重点关注股票更新

1、代码公司名称行业收市价市值（十亿美元）日均交易量（3 月2021 年市盈率图表 1：重点关注的新经济股票-我们的自上而下观点平均，百万美元）(倍)BABA US阿里巴巴电子商务263.36724.94,81626.5700 HK腾讯控股线上游戏563.00683.41,31729.62330 TT台积电半导体480.50437.170723.33690 HK美团O2O290.00224.8777192.9000333CH美的集团消费86.8592.733520.4002007 CH华兰生物医药43.0411.922633.01099 HK国药控股医药19.167.3246.12018 HK瑞声

2、科技科技硬件43.406.85014.82013 HK微盟集团软件10.663.15494.0603039 CH泛微网络软件服务92.083.01085.01995 HK永升生活服务房地产13.602.91532.11717 HK澳优乳业食品饮料10.482.2812.0QFIN US360 数科金融科技12.401.9113.8注：当前数据截至 2020 年 11 月 30 日收市价格。资料来源：Wind，图表 2： 新经济领域热图-我们的自上而下板块分析立场可选消费通信服务信息科技必选消费医疗健康工业金融电商在线游戏硬件技术食品饮料医药物流消费信贷O2O在线媒体软件服务耐用消费品在线教育线

3、上直播半导体酒店奢侈品家居&个人用品消费服务注：建议关注区域由红色阴影标注。资料来源：MSCI 中国指数65.9%纳斯达克金龙指数39.4%31.1%18.7% 16.6%19.4%13.8% 15.0%16.6%14.6%10.3%1.3%-3.3%14.3%13.2% 12.6%17.5%上证指数沪深 300恒生指数恒生国企指数图表 3：主要的中国股指 EPS 增速（万得市场预期）- 中概股指数领先70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-6.0%2020F 2021F 2022F 2020F 2021F 2022F 2020F 2021F 2022F 2020F 2021F

4、 2022F 2020F 2021F 2022F 2020F 2021F 2022F注：当前值数据截至 2020 年 11 月 30 日收市价格。资料来源：Wind，图表 4：MSCI 中国指数 EPS 的增长预测（万得市场预期）-2020 年预测中最高行业为医疗健康、必需消费、公共事业；2021年预测中最高行业为可选消费、能源、信息技术和医疗健康44.3%38.7%27.5%.6%29.1%25.2%28.6%18.7%16.3%17.9%10.6%15.1%21.2%17.4%8.81%0.1%16.5%9.2%18.117%.3%17.3% 17.6%13.2%14.8%2850%40%

5、30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%MSCI 中国 必需消费 可选消费能源金融医疗健康工业信息技术材料通信公共事业房地产2020 年预测 EPS 增长率2021 年预测 EPS 增长率2022 年预测 EPS 增长率注：当前值数据截至 2020 年 11 月 30 日收市价格。资料来源：Wind，图表 5：MSCI 中国指数 EPS 的增长预测（万得市场预期）- 过去一个月，可选消费、医疗健康、信息技术、通信服务和房地产行业的盈利增长预期有所上调30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%MSCI 中国 必需消费 可选消费能源金融医疗健康工业信息技术材料通信公共事业房

6、地产过去一月 EPS 变动幅度过去三月过去六月注：当前值数据截至 2020 年 11 月 30 日收市价格。资料来源：Wind，图表 6：除港股以外，主要中国股票市场的估值水平均已不便宜73.2PE (x)6050403020100近十年最低（下方）近十年最高（上方）当前值近十年均值注：当前值数据截至 2020 年 11 月 30 日收市价格。柱状图的最高值与最低值分别对应各指数的十年高点与十年低点。橙色柱状为海外市场指数。资料来源：Wind，$Jan-2017 $Apr-2017 $Jul-2017 $Oct-2017 $Jan-2018 $Apr-2018 $Jul-2018 $Oct-2

7、018 $Jan-2019 $Apr-2019 $Jul-2019 $Oct-2019 $Jan-2020 $Apr-2020 $Jul-2020 $Oct-2020150100500-50-100图表 8：南向资金占港股市场成交量比例最近有所上升100%80%60%40%20%0%南下资金/恒生指数南下资金/恒生国企指数南下资金/全港股注：当前值数据截至 2020 年 11 月 30 日。资料来源：Wind，华菁证券图表 9：北向资金占 A 股市场成交量比例也有所上升25%20%15%10%5%0%北上资金/上证指数北上资金/深证指数北上资金/全 A 股注：当前值数据截至 2020 年 11

