地产转型医美机构

1、报告正文医美服务机构行业正发生变化，地产商转型有资金优势，可能成为行业整合者。现阶段头部医美机构正发生趋势性变化：行业总需求快速增长，头部机构需增长更快，且头部机构盈利水平持续改善。在当前的跑马圈地阶段，资金实力和转型决心最为重要，地产产业资本将加速行业整合，人才短缺和精细化管理等不会是瓶颈。跨界转型地产商如奥园美谷、苏宁环球等很可能成为医美服务机构行业的整合者。第一部分、医美行业总需求快速增长1、医美行业空间广阔，需求处于快速增长期中国医美行业市场规模快速增长，2012-2020 年复合增速 27%。根据艾瑞咨询估计，中国医疗美容市场规模从 2012 年的 298 亿元增长至 2020 年末

2、的 1975 亿元，年复合增长率为 27%。从消费人数看，医美需求呈现爆发式增长。2018 年中国医美消费者人数同比增长 57%至 2200 万人，2017 年同比增长 42%至 1400 万人，医美消费人数爆发式增长。未来消费年轻化、进入下沉市场、轻医美占比提升等将持续推动我国医美需求快速增长。当前我国医美消费渗透率相较于发达国家仍有 3-5 倍的提升空间，消费年轻化、进入下沉市场、轻医美占比提升将持续推动我国医美需求快速增长，医美行业空间广阔，未来发展可期。图表 1、2012-2020 中国医美机构市场规模快速增长图表 2、中国医美消费者人数爆发式增长数据来源：艾瑞咨询，整理数据来源：IS

3、，整理2、我国医美渗透率相对发达国家有 3-5 倍增长空间相对发达国家，我国医美渗透率、每千人诊疗次数有 3-5 倍增长空间。从渗透率看，尽管中国医美渗透率从 2014 年的 2.4%提升至 2019 年的 3.6%，但相对于发达国家仍然较低，较日本、韩国、美国仍有 3-5 倍的扩张空间；从每千人的医美诊疗次数来看，根据 Frost&Sulliavan 数据，中国 2018 年医美诊疗次数为 14.8 次/千人，远低于韩国（86.2 次/千人）、美国（51.9 次/千人）、巴西（46.2 次/千人）、日本（27.1 次/千人）。考虑到我国庞大的人口基数，消费年轻化、下沉市场、轻医美发展等将持续

4、提高我国医美渗透率，推动我国医美需求快速增长。图表 3、我国医美渗透率有较大提升空间图表 4、我国医美诊疗频次有较大提升空间（次/千人）数据来源：艾瑞咨询，整理数据来源：Frost&Sulliavan，整理3、年轻化、轻医美、下沉市场将持续推动医美渗透率和需求提升消费年轻化、轻医美快速发展、进入下沉市场将持续推动我国医美渗透率提升，推动我国医美需求快速增长。医美消费年轻化：年轻群体为后续医美需求增长形成坚实的基础根据艾瑞调研结果显示，医美消费者在 30-35 岁的人群占比最高，达到 31.6%；其次为 25-30 岁人群，占比为 30.6%。医美消费呈现年轻化趋势，为后续医美需求的增长夯实基础

5、。图表 5、艾瑞调研结果显示医美消费者 30-35 岁人群占比更高数据来源：艾瑞咨询，整理轻医美快速发展：轻医美受众面广、门槛低、复购率高，有望成为我国医美需求的主要增量市场轻医美项目受众和复购率远高于手术类项目。轻医美项目通常具备高安全性、低单价、效果保持时间较短等特点，对消费者有较强的吸引力，并且粘性高、复购意愿强。根据德勤和美团联合发布的报告，轻医美项目（光子嫩肤、皮秒激光、皮肤美容、抗衰老、玻尿酸、水光针、热玛吉等）的销量和复购率远高于手术类项目。根据新氧数据，2020 年皮肤美容消费规模同比增长近 4 成，2021 年 1-2 月，皮肤美容项目的消费规模和增速均位于品类第一。图表 6

