全国性银行年报经营评述

1、32020年四季度行业环境：经济延续复苏，流动性边际略有宽松图表 ：2020年四季度居民消费同比水平逐渐恢复86420(2)(4)(6)(8)05000010000015000020000025000030000016/0316/0917/0317/0918/0318/0919/0319/0920/0320/09图表 ：四季度短端利率小幅下行151050(5)(10)(15)(20)1000020000300004000050000018/0318/0718/1119/0319/07图表 ：四季度长端利率小幅波动19/1120/0320/0720/11社会消费品零售总额:当月值 社会消费品零售

2、总额:当月同比(右轴）（%）（亿元）4.03.53.02.52.01.51.00.50.015/01 15/07 16/01 16/07 17/01 17/07 18/01 18/07 19/01 19/07 20/01 20/07（%） 中债国债到期收益率:1年4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.015/01 15/07 16/01 16/07 17/01 17/07 18/01 18/07 19/01 19/07 20/01 20/07中债国债到期收益率:10年（%）（亿元）图表 ：2020年四季度GDP同比增长6.5% GDP:不变价:当季值GDP:不变价:当季同比

3、(右轴）4业绩概述：四季度营收增速小幅回升，资产规模增速趋缓2020年四季度六大行及股份制银行营业增速小幅回升，资产规模同比增长放缓。2020年末六大行/上市股份行总资产规模分别同比 增长9.59%/11.17%，较2020Q3同比增速放缓。营业收入方面，2020年末六大行/上市股份行营业收入同比增速分别4.88%/6.52%。图表 ：2020年四季度资产规模增速放缓资料来源：Wind、兴业研究整理5%10%15%20%25%0%15/0315/0916/0316/0917/0317/0918/0318/0919/0319/0920/0320/09注：华夏银行未披露2020ina年报，暂不纳入

4、统计口径。资料来源：Wind、兴业研究整理六大行股份制-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%图表 ：2020年四季度营业收入同比增速出现小幅回升六大行股份制业绩概述：四季度归母净利润增速反弹2020年四季度拨备前利润增速趋缓，归母净利润增速反弹回升。2020Q4六大行/上市股份行拨备前利润同比增速6.83%/8.01%。 2020年四季度拨备计提力度边际转弱，六大行归母净利润增速2020年末同比转正为1.93%，股份制行归母净利润增速较三季度降 幅收窄，同比下降3.34%。-4%1%6%11%16%21%26%31%36%图表 ：2020年四季度拨备前利润同比增速趋缓六大行股份制

5、-15%-10%-5%0%5%10%15%20%图表 ：2020年四季度归母净利润增速较三季度降幅收窄六大行股份制资料来源：Wind、银行财报、兴业研究整理资料来源：Wind、兴业研究整理5业绩驱动：以量补价，四季度净息差边际改善2020年全年业绩主要依靠规模驱动。负向影响因素有：净息差、减值损失、其他非息收入等。2020年4季度业绩边际改善驱动因 素有：净息差降幅缩窄、中收扩张、拨备计提力度减缓等。季度边际负向因素有生息资产扩张放缓等。-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%图表 ：六大行2020年四季度净利润同比业绩驱动分析2020Q42020Q3

6、-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%图表 ：股份制2020年四季度净利润同比业绩驱动分析2020Q42020Q3资料来源：Wind、银行财报、兴业研究整理资料来源：Wind、兴业研究整理67资产端：银行贷款增速高位趋缓，金融投资增速平稳图表 ：2020年四季度贷款同比增速略有回落图表 ：2020年四季度股份制金融投资同比小幅下降资料来源：Wind、兴业研究整理资料来源：Wind、兴业研究整理0%5%10%15%20%25%六大行股份制-40%-20%0%20%40%60%80%100%六大行股份制2020年四季度银行贷款增速高位趋缓。2020年末六大行/上市股份行贷款增速11.4

