营运资本管理(《公司金融》)课件

1、8/1/20222006年秋12022/8/12006年秋第七章 营运资本管理8/1/202222009年春2第七章 营运资本管理营运资本管理包括流动资产的管理和流动负债的管理，但重点是对短期资产的管理。短期资产管理又分为现金管理、应收账款管理管理、存货管理及短期有价证券管理等。本章重点介绍公司营运资本管理策略和短期资产管理 8/1/2022引例：苏宁电器是集家电、电脑、通讯为一体的全国大型3C电器专业销售连锁企业。苏宁电器股份有限公司成立于1990年年末，2004年7月，苏宁电器在深圳证券交易所成功上市，募集资金4亿元，股本总额达9 316万元。与许多传统行业扩张“赚规模不赚利润”相比，苏宁

2、电器的扩张是“既赚规模又赚利润”的典型代表。这在一定程度上得益于营运资金管理水平有很大提高。考察苏宁电器的营运资金管理绩效，可以发现从2004到2009年，苏宁电器的营运资金周转期从-1天变到-56天，苏宁电器的营运资金周转绩效的提升并不是存货周转和应收账款周转加快的结果，因为在2004到2009年期间，苏宁电器的存货周转期和应收账款周转期都没有发生显著变化。其营运资金管理绩效的提升主要是应付账款周转期延长的结果。而且苏宁电器应付款项、应付票据的规模一直居高不下，并且呈上升趋势，2009年应付账款较2008年上升51.1%，应付票据上升97.27%。这主要是因为近些年来我国家电行业供应链的重心

3、开始由制造商向零售商转移，强势的零售商正取得越来越多的话语权。但是苏宁电器营运资本管理中存在隐忧。主要表现为成品存货占有较大比重，各年均在80%以上，其占营业收入的比重也较高。在2004到2009年期间，苏宁电器成品存货占营业收入的比重分别为 8.40%、13.2%、13.0%、11.3%、9.80%、10.8%。大量的成品存货的存在导致苏宁电器营销渠道周转期一直居高不下，在一定程度上体现出苏宁电器营销渠道的营运资金管理尚有较大的改进空间。透过这个案例我们可以看到，营运资本会影响现金流量。保持合适规模的营运资本是公司正常经营的基础。 8/1/202242009年春4第一节 营运资本管理的必要性

4、一、什么是营运资本（营运资金）？营运资本是用以维持公司日常经营活动正常进行所需要的资金，是占用在短期资产上的资金。有狭义和广义的解释。广义营运资本就是指企业的流动资产总额。这个概念主要在研究企业资产的流动性和周转状况时使用。狭义的营运资本是指企业的流动资产总额减去各类流动负债后的余额，也称净营运资本。8/1/20228/1/20225净营运资本的意义与作用：净营运资本流动资产流动负债=长期负债+所有者权益-非流动资产净营运资本可作为企业非流动资产投资和清偿非流动负债的资金来源，所以，净营运资本主要在研究企业的偿债能力和财务风险时使用。净营运资本可测量企业资金的流动性。企业到期的债务要由流动资产

5、变现来支付，从这个意义上说，流动资产是企业的现金来源，而流动负债是企业的现金支出。 8/1/20228/1/20226从筹资的角度看，净营运资本是由企业的长期资金筹得的。由于长期资本成本大于流动负债的资本成本，企业的净营运资本增大将加大企业的总资本成本，减少企业的利润。但净营运资本的加大可使企业用长期资金来支持流动资产，有利于短期负债的及时偿付，减少企业无力支付债务的可能性，从而降低了企业的风险，增加了流动性。8/1/2022二、流动资产与流动负债的财务分类1.流动资产的分类2.流动负债分类8/1/202282009年春8第一节 营运资本管理的必要性在确定流动资产的数额时要注意几点：（1）现金

