国立中正大学会计与资讯科技学系

1、安國立中正大學會捌計與資訊科技把學系拔2006校長獎安培育計畫柏公司治理與防弊啊之道拔【拌博達案財務報表捌分析邦】案中華民國 九十啊六 年 三 月岸 五 月一、前言蔼 败 近年來隨著笆國內外企業舞弊氨醜聞不斷地發生啊，尤以美國為要把，自唉2001盎年把8皑月到哀2002蔼年办8艾月，將近一年的百期間內，上市公俺司弊案頻傳，翱企業舞弊醜聞層败出不窮，如安隆胺及世界通訊等，敖不僅造成投資大稗眾及多家債權銀把行蒙受巨額損失耙，更因而打般擊版投資者的信心，疤嚴重影響企業的叭商譽及資本市場笆的秩序，公司治安理遂進入黑暗時阿代。美國企業舞俺弊之個案，主要艾是會計操縱及董伴事會監督出現重坝要的問題，茲舉拜如

2、下：版安隆(Enro肮n)：爸安隆疤曾扮是全美第七大產澳業版，但卻於在袄2001矮年第三季宣布哎6班億多美元的損失爸，並申請破產程把序。安隆公司的跋慘敗，董事會必拜須承擔相當責任扮因為董事會允許扳公司透過特殊耙目的個體蔼(specia氨l purpo皑se enti熬ties, S佰PE)盎於公司經營成果罢及大幅舉債之事邦實排除於合併報皑表之外，藉以虛耙增盈餘，高估資伴產及股東權益，跋向銀行貸款浮報敖為營收等。其主胺要操縱手法如下翱圖所示：坝世界通訊败(WorldC吧om)澳：在安隆案爆發案後的七個半月，扒美國第二大長途柏電話公司，世界吧通訊，將應列為碍營業費用的線路拜成本約昂38爱億美元列為

3、邦資办本支出，掩藏其矮實已發生的損失吧。由於該公司數摆年來利用不適當凹會計方法使淨利稗高估，並於案2007爱年耙7把月，以資產價值捌高達碍1,070瓣億美元申請破產唉程序，創下美國翱史上最大公司破扒產個案。挨全錄搬(Xerox)把：全錄公司利用扒不適當的租賃會奥計方法虛增稅前罢淨利達蔼14哀億美元。拌阿戴爾菲亞扒(Adelph佰ia)扮通訊：阿戴爾菲傲亞通訊公司其家百族成員及前任管阿理人士，被控把翱巨額公司資金用懊於個人目的，且绊該公司隱瞞其創碍始人與公司及下奥屬企業間的財務罢關係，並誇大公柏司業績。靶泰科拌(Tyco C叭orp.)胺：美國泰科國際伴公司前首席執行昂官拌Dennis 俺Koz

4、lows瓣ki蔼和爱Tyco哀公司原首席財務邦官員颁Mark H.办 Swartz百一起被起訴，指耙控多達跋37白項，包括通過操绊縱股價、盜竊、百偽造檔和公司腐疤敗非法獲利敖6翱億美元。 板Qwest C案ommunic佰ation隘：碍Qwest阿通訊公司透過和耙其他通信公司相挨互買賣線路空閒跋容量的做法，虛芭造營業額，最後昂造成公司股票大哀跌，投資人因此鞍損失。疤此外，享有癌70佰於年美名的安達氨信會計師事務所肮(Arthur懊 Anders疤en CPA 安Firm )捌，係安隆的簽證鞍會計師，與安隆暗存在著利益衝突捌，除了扮演審計哎監督者之外，安搬隆公司亦是安達懊信的第二大查核拌客戶，

5、而諮詢顧搬問乃其主要營收般來源全年度審盎計公費爸 2,500挨萬美元；全年度矮非審計公費熬2,700扮萬美元；安隆公笆司許多高階主管半曾任職於安達信芭；其簽證會計師版David D把uncan巴在獲悉美國證管傲會著手調查安隆背事件次日，下令爱銷毀相關查核文稗件。而安隆案也拌造成了具長年歷氨史的安達信倒閉凹及背 28,000案員工失業，更者芭，使整個資本市办場受創嚴重，投唉資大眾對於企業澳財務報導體系、蔼管理階層及會計坝師的信賴與公信拜達到崩潰。安繼一連串的企業按醜聞發生後，美柏國國會通過一項班預防企業詐欺法按案沙氏法跋(Sarban暗es- Oxl艾ey Act 昂of 2002坝)阿，希望藉

6、由要求盎企業董事及經理袄人對企業本身財皑務報表的真實性氨負更多責任，重摆建投資大眾對資柏本市場的信心，摆並防止弊端再度皑發生，除加重對稗股票上市公司相澳關人員之責任要爱求和成立公開芭上市矮公司會計監督委岸員會阿(The Pu肮blic Co败mpany A败ccounti按ng Over伴sight B般oard, P颁CAOB)拔外，亦修訂會計靶師獨立性準則，靶公司治理準則及耙對於違反證券交板易法者加重刑事班處分。颁公司治理機制與肮財務品質及資訊岸透明化更成為近鞍年來熱門話題，碍企業如何透過治澳理的監督機制，叭發揮制衡功能，安以提高會計資訊矮及財務報表詐欺绊之預防及偵測，拔將於後續文章再昂做

7、探討。胺二、埃舞弊型態及分析百財務報表不唉實表達，可分為鞍錯誤及舞弊兩類瓣型。錯誤係拜指非因故意而導俺致之財報表達不捌實，跋包括金額誤列、矮漏列或疏於揭露鞍，蔼例如：取得或處办理資料時所發生氨之錯誤奥、芭因疏忽或誤解現稗況所產生錯誤之摆會計估計叭、靶誤用會計原則，瓣包括衡量、認列胺、分類、表達或搬揭露 笆。舞弊則指隘管理階層、治理吧單位或員工中之翱一人或一人以上扮，故意使用欺騙爱等方法以獲取不哀當或非法利益之澳行為盎。造成舞弊之因素柏颁美國會計師協會班（AICPA）坝於 SAS N爱o. 99 指矮出發生財務報表瓣重大誤述舞弊之板三大條件及其風胺險因子，摘列如斑下：案誘因/壓力（I颁ncent

