企业财务报表比率分析

1、扒第二章财务报版表分析稗一、基本的财务敖比率稗（一）变现能力罢比率1、流动比率瓣流动比率敖=蔼流动资产跋疤资产负债2、速动比率碍速动比率（百流动资产存货瓣）按爱流动负债败3、保守速动比澳率（现金短暗期证券应收票碍据应收账款净鞍额）耙白流动负债伴（二）资产管理扮比率1、营业周期按营业周期疤存货周转天数盎应收账款周转天靶数靶2、存货周转天疤数般存货周转安率懊销售成本盎啊平均存货把存货周转天澳数360斑傲存货周转率肮3、哎应收账款周转天吧数斑应收账款周把转率销售收入皑背平均应收账款矮应收账款周皑转天数360啊唉应收账款周转率颁芭“佰销售收入懊”暗数据来自利润表癌，是指扣除折扣捌和折让后的销售坝净额。

2、澳4、流动资产周唉转率败流动资产周巴转率销售收入盎背平均流动资产百5、总资产周转搬率销售收入扳伴平均资产总额（三）负债比率1、资产负债率坝资产负债率跋（负债总额隘拌资产总额）佰板100%2、产权比率搬产权比率肮（负债总额班败股东权益）矮氨100%疤3、有形净值债岸务率皑有形净值债斑务率负债总爱额俺八（股东权益无办形资产净值）奥碍100%半4、已获利息倍办数百已获利息倍吧数息税前利润碍翱利息费用凹长期债务与邦营运资金比率斑长期负债隘俺（流动资产流败动负债）俺5、影响长期偿敖债能力的其他因矮素版（1）长期澳租赁哎（2）担保芭责任邦（3）或有肮项目疤（四）盈利能力罢比率1、销售净利率斑销售净利率艾（

3、净利润隘澳销售收入）隘按100%2、销售毛利率办销售毛利率斑（销售收入稗销售成本）瓣坝销售收入跋熬100%奥3、班资产净利率吧资产净利率耙（净利润笆翱平均资产总额）叭蔼100%伴4、净资产收益扳率拜净资产收益罢率净利润叭隘平均净资产斑奥100%捌二、财务报表分蔼析的应用胺（一）杜帮财务蔼分析体系1、权益乘数八权益乘数唉1邦矮（1-资产负债翱率）2、权益净利率鞍权益净利率班资产净利率懊靶权益乘数澳霸岸销售净利率巴敖资产周转率奥盎权益乘数巴（二）上市公司凹财务比率1、每股收益傲每股收益挨净利润挨芭年末普通股份总瓣数扳（百净利润优先股胺股利）办翱（年度股份总数阿年度末优先股暗数）2、市盈率拔市盈率（

4、倍叭数）普通股每霸股市价澳笆普通股每股收益3、每股股利稗每股股利办股利总额挨懊年末普通股股份罢总数4、股票获利率俺股票获利率哎普通股每股股扒利叭肮普通股每股市价搬哀100%5、股利支付率按股利支付率罢（普通股每股疤股利巴奥普通股每股净收氨益）颁伴100%百6、股利保障倍凹数艾股利保障倍霸数普通股每股艾净收益挨百普通股每股股利绊班1熬哀股利支付率7、每股净资产啊每股净资产背年度末股东权柏益哎柏年度末普通股数8、市净率熬市净率（倍碍数）每股市价靶案每股净资产摆（三）现金流量安分析1、流动性分析稗（1）现金到期伴债务比叭现金到期懊债务比经营现埃金流量净额碍办本期到期的债务绊（2）现金流动傲负债比办现

5、金流动安负债比经营现暗金流量净额背拌流动负债背（3）现金债务摆总额比瓣现金债务佰总额比经营现瓣金流量净额蔼搬债务总额吧2、获取现金能白力分析爱（1）销售现金敖比率办销售现金比蔼率经营现金流氨量净额颁氨销售额胺（2）每股经营袄现金流量净额皑每股经营现半金流量净额经班营现金流量净额耙阿普通股股数把（3）全部资产背现金回收率斑全部资产现柏金回收率经营唉现金流量净额般绊全部资产拔柏100%埃3、财务弹性分扒析案（1）现金满足胺投资比率靶现金满足投暗资比率近5年安经营现金流量净斑额之和扒懊近5年资本支出埃、存货增加、现稗金股利之和扳（2）现金股利邦保障倍数吧现金股利保啊障倍数每股经胺营现金流量净额案跋每

6、股现金股利按第三章财务预百测与计划碍一、财务预测的靶步骤1、销售预测拌财务预测的起点稗是销售预测。叭2、估计需要的搬资产碍3、估计收入、俺费用和保留盈余颁4、估计所需融绊资霸二、销售百分比懊法搬（一）根据销售摆总额确定融资需熬求搬1、确定销售百伴分比般2、计算预计销敖售额下的资产和隘负债扳3、预计留存收笆益增加额蔼留存收益增斑加预计销售额啊扒计划销售净利率爸拔（1-股利率）爸4、计算外部融岸资需求疤外部融资需背求预计总资产巴预计总负债扳预计股东权益叭（二）根据销售版增加量确定融资版需求氨融资需求资产笆增加负债自然绊增加留存收益袄增加拔拜（资产百销售百分比板艾新增销售额）扳（负债销售百分捌比翱拜

7、新增销售额）皑计划销售净利靶率半搬计划销售额敖搬（1股利支付昂率）奥三、外部融资销皑售增长比奥外部融资销傲售增长比资产半销售百分比负般债销售百分比扳计划销售净利率霸版（1+增长率阿）案版增长率癌百（1-股利支付班率）四、内含增长率敖如果不能或柏不打算从外部融袄资，则只能靠内八部积累，从而限颁制了销售的增长氨。此时的销售增啊长率，称为氨“坝内含增长率般”氨。鞍五、可持续增长扮率肮概念：是指不增蔼发新股并保持目般前经营效率和财矮务政策条件下公奥司销售所能增长啊的最大比率。搬其中：经营效率碍体现于资产周转邦率和销售净利率袄。凹财务政策笆体现于资产负债澳率和收益留存率癌。稗1、根据期初股案东权益计算可

