投资银行理论与实务基本讲义

1、投资银行理论与实务Investment Banking东北大学工商管理学院经济系现代金融研究所史云1前言金融学：货币信用金融市场与金融机构金融运行与管理银行：金融学的两个视角机构观与功能观金融机构观理论以米什金教授为代表的传统经济学院的金融学模式培养金融从业者商业银行、中央银行、投资银行、保险公司金融功能观理论以博迪和默顿为代表的商学院模式的金融理论培养企业管理者投资学金融市场学公司金融2直接融资与间接融资投资者筹资者商业银行间接融资中介投资银行直接融资中介存款贷款购买证券3直接融资与间接融资的比较资金信息对应关系中介机构法律关系融资期限融资规模间接融资商业银行债权中短期贸易较小直接融资投资银

2、行债权所有权长期投资较大4课程大纲教学目的：以经济学和货币银行学为基础，进一步学习促进社会投资、提供投资服务的一类金融机构（投资银行）的业务与经济职能等相关问题投资银行业务主要是针对实体经济的投融资服务，区别于流通市场的证券投资学时安排：64学时=50学时上课（投资银行理论与实务的介绍）+14学时上机实验实验目的：了解实务、体会和检验理论、培养操作能力教材及参考书黄亚钧、谢联胜. 投资银行理论与实务. 高等教育出版社. 2002投资银行学（第二版） 阎敏主编/2008-06-01/科学出版社 5上机实验（14学时）管理学院实验室（301室）实验一：了解证券市场行情及运行机制 （3学时）实验二：

3、了解我国投资银行业的现状（ 2学时）实验三：了解投资银行业务及其特点（5学时）实验四：理解证券市场的复杂性和研究投资银行业的发展趋势 （4学时）课程成绩考核：出勤、闭卷考试（80%）、实验报告（20%）理论联系实际“学而时习之,不亦乐乎? ”“学而不思则罔，思而不学则殆。”6宏观行业：投资银行的市场功能、组织管理与发展中观企业管理微观业务发行市场证券公司的承销商业务流通市场证券公司的经纪商、自营交易商、做市商业务风险投资（VC，PE）证券公司与投资公司资本运营（M&A，PE）证券公司与投资公司资产管理（FUND）证券公司与基金管理公司衍生品业务与金融创新证券公司与期货经纪公司课程主要内容7课堂

4、教学目录第一部分 投资银行的性质（12学时） 第一章 投资银行及其功能 第一节 国内外投资银行简史 第二节 投资银行的定义 第三节 投资银行的业务类型 第四节 投资银行的功能 第二章 投资银行的组织与管理 第一节 投资银行的产权与融资 第二节 投资银行的机构设置 第三节 投资银行的人力资源 第四节 投资银行的内部风险管理8第二部分 投资银行的业务（32学时） 第三章 投资银行的传统业务 第一节 证券市场的功能结构及交易组织机制 第二节 发行市场业务：承销商 第三节 流通市场业务：经纪商、做市商、自营商 第四章 投资银行的引申和创新性业务 第一节 风险投资业务 第二节 并购业务 第三节 基金资产

5、管理业务 第四节 金融衍生产品业务股指期货9第三部分 投资银行业的发展（6学时） 第五章 金融市场和金融理论的演进与投资银行业的发展 第一节 资本市场有效性与投行业务特点 第二节 分业经营下投资银行监管体系 第三节 金融市场发展趋势与投资银行业发展 第六章 我国资本市场发展及对我国投资银行业的展望10课外书投资学. 滋维博迪著，朱宝宪等译. 机械工业出版社. 2000 聪明的投资者格雷厄姆向格雷厄姆学思考、向巴菲特学投资. 劳伦斯A克尼厄姆，中国经济科学出版社金融炼金术美乔治索罗斯 高盛帝国（美）埃利斯、小说基金经理赵迪11资讯证券时报/ 、新浪财经 / 、东方财富网/ 招股说明书、上市公司年

6、报12行情信息与交易系统Wind 万得资讯、大智慧、同花顺实时行情系统、文华财经、招商银行一网通FAST (financial analysis and securities trading)美国卡内基梅隆大学的金融分析与证券交易系统，它是一个基于局域网的模拟市场案例交易与分析系统13研究专业期刊：经济研究、金融研究CCTV2：经济半小时CCTV2专题片：公司的力量、华尔街、大市中国14人物投资大师：巴菲特Warren Buffett、罗杰斯Jim Rogers 索罗斯George Soros国内专家：周小川（人民银行）、郭树清（证监会）、巴曙松（国务院发展研究中心金融研究所）、易宪容（中国社

