机械行业框架梳理

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250011 机械行业框架梳理 4 HYPERLINK l _TOC_250010 机械行业概况 4 HYPERLINK l _TOC_250009 机械研究框架：关注 4 个投资方向 7 HYPERLINK l _TOC_250008 机械行业低估值标的梳理 9 HYPERLINK l _TOC_250007 月行情回顾 11 HYPERLINK l _TOC_250006 2 月机械板块重点推荐组合表现 11 HYPERLINK l _TOC_250005 2 月机械板块增长 0.57%，跑赢沪深 300 0.86 个点 13 HYPERLINK

2、 l _TOC_250004 2 月机械板块 TTM 市盈率上行 14 HYPERLINK l _TOC_250003 2 月机械子行业煤炭装备、工程机械涨幅靠前 14 HYPERLINK l _TOC_250002 行业数据跟踪：工程机械/工业机器人需求持续向好 16工程机械：2 月挖掘机销量同比增长约 137% 16 HYPERLINK l _TOC_250001 工业机器人：12 月产量同比+32.40%，持续向好 17 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 19国信证券投资评级 20分析师承诺 20风险提示 20证券投资咨询业务的说明 20图表目录图 1：机械行业不

3、同市值区间的公司数量 5图 2：机械行业上市公司数量按市值分布 5图 3：机械行业营收自 2016 年来提速 5图 4：机械行业归母净利润自 2016 年来提速 5图 5：机械行业毛利率呈现稳步向上趋势 5图 6：机械行业净利率自 2018 年以来持续上行 5图 7：机械行业按特性分类及示例 9图 8：机械行业（中信分类）单月涨跌幅 13图 9：机械行业（中信分类）单年/月涨跌幅全行业排名 13图 10：中信一级行业 2 月单月涨跌幅排名 13图 11：机械行业（中信分类）近 10 年 PE（TTM）/PB 14图 12：机械行业（中信分类）近 3 年 PE（TTM）/PB 14图 13：机械

4、子行业 2 月单月涨跌幅排名 14图 14：机械子行业 2021 年 1 月-2 月涨跌幅排名 15图 15：机械行业 2020 年至今涨跌幅前后五名 15图 16：机械行业 2 月涨跌幅前后五名 15图 17：2020 年 12 月挖掘机产量同比+53.60% 16图 18：2020 年 1-12 月挖掘机产量同比+36.70% 16图 19：2021 年 2 月挖掘机主要企业销量同比+137.00% 16图 20：2021 年 2 月挖掘机主要企业销量同比+116.42% 16图 21：2020 年 12 月装载机产量同比+13.25% 17图 22：2020 年 1-12 月装载机产量同

5、比+5.32% 17图 23：2021 年 1 月装载机主要企业销量同比+52.40% 17图 24：2021 年 1 月装载机主要企业销量同比+52.40% 17图 25：2020 年 12 月中国工业机器人产量同比+32.40% 18图 26：2020 年 1-12 月中国工业机器人产量同比+19.10% 18图 27：12 月中国工业机器人出口交货值同比+28.66% 18图 28：1-12 月制造业固定资产投资累计-2.20%，逐月向好 18图 29：1-12 月汽车固定资产投资累计同比-12.40% 18图 30：1-12 月 3C 固定资产投资累计同比+12.50% 18图 31：

6、1 月中国汽车销量同比+29.49% 19图 32：1 月中国汽车销量同比+29.49% 19表 1：机械行业上市公司汇总基本数据 4表 2：机械行业按中信分类的子行业 6表 3：机械行业 100 亿以上市值公司按行业分类情况（截止 2021 年 3 月 9 号） 6表 4：国信机械行业重点子板块划分明细 7表 5：机械行业低估值标的梳理 9表 6：重点推荐公司最新估值（截止到 3 月 9 日） 11表 7：国信机械月度组合收益情况 12机械行业框架梳理机械行业概况机械行业股票池范围：我们将申万（机械）分类和中信（机械）分类合并起来作为机械行业股票池（剔除 ST 股票、B 股及重组后业务发生改

7、变的公司）。 机械行业基本数据：截止 2021 年 3 月 9 日，机械行业上市公司合计 456 家，约占全市场的 10.83%（合计 4209 家），其中 2019 年以来的机械行业上市公司116 家，约占 2019 年以来全部上市公司的 17.31%（合计 670 家），科创板机械行业公司 54 家，约占科创板公司数量的 22.88%（合计 236 家）。2019 年机械行业上市公司合计营收 1.42 万亿元（占总市场的 2.77%），归母净利润 828亿元（占总市场的2.16%），对应最新市值合计4.06 万亿元（占总市场的4.76%）。整体来看，机械行业是 A 股市场的大行业，作为工业

