锂行业锂氢氧化锂有望持续享受高溢价

1、三元锂离子电池加速向高镍化趋势发展三元电池核心优势为续航能力强目前锂离子电池市场主要使用钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂、镍钴锰三元材料和镍钴铝三元材等5 不正料，中酸重应于小电，端各电子品；锰酸锂由于能量密度低，电解质相容性差主要用于专用车；磷酸铁锂由于安全性能高、成本低廉等优势主要用于商用车及储能领域；三元电池的续航能力强，多用于乘用车如今动力电池市场要用磷酸铁锂与三元料两者装机量占 0以上。图 ：动力电池市场主要为三元电池和磷酸铁锂电池（w）动力电装机量“三元磷铁锂装机量“三元磷铁锂占比0567890资料来:II三元电池的续航能力与低温性能更加优异。由于元材料的比容量大于磷酸铁锂，在同质量下锂离

2、子含量更多，因此组成之后能量密度也更高，且随着三元电池中镍含量提升，能量密度有望继续突破。另外，三元电池在零下 0下的低温环境下电池释放容量酸锂高5，这性使载元池的车冬相磷铁锂池具备更的航程。磷酸铁锂电池安全性高同时具备成本优势。磷酸锂主要原材料为低成本的铁和磷，需价格较为昂贵的钴镍锰材料，因此磷酸铁锂的平均生产成本低于三元电池。据百川孚数021 年8 月16日，酸锂产本为487 元吨而元的生成本为1666元，相近4。外磷铁锂高环且电量发生爆的能较，全性高三电。表 ：不同锂离子电池性能指标对比性能指标钴酸锂LCO锰酸锂LMO磷酸铁锂LFP三元材料镍钴锰 镍钴铝 材料结构层状氧化物尖晶石橄榄石层

3、状氧化物材料主成分LiCoO2LiM24LiFeP4Li(NiCon)2Li(NiCoAl)2理论比容量（mAh/g）274148170278实际比容量（mAh/g）135-10100-10130-10150-20压实密度（g/c3）3.6-4.23.2-3.72.1-2.53.7-3.9循环寿命500-100500-2002000800-200500-200安全性差良优秀较好较差原料资源钴资源贫乏锰资源丰富磷与铁资源非丰富钴资源贫乏钴资源贫乏充放电稳定、优点产工艺简单循环性能差、资源丰富价低、较易制循环性能较差安全性能好、格低廉、循环能好能量密度低，电化学性能稳定能量密度高、循性能较好电化学

4、性能稳定能量密度高缺点全性能较相容性品一致性差，温性能差部分金属价格昂贵部分金属价格昂贵主要应用领域电子产品专用车商用车、储能乘用车乘用车资料来:公资料理图 ：三元材料生产成本远高于磷酸铁锂（元吨）三元材生产本磷酸铁生产本0资料来:百盈孚新能源汽车补贴政策推动三元电池市占率提升中国新能源汽车产业链初期的发展与国家政策息息相关，动力电池的迭代不仅受需求响，受策动。高续航需求促使三元电池快速发展。新能源汽车发展初期，政府大力扶持产业链起步电池的安全性能被放在首要位置，因此磷酸铁锂和钴酸锂备受青睐；而后随着高端乘用车型的出现，消费者在安全性能基础上对续航里程提出更高要求，由于磷酸铁锂比容量普遍在13

5、0150 mhg 间，元池比量可以到00 Ahg 以，因三元电逐登舞。2017 年新能源汽车贴政的出现使三元电迎高光时刻。07 补政首将能量度为核对能量度于9whkg车型再贴902whkg的型补贴数为1 倍，2whkg 以的型贴为11 倍之政不提高补贴的电标至20 政为1whg 下车型补6whg 上的型补贴倍数为 1 倍。财政补贴对能量密度的要求不断提高，促使三元电池装机量占比从2016年的35提至020的64%新能源汽车补贴政策划于 220 年终止但新冠疫情等因素影响能源汽车产销量及期因为动行发部于20 年4 月合布于完新能 源汽车推广应用财政补贴政策的通知，将新能源汽车推广应用财政补贴政策

6、实施期限 延至22年确22102补标分别上年础坡1020。2021年的能汽退补贴于221年1月1日起始施。随着新能源汽车补贴退坡以及磷酸铁锂电池技术革新、提升电池续航水平，2020 年中 国三元电池装机占比略有下滑。目前磷酸铁锂电池通过 CP、刀片、TM 等结构创新已经成功提升了电池能量密度，并被广泛应用于特斯拉 dl3、比亚迪汉EV 和小鹏 P7 等爆款车型，市场空间逐步扩大。综合来讲，我们预计未来中国市场两种电池的市 占率会良竞中持占50的例。图 ：中国动力电池装机总量及增速（w）图 ：中国三元电池装机量占比在 50以上（w）动力电装机量0三元电池磷酸铁锂三元电占比00000000 资料来

