CPA财务管理第八章1

1、第八章股利分配本章主要讲述利润分配的程序、股利政策以及股票股利和股票分割等问题。本章的题型以客观题为主，历年的平均考分为3分左右。第一节 股利分配的内容分配顺序：（1）计算可供分配的利润可供分配的利润=本年净利润+年初未分配利润如果为负数，不能进行后续分配；如果为正数，进行后续分配。（2）计提法定公积金 按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提（这种补亏，是按照账面数字进行的，与所得税法的亏损后转无关，关键在于不能用资本发放股利，也不能在没有累计盈余的情况下计提公积金）。如果本年净利润大于0：年初存在累计亏损：法定公积金=可供分配利润10%年初不存在累计亏损：法定公积金=本年净利润10% （3）

2、计提任意公积金由股东会决定（4）向股东支付股利（向投资者分配利润）可供股东分配的利润=可供分配的利润-从本年净利润中提取的公积金。第二节 股利支付的程序和方式一、股利支付的程序股利宣告日：董事会将股利支付情况予以公告的日期股权登记日：有权领取股利的股东登记截止日期。只有在股权登记日前在公司股东名册上登记的股东，才有权分享股利。股利支付日：发放股利的日期二、股利支付的方式现金股利用现金支付股利，是股利支付的主要方式。股票股利以增发的股票作为股利。财产股利以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司拥有的其他企业股票、债券作为股利。负债股利通常以应付票据或发行公司债券作为股利。【提示】财产股利和负债股

3、利实际上是现金股利的替代，这两种股利方式在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。【例 多选题】下列关于利润分配的说法不正确的有（）。A.只要本年净利润大于0，就应该进行利润分配B.只有可供分配利润大于0时，才能进行利润分配，计提法定公积金的基数为可供分配利润C.如果可供分配利润大于0，则必须计提法定公积金D.“补亏”是按照账面数字进行的，与所得税法的亏损后转无关【答案】ABC第三节 股利分配政策和内部筹资一、股利无关论主要观点：1.投资者并不关心公司股利的分配2.股利的支付比率不影响公司的价值理论假设（注意多选题）（1）不存在个人或公司所得税（2）不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹

4、资费用）（3）公司的投资决策与股利决策彼此独立（即投资决策不受股利分配的影响）（4）公司投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息。二、股利相关论1.主要观点：股利相关论认为公司的股利分配对公司市场价值有影响。2.影响股利分配的因素（1）法律因素（法律角度） 资本保全：规定公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利企业积累：规定公司必须按净利润的一定比例提取法定盈余公积金净利润：规定公司年度累计净利润必须为正数时才可以发放股利，以前年度亏损必须足额弥补超额累积利润：由于股东接受股利缴纳的所得税高于其进行的股票交易的资本利得税，于是许多国家规定公司不得超额累积利润，一旦公司的保留盈余超

5、过法律认可的水平，将被加征额外税额。（2）经济限制（股东角度）稳定的收入和避税：依靠股利维持生活的股东要求支付稳定的股利，高股利收入的股东为避税反对发放较多的股利。控制权的稀释：持有控股权的股东希望少分股利，多留收益，少增发新股。（3）财务限制（公司角度）盈余的稳定性:盈余稳定性强可以支付较高的股利；稳定性弱则一般采取低股利政策资产的流动性:资产流动性低时一般不能支付太多股利举债能力:举债能力强可以采取较宽松的股利政策；举债能力弱往往采取较紧的股利政策投资机会:有良好投资机会时多采取低股利政策；处于经营收缩的公司多采取高股利政策资本成本从资本成本角度考虑，公司有扩大资金需要时应采取低股利政策债

6、务需要有较高债务偿还需要的公司往往减少股利的支付（4）其他限制债务合同约束：公司的债务合同，特别是长期债务合同，往往有限制公司现金支付程度的条款，这使公司只得采取低股利政策通货膨胀：在通货膨胀时期公司股利政策往往偏紧【例1】（2003年多选题）下列各项中，会导致企业采取低股利政策的事项有（）。A.物价持续上升 B.金融市场利率走势下降C.企业资产的流动性较弱 D.企业盈余不稳定【例2】下列情形中会使企业减少股利分配的有（）。（2004年） A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱B.市场销售不畅，企业库存量持续增加C.经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会 D.为保证企业的发展，需要扩大筹资规

7、模【例1答案】ACD 【解析】物价持续上升导致企业没有足够的资金来重置固定资产，因此在通货膨胀时期往往采取低股利政策；企业资产流动性差说明企业可能缺乏货币性资金或可立即变现的资产少，因此导致企业采取低股利政策；企业盈余不稳定的情况下，采取低股政策可以减少盈余下降而造成的股利无法支付的风险，还可以将更多的资金用于再投资，提高权益资本的比重，减少财务风险；金融市场利率下降，使企业融资成本降低，如果企业没有扩大资金的需要一般不会采取低股利政策。【例2答案】ABD【解析】本题考核影响利润分配的因素。经济增长速度减慢，企业缺乏良好投资机会时，会出现资金剩余，所以应增加股利的发放，所以C不是答案。市场销售

