疫情受损板块当前的三大预期差

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250012 海外疫情现状：新增病例快速好转，病毒变种担忧逐步消散 3 HYPERLINK l _TOC_250011 “双节”过后，海外疫情拐点已现 3 HYPERLINK l _TOC_250010 疫苗生产和接种稳步推进 4 HYPERLINK l _TOC_250009 病毒变种担忧逐步消散 6 HYPERLINK l _TOC_250008 国内疫情近况：应对有力，无大面积传播风险 7 HYPERLINK l _TOC_250007 近期疫情快速好转 7 HYPERLINK l _TOC_250006 疫苗接种有序推进 8 HYPERLIN

2、K l _TOC_250005 春运人口流动大幅下降 8 HYPERLINK l _TOC_250004 隧道尽头曙光已现：关注前期疫情受损的服务业板块 9 HYPERLINK l _TOC_250003 旅游免税 12 HYPERLINK l _TOC_250002 3.2. 航空 13 HYPERLINK l _TOC_250001 餐饮酒店 13 HYPERLINK l _TOC_250000 影片制作和院线 14图表目录图 1：全球当日新增确诊人数已迎来拐点 3图 2：美国在“双节”后确诊人数快速增长现已可能出现拐点 3图 3：英国在变异毒株扩散后确诊人数急剧上升，现已快速回落 4图

3、4：全球已确认的疫苗购买量超 72 亿剂（截至 2021.1.22） 5图 5：主要国家疫苗接种进度（平均每 100 人接种剂次） 5图 6：主要国家疫苗接种速度（平均每 100 人每日接种剂次） 6图 7：新冠病毒变异原理图 7图 8：国内疫情快速好转 7图 9：预计今年春运累计旅客发送量不足往年 4 成 8图 10：疫情期间部分受损板块表现（标准化） 9图 11：部分受损板块业绩修复情况 10图 12：各二级行业盈利/估值修复空间 10图 13：18 个一线和新一线城市累计人口净迁出指数与往年相当 11图 14：108 个二线和三线城市累计人口净迁出指数明显低于往年 12图 15：民航客运

4、量逐步修复 13图 16：餐饮收入逐步修复 14图 17：国内电影票房快速修复 14图 18：今年元旦假期期间观影人次创新高 14表 1：部分地区新冠疫苗接种工作的时间安排：计划节前完成重点人员接种 8表 2：2021 年春节档影片 1520-03-0120-03-1520-03-2920-04-1220-04-2620-05-1020-05-2420-06-0720-06-2120-07-0520-07-1920-08-0220-08-1620-08-3020-09-1320-09-2720-10-1120-10-2520-11-0820-11-2220-12-0620-12-2021-01

5、-0321-01-1721-01-31写在前面的话：去年 11 月以来，节假日、天气与毒株变异导致了疫情的新一轮爆发，对全球经济复苏和国内生产生活造成了一定的干扰。然而，随着全球疫苗的普及和气温的回升，本轮疫情爆发即将进入尾声，从长期来看疫情也终将过去。本文对近期国内外疫情最新情况进行了全面跟踪与梳理，在对疫情担忧快速消退的未来，建议投资者重点关注受到疫情冲击最大，当前具有潜在预期差的航空、旅游、酒店等服务业板块的投资机会。海外疫情现状：新增病例快速好转，病毒变种担忧逐步消散“双节”过后，海外疫情拐点已现全球当日新增确诊人数自疫情爆发以来不断走高，在2021 年1 月中旬达到了阶段性的高点。近

6、期，全球当日新增确诊人数不断下降，疫情新增确诊人数拐点已现。全球当日新增确诊病例(万人，七日移动平均)80全球当日新增确诊病例(万人，七日移动平均)706050403020100图 1：全球当日新增确诊人数已迎来拐点资料来源：Wind，最受关注的是美国疫情：由于美国民众防疫意识缺失，在节假日的聚会和度假行为直接导致美国单日新增确诊人数在感恩节和圣诞节后出现了快速的增长，尤其是圣诞节后单日新增确诊人数屡创疫情爆发以来的新高。当前，圣诞节已经过去超过 28 天，拜登“百日口罩令”也已正式实施，美国当日新增确诊人数出现了较大幅度下降，大致回落到去年 11 月中旬的水平。整体而言，新增确诊人数有望进一

