集团内相关金融资产。 此外，以搭建地方政府投融资平台为由，许多经济发达地区开始积极谋求地方政府控制下的金融控股

27、集团。比如，天津市泰达投资控股有限公司，通过各种途径，也将多张金融牌照收归旗下 ，成为地方政府金融控股集团。 2022年7月22日622022年7月22日63第四种模式：在中国金融改革中负有特殊目的应运而生的金融机构如汇金公司、中国建银投资公司、银河金融控股公司等。汇金公司成立于2003年底，最初是承接外汇管理局向中国银行和中国建设银行注资的平台，以后逐渐做实为执行股东职能的实体，被赋予了银行改革、注资问题券商和保险公司等多重职能。汇金公司与建银投资在银行改革和券商整顿中，成为主要的操作平台，投资或控股多家银行、证券公司（见图）。汇金公司的模式定位于国家金融控股公司。2022年7月22日642

28、022年7月22日65银河金控成立于2005年8月8日，注册资本70亿元，其中汇金出资55亿元，财政部出资15亿元，是中国第一家得到工商注册拥有“金融控股”之名的公司。银河金控的模式是母公司子公司孙公司三级架构，银河金控下的两家子公司银河股份承接“老银河”的优质证券资产，银河投资承接“老银河”的不良资产和债务。 “老银河”名下的保险经纪公司和基金公司则放在银河股份下，成为其子公司（见图）。银河金控实际上是由银河股份来经营，而银河投资则在完成债务的兑付后自行关闭。银河金控的模式定位于市场性金融控股公司。2022年7月22日662022年7月22日672007年9月29日，中国投资有限责任公司（简

29、称“中投公司”）挂牌成立 ，为国有独资公司，中国主权财富基金。中投公司的注册资本金为2000亿美元，资本金来源于1.55万亿元特别国债 。作为中投公司的子公司，中央汇金公司整体并入。在分工上，汇金继续做股权投资，即承担推动银行改革的任务，代表国家作为出资人长期持有这些金融机构的股权，国家对农业银行和国家开发银行的注资也由汇金公司出面进行；而母公司中投公司主要负责海外运作。2022年7月22日682022年7月22日692007年5月，中投公司投资30亿美元入股美国私募基金百仕通集团 （通过北京万德福投资有限公司）近10%的股份，入股价29.61美元（现价16.60美元），锁定期4年。2008年

30、10月，中投出资约2.5亿美元增持百仕通，持股比例上升至12.5%，以降低持股成本。2007年11月，中投公司动用1亿美元在香港认购中国中铁H股，认购价5.78港元（现价4.89港元）。2007年12月，中投公司向摩根士丹利投资50亿美元 ，购买摩根士丹利9.86%的强制可转换股权单位，年利率9%，两年七个月后强制转股，转股价格区间为48.0757.684美元/股（2009年4月7日股价23.32美元/股）。2022年7月22日702009年6月，中投公司再次购入摩根士丹利12亿美元普通股，保持摩根士丹利股本扩大后的持股比例约9.86%不变 。中投公司在境外主要投资于股权、固定收益和另类资产。

31、另类资产投资主要包括对冲基金、私募市场、大宗商品和房地产投资等。投资区域涵盖发达国家市场和新兴国家市场。 2009年底，中投公司持有的美国股票价值为96.3亿美元，投资分布在消费品行业、零售业、高技术领域、电信业和制药业。其中，中投公司投资在摩根士丹利的股份价值已达17.7亿美元，在泰克柯投资的股份价值为35.4亿美元。全年实现净利润416.6亿美元 。该公司自成立以来年化收益率达3.8%。2022年7月22日71三、华尔街的投资银行作为当代独立投行的典型，华尔街投资银行的发展与美国自由资本主义的发展相辅相成。美国经济的自由化和高度虚拟化令华尔街投资银行获得发展良机。五大投行高盛、摩根士丹利、

