投资学第2章金融工具

1、投资(tu z)学 第2章金 融 工 具共三十三页金融工具（Financial instrument）可以分为原生金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的价格和收益直接取决于发行者的经营业绩。衍生工具（Derivative instrument）其价值(jizh)是原生金融工具的价值(jizh)派生出来，是或有要求权（Contingent claim）。2青岛大学经济(jngj)学院 张宗强 2009年9月共三十三页传统上，按照金融工具的期限：可以分为货币市场（Money market）工具和资本市场（Capital market）工具。货币市场上的金融工具包括短期的、可交易的、流动的、低风险的

2、债券。货币市场工具有时被称作是现金或现金等价物。相反，资本市场上的金融工具包括一些(yxi)长期的、风险较大的证券。3青岛大学经济(jngj)学院 张宗强 2009年9月共三十三页金融工具货币市场工具资本市场工具固定收益证券股票衍生金融工具4青岛大学经济(jngj)学院 张宗强 2009年9月共三十三页2.1 货币(hub)市场货币市场（Money market）货币市场是固定收益（Fixed income）市场的一部分。特点：期限(qxin)小于1年，大宗交易（Block trading）、适合机构投资者。主要品种有：短期国债、欧洲美元等。5青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月共三十三页

3、2.1.1 短期(dun q)国债（Treasury Bills, T-Bills）由美国财政部发行、由该国政府提供信用担保的短期融资工具。期限：28天、91天、182天（美国）最小面值10000美元，折价出售，到期按照面值赎回，免税。是货币市场(shchng)中流动性最好的金融工具，无信用风险。6青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月共三十三页2.1.2 大额存单(cndn)（CDs）银行的定期存款。面额超过10万美元的可转让。短期流动性强，6个月以上流动性下降(xijing)。享受存款保险。7青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月共三十三页2.1.3 商业(shngy)票据（Comme

4、rcial Paper）著名大公司发行，银行信誉担保。期限(qxin)最高270天，一般为1-2个月。面额为10万美元或其倍数。安全系数较高，公司滚动发行。8青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月共三十三页案例：美国宾州中央运输公司商业(shngy)票据在1970年，宾州中央（Penn Central）运输公司违约，未付的商业票据高达8200万美元。但是，Penn Central事件是过去40年中商业票据违约的唯一大案。原因：贷款人对公司前景过于乐观，卷入公司循环信用式的滚动发行，就可能(knng)遭受巨大的损失。由于该事件的影响，今天几乎所有的商业票据都要经过信用评级机构进行信用评级，才能

5、为市场所认可。9青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月共三十三页2.1.4 银行(ynhng)承兑汇票（Bankers Acceptance Bill） 银行承兑汇票是指客户委托(witu)银行承兑远期汇票，一般期限是6个月。由于银行的承兑，汇票可在二级市场上交易流通，以银行的信用代替交易者的信用（信用增级），因而是十分安全的金融资产。在国际贸易中，交易者互不知晓对方的信用，因而银行承兑汇票得到了广泛的运用。10青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月共三十三页2.1.5 欧洲(u zhu)美元（Eurodollar）欧洲美元指外国银行或者美国银行的国外分支机构的美元存款。欧洲美元可以免受美

6、国联邦储备委员会的管制。产生的原因：前苏联的美元存款，石油美元的出现。主要业务：数额巨大、期限少于6个月的定期存款和大额存单(cndn)。问题：人民币在境外流通，市场呼唤欧洲人民币业务。11青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月共三十三页2.1.6 回购与反回购（Repos and Reverses ）概念：证券的卖方承诺(chngnu)在将来某一个指定日期、以约定价格向该证券的买方购回原先已经售出的证券。其实质是卖方向买方发出的以证券为抵押品的抵押贷款。隔夜回购与定期回购反回购交易：回购之镜像 12青岛大学经济(jngj)学院 张宗强 2009年9月共三十三页2.1.7 联邦(linbng

7、)基金在美国，商业银行(shn y yn xn)在联邦储备银行准备金帐户上的资金称为联邦基金（Federal funds, or Fed funds）。联邦基金利率：在联邦基金市场上，有多余基金的银行将资金借给基金不足的银行。这些银行间的贷款，通常是隔夜贷款，所使用的利率即联邦基金利率。13青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月共三十三页2.1.8 经纪人拆借(brokers calls)2.1.9 伦敦银行同业(tngy)拆借利率（LIBOR）2.1.10 货币市场工具的收益率14青岛大学经济(jngj)学院 张宗强 2009年9月共三十三页2.2 债券市场由长期(chngq)的借贷金融工

8、具组成。如中长期(chngq)国债、公司债券、市政债券、抵押债券、联邦机构债券。固定收入证券(fixed income)的称呼并不合适。15青岛大学经济(jngj)学院 张宗强 2009年9月共三十三页2.2.1 中长期国债(guzhi)中期国债（T-Notes）：一年以上10年以下长期国债（T-Bonds） ：10年30年。国债的收益（资本利得和利息）可以免税。美国(mi u)：两者都是以1000美元的面值发行，每半年付息一次，属于息票（Coupon）债券。 注：传统的债券附有息票，投资者需要撕下息票到债券发行机构的代理处索取相应的利息，但现在都被计算机取代。几个名词：Yield to ma