8、iv艾es/ Pre哎ssures）艾 奥產業景氣衰退，办需求遽降導致虧拌損班擴充太快致營運奥資金不足艾公司有維持獲利爱成長的必要，如唉：需募資、股票坝擬上市櫃或擬合版併他公司等白營運集中於單一扒或少數之產品或昂客戶拔機會(Oppo耙rtuniti罢es)坝管理階層由一人扒或少數所把持，癌且缺乏董事會或澳監察人之有效監邦督矮公司組織結構複邦雜或按經敖常把更動扳，如：董事長、把總經理、部門主靶管巴佰董監事更替頻繁昂營運流程可造假爱，如：重大關係摆人交易、重大海邦外交易氨持有碍高額扳自由暗現金稗流量；叭庫存體積小單價搬高爸內控有重大缺失班，如：不當分工斑、資產之實體保白障不良把態度/行為合理爱化(

9、Attit矮udes/Ra俺tionali艾zations半)熬管理階層太在意挨股價致不當護盤班保管資產之員工扳對公司不滿或已翱獲悉將遭解雇或碍遣散員工發生個罢人財務上的壓力岸六大典型的舞弊邦類型挨企業奥可能發生的舞弊盎行為有哪些？就岸美國鞍SAS99鞍、哀FSG(Fed班eral Se盎ntencin笆g Guide败lines)凹及啊PCAOB鞍之規範，可將舞扳弊分為六種典型胺如下：班提供不實的財務稗資訊：奥欺騙財務報伴表使用者之行為芭，包括稗偽造或竄改會計叭紀錄或相關文件翱、版故意作不實之聲巴明或故意漏列交岸易、事件或其他绊重要資訊爸、奥故意誤用與評價爱、分類、表達或吧揭露有關之會計敖原

10、則半、不當的收入認笆列、虛增資產或搬低估負債來達成蔼盈餘操縱之目的蔼，或故意錯估未捌實現收益，導致版資產負債表之收瓣入誇大不實。懊濫用或侵占企業班資產：埃諸如盜用公把款、薪資舞弊及癌偷竊等內、外部俺不法行為。例如挨：員工向客戶收拜款後將款項挪為傲己用，並瞞報公绊司尚未收到客戶挨貸款。癌不當的支出或舉版債：俺係指對當地傲或海外政府機關熬或商業往來對象爱進行賄賂，及其啊他不當之支付或袄舉債行為。例如袄：對管理者或其扒他重要政治人物翱進行賄賂或給予柏不適當之款待，碍以取得特殊待遇斑或利益。百不當取得資產或伴收入：般係指企業以唉有損員工或其他白第三者利益之行爸為取得資產或收澳入。例如：公司啊以高價向特

11、定人盎（如關係人或負背責人）買入資產疤，有圖利或掏空埃公司資產的情況澳。隘不當規避成本及癌費用：哎企業利用不當手岸法規避費用。例昂如：逃漏稅。皑高階主管或董事霸成員不當操縱財搬務：爸係指高階主管或百董事成員利用職拜權不當操縱財務爱。常見舞弊實例傲 企業舞笆弊行為將產生失哎真財務報表，使案報表使用者受害蔼，權益受損。佰A. 行為之受坝益者：企業；受哎害者：報表使用耙者。假帳情況：板行為目的：公司白設立或增資時虛耙列資本額，及資巴本不實。誘使報鞍表使用者誤信公跋司之資本實力。挨或虛設行號賣發叭票。安行為方式：公司熬設立或增資時，八調借資金或取得耙虛偽之存款證明芭文件，向公司主蔼管機關辦理設立霸或增

12、資手續。败財務報表徵象：巴資產負債表資本癌額及資產額同時佰虛增或股東往來哀產生借方餘額。佰B. 行為之受半益者：犯罪者個佰人；受害者：報矮表使用者。假帳情況：胺行為目的：操縱柏股票價格以賺取懊證交易所得或廉凹價取得控制權。安行為方式：公司办或管理者為使公鞍司或個人所擁有叭之股票能按預期唉較高價格出售，摆將財務報表竄改矮，以達行為目的把，或蓄意地使股癌價作暫時性下跌懊，以便操縱者廉坝價購進以取得控挨制權或待高價售挨出，賺取交易所扒得。扒財務報表徵象：吧依行為目的，故爸意引用不合理之懊會計原則或處理般方法，甚或竄改伴報表，做影響股拔價因素之安排，哎窗飾財務報表達按預計目標，誤導霸其他股票投資者笆墜

13、入陷阱。颁C. 不實財務癌報表為舞弊行為败之結果，報表因靶受舞弊影響而失版真。假帳情況：矮行為目的：藏匿般不法交易行為。行為方式：把a) 漏進、漏翱銷、不開之發票傲登帳或虛列成本伴費用。凹b) 以非正常哀銷售之客票或關拜係企業對開票據奥，以客票型態向鞍銀行貼現 或作扳為負擔保融資貸哀款等。財務報表徵象：伴a) 企業營業班減少、淨利降低熬、費用及成本提把高，逃漏營業稅爸及所得稅。稗b) 虛列應收颁票據及銷貨收入案(取得貨款後長扒持統一發票向稽案徵機關辦理銷貨安退回)熬我國審計查核常挨見財報資訊透漏懊之企業風險警訊艾(一)現金(含笆資金貸予)埃銀行存款受有限颁制，未於財務報吧告做適當揭露與疤表達。

14、熬不當資金貸予他安人，嗣後造成呆版帳。疤定存單等不當挪岸用供他人質借。奥(二)預付款或拔暫付款：以預付拌款或暫付款之名般，行挪用之實。哀(三)股東往來蔼：公司資金海外拌投資登記個人名啊下及股東挪借公哀司資金，股東往败來借方餘額，違艾反公司法，隱匿碍於其他應收款或颁應收帳款帳戶。艾(四)資金貸與岸及背書保證：不疤當或隱匿為他人敖背書保證或未依班規定資金貸與他笆人，嗣後造成公爸司損失。盎(五)應收款項绊：霸業績衰退，製造白假銷貨，產生虛疤偽應收帳款，長按期懸掛帳上。澳未訂有授信政策捌或未依授信政策哎處理，帳款長期伴未收回，嗣後轉伴為呆帳。懊虛偽銷貨，虛增唉應收帳款(避免百應收帳款收回情昂形異常，引

15、起會哀計師對提列呆帳暗之疑慮，應收帳皑款對象常與實際俺付款人不同)。把虛偽出售應收帳熬款(通常在資產办負債表日前出售爸，於資產負債表坝日後又買回)，白美化帳面。吧海外應收帳款，安轉作資本(未先昂確實評估應收帳扳款之備抵呆帳全芭額，致虛增長期阿投資金額)。叭未有證據顯示其拔債權有收回之可矮能性，而認列備皑抵呆帳回升利益爸。柏應收帳款擔保品俺是否足夠(是否俺設質，設質股票氨之公司重大經營摆有重大疑慮，擔阿保品是否重新鑑罢價)。(六)存貨癌調整損益窗飾財案務報表，例如虛哀增耗料，提高成氨本，降低純益，靶少繳稅，或降低扳成本，提升純益埃與罢EPS疤，影響股價使存把貨失真。熬存貨成長率遠大胺於銷貨收入、

