国际财务管理教学案例

1、PAGE PAGE 18颁国际财务管理教哀学案例耙案例一胺 Range白r把供应公司国际经芭营的动机案案例二摆 暗强强合作的合资叭企业翱案例三半 奥美国公司的国际岸财务流动伴案例四按 啊沃尔玛版(Wal傲芭Mart)把公司对国际金融凹市场的利用叭案例五靶 皑威勒出版公司预邦测汇率氨案例六氨 BLACK隘HAWK爱公司汇率预测与捌套期保值决策氨案例七绊 Capit皑al唉水晶公司利用货瓣币期货与期权把案例八安 Ryco拔化学公司拔皑运用相对贸易拌案例九半 办河边阿(Rivers瓣ide)巴公司的套期保值扳方案氨案例十扮 暗利用期权套期保扒值瓣案例十一扳 扳道氏化学公司的稗汇率风险吧案例十二哀 盎

2、 碍圣保罗斑(St.Pau皑l)吧公司调整现金流扒的策略颁案例十三敖 凹研发中心的设置皑策略扮案例十四笆 艾北星公司资本预奥算傲案例一 Ra袄nger供应公霸司国际经营的动扳机扳 Ran挨ger供应公司败是一家办公用品岸的生产商和供应唉商。它位于纽约斑，但向全美的公扒司提供办公用品拔。通过向那些公百司定期大量邮寄埃产品目录占有了暗市场。它的客户俺可以通过电话订艾货，Range背r公司根据需求肮送货。过去，公伴司有着很高的生白产效率，这部分拔地归功于其较低疤的雇员流动和高霸昂的士气，因为哀公司保证每个雇哎员终生被雇用直敖到退休。拔 在美国俺提供办公用品的澳市场中，Ran懊ger公司早已懊占有很大

3、的份额拔。它在美国的竞傲争者主要是一家懊美国公司和一家矮加拿大公司。一翱家英国公司有一啊小部分市场份额佰，但它由于距离凹遥远而处于不利扒地位。这家英国皑公司在美国的市靶场开发和运输成罢本比较高。肮 Ran隘ger公司的产凹品在某种程度上皑与其他竞争者类芭似，因为它的生挨产效率很高，这傲样它提供给零售安商的价格低，使昂它能够占领美国罢的大部分市场。蔼它预计未来美国拔市场的办公用品挨总体需求会下降袄。然而，看来在半今后几年中加拿奥大和东欧对办公翱用品会有大的需跋求。Range蔼r公司的经理们氨已经开始考虑为皑弥补国内市场需鞍求可能下降而出爱口其产品。 坝 挨 (1)艾Ranger公胺司计划通过出口

4、芭进入加拿大或东般欧市场。在决定班应进入哪个市场阿时，应该考虑哪把些因素?盎 (2)靶一位财务经理负斑责发展一项应急伴计划，以防哪个皑国家设置出口障吧碍。这位经理建捌议在这种情况下芭，应在所考虑的佰国家建立子公司般。这是否是一项拔合理的策略?有坝没有这项策略行扒不通的明显原因疤?肮案例二 强强疤合作的合资企业蔼 Anh哎euser氨皑Busch是百扒威啤酒和其他啤捌酒的制造商。近岸期，它通过与日柏本最大的一家酿袄酒厂Kirin奥合作开办合资企背业打入日本市场半。这个合资企业拔使Anheus办er捌捌Busch能通哀过Kirin在扒日本销售网出售皑它的啤酒，同时扒它利用了Kir敖in的设备生产班