32、美林、雷曼兄弟和贝尔斯登是华尔街最著名的金融机构，是华尔街的代名词。在五大投行占据主导地位的近75年 ，华尔街创造了美国一个又一个金融神话。然而次贷危机爆发，五大投行深陷次贷泥沼。2022年7月22日72贝尔斯登公司创建于1923年的美国第五大投资银行贝尔斯登公司，是华尔街最早卷入次贷风暴的大型金融机构，也是迄今受影响最深的公司之一。贝尔斯登在债券市场、尤其是抵押担保债券市场上曾经非常风光，在次贷危机全面爆发之后，贝尔斯登开始了噩梦之旅。首先，旗下两只总规模为200亿美元的投资次级抵押贷款证券化产品的对冲基金出现严重亏损，最终“一文不值”被迫倒闭；2022年7月22日73其次，2007年第四季

33、度该公司出现有史以来的首次季度亏损，亏损额达8.54亿美元。随后，公司运营陷入严重危机，信用评级被大幅下调，股价也持续下跌，投资者损失惨重。 如果贝尔斯登破产，将使与其相关联的众多银行、对冲基金等金融机构遭受巨大损失。为了避免金融市场进一步动荡，美国政府决定采取各种措施拯救贝尔斯登：1、通过摩根大通银行向贝尔斯登提供应急资金；2022年7月22日742、批准摩根大通以总价约2.36亿美元（每股10美元）收购贝尔斯登；3、美联储为摩根大通的收购计划提供“特殊融资”（250亿美元）。2008年3月16日，摩根大通以接近破产的价格收购贝尔斯登（每股2美元，而贝尔斯登前一交易日收市价还高达30美元）。

34、2022年7月22日75雷曼兄弟雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings Inc.) NYSE： 创办于1850年，是一家国际性金融机构及投资银行，业务包括证券，市场研究及买卖业务，投资管理，个人融资及私人银行服务。雷曼兄弟环球总部设于美国纽约市，地区性总部则位于伦敦及东京，在世界各地设有办事处。雷曼兄弟被美国财富杂志选为财富500强公司之一。2022年7月22日76据公司2008年二季报显示，雷曼兄弟仍有约300亿美元的住宅抵押资产和约350亿美元的商业房地产资产，据此估计有500多亿美元难以脱手的资产。受56亿美元资本减记的影响，该公司第三财季亏损达39亿美元。2

35、008年8月底，雷曼兄弟拥有资产超过6000亿美元，扣除债务后的股东权益只的有300亿美元。2008、9、15日，在巴克莱银行和美国银行相继宣布放弃收购谈判后，雷曼兄弟宣布准备提交法律文件申请破产保护。有着158年辉煌历史的华尔街第四大投资银行雷曼兄弟公司轰然倒下。2022年7月22日77雷曼兄弟申请破产时，公司市值从上年同期310亿美元大幅缩水到1.5亿美元，当年股价下跌了99%。2022年7月22日78美林集团美林创立于1916年，是一家注册在美国的全球最大的投资银行，作为一家控股公司，它通过附属公司和联营公司为世界各地的客户提供投资、融资、保险及有关服务。美林集团是全球主要的债券和股票承

36、销商和市场制造者，是首屈一指的全球公司、政府、机构和个人的战略顾问。凭借美林投资管理部门，该公司成为全球最大的金融资产管理公司之一。美林集团是典型的以综合性、全面发展为主的投资银行。2022年7月22日792022年7月22日80美林集团在中国：2004年6月，美林投资管理参股16.5%的中银国际基金管理公司获准在上海成立。2004年12月，在联想收购IBM个人电脑业务中美林出任IBM的财务顾问。2005年1月，美林就组建合资投行事宜与华安证券签署合资谅解备忘录，合资公司注册资本8亿元人民币，美林占有33%的股份。2005年8月，苏格兰皇家银行出资约30.5亿美元购入中国银行约209亿股股份，

37、其中，美林出资约7.5亿美元，购得52亿股股份。2022年7月22日812008年美林因次贷危机累计亏损达170亿美元，当年股价下跌达68%。9、15日，美国银行与华尔街第三大投资银行美林集团达成协议，以约440亿美元（每股29美元）的换股方式收购美林。2022年7月22日82摩根士丹利摩根士丹利是一家总设在纽约的，当今世界最大的全球性证券与投资公司之一，公司于1935年创建于美国，其原为JP摩根的一部分，因格拉斯斯蒂格尔法而独立门户。摩根士丹利为全世界各国的大型企业、政府部门及金融机构提供范围广泛的金融服务。在亚太地区房地产投资最为活跃，为最佳直接投资行和最佳房地产行。2022年7月22日8

