EDA：华大九天铸魂“中国芯”

1、核心逻辑1EDA：集成电路产业链的战略基础支柱之一。EDA工具是贯穿整个集成电路产业链的战略基础支柱之一。百亿美元规模的EDA行业，却支撑着数十万亿美元规模的数字经济。EDA为什么那么重要：EDA是集成电路设计、制造等工作必需的工具；EDA是需要不断更新的工具。EDA全球市场规模百亿美元级别，中国市场规模百亿元人民币级别；行业集中度高，前三大企业占比超70%。 华大九天覆盖模拟电路设计全流程，国内市场份额达5.9%，是唯一跻身第二梯队的国产厂商，打破国外垄断，铸魂“中国芯”。华大九天：国产EDA龙头，有望成为行业整合者。优秀的成长性： 2018-2021年间年均复合增长率为56.52%。202

2、1年公司实现归母净利润1.39亿元，同比增长34.52%。EDA细分领域众多，纵观全球EDA龙头的发展史，收并购是其主要手段。目前国产EDA公司众多，但大都以提供“点工具”为主，未来国产EDA必将迎来产业整合。 华大九天属于国产EDA龙头，其产品能覆盖模拟电路全流程，在数据电路领域也有诸多布局，收入体量远超其它国内厂商，有望成为国产 EDA行业的整合者。盈利预测：我们预计22-24年公司实现营收收入分别为8.34/11.61/16.15亿元，同比增长44.0%/39.1%/39.2%；实现归母净利润分别为 2.19/3.37/5.10亿元，同比增长57.6%/53.4%/51.3%；每股收益（

3、EPS）分别为0.40/0.62/0.94元，对应2022年8月5日126.00元/股收盘价， PE分别为311.7/203.2/134.3倍。风险提示：疫情使企业 IT 预算下降；海外厂商降价导致的竞争加剧；国产EDA 软件替代不及预期；公司新产品研发和推广进展缓慢。目录2EDA：集成电路产业链的战略基础支柱之一国产EDA龙头，有望成为行业整合者盈利预测风险提示01EDA：集成电路产业链的战略基础支柱之一31.1 EDA：集成电路产业链的战略基础支柱之一EDA 是 Electronic Design Automation的简称， 即电子设计自动化。运用EDA技术形成的工具称 为EDA工具。打

4、开芯片的封装外壳，在高倍显微 镜下对其表面进行观察，将会看到无数规则摆放 的器件和连线，这就是芯片的版图。设计和制造版图的各个环节都需要用到相应的 EDA工具。EDA工具是集成电路设计、制造、 封装、测试等工作的必备工具，是贯穿整个集成电路产业链的战略基础支柱之一。随着集成电路产业的快速发展，设计规模、复杂 度、工艺先进性等不断提升，EDA工具的作用更 加突出，已成为提高设计效率、加速产业技术进 步与革新的关键因素。EDA行业的上游主要包括硬件设备、操作系统、 开发工具及其他辅助性软件等供应商。EDA行业 中游为EDA企业。EDA行业的下游主要包括集成 电路设计、制造、封测企业。EDA是集成电

5、路产业链的战略基础支柱之一41.1 EDA：倒金字塔产业链的基础EDA 行业衔接集成电路设计、制造和封测，对行 业生产效率、产品技术水平有重要影响。从集成电路设计的角度看， 设计人员必须使用EDA 工具设计几十万到数十亿晶体管的复杂集成电路，以减少设计偏差、提高流片成功率及节省流 片费用。从集成电路制造的角度看，芯片制造工艺不断演进， 而新材料、新工艺相关的下一代制造封测 EDA 技术将给集成电路性能提升、尺寸缩减带来新的发展 机遇。根据赛迪智库数据，百亿美元规模的EDA行业，却 支撑着数十万亿美元规模的数字经济。在中国这个全球规模最大、增速最快的集成电路市场，EDA 杠杆效应更大。一旦 ED