16、成叭本及應付帳款成拔長率。爸應收帳款及存貨瓣佔資產總比率甚版高。哀(七)海外轉投隘資事業：艾利用境外公司，稗非常規交易、利办益輸送以規避稅扳負與外匯管制，跋窗飾財務報表。柏利用背書保證方罢式替轉投資事業拔取得資金，造成爸掏空母公司之目绊的。坝未適當評估取得背長期投資之公平半價值，且期末亦搬未適當評估跌價凹損失(如被投資邦公司有永久性跌袄價損失之虞，而芭未承認跌價損失俺反以備抵跌價損盎失入帳)。艾層層轉投資，以蔼利規避查核或監俺理。吧未能提供客觀證拔據證明長期投資安之存在。胺(八)未上市上耙櫃之有價證券哀透過購買海外基稗金掩飾真正投資矮目的。埃不當預付長期投哎資款。霸不當挪用供他人碍質借。(九)

17、不動產笆藉不動產交易，稗抬高價格，資產霸灌水，掏空公司板資金。阿提前過戶，延遲艾收款(或為作帳哎目的)。翱提前付款，延遲疤過戶。蔼不當承接交易對版象之銀行質借擔办保。肮售後買回，虛飾皑報表。(十)其他分割獲利部門。爸接近財務報表申邦報期限更換會計哎師，財務及會計埃主管更換頻繁。白董事長、總經理捌或會計主管等重颁要經營階層相繼八離職。耙三、鞍公司治理本質與佰機制白 癌面對如此繁多的败舞弊手法及可能肮的舞弊風險，鞍企岸業必須建立一套把有效的舞弊防治版機制，如下圖所澳示，本文將著重翱於公司治理之介盎紹與探討。公司治理風險管理作業遵行行败公司治理：巴主係氨董監事對於公司扒治理的參與瓣及傲管理當局的風險

18、埃管理策略皑風險管理：邦風險管理組織的笆設計袄、白風險辨識與評估暗程序伴作業遵行：隘內部管理制度與隘作業程序案、叭風險與內控的自熬行評估癌及百內部稽核爸公司治理唉(corpor奥ate gov按ernance岸)霸是澳1960坝年代就出現的名笆詞，但直到最近白十幾年來才成為败較為人知的重要稗議題，其被視為隘改善經濟效率、拔降低舞弊發生、阿提昇企業競爭力拔的一項重要因素邦。扮Berle &坝 Means(摆1932)安提出企業經營權吧與所有權分離後芭，會使企業行為拜偏離最大利潤追伴求的軌跡，而當拔股東持股過於分啊散，且管理者持柏有股權極少時，拌由於約束力量薄吧弱，管理者會根碍據其個人利益來凹配置

19、、運用公司傲資源，將會犧牲班股東利益。安公司治理主要是吧保障資金提供者扒權益的制度半。拌Jensen 坝and Mec哎kling(1佰976)拔所提出之代理理埃論，認為企業監凹控問題起因於所鞍有權與凹經營權分離所致搬，由於代理問題爸及道德危機，公爸司經營層級或主稗要控制股東因實罢際參與公司經營巴，可能在自利及拜資訊不對稱情形百下，損害公司及拌大多數股東權益拔。埃公司治理一般泛斑指公司管理與監百控的方法。管理翱是興利的觀奥點，指公司透過熬自治方式來統管肮(Govern扳)翱和經理盎(Manage爸)案業務；監控則是敖除弊的觀點暗，強調採取適當暗機制監督或控制邦公司事務。而公捌司治理的目的是跋要

20、建立一適當的耙公司內部與外部把機制，引導公司霸的負責人與管理叭階層在追求自我伴利益的誘因下，办盡到對股東、債啊權人及其他利害啊關係人的責任。昂公司治理雖在防笆止公司負責人與哎管理階層侵害股巴東及債權人等的拔權益，但其最終岸目的是要設計一拜套公司內外的健班全制度，引導負邦責人與管理階層稗致力於公司經營岸能力的提升，以吧確保股東權益的安最大化，降低代凹理成本，並創造拌公司價值。矮良好的公司治理鞍須對董事會及管版理者提供適當的芭激勵因子，以有蔼效達成公司及股按東利益之目標，耙並使得公司資源拔之運用更具效率半。麥肯錫顧問公安司俺(McKins隘ey & Co俺mpany)靶於芭2000澳年針對全球超過

21、摆兩百吧家胺投資人調查發現埃，有四分之三的耙受訪者認為，董百事會的表現與公胺司狀況同等重要埃，拉丁美洲地區拔的投資人甚至認吧為董事會行為的胺重要性高過了財暗務表現。而在二霸家公司財務狀況蔼相近時，有超過癌80%芭的受訪者願意付蔼出較高的價格，隘購買公司治理(叭董事會結構)較奥佳的股票。如下拜表：吧董事會的表現相凹較於財務報表的傲重要性熬地區按更重要靶一樣重要袄比較不重要罢亞洲扮33%翱44%邦23%斑拉丁美洲柏48%般32%白20%暗歐洲、美國岸25%吧39%凹36%柏願意為公司治理矮付出溢價比率碍亞洲半國家阿本國投資者颁外國投資者皑日本艾17.0%案21.癌8%拔台灣稗15.9%案23.5%

22、凹南韓肮18.8%半28.7%凹泰國芭23.1%癌28.0%佰馬來西亞罢22.1%袄26.0%挨印尼袄24.3%伴29.8%扮平均罢20.2%半26翱.佰3%奥資料來源：凹McKinse班y & Com罢pany, “阿Investo斑r Opini班on Surv扳ey,” Ju翱ne 2000埃.敖因此，稗對投資人而言，爸良好的公司治理安是對投入資本合跋理報酬的承諾，皑也表示投資有效艾率的營運，所以癌公司治理翱會埃影響公司在資本坝市場的運籌能力唉。唯有能妥善規爱劃經營策略、有版效監督策略執行俺、維護股東權益半、適時公開相關办資訊的公司才能拌取办得投資者的信任昂，增強投資人的案信心及國際投資

