碳中和主题现阶段投资首选国泰中证钢铁ETF投资价值分析

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250014 钢铁产业为碳中和主题现阶段投资首选 4 HYPERLINK l _TOC_250013 钢铁产业供给侧改革是碳中和计划的重点 4 HYPERLINK l _TOC_250012 供给侧改革将打破钢铁产业当前供需平衡，龙头企业或将从中受益.4 HYPERLINK l _TOC_250011 钢铁产业为碳中和主题现阶段投资首选 6 HYPERLINK l _TOC_250010 中证钢铁指数基本情况 7 HYPERLINK l _TOC_250009 中证钢铁指数偏向中小盘 7 HYPERLINK l _TOC_250008 成分股龙头效应显著

2、，普钢成分股权重较大 8 HYPERLINK l _TOC_250007 中证钢铁指数 2021 年以来表现突出 9 HYPERLINK l _TOC_250006 预计中证钢铁指数未来两年盈利能力稳定 10 HYPERLINK l _TOC_250005 国泰中证钢铁ETF：近期规模增长迅速，成交活跃 11 HYPERLINK l _TOC_250004 基金基本信息：全市场唯一钢铁 ETF 11产品运营分析：今年 3 月以来规模增长迅速，成立以来表现良好11 HYPERLINK l _TOC_250003 4. 附录 13 HYPERLINK l _TOC_250002 基金管理人简介 1

3、3 HYPERLINK l _TOC_250001 基金经理简介 14 HYPERLINK l _TOC_250000 5. 风险提示及声明 14图表目录图 1：中国钢铁行业满足减排要求的最大碳排放量（单位：公吨） 4图 2：申万钢铁行业 2021 年预测净利润增长率（%）分布 5图 3：申万钢铁行业 2022 年预测净利润增长率（%）分布 5图 4：碳中和利好行业市盈率（TTM，整体法）情况统计 6图 5：中证钢铁指数成分股市值（亿元） 7图 6：中证钢铁指数成分股市值分布（亿元） 7图 7：中证钢铁指数行业成分股数量分布 8图 8：中证钢铁指数行业的权重分布 8图 9：中证钢铁指数与主要宽

4、基指数走势对比 9图 10：中证钢铁指数 2019 年底以来估值指标走势 10图 11：国泰中证钢铁 ETF 成立以来规模及份额（规模单位：亿元，份额单位：亿份）. 11图 12：国泰中证钢铁 ETF 上市以来日成交额（成交额单位：亿元） 12图 13：国泰中证钢铁 ETF 业绩与标的指数对比 12表 1：中证钢铁指数前十大成分股 9表 2：中证钢铁指数与主要宽基指数收益对比 10表 3：中证钢铁指数未来收入能力预测 10表 4：产品基本信息 11表 5：钢铁 ETF 与其标的指数收益分析及对比 13表 6：国泰基金旗下 ETF 产品 13钢铁产业为碳中和主题现阶段投资首选钢铁产业供给侧改革是

5、碳中和计划的重点2020 年 9 月，我国作出“力争 2030 年前二氧化碳排放达到峰值，努力争取 2060年前实现碳中和”的节能减排承诺，将对钢铁行业的发展产生重大影响。为了实现 2030 年前碳排放达峰，政府工作报告提出“十四五”时期单位国内生产总值能耗和二氧化碳排放分别降低 13.5%、18%。这两项指标将作为约束性指标进行管理。目前来看，中国钢铁行业是落实碳减排目标的重要责任主体。冶金工业规划研究院党委书记、总工程师李新创在接受中国经济导报的采访时透露，目前中国钢铁行业碳排放量占全球能源系统排放量的 8%左右，占全国碳排放总量的 15%。钢铁产业整体巨大的碳排放占比注定了钢铁产业将成为