7、:GII资料来:GII表 ：政府新能源汽车补贴政策演变2017年2018年2019年2020年能量密度区间（h/k）补贴系数能量密度区间（h/k）补贴系数能量密度区间（h/k）补贴系数能量密度区间（h/k）补贴系数90以下0105-100.6125以下无125以下无90-1201120-101125-100.8125-100.8120以上1.1140-101.1140-100.9140-100.9160以上1.2160以上1160以上1资料来:工和信化高续航里程与低成本要求推动三元电池向高镍化发展根据镍钴锰在三元材料制备过程中的投放比例，可以将三元电池分为高镍与低镍两类高镍池含CC62 等低电

8、有NC52C1 ，另用铝代替锰的镍钴铝（CA三元电池也属于高镍电池的一种。镍含量提升可以增加电池续航能力，钴含量提升可以增强电池的稳定性，锰含量提升可以保持电池的安全性，业可根具需选添加例。高续航里程需求促进三元电池高镍化发展汽车产业中长期发展规划中明确规划，到020 ，力池体能密到00hkg 以，争现50hk。到 2025 年动力池统量密达到50hkg若要提高电池的能密，提升车辆续驶里程，必须加含量。此外成本控制也是三元电池高镍化的另一重要推动因素。随着国家对新能补贴的逐渐 退坡，三元电池的成本控制重要性日益凸显。由于全球的钴资源主要集中在刚果金国家受进口贸易影响，钴价高昂且波动性大；而镍由

9、于广泛分布于印尼、澳大利亚、巴西国家且产易价低廉稳据安泰科8 月 13 日，硫酸钴为 81 万元/吨，硫酸镍价格为 38万元吨，理产每wh 的NC33C53、C62和C1 需的金量分为37、2、20 和91 ，要镍属量别为 36654、95 和725 。按市中前占最的C523 和占增长度最快的C1 举，产同能密的池C1 生成比C22 的生产低10。成推动，池镍为必趋。图 ：ME镍价与 ME钴价（美元吨）图 ：硫酸镍价格与硫酸钴价格（元吨）,0,0,0,0,0,00E 镍E 钴,0,0,0,0,0,0,0,0,00硫酸钴硫酸镍-2-2-2-2-2资料来:in资料来:安科，表 ：理论上 1wh电池

10、所需要的各原料质量指标元素化学式NM111NM523NM622NM811电芯能量密度(mAh/g）150150165180190工作电压3.73.73.73.73.7能量密度Kwh/kg0.560.560.610.670.701Wh所需正极质量（吨）18021802163815021422所需元素质量（吨）Li1301301171071033655485957257823672201999144Mn342308186850000020所需氢氧化锂（吨）LiHH2O784783709648621折LCE当量（吨）LiC3690689624570566资料来：测算中国三元正极材料高镍化趋势明显且有

11、望加速推进。218220 年，全球高镍材料（C1、C622、CA）在三元材料中的出货量占比由 36%提升至 %，复合增速929。中C8系三材由6升了2目海大如G只生高三电，下的CA 电技成、出量全动电的60国的镍元占与外大相，有大提升间。基于高镍材料的研发速度以及需求增长，并参考高工锂电 I 的预测数据，我们给 C1年2市增、予NC622和CA 每年5的占增速预计至 2025 年中国的三元材料中，高镍材料占比将达到 815%，5 系材料占比将下降至 1846。图 ：218-020年中国三元正极材料出货量占比结构图 ：223-025年中国三元正极材料出货量占比结构三元材料系三元材料系.%.%由内

12、至依次为、.%.%由内至依次为、年三元材料系三元材料系三元材料系三元材料系三元材料系由内至依次为由内至依次为、年三元材料系.%.%资料来:GII资料来:GII氢氧化锂是高镍三元电池的必然选择高镍元料求结度不高于0而酸锂熔在70左，单氢氧 化锂熔在41左。若用酸做料使其在0下应则过的烧 结温度会造成碳酸锂分解不完全，导致碱性过强，对湿度的敏感性增强，影响电池性能而若烧结温度过高于 0，一是材料结晶在温环境将提升，粒大、比表 面积变小，不利于充放电过程中锂离子的脱嵌；二是烧结温度过高也将导致锂镍混排现 象，难以煅烧出所要求计量比的高镍层状材料，进而造成锂离子的扩散能力下降、比容 量下问；是N3会重

13、转为N2而N2的加将害环能。因此，使用氢氧化锂做原料可以使其在烧熔过程中与三元前驱体均匀充分的混合，从减少表面锂残留、提升材料的放电比容量，另外氢氧化锂和较低的烧结温度还可减少离子排提循稳性，以氧锂高三元离电的然择。高镍三元电池推动氢氧化锂需求高速增长动力电池厂加速产能扩张全球动力电池装机量快速增长，行业集中度不断提升。全球动力电池厂主要集中在中日 韩地，机量名的企分为中的时代日的松和的 LG 能，2020三企市率近02017年球力电装量60w，球前10大生产商装量占为 70左右；220 年全球力池装机量1363wh合增速为 2277，前10装占为94。图 ：全球动力电池装机量（wh）图 1：