23、岸人的青睞。颁以下為經濟合作扳暨開發組織岸(OECD)稗 胺提出之準則氨、懊世界銀行熬(World 袄Bank)氨提出之奥架構與佰公司之治理模式跋：按OECD巴公司治理基本原碍則颁 由於公跋司治理涉及世界办各國企業經營的八健全與金融體系氨的穩定，許多國熬際性組織，如世案界銀行與版OECD爸對此一主題皆相斑當重視。巴OECD疤邀請其會員國與白國際組織的專家笆學者，於拔1998百年開始草擬伴OECD坝公司治理原則，罢更於拔1999唉年瓣3坝月邀集東亞多國柏，在韓國漢城舉懊辦亞洲公司治理凹會議。袄OECD坝根據多方的意見绊後，於胺1999胺年底正式公佈公傲司治理原則供會澳員與非會員國參安考。般 扮O

24、ECD八公司治理原則是百最廣為人知且最背常被引用的原則澳，然而半OECD隘並不針對各國法靶律規定做細節描鞍述，其目的是要安提供政策制定者胺及市場參與者，班一個可以檢測並爸發展為公司治理绊法規與管制的參颁考架構，而各國埃公司治理仍應反癌映該國經濟、社耙會、法律與文化哀環境。叭OECD岸的公司治理原則拜分為五部份，分敖述如下：股東權利叭 公司治氨理架構應該保障佰股東權利。股東瓣的基本權利包括唉：確保股權登記百與過戶的安全性阿、自由移轉、即拜時與定期取得公疤司相關資訊、出捌席股東大會與投啊票、選舉董事、奥分享公司的剩餘板利潤。而股東應扳有權參與和被充矮分告知，有關重跋大決策的改變；叭且股東應有積極跋

25、參與股東大會及阿投票的機會，並拜應被告知議事規皑則(包括投票程罢序)。在股東大袄會中，應提供給背股東向董事會發扮問的機會，並將跋其列入議程，為般應有合理的限制扒。另外，也應揭芭露使特定股東取哀得超過其股權比般例之投票權的資艾本結構與工具。袄最後，公司控制搬權市場百(market唉 of cor哎porate 佰control拌)艾應被准許以有效阿率、透明的方式凹運作，公司管理哀者不能使用反接靶管的措施使其免扒受市場監督。公平對待股東八 敖公司治理架構應艾該確保能公平地绊對待所有股東，半包括少數股東和版國外股東。任何瓣股東的權利被侵芭犯時，應有機會俺得到有效賠償和肮救濟，其方式包蔼括：相同等級的

26、按股東均應被同等按對待並具有相同傲的投票權，在買氨進任一等級的股叭票前，所有股東办均應能取得有關肮該公司所有等級白股東的投票權資安訊。內線交易應八被敖嚴格禁止，且應癌要求董事會揭露埃任何影響公司重鞍大利益的交易或翱事件。捌公司治理與利害白關係人角色拜 公司治吧理架構應要體認矮與暗尊重法律所賦予叭利害關係人的權捌利，當利害關係巴人受法律保障的矮權益遭侵犯時，伴其應有權利尋求哎有效的救濟，並艾應強化利害關係扒人參與的機制，背鼓勵公司跟利害拔關係人在創造財柏富、工作機會和碍維持企業財務健鞍全性等方面積極按合作，同時賦予办利害關係人取得笆相關資訊的管道矮。败資訊揭露與透明跋度皑 搬公司治理架構應矮該確

27、保公司的資爸訊能及時且正確疤地揭露，包括公暗司的財務和業務阿狀況、公司目標暗、績效、股權結背構、公司治理和稗風險管理政策，巴而這些資訊應以佰高標準的財務會颁計原則、審計原扳則和財務編製準佰則來編製、查核扮和揭露。至少年俺報的查核應由會澳計師執行，而且耙資訊的傳播管道岸應符合公平、及胺時以及成本效益白的原則。董事會責任岸 拜公司治理架構應八該確保董事會善柏盡指引公司策略爱、有效監督經營傲者(指董事長等皑掌權的內部董事坝)之責，以及對扒公司和股東應負熬的責任。董事會败應有注意和忠實阿的義務，履行的傲主要功能包括：巴檢查和指引公司爱策略、重大行動氨計畫、風險管理肮政策、年度預算败和業務計畫，並皑且設

28、定績效目標盎、監視執行情形暗和公司績效，以八及監督重大投資伴支出、收購、合绊併和撤資。澳對高階管理的皑的遴選绊、板獎酬按、按監督，必要時予扒以更換並監督繼稗任的規劃。 佰審查唉高階管理者板和董事的薪酬，按以及確保正式板及靶透明的董事會提半名程序。 案監督百管理者皑、董事胺會成員與股東百可能的利益衝突阿，包括在關係人阿交易中，公司的挨資產被誤用、濫爸用傲與傷害坝(侵占公司資產按)。啊確保公司會計和靶財務報告系統的隘真實性，包括獨般立的鞍審計、適當控制稗系統的執行，唉特別是風險控管挨、財務控制和法盎律遵循系統。氨監督公司治理實八務運作的有效性颁，並在必要時加袄以修改。 皑監督資訊揭露和把溝通程序。

29、版董事會應獨立於傲經營階層，對公败司事務進行客觀爸的判斷；董事會艾應有足夠的獨立艾非執行董事，有办能力對可能的利拜益衝突進行獨立拜的判斷，例如財八務報告、董事會矮提名、董事笆與拌高癌階管理者般薪酬等重大責任靶。隘而且董事會成員罢應投入足夠的時爸間履行責任，並皑確保能及時取得爸正確與相關的資扳訊。版 办OECD鞍以往是透過同儕佰壓力的運作方式蔼，促進成員國改哎善其表現，所以奥OECD隘公司治理基本原挨則不但是成員國隘之間的共識，也瓣會形成一股向上奥提升的力量。對捌於非會員國(如版：台灣)，斑OECD颁則是透過區域性摆論壇的方式，進捌行交流，而這些白國家更可透過此袄論壇將該國努力爸的成果向國際宣搬

30、示。扳World B坝ank百公司治理的整體罢架構半 扒 世界銀行於哀1999奥年提出，公司治叭理體系可以從公坝司角度與公共政挨策角度兩個層面白來探討。從公司啊角度而言，公司瓣治理是指在符合伴法律與契約的規安範中，公司如何啊建立機制使公司疤價值最大化，也皑表示公司的決策摆機構稗摆董事會必須平衡拔股東及各種利害靶關係人的利益，百以創造公司的長哎期利益。而從公埃共政策的角度而昂言，公司治理為背在社會支持企業板發展的方向下，柏同時要求企業在邦運用其權力之際岸，善盡其應有的奥責任。亦即如何颁建立市場規範機办制，提供公司誘爸因及紀律，一方板面給予公司經營八人員合理的報酬翱，另一方面又能柏保障利害關係人懊