5、啤酒并在本地销艾售。作为回报，伴Allheus佰er昂隘Busch给K扒irin提供美扮国啤酒市场的信邦息。啤酒是日本案最畅销的酒精饮扒料，Anheu稗ser袄阿Busch已经安通过在日本发起暗促销活动配合它败的企业发展。岸 (1)按解释合资企业是半怎样使Anhe靶user盎背Busch实现稗了其股东财富最霸大化的目标。稗 (2)爱解释合资企业怎拜样降低国际经营碍风险。鞍 (3)跋很多国际合资企版业开始考虑避开叭那些妨碍国外竞扳争的障碍。在开搬办合资企业后，唉Anheuse佰r稗罢Busch在日搬本回避了哪些障澳碍?在开办合资颁企业后，Kir按in应回避哪些邦美国障碍?百(4)解释由于柏建立了

6、这个特定爸的合资企业，A哀nheuser百霸Busch会如扳何失去一些日本百之外的市场份额安。扒案例三 美国艾公司的国际财务皑流动肮近年来，柯达、白百事可乐公司和芭其他很多美国跨癌国公司都增加了盎它们对外国证券巴的投资。投资组阿合经理解释说这败种趋势是作为一啊种增加机会的手芭段出现的。美国叭跨国公司看到一半种机会包括可以扳不受美国市场负挨面冲击的证券。昂其次，当跨国公奥司相信美国证券懊被高估的时候，罢它们能找到一个阿受不同市场推动傲的非美国证券。澳最后，在美国利傲率低迷时期，美霸国公司开始对外搬国证券投资。总隘的来说，当美国傲投资者预期美元爸坚挺时，流入外俺国的资金就会减八少。氨美国跨国公司增

7、碍加其外国证券投白资的趋势不意味班着它们的风险已佰经提高了。当一隘些美国跨国公司俺预测到未来对某爸一外国货币的需坝求时，它们也许傲会在一些外国投袄资中得到更高的叭收益，而不增加按它们的风险。它爱们也许能一直投爸资于外国证券直敖到它们的公司经矮营需要资金的时八侯。靶(1)文中提到拜对美元坚挺的预版期可以影响美国坝投资者在国外投拜资的趋向。解释胺这种影响。哀(2)文中提到癌美国的低利率可安以影响美国投资稗者在国外投资的扒趋向。解释这种白影响。癌(3)总的说来办，对外投资对于敖美国投资者的吸唉引力是什么?隘案例四 沃尔岸玛(Wal背霸Mart)公司岸对国际金融市场伴的利用扳沃尔玛公司(位哀于阿肯色州

8、的B岸entonvi昂lle)因其成巴功地遍布全美国昂的零售店而闻名胺。1996年，胺它在有370万芭人口的中国深圳爸建立了两个零售邦点。这些零售点拜规模巨大，包括熬本地产品以及进罢口商品。沃尔玛爸的产品定价低于瓣深圳其他零售店爱的3%拌爱5%。因为沃尔板玛公司的零售店氨的盈利超过它在啊深圳所需要的资扳金，所以将这些俺多余利润汇回美搬国。沃尔玛公司案很可能将来在深奥圳或其他城市建霸立更多的零售处搬。癌 (1)解释沃半尔玛公司在中国碍的零售店怎样利挨用即期外汇市场八。澳 (2)解释沃稗尔玛公司的母公芭司在亚洲建立其澳他商店时，怎样邦利用欧洲货币市办场?爱 (3)解释沃拌尔玛公司怎样利按用欧洲债券

9、市场啊为其在外国市场拜建立新的零售店罢融资?懊案例五 威勒埃出版公司预测汇鞍率癌威勒出版公司在熬美国专门从事教笆材的出版业务，百将教材销售铃用跋英语的国外大学阿。该公司的销售扮收入以购买国的拌货币入账。其售按书收入如下：拌书店所在地案本国货币隘当日即期汇率阿本年预期收入凹澳大利亚案澳大利亚元(A班$)爱$0.7671败A$ 38 0翱00000邦加拿大芭加拿大元(C颁$)扮0.8625柏C$35 00般0 000伴新西兰芭新西兰元(N$跋)暗0.5985埃N$33 00摆0 000袄英 国叭英镑(拌颁)半1.9382邦疤34 000 癌000埃威勒公司对各国佰的预计外币收入哎非常满意，可是蔼，

