科技之外哪些高景气方向值得关注

1、导读市场对高成长赛道盈前景一致乐市场成交额愈发向新能源和半导体板块集中两大板快速拉涨后调整压力除了新能源和半导体之外还有哪些高景气方向值得关注？哪些行业盈利增长弹性没有被市场充分认知？有哪些板块可能逆境反转迎来景气拐点？业绩纵览：长领跑科创板润环比速居前截止2021 年7 月18 日两市业绩预告披露率3.6%深市主板与中小板合并后，沪深两市主板业绩披露率攀升至40%。全A 中报预喜率为69.7%疫情对财务同比的扰动仍低基数导致业预喜偏高，仍有30%个股2 单季盈利低于2019 年同期，此类个股集中在消费板块单季环比更能反映企业盈利趋势科创板创业板2单季利环比分别为6.5%和31.3%增速领跑各

2、大板。成长领，科创板、创业板 2 单季环比利润增速居前深交所主板与中小板合并主板业绩披露率升至40%截止2021年7 月18 日，全A有1691 家企业披露2021 年中业绩预/快报披露率达38.6%业绩预喜率达69.7%自2021 年2 月深交所将中小板与主板合并主板近2 个季度业绩披露率从30%左右提升至40.9%，创业板披露率因取消强制预披露业绩下降到30%左右。疫情带来的低基数效应导致业绩预喜率偏高全部A股2020 年年报预告预喜率为69.7（包括预增略增续盈、扭亏，较上一季度下滑8 个百分点。主板、创业板、科创板预喜率分别为68.2%/77.9%/63.6%分别较上一季度下滑6.2/

3、1.0/24.0个百分点。图1: 疫情带来的低基数效应导致业绩预喜率偏高图2: 主板业绩披露率升至 40%预喜率13A11披露率13A11%全部股主板创业板科创全部股主板创业板科创板数据来源：nd，数据来源：nd，约30%个股Q2单季盈利低于2019年此类个股集中在消费板。疫情对同比数据带来的扰动仍在A股预喜率整体处于历史较高水平，但如果以业绩预告利润中位数反推2 单季盈利在给出净利润上下限区间的1422 家公司中有436 家单利润低于2019 年同期，占比达31%，而在20211 全部A 股中这一比值为39%。其中，利润低于2019 年的个股集中在消费板块，数量占比达37%。疫情对财务同比的

4、干扰仍在单季环比更能反映企业盈利趋势科 创板创业板 Q2单季利润环比增速居前分版块看利润同比增速，全（非金融、主（非金融创业板科创板整体法口径下利润增速均在三位数以上由于业绩披露率整体不高以疫情对财务同比数据的扰动仍我们认为单季利润环比以及2 年复合同比增速更能反映板块之间盈利差距我们取业绩披露上下限的中位数为个股2 利润，从20212 单季利润环比看，科创板、创业板二季度利润增速中位数分别为3.5%和3.3%在各板块中领跑全 A非金融主板非金融0212单季利润环比分别为28.7%和28.7%。图3: 30%个股 Q2单季盈利低于 2019年同期图4: 盈利低于 2019Q2的个股集中在消费板

5、块稳定8%金融地7%消费37%24%周期24%单季利润稳定8%金融地7%消费37%24%周期24%-预披露报公司-全部股数据来源：nd，数据来源：nd，位数利润占比比-中位位数利润占比比-中位数 合同比-中 告公司板块净Q1累计增速 Q2累计增速 Q1单季增速 Q2单季增速 Q1累计增速 Q2累计增速 Q1单季增速 Q2单季增速板块21Q2单季环 21Q2单季复 已披露业绩预归母净利增速中位数法归母净利增速整体法全部股0305206472%全部股（非金融）4343849995%全部股（非金融石油石化）7575017625%全部股（非银行）4349094774%全部股（非银行石油石化）41405

6、85544%主板2223909282%主板（非金融）1348849995%创业板8180706647%科创板2727219909%公募重仓P股1716959161%数据来源：nd，主板利润累计同比高位回，创业板同比持平2019 年末主板盈利累计同比高位回落创业板利润累计同比持平与9年末。当全A非金融主板非金融业绩披露率（以2021Q 公司利润占比衡量分别为45%和42%整体法下20212 全A非金融、主非金融累归母净同比为208.0%、244.%。创业板当前披露率为36.9%。整体法口径下20212 创业板归母净利累计同比增速约17.2%与2019 年末持平单季同比增速-12.1%中位数法下2

