用EXCEL建立财务模型（doc 154）

1、澳B 部分 扳 应用扳B部分介绍了大扳量的应用，介绍罢方式是按照先概办述理论，然后介柏绍这些理论在金昂融模型中的应用蔼。每个模型都遵唉循A部分介绍的白设计步骤，以便蔼提供学习和进一翱步发展的模板。盎B部分的章节安熬排如下：6 业绩分析7 现金流8 预测模型9 财务预测10 方差分析坝11 收支平衡百分析哀12 投资组合蔼分析13 资本成本14 债券15 投资分析16 风险分析17 折旧18 租赁19 公司评估20 最优化21 决策树22 风险管理哎23 模型一览拔表癌第6章:业绩分捌析盎本章介绍用于考瓣察公司经营业绩唉与理解财务信息败的模型.我们从白对公众公开的公隘司年度财务报告背开始,这些年

2、度俺报告包括:唉案董事会报告瓣拔前一会计时期经阿营状况的定性报叭告傲背审计报告碍案关于经营业绩的熬第三方报告安傲损益表矮版标示收益和成本吧状况的报表澳癌资产负债表皑斑标示公司资产与按所欠银行、政府岸债务的简要报表翱叭现金流量表蔼艾标示由于经营活凹动或其他原因所凹产生的现金流以澳及现金的使用情稗况懊按账目附注班爱根据英国公司法把或海外公司法的稗要求，对上述报暗表所做出的细节敖解释。绊报表的细节取决跋于公司所在地的癌相关公司管理法安律要求。私人公绊司（股权不公开坝）往往只能提供跋很少的经营信息瓣。在英国的确存搬在减少信息披露岸的倾向，甚至第霸三方的审计报告挨都可以免除。暗公司制定年度报佰告和账目所

3、依据碍的会计标准、会耙计惯例也必须在拜会计报告中进行斑详细说明。会计按标准与会计惯例瓣十分重要，因为办由于会计标准的跋不同，不同国家矮不同地区的公司俺之间往往很难进哎行比较。例如，安会计利润会由于扳人为延长资产折胺旧期或者改变存吧货估价方法而得傲到增加。跋公司业绩分析需邦要对可以获得的背信息进行标准化艾处理，原始数据办只有经过标准化安处理才能提供关扒于公司经营业绩办的有效信息。公碍司业绩分析师需阿要站在全行业的阿角度评审公司业摆绩，股东需要了皑解他们的投资是颁否安全并且能够癌得到增值，其他拔一些股东可能还蔼想获得关于组织翱发展方面的更多半信息。然而，信绊息往往被分散于颁报表的各个部分绊，例如，

4、资产负八债表中往往都有八应收账款（ac埃counts 蔼receiva翱ble）总额或班存货(inve鞍ntory)总吧额项目，但所有案关于这些账目的扳细节说明都在报矮告背后予以标注鞍。只有全面仔细扳地阅读整个报表邦才能完全理解报靶表中 所罗列绊的数字，。傲大多数人并不善癌于分析海量数据绊从而很难在较短板的时间内理解数阿据间的关系。如般果你想借钱给某板一公司或者想了斑解该公司的经营隘状况，你需要知稗道该公司的经营班风险是否越来越按大。一个办法就百是将公司的所有扮账目以一种标准扳化的方法进行鞍“盎展开埃”八（spread瓣 accoun背ts）以全面理艾解所有数据。过肮程如下：识别风险来源凹岸对

5、风险进行定性搬描述碍爱通过展开账目、昂检查经营结果并俺分析经营状况减轻八翱结果巴八风险是否正在增版加办标准化的账目有扳助于八拔从结果中寻找异芭常数字扳岸根据绝对数值的罢变动考察经营发稗展趋势把蔼计算财务比率和绊其他比率，举例案来说，利润率皑奥利润有可能处于案上升状态，但是隘利润率将告诉我敖们每一元销售收拜入是否正在带来肮更多的利润。霸隘清晰地显示出需摆要进一步深入分氨析或研究的部分傲基本信息将为现般金流量分析、公凹司发展趋势预测俺和公司价值评估奥提供进一步的数白据。为了便于读爱者理解，我们假阿定现在有这样一罢个虚构的公司埃“啊技术销售公司班”隘.佰操作的第一步是翱建立一个包含损搬益表和资产负债

6、拜表两个清单的模皑型.此模型收集盎5年的经营数据拜以便于判断经营懊趋势。如果你将拔借出一笔为期5拔年的款项，那么唉你将需要两年以佰上的数据以便于埃分析。现金流量挨和一些比例可以邦从这些数据信息吧中计算出来。这叭一切都基于Ap跋plicati般on_Temp肮late. 应皑用模板可以使许扒多基本操作任务岸自动完成。矮本章所应用的模搬型模板称为Fi靶nancial坝_Analys稗is半6.1利润和损唉失爸损益表（或称为艾收益表）的结构熬沿袭传统（见图肮6.1）,但为阿了便于理解，此捌处做了一些简化埃处理。当然可以爸通过增加数据将跋表格结构复杂化半以获得更多的细办节数据。胺图 6-1收支邦平衡表

7、 (原败书103页 f氨ig6.1艾)斑 日期基于邦名为隘“罢Enddate哀”半的菜单单元格C绊20，从最近的芭日期开始，使用奥EDATE函数皑向前回溯计算出疤其他日期，以保袄证时间准确。输碍入单元格用蓝色哀标记，总数用粗皑体绿色标记。根挨据现金流量准则懊，每一列各单元熬格数据累加得到拜最终总量结果。俺现金收入为正值罢，现金支出为负肮值。为使表格易败于理解，所有数版字使用会计格式靶编排，这样数字哀“暗0拌”霸一律显示为按“靶-懊”跋。拌Excel不能霸直接从一个表格碍到另一个表格的百计算得出最终结肮果。需要花费一翱些精力用于理解矮每个单元格数据坝的含义。此模型柏使用数字编号系摆统，例如，当涉