6、A 这一产业基础 出现问题，包括集成电路设计企业在内的全球集成 电路产业必将受到重大影响，由 EDA 工具、集成 电路、电子系统、数字经济等构成的倒金字塔产业 链结构稳定将面临巨大挑战。EDA行业支撑着数十万亿美元规模的数字经济51.1 EDA：电子技术全方位纳入，实现高度自动化6整理全球EDA行业发展历程EDA作为集成电路设计的基础工具，大致经历了三个发展阶段：CAD（计算机辅助设计）阶段。电路集成度不高，晶体管仅达到 上千级。70年代中期，可编程逻辑技术出现后，利用计算机辅助进行电路原理图编辑、PCB布线。CAE（计算机辅助工程）阶段。与CAD相比，除了纯粹的图形绘 制功能外，又增加了电路

7、功能设计和结构设计，并且通过电气连 接网络表将两者结合在一起，实现了工程设计。硬件描述语言 VHDL和Verilog的出现，为日后EDA商业化奠定基础。EDA（电子设计自动化）阶段。这一阶段技术不断优化和丰富， 是EDA发展的黄金期。完成整个电子设计过程的自动化，使设计 更复杂的电路和系统成为可能。EDA软件封测阶段流程示意图EDA技术应用和发展的趋势：电子技术全方位纳入，电子领域各学科的界限更加模糊、互为包容。使电子设计成果以自主知识产权的方式得以明确表达和确认成为 可能；基于EDA工具的ASIC设计标准单元已涵盖大规模电子系统 及IP核模块。软硬件IP核在电子行业的产业领域、设计应用领域得

8、到进一步确认；SOC(System-on-Chip)高效低成本设计技术成熟。1.2 EDA地位强势：集成电路设计、制造等工作的必备工具在“摩尔定律”的推动下，单个芯片内部的晶体管数 量沿着18个月翻一番的速度发展。2000年出品的奔腾 4，生产工艺为180nm，CPU晶体管数量就已经到达 了4200万个。到了2020年，虽然摩尔定律已经有所减 缓，但是高端CPU的晶体管数量突破了300亿。64核 心128线程的AMD EPYC霄龙处理器据称有395.4亿个 晶体管。设计包含如此庞大数量晶体管的芯片离开了高度自动 化的工具显然是无法完成的。芯片的最终加工虽然依 赖于版图设计，但在得到版图之前还有

9、非常多的工作 要做。在开始设计一颗芯片时，首先需要论证设计方 案的正确性。其次需要确保设计输入的正确性和完整 性，确保设计输入已经完整且正确的覆盖了设计需求。 然后需要将设计转换为具体的设计细节，做进一步的 验证。此后还需要将设计转换为实际的物理设计。在芯片制造过程中依然需要EDA软件的辅助，在芯片 的良率分析、加工工艺仿真等环节，EDA软件依然起 到了非常关键的作用。版图示例71.2 EDA地位强势：制程更新驱动EDA工具升级2001年，芯片制程是130nm。到了2020年，制程开始进入5nm时代。EDA工具与IP、制程深度耦合，这驱动EDA软件不断更新。如果需要基于行业先进技术进行集成电路

10、设计，就需要将所使用的EDA工 具更新到新版本。IP、制程的更新也很大程度上提高了高端EDA的正版化率。ASML预测半导体制程升级规划微处理器的晶片面积正在缩减81.3 全球EDA市场规模及主要参与者根据中商产业研究院的数据，受益于先进工艺的技术迭代和众多下游领域需求的强劲驱动力，全球EDA市场规模呈现稳定上升趋势。2020年全球EDA市场规模为114.67亿美元，同比增长11.63%。目前全球EDA市场处于新思科技（Synopsys）、铿腾电子（Cadence）、西门子EDA三家厂商垄断的格局，行业高度集中。2020年国际EDA前五企业全球市场占有率超过85%。其中铿腾电子（Cadence）

11、占比最大，达32%、其次分别为新思科技（Synopsys）、西门子EDA、ANSYS、是德科技，占比分别为29.1%、16.6%、4.8%、3.3%。全球EDA市场规模2020年全球EDA企业市场份额91.3 中国EDA市场规模及主要参与者近年来，随着国家和市场对国产EDA行业的重视程度不断增加，上下游协同显著增强，国内EDA企业在产业政策、产业环境、投资支 持、行业需求、人才回流等各方面利好影响下逐渐兴起。根据中商产业研究院的数据，2020年中国EDA市场规模约93.1 亿元，同比增长27.7%。目前国内EDA行业的企业较少，整体实力较弱。长期以来，中国EDA市场由国际EDA企业Cadenc