6、是用来偿还债务的，用于特殊用途的现金不能作为流动资产；（2）短期投资必须是短期持有的：不准备长期持有的有价证券，要么是即将到期的证券投资；（3）应收账款中包含的来自于非正常业务且收账期长于一年的应收款项应予以扣除；（4）存货中应扣除那些超出正常经营需要的存货，同时应注意存货计价方法对资产总额带来的影响。比如当通货紧缩时，采用后进先出法将增大流动资产的数额。8/1/2022在确定流动负债的数额时要注意几点：1）流动负债是在一年内准备使用流动资产、或产生其他流动负债偿还的债务，不属于这个范畴的负债应该扣除；2）如同递延税款借项不属于流动资产一样，递延税款贷项也不属于流动负债。总结：流动资产与流动负

7、债的关系8/1/2022112009年春11第一节 营运资本管理的必要性营运资本管理为什么重要？第一，流动资产占公司全部资产一半以上，这笔投资是相对容易变化的；第二，销售额增长和流动资产的筹资需要之间的关系既密切又直接，销售额的增加会导致所需存货的相应增加，还可能要求现金余额的相应增加；第三，公司现金流量预测上的不准确性以及现金流入与现金流出的非同步性，使营运资本成为公司生产经营活动的重要组成部分。 8/1/20228/1/2022122009年春12第一节 营运资本管理的必要性公司营运资本管理要解决两个问题：一是如何确定流动资产的投资规模。在决定流动资产（现金、有价证券、应收账款和存货）的最

8、佳数量或水平时，公司财务管理人员必须考虑获利能力与风险之间的权衡关系。二是如何确定与流动资产相配合的资金来源。即公司为了获得所需流动资产投资应如何筹措资金的问题 8/1/2022二、营运资本的权衡最佳营运资本决策存在一个权衡问题。拥有大量的净营运资本（即流动资产超过流动负债），可以减少流动风险，但是却对现金流量有副作用，会减少现金流量。所以，在进行营运资本决策时应该综合考虑两种影响相抵之后的净效应。（一）现金流量效应（二）流动效应和经营效应（三）最佳营运资本水平（四）营运资本管理的行业差异（一）现金流量效应营运资本会影响现金流量，增加营运资本减少现金流量。营运资本的变动对现金流量的影响受到多种

9、因素影响：1.生产经营所需的营运资本投资额2.营运资本的增补。有价证券与存货投资对现金流的影响不一样。（二）流动效应和经营效应增加营运资本有助于减少公司面临的流动风险。增加营业收入。营运资本对流动风险的影响取决于以下因素：一是筹资的可得性二是宏观经济状况三是未来现金流量的不确定性（三）最佳营运资本水平权衡：是否增加营运资本？增加营运资本会减少现金流量但是降低流动风险，同时也可能更加增加收入和经营现金流量。规则：只有收益大于成本时，才应该增加营运资本。最佳营运资本应该在边际收益等于边际成本的地方，或者说是使公司价值最大化的营运资本水平。假设有一家公司，该公司年营业收入1000万元，营业利润占营业

10、收入的10%。营业收入与营业利润同比例增长。如果公司不需要营运资本，其税后营业利润增长率预计为每年3%，资本成本为12.5%。随着营运资本的增加，营业利润预期增长率也将增加（以递减的速度），资本成本降低，见表7-1.营运资本（占收入比例%）预期营业收入增长率资本成本（%）公司价值（万元）03.0012.501084.21104.0012.451183.43204.5012.401208.86304.8312.351201.77405.0812.301174.36505.2812.251132.06605.4512.201077.78705.5912.151013.29805.7212.1093

11、9.73905.8312.05857.871005.9312.00768.23没有营运资本的时候，按照不变增长模型，公司价值等于：假定如果营运资本增加到营业收入的10%，预期收入增长率从3%增加到4%，资本成本从12.5%下降为12.45%，那么预期现金流量将因为营运资本的增加而减少。下一年度预期现金流量=下一年度预期营业利润-预期营运资本的增加额=100（1+4%）-10004%10%=100（万元）（四）营运资本管理的行业差异不同的行业有不同的营运资本管理政策，并且每个行业的营运资本政策又会随时间的变化而变化有研究表明，我国上市公司不同行业之间的营运资本管理具有显著性差异，而同一行业的营运