9、turity; annual percentage rate; bond equivalent yield16青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月共三十三页2.2.2 通胀(tn zhn)保值债券收益率与CPI相关联的债券(zhiqun)巴克莱的网站：E/inflation17青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月共三十三页2.2.3 联邦(linbng)机构债券（Federal Agency Debt)受一组抵押(dy)支撑的债权的所有权。抵押(dy)贷款的发起人（如银行）将贷款打包后在二级市场出售 资产证券化（Securitization）。抵押贷款发起人（银行）借款人A、B、C.房

10、地产抵押借款抵押支持证券借款投资者A、B、C.抵押贷款的发起人，通过向借款人收取本金和利息，并转付给抵押支持证券投资者。18青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月共三十三页2.2.4 国际(guj)债券（International Bonds）用发行国货币以外的另一种(y zhn)货币标价的债券。扬基债券(Yankee Bond)武士债券(Samurai Bond)19青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月共三十三页2.2.5 市政(shzhng)债券（Municipal Bonds）州或地方政府发行的债券一般(ybn)责任债券与收益债券 如工业发展债券可免税等价应税收益率：20青岛大学经

11、济学院 张宗强 2009年9月共三十三页2.2.6 公司债券(n s zhai qun)（Corporate Bonds）公司债券与国债最主要的区别：违约（信用）风险较高。公司债券的主要分类(fn li)有： (1)担保债券（Secured bonds） (2)无担保债券（Debenture） 次级无担保债券（Subordinated Debenture）问题：同一个公司发行的上述三种债券，若其他条件相同，何者价格更高？21青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月共三十三页（3）可赎回债券(zhiqun)（Redemptive Bonds）（4）可转换（Convertible）债券 注意：赎回

12、权属于发行者（持有人卖出一个看涨期权），转换权属于持有人。现行收益率(current yield) =每年息票收入/现行价格22青岛大学经济(jngj)学院 张宗强 2009年9月共三十三页固定(gdng)利率的传统抵押贷款(fixed-rate mortgage)浮动利率的抵押贷款(adjustable-rate mortgage)抵押支撑证券(mortgage-backed security) (转递证券，pass throughs)2.2.7 抵押与抵押支撑(zh chng)证券（Mortgages and Mortgage-backed securities）23青岛大学经济学院 张宗

13、强 2009年9月共三十三页2.2.8 其他(qt)固定收益证券垃圾债券（Junk bond）：较高的违约风险，低于标准普尔BBB级（投资级）。 垃圾债券对我国中小企业发展的启示巨灾债券（Calamity bond）：将灾难(zinn)风险转嫁给资本市场，代表了市场保险证券化的新途径。24青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月共三十三页2.3 股权( qun)证券（股票）2.3.1 普通股普通股代表着公司所有权份额(fn )，是选票。“用手投票”和“用脚投票” 。2.3.2 普通股特点期限永久性剩余请求权有限责任25青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月共三十三页2.3.3 股市行情红利收

14、益率(dividend yield)=当前(年)红利/价格资本利得(capital gains)P/E(市盈率, price to earnings ratio)2.3.4 优先股是股权，又是一份永久年期的债券(infinite-maturity bond)股利累积性税收特点种类(zhngli)：可赎回、可转换、可调整利率的优先股26青岛大学经济(jngj)学院 张宗强 2009年9月共三十三页2.3.5 存托凭证(pngzhng) American Depository Receipts, ADRs网易ADR走势图(2001-2009)27青岛大学经济(jngj)学院 张宗强 2009年9月

15、共三十三页2.3.6 中国目前(mqin)的股票种类A股：境内发行、人民币购买、对中国(zhn u)居民；B股：境外发行 、外币购买、对境内外居民（从2001年起）但用人民币标明面值；H股：企业的注册地在中国大陆，但企业在香港（Hong Kong) 上市；N股：中国企业在纽约股票（New York）交易所上市。S股：在新加坡上市28青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月共三十三页2.4 股票市场指数(zhsh)和债券市场指数(zhsh)2.4.1 股票价格指数2.4.2 道琼斯工业平均指数30家蓝筹股的价格加权平均指数股票拆细的影响：调整分母2.4.3 标准普尔指数500家公司的市值(sh

16、zh)加权指数2.4.4 其他市值指数Nasdaq综合、 Nasdaq 100、Wilshire 5000、Russell 200029青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月共三十三页2.4.5 等权重指数每一股票分配等同金额随股价变动，投资数额不断(bdun)调整以维持等权2.4.6 国际股票市场指数 日经指数(Nikkei)、金融时报指数(FTSE)、法兰克福指数(DAX)、恒生指数，上证，深证，沪深3002.4.7 债券市场指标Indexes of Merrill Lynch, Lehman Brothers, and Salomon Smith Barney30青岛大学经济(jngj

17、)学院 张宗强 2009年9月共三十三页2.5 衍生(yn shn)市场2.5.1 期权看涨期权(call option) 履约价格/执行价格(strike price / exercise price)看跌期权(put option)2.5.2 期货合约期货合约多头(dutu)(long position)期货合约空头(short position)31青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月共三十三页2.6 小结(xioji)货币(hub)市场证券国债与市政债券抵押转手证券普通股与优先股股票市场指数 期货与期权32青岛大学经济学院 张宗强 2009年9月共三十三页内容摘要投资学 第2章。由美国财政部发行、由该国政府提供信