7、1%/13.09%，较2020年一季度高增速有所回 落，为2021年开门红储备资源。金融投资增速整体平稳，六大行/股份制行金融投资同比增速7.85%/8.63%。资产端：贷款占比继续小幅环比提升图表 ：六大行资产端结构6.82%27.00%27.10%27.17%27.15%26.52%26.71%26.98%26.72%52.90%53.28%53.72%53.86%53.61%54.08%54.61%54.76%13.41%13.81%13.35%13.02%12.89%12.39%11.85%12.73%0%10%20% 26.89%30%40%50%60% 52.95%70%80%90

8、% 14.28%100%18/1219/0319/0619/0919/1220/0320/0620/0920/12狭义同业资产金融投资贷款其他资产5.32%31.34%30.92%29.96%30.00%30.10%30.38%29.97%29.32%53.27%53.33%54.63%54.37%54.38%54.32%55.15%55.32%0%10%20% 30.83%30%40%50%60% 52.67%70%80%90%100%18/1219/0319/0619/0919/1220/0320/0620/0920/12图表 ：股份制资产端结构狭义同业资产金融投资贷款其他资产资料来源：W

9、ind、银行财报、兴业研究整理资料来源：Wind、兴业研究整理82020年四季度贷款占比继续小幅环比提升。2020年末六大行/上市股份行贷款占比54.76%/55.32%,金融投资占比26.72%/29.32%。 部分股份制银行资产结构调整逐步到位。资产端：四季度信贷收益率边际企稳下半年国内经济持续复苏，企业融资保持旺盛需求/个人信贷需求恢复，四季度信贷收益边际整体企稳。图表 ：金融机构贷款收益率四季度整体平稳图表 ：温州地区民间融资利率四季度回升0.001.002.003.004.005.006.007.0019/0319/0619/0919/1220/0320/0620/0920/12金融

10、机构人民币贷款加权平均利率:票据融资金融机构人民币贷款加权平均利率:一般贷款13.0013.5014.0014.5015.0015.5016.0016.5019/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/01温州指数:温州地区民间融资综合利率:月 月资料来源：Wind、银行财报、兴业研究整理资料来源：Wind、兴业研究整理9负债端：存款增速小幅下降图表 ：2020年四季度六大行同业融资同比增速回落图表 ：2020Q4六股份行存款增长降速(0.15)(0.05)(0.10)0.000.050.100.150.200.300.2518/0918/1219/03

11、19/0619/0919/1220/0320/0620/0920/12六大行股份制0.000.050.100.150.200.25六大行股份制资料来源：Wind、银行财报、兴业研究整理资料来源：Wind、兴业研究整理102020年四季度贷款增速环比减弱，存款派生速度下降。2020年末六大行/上市股份行存款同比增速9.74%/11.48%。负债端：全年压降高成本结构性存款至2017年水平图表 ：2020年结构性存款同比压缩33%0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016/0116/0717/0117/0718/0118/0719/0119/0720/0120/07

12、21/01图表 ：2020年四季度六大行同业融资同比增速回落（万亿）全国银行结构性存款2020年压降结构性存款是银行负债管理的主要任务。截至2020年末，全国银行结构性存款规模由12.1万亿最高值压降至6.4万 亿，至2017年水平。全国性银行大型银行/全国性中小银行结构性存款2020年同比分别下降24%/38%。(0.60)(0.40)(0.20)0.000.200.400.600.8016/0116/0717/0117/0718/0118/0719/0119/0720/0120/0721/01中资全国性大型银行结构性存款中资全国性中小型银行结构性存款规模 全国性银行结构性存款资料来源：Wi