8、投资品，下游分布广泛盈利能力相对较差，行业 PE 估值水平整体略高于市场平均水平。从数量来看，机械行业上市公司数量很多且占比持续提升，近两年数量占比还有加速提升的趋势；从营收体量来看，机械行业上市公司营收占 A 股市场的比例在 2.5%-3%之间，这反映了机械行业公司数量虽多但整体经营规模偏小，机械行业大多数公司产品是工业投资品，是下游终端需求的二阶导（比如新能源汽车万亿级市场动力锂电池千亿级市场锂电装备百亿级市场；手机/电脑等芯片半导体晶圆厂半导体装备），其工业投资品的属性决定了机械行业产品下游分布广泛（主要投资于房地产、基建、制造业、能源等领域），不过中游环节的整体定位也限制了市场的天花板

9、，在整体经济中的占比不会太高。往后看，随着中国制造业崛起特别是高端制造业的崛起及海外突破，机械行业营收的占比有望有所提升。从归母净利润来看， 机械行业上市公司归母净利润占 A 股市场的比例在%-2.3%之间，结合营收占比看机械行业的盈利能力低于全市场的平均水平，反映了机械行业公司产业链中游环节的定位使得其定价权相对较弱，一方面容易受到上游原材料波动的影响，另一方面也容易受到行业集中度较高的下游客户压价，其中具有较高技术门槛偏上游的核心零部件公司、直接面向使用者的产品型公司或者技术难度较大的细分行业公司具备相对较强的定价权。从总市值来看，机械行业上市公司总市值占 A 股市值的比例有所提升，从 2

10、012年的 3.78%升至 4.53%，反映了机械行业整体 PE 估值水平高于市场平均水平，一方面系部分传统机械行业步入成熟阶段，行业竞争激烈盈利能力较差，另一方面系我国制造业近年来正在快速崛起，战略新兴行业比如半导体装备、锂电装备等蓬勃发展，这些行业公司较好的成长性使其享受较高的估值水平。表 1：机械行业上市公司汇总基本数据分类机械行业A 股市场占 A 股比重2012 年上市公司数量（家）18524217.64%目前上市公司数量（家）456420910.83%19 年来上市公司数量（家）11667017.31%科创板公司数量（家）5423622.88%2012 年总营收（万亿元）0.7626

11、.202.90%2019 年总营收（万亿元）1.4251.232.77%2012 年归母净利润（亿元）499215382.32%2019 年归母净利润（亿元）828383032.16%2012 年总市值（万亿元）0.9626.223.66%目前总市值（万亿元）4.0685.374.76%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理按市值划分看，机械行业上市公司市值超过 500 亿元共 14 家，市值 200-500亿元共 23 家，100-200 亿元共 46 家，50-100 亿元市值 82 家，50 亿元以下市值 291 家，其中 100 亿市值以上机械公司合计 83 家。图 1：机械行业不

12、同市值区间的公司数量图 2：机械行业上市公司数量按市值分布350300250200150100500机械行业上市公司数量（单位：家）29182461423500亿+200-500亿 100-200亿 50-100亿50亿以下35106418500亿+200-500亿100-200亿50-100亿50亿以下资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理从经营情况来看，机械行业整体保持稳健增长。机械行业自 2013 年以来整体保持稳健增长，2013-19 年营收复合增速超过 9%，归母净利润复合增速超过 4%，归母净利润增速相对较低主要系 2019 年四季度部

13、分上市公司大幅计提商誉减值所致，2020 年将回复正常。从盈利能力看，机械行业毛利率水平呈现稳步向上趋势，从 2013 年的 20.30%逐步提升至 2019 年的 23.07%，净利率水平在 2.5%-7%区间波动，2018 年以来呈现逐步上行趋势。图 3：机械行业营收自 2016 年来提速图 4：机械行业归母净利润自 2016 年来提速16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000营业收入（亿元）营业收入同比增速16%14%12%10%8%6%4%2%0%900归母净利润（亿元）归母净利润同比增速8007006005004003002001000

14、100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图 5：机械行业毛利率呈现稳步向上趋势图 6：机械行业净利率自 2018 年以来持续上行24%23%23%22%22%21%21%20%20%19%19%23.07%7%20.30%6.60%5.99%2.61%6%5%4%3%2%1%0% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理机械行业下游分布广泛，细分行业众多。以中信（机械）行业分类来看，机械行业主要可以分为 6 个一级子行业和 26 个二级子行业，我