7、0212 板块归母净利累计同比为61.5%单季同比为28.4%，较1 出现较大幅度下。图5: 全 A 非金融石油石化归母净利累计增速为 114%图6: 主板非金融归母净利累计增速为245%0000000000-0-6全部股（金融油石）00归母净润累同比归母净润累同比可比径） 归母净润累同比全部径）归母净润累同比可比径）归母净润累同比全部径）0000-0-60-6主板（非融）0-60-60-60-600-60-60-60-60-60-60-60-60-60-60-60-60-60-60-6图7: 创业板 2021Q2归母净利累计增速为1.2%图8: 创业板指 2021Q2归母净利累计增速6.17

8、%50000-00-0-6创业板 归母净润累同比全部径） 归母净润累同比全部径）0000-60-600-60-60-60-60-60-60-60-60-60-60-6创业板指归母净润累同比全部径）归母净归母净润累同比全部径）0-60-60-60-0-60-60-60-60-60-60-60-60-60-6盈利弹性中证0盈利弹性持续占优中等市个股业绩呈军突起势中证 500 盈利弹性持续占优Q2 利润环比高于沪深 300 和中证 1000我们之前在年报业绩预告分析中就发现本轮经济复苏背景下中盘股盈利改善动最强劲。2020 年年报在整体法和中位数两种口径下中证500 指数单季盈利增显著高于大盘蓝筹指

9、数和小盘股指中报预告显示中证500 的盈利弹性优势继续维持中证500 单季利润环比达42%继续在沪深300 和中证1000 指数中领跑。表 2：以中证500 为代表的中盘指数 2021Q2环比利润增速居前指数Q1累计增速归母净利增速整体法Q2累计增速 Q1单季增速Q2单季增速Q1累计增速归母净利增速中位数法Q2累计增速 Q1单季增速Q2单季增速21Q2单季比-中位数21Q2单季合同比-中位数已披露业绩预告公司板块利润占比沪深2726104920%中证4645981180%4248009708中证7770709181创业板指09390606355数据来源：nd，中等市值个股2021Q2利润增速呈

10、异军突起之势我们将已披露业绩个股按市值区分为5 档，分别计算2020120212 不同市值区间个股单季盈利增中位数，可以发现2020 年单季利润增速与个股市值基本呈正相关关系市值越大利润增速越高2021 年后千亿以上市值蓝筹白马盈利优势弱化，中盘股业绩呈异军突起之势， 20212 市值在 3001000 亿区间的个股，利润增速中位数达到80.2%，远高于其他市值区间。 图9: 中等市值个，2021Q2 利润增速呈异军突起之势单季归母润增速中数（）分值区间000000023412100-0数据来源：nd，业绩归因科技上游材料量价提升科技中下游和高端消费产利用率升龙头公司业绩增长归因行业量价趋势变

11、化可解释%公司的业绩波动1680 家披露中报业绩预告公司中仅有1403 家公司详细给出利润和业绩增速区间因为全部A股业绩披露率偏我们自 下而上业绩预告中分析业绩变动原因寻龙头公盈利增长共性。我们对456 家公市值在百亿以上业绩预喜的公司盈利变动原因进行剖析我们将公司业绩变动原因归纳为三大类：趋势性因素行业量价趋势变化导致的业绩变升涨价、量升（内生增长量（业务扩张其中内生增长导致的量升是指公司主营产品或业务销量增长产能利用率提升类似零售中同店增长的概念业务扩张导致的量升是指公司新产品投入市场、释放新产能获得销量增长。偶发性因素不可持续偶发性因素导致业绩变动包括成本管控、低基数、非经常损益贡献。其

12、他公司没有在预告中明确说明业绩变动原因我们将这类业绩预增归类为主业稳定增长。从业绩变动原因上市公司数量占比看行业量价趋势变化可解释64%公司的业绩波动有27%的公司业绩靠下游需求旺盛产能用率提升驱（即量内生增18%的公司在2 实现了产品提价0%的公司产销两旺量价双升%的公司依靠新增产能扩充产品品类等业务扩张方式实现了盈利增长。 图10:百亿以上市值公司业绩归因63%业绩变动可由量价变化解释3%其他非经常性损3%其他非经常性损8%18%主营稳定增12%量价变63%量升-内生增27%低基数14%量价齐量升-业务扩8%百亿市值以上、中报预喜公司业绩归因数据来源：nd，驱动力不同板块盈利增速也不同从2

