四类基金画像短跑、长跑、头部、加仓

1、东吴策略的基金画像系列，将传统的公募持仓分析拆分到多品类基金持仓，突破机构模糊的“抱团”共识，见微知著。基金 2022Q2 持仓分析，有传统三类：短跑健将（近一年业绩 TOP100）、长期赢家（近五年业绩 TOP100）、头部玩家（规模 TOP100），加入加仓选手（二季度股票仓位提升最多的 100 只基金），四类基金都表现出对新能源的认可，但结构上有所不同，消费中白酒认可度更高，医药更多内部调仓。四类基金画像：短跑、长跑、头部、加仓四类玩家：短跑、长跑、头部、加仓。以主动型权益基金（普通股票、偏股混合、灵活配置）为总样本，在基金二季报的基础上，我们定义短跑健将为近一年业绩 TOP100基金（

2、2021/7/1-2022/6/30，下同）、长期赢家为近5 年业绩TOP100 基金（2017/7/1-2022/6/30，下同）、头部玩家为目前（2022/6/30，下同）规模 TOP100 基金，加仓选手为 2022Q2 股 票仓位提升最多的 100 只基金，其中剔除规模小于 30 亿元的基金。值得说明的是，为 使分析结果具备口径上的可比性，在分析各类基金 2022Q2 持仓较 2022Q1 的变化时， 样本保持不变，均为根据基金二季报筛选出的 100 只基金组合。四类玩家重合度较低，显示其能力圈有明显差异。四类基金两两之间差异明显，其中长跑&短跑基金之间重合基金数量最多，但重合率均不到

3、 30%；其余几类基金之间重合度更低。四类玩家分别代表了公募基金不同类型的风格操作。表1：四类基金重合度不高，风格鲜明（表中数据为不同类基金的重合数量，单位：只）短跑健将长跑冠军头部玩家加仓选手短跑健将2574长跑冠军25189头部玩家71812加仓选手4912数据来源：Wind，四类画像：短跑追锂电，头部偏成长，长跑&加仓加电新白酒四类基金二季度一致认同在于加仓新能源，分歧在于锂电 or 光伏的选择，以及对消费板块的看法。具体来看，短跑坚守新能源，加仓锂电和上游资源品，减持稳增长；头部玩家向成长偏移，加仓光伏、半导体、港股互联网龙头，小幅增持消费，减持计算机；长跑加仓电新、白酒，减持计算机、

4、消费电子，医药内部调仓；加仓选手大幅增持白酒、电新，减持银行、TMT，医药加仓中药，港股加美团减腾讯。对比来看：（1）共识加仓新能源，但短跑主要加仓锂电，而头部玩家对光伏增持更多，长期赢家&加仓选手对锂电和光伏均有较大幅度加仓；（2）消费中白酒认可度更高。长期赢家&加仓选手二季度均大幅加仓白酒，头部玩家整体风格偏成长，对消费未明显增持，但同样小幅加仓白酒；（3）医药方面，中药获增持，CXO 内部调仓。长期赢家、头部玩家、加仓选手等重仓消费玩家二季度均显著加仓中药板块，包括片仔癀、同仁堂等，而 CXO 从药明康德等一线龙头向九州药业、康龙化成切换。港股方面，美团认可度更高。港股共识在于减持电力板

5、块，加仓互联网，区别在于头部玩家对包括美团、腾讯在内互联网龙头普遍加仓，而加仓选手主要增持美团，对腾讯、快手等呈卖出态势。此外，短跑健将大幅减持华润电力等港股电力龙头，长期赢家并未明显参与港股配置。短跑健将：坚守新能源，Q2 加锂电及上游资源品，减持稳增长短跑健将画像：坚守新能源，Q2 加仓锂电及上游资源品，减持电力、建材等稳增长板块。短跑健将是极致的赛道选手，过去半年重仓新能源赛道，2022Q2 广义新能源（电力设备、化工、有色、汽车）配置 59%，较 2022Q1 的 57%进一步提升。二季度继续加仓新能源产业链，结构上以锂电为主，短跑健将对上游资源品青睐有加，以中盐化工为代表的化学原料，

6、以及中国宏桥为代表的工业金属均获显著增持。减持主要集中于电力、建筑建材等稳增长板块，同时对家电也有部分减持。整体配置来看，短跑健将继续规避公募重仓板块，对白酒、医药明显低配。短跑健将行业配置：超配新能源产业链，低配食品饮料、医药；Q2 加仓电池及上游资源品。从净买入看（剔除股价波动），2022Q2 净增持前五行业主要为新能源产业链：电力设备（69 亿元，单位下同）、有色金属（31）、机械设备（18）、基础化工（17）、汽车（17）；卖出前五行业分别：公用事业（-23）、建筑材料（-8）、家电（-4）、建筑装饰（-3）、食品饮料（-2）。从持仓市值的绝对值占比来看，短跑健将重仓新能源赛道，202