6、、医疗美容项目主要分类类别细分项目手术类整形眼部整形（眼睑整形术、填补泪沟、眉间纹去除术、填充下眼睑等）鼻整形术（隆鼻、歪鼻矫正、矫正鼻孔、重建鼻、重塑鼻、鹰钩鼻矫正等）胸部整形（丰胸、乳房下垂矫正、乳头乳晕整形等） 吸脂手术（腹部吸脂、臀部吸脂、手臂和腿部吸脂等）面部重塑（下颌整形、改脸型、瘦脸、面部凹陷填充等）其他（唇裂、腭裂修复、植发等）非手术类（轻医美）注射水光针、肉毒针、玻尿酸填充、美白针、微针、溶脂针等非注射类无创年轻化（深蓝射频、热拉提、热玛吉、超声刀、光子嫩肤等）激光（皮秒、点阵激光、激光祛痣、激光脱毛等）其他（果酸换肤、痤疮治疗等）数据来源：IS、医学美容分级管理目录、36

7、氪、整理图表 7、轻医美项目销量高、复购率高资料来源：美团，德勤白皮书，整理我国轻医美市场规模快速增长，未来有望成为医美机构主要增量。我国轻医美市场规模占比从 2014 年的 55%提升至 2020 年的 69%，轻医美消费人数也从 2016年的 280 万人提升至 2020 年的 1520 万人，年复合增速 53%，轻医美需求快速增长。对标海外市场发展路径，轻医美占比提升是大势所趋，如日本轻医美市场规模占比 83%，手术类医美占比仅 17%。图表 8、2014-2020 年轻医美市场规模快速提升图表 9、中国医美轻医美消费人数快速增长数据来源：前瞻产业研究院，整理数据来源：IS，整理进入下沉

8、市场：新一线、二线城市发展势头强劲，三四线消费者仍处于市场教育阶段，可转换空间巨大。新一线、二线医美用户占比逐步提升，需求强劲。新一线城市（成都、杭州、重庆等）医美用户占比由 2017 年的 36%提升至 2020 年的 43%，二线城市用户占比也由 2017 年的 15%提升至 2020 年的 19%。美团数据也统计，2019 年成都的医美消费订单量已经超越广州名列第四。新一线城市、二线城市医美需求发展势头强劲。三四线用户仍处于初始阶段，渗透率存在较大提升空间。根据新氧大数据，2018年新氧医美用户三线/四线以下城市医美渗透率分别为 1.95%/0.69%, 远低于一线/新一线城市21.16

9、%/8.73%的渗透率。主要原因在于当前三四线用户仍处初始阶段，三四线消费者在平台上询问较多但实际消费较少。据统计 2019 年新氧平台上三四线用户问题数是消费数量的 4.31 倍，该部分提问人群存在较大的转化机会，三四线渗透率提升空间巨大。图表 10、全国医美用户城市层级变化图表 11、三四线城市的医美消费渗透率低（2018 年）数据来源：Fastdata，整理数据来源：新氧大数据，整理第二部分、头部医美机构需求增长更快头部医美机构需求增长更快。在医美行业总需求爆发式增长背景下，行业也在发生供给侧改革，监管趋严叠加疫情影响促使快速增长的医美需求向头部合规医美机构转移，带来头部机构需求和收入的

10、高增长。1、行业监管趋严，推动需求向合规机构转移过往医美机构行业乱象丛生，黑医美机构挤占大量市场。合规合法医美机构仅占总数的 12%，合规合法医生仅占 24%。从医美机构层面看，合规合法机构较少。根据艾瑞咨询的统计，2019 年具备医疗美容资质的机构约 1.3 万家（包含医疗美容医院、门诊部、诊所类），非法开展医美项目的机构超 8 万家，合法机构仅占总数的 14%；而在合法的医疗美容机构中，依然有 15%(超过 2000 家)医疗美容机构存在超范围经营的现象，属于违规行为，合规合法医美机构仅占总数的 12%。从医生层面看，合规合法的医生也较少。中整协统计 2019 年中国医美行业实际从业医师数