6、碳中和计划的重点改革对象。根据 在 2020 年 12 月的统计与估算，我国自 2018 年起钢铁行业的碳排放量高于满足减排要求的最大碳排放量，2020 年更是超过要求300 公吨。钢铁产业在“十三五”期间的减排工作虽然取得了一定效果，但对于今年提出的“碳中和”计划的要求尚显不足，“十四五”期间钢铁行业的供给侧改革势在必行。 图 1：中国钢铁行业满足减排要求的最大碳排放量（单位：公吨）资料来源：，研究供给侧改革将打破钢铁产业当前供需平衡，龙头企业或将从中受益2021 年 1 月 26 日的国新办新闻发布会上，工信部宣布将从四方面促进

7、钢铁产量压减。工信部将研究制定相关工作方案，确保 2021 年全面实现钢铁产量同比下降。压减钢铁产量四方面分别是严禁新增钢铁产能、完善相关的政策措施、推进钢铁行业兼并重组，推动提高行业集中度和坚决压缩钢铁产量。而近期国家对钢铁产业的产量压减计划已经开始实施。3 月 8 日唐山市召开大气污染防治周调度会议，宣布开展全面执法检查，落实停限产措施，唐山钢铁产能出现骤降，带动中国钢铁整体产量明显下降。钢铁产业已然成为国家碳中和计划的重点关注对象，近期供给侧改革将获得较大程度的推进。整体来看，供给侧改革对钢铁行业整体，尤其是龙头企业来说是利好消息：供给侧改革导致的产能下降，将打破当前钢铁产业供需平衡。未

8、来几年内，在疫情影响消退，经济复苏的大环境影响下，加之我国基建翻新，房地产需求提升以及“一带一路”项目的推进，钢铁需求将会维持在较为稳定的状态。但同时供给侧改革将会大量削减我国钢铁产能，这将导致我国钢铁产量供不应求。本轮供给侧改革或将使钢铁龙头企业受益。供给侧改革导致的钢铁需求高于产量必然将抬高钢铁价格，使得钢铁企业利润上升，而同时产能的减少也将导致铁矿石与煤炭等原材料的成本下降，进一步提升钢铁企业的利润。除此之外落后的小企业将在本轮改革中被淘汰出行业，而技术较先进，抗风险能力较强的龙头企业则将在利润提升和行业兼并重组中受益。供给下降或将倒逼下游进行产业升级。过去由于钢材供应充足，国内成品钢材

9、价格非常低，下游产业往往倾向于使用更多原材料来获得品质和产量的提升。而本次供给侧改革带来的钢材产量减少和价格上涨，或将逼迫下游产业提升钢材使用效率，转向增加附加值以产生利润，推进产业升级，进一步有助于钢铁行业的长期的健康发展。在以上三方面因素影响下，钢铁行业上市企业预计将会在未来几年获得较高的利润增长。截至 2021 年 3 月 15 日，申万钢铁行业普遍预测 2021 年将会有较高幅度的净利润增长。在所有提供预测数据的 22 只申万钢铁行业上市公司中，2021 年预测净利润增长率超过 50%的有 6 家，其中包钢股份更是预测增长率高达 332.03%。 2022 年虽然预测增速将会减缓，但大

10、部分公司依然预计取得净利润正增长。 图 2：申万钢铁行业 2021 年预测净利润增长率（%）分布 图 3：申万钢铁行业 2022 年预测净利润增长率（%）分布 资料来源：Wind，研究，预测时间 2021/3/15资料来源：Wind，研究，预测时间 2021/3/15钢铁产业作为本次碳中和主题的关注重点，将会在“十四五”期间内经历重大的供给侧改革和产业升级。总体来看，钢铁产业的供给侧改革将会对钢铁龙头企业带来多角度积极利好，在行业兼并重组、利润上升和下游产业升级的近期趋势下，钢铁产业将会成为最近值得关注的投资选择之一。钢铁产业为碳中和主题现阶段投资首选碳中和主题利好新老能源，一方面，能源结构转

11、型带来的新能源行业机会，例如与节能相关的储能、光伏、风电板块，其次，是碳排放量巨大，有望实现产业整合和供给侧改革的钢铁、有色、化工等传统资源周期行业中。我们对比了各个新老能源行业的市盈率情况，截至 2021 年 3 月 15 日，钢铁当前市盈率为 15.94 倍，显著低于新能源行业，具有估值优势，在投资上有一定安全边际。 图 4：碳中和利好行业市盈率（TTM，整体法）情况统计资料来源：Wind，研究，数据截至 2021/3/15另外，从政策支持的角度上看，钢铁也是目前受到政策重点关注的碳中和相关周期性行业。在 3 月 20 日举办的“2021（第十二届）中国钢铁发展论坛”上，我国已计划在 20