7、2Q2重仓前五行业分别：电力设备（28%，单位下同）、有色（16）、基础化工（8）、汽车（7）、国防和军工（5）。从相对主动偏股型公募整体的超配情况看，短跑健将超配新能源产业链，低配消费，2022Q2 短跑健将超配有色金属（11pct，单位下同）、电力设备（8）、基础化工（5）、公用事业（3）、汽车（3）；低配食品饮料（-15）、医药（-10）、电子（-6）、计算机（-2）、家电（-2）。（注：为避免股价波动导致在判断实际买卖方向时出现偏差，我们本文计算的净增持市值是通过净买入股数乘以区间成交均价所得，下同）图1：短跑健将是极致新能源赛道选手图2：二季度短跑健将继续加仓新能源产业链322824

8、201612840电有基汽国力色础2022Q2短跑健将重仓行业持股市值占比（%）806040200-20-402022Q2较2022Q1净增持规模（亿元）电有机基汽煤国非石房钢社计农电环商交银纺轻医通传食建家建公力色械础车炭防银油地铁会算林子保贸通行织工药信媒品筑用筑用设金设金设化军金石产服机牧零运 服制生饮装电材事备属备工工融化务 渔售输 饰造物料饰器料业数据来源：Wind，数据来源：Wind，图3：二季度短跑健将加仓锂电及上游资源品，减持电力、建筑建材等稳增长板块2022Q2较2022Q1净增持规模（亿元）净增持前15行业净减持前15行业6050403020100-10-20-30电化能光

9、航煤专工油乘房保特半汽医饮军医中小软数专炼消白装化电池学源伏空炭用业气用地险钢导车疗料工药药家件字业化费色修学力原金设装开设金开车产体零服乳电商电开媒工及电家建制料属备备采备属采开发数据来源：Wind，部务品子业件发体程贸子电材品易近一年业绩前2022Q2涨跌幅（%，左轴）100基金超配比例（百分点，右轴）图4：当前短跑健将超配新能源产业链，低配消费图5：短跑健将超配板块二季度表现居中151050-5-10-15-20短跑健将2022Q2超配比例(百分点，较公募整体持股)有电基公汽煤石房钢农国社机环传综建纺轻建交非美通银商家计电医食色力础用车炭油地铁林防会械保媒合筑织工筑通银容信行贸用算子药品

10、2520151050-5-10-15汽食电美商家社交煤有基机建石国公电轻非纺通建钢医银农传环综计房151050-5-10-15-20金设化事石产 牧军服设装服制材运金护零电机 生饮车品力容贸用会通炭色础械筑油防用子工银织信筑铁药行林媒保合算地属备工业化渔工务备饰饰造料输融理售器物料饮设护零电服运料备理售器务输金化设材石军事属工备料化工业制金服 装 生 牧机产造融饰 饰 物 渔数据来源：Wind，数据来源：Wind，短跑健将前 30 大重仓股：6 只更替，电力龙头遭减持，锂电内部调仓，上游资源品向中小市值切换。2022Q2 短跑健将前 30 大重仓股较 2022Q1 有 6 只出现更替，占比 2

11、0%，持股变化不大；与主动型基金整体的前 30 大重仓股相比，差异个股达到 20 只，占比 67%。从变动来看，二季度短跑健将大幅减持公用事业龙头，其中华润电力退出前 30 大名单，龙源电力、新天绿色能源等电力龙头也遭较大幅度减持。新能源方面主要系锂电板块内部调仓，其中新宙邦、科达利退出前 30 大名单，新进德方纳米，此外宁德时代、璞泰来等也获加大增持。上游资源品呈现从龙头向中小市值切换的趋势，其中紫金矿业、盐湖股份、明泰铝业遭减持退出前 30 大名单，新进中矿资源、石英股份、远兴能源。当前（2022Q2，下同）短跑健将重仓个股主要集中于新能源产业链，其中前五个股分别为宁德时代、隆基绿能、天齐

