地方债务新酒又添残酒困

1、正文城投信用收缩正在路上？今年 1 月，交易所重新界定城投债发行标准的消息沸沸扬扬传开，此举意在防范高负债区域过度融资。1的确，自 2019 年以来，类平台公司债发行势如破竹，占新发比例一度高达 76%。尽管目前未能从公开渠道获取城投公司债融资限制的相关文件，但今年融资节奏的变化，足以说明城投借新偿旧难度的抬升。截至 3月 19 日，类平台公司债发行规模达 1.9 万亿，低于去年同期 2.2 万亿；并且，其占公司债比例自去年 12 月以来出现三月连降，举债“旺季”不旺。可以说，经历 2017 年债务整治到 2018 年隐性债务置换，一次次肃清政企边界，城投融资可谓井然有序，债务问题为何还会再次

2、提上日程？如果城投紧信用，接下来会如何影响市场？本文尝试对此做探讨。图 1：类平台公司债发行占比下滑类平台公司债，亿元占公司债发行比例，MA3，%，右轴14000120001000080006000400020000占公司债发行比例，%，右轴 80706050403018/01/3118/07/3119/01/3119/07/3120/01/3120/07/3121/01/31资料来源：Wind，大智慧，同花顺，一、城投债是债市的“茅台”城投债债市最稳健的资产。2015 年至今，债市历经牛市与熊市的交替洗礼，在大开大合之间，利率债收益率随之起伏。信用债伴有稳定的票息收益，可以部分对冲净价波动损

3、失。有趣的是，如果单独观察城投债在不同利率周期内的表现，其俨然成为信用债，甚至是债市中胜率最高的品种。从指数涨幅来看，除了 2018 年利率大牛市之外，城投债指数回报明显优于其他。换而言之，如果 2015 年以来可以拿稳城投债，跑赢市场平均水平的概率不低。1 参考来源：路透财经早报，中国城投发债有望分档管理释收紧信号，把好入口防患未然，地址： /s?src=11×tamp=1616307051&ver=2959&signature=u- ruOsWG3udfRozh3Y6zmtOUARalZYAt6yYMhGDIph4ZQwfB1FoQfnLypuEYBtlEKZ4A8sAl6n*b

4、cLO5E6YHcy8OosVbmYJ6Dc-*sFLuyGEIVcxDI99-wewp1DfFJlbW&new=1表 1：城投债指数表现稳健指数涨幅中证全债沪城投债中证信用政金债中证国债2015/12/318.749.618.738.557.872016/12/302.005.051.870.452.552017/12/29-0.342.180.29-0.79-1.872018/12/288.857.086.9110.038.642019/12/314.967.274.564.944.332020/12/313.054.372.633.392.632021/03/190.700.750.71

5、0.290.50资料来源：Wind，大智慧，同花顺，产业债风险迭出，促使配置天平加剧倾斜。继永煤违约之后，冀中能源和华夏幸福相继卷入偿债风波。对信用风险的惶然向产业债投射，实质是巩固城投债的配置偏好。今年 1 月以来，区县级城投债备受机构青睐，不仅成交占比创下新高，收益率甚至与地级市城投品种频繁出现倒挂。就有成交的城投债加权（权重为成交规模）平均行权收益率来看，区县级城投债绝对利率水平已经降至 4.5%附近，抢配力度之大可想而知。图 2：区县级城投债与地市级城投债利差收窄城投债（有成交样本）加权平均行权收益率变化，%区县级减去地市级，bp，右轴地级市区县及县级市5.04.94.84.74.64

6、.54.44.34.220/08/0320/09/0320/10/0320/11/0320/12/0321/01/0321/02/03 21/03/03资料来源：Wind，大智慧，同花顺，35302520151050-5-10-15城投债配得多，当然发得猛。事实上，城投债的稳健特征并非在永煤事件之后达成共识。 2015 年债务置换，2018 年隐性债务平滑，都在不断的夯实城投信仰。二级投资者持仓与一级市场发行相互作用，使得城投债融资创下三个历史最值。一方面，2020 年城投债发行量创下历史新高，达 4.9 万亿，投资者的青睐是其一，去年宽松政策的推波助澜是其二。今年以来，全体城投债（不只含有公

