中小企业债务融资的风险及其防范

1、 TOC o 1-5 h z 摘要1 HYPERLINK l bookmark1 o Current Document 引言1 HYPERLINK l bookmark4 o Current Document 1中小企业债务融资的概述1 HYPERLINK l bookmark7 o Current Document 1.1中小企业的界定1 HYPERLINK l bookmark28 o Current Document 1.2债务融资的涵义2 HYPERLINK l bookmark10 o Current Document 1.3债务融资的主要方式2 HYPERLINK l bookma

2、rk13 o Current Document 1.3.1银行贷款2 HYPERLINK l bookmark16 o Current Document 1.3.2民间借贷21.3.3发行债券3 HYPERLINK l bookmark19 o Current Document 1.3.4租赁融资3 HYPERLINK l bookmark22 o Current Document 1.3.5拍卖、售后回租3 HYPERLINK l bookmark25 o Current Document 1.4债务融资的利弊41.4.1债务融资的好处41.4.2债务融资的缺点4 HYPERLINK l b

3、ookmark31 o Current Document 2中小企业债务融资的风险4 HYPERLINK l bookmark34 o Current Document 2.1中小企业自身方面的风险5 HYPERLINK l bookmark37 o Current Document 2.1.1经营风险5 HYPERLINK l bookmark40 o Current Document 2.1.2信用风险5 HYPERLINK l bookmark49 o Current Document 2.2.1银行借款风险5 HYPERLINK l bookmark52 o Current Docum

4、ent 2.2.2发行企业债券风险6 HYPERLINK l bookmark55 o Current Document 2.2.3融资租赁风险6 HYPERLINK l bookmark58 o Current Document 3中小企业债务融资的风险状况及成因6 HYPERLINK l bookmark61 o Current Document 3.1债务融资的现状6 HYPERLINK l bookmark64 o Current Document 3.1.1直接融资比较艰难63.1.2间接融资数量有限6 HYPERLINK l bookmark67 o Current Documen

5、t 3.1.3债务融资渠道单一7 HYPERLINK l bookmark70 o Current Document 3.1.4债务融资成本高7 HYPERLINK l bookmark73 o Current Document 3.1.5债务融资比例不合理7 HYPERLINK l bookmark76 o Current Document 3.2债务融资风险的成因8 HYPERLINK l bookmark79 o Current Document 3.2.1企业经营活动的成败8 HYPERLINK l bookmark82 o Current Document 3.2.2管理层对债务融资

6、风险认识不充分8 HYPERLINK l bookmark85 o Current Document 3.2.3市场利率和汇率变动8 HYPERLINK l bookmark88 o Current Document 3.2.4银行对企业的债务监督不充分9 HYPERLINK l bookmark91 o Current Document 4债务融资风险的防范9 HYPERLINK l bookmark94 o Current Document 4.1风险的衡量9 HYPERLINK l bookmark97 o Current Document 4.1.1财务指标法9 HYPERLINK l

7、 bookmark105 o Current Document 4.1.2判别分析法10 HYPERLINK l bookmark111 o Current Document 4.2.1增强企业自身实力11 HYPERLINK l bookmark114 o Current Document 4.2.2规范财务行为11 HYPERLINK l bookmark117 o Current Document 4.2.3拓宽融资渠道12 HYPERLINK l bookmark120 o Current Document 4.2.4建立健全财务制度12 HYPERLINK l bookmark123

8、 o Current Document 4.2.5树立正确风险意识12 HYPERLINK l bookmark126 o Current Document 4.2.6建立有效的风险防范机制13 HYPERLINK l bookmark129 o Current Document 4.2.7分析利率、汇率走势13 HYPERLINK l bookmark132 o Current Document 4.2.8考虑银行参与制度14 HYPERLINK l bookmark135 o Current Document 5结束语14 HYPERLINK l bookmark138 o Current

