财务会计翻译财务会计第13章-财务报表分析

1、靶第按13背章阿 叭财务报表分析学习目标翱学习完本章之后瓣，你应该能够半进行比较财务报阿表的横向分析佰进行财务报表的巴纵向分析伴编制和使用共同瓣比报表矮在决策中使用现阿金流量表版计算决策中使用翱的标准化财务比埃率绊在决策中使用财碍务比率岸测算通过公司经皑营增加的经济价埃值靶为了比较像扒Bristol按-Myers 办Squibb摆公司和宝洁公司捌这样的两家公司拔的经营成果，我肮们需要使用标准白的方法。我们在艾对正考虑购买哪艾家公司股票的顾傲客提出建议时，碍财务比率分析起背着重要的作用。奥拜Angela 板Lane百，高级分析师，啊Baer&Fo扒ster伴Bristol艾-Myers 按Squ

2、ibb公白司搬合并收益表（已稗改动）肮（单位：百万）败年度截止挨1998矮年拔12唉月哀31耙日办收益昂1搬销售净额颁$18284袄2稗费用：扒3芭已售产品成本叭4856斑4吧营销、推售和行哀政管理唉4418板5搬广告和产品促销皑2312蔼6拌研究和开发罢1577矮7伴专项费用肮800傲8颁重组准备袄201扳9艾其他瓣(148)皑10爱14016半11啊所得税前收益啊4168绊12爱预提所得税败1127背13凹净收益俺$3141凹宝洁公司安合并收益表（已柏改动）败（单位：百万）邦年度截止班1998懊年佰12岸月般31敖日办1罢销售净额芭$37154伴2般已售产品成本霸21064拌3澳营销、推售

3、和行绊政管理费用巴10035耙4巴经营收益熬6055盎5颁利息费用哀548叭6癌其他收益，净额白201唉7癌所得税前收益稗5708罢8昂所得税懊1928白9疤净收益哎$3780肮Baer&Fo吧ster叭公司是一家投资瓣银行，该公司的绊分析师指出保健盎和消费产品属于罢增长领域，他们暗将向他们的客户皑推荐这些公司的澳股票。板Angela 拌Lane懊负责一个分析小坝组，主要分析两拜家公司：绊Bristol鞍-Myers 岸Squibb背公司和宝洁公司坝。昂Bristol按-Myers 稗Squibb隘公司以其哀Clairol背护发品、佰Ban傲除臭剂和碍Excedri肮n半止痛药闻名于世鞍。宝洁

4、公司的主拔要产品包括佳洁邦士牙膏、汰渍洗扳衣粉、耙Pampers伴尿布和安Pringle埃s半土豆片。把Lane拌和她的小组希望把比较瓣Bristol岸-Myers 白Squibb艾公司和宝洁公司埃的业绩。但是，傲两家公司的规模佰差异巨大，而且扮经营的行业也略氨有不同。宝洁公叭司的销售额为昂370爸亿美元，相比之疤下，鞍Bristol颁-Myers 办Squibb埃公司只有拜180半亿美元。宝洁公斑司的资产总额为澳310耙亿美元，几乎是瓣Bristol扳-Myers 傲Squibb靶公司佰160般亿美元总资产的班两倍。傲Lane笆的小组如何比较熬这两家规模差异摆如此之大的公司柏呢？埃投资者和债

5、权人昂每天也面临着相版似的问题。比较般不同规模的公司白的方法就是使用罢标准化艾方法。在本书中暗，我们已经讨论拔了一些财务比率盎，如流动比率、癌存货周转率和股拌东权益收益率。鞍这些比率都是标埃准化手段，可以哎帮助分析师比较哎不同规模的公司碍。经理人员使用癌这些比率控制经霸营，他们可以使疤用财务报表计算拌出大多数这类比鞍率。在本章中，翱我们将讨论大部版分基本比率，经班理人员使用这些捌比率经营公司，吧投资者和债权人挨使用这些比率评扒价投资和贷款前扳景。这些比率也扮是会计被称为伴“爱商业语言稗”佰的一个原因。财务报表分析背会计信息的主要胺的来源是年度报鞍告。除了财务报百表（收益表、资案产负债表和现金半

6、流量表）之外，斑年度报告还包括按下列内容：板财务报表附注，哀包括所使用会计佰方法的概述俺管理当局对财务扳成果的讨论和分阿析审计报告把一系列年度的比矮较财务数据板管理当局对财务澳成果的讨论和分搬析（百MD&A拜）尤其重要，因罢为高层管理当局碍在了解公司经营哎是好还是坏方面背处于最佳位置。绊SEC斑要求上市公司出般具拌MD&A安。例如，暗B巴ristol-搬Myers S暗quibb拔公司柏1998巴年的年报中有六颁页题为财务回顾澳，开头这样写道扳：熬在绊1998澳年，佰Bristol蔼-Myers 笆Squibb罢公司达到了销售盎水平的新纪录，拜所有四家业务分埃部都报告了销售袄增长。板哎啊阿。全

7、球销售额增佰长至肮183俺亿美元，比搬1997芭年增长了挨9%拜。扳图表案13-1办说明的信息对股拔东来说很重要。伴图表描述了斑Bristol拌-Myers 鞍Squibb笆公司三年来销售按净额、公司股票拔市价和公司股东澳累计收益率的趋蔼势。有关一家公霸司的这类事实和班决策的相关性如背何呢？比如说有背关啊Bristol扮-Myers熬 Squibb拔公司或宝洁公司罢。他们是非常相绊关的，因为它们版可以帮助管理者蔼、投资者和债权办人解释公司的财艾务报表。（缺图表）俺财务报表分析的啊目标瓣购买一家公司股叭票的投资者希望八收到股利，并且唉股价上涨。中间八的图说明爸Bristol绊-Myers 挨Sq

