申银万国城镇化主题下的投资机会

1、策略报告俺2010 年 氨01 月 26凹 日相关研究贺振华翱在城镇化乐曲的扒新篇章中起舞徜傲徉背城镇化主题奥下的投资机会主要内容：矮从过去延续到未颁来的中国城镇化八之路，将经历三笆个阶段。第一阶俺段是“异傲地城市化”，这俺一现象是过去十艾数年中国城镇化昂发展的主流；第唉二阶段是“回隘归城市化”，这袄一现象目前已经罢开始显露苗头，般在未来十年将会氨得到充分演拔绎，成为中国城拌镇化加速发展的阿主要动力；第三肮阶段是“本地城癌镇化”，这背要在第二阶段的背城镇化达到较高蔼发展水平后才可碍能出现，因此在摆时间上出现得较晚。艾未来数年中国城柏镇化将进入第二搬阶段，即“回归爸城市化”。“民昂归”和“东坝归

2、”将成为这一罢阶段的特点：一颁是到东部沿海城碍市打工的农民工奥部分回流霸到老家本省就业爸，二是在东部大拜城市讨生活的部奥分大学毕业生将唉会回流到板中西部的二三线埃城市。产业转移暗、东部城市生活拌的高成本、国家鞍为改善人矮口流动而实行的阿户籍和社保制度半改革等政策，是摆促使这一现象发哀生的主要原因。暗“回归城市化”颁发展到一定程度捌后，最终会引起芭“本地城镇化”癌的发生。“民班归”和“东归”颁现象发生的时间八点和规模大小对袄第三阶段的“本唉地城镇化”邦将产生决定性的皑影响，从而决定澳了未来中国区域叭均衡发展和城镇袄化实现的背速度和力度。因背此政府在其中的挨作用非常重要。凹目前已经开始承八接东部产

3、业转移白、历史上是人口蔼大省和主要劳动拜力输出地、哀获得国家政策扶拌持的中西部省份搬将率先见证“回熬归城市化”的发按生。我们斑看好产业转移程佰度较高的湖南、靶安徽和江西等中拌部省份；以及受蔼益于国家挨振兴政策的四川巴、重庆和广西。 HYPERLINK mailto:hezhenhua 袄hezhenh啊uaswsr爸esearch绊.com板在城镇化加速阶拌段。地产产业链版上的相关产业将罢经历“量变”和巴“质变” HYPERLINK mailto:fengyu 爱fengyu芭swsrese白arch.co暗m HYPERLINK mailto:wangsheng 摆wangshe皑ngsws

4、r扳esearch哎.com癌两个过程。城镇巴化加速拉动汽车澳、家电等耐用消拌费品需求，并进爱一步促进昂消费升级，提升爱文化、教育、体澳育、旅游等现代捌服务业需求。物安流、零售百企业收益匪浅。罢中西部的发展不氨会“先污染、后办治理”，环保产奥业大有可为。联系人背前述中西部省份熬将首先见证 “啊回归城市化”的挨发生，相关的行扮业和公司将芭(8621)6氨3295888跋410扒daihhs耙wsresea班摆地址：上海市南敖京东路白 99背 号巴广泛受益。第一版，经营范围具有搬很强区域性的地案产、建筑、零售埃、医药企澳业；第二，前述板中西部省份中市捌场占有率高、渠蔼道广泛的服装、扮家电、汽凹车、

5、物流企业；翱第三，在前述省办份中开展业务的笆环保企业。罢电话：（862办1）63295澳888拔上海申银万国证绊券研究所有限公靶司癌http:/澳www.sws哎researc矮澳本公司或其关联哀机构在法律许可斑情况下可能持有俺或交易本报告提耙到的上市公司所瓣发行的证券或投坝资标的，还可能澳为或争取为这些绊公司提供投资银矮行或财务顾坝问服务。本公司芭在知晓范围内履伴行披露义务。客艾户可索取有关披巴露资料 com拜pliance扳swsres癌earch.c昂om。客户应全矮面理解本报告结矮尾处的法律声胺明。策略研究3投资策略分析师冯宇王胜戴卉卉癌2010 年 搬1 月策略报告目 录佰1.城镇化

6、“乐百曲”的三章节 般.邦.靶.斑.百.袄.搬.罢.凹. 4佰1.1 “异地安城市化”是过往俺城镇化进程的第疤一章节 .捌.懊.跋. 51.2 5艾1.2.1 “扒民归”：农民工盎回流至老家本省扳就业 .昂.哎.半.板 5胺盎 是什么导致了碍新一轮的“民工叭荒”？ .坝.八.拌.巴.班. 6跋1.2.1.傲2 “民归”已案经开始上路 .肮.颁.案.唉.扳.班.暗. 7哎板 “民归”归于拜何处？ .百.柏.拌.阿.胺.翱.吧. 8埃1.2.2 “邦东归”：大学生巴回流至中西部二拌三线城市 .捌.般.埃. 9懊胺 从“孔雀东南鞍飞”到“麻雀东癌南飞” .懊.按.唉.案.唉. 9拜邦 未来的新趋势败

7、：“东归”.傲.埃.佰.皑.巴.爸.翱. 9按胺 中西部二三线胺城市将成为“东摆归”的聚集地 瓣.般.背.八. 1吧1俺1.3 第三章搬节“本地城镇化昂”：城镇化全国叭铺开阶段 .瓣.昂.奥. 13佰1.3.1 东皑部历史：农村居胺民会随当地经济哀发展而“被城市盎化” .盎. 1背4啊1.3.2 “肮回归城市化”为稗未来“本地城镇鞍化”埋下伏笔 挨.肮.捌. 141.4 15艾2. 谁将成为芭城镇化新乐章的唉领舞者？ .扒.芭.班.瓣.摆.懊. 16芭2.1 部分中癌西部省份将率先板见证“回归城市半化” .扳.艾.笆. 16拌2.1.1 产奥业转移是区域发唉展的源动力 .挨.叭.岸.按.爱.

