复盘历史上的万亿成交额

1、2宏观流动性：1.上周逆回购净回笼450亿，MLF没有操作；2. 市场利率方面，DR007和R007分别小幅 下降至2.05%和2.12%；3. 十年期国债收益率小幅上升至2.83%；4. 人民币兑美元下降至6.46；5. 理 财产品预期收益率（3个月）小幅上升至3.25%。A股市场资金面和情绪面： 1.上周A股成交额和换手率均上升；2. 两融余额维持在1.87万亿；3. 北上 资金净流入280亿元；4. 上周A股小幅净减持、回购规模上升，本周限售解禁规模下降；5. 风格来看，上周小盘股、低PE、低价股、亏损股表现最好。A股和全球估值：从PB-ROE的角度来看，目前估值水平远低于盈利能力的行业

2、分别为银行、建筑装 饰、钢铁、非银金融、采掘、轻工制造、公用事业、农林牧渔、房地产、建筑材料。总体情况一、宏观流动性二、A股市场资金面和情绪面三、A股和全球估值指标流动性评级（共五星）流动性变动指标流动性评级（共五星）流动性变动指标估值评级（共五星）估值变动1.公开市场1.A股成交1.上证指数2.外汇占款2.产业资本2.深圳成指3.信用派生3.基金发行3.创业板指4.货币市场4.杠杆资金4.标普5005.国债市场5.海外资金5.道琼斯工业指数6.信用债6.大宗交易6.纳斯达克指数7.理财市场7.股票质押7.恒生指数8.贷款市场8.风险偏好8.日经2259.外汇市场9.股票供给9.英国富时100

3、注：流动性星级评分是客观根据最近两年数据的分位数，如一星表示小于20%，五星表示大于80%估值星级评级客观根据最近十年数据的分位数（周度更新），如一星表示小于20%，五星表示大于80%目录本期关注：复盘历史上的万亿成交额宏观流动性A股市场资金面和情绪面 A股市场估值全球市场估值风险提示3本期关注451、近期A股成交额持续超一万亿数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：2010年以来万得全A日换手率与成交额截至2021年9月6日，A股成交额已连续34个交易日超过一万亿。基于2010年以来日成交额的中位数3784亿来看，近期日成交额处于历史高位。从换手率（流通股为基准）角度来看，万得全A换手率已

4、连续34个交易日超过2.5%，近10个交易日超 过3%。基于2010年以来日换手率的中位数2.05%来看，近期换手率也处于历史高位。05000100001500020000250000246810122010/1/42011/1/42012/1/42013/1/42014/1/42015/1/42016/1/42017/1/42018/1/42019/1/42020/1/42021/1/4万得全A换手率万得全A成交额62、万亿成交额的行业构成数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所注：统计范围为2021年7月21日至2021年9月6日，即最近34个突破万亿成交额的交易日表：申万一级行业交易情况与

5、涨跌幅行业角度来看，在最近的交易热阶段（即34个破万亿成交额时间区间）电子、化工、电气设备、有色 金属等行业交易额较大，而电器设备、有色金属、钢铁、国防军工换手率较高。（亿元）行业名称区间日均成交额区间日均换手率（%）区间涨跌幅（%）电子14113.9-3.8化工13744.910.6电气设备12986.410.0有色金属11936.419.2医药生物9102.5-13.5机械设备8354.511.4非银金融6042.54.7汽车5673.89.0食品饮料5552.9-15.7计算机5403.6-3.2国防军工4725.311.4公用事业4063.316.3采掘3154.729.8通信2243

6、.1-2.6建筑装饰2242.913.0钢铁2155.628.4传媒2062.3-4.8交通运输2001.52.1农林牧渔1813.1-4.0轻工制造1763.20.3银行1750.5-1.6建筑材料1663.27.6房地产1621.70.4家用电器1562.7-2.4商业贸易822.01.0纺织服装743.2-0.8休闲服务572.1-12.3综合512.50.5210019001700150013001100900700500230025002021/7/212021/7/282021/8/42021/8/112021/8/182021/8/252021/9/1电子化工电气设备有色金属医药