12、资本则具有高度稳定性。各个行业营运资本管理与其影响因素之间都存在显著的相关关系，不过同一因素对各行业的影响方向和影响力度是不一样的。三、公司流动资产组合策略1 激进的资产组合策略只安排正常生产经营需要量而不安排或只安排很少的保险储备量。采用这种策略，公司的流动资产投资少了，可以获得较高的投资报酬率，但是财务风险较大。2 稳健的资产组合策略在正常生产经营需要量和基本流动资产保险储备量的基础上，再加上一部分额外流动资产储备量。采用这种策略，公司的流动资产投资多了，可以降低公司的财务风险。3 中庸的资产组合策略在正常生产经营需要量的基础上，再适当加上基本流动资产保险储备量，也就是说，使公司流动资产的

13、储备量为正常需要量和保险储备量之和以上三种不同的资产组合策略，从投资报酬来看，激进的资产组合策略报酬最高，中庸的资产组合策略报酬次之，稳健的资产组合策略报酬最低；从偿债能力来看，由于风险大小与偿债能力相反，稳健的资产组合策略偿债能力最强，中庸的资产组合策略偿债能力次之，激进的资产组合策略偿债能力最弱。四、公司营运资本筹资策略配合型、风险型、稳健型筹资政策配合型筹资政策的特点是：对于临时性流动资产，运用临时性负债筹集资金;对于永久性流动资产和长期资产，运用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资金满足其资金需要激进型（风险型）政策激进型筹资政策的特点是：短期金融负债不但融通临时性流动资产的资金需要，

14、还解决部分永久性资产的资金需要。稳健型政策稳健型筹资政策的特点是：短期金融负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和长期性资产，则由长期负债、自发性负债和权益资本作为资金来源。第二节 现金管理一、 公司持有现金的动机（重点）二、 现金管理的目的三、 最佳现金持有量的确定（重点）四、 现金收支的日常管理8/1/2022272009年春27第二节 现金管理一、公司持有现金的动机公司持有一定数量的现金，主要基于下列动机：1、支付动机。又称交易动机，指公司为满足日常交易活动的需要而持有现金。2、预防动机。是指公司为预防意外事件的发生而必须持有一定数量的现金。如市场价格变化，应收帐

15、款不能按期收回等。3、投机动机。 4、其他动机。公司也会基于满足将来某一特定要求的特殊性考虑。 8/1/20228/1/2022282009年春28现金的特殊需求特殊性往往基于以下几种考虑：（1）公司持有充足的现金以便获得商品交易中的现金折扣，从而获得更多的收益。（2）公司持有充足的现金可以维持与提高公司的信用等级。（3）公司持有充足的现金可以有效地提高公司在商业竞争中的灵活性。 8/1/20228/1/2022292009年春29第二节 现金管理二、现金管理的目的现金管理主要是合理确定现金持有量。现金管理的目的是：既保证公司交易所需要的资金，降低财务风险，又不使现金过多闲置。在流动性与收益性

16、之间寻求平衡。 8/1/20228/1/2022302009年春30第二节 现金管理三、最佳现金持有量的确定现金周转期模式存货模式Miller-Orr模型成本分析模式因素分析模式8/1/20228/1/2022312009年春31第二节 现金管理现金周转期模式现金周转期模式是根据现金的周转速度来确定最佳现金持有量。现金经历三个周转期：存货周转期。将原材料转化成产成品并出售所需要的时间；应收账款周转期。指将应收账款转换为现金所需要的时间，即从产品销售到收回现金的期间；应付账款周转期。从收到尚未付款的材料开始到现金支出之间所用的时间。现金周转期=存货周转期应收账款周转期应付账款周转期8/1/202

17、2存货周转期应收账款周转期应付账款周转期现金周转期采购原材料现金支付货款出售产品收回现金8/1/20228/1/2022332009年春33第二节 现金管理最佳现金持有量计算现金周转期模式下，最佳现金持有量计算公式为 其中，Q*为最佳现金持有量，Q为公司年现金需求总额，T为现金周转期 8/1/20228/1/2022342009年春34第二节 现金管理例 宁晖股份有限公司预计计划年度存货周转期为120天，应收账款周转期为80天，应付账款周转期为70天，预计全年需要现金1400万元，求最佳现金持有量是多少？解：根据题意可得，现金周转期T=1208070=130（天）最佳现金持有量Q*=（1400