12、锂业、永兴材料、TCL 中环。2022Q1前30重仓股2022Q2前30重仓股股票代码股票简称所属行业持股市值（亿元）股票代码股票简称所属行业持股市值2022Q2净增持 金是否（亿元）(亿元)表2：2022Q2 短跑健将重仓前 30 大个股名单变动300750.SZ宁德时代电力设备48.7300750.SZ宁德时代电力设备58.16.0601012.SH隆基绿能电力设备33.4601012.SH隆基绿能电力设备41.4000733.SZ振华科技国防和军工26.7002466.SZ天齐锂业有色金属41.3002466.SZ天齐锂业有色金属25.9002756.SZ永兴材料钢铁31.7603659

13、.SH璞泰来电力设备21.9002129.SZTCL中环电力设备26002756.SZ永兴材料钢铁21.4002192.SZ融捷股份有色金属002709.SZ天赐材料电力设备19.9002176.SZ江特电机电力设备002192.SZ融捷股份有色金属19.70883.HK中国海洋石油石油石002176.SZ江特电机电力设备19.6603659.SH璞泰来电300073.SZ当升科技电力设备19.0300073.SZ当升科技601899.SH紫金矿业有色金属18.8002709.SZ天赐材料300014.SZ亿纬锂能电力设备18.2000733.SZ振华002812.SZ恩捷股份电力设备17.9

14、1378.HK600438.SH通威股份电力设备16.9603799.SH2380.HK中国电力公用事业16.62380.H601058.SH赛轮轮胎汽车16.66010883.HK中国海洋石油石油石化15.6000792.SZ盐湖股份基础化工15.4603799.SH华友钴业有色金属14002240.SZ盛新锂能有色金属002594.SZ比亚迪汽车600256.SH广汇能源石油000830.SZ鲁西化工3690.HK美团-W0836.HK华润电300037.SZ新601677.SH002850.SZ13780数据来源：Wind，为排除股价波动影响，净增加市值为净买入股数乘以区间成交均价，所以

15、不等于季度持股市值轧差。注：底色标绿为 2022Q2 剔除出前 30 重仓股名单个股，标红为 2022Q2 新进入前 30 重仓股名单个股，标蓝为2022Q2 该类别前 30 重仓股与基金整体前 30 重仓股偏离个股。长期赢家：Q2 加电新白酒，减持 TMT，医药内部调仓长期赢家画像：新能源+消费，Q2 加仓电新、白酒，减持计算机、消费电子，医药内部调仓。过去五年业绩最优的基金经理多数为重仓消费玩家，但随着新能源板块的持续加仓，当前长期赢家重仓集中于电新、医药、白酒。二季度继续增持新能源，结构上主要加仓电池和光伏设备，对受益政策加码的汽车也有较大幅度增持，此外长期赢家 Q2大幅加仓券商。减持主

16、要集中于计算机、消费电子等 TMT 板块。消费方面长期赢家二季度大幅加仓白酒，尤其以山西汾酒为代表的二三线龙头；医药大幅加仓中药，减持生物制药，CXO 内部调仓，从药明康德等一线龙头向九州药业、康龙化成切换。整体来看长期赢家目前大幅超配医药，低配电子。长期赢家行业配置：超配医药、新能源，低配电子、银行；Q2 加仓电新、白酒、券商。从净买入看（剔除股价波动），2022Q2 净增持前五行业：电力设备（85 亿元，单位下同）、食品饮料（45）、非银金融（36）、医药生物（32）、汽车（19）；减仓前五行业：计算机（-12）、轻工制造（-9）、电子（-6）、建筑材料（-6）、石油石化（-5）。从持仓市

17、值的绝对值占比来看，长期赢家重仓前五行业集中消费和新能源领域：电力设备（25%，单位下同）、医药生物（20）、食品饮料（15）、有色金属（6）、汽车（5）；持仓市值后五行业分别：纺织服装（0.0）、环保（0.0）、轻工制造（0.0）、美容护理（0.1）、公用事业（0.2）。对比主动偏股型公募整体，长期赢家明显超配医药，低配电子、银行。超配前五行业：医药（9.2pct，单位下同）、电力设备（4.9）、商贸零售（1.9）、非银金融（1.8）、农林牧渔（1.1）；低配电子（-5.6）、银行（-2.4）、机械设备（-1.3）、交通运输（-1.0）、国防和军工（-0.9）。图6：长期赢家重仓新能源+消费

