常山股份近期跟踪

1、 3/3常山股份近期跟踪一、公司简介常山股份成立于1998年，2000年7月深交所上市，主要从事纱线、坯布的生产与销售。公司现有纱锭80万锭，纱线总产能10万吨，坯布3亿米；公司2005-2012年连续8年位居中国棉纺织行业竞争力前20强。公司控股股东为石家庄常山纺织集团有限责任公司，实际控制人为石家庄市国有资产监督管理委员会。公司2011年总收入47.05亿元，同比增27.13%，归属于母公司股东净利润0.57亿元，同比增4.89%。公司预告2012全年净利润额区间为（1000,1100）万元，同比下降幅度为（80.80%，82.54%），基本EPS为（0.014，0.015元）。最新总股本

2、7.19亿股，当前总市值29.04亿元，流通市值29.04亿元。图1：公司的股权结构资料来源：公司公告二、调研概况（一）2012年生产情况公司产品定位中档为主。2012年产销率 90%多。库存周期比较正常，纱线、坯布都是1个月左右的时间；销售随行就市。2012年对外销售的纱线主要系其子公司（常山恒新纺织）生产，公司生产的其余纱线是为自己的下游坯布的生产提供原料。公司坯布下游客户主要是江浙一带规模较大的印染厂。此外，公司的服装收入是通过下属子公司的外接订单、委托生产的模式获得的贸易收入。 公司搬迁到石家庄市正定县纺织服装基地（常山纺织工业园）的“整体改造，优化升级”项目，进展顺利，业绩贡献逐步释

3、放。（二）公司原料中棉花占比70%公司目前年耗用棉花原料5-6万吨，其他原料（涤纶、莫代尔等纤维）2-3万吨（占比30%以上）。公司的棉花配额数量数千吨；除了进口用棉用量之外，公司的棉花是新疆棉、内地棉各占一半。内外棉花价差对公司纱线销售的确产生不利的影响。（三）人工成本持续上涨工人的工资情况是，税前2000+元/月，包括五险一金，2012年人工成本同比增速10%，2013年，同样有着10%+的涨幅。据石家庄市的十二五期间的工资倍增计划，公司的用工工资2014、2015年的涨幅将持续。目前，棉三厂已经停产，且员工已经分流了，棉三分流之后，公司总计还有个12000多人。待老产区都分流完成之后，估

4、计有7-8千人的规模。（四）2013年压力还是存在，但应比2012年好些从2013年1-2月份的经营情况看，产品订单、价格的起色不大。石家庄市的小纺织企业2013年恢复开工的也很少。2013压力还是不小，原因主要在于：（1）棉花：中国收储政策支撑着国内棉价，用棉成本难以下降；（2）人工：国家及地方政府的收入增长计划等，使得人工成本持续刚性上涨；（3）需求：目前来看，国内外的需求回升依然不明显。但综合来看，应该比2012年好些。因为公司的“整体改造、优化升级项目”进展顺利，新产区业绩贡献逐步增加，同时老厂区的亏损源因为搬迁，将逐步减少。此外，在未来战略方面，主要为“主业做精（纱线）、开发突破（土

5、地）、适度多元”；产品类型方面还是以纱线、坯布为主，并不断提高产品的等级。在产业转移方面，公司暂时无向中西部其他地区或者国外的转移计划。（五）关于公司土地处置进展情况公司棉一至棉五纺织厂，位于石家庄市中心地段，合计占地面积1230亩地，其中棉一、棉二合计510亩，棉三、棉四537亩，棉五183亩地，均已被收储，获得出让金总金15亿元左右，大部分资金已到位，还剩一些尾款。表1：公司五个棉纺厂收储情况收储地块合同签订时间土地面积（亩）收储金额（万元）对当年净利润影响额棉三、棉四2008年1月536.5459020.49对2008年净利润贡献额1亿元以上棉一、棉二2009年4月509.7470042

6、.63对2009年净利润贡献额8000万元至1亿元棉五2011年12月183.1820149.47对2011年净利润贡献额为6000万元合计1229.46149212.59资料来源：公司公告公司的土地问题已走完收储的程序，且公司搬迁工作进展顺利，2013年内，公司与政府有望达成收储之后的更进一步的具体处理协议。历史上来看，2007年7月，石家庄市政府决定：“1、常山纺织集团搬迁要本着一事一议，统筹兼顾，鼓励搬迁，特事特办的原则进行。2、常山纺织股份公司原土地及地上附着物拍卖所得，减除各项税费及应缴部分和基准地价上浮20%补偿部分的剩余，作为土地净收益，90%返还企业用于企业项目建设。” 其中，

7、土地的净收益是土地拍卖所得，归属于公司的部分，是计入公司的资本公积科目，根据2007年7月市政府的规定，归属于公司的部分计算公式为：土地拍卖价格*1230亩-土地基准价*（1+20%）-土地拍卖价格*1230亩*各项税费的占比*90%。目前来看，随着房价的上涨、税费项目的增加，许多计算参数还需要很据公司与市政府最终协议、以及最终的市场行情而定。在土地的拍卖价格方面，据了解，目前老厂区周边的土地拍卖价格已达500-600万元/亩。土地的基准价格方面，2006年底，公司土地基准地价是70.8万元/亩（基于2006年底的一级工业土地均价为1062元/平方米计算），2012年政府已上调了一些，但具体上

8、调幅度还未知。各项税费的占比可能同样要提高。因为参数还存在较大的不确定性，对此，我们仅给予初步的估算，假定土地拍卖价格为550万元/亩，土地基准价在2006年70.8万元/亩的基础上调15%至81.42万元/亩，税费比例为25%，返还比例仍为90%，归属于公司的部分计算为：550万元/亩*1230亩-81.42万元/亩*（1+20%）*1230亩-550万元/亩*1230亩*25%*90%=34.85亿元目前公司总股本为7.19亿股，如果按照34.85亿元计入，则对应每股净资产增加额为4.85元/股；截止2012年三季报，公司每股净资产为3.29元；增加幅度为1.47倍。对土地拍卖的净收益问题，最大的不确定问题在于政府返还给公司的一些计算参数的变化，以及返还的时间问题，毕竟土地资源数量超过1000亩，是一次性拍卖，还是分批次拍卖，都存在较大不确定性。此外，公司8000万收购的第二毛纺厂有着75亩土地。因为土地量较大，有可能同样是采用政府先收储、后招拍挂的方式。公司石家庄桥东区市槐安东路19号之土地及房屋（占地面积近16亩），是属于公司纺机分公司的（并非5个棉纺厂的）