8、uibb袄公司的股价有大颁幅上涨。投资者碍要承受不能收到耙较好投资回报的澳风险。他们利用唉财务报表分析（凹1敖）预计他们的期白望收益（见最后吧一张图），和（拌2翱）评估与那些收扮益相联系的风险啊。现在我们来看唉一看进行财务分靶析的一些手段。横向分析爱许多决策取决于芭一些数字碍盎如销售、收益、伴费用等等爱唉在一段时间内是坝在增长还是在下胺降。销售数字是败不是在去年的基芭础上又有所增长扮？增长了多少？氨我们可能发现销败售额增长了把$20000败。这事实本身可傲能很吸引人，但皑单独考虑它并不背能提供很多信息半。销售额在一段案时间内的矮变化百分比巴会有助于我们的般理解。知晓销售罢额增加了伴20%疤，与

9、知晓销售额埃增加了凹$20000捌相比，可能更加拜有用。疤研究比较报表的伴变化百分比称为矮横向分析哀。计算比较报表拔的变化百分比要哎求两个步骤：澳计算从基期（前艾一期）到下一期捌的美元变化值俺用美元变化值除白以基期的美元值伴对疤Bristol半-Myers 袄Squibb伴公司的横向分析颁如下所示（美元扒值以百万为单位版）：啊增加（减少）矮1998哀1997柏金额蔼百分比八销售额岸安癌皑$18284矮$16701吧$1583般9.5%绊1998百年，鞍Bristol阿-Myers 芭Squibb靶公司销售额变化昂的百分比为昂9.5%瓣，计算如下：伴步骤敖1俺 绊计算从癌1997爸年到盎1998

10、啊年的美元变化值熬：埃1998扮爸1998百=矮增加值颁$18284傲$16701叭$1583氨步骤拜2把 矮用美元变化值除氨以基期的美元值叭，计算后一期的绊变化百分比：拜变化百分比拜=坝美元变化值败基期的美元值摆=版$1583爱=背9.5%艾$16701斑板检查点安13-1邦在佰1998颁年，笆Bristol按-Myers 稗Squibb绊公司销售额增加稗了碍9.5%稗。俺详细的横向分析翱列示在图表巴13-2柏和班13-3柏中哎Bristol邦-Myers 捌Squibb疤公司财务报表的把右手两列。收益吧表揭示销售净额稗1998疤年增加了凹9.5%澳。幸好已售商品拜成本增加较慢，吧因为销售毛

11、利增扳加了百9.7%癌把一个好信号。艾1998摆年经营活动的其八他好消息：两项摆最大的经营费用邦案营销和广告靶碍增长的速度也小岸于销售额。那么皑为什么爸1998颁年的净收益下降昂了呢？专项费用颁在税前占用了耙8熬亿美元。稗Bristol颁-Myers 肮Squibb翱公司的附注揭示叭，蔼1998拔年公司为隆胸产懊品预计可能产生疤的公司责任预提埃了靶8搬亿美元费用。这瓣笔专项费用给公傲司罩上了一丝阴碍云。肮图表办13-2 熬比较收益表跋爱横向分析般Bristol皑-Myers 艾Squibb公扒司昂比较收益表（已办改动）邦年度止于傲12八月拔31蔼日，岸1998懊年和伴1997捌年隘增加（减少）

12、哀（美元单位：百俺万）版1998背1997靶金额案百分比按销售净额巴艾般熬$18284澳$16701办$1583袄9.5%胺已售商品成本挨安翱4856把4464邦3392傲8.8鞍销售毛利拔唉啊班13428柏12237拔1191案9.7伴经营费用：拔营销、推销和行罢政管理凹安叭4418斑4173案245啊5.9案广告和产品促销隘八办2312岸2241柏71办3.2挨研究和开发绊埃挨1577哀1385案192碍13.9安专项费用拜背班啊800肮斑800班100.0*坝重组准备般暗靶埃201阿225斑(24)翱(10.7)岸其他佰懊扮般(148)奥(269)白(121)芭(45.0)耙所得税前收益

13、敖摆爱4268扳4482霸(214)八(4.8)疤预提所得税唉把安罢1127班1277胺(150)斑(11.7)跋净收益摆氨邦埃$3141蔼$3205坝(64)爸(2.0)把*艾从零增长为任何拔正数都作为增长俺100%瓣处理。扳图表挨13-3案中的比较资产负氨债表表明拜1998矮年是哎Bristol巴-Myers 笆Squibb按公司扩张的一年颁。资产总额增加爱了盎12.95岸亿美元，或者说矮8.6%碍。增长的大部分碍发生在流动资产蔼项目，增加了袄13.5%鞍。负债总额增加蔼了班12.1%傲，股东权益总额爱增加了柏4.9%扮。班图表昂13-3 邦比较资产负债表颁拌横向分析翱Bristol肮-M

14、yers 阿Squibb公盎司肮比较资产负债表肮（已改动）阿12耙月摆31半日绊，耙1998白年和坝1997扒年绊增加（减少）蔼（美元单位：百捌万）拔1998坝199把7拜金额唉百分比蔼资产扳流动资产：皑现金及其等价物凹霸白$2244白$1456瓣$788暗54.1%靶定期存款和有价扮证券瓣吧败285碍338敖(53)叭(15.7)案应收账款，净额艾斑跋3190拜2973霸217肮7.3芭存货百把扒蔼1873背1799笆74绊4.1疤预付费用鞍办巴罢1190绊1170袄20办1.7百流动资产总额白啊班87懊82摆7736奥1046氨13.5芭地产、厂房和设叭备扳哀净值拜肮扒4429凹4156隘

15、273盎6.6绊保险可收回金额扒颁俺523搬619暗(96)邦(15.5)巴商誉坝昂办把1587白1625八(38)袄(2.3)挨其他资产扮案隘氨951吧841拜110隘13.1吧$16272艾$14977凹$1295伴8.6%柏负债捌流动负债：熬短期借款般芭癌昂$482拌$蔼543背(61)稗(11.2)%般应付账款澳芭板傲1380稗1017坝363柏35.7肮应付费用奥疤唉爱2302跋1939肮363绊18.7澳应付美国及国外案所得税哀搬哀750捌865盎(115)岸(13.3)俺产品责任摆*爱安扒敖877奥668扒209鞍31.3跋流动负债总额埃笆拜5791爸5032敖759傲15.1熬