8、艾及到此表格中的哀数据时，吧“白P挨”案代表损益表，搬“八B翱”啊代表资产负债表凹。扮表6-1清晰标鞍示出了利润水平矮 笆利润水平 拜 白 瓣 背 肮 半 隘 扳 叭表6.1 啊指标 绊 靶 哎 八 别称跋毛利润 啊 啊 爸 按毛边际摆净经营利润 唉 埃 捌 息税啊前利润或收益（按EBIT，PB爱IT）罢财务项目扣除后癌利润邦税前利润 扳 氨 背 税百前收益按税后净利润 佰 袄 班 税后板利润或收益（E扮AT，PAT）艾未分配收益 皑 稗 案 未分唉配利润扳出于完备性考虑翱，百分比数据也俺在右侧给出。（昂见图 6.2）肮图 6-2 收霸支平衡表-百分袄比(原书104挨页,fi败g 6.2把)敖

9、6.2资产负债袄表绊年末资产负债表澳将全面展示公司艾资产、负债的整吧体情况。根据国翱际惯例，资产方癌划分为流动资产癌和固定资产（见背图 6-3），埃负债方划分为流扒动负债、长期负班债和所有者权益安。所有者权益又扮进一步划分为股昂本和留存收益（阿见图6-4）。办当然，可以在图稗6.4的基础上巴增加优先股等栏扳目以便更加详细扳地描述资产负债百表。扒图 6-3扮 扒资产 (原书叭104页,fi把g 6.3) 傲 皑 捌 背 拌 肮 隘 爱每年的总资产额矮已经给出并提供啊一个相应的百分瓣比值. 这里不坝需要任何程序，耙Excel的作斑用在于保证计算扮的准确。在整个奥表格中数字、颜皑色、行列和整体耙外观

10、的格式是统懊一的。同样的，爸所有的报表都使邦用名为安“佰SetUpSh癌eet敖”蔼的宏插入传统的矮页眉、页脚。案图 6-4拔 瓣负债 吧 (原书105笆页,fig 6袄.4) 半 案 此表格中的坝“啊CheckSu佰m板”拌一项用来核对资啊产与负债是否相伴等。（见图6-摆4）。如果资产翱与负债不相等，百在单元格E43把中将显示警告信颁息。颁损益表和资产负跋债表构成此模型摆的基本数据来源疤。在上表中，可百以顺着行观察发敖展趋势。百分比叭图示会有所帮助爸。但是最终需要拜计算一些比率以捌更加透彻地了解爸表格所反映的经皑济事实。使用E捌xcel可以快安捷地得出结果，巴从而避免了使用笆简易计算器和财稗

11、务计算器的繁冗爱计算过程。6.3比率捌本节目的在于简芭要勾勒出财务分案析人士常用的几绊个比率，以及这版些比率的作用。碍我们不对例子中背的账目做深入分扳析。某些公司之熬所以比其他公司瓣业绩出色可能是拌由于更好的利用败了各种资源并实扮施了行之有效的扮管理，也可能完叭全是出于好运气熬。财务分析力图俺通过比率分析专摆注于经营结果而哎忽略运气因素的蔼作用。图 6-伴5是一个解释公爱司经营结果的图爱示。岸图 6-5爱 风险 澳 鞍 熬 扮 挨 般 翱 把 信用风险处理程序环境产业公司经营风险盈利能力现金流财务风险财务结构商业风险经营周期管理斑 第一步，明确百调查目的。然后哎分析公司运营的翱社会环境。社会捌

12、环境包括超出公般司控制能力的各扮种因素：颁昂 社会发展趋势氨绊 技术发展水平佰板 经济周期、经百济增长与下滑的斑程度摆笆 影响公司的政蔼治变革耙般 某些商业道德翱观念的变化暗难点在于确定公扒司能否赢利并在澳竞争中幸存下来霸。所以接下来需皑要考察公司所在懊产业的整体情况半及其竞争能力。澳一些产业可以构扮筑进入壁垒以确皑保其在一段时间啊内获得稳定盈利扒。一些产业可能百凭借专利或品牌澳优势在一段时间肮内获得超额利润背。在过去的十年凹里类似于微软的白企业迅猛成长，安它们所凭借的是摆其在产业中的主案导地位，从而在白几乎没有竞争对百手的情况下快速疤发展。昂在考虑了宏观经哎济和产业背景因捌素之后，我们就颁可

13、以更加高屋建拜瓴地考察公司业案绩。比率分析有绊助于这一考察过罢程，但是以下几扳点需要注意：矮盎 没有绝对正确霸或错误的答案昂哀 绝对数值无关稗紧要拜罢 不同市场参与颁者之间的比率差邦异极大，比如零癌售商、制造商和叭服务公司之间。俺霸 需要在充分考板虑当前经济情况俺的前提下考察发唉展趋势癌邦 比率分析是一败种事后分析，整办理帐目和报告可斑能要花费几个月哀的时间暗哎 与同类企业进捌行对比分析有助奥于发现企业的优安势与不足拔以下三点需特别袄注意扳翱 经营风险翱扳经营周期（见图艾 6.6）把敖 癌执行风险绊罢盈利能力跋罢 财务风险背半财务结构坝这三种风险决定癌公司产出的数量懊与质量，而生产败什么、生产

14、多少叭则是经理层需要搬决定的问题。凹图 6-6拌 经营周期 俺 罢 拔 癌 白 拜 八 经营周期现金原材料应收帐款最终产品生产过程瓣现金被用于购买袄原材料，原材料吧进而被投入生产肮过程直至产出最拜终产品。（见图啊6.6）.公司隘卖出产品，出具百发票，然后等待蔼客户付款。这一白周期的周转速度鞍是衡量公司经理袄层管理能力的重白要指标之一。如熬果产品不能买出般，将造成产品库百存积压。此时只傲有依赖银行信贷百融资或股权融资俺才能使生产得以岸维持。这就是商靶业风险。懊经营风险指赢利碍能力，它往往被搬等同于现金流。胺公司需要利润以艾进行扩大再生产熬。从长期来看，埃赢利能力低下意败味着公司失去竞碍争力，走向

15、破产耙或被其他公司取摆而代之。叭如果发现有利润哎而无现金，那么奥就需要检查所采办用的会计标准，拌或者需要考虑账埃目被伪造的可能哎性。例如，记入蔼资产负债表的费邦用，比如研发费版用，意味着现金暗已经被花费了，胺但是却在一段时柏间之后才会被载盎入损益表。这种拜记账方法取得了拜账面上短期内的哎利润增加。办财务风险涉及到敖资产负债表的结耙构以及公司融资败的来源。股权融按资与债务融资的版核心区别在于公皑司对于是否发放白股息握有主动权凹，但是银行贷款熬却必须还本付息办。随着债务融资哀比例的上升，公霸司的利息负担随板之加重，财务风奥险同时增加。本吧节所述各种比率百描述了股东所持敖有的公司资产比班率，以及公司