7、生物图：申万一级行业日交易额（亿元）3、复盘：历史上万亿成交额期间的市场表现表：成交额和换手率较高的时间区间与总体市场表现数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所72010年以来，连续10个交易日（区间内间断时间不超过2日视为连续）超过万亿的区间共出现过5次，分别是，其中2015年2次，2020年2次，2021年1次。此外，由于市场体量、通胀等因素，存在过换手率接近其他万亿区间，但成交额未达到万亿的历史行 情，分别是2010年10月8日至2010年11月30日，与2014年11月24日至2015年2月6日。总体来看，在成交额和换手率较高的时间区间内，市场行情表现较好；而当交易热结束后，市场行情

8、往往有小幅回落。开始终止区间内万得全A涨跌幅（%）交易热结束后一个月内万得全A涨跌幅（%）2010-10-082010-11-309.1-4.32014-11-242015-02-2629.619.82015-03-172015-07-3019.1-17.32015-11-052015-11-278.11.52020-02-192020-03-101.7-4.62020-07-092020-08-304.4-6.12021-01-042021-01-264.8-2.94、复盘：历史上万亿成交额期间的风格表现从指数涨跌幅来看，几次交易额过万亿期间，市场风格各有不同，但绝大多数时间以中小市值风格相

9、 对占优。例如2014年11月与2021年1月的两次交易热，以上证50为代表的蓝筹股涨幅较大；而其余 五次交易热，则是以中证500与中证1000为代表的中小盘涨幅较大。成交额过万亿后，观察一个月之内的风格表现，则没有明显规律。图：成交额过万亿期间主要指数涨跌幅（%）-1001020304050602010-102014-112015-032015-112020-022020-072021-01上证50沪深300中证500中证1000-20-15-10-50510152025302010-102014-112015-032015-112020-022020-072021-01上证50沪深300中

10、证500中证1000图：成交额过万亿后一个月指数涨跌幅（%）数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所85、复盘：历史上万亿成交额期间的行业表现以申万一级分类为基准，从行业表现来看，7次交易热期间，电子、电气设备、机械设备、食品饮料、轻工制造、休闲服务表现较好，在28行业中有4次以上进入涨幅前10。而7次交易热过后一个月内，银行、钢铁、建筑装饰、建筑材料、商业贸易、休闲服务表现较好，在28行业中有4次以上进入涨跌幅前10。图：成交额过万亿期间行业涨跌幅（%）图：成交额过万亿后一个月行业涨跌幅（%）0510152025303540452010-102014-112015-032015-112020-

11、022020-072021-01电子电气设备机械设备食品饮料轻工制造休闲服务-15-10-5051015202530建筑装饰钢铁银行建筑材料商业贸易休闲服务-5-202010-102014-112015-032015-112020-022020-072021-01数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所910宏观流动性11量指标：公开市场操作数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所指标最新值上期值变动趋势公开市场操作货币投放总计净投放/亿元-4501250-1700投放/亿元13001750-450回笼/亿回购投放/亿元13001750-450回笼/亿元175050012

12、50MLF投放/亿元000回笼/亿元000上周货币总计净回笼450亿元。上周货币投放量1300亿元，货币回笼量1750亿元。上周逆回购净投放450亿元。上周逆回购投放量为1300亿元，逆回购回笼量为1750亿元。 上周MLF净投放0亿元。上周MLF投放量为0亿元，回笼量0亿元。12图：中期借贷便利图：公开市场操作数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所-15000-10000-5000050001000015000200002019-09-132020-05-132021-01-13公开市场操作:货币净投放 亿元 公开市场操作:货币投放 亿元 公开市场操作:货币回笼 亿元100009000800