8、持半续增长率绊可持续增长搬率股东权益增按长率把哎安案版按期初权益资本敖净利率拜吧本期收益留存率背笆销售净利率澳阿总资产周转率皑背收益留存率佰阿期初权益期末总袄资产乘数啊2、根据期末股耙东权益计算的可摆持续增长率哎可持续增长澳率拜 八 埃 伴3、可持续增长板率与实际增长率捌的联系：凹（1）如果某一昂年的经营效率和拌财务政策与上年蔼相同，则实际增袄长率、上年的可艾持续增长率以及伴本年的可持续增八长率三者相等。澳这种增长状态，把可称之为平衡增按长。拜（2）扒如果某一年的公盎式中的4个财务懊比率有一个或多澳个数值增长，则敖实际增长率就会班超过本年的可持败续增长率，本年皑的可持续增长率碍会超过上年的可办

9、持续增长率。扒（3）如果某一胺年的公式中的4败个财务比率有一白个或多个数值比岸上年下降，则实疤际销售增长就会靶低于本年的可持绊续增长率，本年鞍的可持续增长会吧低于上年的可持斑续增长率。半（4）唉如果公式中的4氨项财务比率已经巴达到公司的极限稗水平，单纯的销耙售增长无助于增盎加股东财富。盎第四章财务估耙价熬一、罢货币时间价值的把计算（一）复利终值凹Sp颁爸（1+i）eq o(sup 6(n),sdo 2()八其中：（1+i挨）eq o(sup 6(n),sdo 2()肮被称为复利终值隘系数，符号用（安，i，n）表示肮。（二）复利现值扳Ps捌奥（1+i）般 其中：般（1+i）八被称为复利现值办系数

10、，符号用（凹，i，n）表示瓣。（三）复利息ISP唉（四）拔名义利率与实际安利率绊芭i（1+扳）芭-1碍式中：r俺名义利率；叭M熬每年复利次数；碍i百实际利率。矮（五）普通年金碍终值和现值笆1、矮普通年金终值S=A办 式中碍是普通年金1元拌、利率为i、经办过n期的年金终俺值，记作（懊,叭i挨,n按）暗,称为年金终值蔼系数。2、偿债基金As皑 式中袄是普通年金终值叭系数的倒数，称稗为偿债基金系数袄，记作（蔼,i,n颁）耙。氨3、普通年金现肮值PA埃式中背称为年金现值系凹数，记作（版,阿i,n）疤4 、瓣投资回收系数AP胺式中般是普通年金现值搬系数的倒数，称班为投资回收系数白，记作（昂,i,n岸）搬

11、。斑（六）预付年金靶终值和现值矮1、预付年金百终值啊肮SA瓣叭般-1翱式中的皑-1是预付年肮金终值系数。它扳和普通年金终值挨系数拜相比，期数加1罢，而系数减1，瓣可记作（皑,i,n+1暗）案-1把。哎2、预付年金拌现值计算坝PA艾白吧+1捌翱 式中盎+1巴皑是预付年金现值百系数。它和普通芭年金现值系数绊相比，期数要减爸1，而系数要加柏1，可记作（隘，蔼I岸，n-1挨）扳+1岸般。（七）递延年金霸1、第一种方疤法：是把递延年把金视为N期普通扮年金，求出递延澳期末的现值，然罢后再将此现值调摆整到第一期初。白 P拌=A佰叭(P/A,i,绊n)碍 P把=P俺摆(1+i)爸0巴 1搬 啊 2 靶3 4敖

12、 5哀 6 哀7办 佰 邦 邦 按 稗 摆 100 捌 100 案 100 敖 100笆第二种方法：是八假设递延期中也颁进行支付，先求耙出（MN）期胺的年金现值，然阿后，扣除实际并暗未支付的递延期俺（M）的年金现般值，即可得出最败终结果。凹肮P凹A懊绊（P/A，i，扒m+n安）白 P捌=A靶靶（P/A，i，皑m班）霸 P艾= P捌- P（八）永续年金PA二、债券估价拔（一）债券估价芭的基本模型矮PV哀+佰+拌靶+稗扒 式中：哎PV债券价值癌I伴每年的利息癌M鞍岸到期的本金i贴现率百 n债券到伴期前的年数拜（二）债券价值芭与利息支付频率按1、纯贴现债哎券：是指承诺在摆未来某一确定日霸期作某一单笔

13、支邦付（F）的债券暗。办 摆氨PV癌 败 2、平息债券碍：是指利息在到岸期时间内平均支唉付的债券。哎搬PV敖+斑式中：坝m年付利息次按数；办伴N凹到期时间的年矮数；按翱i每年的必要巴报酬率；叭扮M面值或到期笆日支付额。扮3、百永久债券：是指安没有到期日，永拜不停止定期支付爸利息的债券。PV般搬（三）债券的收罢益率安购进价格邦每年利息隘敖年金现值系数八面值霸疤复利现值系数罢VI哎翱（P/A，i，拌n）M背碍（P/S，i，耙n）拌耙用试误法罢求式中的i值即哀可。翱澳 扳爸i=i啊+罢爱(i白-i唉)白 安挨也可用简便算法瓣求得吧近似结果：背柏i=安背100%爱式中拜：I每年的利按息半佰M到期归还瓣

14、的本金；按安P买价；吧耙N年数。三、股票估价爸（一）阿股票评价的基本懊模式P扮 式罢中：D矮t年的股利；靶股利多少，取决邦于每股盈利和股哀利支付率两个因疤素。板R坝-贴现率；摆t八-年份。白（二）柏零成长股票的价跋值般翱P氨D拜蔼R皑（三）固定成长绊股票的价值P安式中：D办D艾摆（1+g）；D颁为今年的股利值傲；败g懊股利增长率。肮（四）非固定成挨长股票的价值熬扳采用分段计算，熬确定股票的价值阿。俺（五）股票的收绊益率R+g颁 式中：皑-股利收益率懊g俺翱股利增长率凹，或称为股价增班长率和资本利得疤收益率。暗P埃是股票市场形盎成的价格。四、风险和报酬捌（一）单项资产癌的风险和报酬1、预期值蔼预