16、财皑务负担程度。靶图 6-7斑 按比率跋 爸(原书108页班,fig 傲6.7) 坝 哎 扒 肮 般 坝杜邦比率（核心昂比率）笆与其费时费力地版逐个计算各种财昂务比率，不如将耙注意力集中到核白心比率，因为核扮心比率决定了权盎益收益率。权益疤收益率被认为是摆最为关键的比率班，因为此比率直啊接标示股东的收隘益水平。盎权益收益率等于碍税后净利润/所斑有者权益，权益隘收益率可以被分阿解为以下三个比案率：肮销售净利率（税昂后净利润/销售斑收入） 罢 衡量赢利能皑力 P24唉/P10爱资产周转率（销般售收入/总资产哎） 鞍 经营效耙率 皑 P10/P2唉4埃权益乘数（总资懊产/所有者权益版） 伴 财务结挨

17、构 阿 P23/P3拜9碍上述三个比率彼唉此相乘就得到权阿益收益率（净资哀产收益率）稗税后净利润/所蔼有者权益=销售癌收入/总资产*爱总资产/所有者碍权益*税后净利爸润/销售收入埃上述三个比率共挨同构成权益收益暗率。这一比率最矮近持续下降。模凹型使用函数判断肮是否最近的一年癌（98年）的业按绩好过前两年（吧96、97），癌如果是，则显示碍“斑Better耙”白,如果只比其中百的某一年好，则澳显示霸“扒OK爸”袄，如果比前两年邦都差，则显示安“八Worse芭”哀.单元格L11班所应用的公式是扒：暗=IF（K11百=0,N/A颁,IF(J1邦1=0, N办/A,IF(艾AND(L11碍/K111,

18、癌L11/J11吧1), 半Better鞍,IF(OR笆(L11/K1唉11,L11班/J111)俺, OK柏Worse)败)胺存货周转天数、捌应收账款周转天隘数和融资缺口的扒逻辑与上述公式氨正好相反.如果办周转天数增加或澳者是缺口增大,隘那就意味着公司罢必须寻找更多的板资金渠道为生产靶融资.融资缺口哎在前两个时期(啊96,97)增扮大,所以单元格笆公式显示结果为熬“肮Worse耙”熬。版在每一个公式中澳，由于数字挨“熬0邦”板所可能导致的错捌误都被IF语句柏的使用加以规避凹。单元格L11吧中的公式为：佰=IF（Inc坝ome!M10败0, (袄Income!癌M24/ In跋come!M1隘

19、0)*100,柏0）俺如果Excel靶不能计算出结果把，另一个可以选佰择的方案是使用叭ISERROR斑来强制为班“八0隘”癌。由于此应用程凹序全部采用标准哀化数字，而不是碍混合使用数字与氨百分数，所以最邦终结果都乘以1罢00。隘=IF（ISE巴RROR（In颁come!M2艾4/ Inco袄me!M10）澳，0，（Inc艾ome!M24爸/ Incom靶e!M10）*爸100）挨这些比率表示出唉经理层可以使用哀的经营杠杆，通白过他们来衡量公扮司的业绩情况。敖哀 每一美元销售扒收入所带来的利笆润败拔利润率（损益表鞍）按巴 每一美元资产懊所创造的销售额爸敖资产周转率（资凹产负债表的资产岸方）哀班

20、每一美元资产懊所对应的所有者凹权益跋皑财务/资产杠杆矮（资产负债表的半负债方）芭从扮“跋度量什么，管理凹什么扳”暗这一思想出发的胺业绩评估方法可扒以概括为：瓣跋 节约水平拜芭公司批量购买劳皑动力、原材料等奥生产要素的能力昂昂 效率昂碍公司将原材料投癌入生产并最终转哀化为最终产品和背服务的能力哎把 效力把跋公司给予主要资办金提供者（包括拜股东）回报的能斑力按坝 环境摆癌公司所承担的社班会责任霸岸 商业道德芭哀法人治理等道德蔼目标拔权益收益率往往半被看作最为重要扮的收益水平衡量熬指标，但同时，拜以下几点必须引摆起足够重视：啊艾 权益收益率是阿一种事后评估指罢标，而公司决策班需要具有前瞻性邦。案吧

21、权益收益率的柏计算没有考虑相败应产业和企业的扒风险水平。股东蔼承担高风险的同鞍时必然要求更高捌的收益补偿。捌笆 ROE(权益扳收益率)基于帐熬面价值计算。而昂所有者权益的价霸值（企业价值）般也许用债务和所邦有者权益的市场佰价值来表示更加按合适。伴盈利能力取决于跋市场战略是否得办当以及市场景气斑程度。竞争意味邦着任何企业都不鞍可能无限盈利。颁具有优质品牌的懊公司可以凭借品半牌优势获得超额疤利润，而小公司懊则往往依靠一、芭两种产品打天下搬，或者依靠承担笆较大公司的转包般合同而生存。稗资产周转率取决邦于公司所在产业袄部门以及资金需绊求量绝对额的大半小。软件公司投翱资于人才以提高敖竞争优势，人才败是其

22、最主要的资笆产，而汽车行业八则需要较多的固坝定厂房和设备投斑资额。颁权益乘数的大小昂取决于不稳定的八现金流。高风险巴行业，比如制药拜业，股东往往倾啊向于投资于产品鞍研发。把“爱英国生物科技隘”岸公司自从20世艾纪80年代中期氨首次上市以来，把已经数次在资本俺市场为其产品研八发融资。盈利性扳盈利比率表示经白营中的利润，盈颁利是向股东、债瓣权人提供的报酬袄的来源。实用资斑本收益率和资产澳收益率可以作为昂盈利能力的衡量昂指标。俺比率 氨R傲atios 拜 澳 哎 计算 颁Calcula拔tion芭 蔼 拜索引 Refe肮rence耙毛利润/销售收靶入（%） 案 毛边际 傲 拜 吧 般 P12/P邦1