18、/360）130505.56（万元） 8/1/20228/1/2022352009年春35第二节 现金管理（二）成本分析模式1、公司持有现金的成本：持有成本、转换成本和短缺成本。（1）持有成本：包括持有现金的机会成本和管理成本。现金机会成本资本成本率现金持有量现金管理成本是对公司日常置存的现金资产进行管理而支付的代价。是一种相对固定的成本。8/1/20228/1/2022362009年春36第二节 现金管理（2）转换成本即现金同有价证券之间相互转换的成本。如委托买卖佣金、委托手续费、证券过户费、实物交割手续费等。这类成本只与交易次数有关，而与现金余额无关。（3）短缺成本是指公司由于缺乏必要的现

19、金资产，而无法应付各种必要的业务和还贷等方面的开支或抓住宝贵的投资机会而造成的损失。现金的短缺成本与现金持有量负相关。8/1/20228/1/2022372009年春37第二节 现金管理2、运用成本分析模式确定最佳现金持有量，只考虑因持有一定量的现金而产生的持有成本及短缺成本，而不予考虑转换成本。 3、运用成本分析模式确定最佳现金持有量的步骤第一步，根据不同现金持有量测算并确定有关成本数值；第二步，按照不同现金持有量及有关成本资料编制最佳现金持有量测算表；第三步，在测算表中找出总成本最低的现金持有量，即最佳现金持有量。8/1/20228/1/2022382009年春38第二节 现金管理例7-2

20、 宁晖公司有四种现金持有方案，各方案的相关成本资料如表7- 所列，要求：计算该公司的最佳现金持有量。 项目 方案ABCD现金持有量15000250003500045000资本成本率10%10%10%10%管理成本3000300030003000短缺成本85004000350008/1/20228/1/2022392009年春39第二节 现金管理方案现金持有量机会成本管理费用短缺成本总成本A150001500010%=15003000850013000B250002500010%=2500300040009500C350003500010%=35003000350010000D450004500

21、010%=4500300007500解：根据上表编制公司最佳现金持有量测算表，见下表。通过上表分析比较各方案的总成本可知，D方案的总成本最低，因此，公司持有45000万元的现金时，各方面的总代价最低，45000万元为现金佳持有量。8/1/20228/1/2022402009年春40第二节 现金管理（三）存货模式 存货模式是借用存货的管理方法于现金管理，以确定最佳现金持有量的方法。又称作鲍默尔模型 最佳现金持有量是指现金总成本最低的现金持有量。8/1/20228/1/2022412009年春41第二节 现金管理该模式下的现金总成本和最佳现金持有量的计算公式如下：总成本=持有成本+转换交易成本 S

22、：一定时期内的预计现金需求总量，R：同期利率，F：每次证券转换为现金的固定成本，Q：公司期初现金持有量8/1/20228/1/2022422009年春42第二节 现金管理最佳现金持有量 假设公司的现金需求不存在着不确定因素；收入是每隔一段时间发生一次，而支出则是在一定时期内均匀发生的 8/1/20228/1/2022432009年春43最佳现金规模推导：8/1/20220Q/2Q现金余额时间T8/1/20228/1/2022452009年春45第二节 现金管理例 宁晖公司预计今年3月份所需要的现金总额为900 000元，同期月利率为0.9%，每次证券转换为现金的固定成本为50元，求公司现金的最

23、佳持有量、月内现金转换次数及月内持有现金的成本总额。解：由题意知，转换成本F为50元，所需现金总额S为900 000元，利率为R为0.9%，根据存货模式计算现金最佳持有量得: 8/1/20228/1/2022462009年春46第二节 现金管理月内现金转换次数=900 000/100 000=9次持有现金的成本总额=509+0.9%100000/2=900元 8/1/20228/1/2022472009年春47第二节 现金管理Miller-Orr模型(随机模型）：适用于现金流入与现金流初步稳定的公司确定现金余额的上下限。H上限：买入证券L下限：卖出证券回位值8/1/20228/1/202248