8、 月 30 日。资料来源：Wind，华菁证券敬请阅读末页的重要说明Jan-2017 Apr-2017 Jul-2017 Oct-2017 Jan-2018 Apr-2018 Jul-2018 Oct-2018 Jan-2019 Apr-2019 Jul-2019 Oct-2019 Jan-2020 Apr-2020 Jul-2020 Oct-2020$Jan-2017 $Apr-2017 $Jul-2017 $Oct-2017 $Jan-2018 $Apr-2018 $Jul-2018 $Oct-2018 $Jan-2019 $Apr-2019 $Jul-2019 $Oct-2019 $Jan

9、-2020 $Apr-2020 $Jul-2020 $Oct-20202020年 12 月 3 日策略聚焦图表 7： 11 月南北向资金均录得净流入南向资金（十亿元）北向资金（十亿元）注：当前值数据截至 2020 年 11 月 30 日。资料来源：Wind，华菁证券5图表 10：过去三周，A 股板块从新经济行业（如信息技术和医疗健康）轮动到旧经济行业（如能源、金融和材料）板块9/10/202016/10/202023/10/202030/10/20206/11/202013/11/202020/11/202027/11/2020能源3%2%-4%-5%4%2% 3% 1%材料4%1%-3%-2

10、%5%2%1%-1%资本货物4%4%-3%0%4%0%2%-2%商业及专业服务3%6%-3%1%1% 2% 1%-4%交通3%2%-3%-3%3%1%3%-1%汽车及配件3%4%-2%2%7%-2%3%0%耐用品及服饰3%7%-4%5%5%-2%1% -4% 消费服务-2%-1%-2%-1%1%1%0%-1%媒体2%2%2%-1%1% -2% -1%-4%零售3%5%0% -5% 0%-1%1%-3%食品及零售0%0% -5% 3%0%1%-4%0%烟草2%2%-2%-1%2%1%3%-1%家用和个人用品3%5%0%-4%6%-6%2%-5%医疗健康设备3%4%-7%2%-3%-2%-2%-5

11、%医药&生物科技3%4%-7%3%-1%-1%-1%-5%银行0%7%2%-6%2%-1%5%5%多元化金融2%0%-3%-6%7%0%2%2%保险2%7%1%-6%-4%-1%5%6%软件3%-1%-5%-2%1%-2%0%-3%科技硬件3%1%-1%-1%6%0%0%-2%半导体4%2%-6%5%6%1%-1%2%电信服务2%0%-3%8%6%-4%6%1%公共事业3%3%-3%0%1%1%1%0%房地产 2% 0%-2%-4%3%-1%1%-1%注：当前值数据截至 2020 年 11 月 27 日收市价格。资料来源：Wind，图表 11：MSCI 中国行业轮动也是如此行业9/10/202

12、016/10/202023/10/202030/10/20206/11/202013/11/202020/11/202027/11/2020必需消费2%1%-1%-1%3%2%4%-2%可选消费5%2%0%0%6%-6%3%2%能源2%-3%3%-6%5%10%2%7%金融1%7%4%-7%6%2%1%4%医疗健康5%0%-2%-1%4%1%0%-4%工业3%0%-1%-2%6% 3% 0%-1%信息技术5%1% -3% 1%10%-2%1%0%材料3%1%-1%-2%10%2%4%0%通信服务4%2%1%3%5%-2%-2%0%公共事业1%0%4%-1%7%3%-1%2%房地产3%-2%-1

13、%-3%9%1%-3%1%注：当前值数据截至 2020 年 11 月 27 日收市价格。资料来源：Wind，图表 12：恒Th综合指数行业轮动也是如此行业9/10/202016/10/202023/10/202030/10/20206/11/202013/11/202020/11/202027/11/2020可选消费3%0%2%-2%11%0%5%-1%综合企业1%-1%1%-2%9%6%3%1%必需消费2%-1%0%-3%2%3%6%-2%能源1%-3%4%-6%5% 11% 2%7%金融3%2%4%-5%7%3%2%4%医疗健康5%-1%-1%-3%5%0%1%-4%工业6%0%-1%-1