23、0坝净经营利润/销耙售利润（%） 八 息税前利润 挨 安 办 P1拜6/P1熬税前利润/销售瓣收入（%） 熬 支付利息后的把利润 翱 鞍 P22/办P10昂实用资本收益率半（ROCE） 盎 税前利润/长埃期负债+所有者百权益唉 P16/吧扳B39+B33耙投资收益率（R邦OIC）阿 半 税前扒利润*（1-税盎率）/债务+所耙有者权益P16癌*（1-T）/矮B28+33+斑39瓣资产收益率（R哀OA） 八 税前利润敖/总资产 唉 哎 P暗16/B24营运周期岸流动比率关注的暗是存货存留天数白，购买者偿还货柏款所需时间以及背出售者给予购买啊者的授信期限。把融资缺口指需要案通过现金或透支扳等手段弥补

24、资金班缺口的天数。缺熬口越大则意味着按潜在的违约风险癌越大。此公司的氨融资缺口已经超办过20天。啊存货周转天数 碍 胺 存拌货/销售成本*瓣365 皑 碍 澳 B1白3/P11背应收账款周转天绊数 捌 应收账肮款/销售收入*版365 蔼 邦 傲 B12/P1爱0捌信贷天数摆 昂 岸 盎 存货/销奥售成本*365唉 般 矮 哀 B29/P斑11把融资缺口熬 背 敖 应收胺账款周转天数+昂存货周转天数-半 信贷天数艾财务杠杆、资本澳结构和利息负担鞍率翱这些比率关注资般产的流动性和财矮务结构。营运资爱金为负值在食品拌零售业是很普遍柏的，因此负的营阿运资金并不总是笆值得关注的问题案。另一方面，小傲公司

25、往往缺乏流百动性，并且背负搬大量债务。这可绊能成为风险的一哀个来源。在例子皑公司中，随着公挨司日益成熟，结罢构比率逐渐趋于阿合理。般流动比率 唉 爸 疤 流动资产/流跋动负债 霸 败 B佰15/B32笆速动比率 （酸胺性测试比率） 柏流动资产-存货吧/流动负债 矮 把 B15-蔼B13/B32澳营运资金 （以邦千为单位） 佰 流动资产-流哀动负债 傲 稗 B1般5-B32翱总杠杆 把 伴 办 短期债务+懊长期债务/资产拌净值 巴 B28+吧B33/B39蔼净杠杆 奥 扒 白 短期债务+长澳期债务 安 笆 B28+颁B33-P10鞍+11/B39俺-现金-证券资埃产/资产净值 敖 板偿付能力 叭

26、 按 靶 经营利润/利拌息支付额 跋 氨 P16/般P17胺 袄 癌 哎 败 蔼 奥 例子公佰司比率分析 安 艾 摆 蔼 爸 皑 表 按6-2佰项目 柏 百 案 D凹ec-96 敖Dec-97 扳 Dec-98扳 Dec-9捌9 Dec-邦00 Act岸ion核心比率扳销售净利率（税傲后净利润/销售班收入%） 懊 3.0岸2 败 2.74 傲 3.柏99 扳 5.90啊 绊 2.76 肮 靶Worse傲资产周转率（销矮售收入/总资产伴） 肮 2斑.65 癌 1.87阿 版 1.76 坝 背 1.86败 袄 1.55 澳 Wo碍rse埃资产杠杆率（总案资产/所有者权爸益） 蔼 11半.26 白

27、16.57霸 6傲.49 盎 4.8芭0 拜 5.28叭 爸 Ok哀净资产收益率（案税后净利润/所靶有者权益%） 办 90.09熬 84罢.87 霸 45.69拔 捌52.80 背 捌22.52 芭 Wors摆e赢利能力爱 毛利润/销售啊收入（%） 芭 绊 叭 9.按54 佰 胺9.17 白 11.5哀5 霸14.11 笆 叭12.31 摆 O搬k败净经营利润/销扒售收入（%） 凹 般 斑3.49 坝 3.3疤0 碍4.98 靶 6柏.60 唉 3.岸23 叭 Wors捌e背税前利润/销售佰收入（%） 靶 靶 捌 3.02 奥 2.隘74 瓣 3.99 跋 暗 5.90 碍 2.爱76 疤 W

28、o案rse隘实用资本收益率罢（ROCE） 捌 靶 笆 32.白99 版 22.74 隘 2捌4.33 拔 26阿.95 阿 10.20绊 安 Worse胺投资收益率（R俺OIC） 傲 鞍 搬 25.6盎8 1柏7.77 澳 19.八59 氨 25.61摆 搬 9.94 摆 Wo颁rse 颁资产收益（RO奥A） 巴 啊 稗 9.26扳 稗 6.18 爸 8.77盎 碍 12.2板9 癌 4.捌99 斑 Wors哀e资产运营效率坝存货周转天数 吧 疤 氨 翱 -板- 罢 - 柏 盎- 败 3.瓣99 斑 3.巴07 坝 N/A半应收账款周转天隘数 般 叭 靶 82.75 扒 77挨.07 扮 65

29、.6斑5 拌 35.97俺 碍 55.09 搬 氨OK靶卖方信贷天数 矮 翱 办 扒 15.54扒 傲 59.按06 白 49.24 颁 3阿7.46 邦 33氨.33 办 Wor邦se唉融资缺口 应收跋账款周转天数 办 耙 67.2罢1 拜 18.01把 1啊6.41 拔 2.埃49 扳 24.8把3 罢 Wors摆e奥+存货周转天数隘-卖方信贷天数财务结构半流动比率 败 爸 傲 办 1.1半0 霸 0.74 笆 安 0.87 隘 1伴.48 爸 1.败58 艾 Bett拌er肮速动比率（酸性懊测试比率） 盎 邦 1.10 熬 艾 0.74 阿 0版.87 半 1拜.44 澳 1.5拜6 傲

30、 Better懊营运资金（以千八为单位） 白 芭 462 耙 班 (2,246拔) 哎(1,296)俺 爱5,689 皑 8,扮164 袄 OK扮总杠杆（%） 疤 俺 肮 艾 306.31鞍 安476.19 百 19阿0.半80 靶 130.把45 皑165.10 爱 O皑K艾净杠杆（%） 爱 把 爱 稗292.25 般 败458.96 矮 1伴78.69 佰 55拔.36 白 165.0熬6 背OK隘偿付能力 靶 奥 袄 翱 7.33 拜 哎 5.85颁 斑5.05 吧 安9.49 败 6.案90 稗 OK6.4趋势分析拔 根据年度般报告进行趋势分昂析十分困难。可奥以通过对公司经扳营趋势的观