12、e、Synopsys、Siemens EDA三大巨头垄断，整体市场集中度高，前三大企业占比超70%。目前，我国本土企业华大九天市场份额占比达5.9%。中国EDA市场规模中国EDA市场增长率（2016-2020）101.4 EDA行业壁垒：技术、人才、生态、客户2018-2020年我国EDA行业人才情况相较于海外成熟的EDA产业链，我国本土EDA行业在技术、人才、 生态、客户等多方面存在差距。技术壁垒：随着集成电路制造工艺进入7nm以下，芯片中标准单元 数量已经达到亿数量级。EDA 算法已经成为数据密集型计算的典型代表，需要通过较长时间 的技术研发和专利积累才能逐步实现。人才壁垒：EDA 是多学

13、科交叉领域，需要大量综合性人才。工程 师需要同时理解数学，芯片设计、半导体器件和工艺。EDA 研发人才培养周期长，从高校到从业实践一般需要10 年左右 的时间。生态壁垒：EDA是芯片设计公司、晶圆厂、EDA软件长期协作的成果，需要大量数学优化和经验积累。我国在先进制程上面的集成设计能力大致落后于国外2-3代。客户壁垒：国际EDA领域的领先企业与全球领先的集成电路制造和设计企业具备长期合作基础，竞争优势明显。由于国内合作精力有限，对规模较小、成立时间较短的EDA 企业 很难提供相应合作资源。EDA国产替代任重道远210023007001400240020002500200015001000500

14、0300020192018外资企业人数（人）2020本土企业人数（人）整理111.5 环境：国产EDA软件面临挑战，同时迎来发展机遇国产EDA软件主要厂商时间轴示意图美国立法提案对中兴和华为禁售2018年美国制裁中兴通讯的本质：“贸易战”背景下对华的科技封 锁和通讯产业打压。美国制裁中兴通讯事件：2018年4月16日，美国政府宣布未来七年 内禁止中兴通讯向美国购买敏感产品，使得中兴无法在短时间内在芯 片核心领域找到替代方案。核心领域受制于人，卡脖子不可避免：在经济全球化的今天，企业一 旦遭受到别有用心的制裁，损失是严重的，核心领域的技术不能受制 于人，避免“卡脖子”的情况出现。华为被美国商务部

15、列入“实体清单”，断供美国芯片和EDA，国产 EDA工具迎来“补位”发展机遇。国产EDA单点突破：2020年以来，国产EDA在单点上取得突破，华 大九天在模拟电路和显示面板方面可以做到全流程工具支持，在自主创新、推动国产替代上迈出了坚实一步。3家EDA企业上市：目前华大九天、概伦电子、广立微3家国产EDA 软件企业已上市。国产EDA的生存环境发生了改变。芯片赛道受重视而获得资本青睐，另一方面受益于市场的需求增加。2020年中国EDA公司保有数量28家，而在2017年只有16家，3年时间EDA公司保有数量增长了75%。整理121.5 环境：国家颁布出台多项举措，大力扶持EDA产业的快速发展13集

16、成电路产业和软件产业是信息产业的核心，是引领新一轮科技革命和产业变革的关键力量。我国正在承接第三次转移，通过长期引进外部技术，培养新型技术人才，承接低端组装和制造，我国完成了半导体产业的原始积累。根据SEMI的数据，到2020年底，中国大陆的芯片产能已经占到了全球的22.8%左右，超过了中国台湾和日本，位居全球第一。成熟工 艺方面，到2021年底，中国大陆在8寸晶圆上的产能， 约占全球的18%，同样全球第一。加快拉近与美国的差距，发布多项鼓励支持政策，积极推进EDA产业的发展。2020年8月，国务院发布了新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策，从财税政策、投融资政策、研究开发政策