11、量约 3.8 万，非法从业者至少在 10 万以上，合法医生仅占所有从业者的 28%。而在合法医美机构中也存在违规的“飞刀医师”的现象，艾瑞咨询估计这类非合规医生数量近 5000 人，合法合规医生仅占所有从业者的 24%。图表 12、2019 年中国医美机构分布情况图表 13、2019 年合法合规医美机构占比数据来源：wind，卫健委，整理数据来源：卫计委，中整协，整理2017 年起监管趋严引发医美机构行业供给侧改革，促使需求向合规合法机构转移目前医美机构监管政策逐步完善，2017 年起国家严格打击黑医美，推动行业合规化发展。国家对医美机构行业的监管大致可分为两个阶段：1994-2016 年，医

12、美机构行业监管政策逐步完善。卫计委和中整协制定了多项成文的管理办法与标准，对医美机构实行分级管理，相关法律法规逐步完善。2017-至今，国家定期开展集中整治，净化医美市场。2017 卫计委等七部委联合印发了关于开展严厉打击非法医疗美容专项行动的通知，集中开展整治查处了一大批违法违规的机构，净化了医美市场；2020 年 4 月，卫健委等 8 部委下发关于进一步加强医疗美容综合监管执法工作的通知进一步规范医美行业；2021 年 6 月，卫健委、公安部等八部委再次出台打击非法医疗美容服务专项整治工作方案，对于医美机构行业监管常态化。同时随“机构自治+行业自律+政府监管+社会监督”的多元化监管模式的逐

13、步建立，行业未来发展格局呈现利好趋势，合规合法机构取代不合规不合法为大势所趋。图表 14、医美机构行业监管政策逐步完善，2017 年起开启集中整治阶段时间国家机关政策要点法律法规逐步完善1994 年卫计委医疗机构就诊科目名录：将“医疗美容科”正式列为医疗机构的“一级诊疗科目”医疗机构管理条例实施细则：美容服务机构需依照本细则申请设置相应类别的医疗机构，方可开展医疗美容业务2002 年卫计委医疗美容服务管理办法：明确医美机构设置及登记注册流程，对执业人员资质进行严格限定，确定行业的执及监督管理规则美容医疗机构、医疗美容科（室） 基本标准（试行）：明确美容医院、医疗美容门诊部、医疗美容诊所的床位、

14、人员、科室及设备等标准2009 年卫计委医疗美容项目分级管理目录：依据手术难度、复杂程度及可能出现的医疗意外和风险大小对医美项目分级，便于对不同资质机构进行严格管理、保证医疗安全2011 年卫计委医疗美容专项整治工作方案：对现有开展医疗美容服务的机构进行全面清理整顿，规范医疗机构设置审批及依法执业管理2012 年卫生部卫生部办公厅关于进一步加强医疗美容管理工作的通知：全面规范化医美行业，对美容医疗机构、从业人员、项目、广告及信息化等进行管理2015 年中整协医疗美容机构评价标准实施细则：出台包括医院标准、门诊部标准、诊所标准。每套标准涉及机构管理、患者安全、医疗质量管理与持续改进、行业集中整治

15、2017 年卫计委等七部委国家卫生计生委关于加强医疗美容主诊医师管理有关问题的通知：对医疗美容主诊医师的专业实行备案管理并录入信息管理系统，规范开展定期考核， 加大监管力度严厉打击非法医疗美容专项行动方案：严厉打击无证行医，规范医疗美容服务行为，严肃整治违规医疗美容培训等；健全长效管理机制，促进医疗美容产业规范健康发展2020 年卫健委等八部委关于进一步加强医疗美容综合监管执法工作的通知：强化医美机构自我管理主体责任，积极发挥行业组织自律作用，加大政府监管及社会监督力度医疗美容主诊医师备案培训大纲：严格规定医疗美容主诊医师培训具体内容及学时，加强备案管理水平，保障医美服务质量及安全2021 年

16、卫健委、公安部等八部委打击非法医疗美容服务专项整治工作方案：于今年 6 月到 12月联合开展打击非法医疗美容服务专项整治工作资料来源：卫计委，中整协，整理监管趋严导致医美行业供给端在 2017 年出现拐点，行业发生供给侧改革。1）2017年以来相关医美企业新注册量增速大幅下滑：企查查数据表明，医美相关企业新注册量增速自 2017 年起大幅下滑，2019 年新注册医美企业增速仅 2.1%，而 2020年新注册企业 8007 家，较 2019 年下滑 10.4%；2）2017 年以来医美企业注销数量激增：2017 年-2019 年国内的医美行业注销企业数量呈明显的上升趋势，尤其 2018 年 3