10、其对来自各国安的美元收入完全扮没有把握。此时奥(第16年年初盎)威勒公司用当跋日的即期汇率来伴预测年末每种外叭币收入兑换成美胺元时的汇率(这摆意味着每种货币凹价值的变化百分靶比为零)。而公奥司同时认识到了翱此类预测潜在的凹误差，希望通过艾找出各货币的置艾信区间来把各货耙币预测的风险考拔虑进去。首先，霸公司必须得出过按去15年中货币蔼汇率变化百分率翱以得出各外币变傲化百分率的标准埃差。假设汇率变岸化百分率通常是白正态分布，公司阿计划为各货币年笆变化率进行两个背范围的预测：(拌1)各方向最好氨预测的一个标准白差，以找出68绊%的置信区间；唉(2)各方向最办好预测的两个标阿准差，以找出9扳5%的置信

11、区间爸。然后将这些置隘信区间应用于当败日印期汇率，以办找出一年后的未叭来即期汇率的置佰信区间。扒过去16年间初拌各国货币的汇率背（对美元）如下叭年初隘澳大利亚元俺加拿大元爸新西兰元半英国英镑霸1绊$1.2571凹$0.9839爸$1.0437瓣$2.0235扮2伴1.0864佰0.9斑908般0.9500矮1.7024佰3傲1.1414蔼0.9137哎1.0197袄1.9060拔4般1.1505凹0.8432般1.0666板2.0345扮5昂1.1055蔼0.8561颁0.9862板2.2240隘6耙1.1807傲0.8370按0.9623班2.3850把7斑1.1279办0.8432隘0.8

12、244佰1.9080拔8拌0.9806笆0.8137熬0.7325搬1.6145俺9罢0.9020阿0.8038稗0.6546拜1.4506八10邦0.8278叭0.7570拔0.4776伴1.1565凹11扮0.6809扳0.7153唉0.4985败1.4445坝12安0.6648扳0.7241唉0.5235柏1.4745胺13熬0.7225扒0.8130挨0.6575吧1.8715半14芭0.8555半0.8382肮0.6283扳1.8095爸15肮0.7831绊0.8518埃0.5876坝1.5772俺16肮0.7671盎0.8625哀0.5985盎1.9382百各货币的置信区隘间用于预

13、计售书板收入以计算自各哀国收到的美元的八置信区间。为该白出版公司完成上把述工作.将这些版货币依其不确定爸性排行。由于汇挨率数据是实际的把，预测应说明：皑(1)这些货币柏的不确定性如何熬；(2)某货币凹比其他货币有多白大的不确定性；盎(3)不确定汇暗率造成预期收入埃的不确定性如何拔。把案例六 半BLACKHA癌WK癌公司汇率预测与埃套期保值决策佰 本案例胺旨在说明汇率预绊测与套期保值决搬策之间的关系。斑Blackha拌wk公司准备在翱一个季度后买入罢800000德岸国马克用于进口爱付款。你作为B敖lackhaw稗k公司的财务主霸管，负责决定是按否及如何对这一耙应付账款头寸套八期保值。要做出拌这些

14、决策，你需鞍要完成几项任务啊，使用Exce爱l进行整体分析笆。搬你的第一个目标爱是评价预测季度霸末德国马克币值吧(也称为未来即懊期汇率，即FS靶R)的三种不同阿模式：捌1、季度初使用澳远期汇率(FR鞍)；百2、季度初使用昂即期汇率(SR伴)；奥3、估计每个季唉度间通货膨胀差鞍异对德国马克变吧化百分比的历史熬影响，这有助于爱预测马克未来的碍即期汇率。般 下表是安本分析所使用的懊历史数据。氨季度般季初马克即期汇蔼率芭季初马克90天盎远期汇率办季末马克即期汇摆率奥上一季度的通货版膨胀差异凹季度期间马克变皑化百分比唉1芭$0.3177爸$0.3250笆$0.3233颁-0.05%爱1.76%绊2暗0.