12、25 年实现钢铁行业的“碳达峰”，并在 2030 年完成钢铁行业碳排放量较峰值降低 30%的任务。而其他高耗能的周期性企业虽然有开展碳中和计划的指导意见，但尚无明确的任务指标。3 月 8 日唐山市召开的大气污染防治周调度会议也标志着钢铁产业的碳中和政策的实施，钢铁行业也成为了中国第一个施行碳中和计划的改革的行业。而在政策施行难度的角度上看，钢铁等资源周期行业的政策推行难度要显著低于新能源于节能相关产业政策的推行难度。以新能源车为例，一方面政策施行需要考虑到企业科研能力以及产品本身竞争力的问题，单纯的政策环境并不一定能够带来较好的效果，另一方面，政策实施的效果也受消费者习惯、基础建设、城市规划等

13、等因素的影响。其余新能源产业也多少受到类似因素的制约，政策施行难度较大。但钢铁等资源周期行业因为其上游产业特殊性，施行供给侧改革效果立竿见影，影响因素较少，这也就使得短期内钢铁行业受政策利好的推动程度较大，有利于产生较高的投资价值。综合来说，在所有碳中和利好的行业领域中，钢铁是现阶段碳中和改革最先推进的产业。此外，钢铁行业目前的低估值使得其投资有一定的安全边际。因而，钢铁行业因其改革计划明确、政策施行较易、投资安全边际较高等因素成为当前投资碳中和主题的首选。中证钢铁指数基本情况中证钢铁指数偏向中小盘中证钢铁指数(指数代码：930606) 中从钢铁行业中选取相关上市公司作为样本股，反映钢铁行业上

14、市公司整体表现。指数的选股范围为中证全指指数的样本空间，按照中证行业分类，将样本空间中属于钢铁行业的证券纳入钢铁主题。若钢铁主题证券少于或等于 50 只则全部成为指数样本，若多于 50 只则分别按照证券过去一年的日均成交额、日均总市值由高到低排名，剔除成交金额排名后 10%、以及累计总市值占比达到 98%以后的证券，并保证剔除后证券数量不少于 50 只，构成中证钢铁指数样本。截止至 2021/3/15，中证钢铁指数成分股数量为 42 只，平均市值为 237.81 亿元，高于中证 500 指数平均市值（217.35 亿元）。从成分股市值分布来看，市值超过 200 亿元的成分股有 13 只，其中超

15、过 800 亿元的成分股有 3 只。市值低于 100亿元的成分股有 14 只。 图 5：中证钢铁指数成分股市值（亿元） 图 6：中证钢铁指数成分股市值分布（亿元） 资料来源：Wind，研究，数据截至 2021/3/15资料来源：Wind，研究，数据截至 2021/3/15成分股龙头效应显著，普钢成分股权重较大按申万三级行业分类，中证钢铁指数成分股中普钢成分股较多，42 只成分股中有 22 只来自普钢行业，其余 20 只成分股则分别来自特钢、金属制品和其他采掘行业。权重分布上，普钢的权重占比较高，达 62.36%，其次为特钢，权重为 27.53%。 图 7：中证钢铁指数行业成分股数量分布 图 8

16、：中证钢铁指数行业的权重分布资料来源：Wind，研究，数据截至 2021/3/15资料来源：Wind，研究，数据截至 2021/3/15中证钢铁指数成份股中包含众多钢铁行业龙头企业，指数前十大成份股权重占比之和达到 55.64%，龙头效应显著。其中第一大权重股宝钢股份（占比 11.62%）是一家全球领先的现代化钢铁联合企业；第二大权重股包钢股份（占比 11.12%）是中国重要的钢铁工业基地和世界最大的稀土工业基地。除了国内龙头普钢企业外，主要成份股中还包含中信特钢、沙钢股份等特钢上市公司。表 1：中证钢铁指数前十大成分股代码简称权重总市值（亿元）申万三级行业600019.SH宝钢股份11.62