13、0700060005000400030002000100002019/062019/102020/022020/062020/102021/02MLF：回笼MLF：投放量指标：新型货币工具图：常备借贷便利图：抵押补充贷款-20002004006008001,00020000150001000050000250003000035000400002018-042019-042020-042021-04抵押补充贷款(PSL):期末余额 亿元 抵押补充贷款(PSL):提供资金:当月新增 亿元200400600800100012000201-20007常备借贷便利(SLF)操作 亿元常备借贷便利(SLF

14、)余额 亿元9-012019-072020-012020-072021-012021-指标最新值上期值变动趋势新型货币工具抵押补充贷款PSL当月新增（8月）000期末余额（8月）2910530151-1046常设借贷便利SLF当月操作（8月）12-1.7期末余额（8月）01-1.3数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所138月PSL新增0亿元。8月PSL期末余额为29105亿元，当月减少1046亿元。8月SLF操作0.6亿元，当月减少1.7亿元。量指标：信用货币派生指标最新值上期值变动趋势信用货币派生货币供应货币乘数（Q2)7.146.960.18M1（7月）4.9%5.5%-0.6%M2（7

15、月）8.3%8.6%-0.3%社会融资当月新增/亿元（7月）1056636901-26335存量同比（7月）10.70%11.00%-0.3%新增贷款新增/亿元（7月）1080021200-10400中长期/亿元（7月）891113523-4612准备金率大型机构（8月）12.00%12.00%0.0%中小型机构（8月）9.00%9.00%0.0%数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所142021年Q2货币乘数为7.14，上升0.2。基础货币余额同比减少1.5%。2021年7月M1同比增长4.9%，较上个月下降0.6个百分点。M2同比增长8.3%，较上个月下降0.3个百分点。2021年8月存款

16、准备金率不变。8月大型金融机构人民币存款准备金率为12%，中小型金融机构为9%。15图： M1同比、M2同比图：基础货币余额、货币乘数图：存款准备金率图：社会融资规模-4-6-8121086420-22014-09 2015-09 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09基础货币余额:同比 %货币乘数:季倍5101520253002014-122015-122016-122017-122018-122019-12M1:同比 %M2:同比 %010864212141610000200003000040000500006000002018/12/31 2019

17、/6/30 2019/12/31 2020/6/30数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所2020/12/31 2021/6/30社会融资规模:当月值 亿元 社会融资规模存量:同比 %05101520252012-112014-052015-112017-052018-112020-05人民币存款准备金率:大型存款类金融机构(月) %人民币存款准备金率:中小型存款类金融机构(月) %16价指标：货币市场利率数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所上周SHIBOR隔夜/一周/一月利率分别为1.94%（-0.1%）、2.06%（-0.06%）、2.31%（+0.01%）。上周 DR007/R007分

18、别为2.05%（-0.28%）、2.12%（-0.3%）。同业存单（AAA+）1个月到期收益率为1.95%（-0.06%）, 同业存单（AAA+）3个月到期收益率为2.3%（+0.03%）。指标最新值上期值变动趋势货币市场SHIBORSHIBOR：隔夜/%1.942.04-0.10SHIBOR：一周/%2.062.12-0.06SHIBOR：一月/%2.312.300.01SHIBOR：三月/%2.362.350.00质押式回购DR007/%2.052.33-0.28R007/%2.122.42-0.30公开市场操作逆回购7天/%2.202.200.00MLF 1年/%2.952.950.00

19、同业存单同业存单到期收益率(AAA+):1个月/%1.952.01-0.06同业存单到期收益率(AAA+):3个月/%2.302.270.0317图：质押式回购图： SHIBOR图：DR007、 R007图： MLF利率（ 1年期）2468101202013/3/162014/9/162016/3/162017/9/162019/3/162020/9/16SHIBOR:1周:周 %SHIBOR:隔夜:周 % SHIBOR:1个月:周 %0%1%1%2%2%3%3%10020030040050060070002020/9/6 2020/11/6 2021/1/6 2021/3/62021/5/6