14、020年全球动力前十大企业电池装机量宁德时代G 能源松下比亚迪三星SDISK novtion亿纬锂能 远国轩高科其他中航锂电远景AESC国轩高科亿纬锂能力神比克孚能其他中航锂电 AESC%SK % Ition三星SI宁德时代07% 比亚松G能源资料来:GII资料来:GII随着新能源汽车销量超预期增长，动力电池厂商进入新一轮扩产周期。据点锂电大数 据不完全统计，02H1 动力电池企业主要投资项目共计 57 笔，涉及电池、材料设备下游两轮以及储能等领域，投资金额过 30 亿元。头部企产能张加速，二三线业起追产扩张模大投金基本百级单。我们理近3 来电池机进全前0 的业现产以扩建能。发现部企均在200

15、 年半与221 半年力订厂约加快建厂房的设度例如LG 021年4宣在国纳西投资23亿元加电厂产能使国家厂能共达到75w；KI 2021 年6 月布其于美佐治亚州第座池厂行投，计模到2 万亿元合174 元建成后将为福特生产电动汽车（F150）所需的电池；宁德时代 221 年初一个月内连续宣布四扩计，目别位江、建四、广，投金达40 亿预计建成达30h以；中电221年5分别厦、都武三地署动力电扩计，目划产计10h投资额00以。需要说明的是，由于磷酸铁锂的产线与三元电池产线产能可以通用，因此绝大部分产并未明产将于酸铁产的产是元材产的产。规划产能（w）预计投时间项目开时间在建产能（G规划产能（w）预计投

16、时间项目开时间在建产能（G）投产产能（G）投产时间项目名称项目地址公司韩国苍梧 .2美国霍德 .6美国俄俄州G通用建工厂0G美国田西州G通用建工厂 波兰 波兰原有项扩建 与政府签订了 学印尼中国南京 中国南京滨江开区项目2 亿美元合作备忘录，规划产能未知中国南京南京工厂投资 5亿美元，规划产能未知韩国4号生产线4匈牙利第一工厂.9匈牙利第二工厂0万块电 池暂未查明、吉利属上华普润公资001年总结：G化学目前拥有产能 韩国4号生产线4匈牙利第一工厂.9匈牙利第二工厂0万块电 池三SI美国密根投资 .3亿人民币，规划产能未知中国西安第一工厂 2中国西安第二工厂3 .2中国天津第一工厂 2中国天津第

17、二工厂 7匈牙利科马隆厂.5匈牙利科马罗工厂9匈牙利Q3美国佐亚州.82后期追加投资，再建匈牙利科马隆厂.5匈牙利科马罗工厂9匈牙利Q3美国佐亚州.82后期追加投资，再建 .2SKIvt美国第二家厂.70年末ion韩国瑞山5中国常州SI&京汽共工厂中国盐城动力电盐城项目一期.57.1SI已投产产能 w，在建产能 .G，公告规划将于 3年达到 w，5年超过 Gh工厂挪威中国大连57中国无锡5.5松下已投产产能 工厂挪威中国大连57中国无锡5.5松下已投产产能 G，计划产能 Gh5松下福建宁德宁德东湖西区福建宁德宁德湖一期福建宁德宁德湖二期福建宁德车里湾地宁德时代福建宁德福鼎基地预计年完全达产福建

18、宁德时代一扩产目青海西宁5江苏溧阳溧阳一、二期37江苏溧阳溧阳三期江苏溧阳溧阳四期江苏溧阳溧阳三期江苏溧阳溧阳四期江苏溧阳时代上扩建目四川宜宾一二期四川宜宾三四期四川宜宾五六期四川宜宾时代吉利广东肇庆肇庆一期，预计 3投产广东肇庆东风时代广州时代广汽宁德时代已投产产能 G（不包含爬坡产能），在建产能 wh，计划产能 Gh广东惠州2广东深圳青海西宁重庆璧山.3重庆两江陕西西安比亚迪湖南长沙.2贵州贵阳安徽蚌埠0.6一江西南昌匈牙利比亚迪已投产产能 G，在建产能 w，计划产能 wh河南洛阳江苏常州一期、期江苏常州三期.6江苏常州四期1年末江苏常州五期、期.6四川成都.6福建厦门Q4Q4湖北武汉武汉

19、基一期目.82年末中航锂电已投产产能大于 G，在建产能 G，待建产能 G，计划产能约 Gh法国，拟 2年建设，4年投产日本神川县.6美国田西州麦那3英国桑兰.9江苏苏州内蒙鄂多斯.3远景已投产产能约 .G，在建产能 w，计划产能 wh中航电远景ASC安徽合肥21安徽合肥经开区4.8庐江项目18江苏南京7山东青岛3国轩河北唐山37Q4高科江苏南通5.95柳州5.15江西宜春锂电新源项目.32，预计 5投产安徽肥动力池产链项目 国轩高科已投产产能 G，在建产能 w，计划产能 wh亿纬中国荆门掇刀区能源力1 .5锂能产业园厂中国惠州亿纬动一期3厂中国惠州亿纬动一期3年初中国惠州亿纬动二期亿纬集三元包