7、步得到控制，当日新增确诊人数大概率出现了拐点。图 2：美国在“双节”后确诊人数快速增长现已可能出现拐点美国当日新增确诊病例(万人，七日移动平均)“感恩节”疫情 “圣诞节”疫情3025201510520-03-0120-03-1520-03-2920-04-1220-04-2620-05-1020-05-2420-06-0720-06-2120-07-0520-07-1920-08-0220-08-1620-08-3020-09-1320-09-2720-10-1120-10-2520-11-0820-11-2220-12-0620-12-2021-01-0321-01-1721-01-310资

8、料来源：Wind，20-03-0120-03-1520-03-2920-04-1220-04-2620-05-1020-05-2420-06-0720-06-2120-07-0520-07-1920-08-0220-08-1620-08-3020-09-1320-09-2720-10-1120-10-2520-11-0820-11-2220-12-0620-12-2021-01-0321-01-1721-01-31另一个备受关注的标志性地区是出现变异毒株的英国：2020 年 12 月中上旬，新冠病毒变异毒株在英国快速扩散，由于这类毒株的传染性更强，英国确诊人数急剧增加。虽然在去年圣诞节前，英国

9、政府采取了封城等措施控制疫情，但叠加圣诞节的到来，英国的单日新镇确诊人数呈现几何指数增长的趋势，并在 2021 年 1 月中上旬达到了高峰。随着封锁和管制措施的强化，当前英国每日新增确诊人数已快速回落；未来随着疫苗的快速普及，疫情有望得到进一步的控制。英国当日新增确诊病例(右轴，万人，七日移动平均)英国当日新增确诊病例(右轴，万人，七日移动平均)76543210图 3：英国在变异毒株扩散后确诊人数急剧上升，现已快速回落资料来源：Wind，疫苗生产和接种稳步推进截至 2021 年 1 月 22 日，全球已确认的疫苗购买量超 72 亿剂，另外 52 亿剂目前正在谈判中。疫苗生产和世界各国购买疫苗数

10、量的顺利推进，将对世界各国控制疫情发挥积极的作用。图 4：全球已确认的疫苗购买量超 72 亿剂（截至 2021.1.22）资料来源：Duke Global Health Innovation Center，根据美疾控中心的数据，截止美国时间 2 月 1 日，美国已完成近 4994 万剂疫苗的分发，已有近 3222 万人至少接种了第一剂疫苗。从平均每 100 人每日接种剂次来看，近期处于爬坡阶段；考虑到疫苗的接种和推广存在某种“学习效应”，如果当前的加速状态能够在接下来一个月保持，平均每 100 人每日接种剂次将达到 0.75；若按该速度和 75%的接种率计算，疫苗的接种有望在今年三季度完成。而

11、欧盟国家目前的疫苗接种进度主要受限于疫苗产能，但随新疫苗的陆续批准和未来产能的逐步提升，未来疫苗推广普及有望加速（英国和欧盟人口前四大国家德、法、意、西合计人口约 3.4 亿，与美国相当）。图 5：主要国家疫苗接种进度（平均每 100 人接种剂次）资料来源：牛津大学，图 6：主要国家疫苗接种速度（平均每 100 人每日接种剂次）资料来源：牛津大学，病毒变种担忧逐步消散目前领先的疫苗大多采用 S 蛋白作为免疫原，包括美国目前推广使用的 Moderna、辉瑞疫苗；两种疫苗都是通过引导免疫系统针对位于病毒表面的刺突（Spike，或称为 S 蛋白）制造抗体来产生对冠状病毒的免疫力：抗体粘附于病毒表面的

12、刺突以减弱其进入细胞的能力。目前，出现在英国的病毒变种被称为 B.1.1.7 谱系，已发现的 14 处谱系特异性突变的区域中有 8处位于在 S 蛋白基因段上；如果突变对刺突蛋白产生的影响很大，有可能会导致目前的疫苗效果减弱。目前，国内外专家们普遍认为此类变种病毒并不一定会导致疫苗失效：疫苗研制都会考虑到病毒在一定条件下出现变异的可能，从而设臵多个结合靶点，蛋白结构的部分变异不必然会导致疫苗失效（资料来源：世卫组织）。而近期的研究结果也支持此类观点：1 月 25 日， Moderna 公布的研究结果显示，其新冠疫苗对英国和南非的变异新冠病毒均有防护作用，同时表示正在研发增强版疫苗；29 日，No