17、月以来激增，2018 年共注销 34508 家企业，是 2016 年的 3.8 倍；3）整形外科及医美医院的增速自 2017 年也有所放缓：根据卫健委数据，截至 2019 年末，整形外科医院以及医疗美容医院的数量合计为 498 家，同比增长 10.4%，较 2017 年前 20%的增速出现了较大的下滑。图表 15、2017 年来医美医院数量增速有所放缓图表 16、医美相关企业新注册量自 2017 年增速大幅下滑数据来源：wind，卫健委，整理数据来源：wind，企查查，整理2、疫情加速出清，头部医美机构实现高增长2020 年疫情加速行业出清，促使需求向头部医美机构集中。疫情期间，众多运营不善的

18、中小企业、不合规企业被陆续淘汰，而头部机构营收仍实现较快增长，主要原因在于：1）疫情导致许多中小机构现金流出现问题，加速行业出清，而头部机构由于抗风险能力强，稳定性强，相对受益；2）疫情期间，求美者对安全性、卫生性要求更高，青睐于选择知名度高、口碑好、安全性、卫生性较好的头部机构，需求向合规合法的机构集中；3）受疫情影响，部分海外需求留在国内，也对头部机构业绩增长促进作用。因此，头部医美机构营收在疫情期间仍然实现高增长。如华韩整形 2020 年实现营收 8.9 亿，同比+10%，净利润 1.2 亿，同比+44%；奥园美谷旗下连天美 2020 年实现营收 4.9 亿，同比+5%，净利润 0.8

19、亿，同比+356%。图表 17、华韩整形 2020 年营收保持增长图表 18、连天美 2020 年营收保持增长数据来源：Wind，整理数据来源：Wind，整理第三部分、头部医美机构利润率有望持续改善头部医美机构利润率有望持续改善。一方面，医美机构行业有明显的规模效应，集采能够大幅度降低药品器械采购成本，集中采购广告也能一定程度上降低成本；另一方面，头部医美机构持续运营和客户维护能力更强，运营时间长的头部机构，老客占比高，营销费用率低。头部医美机构随着运营时间增加，积累大量老客，主要通过老客复购、老客带新客等方式，营销费用率低。1、头部医美机构规模效应明显集采能够带来药品器械采购成本的下降，通常

20、采购量越大，采购价格越低。此外，集采在广告购买上也同样存在规模效益。、集采降低药品器械采购成本在医美机构药品器械端，采购量越大，价格折让越明显。药品器械主要是玻尿酸、肉毒素等注射药品，以及光电仪器和手术设备。根据艾瑞咨询数据，药品器械采购成本占医美机构价值链的 10%-20%左右，药品企业采购成本改善，将带来利润率提升。以玻尿酸产品为例，采购量越大，价格优势越明显。某龙头医美上游机构在招股说明书中披露“根据客户的采购量给予价格折让，折让比例随采购量提高而逐级增加”，根据我们草根调研，大型连锁医美机构采购某些品类玻尿酸的价格可以比市场价格低 50%，集团集采的优势非常明显。此外，玻尿酸注射产品竞

21、争越来越激烈，同质化玻尿酸产品单价已呈下降趋势。目前市场上获批玻尿酸产品达 30 多种，竞争激烈，部分品类玻尿酸销售单价有所下降。图表 19、国内玻尿酸获批商品越来越多，竞争激烈公司国家/地区主要产品的商品名产品取得国内医疗器械注册证书时间Q-Med AB瑞典瑞蓝 II 2008.12逸美（ 2009.10 ）、 宝尼达嗨体、逸美一加一（2015.04）、嗨体（2016.12）、逸美一加一（2016.12）华熙生物科技股份有限公司中国润百颜、润致2012.07LG Life Sciences, Ltd.韩国伊婉2013.07上海其胜生物制剂有限公司中国海薇、姣兰2013.09北京蒙博润生物科技

