期货部天然橡胶与宏观经济11月报

1、地址:上海市浦东新区世纪大道88号金茂大厦18楼 邮政编码：200121ADD:18/F Jinmao Tower, No.88 Century Boulevard, Pudong New Area, Shanghai 200121 P.R. China电话TEL: 021- 6104 8307 传真FAX: 021- 5047 5047 2010/10/012010/10/31 宏观经济与天然橡胶11月报风险管理总部 期货部 目 录 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc268979236一、国内外金融市场情况 PAGEREF _Toc268979236 h 2 H

2、YPERLINK l _Toc2689792371、股票市场 PAGEREF _Toc268979237 h 2 HYPERLINK l _Toc2689792382、外汇市场 PAGEREF _Toc268979238 h 2 HYPERLINK l _Toc2689792393、大宗商品市场 PAGEREF _Toc268979239 h 2 HYPERLINK l _Toc268979240二、国内宏观经济 PAGEREF _Toc268979240 h 3 HYPERLINK l _Toc268979241三、汽车与轮胎行业情况 PAGEREF _Toc268979241 h 6 HY

3、PERLINK l _Toc2689792421、国内汽车产销量 PAGEREF _Toc268979242 h 6 HYPERLINK l _Toc268979243四、天然橡胶基本面情况 PAGEREF _Toc268979243 h 7 HYPERLINK l _Toc2689792441、天然橡胶供求 PAGEREF _Toc268979244 h 7 HYPERLINK l _Toc2689792452、天然橡胶进出口 PAGEREF _Toc268979245 h 7 HYPERLINK l _Toc2689792463、天然橡胶库存 PAGEREF _Toc268979246 h

4、 8 HYPERLINK l _Toc2689792474、天然橡胶价格 PAGEREF _Toc268979247 h 8 HYPERLINK l _Toc268979248五、天然橡胶行情回顾与展望 PAGEREF _Toc268979248 h 10一、国内外金融市场情况1、股票市场2、外汇市场3、大宗商品市场股票市场，道指在10月上涨了3.06%，是2006年来表现最好的一个10月份。标准普尔500指数本月上涨了3.69%，是自2003年以来表现最好的10月。10月美股上涨的主要原因是投资者预计美联储将于下周公布新的货币政策来刺激经济发展，他们还预计共和党将在中期选举中夺回对众议院的控

5、制权。近期国内A股市场中权重股的下跌应该只是谨慎情绪下部分资金的避险行为所致。假如下周美联储宣布收购国债的规模超乎市场预期，流动性过剩的担忧又将重新萦绕在市场之上。届时，资源类股和资产类股将存在支撑动力。概念股的活跃或许是资金在这市场整体迷茫之间的自娱自乐，因为概念股几乎不受美联储二次宽松政策的影响，现在市场中的流动性已经足够炒作概念股。当然，如果下周美联储宣布收购国债的规模低于预期，则市场情绪可能将备受打击。至于市场预期是多少，据不同媒体报道，在2500亿美元到2万亿美元之间不等，预期的混乱使得市场难有一个统一标准。因此届时全球各资本市场向下走还是向上走，可能还要看美元指数的表现。外汇市场，

6、几乎可以肯定地说，美联储在11月份的政策制定会议上将出台进一步的量化宽松政策，交易者们对此预期早已达成一致，美元因此走低。事实上，市场现在讨论的话题已不是美联储“是否”实行宽松的货币政策，而是他们将注入“多少”到固定收益市场。期望越高，失望越大，万一美联储未能达到预期，美元很可能反弹，而从现在开始直到美联储11月份会议期间的经济数据，将变得尤为关键。美联储肩负双重任务，一是控制物价，二是增加就业，因此，通胀和就业市场的数据将在政策制定中发挥举足轻重的作用。同样，GDP增长趋势和以消费者信心调查也不容忽视。商品市场，美国经济增长缓慢但稳定，这可能意味着原油需求温和增长，但原油供应仍然高于平均水平

7、。尽管经济复苏推动其他大宗商品价格升至数年高位，但偏高的原油和油品库存令原油价格难以远远突破每桶80美元价位。交易员目前将关注点投向美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称美联储)预计将推出的经济刺激计划，该计划将通过购买债券的方式扩大货币供应，也称作定量宽松。交易员们担心，这种政策将可能导致美元进一步走软，而美元走软将推高原油价格。二、国内宏观经济1、国内经济继续企稳 通胀继续攀升GDP增速明显企稳：3季度GDP增速从2季度的同比10.3%放缓至9.6%，基本符合市场预期的9.5%，结合近期内需企稳反弹迹象明显，预计国内经济已经在3季度环比见底。工业生产保持强劲：基数原因导

