成果金融分析组

1、一、选题原以了二、内容摘酒PEST SWOT FCFE PSPE 2014 与公司现阶段市场价格进行对比，进而给出投资建议认三逻一、选题原以了二、内容摘酒PEST SWOT FCFE PSPE 2014 与公司现阶段市场价格进行对比，进而给出投资建议认三逻辑思路和方选取 DCF 的估值方法而非 DDM选择 PS 比率和 PE320142016现选取 CAPM 模型测算 Re,根据市场上 10利率 ，和锐思金融数据库获得的 CAPMRe算出 DCF 方法下 FCFE 模型的每股权益内在价值为 81分别应用可比企业的 PS 比率和 PE的 2014191.97白酒行DCF估一、 公司介绍(一酒、）

2、1999 选择 PS 比率和 PE320142016现选取 CAPM 模型测算 Re,根据市场上 10利率 ，和锐思金融数据库获得的 CAPMRe算出 DCF 方法下 FCFE 模型的每股权益内在价值为 81分别应用可比企业的 PS 比率和 PE的 2014191.97白酒行DCF估一、 公司介绍(一酒、）1999 并于2001（868.76(二发展规在发和文(三事1999 年己卯酒2000 年庚辰年 2001 年辛巳公司”公司推出“年份酒”在20 2002 年壬午2003 年癸未仁怀怀酒)2004 (二发展规在发和文(三事1999 年己卯酒2000 年庚辰年 2001 年辛巳公司”公司推出“

3、年份酒”在20 2002 年壬午2003 年癸未仁怀怀酒)2004 年甲申840 2005 年乙酉2006 年丙戌酒酿制技艺”入选国家级首批“非物质文化遗产代表作2007 年丁亥1,152 。酒被2008 年戊子1,143 2010 年庚寅年度销售收入突破150 亿元。 酒1,735 20102010201094,38010194,380103,8182011 年辛卯 582875784 2012 2008 年戊子1,143 2010 年庚寅年度销售收入突破150 亿元。 酒1,735 20102010201094,38010194,380103,8182011 年辛卯 582875784 2

4、012 年壬辰4.08 2013 年癸巳2013 50 重2013 500 2013 对民反(四股权结二、 行业概况,(一酒行业基本特点酒技术开UBS 二、 行业概况,(一酒行业基本特点酒技术开UBS TEMASEKFULLERTONALPHA 1. 合计数名优白酒板块分1. 合计数名优白酒板块分四川春、郎酒、沱牌、全兴大曲、丰、小糊涂仙、习枝江、稻花香边、黄鹤势 省外内廿五老龙口 朝阳(二酒行业发展特点从近年来整个白酒行业的数据不难看出，201120111.2004(二酒行业发展特点从近年来整个白酒行业的数据不难看出，201120111.200420%多的水平。此外，据2013-2017表

5、4-11：不同企业收入增长幅度与行业收入增幅的比（2001-表 4-11：不同企业收入增长幅度与行业收入增幅的比（2001-酒3.的20111.1)20123用2)3)式2.(三) PEST20123用2)3)式2.(三) PEST采取积极措施发展白酒业，组建“”2.白酒消费税由差别税率改为税率，保留每斤白酒0.5元从量征收政策使得白酒生产企业进一步收缩低档白酒产能，刺激白酒采取积极措施发展白酒业，组建“”2.白酒消费税由差别税率改为税率，保留每斤白酒0.5元从量征收政策使得白酒生产企业进一步收缩低档白酒产能，刺激白酒企业的高3.多出台政策限制“三公消费1.稳定的经济增长速度使居民消费需求不断

6、扩大，拉动了酒消费水平的增3.消费群体的需求量大，使具有更大的提价能1.中国社会有着悠久的饮酒传2.中国基数大、人长，这将为白酒企业带来庞大的消费人，白酒行业有着被外来洋酒以及饮料酒有着受保护的生产技酒的RFID技术防伪有助于打击市酒3.酿酒技术提高的产（一VS五粮思 （二VS西汾2009思 （二VS西汾2009（三VS泸州老563.641573上游议价力：“弱上游议价力：“弱下游议价力：“弱行业内竞争：“中替：“弱进入壁垒：“中受洋酒和葡糖普通酒生产环节壁垒较低，品牌的壁垒较高，尤是中高端品牌（一）SWOT分S(优势：1.工艺独特、历史悠企业规模效应突生产环境的不W(劣势S(优势：1.工艺独

7、特、历史悠企业规模效应突生产环境的不W(劣势效率低下的国企通低度酒的认可度不是很3.市场的不正常竞争产品的泛外部：1.国宴用酒，历国推崇形成4.白酒行业缺明确的行业标5.原材料价格上涨，成本增1.生态环。只)O(机遇支持组建“2. 。海获取品，以品牌价维持高售价地5.（二）股价分（三）财务分1（1）2007-20112，说明企业短期偿债能力较强，并基本稳定。2011-1013速动比率分析：公司 2007-20132（三）财务分1（1）2007-20112，说明企业短期偿债能力较强，并基本稳定。2011-1013速动比率分析：公司 2007-201321，2011-1013现金比率分析：该项指标