13、vavax 疫苗在英国进行的 III 期试验结果显示，对最初的新型冠状病毒有 95.6%的有效性，而对在英国首次发现的变种有 85.6%的有效性。图 7：新冠病毒变异原理图资料来源：纽约时报，国内疫情近况：应对有力，无大面积传播风险近期疫情快速好转1 月以来黑龙江、河北等地区疫情散点式爆发，国内严防严控措施应对及时、持续发力，目前新一轮疫情基本得到有效的控制：自中旬以来，本土确诊病例出现明显回落，并且其中相当一部分为由已被隔离观察的密切接触者和无症状感染者转化而来的确诊（即本土无症状转化病例），不具有扩散感染性，因此整体来看，国内疫情呈现向好趋势。我们利用“（本土新增病例-本土无症状转化病例）

14、+本土新增无症状感染”表示国内具有传播性的病例和感染人数状况，“本土无症状转化病例”由于为隔离后转阳而一般不具有传播性。可以看出，1 月 24 日以后，国内疫情传播状况已经出现台阶式下降。图 8：国内疫情快速好转非传播性病例（隔离后转阳）传播性病例和感染人数2502001501005012-2512-2712-2912-3101-0201-0401-0601-0801-1001-1201-1401-1601-1801-2001-2201-2401-2601-2801-300资料来源：国家卫健委，注：传播性病例和感染人数 =（本土新增病例-本土无症状转化病例）+本土新增无症状感染非传播性病例 =

15、本土无症状转化病例疫苗接种有序推进12 月 19 日国务院联防联控机制新闻发布会表示，我国新冠疫苗接种工作实施两步走战略：第一步从 1 月 1 日开始，针对高风险人群，即从事进口冷链、口岸检疫、生鲜市场、交通运输、医疗疾控等工作的重点人群、以及出国工作及留学人员进行疫苗接种；第二步，随着疫苗附条件获批上市，或者疫苗产量逐步提高，应实现符合条件的群众都能实现“应接尽接”。部分省市已根据本地实际情况制定疫苗接种计划时间表。根据国家疾控中心，截至 1 月 31 日，本土新冠疫苗接种量已经超过 2400 万剂次，有望在春节前完成为 5000 万人接种的目标。随着疫苗的逐步推广，未来国内疫情反复风险将进

16、一步降低。表 1：部分地区新冠疫苗接种工作的时间安排：计划节前完成重点人员接种城市疫苗接种计划北京将于 2021 年春节前完成 9 类重点人群紧急接种，2021 年春节后组织开展其他人群接种工作从 2020 年 12 月 31 日完成接种人群排摸，上海到 2021 年 1 月 15 日完成所有相关人员的第一剂疫苗接种，到 2 月 5 日完成所有相关人员的第二剂疫苗接种。重庆第一步主要针对重点人群进行接种，随着新冠疫苗附条件上市或正式批准上市，普通人群的新冠疫苗接种将全面有序进行。深圳从 12 月 28 日起，包括留学生在内的 3 类出国人员可免费接种新冠疫苗，目前有 5 家社康中心开放接种按照

17、国家的要求，根据风险等级分批次做好重点人群新冠疫苗接种工作：1 月 7 日，大连市卫大连健委已在各区县设立了 105 个疫苗接种点，其中对因私出国、留学生人员，各区市县均专设一个接种点提供接种服务。资料来源：腾讯新闻，春运人口流动大幅下降在各地鼓励“就地过年”和严格的返乡管控政策的影响下，今年春运人员流动尤其是跨省的人员流动显著减少。根据近期交通运输部公布的客运量日度数据，从 1 月 19 日至 31 日，累计旅客发送量为 24203.6 万人次，较 2019 年下降 64.8%，较 2019 年下降 63.6%；其中，铁路、公路、水路和民航较 2020 年分别下降 60.5%、64.1%、5