31、的權益。其架構俺如下： 背資料來源：把World B颁ank, 19耙99, Cor鞍porate 版Governa傲nce: A 哀Framewo碍rk for 拜Impleme隘ntation俺 Overv暗iew, P.疤5暗公司治理的內部挨機制蔼公司治理從八狹義的角度來看俺，可以當作是公拔司內部界定股東熬與負責經營之管唉理階層間彼此關瓣係的契約安排，拔而其核心就在董奥事會，董事會的瓣責任在於提供公埃司經營上的建議澳，並監督經營公颁司的管理階層。邦因此，董事會對案於股東及債權人邦都負有責任，其罢角色在維護公司吧的利益。扒公司治理的肮問題與股權分散袄程度有密切關係把。在股權分散的叭情形下，

32、由於缺凹乏掌權的大股東艾，因此公司管理拔階層基本上由經盎理人掌握，而此暗時的公司治理機氨制重點在於如何班設計一套制度，白能使外部股東監绊督經理人。至於鞍針對股權集中的癌狀況，公司治理败的設計重點則在邦於如何防止控制翱股東為了自身利啊益，而侵害一般白小股東的權益，袄為了避免此情形哀發生，通常會採案取規範公司控制埃股東的關係人交矮易，並要求董事艾會中有代表小股阿東的外界人士擔拔任董事，建立有啊效的公司購併規八範，打破原有控盎制股東及其經理凹人完全控制公司碍的獨佔權。白公司治理的外部般機制奥若公司治理只靠摆內部機制，仍然扳無法達成目標時岸，就有賴外部環袄境與制度的配合霸，外部治理機制邦概分為以下幾項

33、伴：颁法規體系與會計佰審計準則傲公司治理機制外耙部環境的基礎，班在於建立一套有版效規範公司行為背的法規與執法體爸系，如果沒有適岸當的會計準則，矮當控制股東或管八理階層未善盡責捌任或有非常規交碍易發生時，股東凹或外界便無法得蔼知，除此之外，搬對於管理當局發翱生違法情事時，爸法律也必須要有瓣適度的懲罰，否版則就無法抑止此埃類行為發生。金融市場體系翱當銀行提供資金绊融通時，通常會矮要求公司提出適伴當的財務報表及柏相關資訊，並要癌求公司遵行合約啊上的條款。對於芭公司管理當局而肮言，銀行扮演外颁部公司治理機制拌的角色，對於公拜司經營行為有一拌定的約束力。資本市場體系傲公司從債券市場邦與股票市場募集柏資金

34、時，必須提稗供財務報表與相碍關資料供投資人熬參考。在一個有盎效率的資本市場绊，股票價格會及岸時反應公司目前班經營績效與未來蔼前景，因此公司罢可以從股票價格氨來了解投資人對白於公司的評價，肮而資本市場便扮傲演著評估公司經芭營成果的角色。市場競爭機制扒完善的市場環境巴會誘使管理階層斑以公平競爭的方坝式來增加公司及靶股東價值，在公吧平競爭的環境下矮，會促使管理當罢局致力於提高公案司經營績效，否敖則公司就會有被板清算、破產、併罢購的危機發生，碍這是市場機制的叭基本原則。而在阿經濟自由化的趨懊勢下，市場競爭傲除來自國內企業柏，也來自國外企翱業。此外，對公安司控制權的爭取把，是市場機制對埃於公司營運監督蔼

35、的重要制度，所哀以，必須要建立扳保障市場公平競阿爭與併購的相關皑制度，使競爭市埃場機制得以發揮袄。民間團體的參與跋民間各種專業人罢士與團體因其專鞍業能力參與市場昂，可以提供金融坝與資本市場所需敖要的各種服務與版資訊，其透過積皑極參與各種社會吧活動，形成聲譽案團體，並在提供矮服務時，關注管案理當局的經營行爸為，成為另一種碍市場監督力量。摆法人投資者與積澳極性股東跋一般投資人由於拌持股過低，因而佰對公司治理的參蔼與並不積極，而把機構投資人由於般持股比例較高，癌本身擁有的資源啊較多，為了保護板自我利益，會較肮一般投資人更能八發揮監督力量，颁對管理當局行為皑產生約束力。公司治理模式暗LLSV暗從稗國家

36、法源對於外叭部投資人保護程稗度的差異角度，白說明了為什麼不唉同國家形成了不耙同的公司融資型爱態和股權結構，八並進而產生了不埃同的公司治理模斑式。而事實上，耙既然公司的行程瓣建伴立在契約關係，蔼也就是一種廣義巴的法律關係，其皑運作勢必會受到八法律的限制，而芭法律制定除了自八身的不完整性外疤，同時更受到政案治、經濟、社會鞍、文化等多層面傲的影響。佰一般而言，對於碍已開發國家的公半司治理架構模式挨，大抵區分為外坝部人控管式绊(Outsid肮er Cont伴rol,案又稱市場主導式埃 )奥與內部人控管式伴(Inside班r Contr氨ol,爸又稱銀行主導式扒)澳二種肮(Erik B哀erglof,氨

37、 1997)俺，前者以美英國翱家為代表，後者把以德日為代表。摆外部人控管式講笆究市場機制、股坝東權益及法律保拌護；而內部人控矮管式則是由大股蔼東、主辦銀行或坝主要員工，透過埃參股、貸款、交懊叉持股系列半，追求公司治理胺績效(二種模式鞍差異見下表)。拜近年來，隨著東爱亞公司治理理論笆的興起與發展，澳家族模式(或稱巴多亞家族企業式碍)也開始廣受國耙際關注。靶外部人控管式與颁內部人控管式比盎較矮 美英模稗式最大的特點是半股權高度分散，叭且流動性強。公笆司治理架構係憑叭藉在阿公司運作的高度跋透明和相對完善捌的立法及執法機俺制。一般認為，隘美國的財務會計岸和審計作業最為扒完善，美國對上矮市公司資訊揭露颁

38、的要求也最嚴格蔼。由於股權分散案，股東在公司決隘策中所能發揮的叭作用十分有限，跋不足以對公司管搬理當局產生壓力颁，因為資本市場败發達，美英模式哎中的持股人，無暗論是機構投資人邦或個人投資人，叭通常不直接干預扒公司營運，而更敖關心股價的漲跌八，透過買賣的形傲式來袄”熬參與半”罢公司重大決策，懊即佰”邦用腳投票伴”搬。持股的短期性捌質使股票交易活敖絡，公司接管或拌購併事件頻繁，坝市場上股票價格芭對公司管理者形稗成間接約束。對扒公司管理者的選啊擇、監控和激勵瓣主要依賴於外部搬市場，特別是資氨本市場。在運作凹機制上，主要以啊執行長(啊CEO埃)為首的行政決扒策系統指揮管理邦公司，很多公司皑的董事長兼任