9、 Document 致谢15 HYPERLINK l bookmark141 o Current Document 参考文献16英文摘要18中小企业债务融资的风险及其防范王超（陕理工管理学院财务管理专业081班，陕西 汉中723000）指导教师：丁建国摘要中小企业是我国国民经济发展的生力军，在促进我国经济增长和扩大就业等方面发挥 着极为重要的作用。但是近年来中小企业在发展的同时，也面临着融资难、风险大的窘境。由于受 我国经济体制、后金融危机等因素的影响，中小企业主要采用债务融资筹集资金，进行负债经营， 所以容易面临较大的债务风险。鉴于债务融资风险的不可规避性，本文论述了中小企业债务融资现 状及

10、其风险，在对其风险的成因和衡量的分析基础上，提出防范风险的措施，提醒中小企业更加注 重债务融资风险的防范和控制，充分发挥中小企业在国民经济中的积极作用。关键词中小企业；债务融资；风险引言随着改革开放以来，在市场经济全球化和科技进步的背景下，我国中小企业的发展取得 了长足的进步。中小企业在整个国民经济中具有举足轻重的地位，据2011年的数据， 我国经工商登记注册的中小企业已超过1000万家，占全国注册企业总数的99%，对国内 生产总值的贡献占70%以上，工业新增产值74.7%,销售额的58.9%,税收的46.2%，出口 总额的62.3%。特别是在流通领域中，中小企业占全国零售网点的90%以上，它

11、提供了 大约75%的城镇就业机会，却只占用不到30%的银行贷款。历年来，我们一直在为中小 企业融资困难寻找不同的途径。但是在取得进步的同时，我们深刻的认识到，中小企业 的债务融资必然会带来财务风险，从而面临着重大的问题。所以，中小企业的债务融资 风险需要迫切的解决。1中小企业债务融资的概述1.1中小企业的界定中小企业是指与所处行业的大企业相比人员规模、资产规模与经营规模都比较小的 经济单位。世界银行中小企业部对中小企业的界定如下：小型企业就业人数不超过50 人，总资产和年度总销售收入不超过300万美元；中型企业就业人数不超过300人，总 资产和年度总销售收入不超过1500万美元。我国中小企业的

12、具体标准如表1.1:表1.1我国中小企业的标准行业职工数（人）销售额（万元）资产总额（万元）工业2000300004000建筑业3000300004000批发业20030000交通远输业300030000邮政业100030000企业债务融资是指通过银行贷款、发行债券、商业信用等方式筹集企业所需资金的 行为。债务融资可进一步细分为直接债务融资和间接债务融资两种模式。债务融资的主 要有短期性、可逆性、负担性和流动性等特点。1.3债务融资的主要方式债务融资是指收购企业通过举债的方式筹措并购所需的资金。这种方式主要包括向 银行贷款、民间融资、发行债券和租赁融资等等。1.3.1银行贷款银行贷款，是指银行

13、根据国家政策以一定的利率将资金贷放给资金需要者，并约定 期限归还的一种经济行为。银行贷款是中小企业最重要的一项债务资金来源，是最传统 的融资方式。中小企业易受市场变化和经济波动的影响，其经营风险相对较大，银行在 向其提供贷款时，会要求较高的贷款利率。一般而言，中小企业的银行借款利率比大型 企业平均高出2%-4%。而且，由于中小企业资金需求量小、频率高，也增加了融资成本。 因此，中小企业通过银行借款方式融资必定比大型企业承担更多的资金成本，增加了财 务风险。1.3.2民间借贷民间借贷是指个人、团体、企业之间绕开官方正式金融体系而直接进行借贷活动的 行为。从制度的角度来看，它是民间经济主体在寻求不