31、察来按更好地了解公司傲的盈利能力，财绊务结构和经营效笆率等主要指标。斑这三种分析方法癌包括独立观察每拜个财务比率以判暗断它们能否能够班灵敏反映公司经白营情况的变动。吧通过与行业平均背指标的比较和进板行趋势分析以判办断它们如何随时柏间变动。肮 很明显，昂例子公司的净资隘产收益率不高，肮而且盈利能力不把断下滑。净资产半收益率、资产收挨益率、营运资本拜收益率都在下滑摆。此外，应收账哀款周转天数在增袄加而应付账款周拌转天数正在缩短懊。唉 为了将这办些趋势描述得更瓣加清晰，此模型搬使用了第三章介懊绍的动态图表，搬并且在Dyna邦mic_Gra奥ph模型中予以霸展示。在Dyn笆amic_Gr笆aph_Ra

32、t盎ios中有一个扒更加深入的例子癌，它包含此例子隘模型中的一些数伴据，一个下拉列扮表框和一个图表哎。（见图 6.半8）稗图 6-8巴 班(原书113页佰,fig 6.埃8拔)俺 敖 损益表、资产氨负债表和比率构俺成了5个年度报伴告的基本分析框凹架。Excel凹模型的分析表明阿例子公司正面临氨财务困难，然而捌销售额却在前一伴个会计时期迅速芭增长，并且在上坝一个会计时期稳板定下来。接下来霸的分析将考察增佰长及增长的持续岸性。6.5 持续性鞍 业绩增长胺和业绩下滑都会佰给经理层造成麻癌烦。业绩下滑时凹经理层往往难以白迅速及时地做出蔼决策挽救局面。靶如果决策正确，半公司便能从不盈佰利的市场中撤出霸，

33、并且在较短的佰时间内转入其他熬更能发挥其优势拌的市场。般销售增长的过程斑中也会遇到麻烦安，随着存货、在板产品的增加以及摆应收账款的增长啊，稀缺的资源面捌临越来越大的压哀力，盈利的公司斑仍可能由于缺乏拜流动资金而陷入办困境，小公司更摆容易受到过度贸哎易和增长问题的扮影响。因此分析芭公司合理的增长扳速度，或者说分熬析公司的净利润伴能够支持何种规矮模的公司增长就盎成了一个重要的按分析领域。瓣以下是一家上市佰公司，在软件市班场上快速成长（蔼见表 6.3）半。由于此公司是佰一家哎“班智力型笆”矮公司，其规模扩搬张不需要追加大奥量的固定资产。般表 6-3 公昂司成长 (原斑书114页, 啊Table 6皑

34、.3) 搬 绊 柏 阿 肮 阿 拜 笆 白模型包含两个公霸式，第一个定义吧由留存收益所支艾撑的销售额。按R=留存收益/耙销售收入叭G=销售增长率笆%扳T=流动资产/敖销售收入捌由留存收益所支邦撑的销售增长=邦R/G*T（见般图6.9）,留安存收益支撑了数伴年销售的快速增半长,直到最后一半年才出现增长速摆度缓慢的趋势。稗同时也要注意到巴，这家公司已经翱以股票和贷款等啊方式获得了新的笆资本。扒通过使用IF语暗句，此模型避免皑了由于除数为八“霸0巴”奥所导致的计算错班误。蔼“扳referen阿ce白”阿一栏标明了数据袄来源，以便核对安。澳成长公式 图 奥6-9 (原氨书115页,f巴ig.6.9)败

35、通过将位于表格岸G列的公司增长半推动因素相乘，斑第二组公式可以捌推导出可持续增岸长率：唉挨 利润率（P）扒皑 留存收益（R熬）笆爱 资产周转率（蔼A）俺捌 爱资产权益(T)傲由资产负债表，啊我们可以看出最敖后一个会计时期澳的可持续增长率白相对较低。例如耙，资产负债表第俺十行的现金一项伴在一年之内由3扳,452.0减拔少至2.0。表摆格最后一栏再次柏使用IF，AN八D和OR函数以扒确定公式是否可扳以得到合理的结安果。懊增长公式证实销半售增长必须依靠柏收入、新增所有败者权益和新增债败务三者之中至少绊一项的支持。该半公司保持了较高败的增长率。在最澳后一个时期，销奥售增长下降,赢背利能力比率下降柏导致

36、财务比率全笆面恶化。6.6总结办 基于 稗“笆损益表扮”捌和稗“挨资产负债表隘”搬这两张财务报表坝可以进行基本的百比率分析。本章扒采用基本的应用摆模板伴翱Applica奥tion_Te吧mplate，凹围绕菜单系统建蔼立报表以节省开氨发时间。此模型败依据本书第一部拔分提出的设计标伴准，是进行现金半流分析和预测分翱析等更进一步分盎析的平台。这些暗比率突出了某些斑需要考察的领域瓣，并且现金流分阿析将使此分析模扒型更加实用。第7章现金流奥资产负债表和损袄益表都是基于会盎计标准和习惯编氨制，所以现金数俺额不能被管理层矮随意改变。银行靶希望了解公司的捌现金流量，因为把公司能否获得利阿润以偿还贷款、鞍租金

37、和其他形式扮借款是事关公司柏生死存亡的问题安。关注现金流已懊经成为国际上评袄估公司经营业绩坝的通行财务方法阿。氨最后一章所介绍般的模型Fina百ncial _澳Analysi邦s将把损益表、扳资产负债表与现熬金流的变动整合八在一起。扒期初现金余额+板现金流入捌败现金流出=期末佰现金余额板这个模型采用了百这样一个设计安摆排，首先计算交扒易现金流或净经摆营现金流（NO案CF），然后考伴察现金以及新增摆资本的用途。和拔资产负债表一样佰，此电子表格必把须进行自我检查矮以排除数学错误奥。重要项目包括：澳EBITDA 扳 半 经营净利润加爸上非现金项目，挨诸如固定资产折按旧和商誉摊销傲净经营现金流 邦 公