17、、进出口政策、人才政策、知识产权政策、市场应用政策、国际合作政策八大方面为EDA行业注入新鲜活力。2017-2021年中国EDA行业主要重点政策汇总资料来源： SEMI、华西证券研究所整理时间政策主要内容2021.4中华人民共和国工业和信息化部国 家发展改革委财政部 国家税务总局公 告2021年第9号国家鼓励的集成电路设计企业，必须同时满足以下条件：在中国境内（不包括港、澳、台地区）依法设立，从事集成电路设计、电子设计自动化（EDA）工具开发或知识产权（IP）核设计并具有独立法人资格的企业。2021.3中华人民共和国国民经济和社会发 展第十四个五年规划和2035年远景目 标纲要（2021-20

18、25 年）加强基础研究、注重原始创新，优化学科布局和研发布局，推进学科交叉融合，完善共性基础技术供给体系。瞄准人工智能、 量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域，实施一批具有前瞻性、战略性的国家 重大科技项目。2021.3中华人民共和国国民经济和社会发 展第十四个五年规划和2035年远景目 标纲要（2021-2025 年）制定科技强国行动纲要，健全社会主义市场经济条件下新型举国体制，打好关键核心技术攻坚战，提高创新链整体效能。加强 基础研究、注重原始创新，优化学科布局和研发布局，推进学科交叉融合，完善共性基础技术供给体系。瞄准人工智能、量子 信息、集成电路

19、、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域，实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大 科技项目。2020.8新时期促进集成电路产业和软件电 路产业和软件高质量发展的若干政策 产业高质量发展的若干政策成电路产业和软件产业是信息产业的核心，是引领新一轮科技革命和产业变革的关键力量。为进一步优化集成电路产业和软件 产业发展环境，深化产业国际合作，提升产业创新能力和发展质量，制定相关财税、投融资、研究开发、进出口、人才、知识 产权、市场应用及国际合作政策。2018.3政府工作报告推动集成电路、第五代移动通信、飞机发动机、新能源汽车、新材料等产业发展，实施重大短板装备专项工程，推进智能制 造

20、，发展工业互联网平台。2017.9关于进一步激发民间有效投资活力 促进经济持续健康发展的指导意见发挥财政性资金带动作用，通过投资补助、资本金注入、设立基金等多种方式，广泛吸纳各类社会资本，支持企业加大技术改 造力度，加大对集成电路等关键领域和薄弱环节重点项目的投入。1.6 EDA细分领域众多，国产厂商大多提供“点工具”集成电路设计主要分为模拟电路设计和数字电路设计。处理模拟信号的芯片称为模拟芯片，它用于产生、放大、滤波、运算、转换、 传输或处理模拟信号，如数模/模数转换器芯片、放大器芯片等。声音、图像等模拟信号经采样量化后即可转换为以0和1表示的数字信 号。处理这些0和1信号的芯片就是数字芯片

21、，如图形处理芯片、微控制器芯片和数字信号处理单元芯片等。在集成电路设计环节，EDA工具根据模拟电路和数字电路的不同特点，分为用于模拟电路设计的EDA工具和用于数字电路设计的EDA工具。集成电路制造环节，除了需要和工艺设计相关（如工艺开发，良率优化等）的相关EDA工具之外，也需要模拟设计和数字设计 相关的EDA工具辅助。集成电路设计、制造流程各环节对EDA工具的需求不同，从而导致EDA细分领域众多，目前大部分国产厂商以提供“点工具”为主。芯片设计、制造流程示意图141.6 华大九天覆盖模拟电路设计全流程，跻身第二梯队主要国产EDA厂商从技术格局来看，全球EDA行业企业可分为三个梯队，国产EDA龙

22、头跻身第二梯队。第一梯队：企业拥有完整且总体优势明显的全流程EDA工 具，部分流程工具在细分领域拥有绝对优势，EDA领域年营业收入超过10亿美元，代表企业有新思科技 （Synopsys）、楷登电子（Cadence）和西门子EDA。第二梯队：企业拥有部分领域的全流程工具产品，且在 局部领域具有绝对优势，年营业收入在5000万美元至4 亿美元之间。代表企业有：ANSYS、Altium、PDF SOLUTIONS、华 大九天等。第三梯队：相关公司产品以点工具为主，企业年营业收 入普遍小于3000万美元。代表企业有：广立微电子、概伦电子、国微集团、芯华章 、SILICON FRONTLINE等约50家