14、到体制内金融制度或者主流金融 供给支持情况下的自发衍生物。民间借贷是民间金融的一种形式，此外，民间金融还包 括民间集资、合会、私募基金、典当行等其他形式。民间借贷在我国的沿海地区尤为盛 行，特别是浙江温州、宁波等地区。这种方式融资方法简单，并且在经营上很少受到债 权人的控制。这样的融资方式最大的风险因为资本成本比银行高，并且大部分的是短期 借款，是企业面临还本付息的压力增加，特别在公司遇见利空的小道消息时候，容易出 现挤兑的现象，以至于让企业的资金链出现断裂。民间借贷的特征主要有以下几个方面： 借贷期限和利率灵活多样；担保要求灵活，时常采用信用形式融资，不要求抵押品；借 贷人之间多是亲友乡邻关

15、系，贷款人对借款人的背景有比较清楚的了解；借贷手续灵活、 简便，满足中小企业资金需求“急、频、短”的特点。债券融资是指企业通过向个人或机构投资者出售债券、票据筹集营运资金或资本开 支。个人或机构投资者借出资金，成为公司的债权人，并获得该公司还本付息的承诺。 这种方式的最大优点是债券利息在企业缴纳所得税前扣除，减轻了企业的税负，同时还 可以避免稀释股权。其缺点是债券发行过多，会影响企业的资本结构，降低企业的信誉， 增加再融资的成本。通过发行债券的融资方式，带来的风险是企业在利用债券方式筹集 资金时，由于债券发行时机、发行价格、票面利率、还款方式等因素考虑欠佳，使企业 经营成果遭受损失的可能性，主

16、要面临两种风险：信息披露风险和不能定期还本付息的 风险。由于中小企业内部缺少一套完善的监督机制，如果不能充分预计发行债券可能带 来的风险以及影响风险的有关因素，不能正确测算出到期支付能力，不能有计划筹措和 安排偿还债券所需资金，最终将导致财务恶化甚至破产。1.3.4租赁融资融资租赁是非常适合中小企业的一种融资方式，但中小企业在运用此方式进行融资 时，也应对其可能带来的风险有所认识、及时防范。由于融资租赁属于表外融资，不体 现在企业财务报表的负债项目中，而一般贷款则全部体现为企业的负债，如果企业的经 营者只关注反映在报表上的会计信息，就会忽略融资租赁带来的潜在风险，从而降低公 司管理风险的意识，

17、增加了公司的经营风险。另外，金融租赁公司资金成本高于银行， 相应地，企业融资租赁成本也会高于银行借款，这进一步增加了企业的财务风险。1.3.5拍卖、售后回租拍卖、售后回租是指企业为了融入并购所需的资金，先将并购对象的所有权转卖给 租赁企业，再以每年向租赁企业支付一定租金的形式取得并购对象的使用权。在租赁期 满后。融入资金的企业再以象征性的价格购入并购对象的所有权。通过这种方式。企业 既可以解决并购过程中资金不足的问题；又可以通过“租人使用”的形式继续完成并购 的全过程，可谓一举两得。但对于大规模的并购行为的话，因为需要大量的现金流，这 种方式在并购中很少能起的作用。所以其风险我们可以作为参考数

18、据。但是无论是何种 具体形式。它们的本质都是相同的，即都是通过取得债务或是变相的取得债务的形式来 融入并购所需的资金。只要是企业取得了债务就意味着给企业带来了风险，尤其是财务 风险。1.4.1债务融资的好处第一是效降低企业的加权平均资本。这主要体现在债务融资率的资金成本低于权益 资本筹资的资金成本，以及企业通过债务融资可以使实际负担的债务利息低于其向投资 者支付的股息。第二是给投资者带来“财务杠杆效应”，即当企业资产总收益率大于债务融资利率 时，债务融资可以提高投资者的收益率。第三是可以迅速筹集资金，弥补企业内部资金不足。债务融资相对于其它融资方式 来说，手续较为简单，资金到位也比较快，可以迅