24、2009年春48第二节 现金管理当现金余额在上下限之间的时候，不采取措施。当突破上限或者下限的时候，需要干预，使其回到回位值。上下限跨距是使交易成本F和机会成本（以利率表示）最小的跨距。跨距是现金波动幅度的增函数。G表示最佳现金持有量：8/1/20228/1/2022492009年春49第二节 现金管理分3步骤确定现金余额范围：第一步，确定下限：每日最低现金余额第二步，估计现金流量的波动幅度第三步，计算跨距。把跨距与下限相加得到上限。8/1/20228/1/202250（四）因素分析模式因素分析模式是根据上年现金占用额和有关因素的变动情况，来确定最佳现金余额的一种方法。其计算公式如下：最佳现金

25、余额=（上年的现金平均占用额不合理占用额）（1预计销售收入变化的百分比）2009年春508/1/20228/1/202251例如，宁晖公司2001年度平均占用现金为3000万元，经分析，其中有80万元的不合理占用额，2002销售收入预计较2001年增长15%。则2002年公司最佳现金持有量为：（300080）（1 15%）=3358（万元）因素分析模式考虑了影响现金持有量高低的基本因素，计算比较简单。但是这种模式假设现金需求量与销售规模呈同比例增长，在现实中，有时情况并非完全如此。2009年春518/1/20228/1/2022522009年春52第二节 现金管理四、现金收支的日常管理1、集中

26、银行法：为了缩短从顾客寄出支票到现金进入公司账户并处于可利用状态的时间的一种加速收款方法客户客户集中银行收款中心收款中心销售销售货款货款8/1/2022具体做法：1、企业指定一个主要开户行（通常是总部所在地）为集中银行，并在收款额较集中的若干地区设立若干个收款中心。2、客户收到账单后直接汇款到当地收款中心，中心收款后立即存入当地银行。3、当地银行在进行票据交换后立即转给企业总部所在地银行。8/1/202254采用集中银行法的主要优点如下： 可以大大缩减账单和款项的邮寄时间。 缩短支票兑现的时间。 集中银行法的缺点增加现金的持有成本。每个收账中心的地区银行都要求有一定的补偿性余额，这样开设的收账

27、中心越多，由补偿性余额带来的闲置资金也就越多 增加公司的管理费用。 8/1/20228/1/2022552.现金流同步法：合理安排供货与其他现金支出时间，比如应收账款回收时间与支付应付账款的时间相互匹配。使现金流入与现金流出在时间与量上基本保持一致。8/1/20228/1/2022562009年春56第二节 现金管理3、使用现金浮游量浮游量是指显示在公司支票帐簿上面的存款余额与出现在银行帐簿上的存款余额之间的差额。主要因为存在收款浮帐时间。即收款被支票邮寄、业务处理流程、以及收款到帐流程等结算环节所占用的时间。浮游量分为有利的和不利的浮游量。8/1/20228/1/202257有利的浮游量。它

28、是企业作为付款人产生的支出浮游量，是由款项被银行划转的时间比支票签发时间晚所引起的。企业从签发票据到真正付款可分为三阶段：划分为寄交浮游、处理浮游和清算浮游。签发支票寄交对方； 供应商收到票据，进行内部处理（审核、入帐），再送存银行； 银行将款项从付款方帐户划转到收款方帐户。企业可根据条件测算出浮游天数和浮游量。如某企业支付原材料货款，支票的签发和寄交供应商要2天，供应商内部处理要1天，银行间办理清算要1天，则支出浮游总天数为4天2009年春578/1/20228/1/202258不利的浮游量。它是企业作为收款人产生的存款浮游量，是由开户银行登记存款增加的时间比企业收到票据的时间晚所引起的。它