20、2021/7/6质押市值（亿元）质押市值占总市值比例2.82.933.13.23.33.42.72017-02-042019-02-04数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所2021-02-04中期借贷便利(MLF):利率:1年:周 %54.543.532.521.510.502020/9/132021/3/13 DR007R007价指标：债券市场利率图：企业债到期收益率图：国债到期收益率012342019-12-032020-06-032020-12-032021-06-03 国债到期收益率:1年 %国债到期收益率:10年 %国债到期收益率:10年:-国债到期收益率:1年 %01234520

21、19-11-282020-05-282020-11-282021-05-28中债企业债到期收益率(AAA):5年 %中债企业债到期收益率(AAA):5年:-中债国债到期收益率:5年 %中债国债到期收益率:5年 %指标最新值上期值变动趋势债券市场国债收益率到期收益率：1年/%2.272.30-0.03到期收益率：10年/%2.832.87-0.0410年-1年/%0.560.57-0.01企业债到期收益率(AAA):5年3.403.380.02(AAA):5年-国债5年0.740.670.07数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所18上周国债期限利差收窄。上周国债1年到期收益率为2.3%（-0.

22、03%），10年到期收益率为2.8%（-0.04%）。上周期限利差为0.56%（-0.01%）。上周企业债到期收益率上升。上周企业债到期收益率（AAA）5年为3.4%（+0.02%）。价指标：理财及贷款市场利率图：贷款市场报价利率（LPR）图：理财产品预期年收益率4.64.44.243.83.63.43.232018-11-252019-07-252020-03-252020-11-252021-07-2理财产品预期年收益率:人民币:全市场:3个月 %指标最新值上期值变动趋势理财及贷款市 场理财产品预期年收益率:3个月3.253.240.009贷款市场报价利率LPR:1年（8月）3.853.8

23、50.00LPR:5年（8月）4.654.650.00上周理财产品预期年收益率上升。上周理财产品预期年收益率（3个月）为3.25%（+0.009%）。本月贷款市场报价利率不变。本月一年期LPR为3.85%（+0%），五年期LPR为4.65%（+0%）。4.44.243.83.63.44.64.852020-09-212020-12-212021-03-212021-06-21贷款市场报价利率(LPR):1年 %贷款市场报价利率(LPR):5年 %数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所19价指标：外汇市场图：美元兑人民币即期汇率图：美元指数9092949698100102104美元指数5.56.

24、06.57.07.5即期汇率:美元兑人民币:周指标最新值上期值变动趋势外汇市场人民币汇率中间价:美元兑人民币6.466.49-0.03即期汇率:美元兑人民币6.466.48-0.023美元指数美元指数92.1392.70-0.575.02013-06-16882019-11-272015-06-162017-06-162019-06-162021-06-162020-04-272020-09-272021-02-272021-07-27数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所20上周美元指数下降，人民币对美元升值。上周美元指数为92.13（-0.6）。美元兑人民币即期汇率为6.46（- 0.02

25、3）。21A股市场资金面和情绪面资金面：股票供给图：定增图： IPO90080070060050040030020010000510152025302020-08-302020-12-302021-04-302021-08-31IPO家数IPO融资（亿元）45040035030025020015010050005101520252020-08-302021-02-282021-08-31定增家数定增融资（亿元）指标最新值上期值变动趋势股票供给IPO上市家数58-3金额/亿元27.255.7-28.4定增上市家数613-7金额/亿元35.4158.1-122.7并购重组披露家数670557113

26、金额/亿元817.1635.1182.0数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所22上周IPO上市家数减少，定增家数减少，并购重组家数增加。上周IPO上市有5家（-3家），金额27.2亿（- 28.4亿元）。定增有6家（-7家），金额35.4亿元（-122.7）亿元。并购重组有670家（+113家），金额817.1亿元（+182亿元）。资金面：成交量和换手率图：全部A股换手率图：全A成交量及成交额18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00000200400600800100012002020-09-062021-03-06日均成交量(亿股)