19、速解决企业资金困难。第四是有利于企业控制权的保持。债务融资不具有股权稀释的作用，通常债务人无 权参与企业的经营管理和决策，对企业经营活动不具有表决权，也无对企业利润和留存 收益的享有权，有利于保持现有股东控制企业的能力。1.4.2债务融资的缺点第一是增加企业的支付风险。企业进行债务融资必须保证投资收益高于资金成本， 否则，将出现收不抵支甚至会发生亏损。第二是过度负债会降低企业的再筹资能力。企业一旦债务过度，会使筹资风险急剧 增大，任何一个企业经营上的问题，都会导致企业进行债务清偿，甚至破产倒闭。第三是长期债务融资一般具有使用和时间上的限制。在长期借款的筹资方式下，银 行为保证贷款的安全性，对借

20、款的使用附加了很多约束性条款，这些条款在一定意义上 限制了企业自主调配与运用资金的功能。2中小企业债务融资的风险中小企业的债务融资风险主要是指中小企业由于举债经营而产生丧失偿债能力的 可能性和利润的可变性，多种不确定因素的影响，使得中小企业在融资过程中所遇到的 风险。债务融资风险的存在，或使中小企业的融资成本增加，企业利润受损；或使中小 企业的融资规模减少，甚至丧失融资资格，其资金来源不能满足生产经营的正常需要， 导致企业生产萎缩、停产等等状况。2.1中小企业自身方面的风险2.1.1经营风险经营风险是由企业的现金流的不确定性所引致的。主要包括内部风险和外部风险。 内部风险与那些企业内部可控制的

21、经营条件联系起来，通过运营效率来体现；外部风险 与超出企业可控制的范围强加给公司不能规避的风险。中小企业经营风险高，企业的发 展潜力受到自身规模的限制，导致中小企业在市场竞争中面临着较高的风险，这种自身 的局限性是导致中小企业债务融资难的根本原因。2.1.2信用风险由于中小企业的高风险，导致中小企业的信用资信低，一方面带来融资的高成本， 一方面造成融资渠道过于狭窄，为中小企业在扩大规模，创新产品，改革创新方面带来 很大的阻力。从融资的角度来看，中小企业在资金的使用上并未及时的通过信息披露及 公正的会计、审计等来提高自身经营状况的透明性，这种导致资金的使用者将这种风险 增加到债务融资时资金的提供

22、者身上，从而导致中小企业的信用记录缺乏，财务信息的 不可靠，使中小企业债务融资的成本大大提高。2.1.3财务管理风险由于中小企业经营机制落后，责任约束力弱，资信水平不高，导致了财务管理水平 低，抵御风险能力差。因此中小企业融资渠道狭窄，还造成中小企业在银行信贷方面的 阻力增大，得不到各融资机构的支持，使中小企业的发展过多的依赖于自有资金。其主 要表现在：一是对现金内部管理不严，造成大量闲置资金或者流失；二是应收账款周转 不灵，没有指定正确的财务规划；三是存货控制薄弱，资金管理呆滞。2.2融资渠道中的财务风险2.2.1银行借款风险我国的中小企业易受市场变化和经济波动的影响，其经营风险相对较大，银

23、行在向 其提供贷款时，会要求较高的贷款利率。一般而言，中小企业的银行借款利率比大型企 业平均高出2%4%。而且，由于中小企业资金需求量小、频率高，也增加了融资成本。 因此，中小企业通过银行借款方式融资必定比大型企业承担更多的资金成本，增加了财 务风险。2.2.2发行企业债券风险中小企业在通过发行债券融资时可能会面临两种风险：信息披露风险和不能定期还 本付息的风险。由于中小企业内部缺少一套完善的监督机制，如果不能充分预计发行 债券可能带来的风险以及影响风险的有关因素，不能正确测算出到期支付能力，不能有 计划筹措和安排偿还债券所需资金，最终将导致财务恶化甚至破产。2.2.3融资租赁风险融资租赁是非