13、nd、银行财报、兴业研究整理资料来源：Wind、兴业研究整理1112净息差：四季度整体边际企稳根据银保监会披露数据，2020年四季度六大行/股份制净息差2.05%/2.07%，环比+2BP/-2BP，整体边际企稳。根据财政部关 于严格执行企业会计准则切实加强企业2020年年报工作的通知（财会20212号）要求，2020年年报中信用卡分期收入 由手续费移至利息收入，2020年四季度单季资产收益率/净息差与往期数据不可比。图表 ：六大行股份制净息差整体边际企稳资料来源：Wind、兴业研究整理注1：根据关于严格执行企业会计准则切实加强企业2020年年报工作的通知（财会2021 2号）要求，2020年

14、年报中信用卡分期收入由手续费移至利息收入。2020年四季度数据与往期数 据不可比。注：生息资产及计息负债率为平均值。资料来源：Wind、兴业研究整理1.001.201.401.601.802.002.20净息差:大型商业银行净息差:股份制商业银行（%）1.001.502.002.503.003.504.004.505.005.506.00六大行单季度计息负债成本率 股份制单季度计息负债成本率 六大行单季度生息资产收益率图表 ：六大行股份制计息成本负债率四季度低位企稳（%）股份制单季度生息资产收益率13注1：全年净息差为年报公布值，运用日均生息资产/负债进行计算。 资料来源：Wind、兴业研究整

15、理净息差：2020全年资产端收益率下降快于负债端2019年2020年同比变化BP2019年2020年同比变化BP2019年2020年同比变化BP中国银行1.891.85-43.683.38-301.931.66-27工商银行2.122.1533.883.64-241.761.67-9交通银行1.581.57-14.043.77-272.562.29-27建设银行2.322.19-133.923.77-151.761.73-3农业银行2.232.2-33.893.75-141.801.71-9邮储银行2.532.42-114.073.97-101.591.612平安银行2.622.53-95.1

16、74.75-422.642.32-32招商银行2.592.49-104.384.13-251.901.73-17中信银行2.452.26-194.84.47-332.442.29-15光大银行2.312.29-24.764.59-172.582.39-19浙商银行2.392.19-204.944.68-262.812.69-12浦发银行2.342.02-324.814.30-512.542.33-21民生银行2.142.1404.834.53-302.692.41-28六大行2.112.06-53.913.71-201.901.78-12股份制2.392.29-104.794.49-302.5

17、32.32-22图表：多数银行2020年全年净息差同比下降股票简称净息差%生息资产收益率%计息成本负债率%14中收：财富管理是行业最大的Alpha资料来源：Wind、兴业研究整理注1：投行和金融市场业务包括投行、理财、FICC、托管、租赁、信托等业务。资料来源：Wind、兴业研究整理-1%0%1%2%3%4%5%0%5%10%15%20%25%30%图表 ：中收口径调整后中收占比稳定2019年2020年增减(右轴）银行类型六大行股份制结构占比同比占比同比日期201920202020201920202020总手续费 收入100%100%2%100%100%11%银行卡及 结算清算 业务47%45

18、%-2%48%44%3%投行和金 融市场业 务37%37%3%31%33%16%代理业务13%14%16%15%18%29%其他3%4%7%6%5%-1%图表 ：六大行/股份制财富代销手续费2020年同比增加16%/29%2020年年报手续费口径中行业统一剔除信用卡分期手续费后，整体六大行/股份制中收占比下降约3%/6%。资本市场行情火热，代销业务手续费收入快速增长，2020年六大行/股份制代理业务手续费收入同比增加16%/29%。15中收：银行理财规模稳步扩张注：理财规模统计口径是集团内未纳入合并报表管理的非保本理财规模 资料来源：Wind、兴业研究整理资料来源：Wind、兴业研究整理-10

19、%-5%0%5%10%15%20%25%05,00010,00015,00020,00025,00030,0002019/12/312020/12/31同比变化（右轴）-1.9-1.4-0.9-0.40.10.61.11.62.002.503.003.504.004.505.005.506.00利差（右轴）理财产品预期年收益率:6个月中短期票据到期收益率(AA+):3年（%）图表 ：2020年下半年债市收益率回升理财理财利差转正图表 ：六大行/股份制非保本理财产品规模同比增加6.1%/9.4%。（亿元）（%）2020年银行理财产品结构优化，在资本市场行情整体向好的环境下，重点布局固收+、纯权益