18、图7：2022Q2 长期赢家加仓新能源、白酒、券商302022Q2长期冠军重仓持股市值占比（%） 251002022Q2较2022Q1长期赢家净增持规模（亿元）8020151050电医食有汽力药品色 设生饮6040200-20电食非医汽有社国煤交家机商传纺公环通农钢美房银建基石建电轻计力品银药车色会防炭通用械贸媒织用保信林铁容地行筑础油筑子工算备设饮金生备料融物金服军属务工运电设零 服事输器备售 饰业牧 护产渔 理装化石材 制机饰工化料 造数据来源：Wind，数据来源：Wind，图8：2022Q2 长期赢家加仓新能源、白酒、券商，医药内部调仓2022Q2较2022Q1长期赢家净增持规模（亿元，

19、申万二级行业）净增持前15行业净减持前15行业6050403020100-10-20-30电光白能中证医保乘航汽饮半医酒养风军专化元炼农文消装工小计生池伏酒源药券疗险用空车料导疗店殖电工业学件化化娱费修业金算物设金服车装零乳体器餐业设电工制及制用电建金属机制备属务备部品械饮件备子程品贸品品子材属设品易备数据来源：Wind，图9：当前长期赢家大幅超配医药、电新，低配电子图10：二季度长期赢家超配行业表现较弱长期赢家2022Q2超配比例（百分点，较公募整体持股）1086420-2-4-6-8医电商非农汽有石煤环钢公纺社建基传美通家食轻房建计国交机银电药力贸银林车色油炭保铁用织会筑础媒容信用品工地筑

20、算防通械行子2520151050-5-10-152022Q2涨跌幅（%,左轴）长期赢家2022Q2超配比例（百分点，右轴）1086420-2-4-6-8汽食电美商家社交煤有基机建石国公电轻非纺通建钢医银农传环综计房车品力容贸用会通炭色础械筑油防用子工银织信筑铁药行林媒保合算地生设零金牧 金石事服服装化护 电饮制产材机军运设饮设护零电服运金化设材石军事制金服 装 生 牧机产物备售融渔 属化业饰务饰工理 器料造 料 工输备料备理售器务输属工备料化工业造融饰 饰 物 渔数据来源：Wind，数据来源：Wind，长期赢家前 30 大重仓股：5 只更替，新进券商龙头，加电新、白酒，医药内部调仓。二季度长期

21、赢家前 30 大重仓股较 2022Q1 有 5 只出现更替，占比 17%，整体变动不大。其中海康威视受美国制裁影响遭大幅减持退出前 30 大名单，新进券商龙头东方财富；新能源整体加仓，部分个股出现替换，其中阳光电源、新宙邦遭减持退出名单，新进晶澳科技、天齐锂业，此外隆基绿能、天赐材料、璞泰来等也获大幅增持；白酒大幅加仓，其中山西汾酒获大幅增持新进前 30 大名单，贵州茅台、五粮液等一线龙头也均有小幅加仓。医药内部调仓，其中智飞生物退出前 30 大名单，中药龙头同仁堂获大幅增持新进名单，CXO 内部切换，其中博腾股份退出前 30 大名单，药明康德遭较大幅度减持，而康龙化成、九州药业等获大幅加仓。

22、当前长期赢家重仓个股集中于消费+新能源赛道，其中前五个股分别为贵州茅台、宁德时代、药明康德、迈瑞医疗、中国中免。2022Q1前30重仓股2022Q2前30重仓股股票代码股票简称所属行业持股市值（亿元）股票代码股票简称所属行业持股市值2022Q2净增持（亿元）市值（亿元）是否为金表3：2022Q2 长期赢家重仓前 30 大个股名单变动603259.SH药明康德医药生物131.5600519.SH贵州茅台食品饮料127.25.4300750.SZ宁德时代电力设备131.5300750.SZ宁德时代电力设备123.1-1300760.SZ迈瑞医疗医药生物103.5603259.SH药明康德医药生物1

23、13.7600519.SH贵州茅台食品饮料101.9300760.SZ迈瑞医疗医药生物105.6000568.SZ泸州老窖食品饮料68.1601888.SH中国中免商贸零售90.1601012.SH隆基绿能电力设备65.1000858.SZ五粮液食品饮料90601888.SH中国中免商贸零售63.6000568.SZ泸州老窖食品饮料000858.SZ五粮液食品饮料63.5601012.SH隆基绿能电力设备300015.SZ爱尔眼科医药生物50.9300015.SZ爱尔眼科医药生002821.SZ凯莱英医药生物47.1002709.SZ天赐材料电002812.SZ恩捷股份电力设备47.16036