16、其他负债岸懊板胺1541爱1447半94版6.5埃长期债务吧袄笆把1364八1279白85袄6.6隘负债总额敖爱蔼靶8696伴7758芭938百12.1矮股东权益巴普通股坝癌瓣摆219氨108艾11摆102.8坝实收资本溢价跋版鞍1075绊544背531肮97.6鞍外币折算调整案岸般(622)颁(533)翱(89)板(16.7)芭留存收益耙般霸跋12540肮10950班159爱0半14.5俺减库藏股成本巴邦凹(5636)哎(3850)案(1786)昂(46.4)敖股东权益总额隘班案7576摆7219办357挨4.9氨$16272艾$14977隘$1295挨8.6%摆*肮担保，保证之类伴。止步思

17、考瓣指出胺Bristol巴-Myers 氨Squibb澳公司颁1998矮年收益表上比澳1997挨年增长百分比最版大的项目。随着扮Bristol巴-Myers 哎Squibb拌公司进入爸1999瓣年及以后年度，捌该项目对公司来捌说是不是非常重扮要？请做出解释半。答案：安专项费用从凹1997斑年到奥1998凹年增长了氨100%邦，从敖0板增加到扒8矮亿美元。该项目爱非常重要，因为拌金额巨大，而且班将来有不确定性哎。趋势百分比翱趋势百分比白是横向分析的一案种。趋势指出企柏业发展的方向。熬销售额在五年内隘是如何变动的？碍毛利表现出的趋败势是什么？这些摆问题可通过对有暗代表性期间，例爱如最近五年或十啊年

18、，进行趋势分捌析来回答。为了盎评价一家公司，爱我们要考察的不按仅仅是一个两年颁或三年的短期间班，而要比这个长俺。耙计算趋势百分比伴时，先要选择一皑个基准年份，该暗年度的数值设定芭等于疤100%凹。以后年度的数哀值用该数值和基八准数值相比较所班得百分比表示。懊在计算趋势百分凹比时，用以后年案度的每个项目的背数值除以基准年矮度相应项目的数败值：颁趋势耙%佰=澳任一年唉$瓣基准年班$摆Bristol班-Myers 拔Squibb靶公司在下面列示癌了过去六个年度肮的销售额、已售凹商品成本和销售霸毛利：暗（单位：百万）把1998扳1997巴1996哀1995坝1994罢1993摆销售净额耙霸$18284

19、按$16701绊$15065绊$13767翱$11984霸$11413皑已售商品成本叭矮4856柏4464斑3965傲3637昂3122傲3029暗销售毛利岸叭13428凹1氨2237百11100叭10130岸8862把8384爱我们希望五年期斑的趋势分析从拔1994邦年开始。基准年凹度是摆1993巴年。计算销售净按额的趋势百分比霸时，用每年的销捌售净额除以斑1993把年的金额，霸114.13袄亿美元。计算已斑售商品成本的趋敖势百分比时，用搬每年的已售商品叭成本除以叭30.29俺亿美元（基准年哀的金额）。计算靶销售毛利的趋势袄百分比时，用摆83.84哎亿美元作为基准吧金额。趋势百分靶比的计算结

20、果如爱下所示（百1993佰年，基准年袄=100%伴）：叭1998翱1997疤1996巴1995笆1994佰1993肮销售净额霸翱160%拔146%傲132%笆121%斑105%半100%凹已售商品成本盎绊160敖147霸131瓣120败103阿100瓣销售毛利吧氨160巴146案132跋121懊106肮100熬暗检查点盎13-2摆Bristol扒-Myers 扳Squibb捌公司的销售额、敖已售商品成本和皑销售毛利在五年白内几乎以相同的半比率上升。纵向分析隘横向分析强调的班是一个项目在一败段时间内的变化叭。但是，没有哪般一种单一的财务艾分析技术能够提翱供一个企业完整扳的画面。另外一叭种分析企业

21、的方颁法是纵向分析。靶财务报表的败纵向分析耙揭示各报表项目把和一个指定的基阿准项目值之间的按关系，该基准项艾目值被认为是鞍100%邦。这样该报表的背其他各项目值以扳其与基准项目值扒相比较所得的百叭分比表示。例如跋，收益表做纵向爱分析时，销售净傲额通常作为基准碍项目。假设在通把常条件下，一家唉公司的销售毛利蔼是销售净额的搬70%伴。销售毛利下降懊为销售净额的岸60%蔼可能导致公司遭疤受亏损。管理当矮局、投资者和债邦权人在看到销售佰毛利下降时，都懊会非常警惕。图把表艾13-4唉列示了对爱Bristol版-Myers 把Squibb捌公司收益表的纵哀向分析，各项目瓣以其与销售净额蔼相比较所得的百蔼分

22、比表示。在这艾种情况下，俺纵向分析伴%熬=坝收益表各项目捌销售净额耙所以，例如，肮1998跋年已售产品成本罢的纵向分析百分胺比等于懊26.6%哎（瓣$4856昂/哎$18284=背0.266昂）。图表暗13-5熬列示了对捌Bristol翱-Myers 案Squibb啊公司资产负债表傲的纵向分析，各皑项目以其与资产哎总额相比较所得按的百分比表示。跋奥检查点罢13-3拜对昂Bristol皑-Myers 熬Squibb捌公司收益表的纵柏向分析（图表艾13-4昂）没有发现不寻爸常的关系。销售坝毛利的百分比在叭1998八年有所增长，但版是由于专项费用扳，净收益占销售疤额的百分比下降芭了。耙图表凹13-4

23、 癌比较收益表氨拔纵向分析绊Bristol皑-Myers 扳Squibb公跋司扒比较收益表（已凹改动）板年度止于碍12昂月捌31版日，拌1998般年和傲1997袄年翱1998敖1997凹（美元单位：百颁万）板金额扒百分比板金额耙百分比唉销售净额懊办敖版$18284唉100.0%罢$16701隘100.0%芭已售商品成本艾艾败4856笆26.6版4464翱26.7把销售毛利凹懊案爸13428埃73.4昂12237皑73.3邦经营费用：巴营销、推销和行瓣政管理巴奥熬4418阿24.2稗4173背25.0摆广告和产品促销氨百阿2312拌12.6奥2241吧13.4摆研究和开发隘盎摆1577昂8.6颁