20、类等产品，稳步扩张规模。2020年末，六大行/股份制非保本理财产品规模同比增加6.1%/9.4%。16成本收入比：整体同比小幅下行图表 ：成本收入比整体同比小幅下行57.9%33.3%29.2%29.1%26.8%26.7%26.7%26.4%26.2%26.0%23.8%23.7%22.3%-2%-2%-1%-1%0%1%1%2%0%10%20%30%40%50%60%70%邮储银行招商银行农业银行平安银行交通银行中国银行中信银行光大银行民生银行浙商银行浦发银行建设银行工商银行资料来源：Wind、兴业研究整理2019/12/312020/12/31同比变化（右）17资产质量：时点指标不良率，

21、关注类贷款占比边际向好资料来源：Wind、兴业研究整理资料来源：Wind、兴业研究整理时点指标上，不良率边际向好，2020年末六大行/股份制平均不良率1.45%/1.44%，环比+1BP/-13BP，关注类贷款占比 1.83%/1.80%，环比-13BP/-33BP。四季度拨备计提力度减弱，拨备覆盖率整体稳定，2020年末六大行/股份制平均拨备覆盖率 231%/212%，环比-4.5%/-0.4%。图表 ：股份制行不良率整体下行图表 ：平均拨备覆盖率平稳0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.802.00%六大行股份制50100150200250300014

22、/03 14/09 15/03 15/09 16/03 16/09 17/03 17/09 18/03 18/09 19/03 19/09 20/03 20/09六大行股份制（%）18资产质量：不良认定严格，不良处置力度强不良率逾期90天以上贷款/不良贷款关注类贷款占比加回核销累积不良净生成率拨备覆盖率%环比(BP)2020/6/30 2020/12/31环比 2020/6/302020/12/31环比 2020/6/302020/9/302020/12/31 环比 2020/9/30 2020/9/30 环比(BP)(BP)-230350-14-6-34-15-2-12177.46177.8

23、40.38190.19180.68 -9.51150.81143.87 -6.94217.51213.59 -3.92272.44260.64 -11.80403.21408.064.85218.29201.40 -16.89424.76437.68 12.92170.08171.681.60182.06182.710.65196.22191.01 -5.21149.38152.773.39-11145.90139.38 -6.52235.27230.78 -4.49股票简称2020/9/30 2020/12/31中国银行1.48%1.46%工商银行1.55%1.58%交通银行1.67%1.6

24、7%建设银行1.53%1.56%农业银行1.52%1.57%邮储银行0.88%0.88%平安银行1.32%1.18%招商银行1.13%1.07%中信银行1.98%1.64%光大银行1.53%1.38%浙商银行1.44%1.42%浦发银行1.85%1.73%民生银行1.83%1.82%六大行1.44%1.45%股份制1.57%1.44%资料来源：Wind、兴业研究整理-1366%60%-5%1.94%1.87%-70.63%0.69%0.67%-262%57%-5%2.41%2.21%-201.09%1.05%0.97%-780%66%-14%1.78%1.41%-371.59%1.29%1.2

25、8%-152%49%-3%2.99%2.95%-40.81%1.02%0.65%-3758%49%-9%2.09%2.01%-80.64%0.72%0.68%-468%63%-4%0.53%0.53%00.61%0.34%0.40%680%75%-5%1.86%1.11%-752.22%1.98%2.14%1680%76%-4%0.99%0.81%-180.98%0.96%0.94%-287%72%-16%2.55%2.01%-531.69%1.41%1.75%3479%80%1%2.19%2.15%-41.71%1.78%1.21%-5780%88%9%2.16%1.75%-411.28%1