20、项目与KI合资设的元软项目亿纬锂能已投产产能 G，在建产能 w，计划产能 .Gh江西赣州&吉共同建厂8江西赣州赣州生基地59扩产江苏镇江一期8Q2孚能科技江苏镇江二期8江苏镇江三期1年初德国戴勒2暂未建设8孚能科技已投产产能 G，在建产能 w，待建产能 G，计划产能 Gh江苏常州金坛一期4江苏常州金坛二期8.3江苏常州金坛三期6南京溧水一期项目.6南京溧水二期项目8蜂巢能源成都遂宁.3浙江湖州一期.0.0浙江湖州二期.3安徽马山德国萨州0蜂巢能源已投产产能 G，在建产能 w，待建产能 w，计划产能 .G，规划 5年实现 wh力神据官网，已具有 Gh锂离子蓄电池的年生产能力，远景规划 5年达到

21、wh电池资料来：各司公GI，一电动，备注：确1开始设的能统计均放了在产能里中国三元电池高镍化趋势加速提振氢氧化锂需求中国2020年能汽产为131万，电机为64w，应单车4896wh。合力池的产度以新汽车销增速我计到 025年中的能汽销将到983万，合速为0。根据前文对三元电池酸铁锂电池的分析，假设 223 年后中市中磷酸铁锂与三元电池的市占率将各为 5%，由于三元电池中的高镍化趋势较为确定，合理预测 2025 年N1 池比将到547C22 电占到253，CA 电视占到12均在三电中占应氢化的论为15万。假设氢氧化锂加工成为三元电池过程中的折损率为 10%，则中国氢氧化锂总需求到 2025将到1

22、6吨。表 ：中国新能源汽车对氢氧化锂的需求测算指标2020A2021E2022E2023E2024E2025E新能源汽车产量万辆）131251422576764983锂电装机量wh）64127221313423545单车带电量kwh/辆）495152545555三元电池装机量wh）4176121156212273三元电池占比三元电池占比64.1%60%55%50%50%50%NM822.0%26.4%31.6%38.0%45.6%54.7%三元电池中品种占比NM620.0%21.0%22.0%23.1%24.3%25.5%A1.00%1.05%1.10%1.16%1.22%1.28%1wh N

23、M8系电池所需量（吨）氧化锂质 6486486486486486481wh NM6系电池所需量（吨）氧化锂质 7097097097097097091wh NA系电池所需的氢氧化锂质 621621621621621621NM8系电池所需的氢（吨）化锂质量 58531301524899385026253196662NM6系电池所需的氢（吨）化锂质量 58261133518974256723648349347A系电池所需的氢氧化锂质量 255496831112515992162（吨）理论上氢氧化锂需求量（万吨）1.192.484.476.5310.0614.82实际上氢氧化锂需求量（万吨）1.332

24、.764.977.2611.1816.46资料来:中协I，海外以高镍三元电池为主，带动氢氧化锂需求高速增长海外公司高镍技术较为成熟，汽车装配高镍三元电池居多。松下的产品结构中，约 60%为NA 池，中给特拉的1652170 以及462 等的电，单 体能密可到30kg；LG 学218 年实现N1 批供，并现A 产目计划202 正量产CA ，供给斯在的odl Y车型以及通用汽车的部分电动车；三星 SDI 的客户偏向高端车企，电池目前主要是 C1和C2，219年始发展C1电池公展向“C1- C62C81C1升固电”线升。外，据I报道KI正加研镍9电，目已在国州合资池司了8高镍池，未来牙工也实现8 系

25、镍池量。I 于2019 加研制9 系电，计划于023年福特F10电动供。综上，我们假设海的元电池占比达到 9，其中 C8 系占比 0，CA 占比 20。海外220新源汽产量87辆电装量为2wh计2025年给海外新源车销达到173 万，合长率为4假海平均车带电量为55wh，外2025年机将到45h对的氧理论求量为374万，设化锂工为元池程中折率为10，海外氧化锂总到225达到172万。表 ：海外新能源汽车对氢氧化锂的需求测算指标2020A2021E2022E2023E2024E2025E新能源汽车产量（万辆）1873184776689021173锂电装机量wh）72159248361496645

26、单车带电量kwh/辆）395052545555其中NM81占比70%70%70%70%70%70%其中A占比20%20%20%20%20%20%NM811产量（wh）51111174253347452A产量（wh）14325072991291wh的N8系电池所需氢氧化锂（吨）6486486486486486481wh的A电池所需的氢化锂（吨）643643643643643643NM8系电池所需的氢氧化质量（吨）327367215611253163602250829254NM9系电池所需的氢氧化质量（吨）92802045531910463926378982925理论上氢氧化锂需求量万吨）4.20