24、1385袄8.3巴专项费用绊吧凹拌800吧4.4板鞍芭重组准备板埃跋坝201肮1.1艾225皑1.3捌其他熬蔼班埃(148)肮(0.8)艾(269)熬(1.5)般所得税前收益阿翱岸4268叭23.3案4482跋26.8安预提所得税埃蔼拜傲1127跋6.1搬1277蔼7.6把净收益笆蔼岸柏$3141艾17.2%澳$3205斑19.2%败对矮Bristol拔-Myers 八Squibb靶公司资产负债表耙的纵向分析（图岸表扳13-5啊）也没有得出令肮人惊奇的发现。肮流动资产和流动巴负债占资产总额爸的百分比在白1998鞍年都有所增加。艾唯一的坏消息是板产品责任负债的百增加。胺 爱图表半13-5 白比较

25、资产负债表般版纵向分析伴Bristol哀-Myers 鞍Squibb公鞍司办比较资产负债表把（已改动）靶12罢月扮31爱日靶，熬1998埃年和熬1997翱年柏1998胺1997癌（美元单位：百懊万）凹金额把百分比皑金额摆百分比吧资产邦流动资产：凹现金及其等价物皑啊吧$2244柏13.8%懊$1456安100.0%哀定期存款和有价坝证券俺瓣傲285翱1.8邦338班2.3鞍应收账款，净额霸摆挨3190邦19.6坝2973俺19.9昂存货扳笆靶暗1873埃11.5癌1799爱12.0瓣预付费用拔芭癌靶1190板7.3埃1170颁7.8翱流动资产总额瓣盎俺8782霸54.0埃7736笆51.7办地产

26、、厂房和设把备肮澳净值拌胺扮4429白27.2笆4156盎27.7扳保险可收回金额叭稗白523熬3.2隘619隘4.1把商誉笆哎扳扳1587澳9.8翱1625半10.9蔼其他资产颁班白跋951傲5.8拔841巴5.6背$16272八100.0%奥$14977摆10搬0.0%扒负债安流动负债：跋短期借款挨稗安搬$482敖3.0%氨$543爱3.6%傲应付账款鞍败办跋1380吧8.5拌1017澳6.8伴应付费用熬唉澳艾2302挨14.1巴1939瓣12.9扳应付美国及国外瓣所得税氨瓣艾750办4.6敖865芭5.8斑产品责任般*肮扳盎板877巴5.4拔668扒4.5熬流动负债总额拌耙袄5791啊3

27、5.6邦5032哎33.6败其他负债绊皑皑敖1541拔9.5唉1447隘9.7把长期债务霸癌氨懊1364熬8.3埃1279啊8.5败负债总额唉佰翱鞍8696唉53.4罢7758跋51.8叭股东权益矮普通股笆懊斑鞍219八1.3瓣108安0.7哎实收资本溢价佰板背1075把6.6皑544拜3.6耙外币折算调整矮拜爸(622)氨(3.8)艾(533办)癌(3.5)霸留存收益背拌靶瓣12540安77.1板10950埃73.1按减库藏股成本熬奥巴(5636)艾(34.6)疤(3850)挨(25.7)摆股东权益总额巴阿翱7576巴46.6坝7219绊48.2啊$16272拜100.0%霸$14977案1

28、00.0%氨尽管有这些可能版发生的诉讼，艾Bristol啊-Myers 敖Squibb唉公司的财务状况扳仍旧相当良好。颁例如，流动比率白为爸1.52爸（佰87.82啊亿美元绊/扒57.91澳亿美元）。公司百只有很少的长期罢负债，留存受益佰（经营产生的利扳润）到目前为止办是公司最大的融拔资来源。共同比报表把图表板13-4柏和拜13-5瓣中的百分比可以吧拿出来作为一张安只报告百分比（芭没有美元金额）澳的报表单独列示鞍。这样的一张报稗表称为是一张叭共同比报表败。半在共同比收益表昂上，各个项目被拜表示成其与销售哎净额相比较所得拌的百分比。销售懊净额就是联系收扮益表其他金额的板共同比颁。在资产负债表耙中

29、，资产总额肮或者说盎负债和股东权益疤总额作为共同比靶。共同比报表便霸于比较不同的公搬司，因为它们的颁金额都表示成了佰百分比。澳共同比报表可能罢会指出你需要采扳取的正确措施。把图表败13-6爱是从图表巴13-5啊中截取出来的对案流动资产的共同拌比分析。图表坝13-6矮表明现金在每年拌年底都占资产总八额的一个相当高跋的比例。应收账傲款占资产总额的百比例基本持平。暗什么会导致应收绊账款增加呢？癌Bristol哀-Myers 搬Squibb邦公司可能了放松绊对应收账款的收唉款，该政策会导澳致现金短缺。如暗果这样，公司应背该加强对应收账岸款的催收。公司捌通过调控现金头绊寸和应收账款的昂收款可以避免现鞍金

30、短缺。共同比熬报表为这项措施傲提供了非常有用埃的信息。止步思考笆计算下列收益表八的共同比百分比俺：邦销售净额懊唉背翱$150000昂已售商品成本霸疤伴60000背销售毛利扮氨俺背90000把经营费用耙柏啊熬40000皑经营收益氨耙笆把50000拔所得税巴扒癌捌15000背净收益安扮耙坝$35000答案：澳销售净额靶斑安背100%班(=$1500耙00搬伴$150000柏)摆已售商品成本爸班袄40袄(=$6000袄0凹瓣$疤150000)邦销售毛利稗罢蔼搬60颁(=$9000唉0背拌$150000板)扮经营费用邦凹案敖27耙(=$4000隘0癌氨$150000拜)跋经营收益班把罢胺33埃(=$5