24、59.SH璞泰来002709.SZ天赐材料电力设备45.7600809.SH山西汾603659.SH璞泰来电力设备42.9002594.SZ比300347.SZ泰格医药医药生物40.0002812.SZ300014.SZ亿纬锂能电力设备39.1300759.S300759.SZ康龙化成医药生物38.23000002311.SZ海大集团农林牧渔35.50002415.SZ海康威视计算机34.6002594.SZ比亚迪汽车33600436.SH片仔癀医药生物300363.SZ博腾股份医药生物000733.SZ振华科技国防军300073.SZ当升科技电600763.SH通策医疗000596.SZ古井

25、贡600438.SH通威603799.SH300274.S300123数据来源：Wind，为排除股价波动影响，净增加市值为净买入股数乘以区间成交均价，所以不等于季度持股市值轧差。注：底色标绿为 2022Q2 剔除出前 30 重仓股名单个股，标红为 2022Q2 新进入前 30 重仓股名单个股，标蓝为2022Q2 该类别前 30 重仓股与基金整体前 30 重仓股偏离个股。头部玩家：偏向成长，加光伏、半导体，小幅增持消费头部玩家画像：风格向成长偏移，Q2 加仓光伏、半导体、港股互联网龙头，小幅增持消费，减持计算机。百亿俱乐部为重仓消费玩家，但二季度风格更偏成长，大幅加仓光伏、半导体。此外，与长期赢

26、家类似，二季度头部玩家大幅加仓券商（东方财富），减持计算机（海康威视）。消费方面并未明显增持，仅小幅加仓白酒、中药，CXO 内部调仓。港股方面，头部玩家整体加仓，其中受益于疫情修复的李宁，以及美团、腾讯等互联网龙头增持较多，减持龙源电力等电力公用事业。当前头部玩家依然超配消费赛道，但与公募整体配置接近。头部玩家行业配置：超配食品饮料、医药，低配电力设备、计算机；Q2 大幅加仓光伏、半导体。2022Q2 净增持前五行业：电力设备（150 亿元，单位下同）、电子（73）、医药生物（55）、非银金融（54）、食品饮料 （38）；减仓前五行业：计算机（-114）、公用事业（-41）、银行（-28）、家

27、电（-20）、农林牧渔（-19）。从持仓市值的绝对值占比来看，头部玩家重仓行业与公募整体接近，主要集中于新能源、白酒、医药，其中重仓前五行业分别：食品饮料（19%，单位下同）、电力设备（18）、医药生物（14）、电子（11）、有色金属（4）；而持仓市值后五行业显示大规模资金对周期股的偏离：环保（0.1）、建筑装饰（0.1）、钢铁（0.5）、煤炭（0.5）、交通运输（0.6）。从相对主动偏股型公募整体的超配情况来看，头部玩家超配食品饮料（3.7pct，单位下同）、医药（2.7）、电子（1.9）、传媒（1.6）、社会服务（0.9）；低配电力设备（-2.6）、计算机（-1.6）、交通运输（-1.4）

28、、有色金属（-1.0）、国防和军工（-1.0）。图11：头部玩家重仓新能源+消费图12：二季度头部玩家加电新、电子，减计算机2022Q2头部玩家重仓持股市值占比（%）20181614121086420食电医电有汽基国非传社商银家房石机计建公纺通农美轻交煤钢建环品力药子色车础防银媒会贸行用地油械算筑用织信林容工通炭铁筑保200150100500-50-100-1502022Q2较2022Q1头部玩家净增持规模（亿元）电电医非食有房社纺商传美钢交汽石建通轻基环国建机煤农家银公计力子药银品色地会织贸媒容铁通车油筑信工础保防筑械炭林用行用算饮设生金 化军金服零 电产石设机材事服牧护制运装设 生金饮金产

29、服服零 护 运石材 制化军装设 牧电 事机料备物属 工工融务售 器化备 料业饰渔理造输饰备 物融料属务饰售 理 输化料 造工工饰备渔器 业数据来源：Wind，数据来源：Wind，图13：二季度头部玩家加光伏、半导体、券商，小幅增持消费2022Q2较2022Q1头部玩家净增持规模（亿元，申万二级行业）净增持前15个股净减持前15个股150100500-50-100-150光半证能白中电医本社油互服房家风化游饲城文股消医炼软自白电计伏导券源酒药池疗地交气联装地居电学戏料商娱份费疗化件动色力算设体金备属服生开网家产用设制务活采电纺开品备药行用制电器及开化家机品银子械贸发设电设数据来源：Wind，服商