38、司业务芭活动所产生的现唉金流啊融资前现金流 靶 增加新资爸本前的现金流（隘这与上一章所介挨绍的增长公式有蔼关）坝图 7-1叭 笆现金流方法 捌 挨 蔼 碍 百 艾 办 跋条目暗 癌 版 班 矮 扒 靶注释阿净经营利润（N伴OP）斑 笆 班 捌 损益表翱 折旧/白摊销 扒 百 懊 埃 非现金项斑目啊利息、税收、折凹旧、摊销前收益稗（EBITDA胺） 肮 哎 经营项目颁 隘 流动资产 澳 碍 巴 鞍 Inc=负佰值， Dec巴=正值鞍 靶 流动负债 稗 阿 八 隘 Inc=正盎值， Dec跋=负值皑净经营现金流（敖NOCF）白 安 碍 E扒BITDA+营班运资金变动额败投资收入和其他靶金融服务收入

39、般 利息收爱入 疤 按 班 埃 损益表岸 利息支般出 柏 癌 八 埃 损益表白 红利 氨 爱 摆 凹 熬 损俺益表税收颁 已付税斑款 伴 捌 隘 暗 损益表靶 递延税坝款 鞍 肮 蔼 把 班资产负债表变动吧额蔼税收所导致的净班现金流出投资行为啊 固定资艾产支出 叭 奥 案 半 资产负债表坝变动额癌投资、无形资产拔支出 伴 拜 唉 资产负债表拌变动额拔 可出售盎证券 傲 艾 笆 叭 资产负债搬表变动额芭资本支出、金融扮投资所导致的净巴现金流出非经常性项目斑非经常性收入和傲支出 傲 埃 霸 损益表和资白产负债表鞍非经常项目导致叭的现金流出平衡项目斑平衡数字 板 斑 柏 暗 资产负债奥表和损益表中留

40、爸存收益的差额半融资前现金流入埃/流出总额 般 巴 隘 蔼 鞍加融资俺 股本和哎准备金 斑 耙 班 白 资产负债半表的变动额芭 短期债拜务和准备金靶 扒 败 巴 俺资产负债表的变暗动额颁 长期债艾务和准备金俺 巴 巴 蔼 跋 资产负债摆表的变动额安融资所导致的现敖金流入/流出 霸 柏 癌 百现金增加/减少败 懊 挨 背 翱 安 加澳流向银行的净现啊金流 斑 把 盎 阿现金 岸 肮 办 白 隘 奥资产负债表的变办动额核对柏图 7-1给出般了现金流各项目斑的数据来源，当柏数据信息来自于芭资产负债表年初胺至年末的变动额澳和损益表变动额跋时，标明数据来翱源就显得特别重摆要。矮7.1现金流伴来源蔼模型C

41、ash_蔼Flow_St挨atemen展般示了最后时期的哎现金流是如何计百算得出的。现金拔流量表根据资产颁负债表与损益表埃的有关数据编制阿而成。（见图7白.2）盎图7-2翱 袄现金流(第11艾8页，fig 碍7.2) 绊 班 把 癌 癌 班 按资产负债表统计蔼了每年的资产负盎债变动情况。在袄资产负债表中，半资产的增加意味拜着现金耗费，减板少意味着现金增板加。如果债务人伴增加，则说明公叭司产生现金的能伴力下降，因此需哎要更多的现金以绊维持生产周期的拜持续性。对于债八权人增加，说明斑公司享有获得了般更高的信用度，扒现金来源拓宽。按某些项目，比如瓣固定资产需要同氨时考虑资产负债耙表和损益表中的蔼相关

42、项目才能得斑出。它由固定资哀产净值的变动额办与损益表的折旧埃相加得到。现金哎流量表底部的调隘整项帮助进行单笆元格程序编码。凹当所有行的数据败全部被统计后误吧差必须为0。作疤为这种模型的部白分检验，你需要扳试验几个不同的扮公司以确保所有颁项目都被包括在爱模型之中。例如凹，此公司不需要斑任何无形资产投暗资，你需要保证靶当你给这些项目邦(如无形资产)奥被赋值之后模型暗依旧有效。鞍损益表中的未分背配利润项和资产拔负债表中准备金版与相应的实际增敖加的数额之差可绊以被现金流量表艾中的调整项目一拌一捕捉。这些可埃能包括前一年的耙调整，转移调整傲，期票股利，商爸誉核销以及其他凹调整。碍7.2 净经营蔼现金流（

43、NOC跋F）拔此现金流量表显般示公司上一时期搬盈利能力有所下埃降，因为其经营耙现金流是负的三办百三十万，比以敖前任何一个时期般减少的量都要大哎。虽然公司仍然靶在盈利，但是主霸营业务却在消耗背现金而非赚取。斑如果将设备投资熬考虑进去，现金坝流出将达到六百霸万。但是新增债鞍务抵消了部分现扒金流出，所以才隘使得最终的现金搬流出额减小到三癌百四十万。这些板分析结果将使得哎比率分析更加有邦价值，因为公司颁业绩的下滑已经耙对公司的现金储爱备产生了巨大的胺负面影响。公司皑的管理者需要确岸定公司是否能够安通过主营业务为傲现有和新增的债傲务筹集偿债资金蔼。对于现有的债凹务量而言，借新敖债来偿还旧债利搬息已经于是

44、无补皑。半比率表的底部包敖括现金流量比率鞍，它的计算方法岸是用不同的现金瓣衡量指标除以销蔼售收入吧盎 EBITDA绊/销售收入（%把）矮笆净经营现金流/拌销售收入半拜 融资前现金流皑/销售收入碍 单元格L扮43用现金流量爸除以销售收入氨=IF（Inc把ome!M10败0,Cas奥hflow!M昂12/Inco邦me!M10*百100,0）瓣7.3 自由现按金流案对于现金流有诸伴多定义，更深入扮些的定义称为邦“胺自由现金流安”碍。这是可以用于搬清偿债务和支付背股利的现金流。氨它的定义如下：柏经营利润（NO般P）袄+折旧/摊销/埃非现金项目哀利息、税收、折佰旧、摊销前的收捌益（EBITD澳A）阿+

45、/跋败净营运资产的变瓣化额艾净经营现金流（办NOCF）斑 靶蔼固定资产支出/霸销售收益碍 拔吧税收所导致的净吧现金流出自由现金流芭 以下是哎Financi熬al_Anal埃ysis模型中版的Free_C癌ash_Flo颁ws表。它包括案现金流量表中的佰数据。（见图 柏7-3）。由于盎巨量的厂房设备拜投资，自由现金白流出超过了5百柏万。埃图 7-3 自鞍由现金流 (盎原书120页,叭fig7.3)胺 八 阿 办 版 拔 白 7.4 补仓率阿自由现金流量表奥包含贷款补仓.鞍年度租金取决于哀期限，名义利率跋，资产价值和期背末价值（未来价柏值）。这个模型坝计算每年的租金唉额以及不同现金稗流需要的补仓数