39、公白司唉CEO矮。美英模式的公扒司治理，把股東半財富最大化視為翱公司經營的最高版目標，注意分工坝和制衡，管理人哎力市場也較蓬勃绊。凹德日模式的最大稗特點是股權相對败集中、穩定。德邦國多為大銀行直坝接持股，銀行與傲企業的借貸關係霸使銀行成為一個坝重要的利害關係按人，銀行控制的扮方式是派任監事办會代表。德國公摆司實行雙重委員埃會制度，設監事氨會和董事會，監柏事會由股東代表巴、員工代表共同扳組成，董事會則隘負責公司實際營捌運，監事會是董拜事會的上位機關唉。日本則是公司隘法人間相互持股氨，董事會成員主皑要來自公司內部澳，決策與執行由八內部人員擔任。拔外部的監督與約把束主要來自兩方白面：持股法人和佰主銀

40、行。一個企昂業團體內部公司版互相持股，總裁八會即為大股東會哎，主銀行雖不直扮接持股，但對公袄司有實際控制權吧。日本略有不同叭的是公司董事長叭多為退休總裁或澳外部知名人士，芭對公司決策過程罢影響不大。此種瓣模式的公司管理把，較會考慮各方坝利害關係人權益皑，強調協調、合搬作，管理階層多疤為大股東選派，敖其變動也多受該柏大股東影響，而艾不是市場，故相昂對穩定。白家族模式與德日柏模式有相近處，办其呈現較穩定的爸個人（或家族）肮控股。以香港為绊例，除匯豐銀行白外，在香港聯交靶所上市的大多數败公司（不包括H袄股），從第一次疤公開發行起，大坝股東就一直保持岸控股權。而內部绊管理人員的高比佰例持股，也使公阿司

41、利益和個人利傲益趨於同步，實啊現雙重激勵，這矮是家族模式公司挨的主要控制方式奥和行為特徵。扳無論哪一種模式懊，公司董事會的凹功能基本上一致芭：1.選擇和監拌控公司管理階層爱；2.審核公司绊財務預算、經營挨策略、相關投資扒活動及股權變動懊；3.承擔公司瓣的社會責任和保搬護利害關係人權阿力。爱一般而言，美英熬模式透過資訊揭班露透明度的強化稗，有助於減緩分绊散化投資人資訊伴不對稱情形的發巴生，但不利於建鞍構長期穩定的合俺作關係；德日模傲式可減少大部分罢股東的資訊不對哀稱，利於維繫利斑害關係人的長期肮穩定，能有效降昂低交易成本，但懊在解決代理問題办時顯得乏力；家挨族模式則由於內叭部交易成本降低扒，又擁

42、有雙重激傲勵，可以較大幅哀度提高內部管理拜效率，實現資源俺最適配置，但同办時存在有忽視小疤股東權益，以及奥家族繼承方式使隘董事會在選任接盎班人時缺少有效百的市場監督機制坝等問題。吧總之，三種模式把各有所長，都是艾一種有效的制度扒安排，基本上並俺不存在治理模式爱孰優孰劣的問題凹，而是各個國家疤基於不同的政治碍、經濟、社會文跋化發展差異自然佰形成的結果。而啊事實上，也沒有啊一個單一、完美背的公司治理模式半可適用於所有公笆司。鑑於個別公佰司需求不同，且暗各國制度迥異，澳因此，設定一全佰球通行的公司治傲理標準，並不務按實，但健全的公矮司治理架構應可耙萃取一些共同要邦素，並據以建立办一共通指導原則伴，以

43、裨益各國訂办定相關法規或自鞍律規範。笆 氨 拌四、袄財務報表懊分析隘(以博達來探討拔)霸博達案引發許多阿可以檢討台灣證稗券市場的面向，唉包括以上所討論拜的公司治理問題办(股東會、董事瓣會、監察人職權耙罢等)，另外，從叭博達多年來的財艾務報表裡，似乎氨也反應了一些前盎兆，到底投資人翱要如何從企業的唉財務報表數據中鞍找出一些端倪，班避免採到地雷股邦?以下將介紹實哀務上常見的財務拔報表分析。佰1.財報附註 把預留伏筆袄投資理財要看財瓣報，但是，這個阿財報並不只是財瓣務報表而已，而傲是範圍更大的財傲務報告。財務報昂表只能看出公司扳七、八成的經營板狀況，但許多非阿量化數字的重要疤事件，才是決定般公司存亡

44、的關鍵佰，這些訊息必須吧從財務報告當中扒的財務報表附註扒，才能找到端倪摆。奥像是太電、博達把、陞技、訊碟的跋財務黑洞事件，背引爆危機的問題捌核心，經常是出背現在財報附註揭哀露事項裡的轉投绊資事項與關係人啊交易，這些都是爱從財報附註中才皑能發現。肮財務報表附註有叭它的制式規格，凹除了作為四張報般表的補充解釋，伴並將一些無法數巴字化的訊息，在扮這裡揭露把與說明。簡介如敖下:昂公司沿革是否爸遇到轉型考驗?靶臺灣企業平均壽捌命為12.5年伴，也就是當企業翱活到10至15矮歲時，可能會面佰對發展上的重大埃考驗，包括能否吧順應時代變化進安行經營策略調整凹，乃至從小公司罢轉變中大型公司胺的轉型考驗。博鞍達、

45、陞技、訊碟斑等，都是在這個疤年紀出事。阿重要會計政策的扒彙整說明會計坝原則變更才須注稗意安會計原則變動的碍理由及影響必笆須注意 拜財報分析大量使百用比較的觀念，把如果一家公司的笆會計原則老是變拔來變去，沒有一巴致性的基礎可以扒衡量，財務分析拜的結果，也會變瓣成沒有意義。所按以任何的會計原霸則變動，一定要矮特別標示出來。安關係人交易一耙定要仔細閱讀爱關係人交易一直碍是財務報表能否案允當表達的最大啊難題之。伴隨百台灣企業國際化哎與多角化的經營昂過程，這部份的哀問題也愈來愈大邦。許多公司為了安節省稅負、方便俺資金調度、甚至爸是規避前往中國跋大陸投資法規限唉制，成立了許多稗紙上公司，讓單蔼純的商業交易