30、发务行易备备图14：当前头部玩家超配食品饮料、医药图15：头部玩家超配行业二季度表现较弱4头部玩家2022Q2超配比例（百分点，较公募整体持股）3210-1-2-3食医电传品药饮2520151050-5-10-15汽食电车品2022Q2涨跌幅（%，左轴）头部玩家2022Q2超配比例（百分点，右轴）数据来源：Wind，数据来源：Wind，头部玩家前三十大重仓股名单：8 只更替，增持光伏龙头，加半导体减消费电子，港股加仓美团、腾讯，消费内部调仓。二季度头部玩家前 30 大重仓股较 2022Q1 有 8 只出现更替，占比 27%，整体变动较大；与主动型基金整体前 30 大重仓股相比，差异个股 7 只

31、，占比 23%。光伏整体加仓，部分个股出现替换，其中逆变器龙头阳光电源由于 Q1 业绩不及预期遭大幅减持退出前 30 大重仓名单，而隆基绿能、晶澳科技等均获大规模增持；电子内部加仓半导体减持消费电子，立讯精密、韦尔股份退出前 30 大重仓，而圣邦股份、卓胜微、紫光国微获大幅增持；港股整体加仓，其中美团、腾讯等互联网龙头增持幅度居前，受益疫情修复的李宁也凭借品牌效应获得较大幅度加仓；消费内部调仓，凯莱英、博腾股份、美的集团退出名单，新进康龙化成、片仔癀、海尔智家、古井贡酒。当前头部玩家重仓个股主要集中于新能源+白酒赛道，其中前五分别贵州茅台、宁德时代、五粮液、泸州老窖、隆基绿能。表4：2022Q

32、2 头部玩家重仓前 30 大个股名单变动2022Q1前30重仓股2022Q2前30重仓股股票代码股票简称所属行业持股市值（亿元）股票代码股票简称所属行业持股市值（亿元）2022Q2净增持市值（亿元）是否为基金整体前30重仓股600519.SH贵州茅台食品饮料372.3600519.SH贵州茅台食品饮料436.3-5.9是300750.SZ宁德时代电力设备288.6300750.SZ宁德时代电力设备305.23.6是603259.SH药明康德医药生物241.3000858.SZ五粮液食品饮料267.018.6是000858.SZ五粮液食品饮料188.0000568.SZ泸州老窖食品饮料247.1

33、8.1是000568.SZ泸州老窖食品饮料179.1601012.SH隆基绿能电力设备197.259.2是300760.SZ迈瑞医疗医药生物151.8603259.SH药明康德医药生物193.1-28.7是601012.SH隆基绿能电力设备148.6600809.SH山西汾酒食品饮料182.420.7是600809.SH山西汾酒食品饮料123.6300014.SZ亿纬锂能电力设备151.510.1是300014.SZ亿纬锂能电力设备115.3300015.SZ爱尔眼科医药生物132.322.3是300661.SZ圣邦股份电子110.9300760.SZ迈瑞医疗医药生物131.0-23.3是00

34、2415.SZ海康威视计算机110.7601888.SH中国中免商贸零售114.8-2.6是600036.SH银行98.5002304.SZ洋河股份食品饮料110.3-7.9是002821.SZ凯莱英医药生物96.6002459.SZ晶澳科技电力设备107.132.9是002304.SZ洋河股份食品饮料88.63690.HK美团-W社会服务105.124.9是300274.SZ阳光电源电力设备88.1002594.SZ比亚迪汽车101.31.2是601888.SH中国中免商贸零售83.30700.HK腾讯控股传媒99.024.2是600887.SH伊利股份食品饮料81.9300661.SZ圣邦

35、股份电子94.947.0是000333.SZ美的集团家用电器81.8603799.SH华友钴业有色金属89.928.5是0700.HK腾讯控股传媒78.8300759.SZ康龙化成医药生物79.742.2否600703.SH三安光电电子78.1600887.SH伊利股份食品饮料78.8-7.4是002459.SZ晶澳科技电力设备76.1000596.SZ古井贡酒食品饮料77.03.8否300015.SZ爱尔眼科医药生物73.5600036.SH银行76.0-12.2是002594.SZ比亚迪汽车68.8300059.SZ东方财富非银金融74.452.8是0388.HK香港交易所非银金融66.2

36、600703.SH三安光电电子71.9-7.6否002475.SZ立讯精密电子65.3601127.SH小康股份汽车69.1-1.5否002142.SZ宁波银行银行62.40388.HK香港交易所非银金融68.5-4.2否300363.SZ博腾股份医药生物62.0600690.SH海尔智家家用电器67.5-0.7否3690.HK美团-W社会服务61.7002271.SZ东方雨虹建筑材料65.51.1是603799.SH华友钴业有色金属59.8600048.SH保利发展房地产64.012.1是603501.SH韦尔股份电子58.0600436.SH片仔癀医药生物62.54.8否数据来源：Wind