18、2.3%和 55.2%；全国高速公路网车流量也低于往年节假日水平。依此估算，今年返乡人数可能不足往年 4 成；较为严格的人口流动限制使春节期间疫情传播风险大幅下降。图 9：预计今年春运累计旅客发送量不足往年 4 成）2021年累计旅客发送量 2020年累计旅客发送量 2019年累计旅客发送量1月31日：值同比2020:-63.5%同比2019：-64.8%（万人次18000016000014000012000010000080000600004000020000腊月初七腊月初八腊月初九腊月初十腊月十一腊月十二腊月十三腊月十四腊月十五腊月十六腊月十七腊月十八腊月十九腊月二十腊月廿一腊月廿二腊月廿

19、三腊月廿四腊月廿五腊月廿六腊月廿七腊月廿八腊月廿九腊月三十0资料来源：交通运输部，隧道尽头曙光已现：关注前期疫情受损的服务业板块12 月 30 日，世卫组织总干事谭德塞发表新年寄语。谭德塞表示，过去一年见证了人类历史上最迅速和最深远的全球卫生突发事件应对反应；疫苗、治疗方法和诊断工具也以创纪录的速度推出，但还要确保所有风险人群都能获得疫苗；随着疫苗的积极推广，这个长而暗的隧道的末端正在闪烁曙光（the light at the end of this long, dark channel is growing brighter ）。对于疫情受损/受益板块，我们认为，市场目前在以下三个方面的可能

20、存在预期差；并且随疫情的好转、行业逻辑和竞争格局的优化，部分疫情受损板块有望走出至暗时刻，存在业绩估值双修复的空间和机会。疫情反复阻碍行业复苏趋势？1 月以来疫情的反复加剧了部分投资者对某些疫情受损服务业板块的担忧。我们认为，短期疫情反复不改行业中期复苏趋势，部分板块内优质标的无论盈利还是估值同时存在大幅修复空间，而股价的调整带来布局良机。且前面的分析也表明，当前及未来疫情状况甚至可能略好于预期。展望 2021 年，部分疫情受损板块既有需求端的疫情扭转和消费复苏逻辑，又有供给端的产能退出和行业竞争格局优化逻辑，使企业的未来经营状况恢复至比疫情前更高水平；此外，疫情之下部分上市公司更是积极开展的

21、业务模式创新、发挥自身优势，在原本相对拥挤的行业内提升市场份额，为自身打开增量逻辑。建议关注：航空、酒店等。图 10：疫情期间部分受损板块表现（标准化）航空运输(申万)机场(申万)一般零售(申万)餐饮(申万)酒店(申万)1.71.61.51.41.31.21.11.00.90.812-0212-1112-2012-3101-1001-2102-0702-1802-2703-0903-1803-2704-0804-1704-2805-1205-2106-0106-1006-1907-0207-1307-2207-3108-1108-2008-3109-0909-1809-2910-1610-27

22、11-0511-1611-2512-0412-1512-2401-0501-1401-250.71月中：国内疫情爆发3月： 海外疫情爆发10月：海外第二波疫情爆发11月：辉瑞疫苗完成III期试验21年1月：国内出现零星病例资料来源：Wind，图 11：部分受损板块业绩修复情况单季度扣非ROE同比变动（%）机场航空运输文化传媒酒店餐饮420-2-4-6-8-1016-0316-0516-0716-0916-1117-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0

23、120-0320-0520-0720-09-12资料来源：Wind，图 12：各二级行业盈利/估值修复空间基础建设100%纵轴：估值修复空间）80%运环保工程及服务房屋建设运营汽车服务水务60%贸易园区开发房地产开发港口银行商业物业经营 物流高速公路一航空运输专业工程电4力0%水泥制造包装印刷煤炭开采燃气 地面兵装 医药商业高低压设备保险钢铁石油化工渔业工业电子制造20%仪器仪表金属制品营销传播动物保健化学纤维其他采掘金属非金属新材料中药文化传媒铁路运输综合黄金0%化学制药元件计算机设备汽车零部件白色家电视听器材计算机应用-150%纺织制造 橡胶其他建材航运-50%半导体0% 生物制品50%家