15、们将其按照细分行业重新分类为 19 个子行业，其中 100 亿以上市值公司主要聚焦在工程机械、光伏装备、锂电装备、激光装备、半导体装备、工业自动化、使用类设备、检测服务、轨交装备及基础零部件等子行业，这些细分行业诞生了机械行业主要的大市值公司，也是未来最具潜力的细分赛道。表 2：机械行业按中信分类的子行业一级子行业二级子行业矿山冶金机械、纺织服装机械、油气装备、核电装备、光伏装备、3C 装备、锂电装备、其他专用机械专用机械工程机械工程机械、叉车、电梯、高空作业车通用设备锅炉设备、机床设备、起重运输设备、基础件、工业机器人及工控系统、服务机器人、塑料加工机械、激光加工设备、其他通用机械运输设备铁

16、路交通设备、船舶制造、其他运输设备仪器仪表仪器仪表金属制品金属制品资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理表 3：机械行业 100 亿以上市值公司按行业分类情况（截止 2021 年 3 月 9 号）行业分类500 亿以上市值公司200-500 亿以上市值公司100-200 亿市值公司工程机械三一重工/中联重科/徐工机械、恒立液压浙江鼎力、艾迪精密上海机电、杭叉集团、振华重工、中信重工、科达制造、建设机械、柳工光伏装备晶盛机电、上机数控、捷佳伟创、迈为股份、美畅股份中信博激光装备柏楚电子、锐科激光、大族激光帝尔激光锂电装备先导智能、杭可科技赢合科技半导体装备北方华创、中微公司华峰测控华兴源创、

17、至纯科技、长川科技机器人、麦格米特、杰克股份、博实股份、精测电子、博工业自动化汇川技术中控技术、奥普特、埃斯顿杰股份、信捷电气、绿的谐波、拓斯达、弘亚数控检测服务华测检测广电计量、易瑞生物使用类设备石头科技、科沃斯九号公司、巨星科技亿嘉和轨交装备中国中车、中国通号中铁工业、今创集团、华铁股份、太原重工国茂股份、捷昌驱动、开山股份、应流股份、奕瑞科技、基础零部件豪迈科技其他装备中国船舶、中集集团杰瑞股份、美亚光电、杭氧股份、郑煤机资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理纽威股份、汉钟精机、新强联中国一重、一拖股份、天地科技、昌红科技、陕鼓动力、东富龙、铂力特、利君股份表 4：国信机械行业重点子

18、板块划分明细序号子板块名称公司数包括公司工业自动化 60轨交装备 25工程机械 25哈工智能、黄河旋风、金自天正、达意隆、华东数控、机器人、智云股份、日发精机、瑞凌股份、华中数控、福能东方、亚威股份、长荣股份、科大智能、三丰智能、华昌达、博实股份、安控科技、劲拓股份、宁波精达、正业科技、弘讯科技、埃斯顿、田中精机、永创智能、新元科技、维宏股份、新美星、海天精工、快克股份、精测电子、信捷电气、拓斯达、中大力德、宇环数控、佳力图、海川智能、赛腾股份、天永智能、瀚川智能、天准科技、科瑞技术、矩子科技、江苏北人、易天股份、博杰股份、瑞松科技、雷赛智能、佰奥智能、国盛智科、埃夫特、瑞晟智能、绿的谐波、浙

19、海德曼、步科股份、兰剑智能、奥普特、中控技术、汇川技术、麦格米特神州高铁、太原重工、众合科技、华铁股份、中铁工业、晋西车轴、晋亿实业、中国中车、新筑股份、永贵电器、康尼机电、金盾股份、英维克、中公高科、祥和实业、今创集团、朗进科技、天宜上佳、中国通号、交控科技、科安达、威奥股份、交大思诺、铁科轨道、研奥股份石化机械、准油股份、神开股份、杰瑞股份、海默科技、山东墨龙、通源石油、惠博普、潜能恒信、富瑞特装、蓝科高新、冀凯股份、派思股份、厚普股份、道森股份、如通股份、迪威尔17油气装备4柳工、徐工机械、安徽合力、山推股份、冀东装备、北方股份、中联重科、科达制造、汉马科技、三一重工、建设机械、山河智能

20、、威海广泰、大连重工、达刚控股、天桥起重、海伦哲、森远股份、恒立液压、中信重工、浙江鼎力、杭叉集团、艾迪精密、法兰泰克、建科机械仪器仪表 40航天科技、巨轮智能、汉威科技、奥普光电、三川智慧、万讯自控、锐奇股份、佳士科技、新天科技、远方信息、金卡智能、东华测试、汇中股份、康斯特、星徽股份、凤形股份、先锋电子、三德科技、集智股份、理工光科、海兴电力、东方中科、威星智能、三晖电气、香山股份、智能自控、必创科技、宁水集团、柯力传感、力合科技、泰林生物、华盛昌、燕麦科技、秦川物联、皖仪科技、蓝盾光电、莱伯泰科、日月明、优利德、四方光电船舶海工10中集集团、中船科技、中国船舶、振华重工、天海防务、润邦股