37、，为排除股价波动影响，净增加市值为净买入股数乘以区间成交均价，所以不等于季度持股市值轧差。注：底色标绿为 2022Q2 剔除出前 30 重仓股名单个股，标红为 2022Q2 新进入前 30 重仓股名单个股，标蓝为2022Q2 该类别前 30 重仓股与基金整体前 30 重仓股偏离个股。加仓选手：大幅加仓白酒、电新，减持银行、TMT加仓选手画像：大幅超配医药，二季度加仓白酒、电新，减持银行、TMT，医药加仓中药，港股加美团减腾讯。加仓选手持股集中度高，重仓消费+新能源，持仓前三行业医药、食品饮料、电力设备占比合计 57%。二季度整体仓位从 75%升至 85%，大幅买入白酒、新能源，医药主要买入中药

38、和医疗服务。减持主要集中在银行和 TMT 板块，其中传媒、电子、计算机均遭不同程度卖出。港股内部分化，二季度大幅加仓美团、李宁，减持腾讯、快手。整体来看加仓选手超配医药，低配新能源。加仓选手行业配置：超配医药、低配新能源，二季度加仓白酒、电新。从净买入看（剔除股价波动），2022Q2 加仓选手净增持前五行业：电力设备（95 亿元，单位下同）、食品饮料（87）、医药生物（52）、交通运输（21）、社会服务（21）；减仓前五行业：银行（-23）、传媒（-15）、公用事业（-15）、电子（-15）、计算机（-10）。从持仓市值的绝对值占比来看，加仓选手重仓消费+新能源，2022Q2 持仓前五行业分别

39、：医药生物（21%，单位下同）、食品饮料（19）、电力设备（18）、电子（10）、国防和军工（4）；而持仓市值后五行业：环保（0.0）、公用事业（0.2）、建筑装饰（0.4）、轻工制造（0.6）、家电（0.6）。从相对主动偏股型公募整体的超配情况来看，加仓选手超配医药生物（9.9pct，单位下同）、食品饮料（3.0）、美容护理（1.4）、交通运输（1.0）、纺织服装（1.0）；低配有色金属（-2.5）、电力设备（-2.5）、电子（-1.7）、基础化工（-1.6）、汽车（-1.4）。图16：加仓选手持股集中度高，重仓消费+新能源图17：加仓选手二季度大幅加仓电新、白酒22201816141210

40、86420医食电电国药品力子 生饮2022Q2加仓选手重仓持股市值占比（%）120100806040200-20-402022Q2较2022Q1加仓选手净增持规模（亿元）电食医交社汽美有基国石钢纺轻非家煤通综环商建机农房建计电公传银力品药通会车容色础防油铁织工银用炭信合保贸筑械林地筑算子用媒行物设饮生运服护金化军石服制金电零材设牧产装机 事备料物输务理属工工化饰造融器售料备渔 饰业数据来源：Wind，数据来源：Wind，图18：二季度加仓选手增持白酒、光伏、锂电、中药，减持计算机、银行2022Q2较2022Q1加仓玩家净增持规模（亿元，申万二级行业）净增持前15个股净减持前15个股100806

41、040200-20-40白光电中本医化能航服汽特物军乘焦养股自广半房生房社消工电计国酒伏池药地疗妆源空装车钢流工用炭殖份动告导屋物地交费业力算有设生服品金机家零电车业制化营体建制产电金机大备活务服 务属场纺部子件银设销行备设品开子属设型发备银行数据来源：Wind，图19：当前加仓选手超配医药，低配新能源图20：加仓选手超配行业二季度表现较弱2022Q2涨跌幅（%，左轴）25加仓玩家2022Q2超配比例（百分点，右轴）20151050-5-10-15汽食电车品数据来源：Wind，数据来源：Wind，加仓选手前三十大重仓股名单：8 只更替，加电新白酒，减银行电子，医药内部调仓，港股分化。二季度加仓