17、%2033.19普钢600010.SH包钢股份11.12%870.67普钢000708.SZ中信特钢8.99%1363.74特钢002075.SZ沙钢股份5.47%208.10特钢000932.SZ华菱钢铁3.40%494.62普钢600282.SH南钢股份3.29%229.25普钢000923.SZ河钢资源3.18%160.57其他采掘000709.SZ河钢股份2.97%265.47普钢000778.SZ新兴铸管2.81%167.22普钢000825.SZ太钢不锈2.79%280.83特钢资料来源：Wind，研究，数据截至 2021/3/15中证钢铁指数 2021 年以来表现突出从近年的表现

18、来看，2019 年 12 月 31 日至 2021 年 3 月 15 日，中证钢铁指数累计收益率为 26.14%，年化收益率为 22.78%，表现优于同期所有主要宽基指数。综合波动性和收益率，中证钢铁指数的区间夏普比为 0.89，最大回撤为-16.93%。虽然在 2020 年内表现不如宽基指数，但 2021 年以来宽基指数集体下跌的环境下表现突出，逆势上涨 23.93%（同期沪深 300 下跌 3.37%，中证 500 下跌 3.04%）。图 9：中证钢铁指数与主要宽基指数走势对比资料来源：Wind，研究，数据区间 2019/12/31 至 2021/3/15表 2：中证钢铁指数与主要宽基指数

19、收益对比中证钢铁沪深 300中证 500中证全指累计收益率26.14%22.92%17.20%19.60%年化收益率22.78%19.85%15.15%17.13%年化波动率27.25%23.25%24.80%23.31%夏普比率0.890.850.620.73最大回撤-16.93%-16.08%-15.24%-14.90%资料来源：Wind，研究，数据区间 2019/12/31-2021/3/15预计中证钢铁指数未来两年盈利能力稳定截止至 2021 年 3 月 15 日，中证钢铁指数的市盈率（TTM）为 18.35 倍，处于 2019 年底以来 99.65 百分位，市净率为 1.29 倍，当

20、前处于 2019 年底以来高位。2020 年以来中证钢铁指数的估值持续走高，2021 年至今估值上升明显。图 10：中证钢铁指数 2019 年底以来估值指标走势资料来源：Wind，研究，数据截至 2021/3/15中证钢铁指数的盈利能力在未来两年将继续保持增长。2021 年预计净利润增长率为 3.65%，同时每股收益则将大幅提升 61.97%。2022 年盈收能力增长速度预计将趋于稳定，净利润增长率及每股收益增速预计将分别达到 9.40%、9.42%。2021E2022E表 3：中证钢铁指数未来收入能力预测预测净利润增长率3.65%9.40%预测每股收益增速61.97%9.42%资料来源：Wi

21、nd，研究，推算时间为 2021/3/15国泰中证钢铁 ETF：近期规模增长迅速，成交活跃基金基本信息：全市场唯一钢铁 ETF国泰中证钢铁 ETF（基金代码：515210）是国泰基金旗下的一只 ETF，现由徐成城先生管理。国泰中证钢铁 ETF 于 2020 年 1 月 22 日成立，于 2020 年 3 月 2 日上市，是目前全市场唯一一只钢铁 ETF 产品。该基金紧密跟踪中证钢铁指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。基金管理费为 0.50%、托管费 0.10%。国泰中证钢铁 ETF 还有联接基金国泰中证钢铁 ETF 联接 A（008189.OF）与国泰中证钢铁 ETF 联接 C（008190

22、.OF）。表 4：产品基本信息基金全称国泰中证钢铁交易型开放式指数证券投资基金基金简称国泰中证钢铁 ETF基金代码515210成立日期2020/1/22上市日期2020/3/2基金管理人国泰基金管理有限公司现任基金经理徐成城业绩比较基准中证钢铁指数业绩基准代码930606.CSI上市地点上海证券交易所投资目标紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。费率结构管理费0.50%托管费0.10%008190.OF国泰中证钢铁 ETF 联接 C联接基金008189.OF国泰中证钢铁 ETF 联接 A资料来源：基金招募说明书，研究产品运营分析：今年 3 月以来规模增长迅速，成立以来表现良好国泰中