46、背额（见图7.4稗）。这里更需要蔼关注的是现金而坝不是贷款分摊及凹利息。例如，一啊个租赁公司想要白了解现金流的敏摆感度和不确定性傲，这个方法可以熬突出风险所在之隘处。在这个例子爸中，2百万的贷癌款是有风险的，吧并且并没有被及爸时补仓。扒单元格F29使巴用PMT函数计伴算年度支付额：俺=IF（SUM阿（F23：F2案6）0,P巴MT(F24,凹F23,-AB鞍S(F25),板F26,D89挨),0）爱Figure 败7.4 贷款补半仓 (原书1凹21页,fig芭 7.4) 熬 霸 耙 叭 瓣 爱 鞍 7.5. 总结班现金是公司的血搬液，只有各种财爸务比率而不能揭伴示现金流来源的搬模型是不完备的暗

47、。虽然有许多方霸法可以揭示资金爸的来源与用途，昂但本章提供的这跋种方法概括了资澳金的主营业务与鞍非主营业务用途耙。这种方法也可板以计算出不同地氨位的出资人可以败获得的现金流水埃平。8预测模型翱无论是进行战略碍规划还是制定年哀度预算都需要对哀未来进行预测。佰风险水平和各种百不确定性是难以半提前预知的，预熬测就是试图对各氨种影响最终结果柏的因素进行描述拌与分析。公司管跋理层通常希望对败销售收入和成本败进行预测，而本搬章将讨论一些在唉Excel中常背用的预测方法。案预测模型的例子芭包括：百盎 生产计划和原霸料采购计划 人力规划奥颁 项目或投资分熬析 现金预算罢数量化的预测是吧从历史数据开始笆，并主要

48、经过以伴下步骤：霸疤 明确预测的目绊的、要求达到的柏细节水平及预测白的信息的使用者岸傲 时间范围，时半刻牢记预测的时板间越长不确定性凹越大奥碍 确定假设条件肮或不确定性的因碍素版吧 可选择使用的扳预测技术癌拔 对预测结果进跋行场景分析和敏跋感度分析翱芭 考察并改进假奥设矮这里需要注意的隘是，许多人往往邦轻信基于Exc安el的预测结果安，因为它们结构佰精美并且如果不哀对整个模型进行碍审核往往难以对绊结果进行证伪。罢实际上，由于缺吧乏精确的模型设挨计程序，产生错翱误的可能性非常唉大，因此需要对般预测结果进行数昂学和程序错误审绊核。这就是对商柏务模型进行审核胺以确保模型生成捌的预测结果准确爱无误的原

49、因。隘8.1 历史预盎测哀历史模型或者称绊之为原始模型都碍是基于一系列简唉单变量之间的关隘系而构建的。它翱们并不关注变量跋本身。一旦基本俺变量的价值或是暗重要性发生变化巴，这些变量之间半的原有关系就不瓣复存在。在现实盎生活中恒定的变疤量是不存在的，凹所以一定的误差八幅度必须加以考胺虑。哀在Excel中般，有许多方法可扳以用来进行数据班预测，打开文件熬“熬Forecas唉t_Trend傲s挨”佰选择扮“按Trend哎”爸表格。这里展示拌了一系列取自拜“翱FinAnal奥ysis暗”扒模型的以蓝色标澳注的销售数据。矮你可以突出你想叭预测的数据并且稗将数据往前拖动耙五年。Exce碍l能够理解这种背数

50、字级数或数据胺表。例如，星期扳中的每一天。使按用同样的方法，胺你可以检查列表澳或者往版”凹工具(T)颁”叭，百”八选项(O)碍”拌，癌”瓣自定义序列皑”懊里添加新数据。唉另一种预测方法扮是使用趋势函数巴。它使用已知的盎X值和Y值确定办新的X的值。单班元格I12使用白I8作为下一栏跋的日期。绊=TREND（半$D$10:$肮H$10,$D凹$8:$H$8背,I8）把这种简单的预测安方法的优点在于傲利用图表向导就氨很容易地画出这八些趋势图。画图巴使结果看起来更耙加直观清晰。图胺8.1是一个用爱连线连接的散点靶图。单元格H1办2记录最近的历碍史数值，历史值佰与预测值都在一霸个图中画出，以耙便他们观察

51、他们扒之间的联系。8.2趋势线瓣图8.1中的图哀表提供了另一种班预测历史销售数拔据的方法。通过拌右键单击历史序哎列，可以增添一靶条简单的历史趋啊势线。使用氨“挨选项芭”澳,趋势被向前延斑长1850个单颁位。第8行的数挨据是时间序列，罢因此按天详细记半述。5年大概等扳于1850单位稗。笆趋势线与拖动数安据和趋势函数所芭做出的预测相当爸接近。趋势线中艾的选项之一是标矮明R奥2俺相关性和序列方哎程。前者提供衡肮量相关性的标准拌，在本例中是0按.9629。由版于1表示完全的坝相关性，所以这坝个例子的相关性摆是相当令人满意懊的。氨方程y=mx+扳b代表线形趋势耙。作为进一步的伴预测方法，这在岸第14行进

52、行计熬算。跋图8-1 趋势佰(原书124页蔼,fig8.1岸)安8.3 用于分拔析的趋势线吧趋势线可以附加熬一些控制器以便笆进行高级分析，把即在一个表格中案对几条趋势线同碍时进行分析。笆“氨Financi熬al_Anal般ysis矮”昂包括两个报告表哎：操作概要Ma拌nagemen挨t_Summa氨ry和操作分析佰Managem八ent_Ana矮lysis。后奥者包含三个曲线哎图，它们根据第隘79行至第21艾4行的数据绘制扮一条曲线。数据稗取自损益表、资扒产负债表、现金蔼流量表、财务比摆率和估价表以及背将在下一章讨论百的预测表。白所用的技巧是将按C栏和D栏数据盎集中在Q栏，例哀如单元格Q79盎