42、选手前 30 大重仓股较 2022Q1 有 8 只出现更替，占比 27%。电新、白酒获大幅增持，光伏龙头通威股份新进前 30 大重仓名单，隆基绿能、璞泰来等也均获大规模加仓。白酒普遍增持，从一线贵州茅台、五粮液，到二三线山西汾酒、泸州老窖等均获大幅加仓；减持主要集中于银行、电子，其中、宁波银行、北方华创、圣邦股份遭大幅减持退出前 30 大重仓，此外海康威视受美国制裁影响同样遭大幅卖出；医药内部调仓，其中博腾股份、智飞生物退出前 30 大重仓，药明康德也遭大幅减持，新进同仁堂、九州药业；港股内部分化明显，其中李宁获增持新进前 30 大重仓，同时大幅加仓美团，而腾讯、快手等遭较大幅度减持。当前加仓

43、选手重仓前五分别贵州茅台、宁德时代、药明康德、山西汾酒、爱尔眼科。表5：2022Q2 加仓选手重仓前 30 大个股名单变动2022Q1前30重仓股2022Q2前30重仓股是否股票代码股票简称所属行业持股市值（亿元）股票代码股票简称所属行业持股市值（亿元）2022Q2净增持市 金值（亿元）600519.SH贵州茅台食品饮料144.4600519.SH贵州茅台食品饮料133.818.8300750.SZ宁德时代电力设备137.6300750.SZ宁德时代电力设备91.2-603259.SH药明康德医药生物131.4603259.SH药明康德医药生物75.2600809.SH山西汾酒食品饮料65.0

44、600809.SH山西汾酒食品饮料60.3300760.SZ迈瑞医疗医药生物61.9300015.SZ爱尔眼科医药生物50.7300015.SZ爱尔眼科医药生物60.6000568.SZ泸州老窖食品饮料002821.SZ凯莱英医药生物50.9601012.SH隆基绿能电力设备300759.SZ康龙化成医药生物50.1300759.SZ康龙化成医药生600436.SH片仔癀医药生物49.2600436.SH片仔癀医药300347.SZ泰格医药医药生物46.8000858.SZ五粮液300363.SZ博腾股份医药生物45.3300760.SZ迈瑞医疗000568.SZ泸州老窖食品饮料45.3369

45、0.HK美601012.SH隆基绿能电力设备45.1300347.SZ000858.SZ五粮液食品饮料35.0002812.SZ600036.SH银行32.960008000733.SZ振华科技国防和军工32.600002812.SZ恩捷股份电力设备31.1000799.SZ酒鬼酒食品饮料29.6002142.SZ宁波银行银行300122.SZ智飞生物医药生物603659.SH璞泰来电力设3690.HK美团-W社会002371.SZ北方华创300896.SZ爱美客002475.SZ立讯精002709.SZ天002415.SZ300661.S600046数据来源：Wind，为排除股价波动影响，净

46、增加市值为净买入股数乘以区间成交均价，所以不等于季度持股市值轧差。注：底色标绿为 2022Q2 剔除出前 30 重仓股名单个股，标红为 2022Q2 新进入前 30 重仓股名单个股，标蓝为2022Q2 该类别前 30 重仓股与基金整体前 30 重仓股偏离个股。个股审美：短跑偏小市值、高增长，头部看重大市值短跑健将择股能力强，偏好小市值、高利润增速个股。从各类基金所持前 30 重仓股的业绩和估值表现来看，短跑健将更加偏好小市值、高增长的高弹性公司。其重仓股（前 30 重仓股，下同）市值中位数 967 亿元（截至 2022/6/30，下同），为四类基金最低；而 2022Q1 净利润增速中位数 12

47、8%，为四类基金最高，主要因为短跑健将重仓股多为光伏、锂电等业绩高增赛道股。长期赢家与加仓选手重仓高估值、高 ROE。长期赢家与加仓选手重仓股 PE 中位数均为 54 倍，并列四类基金最高，主要原因在于长期赢家和加仓选手 Q2 重仓较多高估值医药个股，其中包括通策医疗、同仁堂、凯莱英等。此外长期赢家和加仓选手重仓股 ROE较高，一季报ROE 中位数均为 5.6%，仅次于短跑健将。头部玩家更看重大市值、低估值。头部玩家重仓股市值中位数 2917 亿元，为四类基金最高；此外头部玩家重仓股估值相对偏低，PE 中位数 46 倍，仅次于短跑健将，主要因为头部玩家重仓股集中在白酒赛道，且重仓较多低估值港股，包括腾讯、港交所等。图21：头部玩家看重大市值图22：长期赢家、加仓选手持股估值高60前30重仓股PE中位数（倍，TTM，2022/6/30）555045403530数据来源：Wind，数据来源：Wind，图23：短跑健将偏好高增长前30重仓股净利同比中位数（%，2022Q1，TTM，左轴）前30重仓股ROE中位数（