14、%8%1%3%0%信息技术6%2%0%4%6%-4%-1%1%材料5%2%3%-3%12%1%7%3%房地产2%-2%-1%-3%7%3%-1%0%通信服务0%1%1%-7%6%-1%-5%1%工业1% 0% 2%-2%4%3%-1%1%注：当前值数据截至 2020 年 11 月 27 日收市价格。资料来源：Wind，图表 13： 11 月成长型和价值型股票在股价表现、估值、盈利增速等方面的差异有所缩小图表 14：11 月美国大选不确定性逐步消除和疫苗取得重大突破驱动价值股的表现向好140%40120%35100%3080%2560%2040%20%150%10-20%5-40%06%4%2%

15、0%-2%-4%-6%Jan-2019 Feb-2019 Mar-2019 Apr-2019 May-2019 Jun-2019 Jul-2019 Aug-2019 Sep-2019 Oct-2019 Nov-2019 Dec-2019 Jan-2020 Feb-2020 Mar-2020 Apr-2020 May-2020 Jun-2020 Jul-2020 Aug-2020 Sep-2020 Oct-2020 Nov-2020-8%MSCI 中国成长股与价值股的估值差距 (右轴, 倍) MSCI 中国成长股与价值股的表现差距MSCI 中国成长股与价值股的 EPS 增长率差距注：当前值数据截

16、至 2020 年 11 月 27 日收市价格。资料来源： Wind，MSCI 中国成长股与价值股日表现差距注：当前值数据截至 2020 年 11 月 27 日收市价格。资料来源： Wind，图表 15：重点关注股票的自下而上分析360 数科 QFIN US鉴于 360 数科稳健的风险管理、资金优势和母公司支持，我们认为 360 金融将继续保持其在行业中的领先地位，6 月宣布收购银行牌照成为我们做出以上判断的依据；我们认为民间借贷利率下降 24%对公司的影响有限；瑞声科技 2018 HK凭借其专有的 WLG（晶圆级玻璃）技术，我们预计瑞声科技将在 2020 年受益于混合镜头广泛应用的趋势；我们认

17、为其在下一代 SLS 方面具有无可匹敌的竞争优势；光学业务良率的加速提升和步进电机市场份额增长应成为新的收入增长驱动因素。阿里巴巴 BABA US在我们看来，阿里巴巴对品牌和用户的价值定位难以取代，它应该仍是中国主要的电子商务平台。我们预计，在电子商务普及的推动下，阿里巴巴的核心收入将在未来几个季度保持强劲增长;我们预计 BABA 的核心收入将在未来几个季度稳健增长，这得益于新冠肺炎疫情后电子商务普及的推动，以及品牌承诺的营销预算，我们认为这将持续到 2020 年下半年；我们预计，在美国 11 月大选之后，中美关系紧张而导致的不确定性将逐渐减少。而且公司有望被纳入港股通，可能成为未来 6-12

18、 个月股价的催化剂。澳优 1717 HK在业务部门重组和渠道重组后，我们对澳优的 2020 年整体业务持积极态度；我们预计 2019-2022 年 EPS 复合增长率为 24%。永升生活 1995 HK在旭辉控股和强大的第三方拓展能力的支持下，在管物业规模将稳定增长；社区增值服务是行业中效率最高的；我们预计永升生活未来两年的净利润复合年增长率将达到 65%。华兰生物 002007 CH我们预计，在强劲需求的推动下，第四季度的流感疫苗销量将会增加，从而在短期内创造利润增长；在未来 3 年内，更多的疫苗产品有望商业化，这可能是中长期利润的推动因素。美团 3906 HK我们看好美团在核心外卖业务中的

19、市场份额增长。我们认为在其主要竞争对手的竞争力和预算都在下降，而美团则在增加预算下，为其扩大市场份额铺平了道路。疫情爆发后，有更多中高端餐厅加入，外卖市场的总目标市场（TAM）规模扩大。从长远来看，平均单价增加有助于美团在长期获得更高的单均收益。我们看好生鲜食品配送新业务板块，潜在市场规模巨大。我们认为，美团行业领先的配送网络、强大的业务拓展能力和雄厚的资金将有助公司成为行业领导者之一，并将有望提升公司估值。美的集团 000333 CH美的卓越的组织能力再次证明，在新冠疫情中，美的运营和盈利能力显著优于同行（出货量、零售额、收入和利润）；鉴于风险偏好的变化，我们看到白色家电行业的股价全线上扬。且我们认为，如果美的表现更好，获得的估值溢价就越多。国药控股 1099 HK医药分销行业整合加速；作为市场领导者，国药控股正在不断扩大市场份额。国药控股向高毛利率的零售和医疗器械分销业务扩张，可能带来收益和估值倍数扩张。国药