21、份、亚星锚链、宝鼎科技、江龙船艇、国瑞科技赛福天、上海机电、广日股份、康力电梯、远大智能、快意电梯、展鹏科技、沪宁股份、梅轮电梯、通用电梯10电梯装备8煤炭装备10天地科技、郑煤机、精准信息、山东矿机、梅安森、鞍重股份、创力集团、光力科技、耐普矿机、大宏立冷链装备10双良节能、高澜股份、冰山冷热、冰轮环境、盾安环境、东富龙、雪人股份、四方科技、银都股份、海容冷链上柴股份、苏常柴 A、智慧农业、潍柴重机、全柴动力、大西洋、文一科技、龙溪股份、双良节能、东睦股份、贵绳股份、山东威达、国机精工、恒星科技、汉钟精机、宁波东力、川润股份、巨力索具、泰尔股份、远东传动、华伍股份、双环传动、杭齿前进、宝馨科

22、技、中金环境、昌红科技、新研股份、四方达、派生科技、豪迈科技、日上集团、山东章鼓、开山股份、申科股份、长鹰信质、亿利达、纽威股份、应流股份、金轮股份、康基础零部件 85跃科技、力星股份、银龙股份、鲍斯股份、福鞍股份、中密控股、恒锋工具、中飞股份、昊志机电、朗迪集团、永和智控、世嘉科技、优德精密、五洲新春、泰嘉股份、克来机电、新劲刚、三超新材、恒润股份、伟隆股份、君禾股份、百达精工、凌霄泵业、大元泵业、弘宇股份、岱勒新材、长盛轴承、东宏股份、华菱精工、捷昌驱动、德恩精工、国茂股份、海星股份、双飞股份、德马科技、新强联、华丰股份、派克新材、海昌新材、华翔股份、奕瑞科技、兆威机电、欧科亿、恒而达、华

23、锐精密、春晖智控核电装备6中核科技、航天晨光、南风股份、台海核电、江苏神通、科新机电环保装备16创元科技、龙净环保、菲达环保、国机通用、天瑞仪器、天翔环境、雪浪环境、龙马环卫、中坚科技、威派格、国林科技、景津环保、青鸟消防、恒誉环保、山科智能、金达莱14新能源汽车装备7中科电气、赢合科技、先导智能、金银河、星云股份、杭可科技、先惠技术半导体装备9北方华创、长川科技、至纯科技、华兴源创、中微公司、正帆科技、新莱应材、芯源微、华峰测控15光伏装备10晶盛机电、精功科技、捷佳伟创、迈为股份、上机数控、罗博特科、奥特维、高测股份、美畅股份、中信博16激光装备8大族激光、锐科激光、金运激光、帝尔激光、柏

24、楚电子、杰普特、联赢激光、海目星17检测服务10华测检测、电科院、苏试试验、国检集团、钢研纳克、广电计量、谱尼测试、开普检测、信测标准、易瑞生物宗申动力、巨星科技、电光科技、大丰实业、华荣股份、科沃斯、亿嘉和、金马游乐、石头科技、浩洋股份、申昊科技、九号公司1218使用类设备19其他机械设备 87资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理上工申贝、新日恒力、京山轻机、标准股份、克劳斯、卓郎智能、天奇股份、海特高新、软控股份、信隆健康、通润装备、博深股份、吉峰科技、赛象科技、中国一重、陕鼓动力、杭氧股份、金通灵、中航电测、天沃科技、北玻股份、东方精工、隆华科技、华宏科技、金明精机、利君股份、蓝

25、英装备、慈星股份、华东重机、美亚光电、华民股份、一拖股份、斯莱克、兰石重装、宝色股份、合锻智能、迦南科技、南华仪器、伊之密、诺力股份、航天工程、五洋停车、诚益通、星光农机、南兴股份、东杰智能、银宝山新、华源控股、天鹅股份、中亚股份、上海沪工、爱司凯、上海亚虹、深冷股份、宏盛股份、古鳌科技、和科达、安车检测、弘亚数控、杰克股份、金太阳、泰禾智能、海鸥股份、泰瑞机器、大业股份、乐惠国际、锋龙股份、宇晶股份、沃尔德、铂力特、祥鑫科技、中国电研、迈得医疗、华辰装备、越剑智能、锐新科技、浙矿股份、浙江力诺、华光新材、大叶股份、奥来德、国安达、豪森股份、康平科技、思进智能、健麾信息、泰坦股份机械研究框架：