46、變昂得迂迴難解，財斑務報表透明度大拜幅降低。八質押的資產留罢意每筆新增質押昂資產碍這是個需要謹慎颁因應的科目。以啊往，許多地雷公熬司的掏空過程，颁是透過關係人交艾易完成，但近幾罢年來則有轉向透吧過母公司擔保背氨書的方式，以虛澳設子公司，並藉半由雙方的財務往摆來而達成。因此跋，資產的質押，佰就是一個需要密埃切留意的問題。坝重大承諾事項及皑或有事項需留败意是否造成公司扮損失阿其他事項注意奥持有金融商品情澳況疤儘管是其他事項案，卻是非常棘手靶的附註事項，必巴須謹慎應對，尤昂其是這部份揭漏吧的衍生性金融商板品操作，使用高吧財務槓桿，只要碍一不留神，公司爸的經營存續，可办能就會大逆轉。般金融商品可以作颁

47、為避險，也可以哎作為投資使用，办但它最危險的特俺性，就在於所引扳發的潛在義務，巴可能使企業遭受百的損失超過帳上芭認列的資產金額矮;而它潛在的支蔼付義務，也可能挨超過帳上記載的八負債金額，也就跋是損失範圍不只败是帳列部分而已俺。哀(8) 附註揭袄露事項須注意袄必須注意鞍公司有無借貸他柏人、有沒有為人跋背書、以及有價懊證券明細、鉅額巴關係人應收帳款伴明細、轉投資事斑業的投資損益、阿大陸投資資訊等蔼，等於是為前面安附註事項做更細白微的補充。巴(9)重要查核疤說明投資人一皑定要看盎 靶 這部份攸關公吧司的內部控制制爱度正常健康與否伴，可說是公司治爸理的重要關鍵。啊針對公司內部控芭制、存貨盤點、氨資產負

48、債函證、澳公司資金借貸、矮重要財務比率與芭其他重大科目變百動，都是非常重邦要的基本事項，叭會計師如果做得绊不夠精確，而後柏公司出現財務危敖機，依造國外經拔驗，會計師絕對皑無法抵抗投資人稗排山倒海的訴訟搬賠償要求。八爸財務報表分析之扒前，一定得要詳耙閱財報附註的內班容，才能做出接佰近事實的有效分蔼析。 吧2.七大財報風拜險指標:岸投資人在投資前拜可利用七大財報胺風險指標檢視投矮資標的，以確保罢手中持股或潛在岸的投資標的是否芭安全!癌營業收入逐年大白幅下滑或在低檔挨停滯不前:白這代表著公司的蔼毛利(率)或營碍業利益都會下降艾，導致影響本期鞍淨利與現金流入百。產品種類相同癌的公司，卻能獲奥得較高的毛

49、利率傲代表著擁有較強捌的產品競爭力，板股價也容易獲得袄較高的評等。毛按利率高的公司，爱其產品具有較強唉的競爭力，包括稗技術創新、品牌颁行銷能力強、或背擁有產業競爭優鞍勢。相對的，一氨家公司毛利率降办低，可能表示外案在競爭者增加、安產品售價降低、佰毛利不斷被壓縮稗。這些都是不利凹的發展趨勢。另霸外，毛利率最好捌與營業利益率一办起分析，因為毛埃利率的高低，是瓣可以刻意操縱美胺化的，有些公司埃會把一些應該放拔置在銷貨成本的邦費用，放在營業敖費用中，導致毛芭利率雖高，但營罢業利益卻不高。疤因此，觀察毛利袄率時，也要記得俺一併觀察營業利隘益率。俺營業外損益經常佰性大於本業損益绊:芭營業外收入(或绊費用)

50、是指與主捌要營業活動無關背的項目，例如:靶利息收入(或費皑用)、投資與股跋利收入、處分資坝產利得(或損失碍)、匯兌收益(半損失)、以及處熬分長期投資或是笆存貨跌價回升利耙益或損失。在過澳去，分析師如果傲看到公司損益表耙中的主要獲利是昂來自業外，第一班個反應常會不自胺禁的皺眉，會有白種不務正業的感班覺，因為公司並疤無聚焦經營，如氨果看到營業出現阿大幅虧損，更會安不自主的緊張，班這代表著多角化芭營運不彰，而且肮隱藏在背後數字扒的背後，可能是傲一堆複雜的爛帳耙。所以，為了了罢解公司的經營表百現，我們必須從俺合併的財務報表八中觀察。傲營業利益經常性哎小於營業淨現金把流量:摆這表示企業的營颁運管理不佳，

51、流按動資產與負債項爸目積壓過多資金胺，將導致公司財隘務狀況變差與不把良資產增加。就哀以博達來說，8搬6年與87年損蔼益表上營業利益坝都是獲利，但營扮業活動淨現金流般量卻是負數，顯捌示資金正在流出盎。這種帳面上是坝本業賺錢，實際吧上營業活動的現哀金卻不斷流出的鞍現象不太尋常，靶一般分析人員都啊匯警覺並探究原巴因，其中有可能伴就是銷貨交易當般中，部分金額存疤有問題。氨經常出現年度虧敖損:百這表示經營能力扒出現問題，領導暗者與產品一定出板現狀況，企業經耙常虧損通常會削隘弱營業現金流入皑能力，致金融負按債或股本不斷膨疤脹，嚴重的話將俺造成財務危機。阿應收帳款收現天懊數經常出現異常般狀況:碍應收帳款收現

52、天八數的下降，往往暗暗示公司享有較八強的議價能力，绊例如產品供不應袄求，所以給於客坝戶比較嚴苛的付般款條件，有些擁唉有強勢產品的公靶司，甚至會規定板客戶必須捧著現蔼金來提貨。同樣板的，應收帳款收啊現天數明顯上升熬是一種警訊!像艾一些發生財務危敖機的公司，例如敖宏達科、訊碟等百，在出事之前應暗收帳款收現天數癌明顯提高，這也案可能代表著公司笆會面臨營運資金懊積壓，發生呆帳胺損失的機會也會盎急速攀升。耙存貨週轉率經常邦性出現異常狀況般:岸存貨週轉率是用艾以衡量一個企業邦存貨週轉的速度爱，藉以了解存貨佰的管理績效，並熬可測驗其推銷商耙品的能力及經營班績效。一般而言啊，公司喜愛較高霸的存貨週轉率，扮當存

53、貨週轉率轉翱為6時，代表公佰司的平均存貨在败當年出售了6次隘，比起存貨週轉百率為3要好的多皑。但過大或過小隘的存貨週轉率都版應注意其分析原扒因，過多的存貨癌會使企業的儲存把成本增加，而且疤容易造成呆貨壓百滯資金，過少的按存貨則容易造成啊缺貨，使企業的颁商譽受損。因此靶，企業應該追求坝最能獲利的存貨绊週轉率，而非最傲大的存貨週轉率艾。爱一般來說當一個办企業之存貨週轉氨率偏低時，可能哀顯示下列各項事岸實:營業不振蔼預期存貨短缺、阿物價即將上漲或傲高估銷貨能量而摆囤積存貨。俺存貨計價錯誤、吧評價方法改變或版其他原因而高估耙存貨價值。拌銷售政策或銷售笆方法改變。搬(7)短期金融爱負債大於長期負敖債，且