8、不畅，企业库存量持续增加，占用的资金增加，公司往往支付较低的股利，所以，B是答案。盈余不稳定的公司一般采用低股利政策，所以选项A正确。如果企业要扩大筹资规模，则对资金的需求增大，所以会采用低股利政策，即选项D正确。三、股利分配政策与内部筹资（一）剩余股利政策1.政策含义：是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。按法律规定，至少要提取10%的公积金。在本例中，公司至少要提取60010%=60万元作为收益留存。企业实际提取480万元，在这种情况下，这一规定并没有构成实际限制。（见教材236页关于法律限制）

9、2.特点：采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资金成本最低。（见教材237页）（二）固定或持续增长的股利政策1.政策含义：将每年派发的股利固定在某一固定水平上并在较长时间内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转的增长时，才提高年度的股利发放额。（见教材237页）2.优缺点（见教材237页）（三）固定股利支付率政策1.政策含义：该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。 （见教材237页）2.优缺点（见教材238页）（1）优点：能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则。（2）缺点：这种政策下各年的股利变动较大，

10、极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。 （四）低正常股利加额外股利政策1. 含义：该股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。 2.采用该政策的理由（1）具有较大灵活性（2）使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收人，从而吸引住这部分股东。【例1】（98年单选题）在以下股利政策中，有利于稳定股票价格，从而树立公司良好形象，但股利的支付与公司盈余相脱节的股利政策是（）。A.剩余股利政策 B.固定或持续增长的股利政策 C.固定股利支付

11、率政策 D.低正常股利加额外股利政策【例2】（01年单选题）容易造成股利支付额与本期净利相脱节的股利分配政策是（）。A.剩余股利政策B.固定股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策【例1答案】B【解析】采用固定或持续增长的股利政策，股利的支付与盈余相脱节。当公司的盈余较低时，仍然要支付较高的股利会使企业资金短缺，财务状况恶化。【例2答案】B【解析】如果采用固定股利政策，当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金的短缺，财务状况恶化，同时不能像剩余股利政策一样保持较低的资金成本。【例3】所谓剩余股利政策，就是在公司有着良好的投资机会时，公司的盈余首先应满足投资方案的需要。在

12、满足投资方案需要后，如果还有剩余，再进行股利分配。（）（03年）【例4】主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利政策是哪一种？（）A.剩余股利政策 B.固定或持续增长的股利政策C.固定股利支付率政策 D.低股正常利加额外股利政策【例3答案】【解析】 所谓剩余股利政策，就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构的要求，测算出投资所需要的权益资金，先从盈余当中留用，如果还有剩余，再进行股利分配。本题的错误在于没有强调出满足目标资本结构下的权益资金需要。【例4答案】A【解析】剩余股利政策是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先

13、从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配，这意味着就算公司有盈利，公司也不一定会分配股利。而其他几种股利政策，股东一般都能获得较为稳定的股利收入，因此，剩余股利政策是依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利分配政策。所以答案是A。【例】某公司2006年支付股利255万元，过去的10年间该公司盈利按固定的10%速度持续增长，2006年税后利润为870万元。2007年预计盈利1381万元，投资总额为1000万元，预计2007年以后仍会恢复10%的增长率。公司如采用不同的股利政策，请分别计算2007年的股利。（1）股利按盈利的长期增长率稳定增长（2）维持2006年的股利支付率

14、（3）采用剩余股利政策（投资1000万元中30%以负债融资）（4）2007年的投资30%用外部股权融资，30%用负债，40%用保留盈余，未投资盈余用于发放股利。【答案】（1）支付股利=255（1+10%）=280.5万元（2）2006年的股利支付率=255/870=29.31% 2007年支付股利=138129.31%=404.77万元（3）内部权益融资=1000（1-30%）=700万元 2007年支付股利=1381-700=681万元（4）2007年支付股利=1381-100040%=981万元。 第四节 股票股利和股票分割一、股票股利股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。股票股利

15、并不直接增加股东的财富，不导致公司资产的流出或者负债的增加，因而不是公司资金的使用，同时也不会因此增加公司的财产，但是会引起所有者权益各项目的结构发生变化。【例8-2】P238 某公司在发放股票股利前，股东权益情况表81。 以市价计算股票股利价格的做法，是很多西方国家所通行的；除此之外，也有的按股票面值计算股票股利价格，如我国目前即采用这种做法。如果采用这种做法，资本公积不发生变化。发放股票股利后，如果盈利总额和市盈率不变，会由于普通股股数增加而引起每股收益和每股市价的下降；但又由于股东所持股份的比例不变，每位股东所持股票的市价值总额仍保持不变。【提示】发放股票股利后，每股市价采用该公式计算，

16、实际上是除权价格，并且是除权之后的开盘价。开盘之后，股票价格可能上升也可能下降。尽管股票股利不直接增加股东财富，也不增加公司价值，但对于公司和股东都有特殊意义。(见教材240页）2.股票股利对公司的意义(见教材240页）【例】某公司目前的普通股100万股（每股面值1元，市价25元），资本公积400万元，未分配利润500万元。发放10%的股票股利后，公司的未分配利润将减少250万元，股本增加250万元。（）（2002年【答案】【解析】发放10%的股票股利，即发放10010%=10（万股）的股票股利，10万股股票股利的总面值为101=10（万元），10万股股票股利的总市价为250万元。所以，发放10%的股票股利后，公司的未分配利润减少250万元，股本增加10万元，资本公