26、关注 4 个投资方向为了更好探讨机械行业上市公司的商业模式和核心竞争力，我们将机械公司主要分为 4 个类型：上游核心零部件公司、中游专用/通用设备公司、下游产品型公司以及服务型公司。我们重点聚焦服务型公司和上游核心零部件公司。上游核心零部件公司：产品是专用设备或通用设备的核心部件，通常是研发驱动，具备核心底层技术，可通过技术创新和品类升级/扩张实现收入持续增长，同时依靠技术实力构建较高的竞争壁垒，较好的竞争格局使得公司具备一定的议价权，普遍具备较高的毛利率，此类公司均值得关注，优选所处赛道空间大、下游景气度高的公司。中游专用/通用设备公司：To B 业务，产品供应下游客户进行工业生产，跟所在细

27、分行业的景气度息息相关，行业层面重点关注细分行业所处阶段，行业仍处于成长阶段或者成熟阶段的周期高景气环节均值得关注，公司层面重点关注公司本身的技术实力和优质客户绑定情况，通常行业竞争较为激烈，强者越强，优选龙头公司。下游产品型公司：产品具备使用功能，供人类使用或操作或，通常下游应用领域较为广泛，行业增长相对稳健，且下游较为分散的客户公司具有较强的议价权。行业层面重点关注公司所细分行业所处发展阶段，行业仍处于成长阶段或稳健增长的成熟阶段均值得关注，公司层面重点关注其产品本身的产品力和销售渠道，优选细分行业龙头。服务型公司：通过提供服务获取收入，通常需求稳健，现金流较好，行业长期稳健增长，龙头公司

28、先发优势显著，优选赛道空间大的细分赛道龙头。基于以上框架，我们持续重点看好以下 4 个方向：商业模式好、增长空间大的检测服务公司：重点推荐华测检测、广电计量，其他关注谱尼测试、苏试试验、电科院、国检集团。处于成长阶段或高景气度的上游核心零部件公司：a、激光行业重点推荐柏楚电子，其他关注锐科激光；b、液压件行业重点推荐恒立液压；c、线性驱动行业重点推荐捷昌驱动；d、两机叶片行业重点推荐应流股份；e、高端密封件行业重点推荐中密控股；f、X 线探测器行业重点推荐奕瑞科技；g、减速器行业重点推荐绿的谐波、国茂股份；h、真空泵行业重点推荐汉钟精机。处于成长阶段或高景气度的产品型公司：a、工程机械行业重点

29、推荐浙江鼎力、科沃斯；b、叉车行业重点推荐安徽合力；c、餐饮设备行业重点推荐银都股份；d、泵阀行业重点推荐江苏神通、纽威股份。景气度高的专用/通用装备行业：a、锂电装备行业重点推荐杭可科技，其他关注先导智能；b、注塑机行业重点推荐伊之密。图 7：机械行业按特性分类及示例资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理机械行业低估值标的梳理近期全球无风险利率持续上行，机械行业上游主要原材料价格呈现快速涨价趋势，已处于近 5 年较高位置，同时也伴随着疫情后海内外经济复苏向好的预期，我们综合申万和中信分类根据以下标准量化筛选了一些增速较快的低估值机械行业标的，筛选标准如下：1）PEG 1 以下；2）TTM

30、 市盈率 40 倍以下，3）2021 年预计 PE 值 22 倍以下。再从主动选股的角度，当前时点建议关注顺周期下基本面良好、业绩增速不错且具备较强竞争力的低估值细分行业龙头公司，建议关注汉钟精机、银都股份、大元泵业、凌霄泵业、江苏神通、信隆健康、华荣股份、伊之密等。表 5：机械行业低估值标的梳理市值PBPE2021 预序号代码简称2017-1921-22PEG行业地位（亿元）CAGR20212022CAGR(LF)（TTM）测 PE归母净利润1603556海兴电力64-1.3518.3417.1617.751.2712.949.740.53智能水表领先企业2603856东宏股份3927.26

31、23.5921.2322.401.6711.589.910.42工程管道龙头3000528柳工142174.3514.059.3611.680.989.6010.170.72工程机械领先企业4001696宗申动力8113.1722.2228.6625.402.0015.0710.210.46摩托车发动机龙头5002097山河智能9295.8657.7517.7136.271.6114.7310.270.18工程机械企业6300349金卡智能5068.6641.5224.8432.921.4815.4210.770.26智能水表领先企业7000425徐工机械584158.9226.818.451

32、7.271.3813.8611.900.44工程机械领先企业8603611诺力股份3718.7123.510.0011.132.1315.2312.000.51锂电物流自动化龙头9300259新天科技5337.4319.7826.5223.112.4416.1712.150.61智能水表领先企业10600761安徽合力11518.0718.1516.2717.201.9813.9112.340.68叉车领先企业11002111威海广泰6625.3232.0226.9029.431.9019.3312.960.40空港地面设备+消防+无人机领先企业12002105信隆健康3013.6741.33