29、可分为企业内部的处理浮游和银行办理手续、登记企业存款帐户的清算浮游两个环节。2009年春588/1/20228/1/202259估计净浮游量净浮游量=支出浮游量（有利的）-存款浮游量（不利的）。如某企业平均每天收到3张支票，平均面额10 000元；平均每天签发支票2张，平均面额8 000元；平均支出浮游天数和存款浮游天数分别为4天和2天，则净浮游量=280004-3100002=4000元。2009年春598/1/20228/1/202260现金浮游量的影响1、测算银行存款的可支用总额。当净浮游量为正时，企业能透支使用银行存款；为负时，企业非但不能超支使用，还要向帐户内增加存入款项。以免受到银

30、行惩罚。 例如：一家公司每天平均开出5000元支票，而收票人和银行要花6天时间才能将支票交换完毕。这样公司帐户所显示的存款余额要小于银行存款账户余额3万元。这意味着公司可以利用这3万元开出为期6天的新支票。2009年春608/1/20228/1/2022612、计算冗余现金数额。由于企业必须在自己的银行户头上保持一定的余额，如果企业今后一段时间内能保持正常的现金流入，就可将浮游量匡计在内，计算冗余现金，将它用于其他投资。冗余现金=银行存款帐户余额-企业在银行户头上要求保持的余额+净浮游量2009年春618/1/20228/1/202262例如：某企业在银行户头上要求维持10，000元，净浮游量

31、为1，000元，该企业的银行存款帐面余额为11，000元，则企业有11，000-10，000+1，000=2，000元冗余现金可用于其他方面以增加企业财富。这里以银行账簿中所要求的最低金额为计算起点,因为只有银行账簿中的存款余额才是真正可动用的支付能力。2009年春628/1/20228/1/202263现金浮游量管理集中银行法:锁箱系统法:通过承租多个邮政信箱,并授权当地开户行每天数次收取信箱内汇款存入企业账户,以缩短从收到顾客付款到存入指定银行的时间; 金额较大的货款可直接派人前往收取支票并送存银行; 对各银行间及企业内部各单位间的现金往来要严加控制,以防止现金滞留; 保证支票及时处理并在

32、当日送存银行; 通知付款方自己需要的支付渠道并且指明自己的地址和开户行账号,以节省清算浮游的时间。2009年春638/1/20228/1/202264注意：过分利用浮游量可能破坏企业和供应商之间的业务往来关系,影响企业形象！供应商可能会提高售价使得企业未来的进货成本加大。因此,付款方应在短期效益和长期信誉之间作出权衡,确定合理的现金浮游量。2009年春648/1/2022支票可以异地使用。央行于2007年6月25日建成全国支票影像交换系统，实现了支票在全国范围的互通使用。根据央行规定，支票全国通用后出票人签发的支票凭证不变，支票的提示付款期限仍为10天；异地使用支票款项最快可在2至3小时之内到

33、账，一般在银行受理支票之日起3个工作日内均可到账。为防范支付风险，异地使用支票的单笔金额上限为50万元。8/1/2022662009年春66第三节 应收帐款管理公司应收账款投资具有双重性，一方面，应收帐款投资具有扩大销售的功能，另一方面，又会带来相应的机会成本，管理成本和坏帐损失。最大限度地提高应收帐款的投资收益是应收账款管理的目标。 8/1/20228/1/2022672009年春67第三节 应收帐款管理一、应收账款存在的原因应收账款存在的原因主要是赊销，即公司给客户提供了商业信用。这样公司的一部分资金就被顾客占用，由此发生一定的应收账款成本。赊销可以给公司带来两大好处：（1）增加公司的销售

34、量，提高市场竞争能力的功能。（2）减少公司的存货，加速资金周转的功能。应收账款上的投资金额取决于赊销金额与平均收账期间。例如，一家公司的平均收账期间是30天，那么任何时候都将有30天价值的销售收入尚未收款，如果每天销售10000元，那么，平均而言，公司的应收账款就等于3010000=300000元。8/1/20228/1/2022682009年春68第三节 应收帐款管理二、应收账款的成本1、机会成本。机会成本应收账款平均占用额利率（或者公司加权资本成本率）例如，宁晖公司2004年7月份资产负债表中应收账款月初为600万元，月末为1000万元，该公司加权资本成本率为12%，那么应收账款的机会成本

