经济效果评价方法

1、第四章 经济效果评价指标评价工具评价指标使用说明对评价指标的讨论8/12/20221第一节 有关概念1、项目是什么？基本投资单位钱生钱的“黑匣子”100￥二年后150￥8/12/20222问题：项目选择，孰优孰劣？两个前提：投资/资金有机会成本，资金有时间价值投资回收期风险大小？净现值赚多少？投资收益资金效率？（资金有机会成本）8/12/20223生活中的例子当代商城促销活动：店庆9周年所有商品8折买200返60公司给员工1万元的代金券购买总价1万元的商品问题：怎么卖最合算？净现值？按照最经济的方式购买，每件商品的折扣率如何？资金效率如何？如何最节省时间？投资回收期？如果每件商品平时销售也有8

2、.5-9折的折扣率，则买多少才划算？（可以用现金来补充追加投资）8/12/20224第一节 有关概念2、投资决策的实质对未来的投资收益和投资风险进行权衡3、经济效果评价关注什么？经济性：多少投资会带来多少收益多快资金的利用效率风险性：多久时间流逝，投资会“缩水”8/12/20225第二节 经济效果评价指标评价指标效率型价值型兼顾经济性与风险性投资收益率(内部、外部)内部收益率净现值指数静态投资回收期动态投资回收期净现值净年值费用现值费用年值特例特例等效等效8/12/202261、投资回收期(PbPay back period)定义：从项目投建之日起，用项目各年的净收入将全部投资收回所需要的期限

3、。静态投资回收期：不考虑现金流折现/资金的时间价值动态投资回收期：考虑现金流折现/资金的时间价值8/12/20227投资回收期：静态投资回收期：不考虑现金流折现动态投资回收期：考虑现金流折现8/12/20228投资回收期指标的特点表征了项目的风险：是兼顾项目获利能力和项目风险的评价舍弃了回收期后的收入与支出数据：因而不表征项目的真实赢利情况，更不支持基于效益的多方案的比较静态投资回收期不考虑资金的时间价值8/12/20229投资回收期计算公式符号意义：NBt净收入 B收入C 成本K投资Tp 投资回收期T 各年累积净现金流量首次大于等于零的年份第T年的净现金流量Tp = T 1+第(T 1)年的

4、累计净现金流量的绝对值8/12/202210投资回收期评价工具的使用确定基准投资回收期Tb判别准则： Tp Tb ，可以考虑接受Tp Tb，拒绝8/12/2022113-1:已知：各年净现金流量, i=10%求：静态/动态投资回收期,年0123456净现金流量-50-804060606060累计净现金流量-50-130-90-3030901508/12/202212解：静态投资回收期先计算累计净现金流量(不计时间价值)如图，首次为正值的年份为T=4，带入公式：Tp=T-1+ =3+30/60=3.5第T-1年的累计净现金流量绝对值第T年净现金流量8/12/202213解：动态投资回收期计算累积

5、净现金流现值(如图):T=5Tp*=5-1+=4+ =4.09年0123456净现金流量-50-804060606060净现金流折现值-50-72.733.145.1141.037.333.9累计折现值-50-122.7-89.6-44.5-3.533.867.7第T-1年的累计净现金流折现值的绝对值第T年净现金流折现值3.537.38/12/2022142、价值型指标：净现值NPV按一定的折现率将各年净现金流量折现到同一时间（通常是期初）的现金累加值就是净现值。计算公式：判断准则： 项目可以接受； 项目不能接受。现金流入现值和现金流出现值和8/12/202215净现值公式使用(CI-C0)t

6、 第t年的净现金流量多方案比选时，净现金流量越大越好一定的折现率暂定为从银行取得贷款的贷款利率，后面会进一步讨论这种情况下，NPV表述的实际上是净赢利的大小8/12/202216净现值计算示例例中：i =10% , NPV137.24亦可列式计算：NPV= -1000+300（P/A, 10, 5）=-1000+3003.791=137.248/12/202217净现值的相关指标和等效指标净现值率（NPVR）考察单位投资的净现值效应式中 PVI 是项目投资现值公式：净年值（NAV）：通过资金等值换算将项目净现值分摊在寿命期 内（1n）各年的净年值：8/12/202218净现值的相关指标和等效指