8、致9月份工业生产同比增速放缓至13.3%，低于市场预期的14%，反映了政府政策微调有效拉动内需，经济见底企稳迹象明显。9月发电量同比增速放缓至8.1%，可能与政府推动的节能减排政策有关。分行业来看，汽车产量从8月的13.1%明显上升至17.8%，与汽车消费市场的兴旺互相呼应。投资继续企稳：19月份城镇固定资产投资同比增速回落至24.5%，略低于市场预期的24.6%；单月来看，9月FAI同比增长23.2%（8月23.9%，7月22.3%）。主要由于去年同期基数上升，投资实际上仍在企稳中：1）基建投资增速企稳回升，分行业来看，铁路运输、水泥、钢铁、有色金属投资增速出现小幅上涨至25.9%、31.3

9、%、4.2%和35.0%。2）中西部投资速度快于东部，东部远低于全国平均水平，显示了政府加快中西部基建投资和西部开发对地方投资的拉动。3）保障性住房建设支撑房地产投资：9月份房地产投资增速保持较高水平（单月同比增长35%），新开工面积继续回升。据住房城乡建设部披露，今年1至9月，全国城镇保障性住房和各类棚户区改造开工520万套，占年度计划580万套的90%。在政府加快基建项目审批和财政拨款节奏，以及加强保障性住房建设力度的带动下，未来投资难现大幅回落。消费增速继续强劲攀升：9月份社会消费品零售同比增速攀升至18.8%，高于市场预期的18.5%。剔除价格因素实际增速回升约0.2个百分点至15.2

10、%。除了价格因素以外，消费增长主要受结构升级推动中高端消费活跃，劳动力工资上涨和农民收入提高促进中低端消费，以及节日期间消费需求旺盛的推动。具体来看：1）奢侈品及房地产相关的装修材料的中高档消费需求旺盛，如金银珠宝和建筑装潢在9月大幅攀升18.7和10.7个百分点，增长高达54.9%和39%。2）中低端消费品如餐饮、粮油食品、服装鞋帽、以及日用品等的消费增速也有加快，同比增长19.8%、31.9%、26.7%和28.9%。主要由于农村居民收入大幅提高：前3季度农村人均现金收入实际增长达到9.7%，大幅赶超城镇居民2.2个百分点，刺激农村消费从8月15.9%上升至9月17%。3）城镇消费上涨，反

11、映了近期汽车等高端品销量大幅上升。通胀如期上升：9月份CPI同比上涨3.6%（8月3.5%），符合市场的预期。主要源于节日因素及食品价格不断攀升，其中蔬菜、肉类、蛋类等农产品价格的环比大幅上涨带动整体CPI环比上涨0.6%。9月PPI与8月份的4.3%持平，高于市场预期的4.1%，环比上升0.6%。9月份PPI更多反映了节能减排带来的“两高一资”部分工业品价格的环比上涨压力，显示未来通胀传导压力也可能有所上升。 短期物价走势判断：往前看，预计CPI将于10月份见顶；同时根据商务部10月前三周农产品价格走势的监测，10月份CPI超过4%的风险在增加。政策前瞻：央行本次加息并不代表新一轮加息周期已

12、经开始，有以下原因：1）CPI 通胀可能在短期内（很可能是10月）见顶，并在此后有所缓和；2）全球极度宽松的货币条件限制了利用加息来收紧货币政策的空间。往前看，预计央行将继续采用数量型调控（包括公开市场操作，上调存款准备金，银行信贷窗口指导）来使银行信贷与政策目标保持一致，数量型调控也将继续成为货币调控的主要工具。 表：宏观主要经济数据同比增长，%10-0310-0410-0510-0610-0710-0810-09工业增加值18.117.816.513.713.413.913.3固定资产投资26.426.125.925.524.824.824.5社会消费品零售总额18.018.518.718

13、.318.418.418.8消费者物价指数CPI2.42.83.12.93.33.53.6工业品出厂价PPI5.96.87.16.44.84.34.3出口24.330.548.543.938.134.425.1进口66.049.748.334.122.734.436.4贸易顺差（美元，亿）-721719520028720016.9人民币新增贷款（亿元）5107774063946034532854525960货币供应量M222.521.521.018.517.619.219.0三、汽车与轮胎行业情况1、国内汽车行业情况中国汽车月度销量中国汽车月度库存水平汽车工业协会统计的9月份汽车销量达到155