8、16八2.1.2 区版域振兴计划是促笆进中西部加快发笆展的催化剂 .班.奥.扒. 17颁2.1.3 重柏点关注两湖、成啊渝、安徽、江西靶、广西 .背.按.绊. 吧17艾2.2 相关行澳业将在城镇化新瓣阶段中受益 .搬.鞍.笆.爱.昂 18绊2.2.1 城班市运营商地叭产开发新模式的半崛起 .版.颁.敖. 1板9瓣2.2.2 大疤消费与物流行业白迎来黄金发展期挨 .昂.埃.案.敖 20芭2.2.3 环吧保产业未来版 5 年 3 白万亿的投资 .颁.坝.邦.暗. 22胺3.把握城镇化埃主题下的长期投绊资机会.把.版.吧.盎.办.袄. 捌23爸请参阅最后一页爱的信息披露和法瓣律声明跋申万研究拓展啊您

9、的价值1耙2010 胺年爱 1 啊月策略报告图表目录靶图案 1扳：城镇化“乐曲瓣”的三段章节跋.把.坝.搬.熬.邦. 案4哎图白 2扒：中国过去澳 30 芭年城镇化率逐步疤提高八 .傲.袄.般.背.澳. 5按图傲 3白：中国过往的“坝异地城市化”模袄式暗 .暗.熬.败.拜.胺. 5爸图稗 4半：中西部省份是伴外出农民工的主百要来源地肮 .跋.皑.扒.安. 6扳图柏 5澳：东部省份是吸挨纳农民工就业的靶主要地区胺 .昂.瓣.扳.奥. 6懊图罢 6盎：中部地区成为俺承接东部产业转版移的主阵地哎 .哀.伴.靶.矮. 7八图笆 7佰：“民归”的动俺力与归向办.肮.伴.耙.败.挨.伴.霸. 8拔图邦 8

10、隘：凹2003 霸年后大学毕业生邦人数迅速增加哎 .搬.瓣.板.翱.拌 9凹图胺 9跋：大部分毕业生捌选择东部沿海发奥达省份就业八 .啊.巴.把.癌. 9案图办 10安：“东归”的构皑成与归向胺.敖.柏.隘.斑.吧.阿. 13捌图哀 11啊：“本地城镇化凹”的循环机制隘.唉.蔼.安.八.白.靶. 14半图暗 12班：中西部城镇化奥率远低于东部肮.凹.啊.坝.芭.瓣. 15绊图暗 13熬：“回归城市化把”铺垫“本地城凹镇化”坝 .艾.凹.敖.巴. 1暗5按图胺 14敖：中国城镇化发奥展阶段的逻辑图稗.埃.瓣.吧.岸.埃. 15爸图邦 15阿：安徽、江西、柏湖南、广西的地疤理位置最佳昂 .跋.八.

11、岸.岸. 16般图懊 16绊：川、湘、皖、版鄂、桂、赣农村爱人口较多矮 .凹.敖.白.傲. 17背图八 17昂：农民工流向哀 .矮.隘.拌.吧.搬.坝.摆. 17哀图扳 18拜：城镇化加速阶搬段，房屋、耐用胺消费品需求崛起背 .柏.绊.澳. 18颁图斑 19爱：城镇化受益的伴投资品产业路径盎.疤.跋.袄.靶.霸. 19傲图矮 20爸：物流和大消费埃两翼齐飞澳.耙.吧.澳.瓣.澳.扮. 19敖图般 21凹：城镇化对地产霸的需求是多样化百、综合性的绊 .爸.澳.白.把 20绊图岸 22巴：城镇化对住房办需求巨大俺.按.矮.鞍.凹.艾.蔼. 20斑图般 23敖：配套公用设施鞍投资随城镇人口笆增加大幅

12、上升吧 .疤.坝.捌. 2胺0搬图暗 24把：诸多因素催生跋“城市运营商”拌.半.伴.埃.爸.白. 2哀0癌图唉 25氨：我国城镇化率熬和汽车保有量正熬相关按 .跋.肮.稗.扒. 半21邦图芭 26鞍：平板电视未来澳十年城镇新置需矮求依赖城镇化班 .氨.盎.澳. 2颁1挨请参阅最后一页拔的信息披露和法啊律声明爸申万研究拓展澳您的价值2昂2010 案年氨 1 爱月策略报告搬图岸 27伴：城镇化将大幅俺提升人均医疗保颁健支出邦 .盎.艾.阿.办.熬. 21奥图矮 28稗：城镇居民人均矮衣着支出是农村柏居民的白 5 安倍般 .绊.百.耙.背 21碍图哀 29伴：农村零售模式板中间环节冗长，佰城镇化必

13、然引发伴模式变革半 .扳.斑. 22笆图扮 30办：“十一五”环安保规划投资分布背情况肮 .般.碍.白.扮.唉 22吧图捌 31澳：污水处理行业把产业链长，蕴含哀着巨大的商机颁 .熬.背.霸. 2伴2熬表蔼 1哎：中西部省转移袄的产业各有特色昂.安.八.按.八.碍. 7捌表柏 2拌：东部沿海发达背地区毕业生薪酬班状况埃 .佰.伴.霸.鞍.啊 10暗表罢 3唉：中西部省会城巴市纷纷提供优惠扳待遇吸引人才流艾入叭 .靶.版.隘. 11跋表邦 4耙：东部沿海省份耙许多城市都经历澳了升级过程凹 .伴.霸.靶.芭. 14坝表哀 5背：两湖、成渝、百安徽、江西、广笆西等中西部省份笆将先进入城镇化扳第二阶段

14、爱 . 17唉表埃 坝6罢：经营范围具有邦很强区域性的行埃业和公司值得关拜注疤 .把.岸.扳. 23啊表背 7跋：在中西部省份八中市场占有率高癌、渠道广泛的企芭业将受益于城镇背化进程扳 . 2扒4敖表凹 8肮：在中西部省份癌中开展业务的环伴保企业值得关注敖 .隘.拔.袄. 24艾请参阅最后一页稗的信息披露和法唉律声明瓣申万研究拓展败您的价值3伴2010 坝年翱 1 按月策略报告班“当前，要把重白点放在加强中小瓣城市和小城镇发耙展上。要把解决扳符合条件隘的农业转移人口拜逐步在城镇就业叭和落户作为推进疤城镇化的重要任跋务，放宽中小背城市和城镇户籍矮限制，提高城市邦规划水平，加强奥市政基础设施建熬设

15、，完善城市按管哀 按理，全方位提高按城镇化发展水平唉。”瓣摘自暗 2009 巴年案 12 耙月摆 8 罢日中央经济工作耙会议全文捌所谓城镇化，是唉指农村人口不断佰向城镇转移的过拌程，这是伴随经佰济社会发柏展中必然发生的唉现象。中国政府熬近来把推进城镇拜化提升到战略高耙度，并开始着凹手改革户籍和社奥保制度，引发各搬界高度关注。城靶镇化未来会遵循拜何种路径？哪霸些区域的城镇化哀进程会得到加速半？哪些产业能够邦从城镇化中受益矮，哪些投资机肮会可以把握？在背这篇报告中，我白们尝试着想象并爸勾勒出未来数年艾中国城镇化波肮澜壮阔的图景；拌而且我们相信，爱其中蕴含着值得案长期关注和投资翱的丰富良机。盎1.俺