26、.02%0.87%-1687%84%-3%2.80%2.58%-222.31%1.44%1.52%787%84%-3%2.80%2.58%-221.83%1.84%2.19%3564%58%-7%1.96%1.83%-130.86%0.88%0.77%-1183%78%-5%2.13%1.80%-331.68%1.46%1.51%5212.30211.93-0.3719资本补充：净利润增速提升内生补充能力，发行永续债外生补充资本图表 ：六大行资本指标小幅回升图表 ：股份制资本指标小幅回升9101112131415816/0316/0917/0317/0918/03资料来源：Wind、银行财报、

27、兴业研究整理18/0919/0319/0920/0320/09资本充足率一级资本充足率核心一级资本充足率111213141516171016/0316/0917/0317/0918/03资料来源：Wind、银行财报、兴业研究整理18/0919/0319/0920/0320/09一级资本充足率核心一级资本充足率(%) 资本充足率(%)小专题：实业复苏对银行的双刃剑20信用结构上有差异：社融和信贷规模持续上行且结构向好资料来源：Wind，兴业研究01000020000300004000050000600002020-012020-022020-032020-042020-052020-082020

28、-092020-102020-112020-122021-012020-062020-07新增人民币贷款社会融资规模央行发布的金融数据显示，2021年1月社会融资规模增量为5.17万亿元，同比增加1207亿元；人民币贷款增加3.58 万亿元，同比多增2252亿元。图表：社融与信贷规模持续超预期21信用结构上有差异：票据等高频数据体现了实体经济融资旺盛数据截至：2021年1月末。资料来源：Wind，兴业研究（%）012340100020003000400019/0319/0619/0919/1220/0320/0620/0920/12图表：票据市场交易规模攀升收益率上行票据交易发生额金额:纸电合

29、计（亿元）国股银票转贴现利率曲线:1个月（右轴）量价背离22量价齐升资料来源：Wind、兴业研究信用结构上有差异：影子银行仍在收缩在监管的引导下，信托行业压缩融资类和通道类信托业务，提高投资类业务。2020年9月末投资类信托业务规模较二季度末增 加了4257亿元，而融资类信托和事务管理类信托则分别减少了4966亿元和3473亿元。图表 ：持续压缩融资类和通道类信托业务20151050302010-032012-092015-032017-092020-03信托资产余额:融资类信托资产余额:投资类信托资产余额:事务管理类（万亿）2523影响之一：后续贷款收益率要上来资料来源：Wind，兴业研究图

30、表：贷款收益与债券收益43.532.521.53年国开债5年国开债经调整后的贷款收益242017年以来，针对治理同业市场乱象的“三三四”大检查旨在治理这一问题，表内投资类资产、表外同业理财规模一 度是观察金融去杠杆进程的重要视角，这导致“委外”退潮。图表： 商业银行不良率超过信用债资料来源：兴业研究影响之二：监管导向回到重回去杠杆25影响之二：信用下沉要小心图表 ：信用利差在低评级城投债中更明显资料来源：Wind、兴业研究20170120703703202702204201年5年1年5年1年5年1年5年3年AAA3年AA+3年AA3年AA-25分位75分位均值2021/3/22(BP)安全资产

31、有一致预期有风险溢价的资质都很低26影响之三：负债端有上行压力图表 ：2021年初结构性存款规模小幅恢复90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000016/0116/0717/0117/0718/0118/0719/0119/0720/0120/0721/01资料来源：Wind、兴业研究(亿元) 中资全国性大型银行结构性存款中资全国性中小型银行结构性存款规模0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%图表 ：2021年2月金融机构居民和企业定期款增速16%金融机构居民和企业定期存款同比增速2716/0116/0717/011

