课件金融学lec05财报分析

1、第三章: 管理财务健康状况和业绩1学习目的经济和会计模型的比较会计信息的价值第三章 主要内容3.1 财务报表的主要功能3.2 财务报表回顾3.3 市场价值与帐面价值3.4 收入的会计度量和经济度量3.5 股东收益与账面净资产收益3.6 财务比率分析3.7 财务规划过程3.8 财务规划建模3.9 增长与外部融资需求3.10 营运资本管理3.11 流动性和现金预算23.6 如何进行财务比率分析？比率分析在财务信息中的各个数据之间进行比较和考察的方法。(1)短期偿债能力比率(2)长期偿债比率(3)资产营运能力比率(4)盈利能力比率(5)市场价值比率4 财务比率分析几点说明比率分析剔除了公司规模的影响

2、比率可以想象为侦探小说中的线索。一个比率没有唯一正确的值，好坏完全取决于结合一个公司的管理知识及经济环境对公司的深刻分析。有许多种类，各有优缺点，即使是同类比率，也有很多计算方法：我们只涉及常用比率；5 财务比率分析几个问题这一比率如何计算？这一比率是用来计量什么的？。计量的单位是什么比率数值的高低说明了什么含义？6财务比率的类别财务比率可以分为以下几类：短期偿债能力（流动性水平）长期偿债能力（财务杠杆）资产营运能力（周转能力）获利能力市场价值短期、不使财务状况恶化前提下、偿债能力。重点关注流动资产和流动负债。长期偿债能力（应付财务杠杆的能力），重点关注总权益和总债务。资产被用于获得销售收入的

3、高效程度，重点关注各项资产与销售收入。资产收益能力，关注净利润。衡量该企业的会计表述与市场价值之间的关系。7短期偿债能力（流动性）谁关心意义单位大小误导短期债权人、经理1元流动负债对应的流动资产倍数债权人-越小越好企业-高：安全，但短期资产 使用效率低。借长期负债也使流动比率增加短期债权人、经理存货过多可能影响流动性债权人-越小越好企业-高：安全，但短期资产 使用效率低。倍数借长期负债也使流动比率增加8长期偿债能力注意：这三个比率是一回事，彼此可以互相推导！为什么？9说明短期偿债指标容易变化，因此考察长期偿债时常常把短期项目去除。长期负债+权益总额被称为资本化总额。债务比率是个混淆的词，有人指

4、总债务比率，有人指长期债务比率。10其它长期偿债能力指标 公司以收益为基础，兑现其利息偿付承诺的能力： 公司以现金为基础，兑现其利息偿付承诺的能力：EBITD（折旧前息税前利润）11资产管理（周转）能力资产运转快吗？衡量公司资产管理和利用资产获得销售收入的能力任何资产都可以计算周转率和周转天数，例如： 1、存货 2、应收账款 3、净营运资本 4、固定资产 5、总资产周转率的单位是“次”，越大越好周转天数单位是“天”，越小越好计算周转率时，根据计算目的，分母可以采用平均数，也可以采用期末数。12 快速测验Stargell Lumber Yard公司当前的应收账款账户余额为392 164美元。它在

5、刚刚结束的年度里的赊销额为2 105 620美元。应收账款周转率是多少？应收账款周转天数是多少？暗含假设：销售收入都是赊销应付帐款周转率销售收入/应付帐款2 105 620 / 392 164 5.37次应付帐款周转天数365/ 5.37次68天平均回收期（ACP）：应收帐款周转天数13盈利能力比率：有些数据利用年初与年末资产负债表数字的平均值。14获利能力关注净利润利润率，也称边际利润。资产报酬率（ROA）：每1元资产所带来的净利润权益报酬率（ROE）：每1元股东权益所带来的回报，反映股东投资的年回报率，是衡量公司业绩的真正底线一般ROE ROA，反映了公司财务杠杆的利用。15市场价值市盈率

6、市价-盈余比率（市盈率） 简称PE.意义：投资者愿意为当前每1元的盈余支付多少钱。通常较高的市盈率被认为有很好的未来前景。指标缺陷：对于几乎没有盈余的企业，市盈率可能相当大；在市场有泡沫时，或者股价被操纵时，价格偏离价值，市盈率有可能误导投资者。如Google公司发行在外的股份由3300万股，每股市价为88美元。在公司净利润3.63亿美元。每股盈余EPS=净利润/股份数量=363/33=11美元市盈率PE=市价/盈余比例=每股价格/EPS=88美元/11美元=8倍。16市场价值市值账面比率市值账面比率（市帐率、市净率），简称M/B。意义：BPS是会计数据，反映了股东获得股份的初始成本或者历史成