8、在 2007-2011，2011-2013，年速动比短期偿债能43210比率同业对年五粮泸州老水山西汾现金比率 ，年速动比短期偿债能43210比率同业对年五粮泸州老水山西汾现金比率 比率 （2）2008-2011比率和资产负债率保持在较高水平，2011-20132007年资产负率比率 比765水210（2）2008-2011比率和资产负债率保持在较高水平，2011-20132007年资产负率比率 比765水210比率同业对从数据的绝对值来说，公司的应收账款周转率 2007-年稳步上升，2011-0年五粮泸州老水山西汾长期偿债能比率资产负债率50比率同业对从数据的绝对值来说，公司的应收账款周转率

9、 2007-年稳步上升，2011-0年五粮泸州老水山西汾长期偿债能比率资产负债率50年处于较高水平，2013，州2010年存货周转率(次固定资产周转率(次总资产周转年处于较高水平，2013，州2010年存货周转率(次固定资产周转率(次总资产周转率 (次营运能力应收账款周转率(次02007 2008 2009 2010 2011 2012 资产周转 率(次应收账款周转 率(次总资产周转率同业对总资产周转率0水总资产周转率同业对总资产周转率0水营运能力54存货周转率(次资产周转率(次固定资产周转率(次总资产周转率(次102007 2008 2009 2010 2011 2012 断30%年总资产净

10、利润率能力权益资本净利润率02007 2008 2009 2010 2011 2012 权益资断30%年总资产净利润率能力权益资本净利润率02007 2008 2009 2010 2011 2012 权益资本净利润率 能力营业收入净利润率02007 2008 2009 2010 2011 2012 营业收入净利润率 资产净利率同业07-0911的年营业总收入增长率 资产净利20年茅3资产净利率同业07-0911的年营业总收入增长率 资产净利20年茅33895台3272454121319水429437577679净利润增长率总资产增长率总资产增长率同业对年水-成长能净利润增长率总资产增长率总资产

11、增长率同业对年水-成长能营业总收入增长率净利润增长率权益资本增长率总资产增长率02007 2008 2009 2010 2011 2012 权益资本增长率5.总资产增5.总资产增杜邦分析行业比(一估值概（DCF（PE（PB杜邦分析行业比(一估值概（DCF（PE（PB（PS(二收和财务报80%，90%代简3年平行业平行业中泸州老山西汾青岛啤重庆啤53但2014-201653 三张财务报表（利润表，资产负债表，现金流量表）中档低度酒 53但2014-201653 三张财务报表（利润表，资产负债表，现金流量表）中档低度酒 （43 度，38系列酒： -档年份(三) 股现金流模型（FCFE）估1.(三)

12、 股现金流模型（FCFE）估1.的可持续增长率为 5%2.FCFEReReRe使用的是10年期国债3.40%；20130.39923.场的风险溢价进行调整确定（著名金融学家Damodanran为代表的观点）本补偿额+国家违约补偿额/国债）的可持续增长率为 5%2.FCFEReReRe使用的是10年期国债3.40%；20130.39923.场的风险溢价进行调整确定（著名金融学家Damodanran为代表的观点）本补偿额+国家违约补偿额/国债）取1928-2008与国债的算术平均收益差4.95%的的为A1，转换为国家违约补偿额为1.4%/国债）：的波动平均是债券市场的1.5国家风险为：1.4%1.

13、5=2.1%按此测算，我国目前的市场风险溢价为：4.95% +2.1%=7.05%前我国10年期国债的到期收益率在3.4%-3.6%10.45%-10.65%4.CAPMRe4.44%股权价值=-/(1+4.44%)+10290/(1+4.44%）2+= 76370.4(每股权益价值=76370.4/943.8=81(201381(四对估1. PS2013（4.CAPMRe4.44%股权价值=-/(1+4.44%)+10290/(1+4.44%）2+= 76370.4(每股权益价值=76370.4/943.8=81(201381(四对估1. PS2013（2013PS2013表 2013 年各

14、业务类型对应可比企业市销率及估值统计年可比2014值业平2014经营值（百万元PS(万元五粮泸州有政治风险正在形成的市场（南美、东欧发展中的市场以外的亚洲、墨西哥7.5规模较大的发达市场、英国以外的西欧市场）4.5-规模小经济稳定的发达市场（德国42. PE业可比企业，得出2013年前三季度的市盈率的平均值为30.06，公五泸水山可比企PE简粮老汾均由于得出的2013的2013PE=13.1668)，所选2013年的PE估值过程中对2013-2016，利用公式2013-2016年的每股权益价值。如表13年EEEP（元通过PE算得2014年末的每股权益价值为191.972014销体系引入了O2O，