7、科院金融研究所）、易纲（中国人民银行副行长，国家外汇管理局局长）、樊纲（中国经济体制改革研究会副会长，中国改革研究基金会理事长，国民经济研究所所长，中国(深圳)综合开发研究院院长。兼北京大学、南开大学、中国社会科学院研究生院经济学教授，曾任经济研究编辑部主任 、货币政策委员会委员 ）、向松祚（中国农业银行首席经济学家，中国人民大学国际货币研究所理事兼副所长）、郎咸平（香港中文大学教授，国际知名的公司治理与金融专家）、陶冬（瑞信的董事总经理、亚洲区首席经济分析师）、左小蕾（银河证券首席经济学家）等15第一章 投资银行及其市场功能16第一节 国内外投资银行简史投资银行的起源14-15世纪金匠：铸币

8、-保管兑换-存贷、存单支付-票据结算-商业银行 commercial bank 商人：贸易-贸易融资-票据承兑、贴现、承销-商人银行 merchant bank证券经纪人：股票债券的交易、承销-投资银行 investment bank 17国际金融市场及投资银行的发展14-15世纪的银行-17世纪荷兰阿姆斯特丹-18世纪英国伦敦（票据商和1773年伦敦证券交易所）-18世纪末美国独立后的1792年纽约证券交易所-18、19世纪股份公司和政府公债制推动了证券市场和投资银行业发展经济波动与投行业发展第一次世界大战、19291933年的“大崩溃”、危机后的分业经营立法推动了投资银行业的发展，第二次世

9、界大战20世纪7080年代的金融自由化和金融创新形成混业经营趋势、促进了投资银行的全面发展2000年网络经济泡沫破灭、2008年美国次贷危机和全球金融海啸，使金融市场和投资银行业遭受打击经济理论与经济发展的演进：自由市场经济危机政策干预经济滞胀放松管制与自由化18第二节 投资银行的定义19291933年的经济危机，美国工业生产下降55.6%，通用汽车从92元跌至7元股市崩溃是导火索，1929年10月28日“黑色星期一”Real S&P 500 Price Index19经济危机的根源在于信用危机：信用周期与经济周期：（扩张）复苏（泡沫）繁荣（紧缩）危机（崩溃）萧条经济危机使经济倒退约20年，直

10、到1954年道琼斯指数才恢复到危机前的高点。美国分业经营立法：1933年银行法格拉斯斯蒂格尔法（Glass Steagall Act）长短期金融业务分离商业银行（存款货币银行）不得经营证券的承销、经纪等长期性资产业务投资银行经营证券业务，不得经营吸收存款等商业银行业务如原摩根公司的证券业务独立为摩根斯坦利证券公司*危机与银行业立法*20金融业发展进程金匠商人经纪人商业银行商人银行投资银行商业银行投资银行投资银行商业银行分业混业分业混业21金融业改革与发展大危机前的混业经营1933年格拉斯斯蒂格尔法分业经营美国1936年通过1933年银行法，制定Q条例（利率上限控制），银行业受到制约商业银行面临

11、“脱媒危机” ：70年代货币市场基金的出现和70年代末80年代初经济滞胀，其后Q条例上限不断提高，但还远远跟不上通货膨胀率和市场利率的步伐1940s-1970s证券市场蓬勃发展2270和80年代的金融创新和金融改革：利率市场化、佣金自由化、取消外汇管制1975 美国“五一”改革1986 英国的“big bang”1997 日本的“giant bang”1999 美国的金融服务现代化法案证券业佣金收入下降金融机构的并购：花旗银行集团、瑞银华宝、荷兰国际银行集团商业银行与投资银行的混业经营趋势相互竞争、合作与渗透推动因素：金融改革与金融深化、计算机通讯技术的应用、金融工程的发展2007年金融海啸新