15、期值（奥）跋式中：P挨第i种结果出靶现的概率；芭K暗第i种结果出安现后的预期报酬矮率；芭N澳所有可能结果的隘数目。安2、离散程度搬（方差和标准差版）肮表示随机变版量离散程度的量安数，最常用的是百方差和标准差。（1）方差八总体方差碍八样本方差癌（2）标准差爱总体标准案差埃样本标准佰差昂总体，是指我们绊准备加以测量的伴一个满足指定条班件的元素或个体案的集合，也称母耙体。皑样本，就是这种爸从总体中抽取部坝分个体的过程称邦为佰“俺抽样俺”盎，所抽得部分称傲为隘“耙样本胺”阿式中：n表示样拔本容量（个数）捌，n-1称为自凹由度。半在财务管理实办务中使用的样本半量都很大，没有艾必要区分总体标蔼准差和样本标

16、准摆差。颁在已经知道每版个变量值出现概肮率的情况下，标跋准差可以按下式肮计算：标准差（）暗变化系数霸是从相对角度观办察的差异和离散靶程度。其公式为癌：靶矮变化系数扒埃（二）投资组合隘的风险和报酬版1、预期报案酬率疤奥 哀r霸=岸 搬式中：r鞍颁是第j种证券的捌预期报酬率；拜爸A拔是第j种证券靶的在全部投资额澳中的比重；昂盎M熬是组合中的证阿券种类总数。2、标准差澳式中：癌m组合内证券靶种类总数；阿A矮第j种证券在蔼投资总额中的比翱例；氨A把第k种证券在傲投资总额中的比邦例；奥邦是第j种证券翱与第k种证券报板酬率的协方差。叭3、俺协方差的计算摆般翱r八板绊 翱式中：背r霸是证券j和证拔券k报酬率

17、之间哎的预期相关系数癌；拜芭是第j种证券扒的标准差；懊板是第k种证券暗的标准差。4、相关系数办相关系数岸（r奥）隘笆（三）资本资产胺定价模型把跋1、系统风险的懊度量（贝他系数扒）般碍岸澳艾耙r唉（袄）矮芭式中：COV（班K袄，K啊）是第J种证板券的收益与市场捌组合收益之间的办协方差；瓣啊市场组合的标耙准差；吧把第J种证券的澳标准差；艾 颁按r拌安第J种证券的收班益与市场组合收俺益之间的相关系疤数。吧2、贝他系数的案计算方法有两种凹：爱一种是：使用澳回归直线法。笆另一种是按照按定义求熬跋，其步骤是：肮第一步求伴r案 安(相关系数)埃隘相关系数（r巴）翱艾扒第二步求标准差芭、澳利用公式吧捌求出拌、

18、疤斑第三步求贝他系碍数跋暗挨坝r伴（哀）矮3、投资组合的皑贝他系数扒4、证券市场拔线般柏K扒=R翱+拜版(K耙R半)挨 邦式中蔼：K案是第i个股票笆的要求收益率；办皑R傲败是无风险收益率稗；翱胺K唉稗是平均股票的要板求收益率；背暗(K安R盎)挨是投资者为补偿爱承担超过无风险扮收益的平均风险盎而要求的额外收案益，即风险价格埃。哀第五章投资柏管理把一、资本投资评般价的基本原理吧投资人要求的收翱益率般胺颁债务比重板皑利率懊扒（1-所得税率坝）+靶所有者权益比重班背权益成本傲投资者要求的收斑益率即资本成本岸，是评价项目能矮否为股东创造价扒值的标准。俺二、投资项目评罢价的基本方法（一）净现值法哎捌净现值

19、般斑式中：n八投资涉及的年跋限；板I哀第k年的现金隘流入量；白O凹第k年的现金背流出量；百i班预定的贴现率伴。板（二）澳现值指数法霸现值指数捌绊捌优点：可鞍以进行独立投资靶机会获利能力的拌比较。版（三）内含报酬埃率法靶奥内含报酬率的案计算，通常需要鞍“背逐步测试法皑”般。再用内插法来氨改善。班i=i岸+袄芭(i伴-i拜)（四）回收期法袄回收期澳吧主要用于癌测定方案的流动巴性而非营利性。熬（五）会计收益碍率法袄会计收益爸率稗埃100%瓣三、投资项目现扳金流量的估计按（一）现金流量盎的估计要注意以啊下四个问题：巴1、区分相关拔成本和非相关成岸本跋2、不要忽视罢机会成本版3、要考虑投背资方案对公司其

20、盎他部门的影响哎4、对净营运斑资金的影响挨（二）固定资产肮更新项目的现金岸流量举例：鞍罢柏继续使用旧设备捌n6邦班200（残值）叭板600700办7007皑00700埃7007叭00霸笆更换新设备岸n10傲 敖 熬 跋 傲 唉 300爱(残值)芭2400肮400白400袄400癌400安4004靶0040般0400版400背1、不考虑时间唉价值的固定资产扮的平均年成本瓣柏旧设备平均年成绊本岸新设备平均蔼年成本氨2、考虑时间价扳值的固定资产的搬平均年成本耙有三种计算爱方法：岸（1）计算现金傲流出的总现值，碍然后分摊给每一白年。柏傲旧设备平均年成胺本跋碍吧新设备平均年成挨本颁稗（2）由于各年凹已经

21、有相等的运皑行成本，只要将哀原始投资和残值澳摊销到每年，然癌后求和，亦可得耙到每年平均的现癌金流出量。癌隘旧设备平均年成懊本邦扒+700靶皑新设备平均年成暗本罢百+400般（3）将残值在班原投资中扣除，懊视同每年承担相艾应的利息，然后按与净投资摊销及捌年运行成本总计昂，求出每年的平懊均成本。搬扒旧设备平均年成阿本埃拜+700+20扮0袄搬15%袄颁新设备平均年成佰本摆搬+40030阿0案跋15%百3、固定资产的矮经济寿命版UAC碍俺（摆，i，n）把式中：碍UAC固定资耙产平均年成本鞍C靶固定资产原值暗；扒S颁n年后固定资爸产余值；胺按C霸第t年运行成罢本；摆n版预计使用年限办；白i傲投资最低报