23、证钢铁 ETF 募集规模为 4.35 亿元。成立后规模有所波动。2021 年 3 月以来规模出现明显增长，从 3 月 1 日的 2.64 亿元上升至 3 月 15 日的 5.26 亿元，半月间份额增长接近一倍。图 11：国泰中证钢铁 ETF 成立以来规模及份额（规模单位：亿元，份额单位：亿份）资料来源：Wind，研究。数据截止至 2021/3/15国泰中证钢铁 ETF 在上市后初期交易活跃，在 2020 年 7 月初也有一次短暂的火爆交易时期。2021 年 3 月开始成交额开始明显上升，3 月 1 日-3 月 15 日的日均成交额达 0.90 亿元，在所有 361 只股票型 ETF 中排名第

24、65 位。图 12：国泰中证钢铁 ETF 上市以来日成交额（成交额单位：亿元）资料来源：Wind，研究。数据截止至 2021/3/15。国泰中证钢铁 ETF 跟踪标的为中证钢铁指数，基金业绩紧密跟踪标的指数，2020年以来基金相对中证钢铁指数超额收益为 23.16%。截至 2021 年 3 月 15 日，成立以来基金累计收益率为 52.87%，年化波动率为 19.54%，最大回撤为-9.72%，年化夏普比率为 1.66，整体表现良好。图 13：国泰中证钢铁 ETF 业绩与标的指数对比资料来源：Wind，研究，数据截止至 2021/3/15表 5：钢铁 ETF 与其标的指数收益分析及对比国泰钢铁

25、 ETF中证钢铁指数总收益率52.87%29.71%年化收益率44.86%26.79%年化波动率19.54%27.76%最大回撤-9.72%-10.18%年化夏普比率1.660.90资料来源：Wind，研究，数据区间 2020/1/22-2021/3/15附录基金管理人简介国泰基金管理有限公司成立于 1998 年 3 月，是国内首批规范成立的基金管理公司之一。国泰基金已拥有包括公募基金、社保基金投资管理人、企业年金投资管理人、特定客户资产管理业务和合格境内机构投资者等业务资格。截止至 2021 年 3 月 15 日，国泰基金 ETF 管理规模为 829.31 亿元，非货币 ETF 管理规模达到

26、 828.87 亿元。其中，股票 ETF 共 18 只，规模合计 803.65 亿元，在股票ETF 布局中以行业主题型ETF 为主，行业主题 ETF 共 16 只，规模合计 782.95亿元。表 6：国泰基金旗下 ETF 产品证券代码基金简称基金成立日基金规模(亿基金分交易管理费托管费元)类所率率(%)(%)510230.OF国泰上证 180 金融 ETF2011-03-3151.58行业上海0.500.10513100.OF国泰纳斯达克 100ETF2013-04-2516.55QDII上海0.600.20512660.OF国泰中证军工 ETF2016-07-26127.31主题上海0.50

27、0.10512880.OF国泰中证全指证券公司 ETF2016-07-26357.65行业上海0.500.10512290.OF国泰中证生物医药 ETF2019-04-1832.84主题上海0.500.10512760.OF国泰 CES 半导体芯片 ETF2019-05-16110.89主题上海0.500.10512720.OF国泰中证计算机 ETF2019-07-119.77主题上海0.500.10515880.OF国泰中证全指通信设备 ETF2019-08-1631.60行业上海0.500.10515220.OF国泰中证煤炭 ETF2020-01-204.01行业上海0.500.10515210.OF国泰中证钢铁 ETF2020-01-225.26行业上海0.500.10159996.OF国泰中证全指家电 ETF2020-02-277.00行业深圳0.500.10159806.OF国泰中证新能源汽车 ETF2020-03-1013.65主题深圳0.500.10510760.OF国泰上证综指 ETF2020-08-214.15规模上海0.500.10159828.OF国泰中证医疗