33、23.3832.054.4425.5313.020.32自行车零配件龙头13603279景津环保8037.2625.7419.1822.422.6317.3813.250.51压滤机龙头14300800力合科技4462.8817.6030.4823.872.4418.1613.320.76环境监测仪器领先企业15601717郑煤机270156.0146.0850.9648.501.4615.8614.020.30液压支架龙头16002026山东威达4730.6628.5529.601.94-88.8214.030.46电动工具配件龙头17603700宁水集团5217.5428.0526.572

34、7.314.2922.7514.240.51智能水表龙头18603757大元泵业3711.5716.1214.1915.152.5115.1414.770.92屏蔽泵龙头19603699纽威股份10827.5526.8325.1525.993.4019.3015.250.57通用阀门龙头20000157中联重科1,35923.5214.5718.961.7611.9215.350.65工程机械领先企业21600984建设机械14083.2156.0835.5945.472.1223.9415.840.28塔吊租赁龙头22603339四方科技301.3343.9430.7437.191.9125

35、.6415.860.36特种集装箱和速冻设备领先企业23603686龙马环卫818.5618.3622.1720.252.4416.6315.890.87环卫装备领先企业24300095华伍股份3918.9840.4742.9541.702.8824.2516.230.40工业制动器龙头25603277银都股份677.1125.3823.6624.522.3216.5516.330.64餐饮制冷设备龙头26002896中大力德193.9432.1129.5630.833.2228.1716.670.52RV 减速机领先企业27002611东方精工63167.8422.9520.7021.821

36、.694.3416.900.74瓦楞纸包装设备龙头28603912佳力图2913.1137.6135.0836.343.5833.8917.000.45机房控温设备龙头29002438江苏神通5449.4038.9829.8434.333.0731.9617.060.44冶金核电阀门龙头30300066三川智慧4912.7321.340.0010.152.7223.5117.330.81智能水表领先企业31002957科瑞技术787.1637.080.0017.083.3528.7017.640.483C 自动化领先企业32603203快克股份4218.9619.2418.2618.754.0

37、024.4117.700.92锡焊设备龙头33300215电科院4633.07194.5431.7797.012.9250.7217.950.09高低压电器检测龙头34000039中集集团53141.9142.6710.9125.791.5333.6117.960.42集装箱龙头35000976华铁股份103114.0726.5916.7421.571.7923.0017.980.68轨道交通核心零部件龙头36002595豪迈科技2356.3321.9622.9522.454.3423.4218.040.82轮胎模具龙头37603283赛腾股份5436.5839.1430.5434.776.5

38、038.4618.460.47自动化设备领先制造商38603966法兰泰克3621.7023.6222.3722.992.9122.7118.520.78智能物料搬运系统领先供应商39300171东富龙105-14.6518.8722.2220.532.9627.1818.540.98制药设备龙头40002559亚威股份31-5.9821.6533.1327.261.7727.7918.800.87金属成形机床龙头41603855华荣股份6818.8633.6833.4533.573.5021.0818.850.56防爆电器领先企业42603298杭叉集团19316.9921.4619.752

39、0.603.8722.9518.870.88叉车领先企业43605186健麾信息2973.5324.8120.7722.774.9334.3619.240.78智能化药品管理设备龙头44601038一拖股份126-34.9531.5926.7229.132.6425.5819.450.62农用机械龙头45002353杰瑞股份406124.2420.1919.6819.933.1921.3519.980.99油服装备龙头46300415伊之密7821.0026.6522.2124.413.9725.1919.990.75注塑机领先企业47002960青鸟消防1138.4630.5124.3327

40、.383.0222.1420.200.66消防报警系统龙头48002645华宏科技7141.6254.2036.7745.221.7726.3220.230.37废钢加工设备/稀土回收/电梯零部件龙头49300382斯莱克47-3.534.3065.66制罐制盖设备龙头50300421力星股份25-12.691.5746.14轴承钢球行业龙头51002884凌霄泵业7621.983.2222.30卫浴泵行业龙头52002158汉钟精机12613.9428.5224.3526.423.7429.1022.500.77光伏/半导体真空泵龙头资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理注：表中盈利预

41、测系 wind 一致预期。2 月行情回顾2 月机械板块重点推荐组合表现月份重点推荐组合包括：华测检测、广电计量；柏楚电子、恒立液压、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、国茂股份、克来机电；浙江鼎力、三一重工；杭可科技、苏试试验、伊之密、江苏神通、凌霄泵业、国茂股份、克来机电。组合（等权重）2 月表现-2.79%，中信机械指数 0.57%，沪深 300 -0.28%。月我们将推荐组合细分为重点组合和低估值“小而美”标的组合，详细如下3 月重点组合：华测检测、广电计量；奥普特、柏楚电子、恒立液压、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、国茂股份、克来机电；浙江鼎力；杭可科技。3 月低估值“小而美”标的组合：银都股