22、酬半率；敖（三）所得税和蔼折旧对现金流量胺的影响板税后现金岸流量的计算有三俺种方法：捌1、根据现金柏流量的定义计算百营业现懊金流量营业收蔼入付现成本哀所得税爸2、根据年末巴营业结果来计算摆营业现拜金流量税后净半利润+折旧奥3、根据所得拜税对收入和折旧碍的影响计算吧营业现扮金流量收入澳捌（1-税率）碍付现成本敖搬（1-税率）佰+折旧艾胺税率稗四、投资项目的傲风险处置八（一）投资项目肮风险的处置方法败1、调整现金版流量法瓣风险调整暗后净现值靶式中：a摆是t年现金流拌量的肯定当量系袄数，它在0盎1之间。哎2、风险调整佰折现率法皑半调整后净现值拔风险调整折艾现率是风险项目隘应当满足的投资凹人要求的报酬

23、率巴。巴拔项目要求的收益按率翱蔼无风险报酬率版+项目的疤翱（艾市场平均报酬率袄背无风险报酬率爱）傲（二）企业资本霸成本作为项目折柏现率的条件背使用企业八当前的资本成本巴作为项目的折现吧率，应具备两个熬条件：一是项目搬的风险与企业当班前资产的平均风吧险相同；二是公隘司继续采用相同斑的资本为新项目阿筹资。傲计算项目的净现拜值有两种方法：肮1、实体现金流靶量法。即以企业扳实体为背景，确熬定项目对企业现柏金流量的影响，癌以企业的加权平伴均成本为折现率哎。佰净现值艾原始投资挨2、艾股权现金流量法霸。即以股东为背啊景，确定项目对氨股权现金流量的挨影响，以股东要柏求的报酬率为折熬现率。袄净现值埃股东投资哀（

24、三）项目系统八风险的估计矮项目系统风捌险的估计的方法哎是使用类比法。芭类比法是寻找一斑个经业务与待评翱估项目类似的上靶市企业以该上市扳企业的扒斑值，这种方法也败称盎“爸替代公司法爱”稗。靶调整时，先将含败有资本结构因素班的班转换为不含负债哎的版，然后再按照本皑公司的目标资本哎结构转换为适用版于本公司的鞍。转换公式如下板：奥1、在不考虑颁所得税的情况下熬：绊2、在考虑所叭得税的情况下：搬根据唉可以计算出股东埃要求的收益率，阿作为股权现金流半量的折现率。如矮果采用实体现金邦流量法，则还需版要计算加权平均敖资本成本。肮扳邦第六章流动艾资金管理拔一、现金和有价伴证券管理艾般企业置存现金的岸原因，主要是

25、满吧足交易性需要、笆预防性需要和投碍机性需要。鞍确定最佳现金懊持有量的方法有凹以下几种：敖（一）成本分析百模式奥企业持有现金皑将会有三种成本傲：机会成本、管耙理成本和短缺成傲本。三项成本之艾和最小的现金持跋有量，就是最佳版持有量。（二）存货模式岸俺利用公式：总成班本机会成本+爱交易成本（C颁/2）鞍盎K+（T/C唉）跋懊F拌求得最佳现金持拔有量公式：C隘式中：版T一定期间内扳的现金需求量；霸艾F每次出售有盎价证券以补充现般金所需的交易成澳本；斑懊K持有现金的阿机会成本，即有搬价证券的利率。（三）随机模式澳矮现金返回线跋R奥+L扮现金存量氨的上限H3R袄伴2L背式中：b扒每次有价证券疤的固定转换

26、成本挨；昂i隘有价证券的日哀利息率；癌凹预期每日现金爸余额变化的标准奥差。耙二、应收账款管爱理胺应收账款赊拔销的效果好坏，柏依赖于企业的信傲用政策。信用政背策包括：信用期笆间、信用标准和搬现金折扣政策。（一）信用期间把确定恰当的信澳用期的计算步骤暗：碍1、收益的增傲加摆收益的增百加销售量的增靶加伴胺单位边际贡献爸2、哎应收账款占用资般金的应计利息增扮加敖应收账应隘计利息应收账袄款占用资金岸板资本成本捌应收账款绊占用资金应收百账款平均余额阿霸变动成本率哎应收账款把平均余额日销碍售额暗拌平均收现期埃3、收账费用艾和坏账损失增加伴扳4、改变信用期安的税前损益唉改变信半用期的税前损益跋收益增加成耙本费

27、用增加（二）信用标准百评估标准以百“岸五C班”扳系统来进行。澳1、品质：办指信誉。癌2、能力：岸偿债能力。按3、资本：半财务实力和财务半状况。盎4、抵押：安能被用作抵押的靶资产。岸5、条件：伴经济环境。捌（三）现金折扣疤政策矮扮确定恰当的现吧金折扣政策的计艾算步骤：疤1、肮收益的增加艾阿收益的增加销爸售量的增加白巴单位边际贡献盎2、盎应收账款占用资岸金的应计利息增哎加案翱提供现金折扣的巴应计利息敖+阿3、收啊账费用和坏账损啊失增加氨4、估碍计现金折扣成本坝的变化伴版现金折扣成本增搬加新的销售水八平搬罢新的现金折扣率爸半巴斑癌享受现金折扣的哀顾客比例旧的霸销售水平扮绊暗稗岸旧的现金折扣率艾爱享受

28、现金折扣的办顾客比例暗5、提伴供现金折扣后的罢税前损益绊税笆前损益收益增稗加成本费用增板加三、存货管理捌（一）储备存货八的成本1、取得成本板（1）订货成矮本伴（2）购置成佰本2、储存成本3、缺货成本摆（二）经济订货霸量基本模型皑斑1、板经济订货量埃爱式中：绊K每次订货的扒变动成本傲稗D存货年需要八量；颁蔼K奥储存单位变动扮成本昂2、隘每年最佳订货次翱数俺N佰皑3、与批办量有关的存货总胺成本扮TC啊八4、最佳爸订货周期t翱肮5、经济败订货量占用资金氨I白罢坝U傲式蔼中：U存货单懊价。碍（三）订货提前背期熬再订货点叭RL伴扒d澳式中：扒L交货时间；般皑d每日平均需扮用量。佰（四）存货陆续爸供应和使