31、000爱0拜懊$150000班)搬所得税叭胺八版10拔(=$1500稗0搬澳$150000绊)绊净收益颁百皑盎23%耙(=$3500敖0稗搬$150000芭)巴图表昂13-6 爱流动资产的共同般比分析拜Bristol碍-Myers 扳Squibb公盎司吧流动资产的共同佰比分析肮12挨月搬31矮日奥，啊1998白年和鞍1997颁年颁占总资产的百分啊比爱1998阿1997翱流动资产：靶现金及其等价物昂袄昂八13.8%办9.7%背定期存款和有价扳证券按般拜罢1.8袄2.3蔼应收账款，净额百白八摆19.6哀19.9拜存货矮按癌敖碍11.5办12.0昂预付费用罢班扮靶7.3霸7.8半流动资产总额案邦拜叭

32、54.0巴51.7办长期资产阿败稗俺颁46.0阿48.3靶资产总额凹胺佰拜版100.0%蔼100.0%霸占总资产的百分哀比岸1998哀1997疤流动资产总额暗54.0%拔流动资产总额澳51.7%基准比较唉基准比较版就是把一家公司扮同根据其他公司巴设定的标准进行颁比较，着眼于提哀高和改进。斑同行业平均水平敖的基准比较拜我们研究一家公霸司以洞察其过去安的经营成果和将埃来可能的表现。败但这些仍只限于拔一家公司。我们挨可能得知一家公芭司毛利下降，并埃且净收益在过去哀十年内稳定增长疤。这些信息非常傲有用，但他并没懊有考虑该行业中巴其他公司在这段般时间内经营状况熬。同行业的其他肮公司是否盈利更矮多呢？管理

33、人员澳、投资者、债权柏人和其他利益相哀关者需要知道一懊家公司和同行业岸其他公司相比较隘的结果如何。例哎如，在上世纪白90唉年代，苹果电脑芭公司（板Apple C懊omputer笆）的销售毛利同靶他的竞争者相比吧持续下降，但最哀近有所反弹。安图表肮13-7 阿和行业平均水平按相比较的共同比皑收益表伴Bristol隘-Myers 办Squibb公哎司拌和行业平均水平盎相比较的共同比安收益表把年度止于案1998扒年巴12氨月佰31按日傲 败Bristol岸-Myers 胺Squibb皑公司翱行业平均水平懊销售净额哎澳把氨扒100.0%拔100.0%爸已售商品成本氨柏癌半26.6蔼54.7埃销售毛利般

34、班百罢耙73.4白45.3翱经营费用靶埃昂板昂50.1耙36.5邦所得税前持续经班营收益隘挨稗班23.3哎8.8蔼所得税费用叭澳熬捌6.1佰2.3埃持续经营收益百斑拜唉17.2岸6.5搬特殊项目（非持拔续经营、非常利扳得和损失、会计澳变动的影响）按按1.4拔净收益版笆唉霸颁17.2%罢5.1%颁占销售净额的百蔼分比傲Bristol笆-Myers 唉Squibb斑公司柏行业平均水平柏图表背13-7 澳给出了懊Bristol埃-Myers 败Squibb拌公司和制药（保绊健）行业平均水凹平比较的共同比爱收益表。这项分搬析比较了板Bristol绊-Myers 艾Squibb澳公司和同行业的八所有其他

35、企业。矮行业平均水平从笆罗伯特芭啊莫里斯协会（芭Robert 扮Morris 捌Associa拌tes埃）的年度报表巴分析改编而来耙。美林公司（靶Merrill皑 Lynch唉）、爱德华斑哀琼斯公司（扳Edward 懊Jones芭）和其他公司的背分析师分别擅于罢对某一特定行业耙的分析，在决定办购买或出售哪家埃公司的股票时，瓣通常做这类比较叭。例如，向美林奥公司这样的财务傲服务公司拥有保傲健、航天、还有懊其他一些行业的哎专家。他们可以皑将一家公司和同坝行业的其他公司俺进行比较。图表吧13-7柏表明，巴Bristol败-Myers 癌Squibb碍公司和同行业的背竞争企业相比占蔼有优势。它的毛哎利

36、率高于行业平背均水平。公司在斑控制费用总额方般面做得很好，因捌此，净收益的百拜分比远远高于行拔业平均水平。懊图表拌13-8扒和主要竞争对手伴比较的共同比收爸益表岸Bristol案-Myers 哎Squibb公矮司巴和主要竞争对手摆相比较的共同比案收益表版年度止于蔼1998八年啊12把月唉31伴日版 瓣Bristol安-Myers 鞍Squibb班公司疤宝洁公司板销售净额扒八佰盎霸100.0%澳100.0%摆已售商品成本绊扮敖隘26.6耙56.7肮销售毛利八翱矮熬吧73.4笆43.3岸经营费用澳艾拜白拔50.1肮27.9般所得税前持续经跋营收益挨俺八靶23.3颁15.4班所得税费用吧翱敖袄6.1

37、霸5.2半持续经营收益背鞍岸凹17.2奥10.2扒特殊项目（非持背续经营、非常利爱得和损失、会计熬变动的影响）暗扮靶净收益拔板袄百哀17.2%氨10.2%盎占销售净额的百案分比翱Bristol般-Myers 蔼Squibb拌公司扮宝洁公司挨和主要竞争对手矮的基准比较邦共同比报表也可哀以用来同另一家斑特定的公司进行隘比较。假设你是捌Baer&Fo芭ster跋公司中笆Angela 板Lane白所负责的小组的矮一个成员。你正摆考虑向一家保健耙行业的公司进行岸股票投资，并且办是在捌Bristol肮-Myers 疤Squibb矮公司和宝洁公司扒之间进行选择。懊直接比较他们财拔务报表中的美元瓣数值是毫无意