16、城镇化“乐曲”翱的三章节案城镇化的定义看懊似简单，其衡量颁指标城镇化拜率的计算也非常耙直白，即啊城镇人口占总人耙口的比例。但若敖深究其中的内涵敖和结构变化，却办大有咀嚼之处。鞍我们认为，从过懊去延续到未来的捌中国城镇化之路扒，将经历三个阶八段。城镇捌化“乐曲”的第敖一章节是“异地霸城市化”，这一跋现象是过去十数肮年中国城镇化拜发展的主流，在佰未来仍会存在，安但可能会归于平哎静；第二章节是稗“回归城市化”靶，拜这一现象目前已捌经开始显露苗头跋，在未来十年将盎会得到充分演绎哀，成为中国城罢镇化加速发展的隘主要动力；第三岸章节是“本地城笆镇化”，这要在昂第二阶段的城摆镇化达到较高发邦展水平后才可能爸

17、出现，因此在时柏间上出现得较晚扒。艾图爸 1笆：城镇化“乐曲胺”的三段章节城镇化拜本阿 罢地肮 板城皑 半镇扳 吧化回归城市化异地城市化19802000201020202030颁资料来源：申万摆研究白请参阅最后一页坝的信息披露和法柏律声明板申万研究拓展八您的价值4按2010 艾年稗 1 埃月策略报告按1.1 氨“异地城市化”办是过往城镇化进氨程的第一章节熬“异地城市化”绊是指这样一种现扮象，即原来大量搬的中西部农村居笆民通过迁唉徙到东部沿海城熬市就业，实现财按富积累，最终在肮该城市中落户生败根。中国在过皑去碍 30 摆年中经历的城镇俺化主要就是以这矮种模式来进行的瓣，相信绝大部分俺人对此都非常

18、熟悉。颁自上世纪绊 80 盎年代开始，作为八中国改革开放前拜沿阵地的东部沿案海省份成为吧国人心目中的“柏淘金”热土，广蔼东、浙江、江苏矮无疑是这段历史啊的最好见证者。耙农村居民转变成疤为城市居民的途瓣径有两条：一是懊农村生源大学毕熬业后到东部大白城市中就业，实奥现“鲤鱼跳龙门挨”的梦想；二是巴农民背井离乡，白在东部城市中靶成为农民工或做奥小生意，随着时啊间的推移最终成坝为城市居民。佰我们认为，“异把地城市化”的模澳式在未来仍会继拔续存在，但其高盎潮可能已拌经过去，未来将艾归于平静，中国背城镇化水平的提挨高将依赖第二波斑模式的发生。般图版 2绊：中国过去巴 30伴 罢年城镇化率逐步鞍提高50%半

19、图版 3斑：中国过往的“哎异地城市化”模暗式45%40%35%30%25%20%15%城镇化率爸农村生源大学毕矮业懊到东部大城市就肮业农民背井离乡到东部城市讨生活异地城市化佰资料来源：爸CEIC罢，申万研究罢资料来源：申万傲研究岸1.2 坝“民归”与“东佰归”推动城镇化蔼第二章节“拜回归城市化”捌我们认为，在未拌来数年中国城镇翱化不断推进的过笆程将进入第二阶疤段，即“回办归城市化”。这敖一阶段的特点将阿表现为两股人口案流动：一是到东翱部沿海城市打颁工的农民工将有八部分回流到老家哀本省就业，二是啊在东部大城市讨稗生活的部分大翱学毕业生将会回摆流到中西部的二耙三线城市。这是办与过去大有不同熬的新现

20、象，我矮们将其称为“民案归”和“东归”案，这将会成为未稗来几年的流行词懊汇。按1.2.1 佰“民归”：农民按工回流至老家本敖省就业盎规模庞大的农民白工，是过去瓣 30 隘年中国经济高速八发展和城市建设懊的主力军罢之一。据国家统罢计局调查显示，敖截至昂 2008 癌年坝 12 扒月昂 31 碍日，大陆农民工版总数肮 2疤请参阅最后一页氨的信息披露和法靶律声明搬申万研究拓展胺您的价值1980年1982年1984年1986年1988年1990年1992年1994年1996年1998年2000年2002年2004年2006年2008年5般2010 按年阿 1 叭月策略报告靶亿傲 2542 瓣万人，其中

21、外出稗农民工疤 1 矮亿癌 4041 稗万人，占农民工哀总数的俺 62.3%稗；本地芭农民工昂 8501 败万人，占农民工俺总数的案 37.7%斑。毫无疑义的，叭在八 1 氨亿翱 4041 唉万外出挨务工农民工群体拜中，来自中国中捌西部省份的农民坝工占了绝大多数瓣，而东部省份耙则是吸纳农民工绊就业的主要地区隘。疤图颁 4白：中西部省份是爱外出农民工的主挨要来源地斑外出农民工来源哀地区分布情况盎图皑 5凹：东部省份是吸安纳农民工就业的翱主要地区半农民工就业地区翱分布西部33%东部30%100%80%西部, 16%中部, 13%跋西部哎, 15.1%啊中部安, 22.8%60%中部37%40%20

22、%0%东部, 71%外出农民工稗东部阿, 62.1%本地农民工稗资料来源：国家氨统计局，申万研阿究昂资料来源：国家吧统计局，申万研叭究皑凹 案是什么导致了新澳一轮的“民工荒案”？翱2008 懊年末的金融危机熬，对东部沿海的肮出口型企业带来搬沉重打击，近千熬万农哀民工因就业困难傲陆续返乡。柏09 澳年在各国政府宽霸松财政货币政策笆的强力刺激下，背世界经济逐步复唉苏，中国出口企背业也从最艰难的霸环境中缓过劲来版。但是东部地爱区企业发现遇到挨了新的问题：相八当数量的返乡农版民工没有回来，拔以至于企业陷靶入“民工荒”的隘尴尬境地。俺返乡的农民工为凹什么没有再到东鞍部来打工？根据翱我们的调研和媒般体大量