7、司债，同时包括短融、中票、企业债及 PPN）融资的步伐维持着所向披靡的态势，新发城投债规模占信用新债比例逼近 60%。相形之下，没有任何信仰加持的产业债就略显凄凉。图 3：城投债去年发行高达 4.9 万亿图 4：2021 年前三月，城投债发行占比持续走高对应主体信用债发行占比，%6.05.04.03.02.01.00.060城投债发行量，万亿城投债净融资额，万亿4.913.842.812.691.972.012.180.981.05504030202012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 202010 非央企非地产非金融产业债 城投债 非央企非地产非金融产

8、业债，MA6城投债，MA611/1013/1015/1017/1019/10资料来源：Wind，大智慧，同花顺，资料来源：Wind，大智慧，同花顺，另一方面，首次登上债市舞台的城投主体数量创历史新高。资管新规的约束下，区县级城投谋求新方式滚债。凭借债市东风，去年新增平台主体 419 家，其中区县级城投占比高于 60%，不乏期待通过非标转标的主体。而新增产业主体则整体维持低位，这与上述融资占比是一体两面。图 5：区县级城投登上债券融资舞台每一年首次发债企业数量6005004003002001000城投债产业债民企债区县首次发债城投数量占比，右轴40400419302692891660820142

9、0152016201720182019202080%70%60%50%40%资料来源：Wind，大智慧，同花顺，最后，票面利率调整偏慢创历史之最。去年 5 月债市调整袭来，信用债在利率上行周期的换手率状态并不理想，票面利率易被熊平的曲线联动。特别是供给量并不少的市场环境下，城投债发行成本理应随行就市。可是，回顾来看，3 年期以内城投品种融资成本难言市场化，整体调整幅度不足以外，等级间利差也没拉开。图 6：城投债票面利率调整缓慢城投债加权平均票面利率，%8300减去，bp，右轴AA及以下等级：3年以内AAA及AA+：3年以内7250620051504100350218/02/0118/10/01

10、19/06/0120/02/01020/10/01资料来源：Wind，大智慧，同花顺，二、城投的失衡在激化既稳健又能带来超额收益的城投债，多少有点茅台之于股市的意味。并且，机构普遍追逐城投债的稳定性同时，致使其新发规模持续扩容，票面利率上行幅度脱离市场行情。实际上，融资成本不高，到期收益率偏低，暗含的是城投基本面改善。那么，城投债真的值得如此低的利率吗？以下从三个角度来探讨。第一，城投的投资回报率与融资利率并不匹配。企业经营会在投资回报率（ROIC）与举债成本之间权衡；正常状况下，投资回报率高于融资成本，有利可图，才会持续经营和生产；反之，投资无效，利息都无法支付。对于 A 股非金融上市企业而

11、言，平均投资回报多是融资成本的两倍。然而，这一逻辑在城投层面并不奏效。2014 年债务甄别到 2015 年债务置换，城投整体投资回报衰减至 4%到 5%之间，绝对水平与融资成本差距极小。如果考虑到非标融资，投资与融资的收益率或已失衡。值得注意的是，2014 年之前，城投融资仍背靠基本面。投资回报率虽不高，但也能覆盖利息支付。债务置换产生的兜底信仰，让不少本不具备较强信用资质的城投进入金融市场，并获取融资。结果是，在拉低投资回报的过程中，享受了相似的低成本。图 7：2014 年之后，城投债投资回报率与融资成本趋于收敛投资回报率与发债成本对比，%减城投平台ROIC，MA6城投债加权平均票面利率债务