24、用轻工100%化学原料150% 通用机械200%证券-20%造纸种植业横轴：盈利修复空间（ROE）食品加工电气自动化设备汽专用设备饮料制造-40%航空装备造电源设备-60%部分受损于疫情的行业在中期内存在较大盈利和估值的修复空间，并伴随行业竞争格局的优化的逻辑其他交运设备品加工玻璃制农产车整车医疗器械-10航天装备0%饲料金属农业综合畜禽养殖电机其他电子采掘服务船舶制造餐饮般零售石油开采通信装修装饰多元金融输设备资料来源：Wind，注：修复空间按前三年 ROE 和估值平均水平与当前之差的变化率进行估算，最新数据为 2020 年三季报。春节返乡受阻将大幅压制消费支出？1 月来各地出台政策对春节返

25、乡做出限制，对某些前期疫情受损服务业雪上加霜，部分投资者提前对相应板块业绩大幅计提损失。我们认为，返乡政策对部分服务业消费产生的冲击或 低于市场预期。根据近期交通运输部公布的客运量日度数据，从 1 月 19 日至 31 日，累计旅客发送量为24203.6 万人次，较 2019 年下降 64.8%，较 2019 年下降 63.6%；其中，铁路、公路、水路和民航较 2020 年分别下降 60.5%、64.1%、52.3%和 55.2%；全国高速公路网车流量也低于往年节假日水平。依此估算，今年返乡人数可能不足往年 4 成，引发市场对今年春节消费情况的担忧。我们认为，今年因人口流动受阻产生的影响与去年

26、有本质区别，不宜将两者直接等同：去年因疫情爆发“回不来”导致居民收入被迫减少、预防性储蓄上升以及假期消费的永久性减少；而今年因疫情防控“回不去”带来的可能更多是工作时间增加、收入上升和消费支出的暂时性延迟。另一方面，利用百度迁徙大数据对近期人口迁徙状况进行更细致地分析，我们分别计算了 18个一线和新一线城市以及 108 个二线和三线城市的累计人口净迁出指数；至 1 月 31 日数据，一线和新一线城市的累计净迁出规模与往年相当，而二线和三线城市累计净迁出明显低于往年；据此我们推测，返乡限制可能对二三线城市的人口影响更大，更多未返乡人员滞留于二三线城市。如果之后居民的城内出行没有进一步的限制，这一

27、状况将利好部分门店下沉的连锁型服务业企业，如院线、酒店等。建议关注：电影、连锁餐饮等。 2019年累计净迁出规模指数2020年累计净迁出规模指数2021年累计净迁出规模指数返乡复工图 13：18 个一线和新一线城市累计人口净迁出指数与往年相当180016001400120010008006004002000-200腊月初七腊月初九腊月十一腊月十三腊月十五腊月十七腊月十九腊月廿一腊月廿三腊月廿五腊月廿七腊月廿九正月初一正月初三正月初五正月初七正月初九正月十一正月十三正月十五正月十七正月十九正月廿一正月廿三正月廿五-400资料来源：百度迁徙，图 14：108 个二线和三线城市累计人口净迁出指数明显

28、低于往年 2019年累计净迁出规模指数 2020年累计净迁出规模指数 2021年累计净迁出规模指数返乡复工5004003002001000-100腊月初七腊月初九腊月十一腊月十三腊月十五腊月十七腊月十九腊月廿一腊月廿三腊月廿五腊月廿七腊月廿九正月初一正月初三正月初五正月初七正月初九正月十一正月十三正月十五正月十七正月十九正月廿一正月廿三正月廿五-200资料来源：百度迁徙，去年“疫情受益”因子今年依旧有效？部分投资者可能希望简单参照去年情况配臵疫情收益板块以期获得超额收益；我们认为，某些板块是否仍然能够跑赢，需要具体分析并持谨慎态度。简单来说，部分曾受益于疫情的服务或产品，由于去年疫情持续时间较

29、长和今年情况变化（从“回不来”到“回不去”），可能存在需求和用户流量上的透支，而难以在一季度高基数上取得进一步增长，如小家电、平板、视频会议等，因此不宜简单线性外推。我们认为可以尝试从以下几个方面寻找线索：受限于供给端能力而在去年疫情初期未能充分放量，从而存在进一步增长空间服务或产品：外卖、物流等。当前供需格局偏紧、偏劳动密集型，从而受益于工作时间延长的制造业：锂电池、半导体等。旅游免税政策的利好大幅打开了国内尤其是海南离岛免税的市场空间，截至 2020 年 12 月 14 日，海南离岛免税销售额已超 300 亿元，同比 2019 年增长 122.2%。其中自新政颁布以来（7 月-11月），海