38、3摩根士丹利在中国：1993年，摩根士丹利开始在中国进行长期直接投资，介入了包括平安保险、南孚电池、蒙牛乳业、恒安国际与上海斯米克建筑陶瓷等行业龙头企业。1995年，摩根士丹利与中国建设银行及其他几家机构共同建立中国国际金融有限公司中国第一家中外合资投资银行。中国内地大型企业在境内、境外的IPO几乎都由中金公司承销，在国内证券业中承销业务名列前茅。2022年7月22日842008年二季度，摩根士丹利的资产总额为10312亿美元，负债总额为9967亿美元，第二财季净利润下降60%。公司拥有220亿美元的房地产相关资产，拥有15亿美元CDO资产。2008年9月21日，美联储宣布批准高盛和摩根士丹利

39、转型为银行控股公司。参见：投资银行:财富天使VS.金钱魔鬼滕泰 上海财经大学出版社高盛帝国上、下 （美）查尔斯埃利斯 中信出版社大型纪录片华尔街2022年7月22日85高盛公司高盛公司是一家总部设在纽约，拥有130多年悠久历史的国际性投资银行，于伦敦、东京及香港设有地区总部，办事处遍布美洲、欧洲及亚太区。高盛公司成立之初是一家私人合伙公司，1999年成功上市，首次发行筹集资金37亿美元成为最大的金融服务IPO以及第二大美国股票发行。高盛公司的主要业务包括投资银行业务、证券交易及直接投资业务、资产管理及证券服务。2022年7月22日862022年7月22日87高盛公司在中国：1983年，高盛在香

40、港设立办事处，1994年进入中国内地市场，在上海及北京开设代表处。2003年，高盛获得QFII资格；2004年，高盛与高华证券合建“高盛高华”合资投资银行，为进入内地资本市场扫清了最后障碍。股票承销：独家承销：盛大网络在纳斯达克的IPO参与承销：腾讯2.3亿美元 平安保险18亿美元 中国网通13亿美元 中兴通讯4.5亿美元2022年7月22日88债券承销：参与历次中国政府的全球债券发行，承销发行：国家开发银行10亿美元 中国进出口银行7.5亿美元 中国工商银行（亚洲）4亿美元并购业务：财务顾问：汇丰银行购买交通银行20%的股份（中方） 联想集团收购IBM个人电脑业务（外方） TCL与法国汤姆逊

41、建立中国合资企业 克莱斯勒投资北京汽车2022年7月22日89高盛利用自有资金帮助客户在中国投资，其重要项目有：中国平安保险公司广西玉林柴油机厂华润北京置地新浪网、亚信、直接投资业务：长天、网易、证券之星等；2006年1月，高盛投资团（包括高盛集团、安联集团和美国运通公司）出资37.8亿美元入股中国工商银行，成为战略投资者。其中，高盛出资25.8亿美元，购入约165亿股股份。2006年5月，高盛和鼎晖联合收购国内最大的肉类食品企业双汇集团的股权 。2022年7月22日902008年9月16日，高盛公布第三季度业绩报告，盈利下降71%，是1999年上市以来最差表现。截止二季度，高盛的资产总额为1

42、0881亿美元，负债总额为10396亿美元，并拥有170亿美元的房地产相关资产。高盛的股价跌至52美元，回到10年前公司IPO首日上市交易价格水平，较2007年5月时的高价230美元跌幅达77%。当高盛和摩根士丹利转型为银行控股公司之时，华尔街五大独立投行从此消失。由此，引发对投行管理、投行模式、投行出路等问题的思考。2022年7月22日91资料链接：美国金融监管新政2010、1、21，奥巴马宣布将对美国银行业务做重大改革，并采纳“沃尔克规则”，限制商业银行规模、限制商业银行利用自身资本进行自营交易、禁止银行拥有或资助对私募基金和对冲基金的投资，让银行在传统借贷业务与高杠杆、对冲、私募等高风险