23、。1502国产EDA龙头，有望成为行业整合者162.1 “国家队”华大九天成立，为中国EDA产业发展按下“快进键”北京华大九天科技股份有限公司成立于2009年，中国领先的EDA工具软件提供商，是EDA领域的“国家队”。公司主要产品：模拟电路设计全流程EDA工具系统、数字电路设计EDA工具、平板显示电路设计全流程EDA工具系统和晶圆制造EDA工具等EDA软件产品，并围绕相关领域提供包含晶圆制造工程服务在内的各类技术开发服务。公司发展历程：2010年公司发布一站式版图集成与分析工具，2011年公司发布第一代模拟电路设计全流程EDA工具系统，打破了国际 巨头在诸多细分领域的垄断，为国产EDA产业的发

24、展按下“快进键”。华大九天发展进程（2009-2021）172.2 历史沿革：中国第一个自研EDA熊猫系统诞生，艰难发展之路中国EDA发展受限：巴统禁运阻碍，无奈自主研发。1978年秋：在桂林阳朔举办的“数字系统设计自动化”学术 会议，被誉为“EDA事业的开端”。彼时，EDA的进展更多 的停留在学术讨论中。上世纪80年代：“巴黎统筹委员会”对中国实施禁运管制，国内无法买到国外EDA工具，于是国内开始自主研发EDA 工具软件。上世纪90年代：EDA的国产化工程，从全国17个单位调来 117名学者和技术人员，聘请之前专门从事EDA行业的海 外博士作为总设计师。熊猫系统的由来：纪念辛勤研发人员黑眼圈

25、命名熊猫。经过长达四年的努力，1993年，中国第一个自研EDA面世。为了纪念研发人员长期熬夜形成的黑眼圈，这套国产EDA系统被命名为“熊猫系统”。 熊猫一经出世，便将中国与世界水平拉至只有5年的差距 ，而且国内单位踊跃使用，短时间内，熊猫EDA被装至 20家设计公司，完成近200个芯片品种。中国第一个自研EDA-熊猫ICCAD系统熊猫系统的诞生意义：打破国际封禁局面。 证明熊猫系统获得巨大成功的，莫过于之后巴统对中国EDA的封 禁解除了。熊猫出世不到一年，外国EDA公司纷纷来华。182.2 历史沿革：国产EDA遭遇发展“沉寂期”禁令解除后：国外EDA企业开始进入中国市场，一些 国外EDA企业开

26、始抢先登陆中国市场。Cadence：最早于1992年进入中国市场，此后在北 京成立办事处；Synopsys：1995年步入中国市场，据科创板日报报道：“在办事处成立之前，北京集成电路设计中 心、华晶半导体公司、电子部54所、清华大学、复 旦大学等均已采用了Synopsys的产品和技术。”国内EDA陷入漫长沉寂期：外企占领国内市场。国内EDA产业在1994年至2008年陷入了一段“沉寂 期”，而国外EDA企业则加速中国市场的扩张。外资垄断中国市场，EDA国产化率低。国产EDA奋起直追：打破外企垄断。2009年， 中国华大集成电路设计集团， 将华大的 EDA部门独立出来，成立了独立法人公司华大九天

27、。集成电路EDA工具系统界面192.2 历史沿革：EDA国家队华大九天诞生，肩负打破技术垄断使命中国EDA领域的国家队：华大九天诞生。华大九天成立于2009年，其前身是华大集团的EDA部门，由中国华大集成电路设计集团有限公司与国投高科技投资有限公司共同投资设立，专门从事EDA软件开发和 服务的公司。华大九天不仅是EDA领域的“国家队，还 是大规模集成电路CAD国家工程研究中心依托单位。打破技术垄断，吸引国内投资机构。肩负打破国外技术封锁的使命：华大九天肩负起了打破 技术封锁的历史使命。创始人刘伟平2009年正式创立华 大九天，一举打破了国外企业在EDA领域的垄断。大基金等顶尖投资机构加持：历经