22、有限公司中国舒颜2014.02科妍生物科技股份有限公司中国台湾法思丽2014.04Humedix Co.,Ltd.韩国艾莉薇2015.01Allergan美国乔雅登2015.05杭州协合医疗用品有限公司中国欣菲聆2015.07和康生物科技股份有限公司中国台湾肤美登2016.04CROMA GmbH奥地利Princess Volume2017.05山东凯乐普生物工程有限公司中国玻菲2017.07常州药物研究所有限公司中国碧萃诗2018.03大熊制药韩国婕尔2019.03菲洛嘉法国Art Filler2019.11吉诺斯韩国蒙娜丽莎2019.12爱美客中国逸美、宝尼达、爱芙莱、（ 2012.10

23、）、 爱 芙 莱资料来源：爱美客招股说明书，整理医美项目终端价格下降对利润率有影响，但目前已经明显改善。随着监管趋严和垂直类 APP 出现，信息更加透明，医美项目终端价格下降，对医美机构利润率存在一定影响，但目前已经明显改善：当前价格下降幅度大幅减弱，2017 年前后价格下降比较明显。并且话语权较强的厂家为了维护品牌形象，也会对终端价格进行指导，因此目前价格相对稳定。头部医美机构通过综合方案等模式销售，而非单一销售玻尿酸产品，因此也有一定溢价。图表 20、瑞丽医美美容外科服务客单价平稳图表 21、瑞丽医美微创美容服务客单价平稳数据来源：公司公告，整理数据来源：公司公告，整理、集采提升广告购买的

24、效用广告端集中采购同样存在规模效应。多方草根调研证实，头部某大型连锁医美机构在广告购买是采用集团集中采购的模式，在某垂直类 APP 获客平台上，同样的投入可以享受两倍的服务，也有明显集采优势。如果资本入局，加速整合，头部集采优势将更加明显。目前，资本入局医美机构行业，通过收并购扩大规模，在采购端价格优势明显。2、老客积累带来营销费用改善头部医美机构具备更强的持续运营能力和客户维护能力。随着运营时间增加，头部医美机构积累大量老客，由流量转为深耕会员，主要依靠老客复购、老客带新客等，营销费用率低。营销费用通常占医美机构价值链的 30%-50%。医美机构行业营销费用高，主要在于新客获客成本高，德勤白

25、皮书显示，百度竞价获客成本高达 4000 元/人左右，新氧等垂直类获客平台成本也在 2000 元/人左右。高企的获客成本，导致医美机构行业净利润率低。而对于长期经营的老店，主要依靠老客复购、老客带新客，营销费用率低。草根调研，经营 10 年以上的医美机构老客占比可以达到 60%以上，而新店基本是没有老客的。、头部医美机构持续运营和维护客户的能力更强头部医美机构持续运营和维护客户能力更强。通过提升客户黏性，提高复购率和老带新比例等，降低对渠道的依赖。头部医美机构持续运营能力更强。根据艾瑞咨询调查数据显示，2020 年消费者选择医美机构时，考虑最多的是机构资质，知名度/口碑，价格并非主要因素，仅有

26、 26%的人选择促销优惠活动。头部机构资质更强，知名度和口碑更好，环境卫生、医生、药品和仪器的合规性更高，因此持续运营能力更强。头部医美机构维护客户的能力更强。头部医美机构资质和资金实力更强，具备更多的产品品类和项目种类，给消费者更多更综合的方案。因此，头部医美机构更具备维护老客的能力，体现为老客的复购率高，老客带新客比重高。带来营销费用的明显改善。图表 22、2020 年消费者机构选择首先考虑的是机构资质图表 23、2020 年对于医生的选择主要是考虑口碑与评价数据来源：艾瑞咨询，整理数据来源：艾瑞咨询，整理、广告投放结构也出现优化当然，头部医美机构维持品牌度仍然需要广告，但是近年来公司广告