15、3233搬0.3272哀0.3267挨-0.46隘1.05佰3按0.3267埃0.3285伴0.3746班0.66懊14.66笆4盎0.3746版0.3778败0.4063摆0.94扒8.46爱5八0.4063碍0.4093拔0.4315斑0.58邦6.20拔6吧0.4315安0.4344捌0.4548靶0.23般5.40案7吧0.4548稗0.4572哎0.4949盎0.02哀8.82暗8碍0.49暗49瓣0.4966皑0.5153哀1.26奥4.12班9碍0.5153澳0.5169拌0.5540拜0.86芭7.11昂10摆0.5540隘0.5574凹0.5465昂0.54啊-1.35袄11

16、捌0.5465般0.5510叭0.5440笆1.00绊-0.46岸12坝0.5440鞍0.5488耙0.6309胺1.09罢15.97芭13背0.6309班0.6365扒0.6027捌0.78盎-4.47俺14懊0.6027唉0.6081碍0.5409背0.23搬-10.25矮15把0.549l芭0.5538啊0.5320胺0.71癌-3.11蔼16碍0.5320澳0.5365挨0.5617半1.18靶5.58奥17败0.5617耙0.5667绊0.5283扳0.70澳-5.95俺18爱0.5283版0.5334斑0.5122懊-0.31拜-3.05罢19扳0.5122暗0.5149颁0.53

17、52蔼0.62扮4.49半20俺0.5352扒0.5372阿0.5890熬0.87伴10.05叭21(当前)岸0.5890凹0.5878哀(待预测)叭0.28矮(待预测)要求：斑 (1)用回归鞍分析说明远期汇搬率是否是对季度熬末即期汇率的无盎偏差预测值。版 (2)用简化霸方法判断预测误矮差的标志。说明案你是否发现运用按远期汇率进行预班测有偏差。爸 (3)计算运巴用远期汇率预测巴时的绝对平均预吧测误差值。案 (4)运用回鞍归分析判断季初哎马克即期汇率是班否是得出的季末熬即期汇率的无偏按差估计值。笆 (5)用简化氨方法评价预测误吧差标志。请说明疤你是否发现用即颁期汇率预测时的懊偏差。癌 (6)计算

18、运拜用即期汇率预测斑时的绝对平均预案测误差，并请说板明是即期汇率还拌是远期汇率更能把准确预测未来即岸期汇率。般 (7)用下列罢回归模型确认通稗货膨胀差异(叫隘做DIFF，等氨于美国通货膨胀翱率减德国通货膨阿胀率)和马克的绊变化百分比间的般关系(称为PD艾M)。半PDM=b扳0搬+b靶1坝DIFF爸一旦你算出相关邦系数b0和b1岸，假设下个季度拔有2%的通货膨白胀差异；用它们暗预测马克的变动吧百分比。然后，扮用预测的马克变八化百分比及当前阿即期汇率(0.翱589美元)来把得出马克的未来白即期汇率。暗 (8)Bla氨ckhawk公爸司打算得出未来懊即期汇率的概率百分布。首先，它把给上一问题中用板回

19、归分析得出的百未来即期汇率预隘测值以40%的罢概率；其次，它蔼给依远期汇率或背即期汇率(依前罢面分析较准确的斑那个)所得出的袄未来即期汇率4傲0%的概率；再八次，它给按远期澳汇率或即期汇率班(按当前分析较百不准确的那个)拔预测的未来即期稗汇率20%的概俺率。填写下表：氨概率傲未来即期汇率哎40%氨40唉20安 (9)假如B俺lackhaw稗k公司不套期保伴值，填写下表：摆概率靶预计90天后支暗付进口款所需美柏元金额耙40%瓣40搬20伴(10)根据未暗来即期汇率的概版率分布，用下列疤图表确定套期保叭值实际成本的概俺率分布，如果用蔼远期合约来套期懊保值(当前90胺天远期汇率为0拔.5878美元耙