28、12年，华大九天集结了一支豪华的投资方队伍，不乏国家集成电路产业投资基金、深创投、国中创投等知名投资机构的身影。承载熊猫系统，以模拟电路仿真软件为突破口。华大九天承载了熊猫技术，在EDA和IP方面拥有多年的 积累，在EDA方面，华大九天提供各种设计全流程解决 方案。占据了国产EDA半壁江山，拥有商业化产品20多种 。同时，华大九天还拥有超280项申请发明专利。华大九天EDA软件模块界面202.3 创始人背景：深耕EDA行业，贯穿国内EDA发展史深耕EDA行业，见证国内EDA发展。华大九天成立于2009年，中国电子信息产业集团（CEC）旗 下集成电路业务板块二级企业。华大九天董事长刘伟平在EDA

29、和集成电路设计领域辛勤耕耘 三十余年，是我国著名的熊猫ICCAD系统工具研发项目的亲 历者。初生牛犊，无畏前行，参与熊猫系统开发。1989年，为打破国外技术封锁，17家单位、200余位专家学 者等聚集在原北京集成电路设计中心，联合开发首套完整的 集成电路计算机辅助设计系统熊猫系统。1990年，刘伟平作为核心成员参与了熊猫系统开发。年少有为与EDA行业紧密联系在一起。1992年，熊猫系统实用化版本面世，年仅26岁的刘伟平被任 命为北京集成电路设计中心、中国华大集成电路设计集团有 限公司副总裁。2002年，华大电子从中国华大正式独立出来，刘伟平担任北京中电华大电子设计有限责任公司总经理。华大九天董

30、事长刘伟平坚定信念，肩负打破技术封锁使命。2009年，刘伟平带领原华大电子EDA事业部创立华大九天。创业 艰辛，在门槛极高的EDA领域创业更是。即便如此，刘伟平仍然 愿意坚持下来的原因，刘伟平归结为一种理想，一个信念:“我们 一定能做出自己的东西来”。212.4 股权机构：背靠中国电子集团，大基金领携顶尖创投加持22公司大股东包括国资和顶尖创投：国资（中国电子、国投高科、大基金、上海国资）、顶尖创投（苏州创投、深创投）。2010年引入国投高科技投资有限公司，同时华大集成增资。2015年，公司股权结构进行了调整，华大九天的股东变为中国电子、国投高科和员工持股平台。2018年1月，华大九天获得亿元

31、融资，本轮由深创投与国中创业投资管理有限公司领投，中国电子等跟投。2018年9月，华大九天完成了由国家集成电路产业投资基金领投的新一轮融资工作，另外中国电子、建元投资（上海国资）、苏州疌 泉致芯（苏州创投）、深创投、中小企业发展基金等跟投。公司股权结构图（IPO发行前）注：中国电子有限与中电金投均为中国电子集团全资子公 司。2.5 与CEC旗下业务子公司紧密合作，发挥集团系统协同作用中国电子持股近40%，对公司运营有重要影响。根据天眼查数据，中国电子有限和中电金投是中国 电子信息产业集团有限公司的全资子公司，两者合 计持有华大九天IPO前39.61的股权。在一定程度来说，中国电子集团及其控制的

32、企业对华大九天的生产经营具有重要影响。华大九天与中国电子集团旗下众多子公司开展紧密 的合作，与各子公司发挥协同效应。华微电子：中国领先的功率半导体器件设计研发、芯片加工、封装测试服务商。华大电子：中国智能卡和WLAN芯片设计的综合性 IC设计企业。上海华虹：中国主流的芯片制造加工服务商。晶门中国：中国显示器集成电路芯片设计服务商。上海贝岭：中国消费类和工控类芯片设计服务商。中电熊猫：中国主流的液晶面板生产商。华大半导体：中国主流的功率器件半导体、MCU产 品和服务提供商。华大九天与中国电子集团的子公司业务合作232.6 财务表现：公司具备优秀的长期成长性和业绩兑现能力优秀的成长性：2018-2