32、7/0718/0118/0719/0119/0720/0120/0721/01资料来源：Wind、兴业研究启示：关注提供高票息保护的资产28资料来源：Wind，兴业研究图表：贷款和债券相关数据梳理债券和贷款比价10年国债30年国债10年地方30年地方10年国开20年国开10年铁道债债债债债3M同业 存单6M同业 存单5年信用债（AA+）企业贷款小额企业个人贷款消费金融贷款ABS当前收益率3.26%3.76%3.53%3.84%3.66%3.84%3.70%2.64%2.78%4.14%5.30%5.30%5.34%10.00%不良率-0.00%0.00%2.00%2.10%3%0.80%1.1

33、7%所得税率0%0%0%0%25%25%12.50%25%25%25%25%25%25%25%增值税率0%0%0%0%0%0%6%0%0%6%6%6%6%6%风险占用收益-0.30%0.30%-0.30%0.30%0.38%1.50%1.50%1.13%0.75%0.76%税后收益率1（不考虑风险占 用）3.26%3.76%3.53%3.84%2.75%2.88%3.03%1.98%2.09%1.49%2.21%1.60%3.15%5.88%税后收益率2（考虑风险占用）3.26%3.76%3.23%3.54%2.75%2.88%2.73%1.68%1.71%-0.01%0.71%0.48%2.

34、40%5.12%-1.9-1.4-0.9-0.40.10.61.11.62.002.503.003.504.004.505.005.506.00利差（右轴）理财产品预期年收益率:6个月中短期票据到期收益率(AA+):3年29图表：银行理财基础资产回报和负债成本对比资料来源：Wind，兴业研究启示：表外“加固收”可能比“固收加”更靠谱%小专题：理解财富管理的周期性和成长性30从储蓄地产到资管产品：中国居民资产配置结构仍在迁徙中房地产,77.70%31工商业, 5.60%其他资产, 4.90%银行存款, 5.06%理财, 1.58%借出款, 1.22%保险, 2.01%股票, 0.96%现金, 0

35、.44%基金, 0.38%债券, 0.08%外币, 0.04%黄金, 0.04%金融资产我国居民财富管理规模近550万亿元，超过70%沉淀在房地产和定期存款上，未来的财富管理市场既面临传统销售规模快 速扩张带来的产品兑付和机构声誉压力，也有存量市场腾挪（如过去资金池产品和房地产市场）和新场景（如居民养老）、新资产（如消费金融）带来的发展机会。图表：我国居民财富主要集中在房地产和银行定期存款上资料来源：西南财经大学2019年3月工作论文，兴业研究资料来源：Wind，兴业研究招商银行做对了什么：表内活期存款高占比降低负债成本负债端存款资金成本稳定且处于低位，支撑净息差保持在2.5%左右水平。202

36、0年，招商银行付息成本率1.66%。结构 上，活期存款占总存款67%；剔除高成本大额存款和结构性存款，招商核心存款2020年新增1万亿至4.7万亿。图：招商银行活期存款占比总存款比重67%0%10%20%30%40%50%60%70%13/0614/0615/0616/0617/0618/0619/0620/06活期存款占比0.000.501.001.502.002.503.003.504.00招商银行商业银行:净息差:年度净息差近五年保持 高于行业水平40BP32日期20162017201820192020结构占比零售客户数量（万户）普通零售用户89091044412298141271548

37、098%金葵花1852062292573002%私人银行客户6778100.1%同比增速普通零售用户19%17%18%15%10%-金葵花16%11%11%12%17%-私人银行客户22%13%8%12%22%-零售客户AUM（亿元）普通零售用户98971103012939140871596218%金葵花288133156134689385424571051%私人银行客户165951905320393223112774631%同比增速普通零售用户-3%11%17%9%13%-金葵花16%10%10%11%19%-私人银行客户33%15%7%9%24%-资料来源：银行年报，兴业研究33招商银行做对了什么：客户数量积累提升产品销售能力客户数量和管理资产规模在高基数下增长。普通零售用户