27、依赖度大幅下降。医美机构营销渠道持续优化，从百度投入产出比低的渠道到新氧、美团、微博等投入产出比高的渠道。根据德勤统计，医美机构在医美获客平台投放的占比由 2017 年的 6%提升至 2019 年的 34%，百度竞价占比由 57%降到 36%，投放结构出现明显变化。考虑百度竞价的获客成本在 4000 元以上，而医美平台获客不到 2000 元，获客成本优化有利于打开利润空间。图表 24、百度竞价投产比下降，平台投产比提升图表 25、头部医美机构推广渠道占比中，平台大幅提升数据来源：德勤，整理数据来源：德勤，整理、部分上市医美机构出现营销费用率下降头部医美机构营销费用率下降主要体现为两种形式：1）

28、医美机构营销成本绝对金额下降；2）营销成本仍然增长，但增速慢于营业收入增长。最终体现为营销费用率的下降。部分上市医美机构如华韩整形、瑞丽医美等营销费用率出现改善。华韩整形： 2020 年华韩整形销售费用率为 18.6%，较 2016 年的 30.0%下降了 11.4 个百分点，主要受益于规模效应和广告投放结构优化。华韩整形销售费用中约有 65%是广告费用，营业收入从 2016 年的 5.4 亿元提升至 2020 年的 8.9 亿元，营收快速提升但广告费变化不大，保持在 1.05-1.20 亿元/年。一方面是由于公司区域深耕和规模扩大，广告投放效率提升。另一方面，由于公司调整了广告投放结构，增加

29、线上营销的比例，使得广告费从 18 年的 1.18 亿元下降至 20 年的 1.09亿元。（2）瑞丽医美：瑞丽医美 2020 年销售费用率 20.14%，较 2017 年的 32.78%下降 12.64 个百分点。公司全员营销加大，员工自发利用新媒体如微视频、抖音、直播等互联网科技推送医院项目和专家医生，降低了以往年度同期推送费用和广告费。图表 26、华韩整形销售费用率持续下降图表 27、瑞丽医美销售费用率下降数据来源：wind，整理数据来源：wind，整理总体来看，头部医美机构能够改善药品器械采购成本和营销费用，从而提高利润率。药品器械采购成本和营销费用在医美机构行业价值链中合计占比 40%

30、-70%，尤其是高企的营销费用，占比 30%-50%。因此，改善药品企业采购成本和营销费用，能够明显改善医美机构的利润率。图表 28、医美机构行业价值分布数据来源：艾瑞咨询，整理第四部分、资本入局，加速整合地产产业资本将加速医美行业整合，人才短缺和精细化管理等不会是瓶颈。以地产商为代表的资本进入，将加速医美机构行业的整合，改变目前极度分散的格局。 1）当前医美机构市场高度分散，全国 CR5 不足 10%。资本通过收并购快速切入医美赛道，将改变目前极度分散的格局。 2）人才短缺和精细化管理等将不会是地产产业资本的瓶颈。资本进入有利于整合行业优势资源（包括医生、管理人才等），通过股权激励等手段也可

31、一定程度上绑定医生和管理人才；而精细化管理主要依赖核心管理人才。1、当前行业格局极度分散当前医美机构行业竞争格局高度分散，大体量机构仅占比 6-12%。目前我国医美机构集中度偏低，全国机构 CR5 不及 10%。根据艾瑞咨询统计，行业以中小型机构为主，规模 500-3000 平规模的医美机构占比 70-75%，大体量的医美机构仅仅占比 6-12%。华东区域医美产业较发达，上海、浙江 CR5 分别为 38.1%、17.5%。以地产商为代表的资本进入，将加速医美机构行业的整合，改变目前极度分散的格局。2020 年以来，行业发生多起收并购，头部整合正在加速，推动行业集中度提升。图表 29、各类医美机

32、构对比类型占比特点大体量6-12%代表机构：美莱、艺星、伊美尔、朗姿、丽都整形、华韩整形机构特征：多为连锁机构，且同时拥有大中型医院、门诊部、诊所等多种形态的医疗美容机构。其中大型医美机构通常在 3000平米以上，全职主诊医生 10-15 位，客流量 50-200 个/天。中小型70-75%代表机构：北京长虹、四川华美紫馨、上海薇琳、成都西婵、杭州时光等机构特征：包括医院和门诊部两种形式；规模约在 500-3000 平米之间，全职主诊医生 3 位左右，助手 6 位；客流量 20-100 个/天。小微型16-22%代表机构：“合规”诊所约 10000+家，“黑”诊所也通常出现在这类机构机构特征：