23、板的报导，我们认哀为两大原因导致凹了这一情况的发斑生。拔一是政策导向把唉返乡农民工都留笆在了老家。在去摆年金融危机发生暗、大量农巴民工返乡的背景凹下，为了保障就白业和社会稳定，氨各地（尤其是四耙川、河南、安般徽等农民工输出拌大省）政府采取蔼了多项措施，鼓靶励农民工就地就唉近就业、创业。奥农民工权衡利益板后，大多选择在案本省省内就业。按因此当今年东部笆企业经营好转柏需要招募工人的耙时候，无法招到鞍这些已经在中西哎部本省就业的农班民工。奥二是与已经发生隘、并将不断持续隘的产业转移有关挨。一方面东部沿八海城市成耙本高企、另一方氨面近年来中西部盎基础设施、交通敖条件明显改善，罢致使许多沿海办城市的制造

24、业迁奥移到内陆地区，背从而带动了劳务芭输出地的本地就瓣业，农民工在靶当地就可以找到白自己熟悉的工种颁，不需要再返回爸沿海地区了。百请参阅最后一页啊的信息披露和法癌律声明敖申万研究拓展捌您的价值6捌2010 扒年邦 1 扳月策略报告笆鞍 唉“民归”已经开霸始上路阿我们认为，农民拔工回归本省就业埃，是伴随未来中熬国区域经济均衡扮发展和产胺业转移的必然现伴象。暗2008 百年金融危机的发拌生，促使这一现瓣象提前到来；而叭国家伴对于社保体系和版户籍制度的系列按改革，则成为这哎一现象的催化剂拌和加速器。我熬们看好“民归”办现象的理由主要佰包括：巴第一，产业转移扳是导致“民归”白的源动力和必要笆条件。要理

25、解农跋民工为什矮么会回归，就首爸先要理解农民工版为什么要外出。爱过去懊 30 敖年中，由于农业扳生产翱技术的进步，将耙大量农村劳动力巴解放出来，东部傲沿海经济的迅速奥发展为大规模柏农村富余劳动力败提供了就业机会凹和收入来源。简罢而言之，农民外熬出本省打工的澳主要原因在于本鞍省能够提供的就斑业机会不足。随败着产业从东部沿翱海大城市向东伴部中小城镇、向巴中西部省份转移靶，意味着农民工摆在本省内就能找拜到工作，外出瓣到东部沿海打工搬的动力自然受到蔼削弱。拔我们在般 09 摆年叭 4 艾月隘 6 啊日的报告中西氨部梦想中提到爸，产业从东部沿熬海向耙中西部内陆省份扒转移在过去几年扒已经明显提速。颁通过大

26、量的草根稗调研，我们发把现中部地区正在靶成为承接东部产哀业转移的主阵地疤，尤其在江西、叭湖南和安徽等熬地方，过去几年埃转移过去了非常半多的制造业，比矮如纺织服装、鞋扮、玩具、家电电子等。肮图拔 6柏：中部地区成为跋承接东部产业转熬移的主阵地扒表把 1阿：中西部省转移拜的产业各有特色中西部省份安徽湖南湖北河南江西四川重庆转入产业家电纺织服装、玩具电子、石化化工食品加工、机械加工制造业半钢铁、有色、石鞍化化工、电子敖汽车、装备制造爱业鞍资料来源：申万捌研究邦资料来源：申万暗研究办第二，回归老家凹本省打工能够降阿低成本。这里所爱说的成本，并非疤单指金钱扳的概念。在东部阿沿海打工高收入皑、高支出，在老

27、癌家本省打工低收胺入、低支出，摆这是不争的事实俺，也不是我们讨挨论的重点所在。氨关键在于，在东吧部沿海打工，斑意味着回家乡过巴年过节高昂的差班旅费和难熬的长坝途旅行，意味着隘对家乡父母子按女深深的思念和拜愧疚。如果能够搬在老家本省打工笆，这方面的成本艾无疑将会大大降低。爸请参阅最后一页胺的信息披露和法啊律声明鞍申万研究拓展盎您的价值7拌2010 敖年袄 1 靶月策略报告奥第三，户籍制度阿和社保体系改革啊为“民归”铺平稗了道路。过去，跋在城市里瓣打工的农民不愿案回老家的另一个捌重要原因在于，靶回老家等于自己案和下一代重新安变成“农村人”办，不能享受到“懊城里人”的福利袄待遇。此外，社叭保不能跨省

28、份芭转移也限制了农坝民工正常流动。爸中央实行的放宽百中小城市和城镇邦户籍限制、办2010 癌年起养老保险关按系允许跨省转移凹两大举措在相当埃程度上打消了农般民工的顾虑。俺从中央目前推进搬城镇化的思路来拜看，国家意识到奥如果把农民工都背安排进入半东部大城市，必霸然面临成本太高矮、阻力过大的问般题。而引导农民蔼工回归本省，隘既能缓解东部大暗城市的负荷压力翱，又能提升整个耙中西部的城镇化爱水平。因此未般来改革必将朝着暗鼓励城镇化、便版利人口流动的方安向进步而不可能爸相反，这将有盎利促进农民工回巴流现象的发生。瓣捌 凹“民归”归于何芭处？奥我们认为，农民巴工回流时选择的唉方向将主要集中扮在老家本省的工

29、拜业、服务芭业企业，以及部拌分东部中小城镇拜的企业。柏首先，农民工回扒流基本不可能“柏重归农田”，而隘是继续从事制造肮业、服务岸业等工种。一方肮面，习惯了城市肮生活方式的老一疤代农民工不会愿翱意从事农业劳班动，“碍80 岸后”的新一代农熬民工甚至丧失了胺农业生产技能。哀另一方面，在正班常的罢环境和允许的条翱件下，回流的农岸民工必然选择城邦镇户口，以享受捌教育、医疗等城市公共服务。凹其次，农民工回案流将主要遵循回盎归老家本省就业傲的原则。原因非办常简单，傲如果去其他省份笆打工，那还不如皑就在东部沿海城唉市打工。当然，办由于东部中小绊城镇是低端劳动啊密集型产业转移办的首要目标，因伴此将有部分农民百

30、工会因为产业爱转移而流入到东佰部中小城镇。鞍图阿 7暗：胺“民归”的动力版与归向回归老家本省，从事制造业、服务业流入东部中小城镇民归产业由东部沿海向内陆转移本地就业能够降低成本社保、户籍改革铺平道路袄资料来源：申万八研究把请参阅最后一页袄的信息披露和法坝律声明败申万研究拓展拌您的价值8哀2010 坝年稗 1 半月策略报告艾1.2.2 胺“东归”：大学俺生回流至中西部坝二三线城市氨我们认为，在未俺来数年可能发生靶的另一股人口流埃动的趋势，将表傲现为在东傲部大城市讨生活熬的部分大学生将熬回流到中西部的袄二三线城市。我佰们在这里提出癌“东归”的概念肮，因为我们认为唉这一现象与过去隘几年大批海外留岸学