12、置换前后121086420(2)2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020资料来源：Wind，大智慧，同花顺，第二，城投平台资产负债率创新高。2018 年隐性债务甄别过程中，针对隐性债务相关项目的监管愈发严格。而对本身缺失充足内在造血功能的城投，外源支持增速的放缓，恐怕将衍生出债务集中到期压力。出于维系现金流的考虑，2018 年以来，名义上宣告“退平台”的案例更为常见；同时，扩展项目投资，以获取更多贷款配额和债券发行机会。所以不难理解，为何去年年中平台（发债口径）资产负债率再创新高，这一结

13、果与上述城投债发行量创新高吻合。图 8：去年年中，城投资产负债率创新高城投平台资产负债率，%整体法计算中位数法，右轴62 586360615659524857445520122013201420152016201720182019402020H1资料来源：Wind，大智慧，同花顺，换个角度，城投负债增速亦超越其他实体企业。单独讨论城投负债率，或许缺乏参照系。进一步，仅计算发债口径城投、A 股上市房企及非地产非金融企业负债增速来看，去年年中城投总负债同比增速明显高于后两者。其中，区县级及地市级城投债是吸收实体信用派生的主力。60.0负债增速，%负债增速，%50.0城投房地产A股_不含地产30省及

14、省会(单列市) 区县及县级市地级市40.02530.02020.01510.0100.013/12 14/12 15/12 16/12 17/12 18/12 19/12 20/06513/1214/1215/1216/1217/1218/1219/12图 9：去年城投负债增速超过房企及非房企上市企业图 10：区县级及地市级城投贡献不少负债增速资料来源：Wind，大智慧，同花顺，资料来源：Wind，大智慧，同花顺，第三，2021 年财政预算报告对区县级财政的判断并不乐观，即使是县域经济较为发达的浙江，都提及“个别市县财政收支矛盾加剧”；而贵州直白阐述“部分市县政府债务负担较重，隐性债务风险不容

15、忽视；部分市县未严格遵守财经法纪，违法违规行为时有发生”。由此可见，去年新增融资规模不低的区县级平台，今年能够获得当地财政支持或式微。表 2：2021 年财政预算报告中，不少提及县域财政的风险地区对县级财政风险的判断浙江1）组织开展首批 24 个县（市、区）“三保”预算编制审核工作，完善市县财政困难程度评价指标体系，建立特别关注清单和重点关注清单，从源头防范县级财政运行风险。2)如财政“紧平衡”特征进一步凸显，个别市县财政收支矛盾加剧，“三保”支出压力进一步加大。湖南扩大县级预算编制事前审核范围，确保“三保”需求优先足额保障到位。对债务风险高、库款保障水平低的市县重点关注，动态监控财政运行情况

16、，出现风险苗头及时预警。强化市县党政一把手“三保”主体责任，严格执行“六条红线”“四项机制”，对违规行为倒查责任，严肃问责。贵州县级财政收支矛盾突出，“三保”压力增大；部分市县政府债务负担较重，隐性债务风险不容忽视；部分市县未严格遵守财经法纪，违法违规行为时有发生。云南将财力更多向县级、困难地区倾斜，合理确定县级财政支出责任，从收入和支出两端解决县级财政困难。加大资源枯竭地区、重点生态功能区、老少边穷地区转移支付力度。通过积极争取中央支持，年度执行中还将继续加大补助力度。资料来源：根据公开资料整理，2020 年，城投担当吸收实体信用派生的“主角”，可其投资回报率并未实质性改善。融资端与投资端的

17、失衡可能会造成什么样的结果？图 11：投资回报率低下，负债却在扩张资料来源：Wind，大智慧，同花顺，三、降宏观杠杆率：意味着什么及可能发生什么？从城投角度理解降宏观杠杆率。“缓释疫情冲击”是去年宏观政策的主基调。实体部门迅速扩表，促使宏观杠杆率攀升至新高点。结合上述不同类型企业负债增速，城投扩表速度明显快于其他非金融企业。问题是，城投基本面未见起色，与融资成本无异的投资回报率，不单表明投资效率低下，且指向扩张的负债或进入到借新偿旧的循环中。隐性债务尚在化解的进程中，城投过度融资易积累新的风险。因此，控宏观杠杆率对应的是控城投举债，杜绝地方债务问题以新的形式诞生，这也是为何类平台公司债近期发行