7、标费用现值（PC）参考方案产出相同，或者诸方案同样满足需要，但无法进行经济计量，可以通过费用现值与费用年值来比较。准则：费用现值小的方案好使用情形：公用事业项目评价费用年值（AC）8/12/202219现值与年值净年值或费用年值可直接用于寿命不等方案间的比选决策原则：净年值大的方案好费用年值小的方案好隐含假定：备选方案可以无限多次重复实施8/12/2022203、效益型指标：投资收益率定义：项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值。R=NB/KNB正常年份的净收益t=0mK= Kt分母：拿什么收益？分子：谁的收益？不同的具体形态8/12/202221内部收益率IRR -Internal Ra

8、te of Return含义：项目现金流入量现值等于现金流出量现值时的折现率经济含义：寿命期内，项目内部未收回投资每年的净收益率，或投资的赢利率，表明资金的使用效率。计算IRR的理论公式：判断准则： 可接受 不可接受8/12/202222IRR计算方法：试算内插法NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi2 i1IRRi1NPV1NPV1| NPV2|IRR计算公式：8/12/2022233-1:已知：各年净现金流量, i=10%求：内部收益率年0123456净现金流量-50-804060606060累计净现金流量-50-130-90-3030901508/12/202224内部收益率计算示例

9、年 份012345净现金流量-10020302040408/12/202225第三节 关于评价指标若干要点的讨论关于基准折现率采用行业平均收益率做为基准折现率的局限净现值与经济规模项目内部收益率的唯一性问题外部收益率8/12/2022261、关于基准折现率用到基准折现率的评价指标：NPV，NAVNPVI ， NPVRPC，ACTP*所有考虑资金时间价值的指标是什么决定了基准折现率？8/12/202227净现值函数式中： NCFt 和 n 由市场因素和技术因素决定若NCFt 和 n 已定，则：NPV0i典型的NPV函数曲线8/12/202228动态投资回收期函数(TP*)TP*=f (NCFt

10、, i0)式中 NCFt 由市场和技术因素决定若NCFt 已定，则：TP*=f(i0)t=0Tp* (CI-CO)t (1+i0)-t=0TP*0i8/12/202229资金的价值与价格基础命题：资金是否有价值？资金是否有价格？资金价格的实质资金获取需要成本资金使用有机会成本8/12/202230概念区分成本或费用：技术经济分析中不加区分费用：生产经营活动的各项耗费成本：为生产商品或提供服务而发生的各项费用机会成本：当将一种具有多用途的有限资源置于某种特定用途时所放弃的收益多种用途：每种用途对应不同收益放弃的机会中最佳的机会所能带来的收益经营成本：为方便经济分析而从总成本费用中分离出来的一部分

11、费用经营成本=总成本费用-折旧与摊销-借款利息支出只要有选择，就一定有机会成本8/12/202231资金价格的确定：资金定价程序商品定价？先考虑企业获取资金的成本：借贷资金利息股权投资权益资本金再考虑资金投资的机会成本：投资于国债存入银行其他项目最终决策：原则：收益最多，风险最小要素：市场、竞争对手、机会、成本、预期、发展 8/12/202232基准折现率的实质投资折现率：由资金的成本和机会成本共同决定资金成本（获取） 资金机会成本（使用）资金的价格利差钱生钱产品的价格价差卖产品赚钱对评价指标的直接影响（以净现值为例）:绝对判断：i不同，导致NPV0或NPV0，符号发生变化相对比选：i不同，导

12、致多方案按NPV指标值的排序发生变化，从而导致确定方案的不同8/12/202233随着I的变化，NPV值变化示例若令i=10%，则A方案优于B方案若令i=20%，则B方案优于A方案如何决策才科学?8/12/202234基准折现率的确定-给资金定价基本认识：基准折现率是净现值计算中反映资金时间价值的基准参数导致投资行为发生所要求的最低投资回报率，称为最低要求收益率 (Minimum Attractive Rate of Return , MARR)。决定基准折现率要考虑的因素资金“成本”项目风险现实成本机会成本8/12/2022352、采用行业平均收益率做为基准折现率的局限几个局限因素：历史数据

13、的可靠性：技术与市场会发生变化行业平均谁还赚钱？市场容量是否无限？出路：引入其他收益率标准最低期望收益率截止收益率8/12/202236最低希望收益率投资者可接受的最低资金利用效率确定依据：资金成本：一般不应低于资金加权平均成本资金机会成本：盈利前提是最低希望收益率不低于投资的机会成本考虑风险因素，加系数矫正考虑通货膨胀因素对项目实际收益情况的影响一切以企业发展的整体战略为出发点8/12/202237截止收益率对企业将选择投资的项目序列而言（止损标准），再增加一个项目就不赚钱了边际投资收益=边际筹资成本最后增加的项目的内部收益率=截止收益率此时，资金的机会成本=资金的实际成本使用条件：明了全部