27、9.2614.4521.0028.8837.54实际上氢氧化锂需求量万吨）4.6710.2916.0523.3432.0941.72资料来:Vvlums我们预计全球动力池氢氧化锂的实际需总到 025 年将达到 58 吨（对应 51万吨 C，同时预计到 2025年全球锂需总量达到 136万吨 ，其中动力电池总需求为 0万吨 ，氢氧化锂占比约 7。图 1：全球氢氧化锂需求预测（万吨）图 1：全球锂需求预测（万吨，LCE）海外动电池氢氧锂的中国动电池氢氧锂的总需求O（右）000%00动力电池电池储能电池非电池域总需求A E E E E 资料来:资料来:高端氢氧化锂产能供应紧缺国内冶炼企业主要采用锂辉

28、石制备氢氧化锂根据使用原料不同，氢氧化锂生产主要分为锂辉石制备氢氧化锂和盐湖制备氢氧化锂种路线。锂辉石可一步直接生产氢氧化锂，盐湖则需要先产出工业级碳酸锂后再苛化产氢化。国内企业主要使用锂辉石通过硫酸酸化焙烧生产氢氧化锂（俗称冷冻法。该工艺是将锂辉矿9010转型烧25030化焙处后中浸得到85硫酸锂出。其制发至为7%根取母中含加对理论的烧碱溶液，冷冻至10条件下析出芒硝十水硫酸钠 NaS1H，冷冻料浆经离心脱水后，经深度除杂再强制蒸发，制得单水氢氧化锂产品。该方法是目前国内以锂辉生产氢氧化锂最为成熟的生产工艺，天齐锂业、赣锋锂业等企业均已实现工业化生产。该法采用物理冷冻的方法实现芒硝与氢氧化锂

29、的分离，具有流程短、工艺成熟可靠、合效益高等优点，也在能耗高、产品质难达到优级标准等弊。图 1：锂辉石一步法制备氢氧化锂工艺资料来:K氢化锂备艺研究展海外公司 Lient 和雅以碳酸锂苛化法生氢化锂（俗称苛化法，将碳锂和精制石灰乳按摩尔比108 混合，调节苛化液浓度为 82gL，加热至沸腾并强力搅拌苛间0 后离分到CC3沉淀及约35的iH 液，再将母液蒸发浓缩、结晶干燥，制得单水氢氧化锂产品。碳酸锂苛化法是目前国外生氢氧化锂的主流工艺之一，中国部分企业会购买青海、西藏等地产出的工业级碳酸锂化加工成为氢氧化锂。该法工艺成熟，具有生产流程短，能耗低，物料流通量小等优点，但对原料纯度要求高除杂工序繁

30、琐，回率低。图 1：碳酸锂苛化法制备氢氧化锂工艺资料来:K氢化锂备艺研究展氢氧化锂认证壁垒较高，对产品自身的杂质规格、形貌、产品一致性等方面要求严苛， 这便要求供应的锂资源优质且来源稳定。中国已通过国外认证的四家企业（赣锋、天齐盛新、雅化）均是通过使用自有矿山加通过长协锁定海外矿山的形式保证自己的锂资供给，产品质量稳定。部分通过碳酸锂苛化制备氢氧化锂的厂家，由于购买的原料为业级碳酸锂，本身原料存在杂质较多、原料来源不稳定的情况，因此对后续除杂工艺要求更为严苛，产品一致性较低，因此较难成为中国的主流生产工艺。而且，该工艺线受于酸和氧锂价，果差小对于化业无可。氢氧化锂新建产能集中在221222年投

31、产我们对全球氢氧化锂主要供应厂家的现有产能及未来扩产情况进行了梳理，结果表明前全氢化产为0 吨年在产为7 吨年待产为5 吨年。由于日韩等海外电池厂的氢氧化锂认证壁垒较高，因此我们单独统计了通过海外电池厂认证四中企和3 家海企的能计况，有能为21 吨年，建产能1万吨年待产能2万吨表 表 ：全球氢氧化锂产能及产能规划（万吨年）企业工厂现有产能在建产能待建产能美国北卡Kins ounan项目0.5ALB江西新余3四川眉山0.5keerton055SM1.351.65Livnt美国北卡罗来纳+中国工厂2.50.5赣锋锂业新余8.1西澳奎纳纳02.42.4射洪基地0.5致远锂业1.5盛新锂能遂宁盛新02

32、雅安产线25雅化集团兴晟锂业0.6国锂公司（56.2%）股权0.7已进入日韩等海外电池厂供应链的产能合计21.2510.5512.40天华超净天宜锂业（68%）22.55.5容汇锂业1.46.8山东瑞福锂业山东瑞福锂业1融捷股份长和华锂（80%）0.18融捷锂业（50%）0.8中矿资源1.5川能动力川能鼎盛（25.5%)0.5江特电机1思特瑞锂业1永正锂电0.5广西天源2.5尚未通过海外电池厂认证的产能合计8.586.312.3总计29.8316.8524.70资料来:各司公各司官，从产能规划来看，全球氢氧化锂产能集中在 2012022 年投产。根据产能扩建信息，多家业00 规氢氧锂未现产。中