12、一轮整合：摩根大通收购贝尔斯登、美国银行收购美林证券23证券化趋势时间1975年前1997年银行存款55%26%股票29%40%债券14%16%信托基金2%18%24美林公司收益结构25混业经营趋势的特点两业差异商业银行间接融资：特定、非标准化、小额分散、信用成本低，以银团方式服务大客户证券业直接融资：标准化、大规模、成本高、信用高相互融合商业银行向投资银行新兴业务领域渗透靠金融创新大力开展中间业务：债券和票据市场业务、基金和理财业务、利率货币互换、信用违约互换（Credit Default Swap,CDS)、资产证券化（如按揭债券）等投资银行向商业银行传统业务领域渗透分类经营：折价经纪商、

13、专业承销商、综合类证券公司证券综合帐户：证券交易、资产管理、资金存取与支付结算付信托类智力服务成为争夺的主要阵地26对投资银行的不同定义不同国家对该类金融机构的称呼：投资银行美、商人银行英联邦、证券公司日 中国20世纪90年代后，银行业的发展使对金融机构性质的界定变得困难，也对金融监管提出挑战美国著名金融投资家罗伯特库恩（Robert Kuhn）根据投资银行的业务和发展趋势给出4个定义：经营华尔街金融业务的银行经营一部分或全部资本市场业务的金融机构经营承销、并购业务的金融机构经营证券承销和交易业务的金融机构27*投资银行与商业银行的区别*机构中介性质活动领域本源业务融资特点利润主要来源监管机构

14、管理原则商业银行间接融资货币市场存贷中短期贸易利差银监会安全性、流动性、盈利性投资银行直接融资资本市场证券承销长期投资手续费证监会公开、公平、公正28第三节 投资银行的业务类型传统业务证券承销商underwriter 经纪商broker做市商market maker or dealer自营交易商 trader引申和创新型业务风险投资venture capital investment财务顾问financial advisor ，提供企业并购M&A (merge and acquisition) 、私有化privatizations和资产重组 restructurings的策划及融资投资咨询ad

15、visory services资产管理 asset (fund) management 金融衍生工具derivatives创新与交易项目融资project finance、资产证券化securitization29我国长期融资体制发展：财政拨款银行信贷证券发行改革开放后的80年代发展证券业，开始国债交易和股票的发行与交易上海证券交易所（1990/12/19）、深圳证券交易所（1991/07/03）我国投资银行的发展银行主导的早期投资银行1995年商业银行法银证分业下投资银行的发展1999年7月证券法实施后投资银行的增资扩股我国金融市场及投资银行的发展30国内主要的证券公司我国实行金融分业经营和

16、管理的模式。银监会（银行、信托）、证监会（证券、期货）、保监会（保险）国内证券公司：中信证券（600030）、海通（600837）、国泰君安、申银万国、银河、华泰证券、长江证券、中国国际金融公司等共111家，其中上市券商19家我国证券公司的分类管理中华人民共和国证券法综合类证券公司有投资银行和创新型业务经纪类证券公司单纯经纪业务31中信证券行情32Largest securities houses in the USRank/Firmcapital (US$000) 1/1/98Merrill Lynch$51,419,000Morgan Stanley DW 39,747,000Salomo

17、n Smith Barney 27,592,000Lehman Brothers 24,784,000Goldman Sachs 21,774,000Bear Stearns 14,789,048Paine Webber 5,911,342Donaldson, Luftkin & Jenrette 4,513,347Credit Suisse First Boston 3,736,126BT Alex Brown 2,360,00033UBS Securities 2,161,700NationsBanc Montgomery 1,838,530Chase Securities 1,778,8

18、68Prudential Securities 1,660,098Charles Schwab 1,506,166JP MorganAG EdwardsSBC Warburg Dillon ReadDE ShawDeutsche BankCIBC OppenheimerNomuraBank of Tokyo-MitsubishiDaiwa Securities AmericaSociete Generale Securities34Top 10 Investment BanksGoldman Sachs 高盛Morgan Stanley Dean Witter摩根斯坦利添惠Merrill Ly

19、nch 美林Salomon Smith Barney 索罗门Credit Suisse First Boston瑞士信贷第一波士顿Warburg Dillon Read 华宝Deutsche Bank 德意志银行J.P. Morgan 摩根Chase Manhattan 大通曼哈顿Lehman Brothers 雷曼兄弟Top 20 have 97% of the market in 1998; only 80% in 1990Global capital markets grew from $1,500,000,000,000 in 1990 to $4,000,000,000,000 in