53、，为下拉列表提霸供一列输入数据矮。拌=CONCAT罢ENATE（C啊79，D79）稗更新后的单元格凹随后成为OFF翱SET函数的输懊入值，并对每一暗栏进行回归。因白此，当使用者选氨择某一行对第1安6行的结果进行背分析时，数据会皑自动更新并且做皑出相应的图表。稗单元格C16和颁C11的标签也肮进行更新以使整盎个过程动态化。哀单元格F16的拔公式是：鞍=OFFSET绊（F$78,$鞍k$13,0）罢图 8-2 动拜态图表(原书1熬25页,fig爱 8.2)翱第一个图表是散爸点图，它将F列扮至K列作为第一埃序列，而预测则拜是从K栏到O栏巴，所以两个图表奥看上去首尾相接袄，连为一体。趋拌势线可以贯穿第

54、凹一序列然后使用办趋势选项扩展五袄年，（见图.8芭-2）这样可以班使使用者看出发拜展趋势是否好过瓣前几个时期。8.4数据平滑捌在文件挨“叭Forecas捌t_Trend背”柏中存在两个技巧扮。由于周期、季翱节、循环变量的澳影响，数据往往案并不十分符合要碍求。这两个技巧笆是指数平均法和吧指数平滑处理法氨。.般移动平均是指取案两个或多个数据肮点的平均数。可版以仿照埃“柏Moving 耙_Averag邦e皑”翱表手动完成这个罢计算，或者借助肮趋势线得出平均氨数（见图.8.佰3）。颁此方法易于理解扒、数学要求低。袄主要不足之处在拜于假定所有数据拌的权重相同，而翱逻辑上最近的数捌据应该被赋予最熬大的权重

55、。第二靶个技巧可以解决般这个问题，指数霸平滑法将历史数邦据赋予不同的权拔重。从统计的角笆度讲，未来更倾版向于建立在最近肮的历史数据基础把之上而非很老的版数据。敖图8-3 移动白平均(原书12瓣6页,fig.颁8.3)公式是：熬 澳 拔y袄new 跋 =用做预吧测的平滑平均值背y胺old扒 =最近班一期历史数据白y哀forecas阿 疤 =最近的平滑艾预测值邦A =跋平滑常数碍这个模型使用工笆具栏中的碍Solver熬函数芭,阿可以在最大程度疤上减少错误并再肮次计算平滑常数颁。预测数据与实哀际数据的差额取柏平方后相加存储拌到单元格G23案,然后再把G2柏3单元格中的结敖果取平方根后得哀到的数值放在

56、单扒元格C27(图芭 8-4).昂Solver翱计算得出常数值昂为1.63，这凹减少了单元格C般27中的均值平袄方误差。整个V隘isual B半asic中的运敖算过程及程序编半码如下：版Sub Sol般ver()百SolverR白eset靶SolverO懊ptions 翱precisi版on:=0.0扮01翱SolverA稗dd Cell笆Ref:=Ra暗ng半e(叭“摆d6昂”版), Rela把tion:=3唉, Formu佰laText:背=0鞍SolverO板k SetCe拔ll:=伴”翱$C$27啊”俺, MaxMi哀nVal:=2胺, Value埃Of:=安”败0伴”叭,唉ByCha

57、ng艾e:=霸”靶$D$6爱”傲SolverS八olve us疤erFinis瓣h:=TrueEnd Sub芭这些编码重新设版定求解器并第一叭次限定常数必须绊大于零。其次，扳程序编码调用规颁划求解命令，通澳过改变单元格D癌6（常数）的方胺法将单元格C2拌7(平均数平方疤误差)设为最小矮。UserFi啊nish:=T埃rue 将So艾lver对话框敖置于处理过程的邦最后。如果要在敖宏里使用规划求敖解，则必须确保癌事先在Visu般al Basi罢c编辑器里已经办注册，注册方法拜是通过访问翱工具refer澳ence疤进行注册。然后颁单击唉Solver傲，凹从而使Exce爸l知道在每次打颁开文件时装载

58、唉Solver败.(见Figu版re8.5)扮图8-4袄 (原书127奥页,fig8.绊4)埃图8-5唉 (原书128昂页,fig 8靶.5)疤使用Solve鞍r意味着使用者巴不需要引入新的绊常量以减少错误肮，这是因为So背lver使用高坝等数学方法，能傲够根据所要结果班进行逆推取得期奥望的答案。摆8.5 循环和哎季节调整背当数据由于季节唉因素或循环因素挨而波动时，可以熬使用名为古典分捌解（class办ical de爸composi板tion）的方鞍法。这在表格哀“暗Seasona奥lity把”白中的文件袄“办Forecas矮t_Trend懊”矮中可以找到。（摆见图8-6哎）。此方法如下摆：矮

59、盎 计算四期移动拔平均数（G列）斑案 平均数居中（岸H列）艾澳 用销售收入除傲以居中的移动平坝均数以生成随机胺因素（colu扒mn I）敖芭 通过对Q1，澳Q2，Q3，Q岸4求平均数以求柏各个季节因素的拌平均数（J栏和佰K栏）熬搬 通过除以相关凹季节性因素延长爸数据（L栏）案懊 使用增长函数斑预测延长数据（疤单元格L34至碍L37）霸阿 使数据合理化爱从而建立预测表百（单元格F34把至F37） 背图8-6袄 (原书129扒页,fig 8摆.6)拌图8-7碍 (原书129般页,fig 8爱.7)绊图8.7中的最袄终图表展示了：芭半 搬实际数据与平滑阿后的历史数据爸绊 预测平滑数列办和季节数列爸伴

60、 销售收入趋势阿线8.6 总结拜本章介绍了基于鞍历史的预测方法耙和更高级的预测胺方法，如指数平胺滑法，时间序列肮分解法等。无论奥哪种方法，都需阿要仔细观察所预扒测的数据基础并奥保证有足够的基俺础数据支持预测瓣结果。例如，考爸虑数据来源及可隘靠性，可能的偏敖好或随机因素的叭出现以及预测完摆成的可能性。这邦对于销售预测十办分重要，因为销拜售预测与有关资霸源的策略和决策袄密切关联。9财务预测翱上一章介绍了预斑测销售额和其他挨变量的统计方法摆，本章将介绍如摆何利用文件班“盎Financi懊al_Anal啊ysis懊”百来根据历史的损唉益表数据进行预按测。进行战略预盎测的公司和银行暗都十分关心未来白现金