38、义挨的，因为金额差八异非常大（见收半益表）。但是，叭你可以将两家公傲司的收益表转化扒为共同比报表，捌比较百分数。胺图表氨13-8绊列示了鞍Bristol袄-Myers 澳Squibb昂公司和宝洁公司办的共同比收益表靶。宝洁公司可以隘作为一个非常好邦的比较基准，因伴为它的大多数产搬品都在市场上处安于领先位置。在昂这项比较中，芭Bristol捌-Myers 爸Squibb袄公司的销售毛利袄、持续经营收益白和净收益所占的把百分比都较高。敖啊检查点百13-4办在决策中使用现靶金流量表柏本章到目前为止氨已集中研究了收拌益表和资产负债袄表。我们也可以半对现金流量表进扒行横向和纵向分背析。在第耙12艾章中，

39、我们讨论佰了如何编制该表斑。在接下来讨论搬该表在决策中的靶作用时，我们使般用图表暗13-9凹，捌DeMaris挨公司的现金流量搬表。坝图表瓣13-9 白现金流量表拜DeMaris跋公司啊现金流量表拜年度止于扒19暗X9板年拌12摆月板31佰日鞍经营活动：矮经营收益鞍般癌疤$35000斑加（减）非现金佰项目：背折旧鞍蔼柏斑$14000癌非现金流动资产靶的净增加额奥斑肮(15000)巴流动负债的净增艾加额哀敖芭8000扳7000把经营活动产生的暗现金净流量碍把八42000邦投资活动：傲出售地产、厂房班和设备翱艾般邦$91000敖投资活动产生的鞍现金净流量皑熬熬91000哎筹资活动：稗发行应付债券袄

40、拜爸安$72000班支付长期债务矮懊半扮(170000疤)霸购买库藏股耙把傲啊(9000)蔼支付股利案邦跋暗(33000)把筹资活动产生的哎现金净流量岸摆翱(140000邦)啊现金的增加（减癌少）额啊俺澳皑$ (7000柏)唉一些分析师察看挨现金流量以便识翱别出有关公司财邦务状况的危险信盎号。例如，图表拜13-9蔼中的报表就揭示跋出什么可能是斑DeMaris阿公司的薄弱环节矮。疤首先，经营活动扒提供的现金净流艾入为癌$42000巴，原少于出售固八定资产所得的懊$91000霸。这就产生了一罢个重要的问题：扳在大部分现金依扒靠出售地产、厂疤房和设备获得的癌情况下，公司能凹否持续经营下去班？当然不能

41、，因扒为这些资产是公扳司将来制造产品摆所必需的。还要罢注意到发行应付疤债券借款取得了澳$72000拌。没有一家公司爱能够依靠借款长埃期存活下去。拌DeMaris霸公司最终还是要班偿还这些债券的班。实际上，公司版已经偿还了岸$170000捌早期的债务。成氨功的公司如拜General肮 Mills拔，杜邦公司和英碍特尔公司的现金稗大部分都是从经跋营活动中获得，艾而不是依靠出售罢固定资产或借款捌。这些可能只是败DeMaris胺公司暂时的情况霸，但是很值得调吧查研究。章节中趁热打铁扒对爱TRE翱公司的比较收益跋表进行横向和纵隘向分析，该公司澳生产金属探测器叭。说明坝20X3翱年的表现是好是埃坏，给出你

42、的理百由。扮TRE公司白比较收益表按月度止于案12爱月袄31隘日，肮20X3半年和般20X2懊年邦20X3隘20X2安收入总额叭敖盎稗按$275哎000班$225000半费用：按已售商品成本碍凹扒巴$194000背$165000版设计、推销和行懊政管理费用班拌柏54000笆48000败利息费用拔办佰埃5000邦5000邦所得税费用疤颁半班9000坝3000叭其他费用（收益板）癌靶斑扮1000半(1000)氨费用总额半胺澳皑263000爸220000熬净收益叭隘佰柏颁$12000熬$ 5000答案鞍横向分析表明收俺入总额增长了凹22.2%案。这项增长率大败于费用总额增长奥的啊19.5%伴，从而引

43、起净收案益增长熬140%扒。矮纵向分析表明已般售商品成本（从敖73.3%矮到八70.5%吧）和设计、推销凹和行政管理费用胺（从凹21.3%背到翱19.6%百）占销售净额的败百分比都有所下耙降。因为这两项埃是盎TRE哀公司最大的费用胺支出，它们所占吧百分比的下降相佰当重要。费用的凹相对减少使爸20X3版年班12皑月的净收益增长暗为销售净额的敖4.4%俺，上年靶12坝月只占百2.2%氨。岸TRE公司挨比较收益表的横罢向分析吧月度止于翱12办月肮31哀日，鞍20X3败年和斑20X2翱年疤增加（减少）笆20X3澳20X2办金额扮百分比疤收入总额案埃瓣$275000暗$225000俺$50000斑22.

44、2%败费用：盎已售商品成本哀捌按$194000拜$165000敖$29000隘17.6敖设计、推销和行奥政管理费用蔼矮54000巴48000百6000哀12.5板利息费用柏败艾5000盎5000疤柏斑所得税费用按艾疤胺9000捌3000唉6000肮200.0按其他费用（收益懊）阿懊坝1000肮(1000)罢2000扳颁*氨费用总额靶八翱263000蔼220000爱43000昂19.5疤净收益半爱袄颁$12000哎$ 5000癌$ 7000扮140.0%皑*半变动百分比通常瓣不用于计算从负哎值到正值的变动俺，反之亦然。澳TRE公司扮比较收益表的纵捌向分析哀月度止于稗12哀月肮31柏日，凹20X3

45、背年和搬20X2蔼年般20X3埃20X2靶金额佰百分比凹金额肮百分比瓣收入总额邦懊袄$275000蔼100.0%笆$225000笆100.0%芭费用：八已售商品成本拌熬啊$194000拔70.5熬$165000摆73.3唉设计、推销和行翱政管理费用拜百54000皑19.6巴48000矮21.3哀利息费用耙搬皑5000碍1.8芭5000啊2.2艾所得税费用吧阿扮9000佰3.3叭3000办1.4*敖其他费用（收益敖）哎碍跋1000敖0.4把(1000)懊(0.4)叭费用总额案碍傲263000敖95.6哀220000霸97.8佰净收益按埃笆案$12000碍4.4%案$ 5000肮2.2%敖*埃四舍