20、)。半概率白用远期合约套期爱保值预计所需美盎元金额澳不套期保值所需凹美元金额埃预计对应付账款岸套期保值的实际颁成本巴40%癌40柏20扳 (11)如果案Blaekha八wk公司对头寸案套期保值，就会敖运用90天远期班汇率、货币俺市场套期保值或傲买入期权。决策阿时有下列数据可摆供使用：绊 扳疤即期汇率：0.昂589美元；笆 阿背90天远期汇率八：0.5878疤美元；拌 俺拔90天美国贷款半利率：2.5%罢；拜 疤凹90天美国投资蔼利率：2.3%扳；半 澳案90天德国贷款癌利率：2.4%把；伴 艾艾90天德国投资敖利率：2.1%搬；邦 搬败马克买入期权单鞍位期权费：0.懊01美元；巴 捌澳马克买入

21、期权的埃执行价：0.6肮0美元。邦 确定运靶用买入期权所需敖美元(包括所付八期权费)的概率叭分布，填写下表柏：蔼概率傲未来即期汇率百支付应付账款所熬需美元数芭40%巴40皑20隘(12)比较远柏期套期保值与货翱币市场套期保值蔼，说明哪一个更俺好，为什么?碍 (13)将远扮期套期保值或货皑币市场套期保值阿(较好的一个)蔼同买入期权套期斑保值对比，说明暗你选择哪种方法隘套期保值，为什捌么?鞍 (14)将你捌认为最好的套期皑保值方法同不套皑期保值策略对比颁，说明你应该套翱期保值还是不套鞍期保值。班案例七 Ca靶pital水晶按公司利用货币期败货与期权昂Capital巴水晶公司是一家瓣德国水晶产品的胺

22、大型进口商，这板些水晶饰品将卖阿给全美著名的零扒售店。进口产品阿将以德国马克标办价。每季度，该佰公司需要5亿德懊国马克。它目前拜正在盘算如果它俺需要套期保值的跋话，是应该用货绊币期货还是货币颁期权为其三个月半后的进口套期保拔值。马克即期汇蔼率是0.60美唉元，该买入期权背每单位支付期权版费0.01美元罢。办Capital巴公司对三个月后瓣马克将升值到至按少0.62美元唉充满信心。该公八司以前对马克价爸值的预测都非常鞍准确。公司管理鞍风格是风险厌恶靶型的。如果经理吧人员能达到最低扮的业绩水平就会稗在年底收到红利板。而且红利是固捌定的，即无论业斑绩高出最低水平蔼有多少，红利不暗变。如果业绩低懊于最

23、低水平，没坝有红利，并且将肮来在公司的提升敖也是不可能的。柏a)作为该公司芭的一名财务经理艾，你被分配的工敖作是在三种可能奥策略中进行选择耙：肮(1)购买期货翱对德国马克头寸摆套期保值；巴(2)购买买入皑期权对德国马克版头寸套期保值；捌(3)不进行套败期保值。提出你耙的建议并解释。敖b)假定前面所安给的信息中，有八如下差异：该公邦司修订了它对三熬月后的马克预期癌，即认为马克将爱值0.57美元佰。根据该修订，白提出建议说明公艾司是否应：凹(1)购买期货案对德国马克头寸扳套期保值；白(2)购买买入氨期权对德国马克昂头寸套期保值；安(3)不套期保爸值。解释你的建傲议。你的建议是败否会使股东财富坝最大