18、放缓的主因。图 12：宏观杠杆率趋势实体经济部门杠杆率，%政府部门杠杆率，%，右轴290502704525040230352103019025170201501513010110590093/12 96/06 98/12 01/06 03/12 06/06 08/12 11/06 13/12 16/06 18/12资料来源：Wind，大智慧，同花顺，此外，压制城投负债增速，亦有防止信用融资“内卷”的尴尬。就今年前三个月信用举债表现来看，城投债发行继续创新高，看似满足机构配置偏好，实则占据持仓，变相挤出其他产业主体融资。对于非地产民企债而言，超过 40%规模将于今年到期。若继续让城投大规模融资，

19、信仰缺失的产业债或面临较大的集中到期压力。图 13：非地产民企债今年将集中到期非地产民企债到期规模占其存量比，%4220218945403530252015105020212022202320242025资料来源：Wind，大智慧，同花顺，那么，是否 2021 年会复制 2017 年，再次上演债务与金融的双重紧缩？有点难。上一轮金融与债务构建“二元监管”有坚实的宏观背景作为基础，供给侧改革、棚改货币化等为产业链上下游提供利润增长空间。而金融市场利用期限错配等工具，给企业提供长期资金。利润加长钱的组合，让微观企业有资本熬过紧信用。如今，用脚投票的结果下，产业主体融资期限一再缩短，已经无法承受信用

20、派生收缩的折腾。倘若复原 2017 年政策组合，顾此失彼，得不偿失。图 14：实体融资期限对比 城投债非央企非地产产业债 非地产民企债6.05.55.04.54.03.53.02.52.01.51.0加权平均发行期限，年，6个月移动平均11/0112/0113/0114/0115/0116/0117/0118/0119/0120/0121/01资料来源：Wind，大智慧，同花顺，城投债净增量如若收紧，又将如何配置？3 月至 4 月积极增配，以防“资产荒”。债券到期规模递增，对应持仓到期再配置压力。信用事件不断，产业债偏好受损的格局短期难言修复，城投债依旧是市场主流抢配的品种。无论从基本面，还是

21、政策角度，今年城投债净增量要跟上市场步伐谈何容易。尽管投资者诟病城投新债票面过低，可相比资产荒造成的损耗，早配早收益的策略值得尝试。债券名称剩余期限（年）估值价格偏离()成交净价（元）估值收益率偏离（bp)成交收益率（）票面利率（）债项评级主体评级成交日期20 不动 022.25Y-0.4398.4020.184.203.45AAAAAA2021/3/1719 世茂 G21.01Y-0.35100.0335.324.604.64AAAAAA2021/3/1620 华发 021.95Y + 2Y-0.3398.1317.514.403.38AAAAAA2021/3/1619 龙湖 043.35Y

22、 + 2Y-0.31102.189.363.954.67AAAAAA2021/3/1520 万科 044.17Y + 2Y-0.2998.287.553.903.45AAAAAA2021/3/1720 万科 064.26Y + 2Y-0.2699.986.443.903.90AAAAAA2021/3/1716 阳城 01166D-0.2399.4350.797.506.50AA+AA+2021/3/1620 滨房 012.44Y-0.1799.137.284.374.00AAAAAA2021/3/1821 万科 024.85Y + 2Y-0.16100.243.523.923.98AAAAAA

23、2021/3/1620 美置 061.42Y + 2Y-0.1599.4010.774.403.98AAAAAA2021/3/1918 蛇口 032.24Y-0.09103.612.943.535.25AAAAAA2021/3/1519 正荣 02187D + 2Y-0.09100.2724.306.357.16AAAAAA2021/3/1517 金地 011.33Y-0.07101.724.013.474.85AAAAAA2021/3/1618 侨城 041.89Y + 2Y-0.06104.102.133.455.74AAAAAA2021/3/1617 金地 MTN0011.30Y-0.0