29、用靶疤1、经济订货扒量拌佰式中般：P每日送货坝量；百白d存货每日拌耗用量。版 2、笆与批量有关的存奥货总成本TC班（五）保险储备佰白1、再订货点蔼R交货时间矮鞍平均日需求+保皑险储备袄2、存货柏总成本俺TC俺缺货成本保昂险储备成本拌颁般K胺氨S吧斑N+B笆叭K罢碍式中：霸K鞍单位缺货成本拜；叭熬S一次订靶货缺货量；爸懊N年订货案次数；叭绊B保险储叭备量；碍邦拜K按单位存货成本袄。傲第七章筹资管半理暗一、债券的发行罢价格艾氨债券发行价格颁袄式中办：t付息期数肮；绊奥n债券期限扒。耙二、应付账款的巴成本八放弃现金折扮扣成本蔼澳三、短期借款的绊信用条件1、信贷限额半是银行对扳借款人规定的无敖担保贷款

30、的最高哀额。阿2、斑周转信贷协定暗是银行具袄有法律义务地承埃诺提供不超过某八一最高限额的贷扮款协定。肮澳3、补偿性余额班是银行要半求借款企业在银皑行中保持按贷款扒限额或实际借用伴额一定百分比的爸最低存款余额。胺实际利率笆办100%癌四、短期借款的奥支付方法瓣1、收款法：百是在借款到期时阿向银行支付利息搬的方法。斑2、贴现法：百是银行向企业发叭放贷款时，先从熬本金中扣除利息凹部分。跋实际利率跋唉八100%把3、加息法肮：是银行发放分般期等额偿还贷款芭时采用的利息收百取方法。挨艾实际利率巴胺100%胺第八章股利分蔼配一、股票股利阿发放股票矮股利后的每股收霸益啊发放股票佰股利后的每股市办价百式半中：

31、E斑发放股票股利伴前的每股收益；绊肮D稗股票股利发放矮率；霸疤扮M股利分配权霸转移日的每股市隘价。把第九章资本成拜本和资本结构一、债务成本拌（一）简单债务昂的税前成本板啊伴P霸绊求使该式成立的捌K熬（债务成本）奥式中：P拌债券发行价格拜或借款的金额，绊即债务的现值；疤敖P氨本金的偿还金岸额和时间；把I稗债务的约定利绊息；坝K岸债务成本；白N跋债务的期限，板通常以年表示。奥（二）含有手续盎费的税前债务成笆本凹P翱（1-F）跋求使该式成立的罢K坝（债务成本）坝式中俺：F发行费用昂占债务发行价格爸的百分比。敖（三）含有手续拜费的税后债务成扒本斑啊1、简便算法胺绊柏税后债务成本版K板敖K败哀（1t）碍

32、板式中：拔t所得税税率凹。懊这种算法是稗不准确的。只有斑在平价发行、无埃手续的情况下，白简便算法才是成盎立的。扒2、更正式肮的算法疤P翱（1-F）熬求使该式成立的鞍K熬（债务成本）半二、留存收益成败本摆（一）股利增长邦模型法把奥K鞍唉+G俺式中：癌K巴留存收益成本扒；坝D霸预期年股利额搬；凹P澳普通股市价；笆G阿普通股利年增肮长率。凹（二）资本资产鞍定价模型版奥K吧R哎R盎+柏颁（R鞍R坝）矮式中昂：R邦无风险报酬率翱；胺巴R背平均风险股票败必要报酬率；蔼颁八澳股票的贝他系翱数。疤（三）风险溢价瓣法罢K斑K办+RP阿式中：K挨债务成本；案傲RP敖股东比债权人板承担更大风险所敖要求的风险溢价版。

33、三、普通股成本熬板敖K版斑+G爸式中：D哎预期年股利额癌；暗P摆普通股市价；扮G笆普通股利年增叭长率。斑四、加权平均资芭本成本K唉式中：K坝加权平均资本埃成本；吧K扒第j种个别资霸本成本；疤W败第j种个别资案本占全部资本的岸比重（权数）。五、财务杠杆袄（芭一）经营杠杆系翱数办癌DOL=埃=背=爸 式中：氨EBIT息前澳税前盈余变动额百；哀EB吧IT变动前息瓣前税前盈余；懊斑Q销售变动量懊；案Q氨变动前销售量；稗P暗产品单位销售价澳格；颁V俺产品单位变动成跋本；斑F百总固定成本；伴S柏销售额；跋VC吧变动成本总额稗。肮（二）财务杠杆把系数霸坝DFL邦八式中：艾EPS普通股白每股收益变动额白；癌暗

34、EPS变动前懊的普通股每股收班益；蔼癌I债务利息。安（三）总杠杆系背数案背DTLDOL唉唉DFL柏六、资本结构把（一）融资的每胺股收益分析白罢每股收益分析是班利用每股收益的暗无差别点进行的昂，所谓每股收益肮的无差别点，是矮指每股收益不受爱融资方式影响的版销售水平。氨每股收益E昂PS皑矮班式中：S销售皑额；吧V败C变动成本；拌F碍固定成本；盎I芭债务利息；矮T盎所得税税率；斑N靶流通在外的普败通股股数；百E安BIT息前税扒前盈余。跋（二）最佳资本澳结构扒败 企业的市场总熬价值V股票总埃价值S+债券价肮值B胺搬 熬股票的市场价值疤S疤式中：昂K巴权益资本成本傲。K拌R伴R斑+啊巴（R稗R啊）矮氨加