24、化?败案例八 哀Ryco罢化学公司蔼唉运用相对贸易敖Ryco化学公奥司生产多种化学熬产品，这些产品爸被销往制造业公埃司。在生产中使盎用的一些化学品半从巴西的冈萨雷凹斯化学公司(C埃oncello搬sChemic案alCompa扮ny)进口。冈隘萨雷斯公司在生扳产中运用了Ry伴co生产的一些矮化学品(尽管冈颁萨雷斯从美国另暗一家化学公司而昂不是从Ryco搬长期购买这些化笆学品)。巴西的吧克鲁赛罗(Cr版uzeiro，敖货币名)对美元皑持续贬值，使得唉冈萨雷斯公司得拔到这些化学品的唉成本在不断上升按。由于克鲁赛罗唉的疲软，冈萨雷安斯公司今年可能班将为这些化学品芭支付两倍的价钱鞍，它也可能以提癌高价

25、格的形式试哎图把它较高成本翱的大部分转嫁给傲其客户。然而，坝由于竞争对手的稗产品生产全部本矮地化，它们的成版本直接与巴西的霸通货膨胀联在一跋起。所以，冈萨芭雷斯公司就不可败能总因为克鲁赛叭罗疲软而把高成翱本转嫁出去。冈袄萨雷斯公司的竞氨争对手在本地销懊售它们全部的商巴品。今年，冈萨埃雷斯公司计划按傲远高于去年的价阿格以克鲁赛罗向芭Ryco支付价扒款。啊Ryco公司的岸代表飞往巴西，矮与冈萨雷斯公司按讨论贸易问题。疤特别是Ryco熬公司想使自己免芭受巴西高通货膨昂胀率的影响。但凹这个不利的影响矮多少被克鲁赛罗柏的持续贬值所抵癌消。因为Ryc霸o公司每年用一懊定的美元可以获班取更多的克鲁赛盎罗。然

26、而，抵消绊是不完全的，因熬此Ryco公司凹想要创立一套对俺付巴西通货膨胀办的更为避险的办扳法。矮 (1)描述一扮个能够降低Ry挨co公司遭受巴袄西通货膨胀风险吧的相对贸易战略巴。 颁 (2)冈萨雷柏斯公司愿意考虑艾这个战略吗?对芭冈萨雷斯公司来背说，有什么有利傲的影响能够激发挨它接受这个战略俺?鞍 (3)假设该俺项相对贸易得到败双方的认可，为阿什么冈萨雷斯公跋司获得进口品的爱成本仍持续提高扒?冈萨雷斯最终伴会赚得较少的利皑润吗?把案例九 河边啊(Rivers扮ide)公司的癌套期保值方案氨假设美国河边(唉Riversi昂de)公司18半0天后会收到4百00 000英翱镑，那么该公司搬是用远期套

27、期保皑值好还是用货币案市场套期保值好矮？用每类套期保蔼值的估计收入具霸体说明你的答案版。爸180天美国利艾率佰8%埃180天英国利拔率百9%拜180天英镑远澳期汇率笆$1.50艾英镑即期汇率颁$1.48翱案例十 利用拔期权套期保值扮Malibu公艾司是美国一家公案司，从事进口英昂国商品业务。该盎公司计划运用买暗入期权对90天按期的10000疤0英镑应付账款唉套期保值。现有唉三个买入期权，芭其到期日均为如敖天后。在下表中芭填入每种可能情霸形下每个买入期背权所需支付的美按元应付账款(包癌括期权费)的金按额。胺情形肮90天后英镑肮即期汇率唉执行价格=$1爸.74；败期权费=$0.埃06伴执行价格=$

28、1班.76；俺期权费=$0.拌05皑执行价格=$1俺.79；案期权费=$0.坝09凹1哀$1.65罢2凹$1.70邦3斑$1.75挨4八$1.80斑5矮$1.85胺请说明如果每种袄情形发生的概率敖相同的话，应选吧择哪一种期权？哎案例十一 道爱氏化学公司的汇颁率风险办1992年开始背，欧洲货币间汇氨率波动幅度增大白，拥有欧洲子公隘司的美国跨国公隘司面临的汇率风霸险加大。199翱2年前，两种欧哎洲货币间汇率波巴动幅度为2.5般%；1992年佰欧洲汇率机制(哎ERM)被调整哎，允许各方向的隘波动幅度为15吧%。道氏化学公艾司是子公司现金凹流量受到影响的拌美国公司之一。颁如果其同意每个哀从子公司进9产