43、投资活动之间划出明确界线。2010、7、21，奥巴马签署金融监管改革法案即多德弗兰克法案，在新法案中，对华尔街影响最大的是“沃尔克规则”。该法则遵照1933年的格拉斯斯蒂格尔法案精神，将金融业的买方与卖方切分开来。因此，站在2022年7月22日92卖方，销售金融商品的投资银行必须将属于金融投资买方业务的对冲基金、私募股权基金、自营业务部门从投行中剥离，最多仅能保留核心资本3%的投资。此次美国金融监管改革有两个重心：一是新的监管框架从有效防范系统性金融风险出发，防止所谓“大而不倒”的超级金融机构经营失败而引发的新的系统性危机；二是保护消费者免受金融欺诈、保证充分信息披露，防止类似危机重演。202

44、2年7月22日93四、中国的证券公司20世纪80年代初期，我国四大国有银行相继开办了信托、证券业务，从而开始了混业经营。信托公司是伴随银行的改革而设立，可称为中国投资银行业的雏形。而证券公司是随着股份制改造和证券市场的发展而发展。证券公司产生的背景1985年1月，经中国人民银行批准，深圳经济特区证券公司试办。1987年9月，深圳经济特区证券公司正式注册。2022年7月22日94我国最初的证券公司大多是银行、信托公司设立的，其产生大致有四种不同背景：第一类型：由国家级的专业银行或保险公司等金融机构发起设立的股份公司或全资子公司，这类公司多属于全国性的大证券公司。如华夏证券、南方证券、海通证券等。

45、第二类型：由地方金融机构入股或出资组建的股份公司或全资子公司。如申银证券、北京证券、河北证券等。第三类型：由地方财政系统组建的证券经营机构。如上财证券、湘财证券等。2022年7月22日95第四类型：由信托投资公司组建的证券经营机构。如中信证券、广发证券等。证券公司的综合治理2001年6月以来，A股市场的持续低迷，证券公司的问题不断暴露出来，券商危机不断，一批高风险证券公司相继被行政接管或托管，证券业进入高风险显现和释放时期。从2004年8月2007年8月，我国经历了历时三年的证券公司综合治理。2022年7月22日96南方证券的黑洞截至2003年12月4日，南方证券的客户保证金和个人债务缺口83

46、.65亿元，而可动用的资金仅63万元，“挤兑”风险随时可能爆发。同日，在证券登记结算公司的透支额激增至12.43亿元，危及证券市场清算系数安全。所欠金融机构、企业的短债128.66亿元无力按期偿还。重仓持有的10余只股票面临价格爆跌，引发市场剧烈震荡。而当时它在全国47个大中城市拥有97家营业网点、136万客户和各类子公司80余家，是全国最大的证券公司之一。2004年1月2日，南方证券被行政接管，国务院批准使用资金总额为102.24亿元，其中人民银行再贷款87.24亿元，财政专项资金15亿元.2022年7月22日97券商的窟窿有多大?2003年底,全国132家证券公司总计:挪用客户交易结算资金

47、640亿元挪用经纪客户债券134亿元违规理财1853亿元账外经营1050亿元84家证券公司存在1648亿元流动性缺口，其中34家公司的资金链随时可能断裂。此外，在全国1000多家上市公司中，券商超比例持股的“庄股”有99只。2022年7月22日984年熊市全行业累计亏损831亿元。2003年底所有的券商的净资产仅620亿元2006年6月净资产降至最低点仅386亿元。证券公司的风险已经严重危及证券市场的安全，波及社会的稳定。2004年8月，证监会在证券监管系统内全面部署和启动了综合冶理工作。2022年7月22日99公司名称主要问题处理结果1、鞍山证券公司挪用客户保证金、违规国债回购5.8亿元等严

48、重违规经营问题2002年8月9日中国证监会撤销鞍山证券公司2、富友证券公司挪用客户39亿元托管国债进行违规回购，将其中20亿用于徐工科技股票炒作，造成资金链断裂2003年9月26日中国证监会停止其证券业务3、新华证券公司挪用客户资金14.5亿元，高息揽存造成4亿元亏空，违规国债回购20多亿元2003年12月5日中国证监会撤销新华证券公司4、大连证券公司发行24亿多元虚假国债，财务黑洞超过10亿，公司被内部人控制，存在挪用客户资金、为客户融资等严重违法违规行为2003年4月5日被中国证监会取消证券业许可并责令关闭5、中经开公司严重违规经营，操纵银广夏股价引起巨亏和“老鼠仓”问题2002年6月7日被中国人民银行撤销6、南方证券公司管