27、日均成交额(亿元)0123452020-11-172021-03-172021-07-17全部A股指标最新值上期值变动趋势全A成交成交量/亿股1138943195成交额/亿元15553135252028换手率4.013.510.50净主动买入/亿元-1107-265-842数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所23上周全A日均成交额增加。上周全A日均成交量为1138.2亿股（+195.3亿股），成交额为15553.5亿元（+2028.4亿元）。上周全A换手率上升。上周全A换手率为4%（+0.5%）。上周A股净主动卖出。上周A股净主动卖出1107.1亿元（-842.3亿元）。资金面：新增投资者和

28、基金图：基金发行图：新增投资者数量0501001502002503002020/7/312020/10/312021/1/312021/4/302021/7/31 新增投资者数量 万人1600140012001000800600400200009080706050403020102020/9/272020/12/272021/3/272021/6/27股票型+混合型 总只数（只）股票型+混合型总发行份额（亿份）指标最新值上期值变动趋势新增投资者和 基金新增投资者自然人/万（7月）160.5155.15.37非自然人/万（7月）0.450.440.01基金发行股票+混合只数5368-15数据来源

29、：Wind资讯，浙商证券研究所247月新增投资者数量增加。7月新增投资者中自然人为160.45万（+5.37万），非自然人为0.45万（+0.01 万）。上周股票型和混合型基金发行数量为53只，较前周减少15只。资金面：产业资本指标最新值上期值变动趋势产业资本增减持净增减持/亿元-0.2-101.6101.4增持/亿元78.18.569.6减持/亿元78.2110.1-31.9限售解禁家数2434-10金额/亿元3532007-1654股票回购回购家数1428161金额/亿元26358205数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所25上周产业资本净减持。上周产业资本增持78.1亿元（+69.6亿

30、元），减持78.2亿元（-31.9亿元），净减持 0.2亿元（+101.4亿元）。本周限售解禁家数减少。本周限售解禁家数为24家（-10家），金额为353.2亿元（-1653.7亿元）。上周股票回购家数增加。上周股票回购家数为142家（+61家），金额为263.1亿元（+204.9亿元）。26图：限售解禁图：产业资本增减持图：股票回购-100-150-200-502502001501005002021/3/72021/4/72021/5/72021/6/72021/7/72021/8/7增持规模（亿元）净增持规模（亿元）减持规模（亿元）01020304050600500100015002000

31、2500300035002021/8/222021/9/222021/10/222021/11/222021/12/22解禁规模（亿元）解禁家数2502001501005030002020/11/82021/5/8数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所回购金额/亿元回购家数资金面：杠杆资金图：融资交易买入图：融资融券200001800016000140001200010000800060004000200002019/11/82020/4/82020/9/82021/2/82021/7/8融资融券余额（亿元）01,0002,0003,0004,0005,0006,0000246810127,0

32、002020-09-042020-12-042021-03-042021-06-04买入额占A股成交额(%)期间买入额(亿元)指标最新值上期值变动趋势杠杆资金两融余额/亿元1877918671108市值占比/%2.00%2.01%-0.01%融资买入额/亿元544218193623占成交额比8.77%8.63%0.14%数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所27上周两融余额上升。上周杠杆资金两融余额为18779亿元（+108.4亿元），市值占比为2%（-0.01%）。融 资买入额5441.9亿元（+3622.9亿元），占成交额比重为8.8%（+0.1%）。资金面：海外资金指标最新值上期值变动趋

33、势海外资金北上资金/亿元279.3180.099.3指标公司名称净流入金额公司名称净流入金额海外资金偏好外资净流入前十大个股（亿元）宁德时代26.53紫金矿业11.17药明康德15.80伊利股份10.19隆基股份15.37五粮液9.78招商银行13.51中信证券9.06迈瑞医疗13.08贵州茅台7.38指标公司名称净流出金额公司名称净流出金额海外资金偏好外资净流出前十大个股（亿元）中国平安-41.39三一重工-3.73平安银行-20.00国轩高科-2.54格力电器-14.79广发证券-2.18包钢股份-8.20立讯精密-1.18东方财富-6.02中国中免-0.84数据来源：Wind资讯，浙商证