30、南离岛免税销售额 159 亿元，同比增长 204%，免税购物人次共计 296.3 万人次，同比增长 79%。据海口海关统计，今年元旦期间（2021 年 1 月 1 日-3 日），海关共监管销售离岛免税品 66.9 万件，购物人数 7.6 万人次，销售金额达 5.4 亿元人民币，同比分别增长 200%、80.9%和 195.16%，再创历年元旦假期新高。相较于港澳日韩地区，海南整体环境稳定，疫情控制得当，文化、沟通交流上和大陆保持一致，同时无需繁琐的进出关手续，来往全国各地的机票也相对其他出入境地区更加便宜，在疫情期间外围环境不稳定的情况下海南是最好的免税品消费回流承接点；未来消费升级叠加消费回

31、流以及消费习惯的养成，免税市场依然有望保持高速发展。航空1 月 21 日全国民航工作会议，民航总局指定了 2021 年生产经营目标：全民航运输周转量恢复至疫情前 80%以上；全民航旅客恢复至疫情前 90%左右水平；全民航货邮运输量与疫情前基本持平。可以预期，随着春节后国内疫情逐步进一步控制，和疫苗接种工作的稳步推进，旅行限制解除和旅客信心恢复的趋势显著，国内民航客运量有望得到较快恢复。国外方面，未来疫苗的普及和海外疫情的改善将成为国际航线需求恢复的重要催化剂，国际航线有望逐步放开。中期看，行业供给增速收缩、集中度提升和供给结构优化，将放大需求恢复后盈利弹性；行业内部分上市公司通过采取差异化的竞

32、争和发展战略，通过下沉市场、专注支线航空、提升经营效率等方式正稳步提升市场份额，穿越行业低谷期，为自身发展打开增量逻辑。图 15：民航客运量逐步修复（百万人次） 2020年民航客运量：当月值2019年民航客运量：当月值7060504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月资料来源：Wind，餐饮酒店一季度通常是酒店行业的传统淡季。从华住、锦江和首旅在 2019 年的经营数据来看，Q1 扣非净利润分别仅占全年 6.0%、8.0%和 6.9%。预计春节返乡受限造成住宿需求减少产生的影响相对有限，春节后疫情发展和后续复工状况更为关键。疫情下行业供给端深度洗牌，大量

33、单体酒店出清叠加后疫情时代需求快速回暖有望推动行业景气度提升。根据飞猪提供数据，在原地过年的背景下，同城高星酒店、家庭包栋型民宿更受欢迎：近一周，预订春节期间的高星酒店订单量环比上周增长超 90%，民宿订单量涨 83%。三四线城市本地出行商品的平均消费金额较节前上涨 38%，增速超过一二线城市。去哪儿数据显示，今年除夕酒店预订量较 2019 年同期增长 30%，上海、广州、成都、深圳、重庆成为除夕酒店预订量最高的几个城市。国家统计局 1 月 18 日公布数据显示，12 月份，全国餐饮收入 4950 亿元，同比增长 0.4%，降幅较 11 月份回升 1 个百分点；其中限额以上单位餐饮收入 959

34、 亿元，同比增长 3.6%，环比 11 月份增长 1.8 个百分点。2020 全年，餐饮收入 39527 亿元，同比下降 16.6%；其中限额以上单位餐饮收入 8232 亿元，同比下降 14.4%。年内累计餐饮及限额餐饮收入降幅持续收窄，行业景气度不断回升。就地过年的政策或将导致一些本地小型餐饮企业错失春节旺季，进一步打击其生存能力。据红餐网了解，截至目前，江西、四川、黑龙江、湖北、陕西、江苏等超 15 个省市已经陆续发布通知，要求取消团拜、联欢、聚餐、年会等群体性聚会和人员密集型活动。而大型连锁餐饮企业有望在此期间逆势扩张，填补本地小型餐饮企业的退出的空档，带来行业集中度的进一步提升。图 16：餐饮收入逐步修复60005000400030002000100015社会消费品零售总额：餐饮收入：当月值（亿元）社会消费品零售总额：当月同比(右，%)1050-5-10-1517-0317-0517-0717-0917-1118-0318-0518-0718-0918-1119-0319-0519-0719-0919-1120-0320-0520