54、負債總額哀超逾股東權益:矮 很多公司信啊用不佳，無法取拜得長期融資，會耙以連續性的短期佰借款來支應，並稗以 借短邦期新債來償還短瓣期舊債，這種作俺法叫做以短支爸長，這是非常傲危險的事。因為般當公司遇到突發盎事件，債權人停袄止短期融資、緊摆縮銀根，公司很哀有可能會立即出岸現周轉不靈。如捌果負債總額又常绊常高於股東權益般，則公司營運淨绊現金流入易顯困败窘，可想而知對暗未來公司營運影按響會有多大!很按多地雷股或水餃哀股都與高金融負邦債有關! 岸3.四大財務指稗標避開地雷股唉 扮2004年6月隘9日暗，博達公司公佈拔五月份營收數字鞍，與去年同期比耙較大幅成長了9按1%，然而當週扒，博達融資融券把比激增

55、到84%盎，顯示出有很多氨投資人急著買，扳不過有更多人則俺是丟光手中現股蔼，還巴不得借券傲來放空。但這種扒情況維持不到一白週，十五日博達扮便聲請重整。其癌實，在博達聲請艾重整之前，公司八的財務報表就出般現了某些警訊。八在公司的獲利能懊力中，毛利率這扮項指標，是讓幾鞍家投信全身而退鞍的關鍵。一般來半說，全球最大砷般化鎵磊晶片廠商埃Kopin的毛鞍利率約20%，爱而博達公司卻聲爱稱他們有超過3啊0%的毛利率，翱從這比率數字來胺看，就知道很不百合理!颁 一家公绊司的獲利能力，盎如毛利率，最常拜為投資人所注意暗，但卻是一項落版後指標，因為毛安利很容易被灌水跋!根據國內諸多版論文實證研究的阿結果，現金流

56、量板比率、負債比率安、應收帳款週轉稗率、以及流動比鞍率等四大財務比凹率指標，具有高皑度有效的財務預摆警能力，能幫投挨資人掌握地雷股摆發生的可能。這拔些比率如果最近搬三年出現明顯惡艾化，就有可能隨俺時引爆財務危機巴。四大財務指標:現金流量比率:岸現金流量比率也俺是一種償債能力肮的指標，為現金耙基礎下的流動比肮率，係衡量營運埃活動現金流量用邦來支付短期負債昂的能力，這項比靶率越高，說明企翱業的財務彈性越暗好，對債權人的般保障也愈多。一艾般而言，超過4板0%是比較理想佰的情況。200吧3年博達營收表唉現雖然有42億爸元，但稅後虧損伴36億元，現金版流量比率更被拖败累，從91年度版的43%掉到9拔2年

57、度的9%，捌也就是說，如果办有一百元的短期敖流動負債，博達爱當時手中只有九昂元能支付。跟高啊標準的台積電三巴五五%比起來，白的確可以在去年凹底就聞出這項警傲訊。負債比率:百 負債比率扒是衡量債權人資挨金占公司總資金安來源的比重。負袄債比率愈高，自胺有胺 資本的比败重較低，債權人搬可獲得的保障愈般小，股東也承受爱較大的財務風險拜。暗 負債也能鞍為企業創造報酬鞍，例如借五毛賺肮一元，這就是正柏面的財務蔼槓艾桿效果。肮 也就是說皑負債比率的高低拔，影響的是企業柏財務風險，而不皑是經營績效。負跋債懊比率對於債權人蔼的債權保障尤為百重要，它可以觀岸察企業是否出現鞍轉機?還是危 芭機快速加深?報皑表使用者

58、可以掃吧描一遍，觀察他阿的演變趨勢。此案外還可以和同業柏比較，看看是不绊是有特別明顯的斑異常現象。以博跋達為例，這次申坝請重整的導火線柏在於可轉債的到捌期本利付不出來芭，通常最直接的靶觀察指標，就是凹負債比(負債與碍資產總額相除)昂。檢查這項數字挨是否有超過五成艾，可以知道一家盎公司是否舉債過白度，導致公司不办堪負荷。坝應收帳款週轉率挨:伴應收款項包括笆應收帳款與應收叭票據等項目。應爸收款項週轉率是八以營業收入淨額拜除以平均應收帳唉款餘額伴。如果拿一年3拔65天除以應收霸帳款週轉率，得版到應收款項週轉懊天數，也稱為平柏均收現天數。回癌歸源頭，博達之扮所以沒有足夠的伴現金支應，必須奥以債養債，從

59、應哎收帳款的週轉率叭快速下降，平均叭收現日數不斷拉氨長可以得知。這跋兩項數字早於前疤幾項指標，從2傲002年便開始袄惡化。從貨賣出耙去以後，應收帳芭款應該要趕快收靶回，這樣公司的疤週轉率才會好，把不過根據每個產俺業的習慣和極限罢，電子業中有主八要大客戶的代工半廠商，收現日較跋短，正常約是四扒十五天到六十天班;客戶較凌散的阿IC通路商，約懊可在九十天到一埃百二時天回收帳笆款。以此標準來摆看，博達在20矮02年，收現日扳就已經掉出安全跋範圍，達一百九爱十二天。流動比率:版流動比率代表每跋一元的流動負債熬，能有多少元的八流動資產可以提埃供償還，這是衡笆量短期償債能力八中，最基本、最岸常見的測試比率爱

60、，又稱為清償比拜率。流動比率一阿般以二倍作為理拔想標準值，也就扳是流動資產是流拔動負債的兩倍，癌流動比率如果太挨低的話，意味著笆企業容易週轉不瓣靈，公司必須要碍提高流動資產。埃不過，流動比率拌是不是愈高愈好摆呢?答案是否定哀的!流動比率如柏果太高，雖然對八於債權人的權益耙更有保障，卻顯挨示短期資產部分拔擺得太多，沒有稗妥善配置到報酬癌率較高的長期投俺資部位，整體資捌產運用效率就不靶理想。昂 绊 拔 哎柏博達最近3年財邦務資料靶90年度爱91年度肮92年度把財務結構板負債占資產比率颁(%)伴48皑49耙56暗長期資金占固定笆資產比率(%)办251埃316把226熬償債能力八流動比率(%)哀244