13、年复合增长率看量价齐涨价产能利用率提升业务扩张如前所述行业量价解释63%公司的业绩波动业绩增长驱动力不同对应板块利润增速也不同为了剔除疫情影响我们根据预利中位数推算公司 2 单季利润环比2 单季利润同2 年复合并计算不同驱动类型下利润增速中位数结果显示从复合同比口径看行业趋势因素驱动的利润增长盈利弹性高于偶发性因素趋势因素变化导致的利润增速排序大致为量价齐升涨价产能利用率提业务扩张量价齐升类公司2 利润2 年复合同的中位数为73%远高于产能利用率提升50%）和涨价类7%）的公司，通过产能、渠道、产品结构实现扩张类的公司利润环比增速最低48% 图11:从 2 年复合同比看，量价齐涨价产能利用率提

14、品类扩张7371趋势性因素47504844372947217371趋势性因素4750484437294721偶发性因素52 49442729240数据来源：nd，量价齐升类企业集中在科技上游材料产能利用率提升类企业集中在科技中下游和高端消费涨价类企业集中在传统周期原材料从业绩驱动因子行业分布看，量价齐升类的企业集中在以新能源车、半导体为代表的科技类行业，尤其是科技类的上游材料，如硅片、锂盐电解液PIT 等传统行业中钛白粉农药也实现了量价双升。受终端需求驱动，科技类企业中下游公司普遍提及行业产能利用率明显提升如半导体封测设备D 封装新能源电池隔膜三元驱体环节等航空机场受益于国内疫情控制得当机组利

15、用率较上一年明显提升医美处于发展快车道功能性护肤品延续高速增长态势涨价类企业集中在传统周期原材料四类增长因素对应的细分行业主要有：量价齐升硅片半导（功率半导体锂电管理芯片设计、新能源（盐电解液车用薄膜电容P（包括覆铜板、光伏玻璃水电、钛白粉、农药（草甘膦、化纤量升需求旺盛产能利用率提升半导（IC 设计IC 封测、IC 设备D 封装、被动器件新能源电池（隔膜三元前驱体电池结构件电池配套智能驾驶面板航空机场、医美涨价钢铁煤炭造纸建（玻纤玻璃化工（氯乙烯、粘胶、纯、化肥）量升新增产能渠道优化产品结构疫苗功能性饮料 图12:从 2 年复合同比看，量价齐产能利用率提涨价品类扩张新能源车产业新能源车产业集

16、成电路产业消费电子产业链科技基建地产产业链 周金融产业链生活服务产业链医药产业链消费纺织服装产业链9080706050403020100升价升长-数据来源：nd，1-1.7141-1.71488332链-CO链链链链-链-链链链链链-链-链链链-链链-链 链链链链-链链链锂链链链利 复润环比合同比量升-业务扩张利 复润环比合同比量升-内生增长2 复利润环比 合同比涨价利 复润环比合同比量价齐升数据来源：nd，预期分歧哪些行业盈利预期在提？哪些行可能迎来景拐点？哪些行业景气度高？科技成长持续高景气周期板景气度边际提升快电子新能源持续高景气周期景气度边际提升快由于基应扰动整体法计算行业利润增速易出

17、现较大方差和极端值我结合2 年复合同和环两种口径结合判定行业景气度其中可有色钢建基础化等行业两类口径下净利增速居前处于行业高景气区间。按业绩驱动要素看，高景气行业主要两类：供需缺口的中上游原材料环比和复合同比增速双高有色、煤炭钢铁建材我们在策略报产业链成本传导机制中曾研究过同质化程度极高的中上游原材料盈利的核心影响要素是价格过去几年行业投产不足需求恢复后供需缺口驱动产品涨价是上半年原材料行业高景气的主要逻辑2 原煤产量同比小幅增长0.27%火电发电量却同比增长10.2%,处于近三年来历史峰值水平动力煤价格突破千元大关中期看产能周期向下价格在下半年有望维持高位的品种是煤炭钢铁、玻璃。行业处于新一