34、券研究所28上周北上资金净流入。上周北上资金净流入279.3亿元，较前一周流入增加99.3亿元。上周北上资金净流入前十大个股分别为宁德时代（26.53亿元）、药明康德（15.8亿元）、隆基股份（15.37 亿元）、招商银行（13.51亿元）、迈瑞医疗（13.08亿元）、紫金矿业（11.17亿元）、伊利股份（10.19亿 元）、五粮液（9.78亿元）、中信证券（9.06亿元）、贵州茅台（7.38亿元）。上周北上资金净流出前十大个股分别为中国平安（-41.39亿元）、平安银行（-20亿元）、格力电器（- 14.79亿元）、包钢股份（-8.2亿元）、东方财富（-6.02亿元）、三一重工（-3.73亿

35、元）、国轩高科（-2.54亿元）、广发证券（-2.18亿元）、立讯精密（-1.18亿元）、中国中免（-0.84亿元）。29图：南下资金图：北上资金数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所-200020040060080010002021/5/7 2021/6/11 2021/7/30 2021/9/3-4002021/1/22 2021/2/26 2021/4/2南下资金合计（亿元,港元）南下资金合计（亿元,港元）-10001002003004005002021/5/7 2021/6/11 2021/7/30 2021/9/3-2002021/1/22 2021/2/26 2021/4/2北上资

36、金合计（亿元,人民币）情绪面：股票质押图：股票质押规模0%1%1%2%2%3%3%01002003004005006007002020/9/62020/11/6 2021/1/6 2021/3/62021/5/6 2021/7/6质押市值（亿元）质押市值占总市值比例上周股票质押占总市值的比例下降。上周质押市值为379亿元（-171.16亿元），质押市值占总市值的比例 为0.66%（-0.11%）。指标最新值上期值变动趋势情绪面股票质押质押市值，亿元378.98550.13-171.16质押市值占总市值的比例0.66%0.77%-0.11%数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所30情绪面：市场风

37、格变换指标最新值上期值变动趋势市场风格市值风格大盘指数-0.49%1.53%-2.01%中盘指数0.21%2.59%-2.38%小盘指数1.07%3.83%-2.77%PE风格高PE指数-5.84%3.31%-9.15%中PE指数1.86%3.20%-1.34%低PE指数4.11%0.70%3.41%股价风格高价股指数-3.59%2.02%-5.61%中价股指数2.85%3.23%-0.37%低价股指数4.73%5.39%-0.65%盈利风格亏损股指数1.83%3.62%-1.79%微利股指数-1.56%2.37%-3.93%绩优股指数-0.33%2.13%-2.46%数据来源：Wind资讯，

38、浙商证券研究所31上周小盘指数、低PE指数、低价股指数、亏损股指数表现相对占优。上周市值风格中，大盘/中盘/小盘指数 涨跌幅分别为-0.49%、0.21%、1.07%。PE风格中，高PE/中PE/低PE指数涨跌幅分别为-5.84%、1.86%、 4.11%。股价风格中，高价股/中价股/低价股指数的涨跌幅分别为-3.59%、2.85%、4.73%。盈利风格中， 亏损股/微利股/绩优股指数的涨跌幅分别为1.83%、-1.56%、-0.33%。图：市值因子近三个月表现图：市场风格指数涨跌幅6420-2-4-6-8大 中 小 高 中 低 高 中 盘 盘 盘 市 市 市 市 市 指 指 指 盈 盈 盈

39、净 净 数 数 数 率 率 率 率 率指 指 指 指 指数 数 数 数 数低 高 中 低 亏 微 绩 新 市 价 价 价 损 利 优 股 净 股 股 股 股 股 股 指 率 指 指 指 指 指 指 数 指 数 数 数 数 数 数数本周涨跌幅上周涨跌幅0.9511.051.10.92021/4/132021/5/132021/6/131.15 大盘指数(申万)中盘指数(申万)小盘指数(申万)图：估值因子近三个月表现0.911.11.21.31.40.82021/4/132021/5/13数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所2021/6/13高市盈率指数(申万)中市盈率指数(申万) 低市盈率指数