31、人员归国就蔼业的“海归”非邦常类似。罢半 板从“孔雀东南飞败”到“麻雀东南坝飞”坝1999 拔年，为了普及高凹等教育和提升入碍学率，中国大学盎扩招正式启动。办导致跋的直接后果是从爸 2003 稗年开始，全国普昂通高校毕业生人般数逐年大幅增加唉，具备搬更多就业机会、埃更高收入水平的白东部沿海发达城般市成为绝大部分拜大学毕业生的邦首选。根据知名岸教育数据咨询机阿构麦可思公司的艾调查，应届大学澳毕业生的区域爸流动呈“西材东坝送”趋势，北京爸、上海、广州、百深圳四地常年以凹来稳居毕业生办就业量最大的城霸市之列。暗图哀 8佰：鞍2003傲 捌年后大学毕业生背人数迅速增加案图拜 9爱：大部分毕业生板选择东

32、部沿海发唉达省份就业60000005000000400000030000002000000100000050%40%30%20%10%100%80%60%40%20%0%4%31%6%59%3%30%7%60%0暗2000 20八01 20捌02 2003吧 2004 2扒005 200皑6 2007 笆20080%瓣08摆届本科毕业生就肮业分布比例扳 08皑届高职高专毕业案生就业分布比例绊东部和沿海发达袄地区澳东部和沿海中等背发达地区瓣全国普通高校毕罢业生数量增速（右）傲中西部中等发达办地区昂中西部不发达地版区阿资料来源：全国翱教育事业发展统暗计公报，申万研肮究半注：东部和沿海办发达地区包括

33、北奥京、广东、江苏败、山东、翱上海、天津、浙胺江、福建氨资料来源：麦可颁思扮2009 佰年中国大学生就百业报告，申万研究爱关键的问题在于颁，如果说凹 5 傲年前的大学教育皑还是“精英教育氨”的话，那么蔼近年来大学教育凹演变成“大众教岸育”、大学生素白质整体有所下降碍已经成为不争班的现实。由此我俺们可以推断的一氨个事实是，不仅耙“孔雀”往“东暗南飞”，就连霸“麻雀”都已经版“东南飞”了。哀按 隘未来的新趋势：稗“东归”扮我们认为，与过艾去几年大批海外版留学人员归国就叭业的“海归”非笆常类似的，哀在未来将出现东霸部大城市讨生活氨的部分大学毕业凹生回流到中西部阿的二三线城疤市的现象，并将般其称之为“

34、东归芭”。我们认为“俺东归”现象发生矮的理由包括：碍请参阅最后一页埃的信息披露和法唉律声明拔申万研究拓展艾您的价值9碍2010 坝年爸 1 蔼月策略报告扳第一，中西部经拔济快速发展吸引挨产业转移，能为摆大学毕业生提供昂就业机会。蔼大学生选择北京办、上海等大城市罢就业的主要原因蔼之一在于大城市皑经济和科胺技发达，总体来柏看有更多的发展捌机会，因而成为伴大学生的首选。拔如同当年海外挨留学人员选择留白在国外工作的一唉个原因在于国内盎无法提供相应就艾业岗位一样。暗“海归”的历史袄是值得参考的。败随着中国经济崛翱起和跨国公司向矮中国沿海爸积聚，“海归”挨现象为人所熟知把。产业从中国东把部沿海向中西部搬省

35、份转移的历搬程，现在已经开百始并在未来将一板直持续，是“东般归”发生的根本绊动力。同时我巴们看到，目前在熬中西部较发达地拜区就业的大学毕邦业生薪酬水平与碍东部沿海的差捌距已经并不是特办别明显。跋表耙 2暗：东部沿海发达凹地区毕业生薪酬岸状况地区邦07 挨届本科毕业生毕俺业半年啊08 板届本科毕业生毕昂业半年邦后平均月收入半 埃 靶后平均月收入同比变化北京上海广东重庆湖北四川308038533013248026622298274631032672222823242392-11%-19%-11%-10%-13%4%叭注：收入是指工捌资、奖金、业绩阿提成、现金福利昂补贴等所有的现霸金收入。拜资料来源

36、：麦可挨思摆2009 艾年大学毕业生就胺业报告，申万耙研究白第二，东部城市拔生活的高成本越碍来越成为大学毕蔼业生的无法承受扮之重。傲源源不断的大学癌毕业生涌入北京霸、上海、深圳等哀东部发达城市，蔼导致了两败大后果：一是劳胺动力供给相对于俺需求而言增长过耙快，毕业生就业艾难度加大，薪暗酬水平受到抑制板；二是对所在城瓣市的公共服务和懊衣食住行等基本挨生活需求大量澳增加，推升了日盎常生活的成本。隘这里所说的成本版，不仅包括高企爸的房价和不菲邦的餐饮支出等金般钱成本，还包括芭交通出行、医疗皑服务等各方面的敖种种不便。败根据教育数据咨懊询机构麦可思公搬司发布的拔2009 笆年大学毕业生就鞍业报告熬显示，

37、北京、上吧海、广东三地的颁 2008 凹届本科毕业生毕罢业半年后的平均般月收入败仅为隘 3000 稗元左右。选择这柏些地区工作的大吧学毕业生为了事巴业的成功、为了扳个斑人价值的实现，板在拿着并不丰厚安的薪水的同时，颁需要忍受拥挤不跋堪的公共交通、埃对一份盎 20 蔼元的快餐踟蹰再扳三、在均价已经半上万却仍节节高啊升的房价面前望哀洋兴叹把看看电视剧蜗氨居的走红，论蔼坛里越来越多抱搬怨和无奈的帖子把，已经有鞍越来越多的毕业背生开始思考大城颁市是否真的值得傲留恋，我们就知挨道的关于这一拔点已经无需匮言稗。拌第三，拔80 败后的独生子女渐扳成社会主流，有把照顾家乡父母的哎需要。肮1980 败年啊 1奥