35、权平均资本成霸本挨K摆爱税前债务资本成啊本吧俺债务额占总资本办比重拔拜（八1百-翱所得税税率挨）疤岸权益资本成本扳翱股票额占总资本般比重扮白K绊蔼（拜）（1-T）+巴K澳耙（盎）拌式中：翱K罢税前的债务资唉本成本。伴第十章企业价败值评估皑一、现金流量折鞍现法澳（一）现金流量氨模型的种类昂搬 任何资产奥都可以使用现金笆流量折现模型来胺估价，其价值都罢是以下三个变量碍的函数：价值1、现金流量爱佰在价值评估中可稗供选择的企业现叭金流量有三种：拌（1）股利现熬金流量模型叭傲蔼股权价值斑股利现金百流量是企业分配熬给股权投资人的拜现金流量。阿（2）奥股权现金流量模伴型白股权价坝值氨般股权现金流量是坝一定期

36、间企业可绊以提供给股权投哀资人的现金流量败，它等于企业实盎体现金流量扣除巴对债权人支付后伴剩余的部分。埃如果把股癌权现金流量全部挨作为股利分配，捌则上述两个模型挨相同。懊（3）实体现佰金流量模型隘实体价耙值柏股权价摆值实体价值半债务价值岸债务价败值叭实体现扳金流量是企业全坝部现金流入扣除坝成本费用和必要佰的投资后的剩余八部分，它是企业奥一定期间可以提熬供给所有投资人扳（包括股权投资碍人和债权投资人按）的税后现金流扒量。佰企业总价背值营业价值+按非营业价值笆笆自由现金流拜量现值+非营业白现金流量现值2、资本成本绊股权现金盎流量只能用股权罢资本成本来折现澳，实体现金流量半只能用企业实体唉的加权平均

37、冷酷柏成本来折现。胺3、现金流量凹的持续年数鞍大部分估隘价将预测的时间扒分为两个阶段。版第一阶段是有限澳的、明确的预测叭期，称为八“岸详细预测期傲”扳，或称为肮“罢预测期奥”暗。第二阶段是预艾测期以后的无限瓣时期，称为吧“颁后续期案”爱，或背“伴永续期唉”按。鞍企业价值挨预测期价值+后爱续期价值斑（二）现金流量疤模型参数的估计傲叭1、预测销售收叭入拔销售收入取叭决于销售数量和按销售价格两个因唉素。般2、确定预测百期间办（1）预测的昂基期岸基期是指作耙为预测基础的时拜期，它通常是预俺测工作的上一个矮年度。奥确定基期数凹据的方法有两种颁：一种是以上年霸实际数据作为基懊期数据；另一种百是以修正后的上

38、肮年数据作为基期皑数据。如果通过蔼历史财务报表分搬析认为，上年财摆务数据具有可持扮续性，未来也不败会发生重要的变袄化，则以上年实扮际数据作为基期捌数据。如果通过班历史财务报表分翱析认为，上年的挨数据不具有可持癌续性，就应适当拜进行调整，使之埃适合未来的情况癌。柏（2）详细预暗测期和后续期的班划分唉详细预测期瓣通常为5疤7年，如果有摆疑问还应当延长霸，但很少超过1肮0年。企业增长疤的不稳定时期有氨多长，预测期就懊应当有多长。懊3、预计利润阿表和资产负债表癌败（1）预计成本懊、费用和支出邦根据预计销爸售收入和成本费佰用销售百分比，般可以估计主营业爱务成本、营业和半管理费用以及折白旧费。氨（2）预计

39、需埃要的营业资产盎营业笆流动资产流动扳资产无息流动颁负债办营业把资产营业流动败资产+营业固定奥资产净值+营业邦其他长期资产办凹-无息长颁期负债跋伴（3）预计所需靶的融资罢癌如何筹集资金取佰决于企业的筹资班政策，根据筹资凹政策我们可以利埃用前面学过的知败识计算出来。办（4）预计财板务费用跋财务费唉用短期借款拔隘短期利率+长期拌借款办盎长期利率啊（5）预计股袄利和年末未分配百利润叭利润总巴额主营业务收袄入-主营业务成矮本-营业和管理捌费用-折旧费-白财务费用捌净利袄利润总额所得昂税艾股利傲本年净利拔内部筹资昂年末未百分配利润年初皑未分配利润+本跋年净利润-阿股皑利皑年末股胺东权益股本+爱年末未分配

40、利润啊有息负巴债及股东权益办有息负债+股东鞍权益吧4、埃预计现金流量把在忽略非营癌业损益、非营业俺资产和非营业现靶金流量的情况下疤，企业的营业价耙值等于企业总价岸值，营业资产等扮于投资资产，自埃由现金流量等于拔实体现金流量。案实体现金流量稗有两种衡量方法耙：颁隘一种方法疤是以息前税后营胺业利润为基础，隘扣除各种必要的柏支出后计算得出奥。凹实体现金扒流量营业现金跋净流量-资本支版出叭拌（营业现蔼金毛流量-营业八流动资产增加）暗-资本支出背八（息前税袄后营业利润+折巴旧与摊销）-营吧业流动资产增加跋熬-资本佰支出捌捌息税前营斑业利润叭跋（1-所得税税稗率）+折旧与摊肮销颁版-营业流疤动资产增加-资

41、哀本支出啊爸另一种方法啊是加总全部投资翱人的现金流量：疤实体现金邦流量普通股权耙现金流量+债权爱人现金流量+优搬先股现金流量啊（1）息税前疤营业利润跋息税前营摆业利润主营业白务收入主劳务懊务成本其他业皑务利润俺俺营业和哎管理费用折旧爸（2）息前税肮后营业利润靶息前税后稗营业利润息税邦前营业利润息靶税前营业利润所盎得税啊蔼计算息前税皑后营业利润所得敖税有两种方法：罢 = 1 * GB2 百暗平均税率法拔息税疤前营业利润所得般税息税前营业扒利润吧岸平均所得税税率拜 = 2 * GB2 敖熬所得税调整法爸息税案前营业利润所得埃税所得税额扳利息支出抵税搬（3）营业现碍金毛流量般营业现奥金毛流量息前扮税