24、6102.034.463.435.07AAAAAA2021/3/1717 金地 021.33Y + 2Y-0.06101.993.013.465.05AAAAAA2021/3/1616 不动产140D + 2Y-0.0699.8612.833.553.28AAAAAA2021/3/1819 蛇口 013.27Y-0.06101.491.453.714.21AAAAAA2021/3/1818 碧桂 01246D-0.06101.402.104.336.60AAA2021/3/1518 首置 01179D + 2Y-0.04100.752.273.204.89AAAAAA2021/3/1919 蛇

25、口 033.32Y-0.04101.260.763.714.13AAAAAA2021/3/1819 碧地 03246D + 2Y-0.04100.584.994.004.98AAAAAA2021/3/1918 新控 051.61Y-0.0399.641.276.105.90AAAAAA2021/3/1915 龙湖 031.36Y-0.0399.851.913.403.30AAAAAA2021/3/1719 远洋 011.01Y + 2Y-0.03100.721.853.314.06AAAAAA2021/3/1718 华润置地MTN002B2.05Y-0.03103.351.183.505.23

26、AAAAAA2021/3/18表 3：高估值成交地产债明细资料来源：qeubee，表 2：高估值成交 AA 城投债（主体评级）明细债券名称剩余期限（年）估值价格偏离(%)成交净价（元）估值收益率偏离（bp)成交收益率（%）票面利率（%）债项评级主体评级成交日期G19 青州6.25Y-8.2788.80308.0011.787.60AA+AA2021/3/1920 首投 012.15Y-0.7797.1538.695.333.90AAAA2021/3/1619 濮阳 03192D + 3Y-0.5099.9791.196.206.37AA2021/3/1620 南湖 022.67Y-0.4799

27、.9518.845.605.60AA+AA2021/3/1520 南平武夷MTN0011.96Y + 2Y-0.3998.1821.344.753.76AAAA2021/3/1619 冶投 01239D + 3Y-0.3899.9655.517.307.46AA2021/3/1820 柳州建投MTN001312D + 1Y-0.2699.3037.117.306.50AAAA2021/3/1620 镜湖债5.81Y-0.2298.666.605.585.18AA+AA2021/3/1620 火炬 021.98Y + 2Y-0.2198.5110.784.603.80AAAA2021/3/162

28、0 沛县城投MTN0012.26Y-0.2199.669.875.155.00AAAA2021/3/1520 南安市贸MTN0012.44Y-0.1699.107.455.364.97AAAA2021/3/1916 乌资 01256D + 2Y-0.16100.1921.983.934.28AAAA2021/3/1719 合川投资PPN0011.20Y + 2Y-0.15101.3212.386.007.21AA2021/3/1518 绍兴 0347D + 2Y-0.15100.24117.024.857.20AA2021/3/1616 内江投控PPN001124D-0.1399.9937.5

29、05.355.50AA2021/3/1819 宁德 011.43Y + 2Y-0.08100.854.583.854.50AAAA2021/3/1918 通泰 04220D + 2Y-0.06100.576.196.307.50AAAA2021/3/1919 荆门城投PPN001317D-0.06100.417.694.475.00AA2021/3/1916 眉控 0276D-0.04100.435.914.957.48AA2021/3/1519 镜湖建设PPN002159D + 3Y-0.04100.537.424.686.10AA2021/3/1717 京电城投MTN0011.30Y-0.