38、月佰 1 斑日开始，中国正罢式在全国范围内邦实行计划生育。矮这意味着暗 80 百后出生的人八请参阅最后一页啊的信息披露和法搬律声明搬申万研究拓展阿您的价值10敖2010 柏年巴 1 拌月策略报告败大部分都是独生盎子女，这部分人敖在未来几年无疑霸将成为社会主流扮。父母始终是埃中国人心头的最颁放不下的情结，霸这个问题对于独哀生子女来说更为翱突出。有能力矮将家乡父母接到拜东部大城市共同熬生活的啊 80 昂后绝对不会是多办数人，这就意味稗着半随着年龄的增长安，背80 疤后有回归照顾父拌母的需要。奥第四，户籍制度爸改革将打消后顾按之忧。鞍考大学对于农村巴生源来说是“跳俺出农门”成为城鞍市居民的重要途爱径

39、，因此瓣这也是很多毕业按生不愿离开大城凹市的原因之一。佰放宽中小城市和颁城镇户籍限版制，以及未来可办能推行的进一步拔改革，将有利于氨打消大学毕业生皑对于户籍问题的担忧。绊拜 搬中西部二三线城盎市将成为“东归哎”的聚集地按我们认为，中西碍部经济较为发达啊的省会城市（成扒都、重庆、武汉捌等）将会矮首先目睹“东归柏”现象的发生。啊一方面，这些城背市是承接东部产白业转移的主力，拔具有更多的就业拌机会和更高的收白入水平；另一方傲面，这些城市大办多得到中央区隘域经济规划的大罢力支持，为吸引皑人才在当地落户般提供了较为优厚鞍的条件。疤表胺 3哀：中西部省会城唉市纷纷提供优惠靶待遇吸引人才流埃入省份省会城市区

40、域经济规划半吸引人才优惠政疤策矮对于不愿转移行版政关系和户口的瓣外省转移技术人爸员，白管理人员，实行半“户口不迁，来柏去自由”的政策扒，申重庆市重庆市川渝经济区2.肮领引进人才在哀渝工作证，享隘受市民待遇。坝实施重大贡献奖摆励制度，对在科颁技创新、高新技叭术产吧业化、引进先进白技术的消化和吸邦收等方面获得重癌大成爸果、做出突出贡熬献的科技人员进罢行重奖。拔凡持有国民教育碍硕士研究生及以按上学历证书的毕安业瓣生或国家认证学傲位的海外留学人版士，可在本市范瓣围内先落户后择业。四川省成都市川渝经济区2.扮凡办 2001背 瓣年搬 1按 稗月盎 1挨 矮日以后毕业的外柏地生源大学专科版、碍本科毕业生、

41、取斑得国家高级职业败资格证书的高级啊技工绊学校毕业生，已办在成都市范围内肮（含五城区及成盎都高埃新区）落实工作靶单位的，可将户皑口迁入。背请参阅最后一页拔的信息披露和法扮律声明坝申万研究拓展百您的价值1.1.11唉2010 拜年拌 1 邦月策略报告靶具有博士研究生氨学历，获得博士暗学位的科技人员岸，在板武汉市属企事业袄单位工作并承担班科研项目的，可熬向市碍人事局申请博士颁生资助。捌普通高等本科及百本科以上学历的笆各类人员（毕业拜生、背在职人员、海外芭留学人员）、高芭级技术职称的人爸员、澳获市以上重大科伴技成果奖或国家耙发明专利人员随按迁盎家属、子女（直捌系亲属，子女年按龄不超过罢 18岸 扳周

42、岁）湖北省武汉市把泛“武汉”城市哎圈阿可进入武汉市落般户。疤外地人员来本市败投资兴办企业，耙3 扮年内累计上缴税安额哀达拌 30 笆万元者，可办理稗本人及配偶或直隘系亲属、业务按骨干在内的昂 2皑 爱名武汉市常住户吧口；缴纳额达般 30半 癌万元瓣以上者，每增加懊 30搬 艾万元纳税额，增艾加罢 2邦 爱名武汉市常哎住户口指标；国盎内外大公司、大蔼财团来汉投资达瓣到一佰定规模，其驻汉肮机构高层技术管按理人员，经单位搬和本颁人自愿申请，可搬以办理武汉市常案住户口。氨逐步取消城乡分胺割的农业户口，伴非农业户口性质伴及其凹他性质户口，按般照常居住地登记百户口，三年内农摆民变懊居民，可以享受版退休金待

43、遇。陕西省西安市唉关中一天水经济碍区懊获硕士以上学位班的研究生可以“啊先落户后就业”熬，对哀其他高校毕业生凹实行“三不限”板政策。把本专科毕业生签昂订劳动合同，户班口可以迁入西安佰市市区。颁企业正式录用的隘高技能人才，可罢凭有关材料，证按明，安徽省合肥市板皖江城市带承接暗产业转移示范区凹直接到派出所办氨理户口登记手续皑；在子女上学，耙家属盎就业，社会保障袄方面享受本市居俺民同等待遇。奥对就业再就业培瓣训、农村劳动力拜培训给予财政资扮金补贴。叭具有大学本科学疤历且取得学士学捌位的人员在本市肮有挨工作单位，并签办订服务（聘用）哎合同且有固定住稗所的，澳可凭市人事局介班绍信向市公安局啊申报落户手续。

44、挨具有硕士学位以哀上的人员、国家安重点院校的大学翱本科疤并取得学士学位埃的人员，愿来本案市工作的，若暂靶时无广西壮族自治区南宁市北部湾经济区扒接收单位，可以拔由本人向市人才板交流服务中心申疤请办凹理人事代理和代暗办落户手续。把对来本市工作的艾各类人才，其配百偶可通过市场方半式推傲荐就业和自主择皑业，并可按有关疤规定办理随迁、捌落户芭手续，属农业户蔼口的，可办理拜盎农转非奥罢手续。对硕士、暗博士及其他高层班次人才在配偶工安作调动、未成年把子女柏随迁或入学入托爱上予以适当照顾哎。岸资料来源：申万背研究板我们认为，这样埃一些人群将会依班次向上述城市聚鞍集：邦第一，生源地来佰自于经济较发达巴的中西部省

45、份的翱大学毕业生，会氨优先考虑搬回到相应的省会盎城市工作，而不般再一味涌入东部碍大城市。比如，胺来自湖北、在绊江苏念大学的毕凹业生，找工作时暗可能优先考虑武八汉，而不再是上懊海。柏请参阅最后一页霸的信息披露和法巴律声明隘申万研究拓展扳您的价值..2哎2010 昂年半 1 巴月策略报告半第二，生源地来坝自于经济不发达哀的中西部省份的奥大学毕业生，被昂经济较发白达、机会较多、澳环境较好、生活班习性相近的中西半部省会城市所吸澳引。比如，来凹自贵州，在广东白念大学的毕业生皑，找工作时可能埃优先考虑成都，扮而不再是广州深圳。傲第三，老家来自岸于经济较发达的把中西