14、万辆，全年销量有望突破1750万辆以上。其中9月份轿车销量达到85万辆，环比8月份增加了20%，这一环比增幅也高于过去几年的9月销量环比增幅，显示9月份的轿车销量数据好于季节性规律。9月份的轿车销量年化水平继续上升至970万辆，全年轿车销量增速有望超过25%。一般来说3月份是上半年的轿车销售旺季，历史上正常的年份如2006、2007年9月份销量与3月份大致相当（2008年的9月份销量明显低于3月份，而2009年9月份的销量明显高于3月份），与今年3月份的轿车销量相比，今年9月份的轿车销量高于3月份。一些销量排名靠前的车厂在9月份的销量明显大于3月份，显示出景气的回升，而从车厂结构来看，其他部分

15、车厂如部分日系车厂的9月份销量还低于3月份。此外9月份轿车销量还继续多于轿车产量，产小于销反映出车厂环节的库存继续下降，大部分车厂反映经销商端的库存压力也在缓解，库存压力的进一步缓解将降低年底价格战的压力，有助于稳定利润率水平四、天然橡胶基本面情况1、天然橡胶供求中国天然橡胶消费量天然橡胶主产国产量注：印尼数据截至7月，泰国数据截至8月2、天然橡胶进出口天然橡胶主产国出口量注：印尼数据截至6月，泰国数据截至7月中国天然橡胶、复合胶进口量3、天然橡胶库存天然橡胶主产国库存量注：泰国数据截至8月沪胶期货库存日胶期货库存4、天然橡胶价格 日胶与沪胶期货价格SICOM期货价格注：单位：沪胶为元/吨，日

16、胶为日圆/公斤注：单位为美分/公斤注：单位为美分/公斤注：单位为泰铢/公斤泰国天胶产地FOB价格SIR20、SMR20产地 FOB价格青岛保税区美元胶价格泰国合艾市场原料价格注：单位为泰铢/公斤沪胶与日胶期货比价关系注：挂单价为中橡网云南全乳胶挂单价国内全乳胶价格及期现价差五、天然橡胶行情回顾与展望10月份长假后，在外盘商品大涨的背景下，沪胶的首个交易日突破了长假前的盘整区间强势上攻，第二周沪胶继续维持强势冲高并至涨停，后面几个交易日，虽然高位回调风险加大，但是沪胶依然不依不饶于10月13日突破30000元整数关口并不断创出新高。究其原因，可归纳为两点。第一，基本面供不应求的格局已经形成，产区

17、近期受到雨涝天气影响割胶进度放缓，而国内汽车产销良好，强劲的需求使得橡胶价格高位坚挺。第二，美联储表示要进一步刺激经济增长，美元下挫也提振大宗商品价格。第三周沪胶进入调整期，市场开始理性回调寻找平衡支撑，整体呈现高位震荡走势。主要由于央行三年来首次意外加息，受此影响美元汇率反弹，打压股市和大宗商品市场。10月最后一周沪胶开始高位巨幅震荡，沪胶先是出现涨停紧接着又跌停，最终沪胶难掩颓势跌至接近30000关口。沪胶从创纪录的历史高位回落，主要由于涨势过急的天胶价格已经超过了下游的承受能力，同时金融市场走势出现变化，外盘市场美元开始企稳，大宗商品市场陷入盘整看，国内股市也在突破3000点以后开始略做

18、调整，这些因素导致了沪胶10月末的回落。 展望11月份的天胶行情，首先分析供求基本面的情况，根据天然橡胶生产国协会的统计，天胶主产国第四季度的天胶产量预计同比将仅增长1.4%，而前三季度的增速分别为18.1%、3.1%、2.0%，主要由于泰国、马来西亚、印度、中国10月份都出现异常降雨影响了天胶开割。需求方面看，占全球消费量三分之一的中国，四季度消费量预计将同比减少1.2%，而前三季度增速分别为22.5%、13.6%、0.4%。其他消费大国马来西亚与印度四季度的消费量增速预计为1.8%与4.4%,两国三季度的增速为-1.9%和-2.2%。因此11月份开始尽管中国需求将开始减少，但是其他国家消费没有减弱的迹象，同时供应紧张的情况可能短期内难以缓解。分析库存情况，国内期货库存约为4万吨左右，相对往年水平属于偏低，随着国内停割即将来临期货库存水平很难有大的提