14、投资机会筹集到全部所需资金对风险有充分把握项目收益情况和全部资金成本能够完整核算8/12/202238最低希望收益率与截止收益率最低希望收益率：资金成本 资金机会成本投资风险补偿系数矫正局部服从整体截止收益率资金充足，项目众多从收益最好的项目做起再投一个项目导致资金的收益刚好抵偿支出，最后一个项目的收益率主观判断客观需要最低希望收益率截止折现率基准折现率的确定8/12/2022393、净现值与经济规模投资决策需要决定是否投资？投资多少？具体到项目，需确定：什么样的方案可以接受哪个或哪几个方案的组合为最优选择项目的优劣取决于：效益规模投资结构：来源、运用、方案组合等决定8/12/202240边际

15、分析与经济规模确定实例：广告的边际投入含义：增加的单位投入所带来的收益的增加企业决策的关键：增加的单位投入 带来的收益的增加 是否高于成本的增加精益求精的代价“二八”原则收益成本投入8/12/202241边际分析的形式和方法形式：离散变量的最大化连续变量的最大化方法：离散变量的最大化列表连续变量的最大化求极值A8/12/202242边际分析示例：确定生产规模产量总收入总成本净利润边际收益边际成本000011621416223062414434011291054482028895543024610658451341576161031686380-17219最优产量为3，此时：边际成本 边际收益8

16、/12/202243销量销价总收益边际收益02.00012.002.002.0021.803.601.6031.604.801.2041.405.600.8051.206.000.4061.006.00070.805.60-0.40价格与边际收益：商品进价0.5元/斤，边际收益0的销量为6斤，此时销价为1.00元/斤。超市酸奶捆绑销售，单价1元，成本0.90，5个一捆销售，如何定价？边际分析示例：以销定价8/12/202244边际收益变化的因和果1、价格通过影响需求来影响收益价格下降，需求增加销量增加，销售收入增加销量增加到一定程度，销售收入增加导致的边际收益为02、从规模经济到规模不经济产量

17、增加快于成本的增加时，要增加规模产量的增加慢于成本的增加时，要停止扩大规模8/12/202245最佳经济规模的确定45 kpb kp* KpNPV=0NPV*NPVbNBpABC8/12/202246净现值与项目规模 其中：NBp= NBp（Kp），故NBp是Kp的函数即：投资规模不同，收益可能不同下面确定增加投资的最佳经济规模：要使NBp（Kp）最大，则： d(NBp)/d( Kp) =0即：dNBp/d Kp 1=0所以： d(NBp)=d(Kp)因此最佳经济规模是图中的A点，是一条其切线斜率=45度的斜线t=1n NBt(1+i0)-t=NBp-Kp8/12/2022474、项目内部收益

18、率的唯一性问题由计算内部收益率的理论公式令可得从数学形式看，计算内部收益率的理论方程应有n 个解。问题：项目的内部收益率是唯一的吗？8/12/2022484、项目内部收益率的唯一性问题例：某大型设备制造项目的现金流情况用 i1 = 10.4% 和 i2 = 47.2% 作折现率，均可得出净现金流现值和为零的结果。可以证明，当项目净现金流量的正负号在项目寿命期内发生多次变化时，计算IRR的方程可能有多个解。问题：这些解中有项目的IRR吗？如果项目净现金流量的正负号发生多次变化，计算IRR的方程一定多个解吗？该项目能用IRR评价吗？年 份012345净现金流量1900100050005000200

19、060008/12/202249常规项目与非常规项目常规项目：净现金流量的正负号在项目寿命期内仅有一次变化。非常规项目：净现金流量的正负号在项目寿命期内有多次变化。例：净现金流序列（-100，470，-720，360） NPVi20% 50% 100%内部收益率方程多解示意图8/12/2022500 1 2 3-100470-720360-120300350-360解1：I=20%非常规项目示例04208/12/2022510 1 2 3-100470-720360-150480320-360解2：i=50%-240非常规项目示例08/12/2022520 1 2 3-100470-720360-200540270-360解3：i=100%-180非常规项目示例08/12/2022534、项目内部收益率的唯一性问题结论：常 规 项 目：IRR方程有唯一实数解。非常规项目：IRR方程理论上有多个实数解。项目的IRR应是唯一