33、021年间年均复合增长率为56.52%。公司营业收入实现快速成长，2018年-2021年间公司成长加速，3年间实现56.52%的年均复合增长。2021年公司实现营业收入5.79亿元，同 比增长39.66%，公司持续保持强劲的增长势头。优秀的业绩兑现：2018-2021年间每年净利润增长迅速。公司从2018年-2021年间，净利润逐年上升，盈利能力较为突出。2021年公司实现归母净利润1.39亿元，同比增长34.52%，即使在疫情的 影响下，公司利润仍能保持高速增长。2018-2021年营业收入变化及同比增速2018-2021年净利润变化及同比增速0.0010.0020.0030.0040.00

34、50.0060.0070.0080.000.001.002.003.004.005.006.007.002018-12-312019-12-312020-12-312021-12-31营业总收入（亿元）同比(%)0.0010.0020.0030.0040.0060.0050.0070.0080.0090.000.000.200.400.600.801.001.201.401.602018-12-312019-12-312020-12-31归属母公司股东的净利润（亿元）2021-12-31同比(%)242.6 财务表现：毛利率高达88%以上毛利率稳中有升，研发费用高增长影响短期利润表现。2019

35、-2021年，公司主营业务毛利率分别为 88.65%、88.68%和 90.59%。公司主营业务毛利率基本保持稳定，略有上升，主要系主 营业务收入结构存在变化以及技术开发服务业务毛利率自身存在一定波动所致。2019-2021年，技术开发服务业务的毛利率分别为 25.96%、24.74%和 34.62%。公司的技术开发服务业务通常采用定制化服务模式，需要投入的人工成本和委外费用较大，故毛利率相对较低。2019-2021年公司净利率分别为22.18%、25.06%、24.01%，2021年净利率相比2020年稍有下滑，主要是研发费用占比大幅增加（从44.22%增长到52.57%）。2019-202

36、1年公司的毛利率变化情况100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2019-12-312021-12-312020-12-31毛利率2019-2021年公司的净利率变化情况0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2019-12-312021-12-312020-12-31净利率252.6 财务表现：现金流高增长&充裕彰显商业模式优秀经营性现金流净额增长迅速，年均复合增长率为87.94% 。公司经营性现金流净额增长非常迅猛，从2018年的0.47亿元增至2021年的3

37、.12亿元，复合增速高达87.94% 。2018年-2021年经营活动现金流入小计/营业收入比重总体提升，彰显现金流充裕。公司经营活动现金流入小计占营收比重总体呈提升趋势，自2018年的150.33%提升至2021年的168.22% ，彰显公司现金流的充裕和商业模 式的优秀，同时规模效应的效果初步体现。2019-2021经营现金流净额变化及同比增速2018-2021年经营活动现金流入小计/营收比0.0050.00100.00150.00200.00250.000.000.501.001.502.002.503.003.502018-12-312019-12-312020-12-31经营活动产生

38、的现金流量净额(亿元)2021-12-31同比(%)0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%2018-12-312021-12-312019-12-312020-12-31经营活动现金流入小计/营收262.7 研发投入：重视技术创新，大力投入产品研发0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%0.000.501.001.502.002.503.002018-12-312019-12-312020-12-312021-12-31研发费用（亿元）同比

39、0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%3年研发费用复合增速59.62%，研发费用率保持在44%以上的高水平。随着营业收入的快速增长，公司研发费用逐年增加，2021年研发费占营业收入的比例为52.57%。公司研发费用从2018年的0.75亿元升至2021年的3.05亿元，3年复合增速接近60%，稍高于同期收入增速（56.52%）。高度重视技术创新，研发费用率大幅高于行业其他可比公司。参考华大九天招股说明书，我们选取中望软件、盈建科、宝兰德、泛微网络作为可比公司进行比较。2019-2021年公司研发费用率明显高于可比公司，一方面是因为因为EDA领域需要持续高研发投入

40、，另一方面是因为公司收入体量相对较小 。2018-2021研发费用&研发费用占营业收入比例2019-2021年华大九天及可比公司研发费用率3.5090.00%60.00%2021年度中望软件盈建科2020年度宝兰德泛微网络2019年度华大九天272.8 员工情况：人均创收逐年提升，研发人员占比达74.85%人均创收逐年提升，公司经营状况持续向好。公司发展迅速，员工数量从2018年的255人升至2021年的660人。员工数量增长的同时，人均创收也在逐年提升，从2018年的59.13万元提 升至2020年的87.77万元，增长了48.44%。研发人员占比67.5%，人员结构较为健康。公司近几年更加