42、份、华荣股份、信隆健康、大元泵业、凌霄泵业、伊之密、纽威股份、江苏神通、苏试试验、谱尼测试。表 6：重点推荐公司最新估值（截止到 3 月 9 日）公司市值（亿元）归母净利润（亿元）EPS（元）PE20192020E2021E20192020E2021E20192020E2021E华测检测4074.765.777.30.290.350.44857056广电计量1601.692.283.090.320.430.58957052奥普特2052.062.473.62.502.994.36998357柏楚电子2692.463.714.762.463.714.761097357恒立液压114312.962

43、0.2725.190.991.551.93885645绿的谐波1060.580.812.380.490.681.9818113044奕瑞科技1210.962.252.791.333.113.851265443汉钟精机1052.463.604.540.460.670.85432923国茂股份1592.843.54.290.600.740.91564537克来机电681.001.532.150.380.590.82684532浙江鼎力4136.948.9112.011.431.842.47604634杭可科技2452.913.816.080.730.951.52846440资料来源： Wind，国

44、信证券经济研究所整理及预测表 7：国信机械月度组合收益情况月份组合收益率沪深 300 收益率机械板块收益率2021 年 1-2 月4.67%3.98%5.58%2021 年 2 月-2.79%-0.28%0.57%2021 年 1 月7.67%2.70%1.33%资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理2 月机械板块增长 0.57%，跑赢沪深 300 0.86 个点2 月份市场情况整体有所下降。机械行业（中信分类）指数增长 0.57%，跑赢沪深 300 指数 0.86 个百分点。从全行业看，机械行业 2 月涨幅在 30 个行业（中信分类）中排第 20 位。图 8：机械行业（中信分类）单月涨

45、跌幅图 9：机械行业（中信分类）单年/月涨跌幅全行业排名3026252015102220192015151512 1212 1314 1411 11121296 730%20%10%0%5-10%0-20%-30%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图 10：中信一级行业 2 月单月涨跌幅排名12%0.57-0.2810%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理2 月机械板块 TTM 市盈率上行截止 2 月 28 日收盘日，从市盈率看，机械行业 TTM 市盈率约为 45.72 倍。从市净率看，机械行

46、业市净率约为 3.00 倍，处于历史较低位置。图 11：机械行业（中信分类）近 10 年 PE（TTM）/PB图 12：机械行业（中信分类）近 3 年 PE（TTM）/PB160140120100806040200 市盈率(PE)市净率(PB)9080706050403020100 市盈率(PE)市净率(PB)73.56352.54231.52110.500资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理2 月机械子行业煤炭装备、工程机械涨幅靠前从我们分类的 17 个机械子行业（各子行业按等权重加权）来看，2 月份煤炭装备、工程机械、轨交装备涨幅靠前，新能源

47、汽车装备、半导体装备、光伏装备涨幅靠后。2021 年 1 月-2 月，煤炭装备、工程机械、轨交装备涨幅靠前，光伏装备、船舶海工、新能源汽车装备涨幅靠后。图 13：机械子行业 2 月单月涨跌幅排名15%10%10.21%5%0%-5%-10%-20%-15.66%-15%资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理图 14：机械子行业 2021 年 1 月-2 月涨跌幅排名10%6.64%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-22.20%资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理从个股表现来看，2021 年至今（截止到 2021 年 2 月 28 日）涨跌幅排名前五位的公司分别为：海

48、得控制、中联重科、汉钟精机、天山铝业、宁波东力；2月单月涨跌幅排名前五位的公司分别为：天山铝业、海得控制、普丽盛、郑煤机、银都股份。图 15：机械行业 2020 年至今涨跌幅前后五名图 16：机械行业 2 月涨跌幅前后五名中联重科汉钟精机天山铝业宁波东力赢合-科31技.48%上海-3沪1工.98%新研-3股3.7份0%58.59%56.83%50.59%天山铝业海得控制-40%-20%0%20%40%60%80%-40%-20%0%20%40%60%80%海得控制74.57%普丽盛51.67%郑煤机51.17%46.83%41.49%星云-股30份.34%克来-机30电.97%银都股份国茂股份

49、 -18.87%恒立液压 -18.92%捷佳伟创 -19.07%星云股份-20.00%新研股份-20.05%68.23%51.72%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理行业数据跟踪：工程机械/工业机器人需求持续向好工程机械：2 月挖掘机销量同比增长约 137%2 月工程机械持续高景气，CME 预测 2 月挖掘机销量同比增长 137%，装载机产销水平均处于历史高位。挖掘机：产量方面，根据国家统计局数据，2020 年挖掘机累计产量 40.11 台，同比增长 36.70%，创历史新高。销售方面，CME 预测 2021 年 2 月 25 家挖掘机主要企业

50、合计销量 2.20 万台，同比增长 137.00%，销量持续处于高位，其中国内市场销量 1.80 万台，同比增长 160.00%，出口 0.40 万台，同比增长 69.00%。2021 年至今挖掘机产销量均同比大幅上涨。装载机：根据中国工程机械工业协会统计，2021 年 1 月 23 家装载机主要企业合计销量 0.89 万台，同比增长 52.40%，按产品分，其中 3 吨及以上装载机销量 0.82 万台，同比增长 48.70%，按地区分，其中国内市场销量 0.66 万台，同比增长 56.10%，出口 0.23 万台，同比增长 42.60%。图 17：2020 年 12 月挖掘机产量同比+53.