35、为：2、管理成本。包括：对客户资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用以及其他费用等。3、坏账成本。指应收账款因故不能收回而发生的损失。此项成本一般与应收账款发生的数额成正比。 8/1/20228/1/2022692009年春69第三节 应收帐款管理三、信用政策信用政策指公司在应收账款投资管理方面确立的基本原则与行为规范。包括信用标准、信用条件与收帐政策。1、信用标准信用标准是公司用来衡量客户是否有资格享有商业信用的基本条件,也是客户要求赊销所应具备的最低条件。一般用预期的坏帐损失率作为标准。如果公司制定的信用标准过低，会有利于公司扩大销售，提高产品的市场占有率，但坏账损失风险和收账费用将

36、因此而大大增加；如果公司信用标准过分苛刻，能降低违约风险及收账费用，但会影响公司产品销售。 8/1/20228/1/2022702009年春70第三节 应收帐款管理通常在制定公司信用标准时，应考虑以下三个基本方面的因素：（1）同行业竞争对手的情况。同业竞争对手采用什么信用标准是公司制定信用标准的参考依据。（2）本公司承担风险的能力。（3）客户的资信程度。根据客户坏账损失率的高低，给客户的信用做出评估，再在此基础上决定是否给客户提供赊销，提供多少赊销。 信用标准的确定实际上是对应收账款增长带来的的收益与成本进行比较。8/1/2022例题：某企业的产品单位售价20元，其中单位变动成本18元，上一年

37、的销售额为20万元。由于目前企业还没有达到潜在的生产能力，所以增加销售不会导致固定成本增加。企业拟放宽信用标准以吸引更多客户，这将导致新客户的平均收账期由原来的30天推迟为45天，原有客户的支付习惯不变。可能发生的收账费用等管理成本与坏账损失也由此分别增加了5000元和7000元。企业预计信用标准的改变将使得年销售额增长为24万元，必要投资报酬率10%，请问：放宽信用标准合适吗？8/1/2022（1）增加的收益：增加的销量*单位边际贡献-增加的收账费用-增加的坏账成本=（2400000-2000000）/20*（20-18）-5000-7000=28 000元（2）增加的应收账款投资额增加的应

38、收账款：增加的销售收入/新客户的应收账款周转率=400000*（360/45)=500008/1/2022增加的应收账款投资额：增加的应收账款*边际贡献率（单位变动成本/单价）=50000*18/20=45000（3）放宽信用标准的净收益：增加的收益-增加的应收账款投资额*机会成本=28000-45000*10%=235000所以，应该放宽信用标准。8/1/20228/1/2022742009年春74第三节 应收帐款管理2、信用条件信用条件是指公司要求顾客支付赊销款项的条件，包括信用期限、折扣期限与现金折扣（率）三项组成。信用条件的基本表现方式如“2/10，n/30” （1）信用期限是公司要求

39、客户付款的最长期限。（2）折扣期限是为顾客规定的可享受现金折扣的付款时间。（3）现金折扣是指当顾客提前付款时给予的优惠，实际上是对信用折扣期内的贷款利息的免除。8/1/2022第三节 应收帐款管理例2：承前例，假设企业原信用条件为n/60，年销售额为2400000元，平均收账期60天。为加速资金周转，现在的新的信用条件为2/10，n/60.预计此信用条件不会吸引新客户，但是会使得占销售额60%的老客户希望享受新折扣。企业是否应该改变当前的信用条件？分析：提供现金折扣的收益是加速收款所释放出来的现金的机会成本，成本则是客户享受到的现金折扣。8/1/2022第三节 应收帐款管理（1）提供现金折扣前

40、的应收账款水平：年赊销额/原应收账款周转率=2400000/（360/60）=400000（2）提供现金折扣后的应收账款：新的平均应收账款期=10*60%+60*40%=30天新的应收账款周转率=360/30=12次则新的应收账款=年赊销额/新的应收账款周转率=2400000/12=2000008/1/2022（3）减少的应收账款投资：（400000-200000）*（18/20）=180000（4）减少的应收账款投资额节约的税前机会成本=减少的应收账款投资额*机会成本=180000*10%=18000（5）提供现金折扣的税前成本现金折扣率*享受现金折扣的比率*年销售额=2%*60%*2400