41、注重产品研发，员工数量处于快速上升状态。2020年公司研发与技术人员数量达到494人，占员工数量74.85%；销售人员 和研发人员构成了公司员工结构的89.24%，员工结构健康。2018-2021年员工数量及人均创收（万元）2021年公司员工结构100908070605040302010001002003004005006007002018-12-312021-12-312019-12-31员工总人数2020-12-31人均创收(万元)14.39%74.85%10.76%销售技术综合管理282.9 产品体系：公司的产品包括四大板块的EDA工具公司提供四大板块的产品和服务，主要应用于集成电路设计

42、及制造领域。华大九天在 EDA 和 IP 方面拥有多年积累，是目前国内规模最大、技术实力最强的 EDA 企业。主要产品包括：1）模拟电路设计全流程 EDA 工具系统。2）数字电路设计 EDA 工具。3）平板显示电路设计全流程 EDA 工具系统。4）晶圆制造 EDA 工具等 EDA 工具软件。华大九天主要EDA产品及工具292.9 产品体系：国内唯一模拟电路设计全流程EDA系统华大九天拥有国内唯一的模拟IC设计全流程EDA系统。该系统包括原理图编辑工具、版图编辑工具、电路仿真工具、 物理验证工具、寄生参数提取工具和可靠性分析工具等，为用 户提供了从电路到版图、从设计到验证的一站式完整解决方案。

43、华大九天是全球第一个采用GPU加速技术实现SPICE电路仿真。公司拥有全球领先的数字SoC设计优化EDA系统。在这个领域不但能够支持7nm先进工艺， 同时还定义了世界级 IC公司的设计标准，覆盖国内近90%的IC企业。数字电路设计EDA工具模拟电路设计全流程EDA工具系统ALPS集成到电路原理图中30公司是全球唯一一家提供平板显示设计全流程EDA系统的企业。华大九天该系统将一系列工具集成在统一的设计平台中，为设计师提供了一套从原理图到版图，从设计到验证的一站式解决方案，为提高 平板显示电路设计效率，保证设计质量提供了有力的工具支撑。 平板显示电路设计全流程 EDA 工具系统多项技术达到国际领先

44、水平，填补了国内平板设计 EDA 专业软件的空白，为国内平板设计快速发 展提供了重要支撑。 。公司拥有国内领先的晶圆制造专用工具与服务 公司在数字电路和晶圆制造等方面的部分工具也具有独特的技术优势，部分工具达到国际领先水平。晶圆制造EDA工具平板显示电路设计全流程EDA工具系统2.9 产品体系：全球唯一平板显示设计全流程EDA系统312.10 收入结构：软件销售收入占比83.9%，以授权模式销售公司主营业务近三年高速增长。公司 EDA 工具软件主要通过授权模式向客户销售，收取授权费。公司对具体 EDA 工具软件产品的授权一般以合同约定的时间周期为限。 EDA软件销售收入由2018年的1.33亿

45、元上升至2021年的4.86亿元，复合增长率54.07%。公司的技术开发服务业务主要按具体项目向客户收取服务费用，一般按照项目工作量和技术难度等因素综合定价。公司技术开发服务营业收入由2018年的0.1亿元上升至0.82亿元，复合增长率100.71%。2021年公司营业收入主要来自EDA软件销售，占比83.9%，技术开发服务仅占14.1%。2018-2021年公司主营业务情况2021年公司主营业务收入占比0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.0012EDA软件销售收入（百万元） EDA软件销售收入增速34技术开发服务收入（百万元） 技术开发服务收入增速83.9%14.1%2.0%EDA软件销售技术开发服务其他业务322.11 下游客户：覆盖产业链各环节，前五大客户贡献营收一半公司客户覆盖国内集成电路细分领域的众多企业，服务众多知名企业：公司相关产品和服务主要应用于集成电路设计及制造领域，下游客 户主要包括集成电路设计企业、晶圆制造企业、平板厂商等。晶圆制造领域：中芯国际、华力微电