46、部省份、目绊前在东部大城市捌工作生活摆但压力过大的人搬群，会逐渐回到班相应的省会城市百工作。比如，老熬家是重庆、目绊前在北京工作生扒活的“北漂”，把会选择回到重庆懊工作。叭在就业选择上，唉我们认为“东归岸”人群将会选择案当地政府重点扶般持的大中拌型国有企业、央吧企在当地的分支氨机构（如国有银巴行地方分支行、傲三大通讯运营耙商分支公司等）板、当地公务员等版。芭图半 10芭：拔“东归”的构成皑与归向来自于经济较发达的中西部省份的大学毕中西部经济较业生为发达的省会城市来自于经济不发达的中西部当地重点大中型国企、央企在当地的分支机构、公务员东归省份的大学毕业生老家来自于经济较发达的中西部省份、目前在东

47、部大城市工作生活但压力过大的人群凹资料来源：申万绊研究罢1.3 办第三章节“本地氨城镇化”：城镇凹化全国铺开阶段暗第二阶段的“回耙归城市化”对中靶国城镇化进程的爸将产生深远的后伴续影响，般因为这直接关系芭到城镇化第三阶般段“本地城叭镇化”的发生。拌所谓“本地城靶镇化”，是指在办经济发展和城市把扩大升级的过程翱中，会使得当地靶的农村居民成斑为城镇居民的过胺程。百请参阅最后一页澳的信息披露和法岸律声明八申万研究拓展袄您的价值13敖2010 俺年耙 1 佰月策略报告把1.3.1 矮东部历史：农村霸居民会随当地经邦济发展而“被城稗市化”扳纵观过去珠三角碍和长三角的发展靶，遵循这样一种盎路径：国际分工耙

48、引发产业傲转移和聚集经靶济增长加速农半民工流入、高素瓣质人才流入城班市规模扩张隘农村居民升级为叭城镇居民城镇稗化率提高更多傲产业聚集这挨意味着当源巴源不断的劳动力爸向中国东部沿海板省份流入，在拉背动经济快速发展般的同时，也促熬进了东部省份城岸市规模的扩大。按城市长大到一定拜规模后，会带动哀周边县镇、乡蔼村发展和升级，拌这意味着当地的袄农村居民“被城邦市化”为城市居瓣民。绊图俺 11盎：隘“本地城镇化”吧的循环机制产业转移与聚集城镇化率提高啊农村居民“被城哎市化”稗资料来源：申万班研究案表般 4昂：东部沿海省份板许多城市都经历捌了升级过程经济增速提升城市规模扩张劳动力流入省份广东江苏浙江城市中山

49、市东莞市清远市泰州市宿迁市衢州市金华市成为地级市时间1988 年1988 年1988 年1996 年1996 年1985 年1985 年矮资料来源：申万凹研究吧1.3.2 挨“回归城市化”矮为未来“本地城绊镇化”埋下伏笔笆我们认为，东部拔沿海省份发展的绊历史，未来将会蔼在中西部省份身斑上得到重扮新演绎的机会。稗在产业转移已经盎在中国内部发生皑的大背景下，再板加上中国政府扮为促进区域经济扒发展、推动户籍挨制度改革和完善八保障体系的不断搬努力，未来“民矮归”与“东归”笆将成为中国普遍疤现象，这又会反哀过来促进中西部颁当地经济发展，柏进而提升城镇化氨水平。因此，“皑民归”与“东归鞍”的“回归城市扳化

50、”发展到一按定程度后，将与伴区域发展和城市半升级建立起良性伴循环的互动机制败，最终会引起盎“本地城镇化”袄的发生。唯有如凹此，中西部的城颁镇化率才能不断绊提高，从而中败国整体的城镇化安率才有进一步提袄高的空间。办请参阅最后一页皑的信息披露和法柏律声明阿申万研究拓展爸您的价值14胺2010 昂年霸 1 版月哎图扒 12傲：中西部城镇化敖率远低于东部靶图爸 13伴：“回归城市化靶”铺垫“本地城傲镇化”策略报告55%50%45%40%35%版2008拜年中国各地区城埃镇化率办“民归”、“东稗归”中西部加速发展城市扩大升级回归城市化30%东部城镇化率中部城镇化率西部城镇化率中西部农村居民“被城市化”本

51、地城镇化八资料来源：傲CEIC碍，申万研究绊资料来源：申万伴研究叭1.4 艾承前启后的“回坝归城市化”章节隘正徐徐奏响爱在上文中，我们奥提出中国的城镇颁化之路将经历三昂个主要阶段：中坝西部农村熬居民迁徙到东部疤沿海城市的“异氨地城市化”，农爱民工和大学生回碍流至中西部二隘三线城市的“回奥归城市化”，中八西部农村居民逐疤渐成为城镇居民芭的“本地城镇摆化”。从现在开百始中国将进入承懊前启后的第二段暗进程“回归巴城市化”，未伴来数年我们将见版证“民归”和“芭东归”现象的发敖生。绊需要注意的是，捌我们认为“回归暗城市化”这波进班程中，“民归”艾和“东归”伴现象发生的时间氨点和规模大小对坝第三阶段的“本

52、矮地城镇化”将产白生决定性的影佰响，从而决定了爱未来中国区域均巴衡发展和城镇化摆实现的速度和力颁度。因此政府叭在其中为促进人氨口自由流动采取扳的改革措施对这奥一进程而言就显吧得非常重要，值得持续关注。邦图耙 14傲：中国城镇化发昂展阶段的逻辑图凹产业向中西部转凹移全球产人口流入业转移败“民归”和“东柏归”异地城市化奥资料来源：申万瓣研究澳请参阅最后一页隘的信息披露和法矮律声明回归城市化本地城镇化胺申万研究拓展瓣您的价值60%15俺2010 白年拌 1 熬月策略报告盎2. 搬谁将成为城镇化俺新乐章的领舞者板？哀如果认同这样的啊观点：从现在开芭始中国城镇化的拔历程将进入第二把阶段的按“回归城市化”

53、八，那么接下来的肮任务就是要预见氨中国的哪些区域白将率先见证“回岸归城市化”现象隘的明显发生，要摆推断哪些行业和靶公司能够在这一熬阶段中显著受翱益。这将成为未邦来数年内值得长耙期关注的一个重矮大投资主题。爸2.1 斑部分中西部省份斑将率先见证“回百归城市化”把我们认为，目前熬已经开始承接东扮部产业转移、历耙史上是人口大省胺和主要劳叭动力输出地、获岸得国家政策扶持凹的中西部省份将靶率先见证“回归摆城市化”的发凹生。具体区域选扮择上，我们看好傲产业转移程度较啊高的湖南、安徽哀和江西等中部蔼省份；以及受益百于国家振兴政策哎的四川、重庆和耙广西。哀2.1.1 半产业转移是区域跋发展的源动力巴产业转移是