30、04101.042.864.645.50AAAA2021/3/1816 乌资 01255D + 2Y-0.02100.193.133.934.28AAAA2021/3/18资料来源：qeubee，表 3：净价跌幅占比靠前 50 只个券债券名称剩余期限（年）估值价格偏离(%)成交净价（元）估值收益率偏离（bp)成交收益率（%）票面利率（%）债项评级主体评级成交日期20 阳煤MTN0062.34Y-30.3868.001846.7824.705.15AAAAAA2021/3/1618 津渤海MTN0022.05Y-30.1070.002081.3826.135.40AAAAAA2021/3/182

31、0 阳煤MTN0082.44Y-28.2070.001603.9622.295.13AAAAAA2021/3/1519 平煤化MTN0041.22Y-24.1573.902796.9737.257.00AAAAAA2021/3/1820 同煤 05221D + 2Y-16.7181.703441.6442.815.28AAA2021/3/1918 海国鑫泰MTN0011.87Y-16.0180.001102.1320.336.45AAAAAA2021/3/1919 海国鑫泰MTN0021.02Y-14.4282.701791.6426.685.20AAAAAA2021/3/1619 海国鑫泰M

32、TN0021.02Y-11.9385.001447.6423.385.20AAAAAA2021/3/1720 大连万达MTN0012.09Y-9.6987.46548.3212.024.89AAAAAA2021/3/1520 大连万达MTN0012.08Y-9.6287.40545.0912.084.89AAAAAA2021/3/17G19 青州6.25Y-8.2788.80308.0011.787.60AA+AA2021/3/1920 津投 151.40Y + 2Y-6.6291.55530.1410.503.73AAAAAA2021/3/1719 津投 01300D + 1Y-3.1896

33、.00413.239.163.99AAAAAA2021/3/1719 包钢MTN002124D + 3Y-2.8090.00932.5438.366.50AAAAAA2021/3/1718 南山集MTN002219D-2.5889.80495.0725.136.11AAAAAA2021/3/1720 渝隆债4.04Y + 2Y-2.2498.0262.385.004.45AA+AA+2021/3/1520 海国 021.98Y + 2Y-2.2492.00126.007.613.10AAAAAA2021/3/1920 渝隆债4.04Y + 2Y-2.2398.0362.385.004.45AA

34、+AA+2021/3/1520 潞安CP002135D-1.9297.54532.4810.003.27A-1AAA2021/3/1620 潞安CP002134D-1.9097.56531.8010.003.27A-1AAA2021/3/1718 一拖集团MTN001225D-1.8397.74308.529.005.30AA+AA+2021/3/1813 平煤债2.08Y-1.5369.00100.4326.205.07AAAAAA2021/3/1818 贵安 0139D + 4Y-1.4895.901493.9245.547.60AA+AA+2021/3/1819 弘湘国投PPN0011.

35、56Y-1.42101.8496.845.707.00AA+2021/3/1818 贵安 0142D + 4Y-1.3196.001330.8441.877.60AA+AA+2021/3/1512 西江债363D-1.26101.23132.676.507.82AA+AA+2021/3/1517 吴中经发MTN0021.63Y + 2Y-1.15101.6774.014.405.50AA+AA+2021/3/1618 津渤海MTN0019D-1.1298.904909.0253.315.30AAAAAA2021/3/1718 潞安PPN00189D-1.1099.27444.489.506.9

36、0AAA2021/3/1717 吴中经发MTN0021.64Y + 2Y-0.99101.8362.954.305.50AA+AA+2021/3/1516 广晟 014.99Y + 5Y-0.97100.4321.844.304.40AAAAAA2021/3/1517 晋路桥MTN0021.70Y-0.97103.5558.914.256.49AAAAA+2021/3/1920 晋焦煤MTN005A2.27Y-0.9498.3444.304.303.52AAAAAA2021/3/1719 陕煤化MTN0063.69Y-0.8298.0524.584.674.09AAAAAA2021/3/172

37、0 首投 012.15Y-0.7797.1538.695.333.90AAAA2021/3/1617 晋交 011.13Y-0.7798.4870.325.003.60AAAAAA2021/3/1619 陕煤化MTN0053.67Y-0.7498.3022.484.654.14AAAAAA2021/3/1920 怡亚通MTN0012.41Y-0.7398.5033.245.855.18AAAAA2021/3/1820 怡亚 022.24Y-0.6597.9231.165.704.70AAAAA2021/3/1920 怡亚通MTN0012.41Y-0.6198.6128.165.805.18AA