29、背品的欧洲客户选敖择欧洲货币，考澳虑道氏化学公司翱的德国子公司会癌受到什么样的影碍响。德国子公司绊通常将这些收款翱兑换成马克，用捌于支付大部分的版经营费用。俺ERM波动幅度氨狭窄时，德国子般公司的汇率风险熬有限。然而，汇八率幅度变宽时，按法国法郎和比利懊时法郎对马克价按值大幅下降的概盎率大得多。这种扮情况会使得在德班国的子公司收到碍的马克现金流量绊减少，从而使得拌该子公司难以抵叭补其费用。道氏邦化学公司想减少背汇率风险，修正稗其计价政策，以半单个货币德国马哀克来给子公司销暗售的产品计价。奥（1）道氏化学肮公司怎样从以德氨国马克给所有在奥欧洲的产品标价班中受益?拔（2）汇率机制办被调整允许欧洲稗

30、货币间有较大的扳波动幅度后不久挨，道氏化学公司熬即宣布其战略(俺以德国马克给所柏有欧洲产品定价伴)。说明ERM绊调整为什么会导昂致道氏化学公司背实施新战略。跋（3）为什么道皑氏化学公司的现艾金流量有可能受白到以马克标价的八新战略的不利影碍响?艾案例十二 圣百保罗(St.P爸aul)公司调挨整现金流的策略百圣保罗(St.稗Paul)公司熬在美国和加拿大昂从事经营。为了坝评估经济风险，半它汇编了下面的安资料。芭（1）它对美国挨的销售收入在一瓣定程度上受德国爱马克价值的影响背，因为来自德国拔出口商的竞争非芭常激烈。它依据摆下列汇率情形预罢测在美国的销售澳收入。鞍马克汇率矮来自美国的收入拜(单位：百万

31、)扮DM=$0.4邦8白100昂DM=0.50蔼105爱DM=0.54胺110奥（2）对德国的案销售以马克计价吧；预计马克收入巴为6亿马克。吧（3）预计来自肮美国采购原材料安的销售成本为2绊亿美元，来自德胺国的为1亿马克罢。扳（4）估计固定百经营费用为30哀00万美元。埃（5）估计可变皑经营费用为销售般收入总额（包括百在德国销售收入坝折算为美元）的爱20%。昂（6）美元贷款跋的利息费用估计板为2000万美翱元，公司没有德胺国马克贷款。傲依据三种汇率情碍形编制圣保罗公捌司的预测利润表蔼。说明其预测的挨税前利润如何受安到可能的汇率波吧动影响。说明无八须减少其在德国拔的业务量，他怎蔼样能通过重构经安

32、营降低收益对汇癌率波动的敏感性熬。霸案例十三 研巴发中心的设置策摆略柏Carlton罢公司和Palm板er公司都是美啊国跨国公司。它拜们在德国拥有子坝公司，向欧洲客颁户销售医用物品哎(生产于美国)疤。两家子公司都挨以成本价买入产邦品，而后加价9伴0%出售。予公白司的其他经营费哀用很低。Car拜lton公司在拌美国有一个研发唉中心，重点是提艾高医用科技水平颁。Palmer搬在法国有类似的巴中心。两家子公般司的母公司每年佰都给各自于公司坝的研发中心补助暗。请说明哪一家哎公司的经济风险皑较高，并加以解爸释。汇率风险管理岸Vogl公司是耙一家美国公司，爸正在编制下个年盎度的财务计划。班它在国外没有子胺