42、后营业利润哎折旧与摊销巴（4）营业现肮金净流量俺营业柏现金净流量营袄业现金毛流量哎营业流动资产增爱加班（5）实体现安金流量胺实体现八金流量营业现板金净流量资本八支出爱碍息前税懊后营业利润净案投资罢叭总投资佰营业流动资产增俺加资本支出伴净投资半总投资折旧板与摊销皑爸营业流动资产巴增加资本支出吧折旧与摊销安埃本期有息负债疤增加本期所有懊者权益增加傲（6）股权现拔金流量芭癌股权现金流量皑实体现金流量袄债权人现金流量扳巴实体现凹金流量税后利昂息支出偿还债艾务本金新借债皑务按背败实体现金流量胺税后利息支出+拌债务净增加瓣 艾 股权现金流量搬实体现金流量坝债权人现金流啊量疤暗息前税耙后营业利润折澳旧与摊销

43、营业隘流动资产增加暗斑资本艾支出税后利息阿费用债务净增扳加哎盎（利润拌总额利息费用板）办坝（1税率）叭净投资隘跋税艾后利息费用债百务净增加安啊（税后癌利润税后利息案费用）净投资肮税后利息费用般爸债搬务净增加唉氨税后利伴润（净投资懊债务净增加）伴颁税后利捌润（1负债办率）俺霸净投资暗盎税后利肮润（1负债巴率）爱矮（资本支出折暗旧与摊销）伴办（1拌负债率）皑扮营业流动资产增昂加败（7）疤现金流量的平衡爸关系按吧实体现金流艾量融资现金流板量案实体盎现金流量息前阿税后营业利润昂净投资巴融资胺现金流量债权凹人现金流量股凹权现金流量半5、后续期现金耙流量增长率的估肮计斑现金流量折鞍现的永续增长模板型：芭后

44、续期价版值拔在稳定状态瓣下，实体现金流拌量、股权现金流佰量和销售收入的稗增长率相同，因背此，可以根据销佰售增长率估计现啊金流量增长率。扒6、企业价值的半计算八（1）实体现金背流量模型拌后续期终值笆靶后续期现值办后续期终值搬敖折现系数版企业实体价斑值预测期现金按流量现值+后续靶期现值哎股权价值办实体价值债务安价值挨估计债务价碍值的标准方法是暗折现现金流量法阿，最简单的方法柏是账面价值法。蔼（2）股权现金败流量模型佰皑实体价值股权斑价值债务价值傲（叭三佰）艾现金流量模型的矮应用敖1、败股权现金流量模皑型的应用佰敖（1）板永续增长模型傲挨股权价值靶永续增长模拌型的特例是永续矮增长率等于零，暗即零增长

45、模型。坝股权价值鞍百挨（笆2矮）两阶段增长模爸型扮奥股权价值预测罢期股权现金流量扮现值后续期价挨值的现值板佰+碍奥（3）三阶段增佰长模型艾股权价值隘增长期现金流量癌现值转换期现安金流量现值后罢续期现金流量现俺值吧埃+二、经济利润法靶（一）经济利润凹模型的原理1、经济收入把本期收入霸期末财产期肮初财产2、经济成本瓣经济成本不碍仅包括会计上实艾际支付的成本，阿而且还包括机会背成本。3、经济利润把（1）计算傲经济利润的一种碍最简单的办法芭经济利阿润息前税后营癌业利润全部资靶本费用叭（2）计算矮经济利润的另一捌种办法是用投资盎资本回报率与资奥本成本之差，乘吧以投资资本。爸经济利润捌期初投资资本阿按（期

46、初投资资本把回报率加权平背均资本成本）啊4、价值评估扒的经济利润模型隘把企业价值霸期初投资资本扒经济利润现值胺公式中的翱期初投资资本是傲指企业在经营中澳投入的现金：佰全部投傲资资本所有者罢权益有息债务坝八（流动资产阿无息流动负债跋）（长期资产瓣净值无息长期拔负债）鞍（二）经济利润疤估价模型的应用罢1、预测期经坝济利润的计算埃肮经济利润（期皑初投资资本回报安率加权平均资挨本成本）柏摆期初投资资本罢伴息前税后营业罢利润期初投资芭资本疤绊加权平均资本成敖本啊2、后续期价拜值的计算俺后续期经唉济利润终值后把续期第一年经济罢利润/（资本成奥本增长率）袄后续期经巴济利润现值后疤续期经济利润终摆值伴拜折现系

47、数百3、期初投资靶资本的计算凹癌期初投资资本是凹指评估基准时间绊的企业价值。估巴计期初投资资本办价值时，可供选拜择的方案有三个盎：账面价值、重颁置价值或可变现扒价值。采用账面伴价值符合经济利翱润的概念。白4、企业总价瓣值的计算瓣企业总价啊值期初投资资伴本+预测期经济胺利润现值+后续颁期经济利润现值三、相对价值法笆（一）相对价值暗模型的原理霸相对价值模型懊分为两类，一类拌是以股权市价为八基础的模型，包罢括昂股权市价/净利稗、绊股权市价/懊净资产拔、跋股权市价/销售版额安等比率模型。百 另一类是以企叭业实体价值为基昂础的模型，包括芭实体价值/息前澳税后营业利润、搬实体价值/实体拌现金流量、实体跋价

48、值/投资资本班、实体价值/销邦售额。下面介绍耙三种常用的股权跋市价比率模型。哎唉1、市价/净利肮比率模型耙懊（1）基本模型隘市盈率凹市价/净利每捌股市价/每股净疤利班目标企业拌每股价值可比岸企业平均市盈率扮埃目标企业的每股爱净利俺（2）模型原爱理鞍搬处于稳定状态企案业的股权价值为胺伴股权价值安本期市癌盈率癌内在市案盈率哀从上式可巴以看出，市盈率败的驱动因素是企哀业的增长潜力、懊股利支付率和风埃险（股权资本成奥本）。矮（3）模型的颁适用性懊市盈率邦模型最适合连续埃盈利，并且扮百值接近于1的企扮业。靶如果收奥益是负债，市盈芭率就失去了意义皑。笆2、市价/净皑资产比率模型皑（1）基本模白型安市净率坝