33、锋洪5 的氢化锂产线于020年10月试生，公告021年4月全达；新控股致远锂业020 年4 增能1 万；化团锂业2 吨性产于200 年7月全投；华净股的宜有2 万氢氧锂能00 建成产。以上产能主要集中在 201 年投产。201 年的氢氧化锂产能规划中，主要有雅保澳洲 Kmern 5 万产M 08 万吨能天锂业纳一项目24 万吨能、盛新能公遂新2吨能以产计于221年投，022年爬坡。企业产能产能概况表 ：全球氢氧化锂厂家产能企业产能产能概况ALB 4SM 1.35公司拥有4万吨氢氧化锂产能包括美国北卡Kins Muntn项目05万吨，中国江西新余3万吨，四川眉山项目0.5万吨)。其中美国北卡Ki

34、ns ounan项目使用内华达州盐湖的碳酸锂苛化法制备氢氧化锂。公司在建产能为澳洲Kemertn一期5万吨/年项目，分两生产线建设，原计划2021分期试车投，但是由于资本开支延后，投产时间乐观预计推迟至下半年。公司Kemerton 二期5 万吨年扩产计划具体建设时间待定公司拥有氢氧化锂产能1.35 吨，据其2021 年第一季度告电话会议记录中，计划201 年底前氢氧化锂产能达2.15 万吨/年（增0.8万/年）；202 年前氢氧化锂产能达3万吨/年新增0.5万吨/年）Livnt2.5公司拥有 2.5 万吨氢氧化锂产能，在建产能为美国北卡罗来纳 500 吨氢氧化锂产能增加项目，预计202年3季度

35、投产赣锋锂业8.1马洪一期0.5 万吨/年产能204 年投产；马洪二期2.3 万吨年产能2018 年投产；马洪期5 万吨/年产能2020Q4投产，预计01年逐渐爬坡并达到满产天齐锂业0.5射洪基地0.5 万吨产能，在产能为澳洲奎纳纳4.8 万吨氧化锂项目（一期2.4 万吨计2021 年末投产、2022 4达产；二期产预计建设周期26个月，目前于缓建状态）公司拥有1.5 万吨的氢氧化产能（其中的1 万吨产能为0204 建成）；控股子公司宁盛新设计产盛新锂能 1.5雅化集团 3.3天华超净 2容汇锂业 能为3 万吨氢氧化锂项目，首期2 万吨氢氧化锂项目于200 年末开工建设，预计201年底或202

36、2 年初建成公司拥有氢氧化锂年产能3.3万吨/年（兴晟锂业年产能0.6万吨、国理公司年产能0.7吨、雅安锂业2万吨柔性生产线于2020 年7 月全面投产）;在建产能5 万氢氧化,一期3 万吨预计22 年建成；二期2万吨预计03年建成公司拥有氢氧化锂产能2万吨年。一期2万吨电池级氢氧锂项目将201年8月完成改工作。二期2.5万吨电池级氢氧化锂项目在201年底前竣工并进行生产。公司三、四期项目也已进入准备段，计划202年建成一条产2.5万吨采用碳酸锂或硫锂苛化氢氧化锂的单独生产线，预计未来（204年）氢氧化锂总产能0万吨。公司与Pilbaa、AM、Z已分别签订承销协议，购买锂辉石生产氢氧化锂，下游

37、客户主要是宁德时代（宁德时代根据市场和生产经营的需求，需优先向天宜锂业采购氢氧化锂产品；天宜锂业需优先满足德时代采购需求并保障供应）。公司目前氢氧化锂产能未1.4 万吨/年，包含江苏海门工厂的0.2 万吨产能以及江西九工厂1.2 万吨/年产能。此外公司拟利用未来 2-3 年时间再湖北宜都市建设 6.8 万吨氢氧化锂项目，目前项目暂未启动。公司主要采购伍德锂业、Plbaa 等地的锂精矿以及蓝科锂业、青海柴达木兴华锂盐等厂家的工业级碳酸锂生产氢氧化锂，下游客户主要有当升科技、杉杉股份、贝特瑞等等。锂业生产工艺。锂业生产工艺。长和华锂现有氢氧化锂产能1800 吨，成都融捷锂业锂盐期0.8 万吨电池级

38、氢氧化锂，预计2021 年投融捷股份0.18产。公司拥有四川甲基卡锂辉石矿采矿权，矿山资源量为12万吨的LCE当量。矿山采选产能105万吨/年，预计202年末将达到0万吨的采选产能。中矿资源2.52.5万吨单水氢氧化锂产能于021年8月中旬投产。川能动力参股子公司鼎盛锂业计划分三期建设年产 5 万吨锂盐项目，一期年产 1 万吨锂盐投产（氢氧化锂年产500吨、碳酸锂年产500）。公司锂资源来自控股矿山李家沟锂辉石矿。江特电机公司正在建设1万吨/年的利锂辉石生产氢氧化锂产线。思特瑞锂业1拥有1万吨电池级氢氧化锂能。永正锂电0.5公司目前氢氧化锂自产产能05 万吨。广西天源2.52020 年4 月底