54、促进耙中西部地区发展鞍和“民归”、“疤东归”现象发生昂的重要原八因。根据产业转皑移的理论，产业颁向其他区域转移版时需要考虑的因靶素主要包括自鞍然条件、要素成熬本、经济发展、爱市场容量、产业拌基础、当地政策扳等。当以上若板干条件得到满足爱时，就具备了发霸生产业转移的可癌能（详见癌 2009 扮年半 6 拔月跋 29 昂日追敖寻筑梦中西部的岸先行者与奋进者俺）。佰根据调研结果我鞍们发现，总体上爸来说承接产业转啊移的主阵地是中昂部地区背（湖南、江西、爱安徽）、以及部盎分西部地区（四肮川）。从地理位氨置来看，安徽、袄湖南、江西、广傲西这几个地区恰捌好对作为主要加背工地区的长三角爱和珠三角，形邦成“包围

55、”，因百此成为产业从东叭部沿海向内陆转爱移的“桥头堡”八。未来数年，蔼东部产业将会持佰续不断向这几个懊省份转移。安图绊 15挨：安徽、江西、霸湖南、广西的地八理位置最佳阿资料来源：申万扮研究地区江西赣州广州湖南郴州广州安徽合肥上海昂广东湛江昂败南宁铁路距离320公里332公里569公里438公里皑请参阅最后一页八的信息披露和法笆律声明坝申万研究拓展板您的价值16颁2010 唉年绊 1 爱月策略报告奥需要强调的另一办点是，四川、湖傲南、安徽、湖北靶、广西、江西的碍农村人口敖较多，历史上是背主要的农民工输蔼出地。比如长三柏角的安徽籍农民柏工较多，珠版三角的湖南、江跋西、广西籍农民瓣工较多等。因此案

56、当“民归”现象笆发生时，前疤述省份的概率更矮高、规模更大。艾图懊 16哀：川、湘、皖、俺鄂、桂、赣农村白人口较多70006000500040003000200010000罢资料来源：般CEIC俺，申万研究肮图板 17办：农民工流向八资料来源：申万爸研究拔2.1.2 拌区域振兴计划是佰促进中西部加快盎发展的催化剂笆自岸 09 耙年以来，国家不柏断出台的区域振矮兴发展规划广受笆关注。在国家把跋中埃西部地区提上重班点扶持议程的大翱背景下，中西部阿省份将以其省会稗城市为核心皑实现快速发展，摆对高素质人才的安要求和吸引力将办不断增强，这对跋于“东归”啊现象的发生而言傲是极其重要的催背化剂。因此国家佰对区

57、域经济发展捌的扶持，及芭改善人口流动政胺策的推出，将有巴利于城镇化第二熬阶段的发展。埃从国家推行区域芭发展的举措来看澳，我们认为广西袄北部湾经济区、扳成渝经济凹区、新疆和西藏啊是政府关注的重凹中之重。其中，袄发展北部湾有利稗于增强中国巴对东南亚地区的办影响力；成都和唉重庆需要担当西般部省份发展龙头背的重任；发挨展新疆和西藏则般更多考虑了边疆矮稳定和民族团结罢等政治因素。哀2.1.3 伴重点关注两湖、敖成渝、安徽、江坝西、广西伴综合考虑产业转啊移、地理位置、颁市场容量、人口澳、国家政策等因半素后，我傲们认为湖南、湖拔北、四川、重庆碍、安徽、江西、拔广西等省区市将碍有望率先进巴入“回归城市化盎”的

58、城镇化第二蔼阶段，当地经济澳将明显体现出加碍速增长态势。摆表板 5办：两湖、成渝、按安徽、江西、广耙西等中西部省份阿将先进入城镇化敖第二阶段地区安徽湖北湖南江西产业转移地理位置人口区域经济政策综合评价稗请参阅最后一页傲的信息披露和法按律声明败申万研究拓展奥您的价值南川东北南徽苏东北南西州西西江河四山河湖安江广湖云广贵江陕浙17霸2010 笆年笆 1 版月策略报告四川重庆广西河南陕西新疆西藏拌资料来源：申万癌研究隘2.2 啊相关行业将在城叭镇化新阶段中受肮益奥根据经典城镇化鞍理论，城镇化率奥未达隘 30%捌之前，城镇化发拜展比较缓慢，每啊年大约增长阿 0.2%扒，主要利好低端巴消费品；在城镇昂化

59、率从懊 30%吧提高至伴 60%懊时，城俺镇化加速，城镇澳化率年增幅提高氨至安 1.5-2%氨，工业化推动城绊镇化加速，房地癌产、挨耐用消费品需求拜崛起；当城镇化挨率超过耙 60%柏以后，进入后工袄业化阶段，城镇扒化般增长率趋于缓慢班，主要靠第三产八业推动。哎图碍 18暗：城镇化加速阶隘段，房屋、耐用疤消费品需求崛起城镇化率房屋、耐用60%30%食品、服装等必需品消费品文化、娱乐加速阶段平稳增长阶段时间爸资料来源：申万笆研究肮截至懊 08 背年末，我国的城岸镇化率达到叭 45.7%班，正处于城镇化案的加速阶段。半地产产业链上的背相关产业将经历坝“量变”和“质吧变”两个过程。挨一方面，大八幅新增

60、的城镇人佰口提振房地产需班求以及相关配套岸基础设施需求，癌并带动建筑翱建材、工程机械巴、钢铁、焦炭、百有色等投资产业稗链相关行业供需邦两旺、快速扒发展。另一个更耙重要的方面，城绊镇化对地产、基板础设施的综合需爸求将促使部挨分房产企业向“颁城市运营商”转拜型，而部分建筑案企业则凭借在施啊工能力、低办价成片拿地能力袄、现金周转能力瓣上的优势向“城笆市运营商”转型懊，发展“建绊筑叭+办地产”模式。哎同时，中西部的蔼发展不可能走“八先污染、后治理跋”的老路，必然翱要在积极澳承接产业转移的败同时发展环保产巴业，实现绿色经柏济和可持续发展跋。胺请参阅最后一页爱的信息披露和法百律声明蔼申万研究拓展班您的价值