18、轮技术创新带来的需求成长周期电新电子。 6 月我国销售新能源乘用车22.3 万辆，同比增长170%零售 渗透率达14%销量和渗透率双双创下新高动力电池装机需求旺盛，中上游供需偏紧，排产不断上，20212 装机环比增20%2021 年上半年服务器汽车工业物联网等领域芯片需求维高增在全球供应链产能紧张的情况晶圆代工厂产能利用处于高位半导体材料涨价封测产能供不应求。功率半导体被动器件国产替代进一步强化供需不平衡往后看行业需求端有支全球半导进入新一轮扩产周期鸿蒙驱动网联化需求强势爆发。 图13:有色、钢铁、建材、非银利润环比及复合增速双高，电子、新能源利润复合同比增速高有色金属2021Q2021Q单季

19、润复增速非银行融 基础化工0 汽车子农林牧渔食品饮机械煤炭建筑轻工制造交通运输商贸零售家石油石国防军通信消费者务银行纺织服装电力及用事业房地产传媒0-0-0000000020402021Q单季润环增速数据来源：nd，表 4：分行业盈利增速一，计算机、建筑、钢铁、建材、消费者服务单季环比增速最高归母净利增速-整体法归母净利增速-中位数21Q2单季环 21Q2单季复 已披露业绩预告合同比-中中信一级行Q1累计增速 Q2累计增速 Q1单季增速 Q2单季增速 Q1累计增速 Q2累计增速 Q1单季增速 Q2单季增速比-中位公司行业净利润位数占比消费者服交通运输 石油石化 基础化工 钢铁有色金农林牧电子计

20、算机 轻工制电力设备及新能传媒国防军建材煤通商贸零机械电力及公用事纺织服装房地建筑非银行金医药汽车食品饮家电银行.9.5.3.0.9.5-.9.9.8.4.9.6.8.6.5.5.8.1.5.3.7.1.9.4.3.7.0.4.8.7.3.8.3.9-.4.4.0.6.8.4.8.3.4.6.6.4.0.3.0.0.7.8.3.5.8.6.9.5.3.0.9.5-.9.9.8.4.9.6.8.6.5.5.8.1.5.3.7.1.9.4.3.7.0.4.8.0.5.8.1.5-.1.6.3.7.8.0.3.5.1.9-.4.4-.9.2.3.8.3.6-.2-.3.9.7.5.4.7.7.5.5

21、-.4.7.2.4.0.8.7.9.6.9.0.3.5.6.5.8.2.4.9.1.0.0.4.5.7.1.3.5-.0.2.1.1.0.1.8.8.7.0.7.0.3.0.5.1.4.0.0.0.0.4.8.4.7.5.5.5-.4.7.2.4.0.8.8.8.6.8.0.5.5.6.8.7.0.9.9.1.5.8.5.5.2.6.8.8-.4.6.2.3.8.8.9.3.7.5.3.8.3.0-.0.6.0.8.9.5.5.1.3.5.5.1.2.3-.7.8.8.4.2.8.9.7.2.4-.5.0.3.9-.4.8.7.5.3-.3-.7-.3.5.1.4.0.6.0.5.4.4.2.

22、4.6.7.7.2.1.4.0.7.2.4.7.1.7.7.5.6.9.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%数据来源：nd，哪些行业盈利预期在提升？周期和食品饮料盈利预测调升幅度最大40%个股盈利预测调升周期和食品饮料盈利预测调升幅度最大。中报业绩预告反映行业过去景气程度二季度业绩很大程度已经被 市场价格所反映存量业绩对投资者意义有限我们更希望通过二季报捕捉行业在未来一两个季度景气度如何变分析师行业盈利预测变化一定程度上透露出相关信息。我们分析了从2021 年4 月 30 日至今全部A股2021 年盈利预测的变化发现有4

23、0%的个股近期盈利调增盈利预测调升的板块集中在周期和食品饮料钢铁、煤炭有色食品饮料盈利预测调升幅度最高分别为25%22%、 15%10%，其次为化工、电子、石化、建材、家电。 图14:钢铁、煤炭、有色、食品、化工、电子、建材盈利预测调升幅度最高3%2021度2021预测盈利调-7%2%1%0%-1%钢 煤 有 食 基铁 炭 色 品 础金 饮 属 料 电 石 建 家 国 机 子 油 材 电 防 械 石军制化工造非 银 银 行 行 金融建 电 筑 力 及 公用事业通 计 传 信 算 媒 机交 农 通 林 运 牧输 渔电 商 力 贸 设 零 备 售 及 新能源5%2%0%数据来源：nd，哪些行业可能