39、将氢氧化锂生设备调试完毕，产能2.5 万。以锂辉石为原料。1公司拥有氧化锂产能1 万吨。该项目以碳酸锂产生的中间产品净化液和完成液作为原料，采用硫酸锂法资料来:各司公各司官，氢氧化锂实际产量制锂精矿的供应。氢化能在221022 年产，但是受制于锂矿资源供应紧缺，部分企业产能爬坡时间将会拉长，我们预计 221、2022年球氧锂同比在0右223年大回。时通过韩等海外电池厂认证的高端氢氧化锂产能主要集中在几家龙头企业，相对有限。020 年进入池供链氢氧锂为14万我预计2025年增加至356万吨复增为6低于球氧锂量合速30。图 1：全球氢氧化锂产量预测（万吨）LBQMit赣锋天齐盛新雅化天华超中矿资源

40、海门容汇山东瑞锂业其他 OY50567890 E E E E 资料来:各司公，各司官，氢氧化锂价格有望创历史新高2021 年全球氢氧化锂供应紧张，尤其高端氢氧化锂更为紧缺。由于日韩等国际电池厂对氢氧化锂生产商的认证比较严苛，对产品质量的要求比较高，我们且将通过日韩等际电池厂认证的氢氧化锂产能称为高端氢氧化锂。根据各企业产能规划，我们预测201全氢化产的边增为67吨而动电需的际量为65万吨，虑他域需，氢化整供紧。20222023 年氢氧化锂供应仍处于紧平衡状态，024 年后供应缺口将加大。222-203 年全球氢氧化锂供应边际增长和动力电池需求边际增长大体一致，224225 年，在各大企业现有产

41、能规划的基础上，将出现供应边际增量明显小于需求边际增长的情况供需口会大。不过对于技术成熟的龙头企业，复制氢氧化锂冶炼产能相对容易、扩产周期较短，因真正的供应瓶颈不在冶炼环节，而在于资源的供应。除了几家盐湖企业，其他利用锂石生产氢氧化锂的企业均受制于锂辉石资源的供应，尤其国内的二线生产商，控制的矿资源有限且包销量较少，导致实际的能用率较低。这一现象在 21 年下年至 022 年上半年体的更明显，因此期的氢氧化锂实际供情可能比预的更为紧张，氢氧锂格将在此期间加速涨且有望创历史新高。图 1：全球氢氧化锂供需边际增量预测（万吨）.0.0.0.0.0.0.0.0.0全球动电池氢氧锂需的际增量全球高氢氧锂

42、供边际全球氢化锂给边增量EEEE资料来:复盘氢氧化锂历史价格，可以发现氢氧化锂与碳酸锂价格走势基本一致。18 年由于产能迅扩，致氧化在218220应过，格断跌但由高端氢氧化锂的供应较为紧缺且以长单为主，跌幅与碳酸锂相比较小。2020 年四季度起新能源车销不超期带氢化价企回升截至8 月16 百川孚氢氧化价为12 元，工级酸价为95 元吨与020 底相价格已经根我在7月21日布报大周需大局，预计价有望在221年3开第二加上行，少持至022 年1格高击 2017 年高点。目前来看，锂价确实开启了全面加速上涨的态势，我们预计氢氧化锂价格年内即有望突破史点 16万元吨，冲击 20万元吨。图 1：氢氧化锂

43、与工业级碳酸锂的价差已经超过 1万元/吨（元吨）四川工业碳酸%四川电池碳酸.%氢氧化锂iH.%0-4-4-4-4-4-4-4-4资料来:百盈孚需要注意的是，在氢氧化锂与工业级碳酸锂价差拉大的同时，叠加锂辉石资源供应紧缺工业级碳酸锂苛化生产氢氧化锂的产量有望提升目前工业级碳酸锂与氢氧化锂的价差 约为 17 万，工级酸锂加成为氧化加工费为 12 万元。在此差下，部分买不到锂辉石的小冶炼厂通过苛化法将工业级碳酸锂转化为氢氧化锂具有一盈利因此长期看氢氧化锂和碳酸锂差维持在 12 万元这样一较为合理水平。目前外氧锂家，Lvent美北卡Kngs ountin目用华州盐的 碳酸锂苛化法制备氢氧化锂，SM 的

44、氢氧化锂也通过碳酸锂来苛化。海外盐湖的镁锂 比较低，资源禀赋优于中国盐湖，且公司一般使用控股盐湖作为氢氧化锂上游资源生产原料来源一致保证了氢氧化锂的稳定性。中国的盐湖制备氢氧化锂产业链一般是青海地 区盐湖企业将生产的工业级碳酸锂销售给四川等具备苛化能力的冶炼厂进行生产，碳酸 锂来源不一致导致氢氧化锂不同批次产品质量不同，稳定性较差。因此中国通过碳酸锂 制备氢化应到力电中需保原的一性进工的攻克。建议重点关注资源自给率高的氢氧化锂龙头由于海外车企及电池厂商早于中国步入高镍三元电池时代，已通过日韩等海外企业认证 进入核心供应链体系的一线氢氧化锂厂商将率先受益于高速增长的需求，业绩加速释放同时，本轮锂