33、包括门诊部和诊所两种形式；规模在 500 平米以下，主诊医生 1 位，助手 2-3 位；客流量 10-30 个/天。数据来源：艾瑞咨询，整理图表 30、当前行业格局极度分散（上海 2019 年）图表 31、当前行业格局极度分散（浙江 2019 年）数据来源：瑞丽医美招股说明书，整理数据来源：瑞丽医美招股说明书，整理图表 32、2020-2021 发生多起中游医美机构收并购公司方式标的朗姿股份并购四川米兰柏羽医学美容有限公司、深圳米兰柏羽医学美容公司、四川晶肤医学美容门诊部鹏爱医美并购西安新鹏爱悦己医疗美容门诊部有限公司；靓颜医疗集团；上海铭悦医疗美容门诊部有限公司金发拉比投资广州韩妃医院奥园美

34、谷收购 55%股权杭州连天美医疗美容医院、杭州维多利亚医疗美容医院数据来源：德勤，整理2、人才和精细化管理将不会是地产产业资本的瓶颈人才短缺和精细化管理，是发展医美机构的两大痛点，而资本是解决这两大问题最有效的方式。资本可解决人才短缺问题。1）资本可为高素质人才提供更高的薪酬体系，产生更强的吸引力。近几年来，医美需求持续增长，而医生的供给受到培养周期的限制。人才供给不足必然导致人才价格的上涨，而在资本的加持下，较高的薪酬福利、透明的职位晋升、一定的股权激励将对高素质人才产生更大的吸引力。2）资本可满足医生“名利双收”的诉求，更适应医美行业的发展。随着医美行业的快速发展，对医生的要求已不再局限于

35、专业度，还需要一定的影响力，在某些领域成为意见领袖，打造个人 IP。这就需要整形机构在医生身上花费一定的宣传费用，比如：快手、小红书、微博、新闻稿等。而资本一定程度上可满足这些诉求。资本可解决精细化管理问题。实施精细化管理是医美机构做大做强的根本途径，这其中核心管理团队在精细化管理方面承担重要作用。精细化管理的本质是医院核心管理层的管理理念，并且对管理理念的贯彻。较多案例表明，院长和总经理是医美机构精细化管理的最核心因素，而院长和总经理的人才短缺问题，也可通过资本解决。第五部分、地产+医美，未来可期奥园美谷、苏宁环球等具备雄厚资金实力的地产公司通过收并购切入医美机构赛道，有望成为行业整合者。1

36、、奥园美谷奥园入主，进军医美，转型坚决。2020 年 4 月，中国奥园以 11.60 亿元的对价现金收购京汉股份 29.30%的股权；6 月，完成控制权变更；7 月，董监高换届完成； 11 月，更名“奥园美谷”并召开品牌焕新暨战略发布会，进军医美赛道；2021 年3 月，收购头部医美服务企业连天美，由下游医美机构切入产业链；4 月，与暨源生物、肌源医药、KD Medical、赛诺秀、美丽妈妈签订战略合作协议，布局医美产品端。6 月，发布重大资产出售预案，加速剥离地产业务，专注医美产业。中游切入，布局上下游，战略清晰。公司从医美服务端出发，以医院、流量、耗材/器械为医美服务端赋能，战略清晰可实现。1）医院端：通过收购大型医美医院，积累精细化运营管理经验，在医美消费端打造消费者信任的医美服务品牌；流量端：包括但不限于与医美获客 APP、MCN 平台合作，绑定医生、流量、器械；（3）耗材端：加快医美家用化产品研发、上游头部耗材机构深入布局。大股东资金实力优势显著，战略逐步落地，以确定性穿越不确定性。公司控股股东为年销售超 1500 亿规模的房地产企业，货币资金为 350 亿元，资金实力优势显著。在中游医美机构并购整合初期，强大的资金实力有助于公司形成先发优势。公司积极推进各项战略落地，以确定性穿越不确定性，根据股权激