38、AAA2021/3/1918 海纾困276D + 2Y-0.6098.1082.696.704.14AAAAAA2021/3/1619 景国 011.41Y + 2Y-0.57101.3541.134.605.65AA+AA+2021/3/1818 吉林高速MTN0032.58Y-0.5499.4523.215.705.48AAAAAA2021/3/1518 山钢 07194D-0.5498.77104.407.004.78AAAAAA2021/3/1618 吉林高速MTN0012.41Y-0.5499.0924.365.655.25AAAAAA2021/3/1519 濮阳 03192D +

39、3Y-0.5099.9791.196.206.37AA2021/3/1620 厦贸 012.02Y + 2Y-0.5098.3425.814.103.23AAAAAA2021/3/1820 九龙江3.96Y-0.4898.2113.344.153.65AAAAAA2021/3/19敬请阅读末页的免责条款Page 12MTN00120 南湖 022.67Y-0.4799.9518.845.605.60AA+AA2021/3/1520 普洛斯MTN0012.35Y-0.4499.2120.244.253.90AAAAAA2021/3/16资料来源：qeubee，表 4：净价上涨幅度靠前 50 只个

40、券债券名称剩余期限（年）估值价格偏离(%)成交净价（元）估值收益率偏离（bp)成交收益率（%）票面利率（%）债项评级主体评级成交日期16 社投棚改项目 NPB01251D300.01100.06-0.424.104.25AA2021/3/1818 常城建MTN0032.03Y5.81111.37-295.110.616.30AAAAAA2021/3/1918 台基 011.85Y3.08104.73-4.333.766.48AA+2021/3/1518 浦口康居PPN005144D1.74100.92-6.153.756.32AA+2021/3/1920 仙游 022.22Y + 2Y0.80

41、100.55-40.666.506.802021/3/1819 包钢MTN00134D + 3Y0.6898.00-427.2328.626.10AAAAAA2021/3/1920 仙游 011.83Y + 2Y0.64101.21-39.166.257.00AA2021/3/1820 丰住 011.96Y + 2Y0.58100.05-33.286.326.36AA2021/3/1920 临投 012.03Y + 2Y0.4798.79-24.994.313.68AA+2021/3/1619 阜阳建投MTN0013.14Y0.43101.50-15.024.655.18AA+AA+2021/

42、3/1919 漳州交运MTN0012.86Y0.38100.91-14.454.334.68AA+AA+2021/3/1521 仑城 012.97Y + 2Y0.36100.23-13.494.104.19AA+2021/3/1620 天生债361D + 3Y0.34101.10-35.405.606.80AA2021/3/1619 包钢MTN00136D + 3Y0.3297.50-169.4431.236.10AAAAAA2021/3/1720 中煤 014.00Y0.2998.90-8.053.903.60AAAAAA2021/3/1720 荣盛 G11.10Y + 2Y0.27100.

43、42-27.304.354.77AAAAAA2021/3/1618 海宁新区债024.67Y0.26103.09-10.874.856.15AA+AA2021/3/1719 海科 021.58Y + 2Y0.25101.41-18.645.506.50AA+AA2021/3/1819 山招 012.87Y0.25101.34-10.043.884.39AAAAAA2021/3/1918 陕投 011.89Y0.25103.99-15.413.505.74AAAAAA2021/3/1819 北仑债 015.34Y0.25101.60-8.284.354.89AA+AA+2021/3/1720 浙国贸MTN0012.61Y0.24100.00-9.844.184.19AAAAAA2021/3/1720 漳龙 012.64Y + 2Y0.24101.12-10.244.004.47AA+2021/3/1621 宜兴城投MTN0012.83Y + 2Y0.231