41、000=28800（6）净收益：18000-28800=-108000所以，不应该改变信用条件。8/1/20228/1/2022782009年春78第三节 应收帐款管理3、收账政策收账政策是指当客户违反信用条件，拖欠甚至拒付帐款时，公司所采取的收帐策略与措施。如信函、电话、派员及法律行为等。8/1/20228/1/2022792009年春79第四节 存货管理一、存货的定义是指公司在生产经营过程中为销售或者耗费而储备的各种商品和材料物资。它包括在产品、自制半成品、原材料、燃料、低值易耗品、包装物等 二、存货的作用保证生产或销售需要的储存存货。价格的考虑 8/1/20228/1/202280200

42、9年春80第五节 存货管理三、存货的成本存货成本主要包括取得成本、储存成本和短缺成本三部分 （一）存货的取得成本又称存货的进货成本，由购置成本和进货费用两部分组成。1、购置成本又称进价成本，是指存货本身的价值，只与购买总量和单价有关，可视为固定成本，属于决策无关成本。2、订货成本又称进货费用，是公司为组织进货而开支的费用。订货成本中有一部分与订货次数无关，如常设机构的基本开支等，称为订货的固定成本。订货成本中的另一部分与订货次数有关，如差旅费、邮资等，称为订货的变动成本。 8/1/20228/1/2022812009年春81第五节 存货管理（二）存货的储存成本存货的储存成本是公司为持有存货而发

43、生的费用。包括存货占用资金的机会成本、保险费、存货的财产税、存货建筑物与设备的折旧费与财产税、仓库职工工资与福利费、仓库的日常办公费与运转费、存货残损霉变损失等。储存成本按照与储存数额的关系可分为固定性储存成本和变动性储存成本。8/1/20228/1/2022822009年春82第五节 存货管理（三）存货的短缺成本存货的短缺成本是指公司存货不足无法满足生产和销售需求时发生的费用和损失。包括：1、由于材料供应中断，所造成的生产进度中断、损失，紧急采购代用材料而发生的额外购入成本；2、由于成品供应中断，导致延迟交货所承担的罚款，及因此而发生的顾客信誉损失与其他一切费用；3、公司由于存货不足而丧失销

44、售机会的损失等等。 8/1/2022三、 存货的规划公司的存货规划是指在确定公司占用资金数额的基础上，编制存货资本计划，以便合理配置存货资金的占用数量，节约使用公司存货资本。其中，节约使用公司存货资金数额的测算是存货规划中最重要的内容。具体测算方式分两类： 一类是从总体上测算公司存货资金数额；另一类是分别测算各公司生产过程中各阶段的存货资金占用情况，即分别测算储备资金、生产资金和产成品资金等的占用情况。 1 周转期计算法又称定额日数法，是根据各种存货平均每天周转额和存货资金周转日数来确定占用资金数额。计算公式是： 存货资金占用额=平均每天周转额资金周转日数 2 因素分析法是以上一年资金实际占用

45、额为基础，分析计划年度各项变动因素，加以调整后核定其占用资金的数额。计算公式是： 存货资金占用额=（上年存货资金平均占用额-不合理平均占用额）（1计划年度营业额增减%）（1-计划年度存货资金周转加速率）3 比例计算法根据存货资金和有关因素之间的比例关系，来测定公司存货资金的占用额。以销售收入资金率法为例进行说明，其计算公式为： 存货资金数额=计划年度商品销售收入总额计划年度销售收入存货资金率（二）各阶段资金占用额的测算储备资金占用额生产资金占用额产成品资金占用额8/1/2022862009年春86第五节 存货管理三、存货控制的基本方法存货控制的基本方法主要有经济批量控制法和ABC控制法等。（一）经济批量控制法经济批量能使一定时期存货的总成本达到最低点的进货数量。决定存货