7、本，所以市帐率是股票市场价值与历史成本的比较。大小：市帐率1，说明企业为股东创造价值方面不成功。指标缺陷：在市场有泡沫时，或者股价被操纵时，价格偏离价值，市净率有可能误导投资者。如Google公司每股市价为88美元，权益总值是25.91亿。市净率每股市价/ 每股账面价值88/（2591/33）1.21倍17杜邦分析法：分解ROE!各个比率之间有什么联系？ROE（权益报酬率）ROA（资产报酬率）总资产周转率利润率杜邦恒等式：ROE= 利润率总资产周转率权益乘数盈利能力资产使用效率财务杠杆水平权益乘数183.6. 比率之间的关系低销售收益率（如超市）或是低资产周转率（如高档珠宝店）无须成为困境企业

8、的信号。19每种比率必须考虑行业标准下进行；即使同一行业同样差异也可能存在：如劳斯莱斯与QQ的经销权可能拥有相同ROA.3.6.2 财务杠杆效应20注意：ROE、ROA与财务杠杆的关系财务杠杆的使用会增加ROE对企业基本经营盈利能力（ROA)波动性的敏感程度，即股东更易遭受财务风险和经营风险。当且仅当一家企业的资产收益率超过所借资金的利率时，财务杠杆的增加才会提高该企业的净资产收益率。21杜邦恒等式：ROE= ROA权益乘数举例见课本p95。如何利用财务报表分析结果？谁能用？怎么用？谁需要财务分析？企业内部：评价管理人员；预测、规划未来 企业外部：债权人、（潜在）投资者、股东、供应商、信用评级

9、机构、评价竞争者、兼并收购23怎么用比率分析？一、由于不同行业公司的财务比率差异很大，比率本身提供的信息有限。因此比率分析有两种基本方法：1、时间趋势分析用来分析比较一个公司在不同时期的状况，用于分析公司跨期财务状况变化。2、同业分析（同类分析）比较行业内的类似企业，评估公司是否在业务、财务或投资活动的某些方面超过了行业标准。24比较企业财务比率的基准：同一时期其他公司的财务比率；前期公司自身的财务比率；诸如资产价格或利率等从金融市场中获取的信息。专栏3.5 萨班斯-奥克斯利法案25二、财务分析数据始终是会计数据、历史数据，如果它与市场数据有重大的冲突，应该优先考虑市场数据。三、注意数据的可比

10、性问题 1、集团公司的合并报表 2、分支机构遍布全球的公司：注意不同国家会计准则 3、垄断行业公司间可能共谋263.7 财务规划过程是一个制定、执行计划，并根据实际结果对计划不断进行修正的动态循环过程。起点：战略计划通过建立企业整体的发展纲领和目标来引导财务规划过程。重要影响因素：规划时间长短27长期财务计划 我们已经回顾了“过去”对现有财务报表和以往的业绩进行评估；本章开始要展望“未来”财务计划。财务计划是对公司财务流量的分析，为企业未来的发展变化制定方针、政策，包括：明确企业财务目标；分析企业目前财务状况与既定目标之间差距；指出为得到目标应采取的行动。财务规划过程是一个制定、执行计划，并根

11、据实际结果对计划不断进行修正的动态循环过程。起点：战略计划通过建立企业整体的发展原则和增长目标来引导财务规划过程。重要影响因素：规划时间长短30财务规划周期步骤预测影响企业产品需求的关键外部因素、生产成本；影响产品销售市场中的经济景气程度、通胀、利率汇率、竞争对手的产量价格据外部因素和公司自身对投资支出、产量、研发、营销开支、股利支付等初步政策，预测公司收入、费用、现金流量，并估计外部融资的潜在需求量审核未来可能的财务结构是否与为股东创造价值的战略规划一致、审核资金来源是否足以推动该规划可行规划以此规划为基础制定业绩目标、定期（月/季）衡量实际业绩、年末奖励，计划周期重新开始。具体的财务规划过