40、(申万)图：盈利因子近三个月表现1.31.251.21.151.11.0510.950.90.850.82021/4/132021/5/132021/6/13亏损股指数(申万)微利股指数(申万) 绩优股指数(申万)32A股市场估值33主要A股市场指数市盈率图：国内A股市场指数市盈率上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市盈率分别为10.7、13.03、21.59、13.67、26.5、31.22、54.06。过去十年分位数分别为67.6%、62.2%、5.9%、51.4%、61.1%、 53.2%、56.8%。140120100806040200上证50

41、沪深300中证500上证指数深证成指中小板指创业板指中位数10.1412.4630.4513.9523.3331.2452.91最大值23.7528.2391.3430.6056.7964.61137.86最小值6.948.0116.008.9012.8018.5327.04现值10.7013.0321.5913.6726.5031.2254.06160市盈率PE-TTM中位数最大值最小值现值数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所34主要A股市场指数市净率图：国内A股市场指数市净率上周上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指的市净率分别为1.36、1.62、 2

42、.12、1.55、3.38、4.25、7.8。过去十年分位数分别为59.2%、58.9%、28.9%、49.9%、81.4%、64.2%、86.5%。14市净率PB-LF中位数最大值最小值现值121086420上证50沪深300中证500上证指数深证成指中小板指创业板指中位数1.321.582.431.582.924.014.96最大值3.163.345.893.365.757.6915.01最小值1.021.171.511.211.702.542.51现值1.361.622.121.553.384.257.80数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所35年初以来主要A股市场指数的驱动因素拆分图

43、：A股市场指数变动贡献分解今年以来上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指涨跌幅受盈利影响的比例分别为15.32%、14.07%、49.76%、24.28%、18.61%、9.02%、22.99%，受无风险利率影响的比例分别为-0.57%、-0.46%、-0.3%、-0.53%、-0.24%、-0.21%、-0.11%，受风险溢价影响的比例分别为-27.52%、- 20.67%、-35.14%、-20.62%、-20.38%、-11.06%、-18.3%。40%30%20%-10%0%10%20%30%40%50%60%上证50沪深300中证500上证指数深证成

44、指中小100创业板指风险溢价影响比例无风险利率影响比例盈利影响比例图：A股风险溢价-4%-2%0%2%4%6%8%2003/6/302006/6/302009/6/302012/6/302015/6/302018/6/302021/6/30 上证盈利收益率-10Y国债利率（领先指标，领先一年） %数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所36注：风险溢价= 1/上证综指PE 十年期国债收益率申万一级行业市盈率图：行业市盈率（申万一级）上周市盈率分位数（十年）较低的行业有房地产 (0.2%)、非银金融 (5.3%)、传媒 (5.4%)、建筑装饰 (7.7%)、通信 (7.8%)，市盈率分位数（十年）

45、较高的行业有汽车 (92.4%)、电气设备 (91.9%)、食品饮料 (86.9%)、 休闲服务 (71.4%)、综合 (70.8%)。300产 金装制 牧生材 融饰造 渔物料运 金 事设 贸 机 装 电 服服 饮 设 输 属 业备 易备 器 装务 料 备250200150100500房 非 传 建 通 轻 农 电 医 钢 建 采 化 交 有 公 银 机 商 计 国 家 纺 综 休 食 电 汽 地 银 媒 筑 信 工 林 子 药 铁 筑 掘 工 通 色 用 行 械 业 算 防 用 织 合 闲 品 气 车市盈率PE-TTM中位数最大值最小值现值数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所37申万一级行业市净率图：行业市净率（申万一级）数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所38上周市净率分位数（十年）较低的行业有银行 (0%)、房地产 (0.1%)、非银金融 (2.1%)、建筑装饰 (11.5%)、 农林牧渔 (14.2%)，市净率分位数（十年）较高的行业有电气设备 (98.7%)、化工 (94.1%)、化工 (94.1%)、 电子 (91.7%)、电子 (9