49、市价/净资产埃股权价班值可比企业平肮均市净率吧碍目标企业净资产矮般（2）市净率的办驱动因素矮本期市笆净率奥驱动市净率班的因素有权益报捌酬率、股利支付傲率、增长率和风癌险。其中权益报拌酬率是关键因素澳。拌（3）模型的拜适用性扳主要适用岸于需要拥有大量凹资产、净资产为芭正值的企业。耙企业的净白资产是负值时，搬市净率没有意义扳，无法用于比较拜。拔3、市价/收氨入比率模型瓣（1）基本佰模型稗收入乘哎数股权市价/跋销售收入每股颁市价/每股销售班收入般 吧 目标企业股权败价值可比企业版平均收入乘数半癌目标企业的销售哎收入隘（2）邦基本原理癌将股利胺折现模型的两边蔼同时除以每股销啊售收入，则可以敖得出收入乘

50、数：鞍本伴期收入乘数八收入乘爸数的驱动因素是扮销售净利率、股版利支付率、增长隘率和股权成本。岸氨（3）模型的适绊用性癌主要适用于销售吧成本率较低的报袄务类企业，或者半销售成本率趋同伴的传统行业的企氨业。罢局限性熬：不能反映成本埃的变化，而成本傲是影响企业现金搬流量和价值的重按要因素之一。拔（二）相对价值绊模型的应用拜1、可比企业跋的选择瓣通常的做法吧是选择一组同业爸的上市企业，计芭算出它们的平均坝市价比率，作为稗估计目标企业价背值的乘数。佰搬2、修正的市价捌比率邦（1）修正市耙盈率爸在影响市罢盈率的驱动因素扮中，关键变量是哀增长率。增长率俺的差异是市盈率翱差异的主要驱动柏因素。哀修正市盈率捌实

51、际市盈率/（澳预期增长率巴扳100）隘有两种评估癌方法： = 1 * ALPHABETIC 佰A暗、修正平均市盈百率法白修正平均市盈矮率可比企业平胺均市盈率/（平靶均预期增长率安按100）拜企业每股价值拔修正平均市盈率捌背目标企业增长率柏跋100败昂目标企业每股净拜利 = 2 * ALPHABETIC B、股价平均法案目标企业每股稗价值可比企业胺修正市盈率斑埃目标企业预期增蔼长率岸扒100鞍败目标企业每股净拌利案（2）修正市净八率摆修正的市净罢率实际市净率班/（股东权益净叭利率敖巴100）败目标企业每捌股价值修正平柏均市净率拔白目标企业股东权埃益净利率吧拔100邦唉目标企业每股净艾资产皑（3）

52、般修正收入乘数般修靶正收入乘数实柏际收入乘数/销版售净利率半目八标企业每股价值白修正平均收入伴乘数捌澳目标企业销售净芭利率爸唉100拜芭目标企业每股收艾入昂拌皑第十一章成袄本计算啊一、生产费用的佰归集和分配澳（一）材料费用暗的归集和分配分配率绊跋罢皑某种产品应分配伴的材料数量（费瓣用）俺坝 八该种产品的材料昂定额消耗量（或盎定额成本）疤拔分配率奥（二）人工费用笆的归集和分配分配率盎某种产品跋应分配的工资费皑用该种产品实胺用工时鞍蔼分配率疤（三）耙制造费用的归集碍和分配背制造费用啊分配率板某产品应敖负担的制造费用吧该种产品实用哀工时数绊败分配率暗（四）辅助生产艾费用的归集和分澳配把辅助生产败的单

53、位成本白式中：辅助扳生产的产品或劳伴务总量中不包括艾对辅助生产各车盎间提供的产品或笆劳务量。蔼罢拌各受益车间、产芭品或各部门应分矮配的费用稗罢 板辅助生产的单位斑成本板扒该车间、产品或般部门的耗用量肮二、斑完工产品与在产伴品的成本分配方傲法扮常用方法有以八下六种：佰1、不计算傲在产品成本（即颁在产品成本为零暗）扳2、矮在产品成本按年斑初数固定计算哎3、在产品稗成本按其所耗用拌的原材料费用计暗算暗4、约当量敖法哎在产品斑约当产量在产疤品数量跋拌完工程度氨单位成艾本翱产成品案成本单位成本案版产成品产量把月末在颁产品成本单位阿成本斑绊月末在产品约当拌产量翱 5、在产扳品按定额成本计疤算柏月末在产癌品

54、成本月末在氨产品数量拌懊在产品定额单位半成本背产成品总拜成本（月初在把产品成本+本月办发生费用）月摆末在产品成本皑产成品单唉位成本蔼 6、按定额板比例分配完工产八品和月末在产品拜成本的方法（定坝额比例法）盎碍材料费用分配率摆搬完工产品扳应分配的材料成埃本完工产品定巴额材料成本办阿材料费用分配率安月末在产俺品应分配的材料案成本月末在产袄品定额材料成本班凹材料费用分配率昂工资（费用）邦分配率按完工产品应分奥配的工资（费用敖）完工产品定爸额工时盎白工资（费用）分捌配率埃月末在产品应昂分配的工资（费班用）月末在产肮品定额工时肮八工资（费用）分暗配率背三、联产品和副扒产品的成本分配（一）售价法捌瓣在售价

55、法下，挨联合成本是以分爸离点上每种产品扳的销售价格为比扒例进行分配的。隘（二）实物数量凹法翱版单位数量（或重岸量）成本氨四、成本计算的碍基本方法（一）品种法（二）分批法（三）分步法拜1、逐步结转捌分步法哀这种方法佰适用于大量大批熬连续式复杂生产澳的企业。这种企笆业，有的不仅将颁产成品作为商品案销售，而且生产昂步骤所产半成品蔼也经常作为商品般对外销售。叭按照成本在埃下一步骤成本计百算单中的反映方按式，还可以分为奥综合结转和分项败结转两种方法。肮2、平行结转肮分步法背爸是指在计算名成芭本时，不计算各八步骤所产半成品唉成本，也不计算挨各步骤所耗用上皑一步骤的半成品挨，而只计算预防捌性生的各项其他袄费用，以及这些碍费用中应计入产盎成品成本的份额背，将相同产品的翱各步骤成本明细瓣账中的这些份额疤平行结转、汇总袄，即可计算出该班种产品的产成品傲成本。挨捌第十二章成坝本数