24、出现景气拐点？消费电子汽车零部件调味品拐点可期6月乘用车销量仍受产能制约汽车景气拐点渐行渐近车销量数据显示6月乘用车零/批发销量分别为157.5万/153.1万辆环比下滑3.1%/4.9%销量下滑的原因仍在于供给端缺”限制了主机厂产量释放而乘用车终端需求强劲体现在乘用车零售销量增速仍高于批发下半年行业渠道有较强的补库需求目前整车厂和经销商库存均处在历史低位6 月库存数量仅为同期历史均值的51.5%后续随着台积电加大汽车芯片供应产业预期三季度缺芯问题将逐步得到缓解叠加行业将进入补库周期汽车景气度有望触底回升。苹果启动新一轮备货周期果链供应商需求边际改善及国内手机市场求放缓的影响6 月各大光学厂商

25、出货数据整体偏弱舜宇光学手机镜头出货量同比下滑27.1%大立光营收同比下滑18.5%Phone 新机预期在3 季度发布苹果有望借此机会抢占华为留下的高端手机市场份额TrndForce 预估2021 年Phone出货量有望达到2.23 亿部同比增长12.3%当前苹果启动新一轮备货周期，果链供应商积极招工扩产表明本轮phone 13 大概率增产近期富士康积极招工并将Phone 组装业务的员工返厂奖励提升至 2010 年以来最高。据gi Tms 报道苹果芯片核心供商 nsys ogc 和 Prdechnoogs 也在扩产以满足苹果订单。调味品社团渠道覆盖率提升下半年旺季渠道库存压力缓解年调味品业绩受

26、三重因素压制餐饮消费复苏节奏不及预期小品牌低价社区团购冲击商超渠道经销商有库存压力下半年以上三大因素均有望缓解20212 开始主要调味品企业均开始布局社区团购渠道渠道覆盖率将逐步得到提升同时4 月商超渠道消费额开始回暖此前渠/终端担心2021 年初疫情再次爆发于是加大囤货力度20211 渠道库存进一步被推高，下半年旺季来临，渠道库存压力有望缓解。投资方向科技之还有哪些高景气方向值得注？高景气是核心主线除了科技之外还有哪些高景气方向值得关注？下半年市场主要有两大宏观风险，国内经济修复步调超预期下行，以及美国持续高通胀引发pr 节奏提前当前市场核心定价因子是高利润增速可同时对抗宏观经济增速下行和海

27、外货币紧缩带来的流动性冲击结合20212 行业盈利预测调升幅度20212 行业利润环对行业景气度进行排，我们筛选出17 大细分行业，推荐关注两条投资主（一高景气可持续除半导体新能源之外关注券商军工建材专用设备（二行业或将迎来景气拐点，建议关注食品饮料、汽车零部件、消费电。细分行业2021 细分行业2021 盈利预测2021Q1环比增速推荐逻辑调升幅度持续气锂26.57125.08锂矿结构性短缺叠加补库存和下游新增排产需求影响锂资源价格将持稳步上涨。玻璃24.0045.18平板玻璃需求端有支撑供给端受政策约束趋紧行业新增产能，未来在产能面冷修求。需失下玻价格望超期持高价。钢铁8.5867.82高

28、端制造的景将带板材特钢求显上升。化学原料6.7531.12下游锂电需求拉动下PDF 全产业链高景气或持续至2 年底由于142b 未来将续紧张原材一体的企或充享受致弹。玻纤4.3535.73需求结构升（高端风电工业制造业及汽车轻量化需求电子纱持续涨价，玻纤业内头企盈利力与业拉差距半导体3.17鸿蒙系统打造“超级终端实现边缘计算节点的“海量与“多功能化加速35.93推进智能单品迈向智能网联化在C端设备从智能单品迈向智过程中用户体验提升将带动智能终端爆发性扩张叠加未来从C端向B 端推进，AT 芯片长景周期启煤炭2.5414.28煤炭行业供给变革的推动来自供给侧改革与碳中和产能进入向下周期需缺口抬煤价枢造纸1.63一季度受前期木浆上涨影响纸价上涨具有原料优势的工业纸企业业绩提-35.