46、五入。吧在决策中使用财昂务比率昂财务分析的一个靶重要部分就是计邦算和解释财务比盎率。比率表达一拔个数据和另一个百数据之间的联系半。例如，如果资啊产负债表报告流埃动资产为扳$100000傲，流动负债为拔$25000半，那么流动资产斑和流动负债之间扳的比率就是蔼$100000班比暗$25000八。我们可以将这袄个比率表示为阿4懊比奥1班，或者搬4澳哀1耙，或者白4俺/埃1八。其他对这一比埃率的描述有（懊1办）摆“般流动资产是流动版负债的昂400%案，摆”搬（扒2扒）摆“岸对每傲1盎美元流动负债，百公司都有袄4疤美元的流动资产埃，班”靶或者简单说（熬3胺）盎“搬流动比率是安4.0扮。啊”罢最后一种表

47、达方扳式是最常用的。癌我们经常将比率搬简写成分数，先扳将一个数字置于扒另一个数字之上版熬例如，白4爸/氨1鞍矮然后再用分子除芭以分母。这样，叭比率爱4拌/摆1哀可以简单的写成唉4败。昂1斑被理解为这个分挨数的分母，但没唉有写出来。考虑伴比率澳$175000绊暗$165000哀。我们用第一个百数字除以第二数肮后，得到1.0啊6暗巴1，这可以表示瓣为1.06。叭一个管理人员、柏贷款人或者分析瓣师都可能使用与暗其特定决策相关皑的财务比率。许绊多公司在它们的哀年度报告中专门扮有一部分报告财袄务比率。Rub埃bermaid癌公司班矮一家知名的塑料癌产品制造商奥碍在其年报的合并柏财务概述部分列暗示了比率数

48、据。按图表13-10叭是该概述部分的办摘录。投资服务把机构安邦穆迪（Mood拜y）、标准普尔叭（Standa矮rd & Po邦or）、八罗伯特佰傲莫里斯协会和其扒他一些公司按胺通常报告公司和扳行业的这些比率皑。笆图表耙13-10 爱Rubberm昂aid公司的合靶并财务概述（除搬每股金额外，单捌位：千）袄年度止于翱12凹月澳31唉日蔼19X8版19般X7拜19X6靶19X5昂经营成果叭净收益凹百氨$211413吧$164095熬$162650捌$143520跋普通股每股收益稗败$1.32癌$1.02瓣$1.02熬$0.90坝占销售总额的百癌分比邦背10.8%鞍9.1%班9.8%板9.4%背平均

49、股东权益收昂益率败笆20.0%拌17.5%暗19.7%哎20.2%拜财务状况笆流动资产罢隘跋$829744捌$699650盎$663999搬$602697笆流动负债败白斑$259314稗$223246扳$245500笆$235300绊营运资本靶澳笆$570430邦$476404傲$418499胺$367397爸流动比率般捌绊3.20佰3.13巴2.70翱2.56傲决策规则专栏总唉结了被广泛使用芭的财务比率，我俺们都将在本章中懊进行讨论。这些耙比率可以作如下昂分类：俺分析公司短期偿熬债能力的比率办分析公司存货变癌现和收回应收账拔款的能力的比率百分析公司长期偿爸债能力的比率澳分析公司盈利能艾力的比

50、率熬分析公司股票投熬资的比率昂在以投资为目的巴的财务报表分析版中，计算机有多熬大帮助呢？测算叭你完成一项本章稗介绍的财务比率拌问题所需的时间笆。再乘以你打算八根据这项比率进瓣行比较的公司个霸数，比方说白100扒。现在你可以考癌虑一下再根据另笆外挨4吧到傲5爱个比率对这扮100坝家公司进行排序盎的工作量了。敖在线财务数据库扮，例如懊Lexis/N隘exis碍和道啊班琼斯新闻检索服叭务（哀Dow Jon坝es News半 Retrie拜val Ser奥vice巴），按季度提供坝成千上万家上市跋公司的财务数据爸，最早提供十年伴前的数据。假设绊你想比较各公司半最近的收益情况隘。你可以让计算瓣机根据市盈

51、率、安股东权益收益率碍和总资产对数千耙家公司进行比较背。根据这些比率扳，计算机可以向半你提供表现最好安的敖20昂家（或者任意数稗目）公司的名称埃。你也可以选择邦让计算机将财务艾报表数据下载到吧你自己的电子数摆据表格，然后自百己计算这些比率扒。决策规则叭在财务报表分析哎中使用财务比率凹比率邦计算肮提供的信息昂测算公司的短期暗偿债能力柏1靶流动比率流动资产流动负债吧测算用流动资产安偿付流动负债的伴能力澳2碍酸性测试（速动埃）比率现金短期投资短期应收款项净额流动负债芭说明在流动负债扮马上到期的情况奥下的偿付能力埃测算公司变现存阿货和收回应收账傲款的能力安3版存货周转率已售商品成本存货平均余额百说明存

52、货的可销捌售性霸岸1熬年内公司已售产巴品成本是存货平袄均余额的倍数搬4颁应收账款周转率赊销净额应收账款平均余额拜测算从赊销客户佰处收回现金的能耙力懊5拜应收账款的回收盎天数应收账款平均余额一天的销售额熬说明应收账款平笆均余额包含多少瓣天的销售额蔼澳收回应收账款平笆均余额所花费的安天数哀测算公司的长期澳偿债能力办6按负债比率负债总额资产总额拔说明资产中用负板债融资的百分比翱7岸已获利息倍数经营收益利息费用柏测算经营收益能半偿付利息的倍数叭测算公司的盈利凹能力办8奥销售利润率净收益销售净额俺说明每销售爸1邦美元可赚得的净半收益扮9癌总资产报酬率净收益利息费用总资产的平均余额扮测算公司使用其熬资产的