51、60%图 18：2020 年 1-12 月挖掘机产量同比+36.70%6000050000400003000020000100000100产量:挖掘机:当月值产量:挖掘机:当月同比（%）806040200-202016-032016-062016-092016-122017-052017-082017-112018-042018-072018-102019-032019-062019-092019-122020-052020-082020-11-405000004000003000002000001000000100产量:挖掘机:累计值产量:挖掘机:累计同比（%）806040200-20200

52、72008200920102011201220132014201520162017201820192020-40资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图 19：2021 年 2 月挖掘机主要企业销量同比+137.00%图 20：2021 年 2 月挖掘机主要企业销量同比+116.42%6000050000400003000020000100000350销量:液压挖掘机:主要企业:当月值（台）销量:挖掘机:主要企业:当月同比（%）300250200150100500-502016-012016-042016-072016-102017-01201

53、7-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-01-100350000300000250000200000150000100000500000140%销量:挖掘机:累计值 销量:挖掘机:累计同比120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%20052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021.02-60%资料来源：中国工程机械工业协

54、会，国信证券经济研究所整理资料来源：中国工程机械工业协会，国信证券经济研究所整理图 21：2020 年 12 月装载机产量同比+13.25%图 22：2020 年 1-12 月装载机产量同比+5.32%180001600014000120001000080006000400020000产量:装载机:当月值产量:装载机:当月同比（%） 50403020100-10-2030000025000020000015000010000050000060产量:装载机:累计值 产量:装载机:累计同比（%）40200-20-40资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究

55、所整理图 23：2021 年 1 月装载机主要企业销量同比+52.40%图 24：2021 年 1 月装载机主要企业销量同比+52.40%20000150001000050000销量:装载机:主要企业:当月值（台）销量:装载机:主要企业:当月同比（%）1501005002016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-01-50250000200000150

56、000100000500000销量:装载机:累计值销量:装载机:累计同比60%40%20%0%-20%-40%-60%资料来源：中国工程机械工业协会，国信证券经济研究所整理资料来源：中国工程机械工业协会，国信证券经济研究所整理工业机器人：12 月产量同比+32.40%，持续向好12 月工业机器人产量同比+32.40%，自 3 月以来持续复苏。根据国家统计局统计，2020 年 12 月工业机器人产量 2.97 万台，同比增长 32.40%；2020 年 1-12月工业机器人产量 23.71 万台，同比增长 19.10%，工业机器人产量自今年 3月以来持续复苏，12 月单月产量创历史新高；工业机器

57、人出口交货值自 6 月以来开始好转，2020 年6-12 月分别为6.36/12.90/9.49/7.70/5.96/6.42/7.00 亿元，同比增长 3.41%/87.09%/51.09%/34.85%/19.52%/11.38%/28.66%，12 月相比三季度有所回落，但依旧位于较高水平。3C 大幅向好、汽车底部企稳，带动工业机器人需求复苏。工业机器人的应用较多的场景主要集中在汽车、3C 等领域，而汽车、3C 行业在过去两年固定资产投入大幅下滑，也使得工业机器人需求低迷。根据国家统计局统计，汽车制造业固定资产投资同比增速在 2017-2019 年分别为 10.20%/3.50%/-1.

58、50%，2020年 1-12 月同比下滑 12.40%，2020 年以来单月同比降幅持续收窄，已处于环比企稳回升状态。从汽车销量数据看，自 4 月以来已出现同比好转迹象，2020 年 4 月-2021 年 1 月汽车销量分别为 207/219/230/211/219/257/257/277/283/250万 台 ， 同 比 增 长 4.41%/14.48%/11.62%/16.37%/11.57%/12.85%/12.49%/12.60%/6.37%/29.49%；计算机、通信和其他电子设备制造固定资产投资自 4 月以来累计同比增速转正 并加速向好， 2020 年 4 -12 月 累计同比增速分别为 1.10%/6.90%/9.40%/10.70%/11.70%/11.70%/12.00%/14.50%/12.50% 。我们认为受益 3C 行业固定资产投资加速、汽车行业底部工业机器人需求复苏有望持续。图 25：2020 年 12 月