20、 199935DI36SZZS37Bear Stearns摩根大通08031538Lehman Brothers 2008091539Merrill Lynch美国银行08091540Goldman Sachs41Morgan Stanley42Citi43GM44AIG45Berkshire Hathaway46472010年最新世界银行排行榜 按照最新的市值排名(单位:亿美元), 资料来自YAHOO,BLOOMBERG和GOOGLE的市值统计1,工商银行 2775 (中国)2,建设银行 1367.6 (中国)3,中国银行 1137.3 (中国)4,汇丰银行 1128 (英国)5,摩根大通

21、1115.2 (美国)6,富国银行 915.8 (美国)7,美国银行 716.5 (美国)8,三菱金融 674.44(日本)9,土生金银行 530.02 (西班牙)10,花旗银行 406.5 (美国) 另外久负盛名的高盛银行目前市值为307.6亿美元,逊于交通银行(392.8亿美元),摩根斯坦利目前市值242亿美元, 略高于招商银行(229.6亿美元).48瑞士银行，野村证券株式会社花旗环球金融，摩根士丹利，高盛公司香港上海汇丰银行，德意志银行，荷兰商业银行摩根大通银行，瑞士信贷第一波士顿日兴资产管理公司，渣打银行香港分行恒生银行，大和证券株式会社美林国际，雷曼兄弟国际（欧洲）公司比尔盖茨美林

22、达基金，荷兰银行法国兴业银行，巴克莱银行法国巴黎银行，德国德雷斯顿银行富通银行，加拿大鲍尔集团东方汇理银行，景顺资产管理公司QFII 合格的境外机构投资者49*第四节 投资银行的功能*促进投资：信息揭示和信用构造证券化率优化资源配置：发现价值、理性约束、提高市场流动性完善企业制度和公司治理促进产业集中：并购实现国有资源的战略调整宏观调控政策的传导中介50思考题投资银行的定义？投资银行与商业银行的区别？投资银行主要有哪些业务？投资银行的功能？51第二章 投资银行的组织与管理52第一节 投资银行的产权与融资产权制度：合伙制与公司制长期融资：股权、债权（银行循环周转信贷、金融债）短期融资回购协议市场

23、（Repurchase Agreement）*回购：证券持有人在卖出证券的同时，与买方签订协议，约定一定期限与价格，买回同一笔证券的融资活动，实质是金融机构之间用证券作质押的短期融资。回购的交易对手是逆回购期限（天）：1、2、3、7、14、28、91、182中信证券高盛摩根斯坦利资产规模2000亿人民币10000亿美元6000亿美元负债率70%93%92%53同业拆借市场特点 ：准入、短期、高效率、高信用、市场化重要性：机构短期融资、市场基准利率（LIBOR）、政策中介目标股票质押贷款证券金融公司信用交易：融资交易、融券交易中央银行及商业银行证券金融公司投资银行客户中国证券金融股份有限公司是经

24、国家同意，中国证券监督主管部门批准，由上海证券交易所、深圳证券交易所和中国证券登记结算有限责任公司共同发起设立的证券类金融机构。公司于2011年10月28日成立，注册资本金75亿元人民币。主要业务职责范围是:为证券公司融资融券业务提供转融通服务54第二节 投资银行的机构设置决策层：股东大会、监事会、董事会、总裁管理部门业务部门：投资银行业务部（公司融资部corporate finance department、项目融资部project finance department、私募证券部、兼并收购部）、经纪业务部、投资管理部、受托资产管理部、货币市场部、风险管理部、衍生产品业务部、债券业务部、风险

25、资本部、国际业务部职能部门：综合研究所、计划财务部、人力资源部、法律部、信息技术部、稽核部营业部门：国内分支机构、国外分支机构子公司、分公司、营业部55中信证券56第三节 投资银行的人才需求投资银行的人才类型：业务开拓者客户经理及投资银行家（项目经理）市场交易者（基金经理与操盘手）投资分析师与研究员 analyst金融工程师 financial engineer（金融学+信息技术+工程方法）：产品设计、估价、风险管理职业素质：公关技能市场营销道德信用的基础，职业操守专业知识金融分析、判断和决策能力信息信息搜集能力和敏感性经验和心理素质理性和控制能力57岗位、职责、薪酬证券业岗位专业通道：理财助理理财师（5）投资顾问（9）首席投资顾问首席证券分析师、股票操盘手（10）研究员（12）基金经理（15）