12、程：CEO和高层管理人员建立公司的战略目标。部门经理根据业务线的管理审核战略目标。业务线经理设计支持战略目标的行动计划。预测执行战略计划所需要的融资需求。部门经理层重新审核战略计划和预算，分配行动组合的优先顺序。 CEO和高层管理人员将部门预算综合成初步的全公司预算。根据部门经理对所需资源的反馈，对战略计划和部门预算进行调整。完成全公司最后的计划和预算。公司确定所需外部融资的数量。就选择何种外部融资渠道作出决策。 财务计划可以是一个训练有素的过程长期财务计划的方法销售百分比法销售百分比法根据资金各个项目于销售收入总额之间的依存关系，按照计划期销售额的增长情况预测需要相应地追加多少资金的方法。构

13、建财务规划模型根据财报制定财务规划的最简单方法销售收入百分比法考察过去财报，确认哪些项目和销售收入保持固定比例这些项目可严格以销售收入的预测值做估计；其他项目以其他因素为基础做估计；预测销售收入销售预测：常是财务计划的起点和驱动器销售额是业务发展的最终驱动力。一个企业对资本、雇员、库存和融资的未来需求是由未来销售水平决定的。预测报表：利润表资产负债表先填写与销售收入保持固定比例的项目；预测资产需求：固定资产和营运资产增减预测外部资金需要量（筹资需求）：考虑股利分配和债务政策。调剂：预测之后可能使报表两边不平衡，调剂变量是处理这个问题的应对措施。销售百分比法的基本思路：预测销售收入。审查过去的财

14、务数据，以确定损益表和资产负债表中的哪一项科目保持对销售收入的固定比率。把利润表和资产负债表中的项目分成两组：一组可以随着销售收入变化，另一组不是。通常假设成本、息税前利润和资产保持对销售收入的固定比率。37对损益表和资产负债表中那些被假定对销售收入保持固定比率的科目进行预测。填补损益表和资产负债表中的空余项目。所需额外融资=资产变动额-留存收益增加额-应付账款增加额目标：为了达成预计销售，需要多少外部筹资？38销售百分比法：利润表R公司利润表R公司预计利润表销售收入1000销售收入1250成本800成本1000应税所得额200应税所得额250所得税34%68所得税34%85净利润132净利润

15、165 股利44 股利55 留存增加88 留存增加110800/1000=80%股利支付率：44/（44+88）=33.33%25%销售百分比法：资产负债表金额sale%金额Sale%资产负债和股东权益流动资产流动负债 现金16016% 应付账款30030% 应收账款44044% 应付票据100- 存货60060% 小计400- 小计1200120%长期债务800-固定资产股东权益 厂房设备1800180% 股本800- 留存收益1000- 小计1800-总资产3000300%负债和股东权益3000-销售收入=1000销售百分比法：预期资产负债表预期金额sale%预期金额Sale%资产负债和股

16、东权益流动资产流动负债 现金20016% 应付账款37530% 应收账款55044% 应付票据100- 存货75060% 小计475- 小计1500120%长期债务800-固定资产股东权益 厂房设备2250180% 股本800- 留存收益1110- 小计1910-总资产3750300%负债+权益3185-外部筹资3750-3185=565新的销售收入=1250资本密集率销售百分比法：预期资产负债表金额预期变化金额预期变化资产负债和股东权益流动资产流动负债 现金16020040 应付账款30037575 应收账款440550110 应付票据1001000 存货600750150 小计400475

17、75 小计120015001300长期债务8008000固定资产股东权益 厂房设股本8008000 留存收益10001110110 小资产30003750750负债+权益30003185185外部筹资750-185=565新的销售收入=1250外部资金需要量Financing Needed= EFN要完成25%的销售增长，必须融资565！外部的融资安排（筹资渠道和数量），包括债务政策和股利政策。如短期负债、长期负债、所有者权益，需要选取合适的比例组合。 销售百分比法:调剂金额预期变化金额预期变化资产负债和股东权益流动资产流动负债 现金1602

18、0040 应付账款30037575 应收账款440550110 应付票据1001000 存货600750150 小计40047575 小计12001500300长期债务8008000固定资产股东权益 厂房设股本8008000 留存收益10001110110 小资产30003750750负债+权益3000318518522530034032570011407503750投资计划、筹资计划和分配计划是联系在一起的整体。H公司的增长和预计EFN的关系预计G资产增加留存增加EFN0044.0-44.052546.2-21.2105048.41.6157550.624.42010052.847.22512555.070赤字3.9 增长与外源融资需要如果一家企业受限于可资利用的外源融资数量，那么该企业能增长多快？受限于可资利用的外源融资意为：不发新股，权益资本的增长只能通过收益的留存实现；企业也不增加其负债对权益的比率，从而外部债务性融资将按照与通过留存收益增长的权益增长比率相