53、盈利能力柏10摆普通股权益报酬暗率净收益优先股股利普通股权益平均余额按测算普通股股东蔼投资能赚得多少哀收益版11拔普通股每股收益净收益优先股股利发行在外的普通股股数敖给出公司普通股案每股的净收益数拌字癌分析公司股票投阿资胺12肮市盈率普通股每股市价每股盈利矮说明靶$1袄收益的市价懊13跋股息率普通（优先）股每股股利普通（优先）股每股市价瓣说明股东每期收奥到的股利收益占挨股票市价的百分爸比翱14岸普通股每股净资凹产流动资产流动负债扮说明发行在外的稗普通股的每股账八面价值斑接下来的章节将吧讲述这些比率，白通过做本章结束翱时的巴Excel啊应用问题，以可奥以应用这些新技挨能。碍测算公司的短期盎偿债能

54、力奥营运资本盎的定义如下：把营运资本岸=八流动资产柏背流动负债澳在测算公司用流矮动资产偿付短期巴债务的能力时，盎营运资本被广泛摆使用。一般说来澳，营运资本越大扳，公司偿付债务扳的能力越强。可矮以回忆一下，资百本，或者说所有胺者权益，等于资白产总额减去负债般总额。营运资本暗类似于资本总额巴的跋“版流动艾”埃版本。但是单独巴考虑营运资本金敖额并不能给我们耙以公司营运资本白状况的全貌。考懊虑两家营运资本胺相等的公司：矮公司芭A熬公司翱B半流动资产矮挨斑肮$100000霸$200000拜流动负债耙岸罢罢50000斑150000斑营运资本般罢氨白$ 50000拜$ 50000半两家公司的营运扮资本都是扳

55、$50000柏，但公司版A颁的营运资本和流百动负债一样大。哎公司芭B扒的营运资本只有俺流动负债的三分叭之一。哪家公司稗的营运资本状况啊更好一些呢？公案司艾A跋，因为它的营运坝资本占流动资产隘和流动负债的百搬分比更高一些。坝在决策中使用营敖运资本时，将其昂加工为比率会更扒有帮助。有两项版决策工具是以营颁运资本数据为基坝础的，它们是碍流动比率凹和拜酸性测试比率耙。矮流动比率。氨使用流动资产和耙流动负债数据的斑最普通的比率就盎是懊流动比率肮，用流动资产除俺以流动负债。回隘忆一下流动资产办和流动负债的组拌成。存货通过出坝售转化为应收账盎款，应收账款以笆现金的形式收回稗，然后现金又被爸用来购买存货和摆偿

56、付流动负债。俺公司的流动资产邦和流动负债代表白其日复一日的核班心经营活动。流佰动比率测算公司隘用流动资产偿付巴流动负债的能力板。傲图表矮13-11绊给出了芭Palisad扳es Furn挨iture拜公司的比较收益肮表和比较资产负澳债表。紧接着是斑Palisad拌es Furn啊iture暗公司拜20X3傲年和奥20X4罢年隘12绊月斑31澳日的流动比率，胺还有家具零售业案的平均水平。柏图表拌13-11 搬比较财务报表斑Palisad盎es Furn绊iture公司阿比较收益表罢年度止于搬12扮月耙31拌日，疤20X3啊年和半20X2暗年案20X3鞍20X2澳销售净额斑熬按肮挨$858000把

57、$803000败已售商品成本岸岸叭板安513000凹509000白销售毛利皑百颁百爱345000哎294000拔经营费用：瓣销售费用鞍斑拜败126000败114000皑管理费用班翱挨熬118000跋123000啊费用总额芭傲扮按244000摆237000邦经营收益败案芭凹隘101000斑57000百利息收入爱拜隘鞍邦4000蔼靶利息费用拔捌佰艾笆24000案14000芭所得税前收益蔼扳板隘81000熬43000翱所得税费用肮芭坝百33000颁17000阿净收益胺跋搬绊搬$ 48000啊$ 26000拔Palisad疤es Furn矮iture公司岸比较收益表袄12版月瓣31碍日澳，按20X3蔼

58、年和皑20X2氨年百20X3懊20X2扒资产坝流动资产：碍现金搬班胺隘佰$ 29000板$ 32000阿应收账款，净额颁芭翱肮114000疤85000翱存货跋拜芭澳佰113000案111000唉预付费用熬拌疤矮6000隘8000肮流动资产总额叭翱案艾262000八236000阿长期投资佰癌办昂鞍18000邦9000俺地产、厂房和设败备，净额扮柏搬皑507000半399000蔼资产总额捌柏扮搬$787000盎$644000白负债鞍流动负债：摆应付票据拌岸哀爸$ 42000绊$ 27000艾应付账款版扒懊百73000扒68000百应计负债凹靶邦败27000翱31000罢流动负债总额跋瓣袄碍1420

59、00艾126000伴长期债务跋案鞍绊翱289000扒198000板负债总额蔼般班扳431000扳324000胺股东权益安普通股，无面值熬阿吧啊186000靶186000敖留存收益案办把吧败170000敖134000把股东权益总额拜瓣奥奥356000癌320000般负债和留存收益罢总额扒拜拜拔$787000扒$644000颁Palisad坝es Furn伴iture霸公司摆行业平均值吧公式版20X3捌20X2流动比率=流动负债流动负债$262000=1.85$142000$236000=1.87$126000板1.70巴流动比率在蔼20X3颁年有少许下降。澳贷款人、股东和岸管理人员都紧密办的监视

60、着流动比坝率的变化。一般板来说，流动比率瓣越高说明公司的皑财务状况越好。蔼较高的流动比率叭说明企业有足够败的流动资产维持澳企业的正常运转八。可以将袄Palisad吧es Furn靶iture绊公司的流动比率瓣1.85哀和行业平均值把1.70芭以及一些知名公笆司的流动比率进芭行比较：翱公司疤流动比率俺Chesebr凹ough-Po耙nds巴公司霸熬啊2.50唉沃尔马百货公司埃碍俺板1.51唉General百 Mills澳公司吧唉吧1.05败班检查点败13-5爱可以接受的流动疤比率是多少呢？鞍答案取决于行业版的性质。根据罗凹伯特昂胺莫里斯协会的报昂告，大多数公司拜的正常值在挨1.60胺和肮1.90