45、价上涨主要由于锂资源供应紧缺，锂精矿竞价成交价已经创历史新高，此 时拥有丰富锂资源储备或锂资源自给率高的企业将在成本刚性的条件下最大限度享受锂价上涨带来的业绩弹性，建议关注氢氧化锂产能大且锂资源自给率高的企业。重点关注：赣锋锂业、天齐锂、化集团、天华超净中资源。（）赣锋锂业赣锋锂业拥有锂盐产能 31 万吨，其中氢氧产能 80万吨、碳酸锂能 45万吨、金属锂产能 016 万吨。公司氢氧化锂产品由江西新余锂盐厂生产（即马洪一、二、三期目，中洪期5万吨的氧锂能于2020年4投，计2021年逐渐行能坡达。公氢化产目超越ALB成全第。5 万吨的氢氧化锂新增产能使公司锂资源供应略紧张，公司积极在全球并购锂

46、资源。投产资中aron山是锋原料主来源矿锂矿产能0万吨目前部赣包折LCE约5万吨。外司参的ilara 一目总能33万吨，公司每年包销 6 万吨 6的锂精矿（折 E 约 2 万吨。未投产锂资源中， Cachailaoz预计202上年产可公司3吨锂供张问。除此之，司极全并购资，021成显。赣锋目前的氢氧化锂采用锂辉石制备，产品得到海内外大厂的认可，主要客户有宁德代、亚、轩特斯、众车宝、LG化、星SD、下等。图 1：赣锋锂业锂盐产能、锂资源供给及下游客户资料来:公公告表 ：赣锋全球范围内已签订的锂资源包销项目概况资资源类型项目名目前包销情况项目情况锂辉Mout arion公司于207年至09年可销M

47、ont arin生产的全部精矿200年后每年包销不少于19250吨锂精矿Pilbaa Piganoora项目一期共33万吨锂精矿产，每年向公司提供不超过16吨6%的锂精矿；项目二期建设投产后，每年将会向公司提供最高不超过15万吨的锂精Manno公司已获得初始期限为5年包销权，且可根据公司自身需求选择是否再延长5年期限。从第三年起，每向公司提供6%的锂精矿将加到16万吨运营中项目一运营中建设中Cauchai-larz公司已获得规划年产4万吨池级碳酸锂中76%的产品包权建设中盐湖Marina对产出产品按照项目权益比例包销建设中锂黏土Sonora一期规划1.5万吨，二期划3.5万吨，公司对项目一的5

48、0%锂产品产出行包销，且公司将拥有选择权增加项目二期锂产品包销量至75%建设中资料来:公公告天齐锂业天齐锂业拥有锂盐能 448 万吨，其中氢氧化锂能 05 万吨、碳酸锂能 345 万吨、氯化锂产能 045 万吨、属锂产能 008 万吨；产能含洲纳纳48万吨氧化锂目期2吨计221末产、022 4达产二产预设期26个月目处缓状）和川宁居的2 吨电级酸项（前已成可行性究暂重建。公司拥有 4 处锂资源，有效保障公司锂盐能公司购锂矿前部来控股子公司泰利森开发的澳大利亚格林布什锂辉石矿，该矿山锂精矿产能 34 万吨/年（折LE 约7 吨，规能194 万吨年预计25 达。资公和锂拥 有四川雅江县措拉锂辉石矿

49、采矿权，该矿山作为储备资源，暂未计划开采。同时，公司 参股喀扎耶20股权富碳型湖镁锂极，在行期相工）和股SM 234权。前泰森锂全部给齐雅两股东根据两位东锂需进生产可足齐纳项目产的原需。公司使用锂辉石制备氢氧化锂。首先，泰利森的锂辉石品质优良、成本低廉，使公司产的氢氧化锂产品具有质量与成本双重优势，其次公司潜心技术研究，拥有的制备电级氢氧化锂技术工艺较传统的氧化钙转化法流程更短、能耗更低、出产率更高，同时用特的燥备证放的氧碳染远于行标。公司生产的氢氧化锂产品主要供给日韩企业和瑞典等部分西欧企业。全资子公司 TKL就一奎纳氧锂目已于019 年与KEcproLG 化、orvolt 四公司签订了长期供货协议，约定销售价格由双方协商确定，销售数量包括基础数量和额数量，额外数量将由买方根据自身需求发出通知后与卖方协商确定。由于奎纳纳一期目调进放，有洪工的500 吨氧锂作替出，前有与KI 的协议于行态其三个同未始行。图 1：天齐锂业锂盐产能、锂资源供给及下游客户资料来:公公告盛新锂能盛新能有15吨氢氧锂其的1万吨为2204建和25万吨