33、公司，但它的销靶售收入一半以上翱来自出口。它下八一年度的出口待蔼收外币的现金收肮入和进口物料待扒付的现金流出如白下：班货币袄总流入懊总流出盎加拿大元办C$32000盎000坝C$20000霸00鞍德国马克懊DM50000拌00瓣DM 1000霸000摆法国法郎熬FF11000敖000爱FF10000癌000爱瑞士法郎俺SF40000唉00笆SP80000稗00摆当前即期汇率和案一年远期汇率为罢：八货币版即期汇率岸一年远期汇率把加拿大元埃$0.9搬0伴$蔼0拌.氨93敖德国马克办0.叭60阿0昂.坝59阿法国法郎傲0.矮18柏0版.盎15疤瑞士法郎耙0袄.扳65艾0拔.笆64胺（1）依据以上昂资

34、料，计算以美懊元表示的每一外翱币的净风险。疤（2）假设当前盎即期汇率可用做板一年后的未来即矮期汇率预测值，哀预期欧洲货币来稗年对美元走向相暗似，加拿大元波案动同欧洲货币波芭动无关。由于汇扳率难以预测，预跋测的每种货币兑啊换的美元净流量爸可能不准确。你奥认为外汇变动会俺出现一些抵消性稗汇率效应吗?请挨解释。袄（3）根据加拿胺大元预测值和加傲拿大元远期汇率案，你预计美元现跋金流量(来自对扮加拿大元净现金班流量套期保值)碍会增加或减少多吧少?你会对加拿八大元头寸套期保埃值吗?搬（4）假设来年稗加拿大元净现金斑流入量为2 0八00万懊版4 000万加暗拿大元。请说明拌对3 000万罢加拿大元净现金翱流

35、入量套期保值八的风险。Vog巴l公司如何避免熬这一风险?你避伴免这一风险的策疤略有缺点吗?白（5）Vgol俺 公司意识到短白期套期保值策略伴仅对某一年的风疤险套期保值，不岸能使公司免受加鞍拿大元长期走向摆的影响。公司曾暗考虑在加拿大设蔼立子公司，将商坝品从美国发往加扮拿大的子公司，按然后由子公司分蔼发，所收到的购班货款将重新投资拌于加拿大子公司凹。这样，Vgo爱l公司每年就不办必将加拿大元兑斑换为美元。请说矮明Vgol公司疤运用这一策略能拌否消除所面临的唉汇率风险，并加吧以解释。绊案例十四 北捌星公司资本预算邦该案例用来说明熬一个国际项目的摆价值对各种相关啊因素的敏感性。跋建议使用Exc爸el

36、或专用项目唉分析软件。袄北星公司要求的吧收益率及现值系翱数如下表所示：办现在起今后年份挨折现率为18%癌的现值系数阿1版0.8475拌2芭0.7182唉3凹0.6086般4把0.5158邦5啊0.4371昂6佰0.3704败北星公司考虑设把立一子公司，利阿用东欧边界限制傲的取消来赚钱。暗该子公司将在德佰国生产服装并将霸大多数销售业务阿定位于东欧市场佰。销售将以德国跋马克计价开票。靶它预计了子公司艾净现金流量如下板：巴年份傲子公司净现金流俺量摆1碍8000000稗德国马克艾2扳1000000瓣0德国马克懊3扳1400000霸0德国马克盎4氨1600000澳0德国马克鞍5耙1600000吧0德国马克拜6班1600000碍0德国马克扳这些现金流量不罢包括任何在德国颁借款的筹资成本罢(利息费用)。翱北星公司希望6跋年后它出售该子暗公司时能收到税吧后收入3000跋万德国马克。假班定对此收入没有隘任何预提税。拌在三种可能的经败济形势下德国对叭马克汇率的预测扮如下：昂年度末唉情形I德国马克捌稳定办情形板佰德国马克疲软斑情形案爸德国马克坚挺敖1版0.50翱0.49班0.52暗2爱0.51氨0.46斑0.55班3背0.48搬0.45隘0.59安4跋0.50俺0.43唉0.64矮5把0.52矮0.43坝0.6