24、常适合中小企业的一种融资方式，但中小企业在运用此方式进行融 资时，也应对其可能带来的风险有所认识、及时防范。由于融资租赁属于表外融资，不 体现在企业财务报表的负债项目中，而一般贷款则全部体现为企业的负债，如果企业的 经营者只关注反映在报表上的会计信息，就会忽略融资租赁带来的潜在风险，从而降低 公司管理风险的意识，增加了公司的经营风险。另外，金融租赁公司资金成本高于银行， 这进一步增加了企业的财务风险。3中小企业债务融资的风险状况及成因3.1债务融资的现状目前，我国中小企业的发展已上升到了一个新阶段。这一阶段中仅仅依靠企业的自 有资本满足不了企业发展需要，而必须通过资本经营，利用财务杠杆，实现企

25、业规模的 扩大就成为当前我国中小企业面临的首要问题。但中小企业融资渠道十分狭窄，一般中 小企业的融资能力十分有限。我国中小企业债务融资的现状主要表现是：3.1.1直接融资比较艰难根据去年国家统计局表发的数据表明，中小企业在融资中内部资金比率普遍偏高， 大量资金都来源于企业的自我积累。由于中小企业不易获得外部投资，造成企业只能转 向内部挖掘潜力。3.1.2间接融资数量有限根据近两年国家统计局发表的数据显示，由于五大国有商业银行沿袭传统，其服务 对象主要是国有企业，它对中小企业信贷投放量仅占全部贷款的4.65%，与中小企业在 国民经济中占33.78%的比重形成强烈反差。中小企业之所以难以取得贷款，

26、与其对贷款 需求“急、频、少、高”的基本特性相联系。另外，中小企业建立时间相对较短、规模 较小、资信等级比较低，使得银行不愿为其贷款。3.1.3债务融资渠道单一我国虽然已经构建完整的市场经济体制，但金融市场的开放程度上看仍然有严格的 限制。据统计，我国中小企业中有70.33%是通过银行获得贷款，权益资金投资的比例为 33.11%。绝大部分的中小企业仍然依赖银行贷款和自有资金来维持企业的发展。从目前 我国中小企业总体的发展水平看，其企业的资产规模、经营状况，能够上市融资的中小 企业少之又少。然而能够上市的中小企业主要是规模大、技术和产品成熟、经营治理规 范、经济效益好、发展前景乐观的高新技术产业

27、，从我国资本市场的发展程度上看，我 国的资本市场并没有给中小企业融资提供直接融资渠道，相关法规对股票发行额度和上 市公司选择有严格的规模限制，目前的中小企业普遍无法满足这些硬性规定，这就导致 了中小企业债务融资渠道的单一。3.1.4债务融资成本高银行在中小企业发放贷款时很少选用信用贷款的方式，其贷款利率一般在基准贷款 利率基础上上浮一定比例，以弥补部分贷款风险。大多数的贷款利率在6%9%之间， 贷款期限在612个月，而且总贷款金额不超过500万。贷款金额和期限的限制、成本 过高增加了中小企业财务的风险，不利于中小企业从事回收期长、收益高的项目，从而 阻碍了中小企业的健康发展。中小企业自身的特殊

28、性，决定着中小企业融资的规模，融 资的效率。中小企业属于风险型企业，稳定性差，经营的不确定性，导致各银行机构在 向中小企业发放贷款时，通过上浮利率，一方面来弥补了部分贷款风险，另一方面来抑 制或减少对中小企业的贷款服务。3.1.5债务融资比例不合理中小企业债务主要包括以下几种类型：商业信用、银行信贷、企业债券租赁等。不 同类型的债务对于约束代理成本各有其特点，而多样化的债务类型结构有助于债务之间 的相互配合并实现债务代理成本的降低。但是我国中小企业在如何确定融资比例方面没 有经验可循，绝大部分的中小企业主要依赖于银行信贷，而发行企业债券受到企业规模 和企业经营效果的限制，商业信用和租赁等方式在

29、我国还不成熟。因此中小企业的融资 结构失调，而且具有很强的依赖性，严重制约了中小企业的融资能力，无法满足中小企 业正常生产的资金需求。3.2债务融资风险的成因风险一般泛指遭受各种损失的可能性，在特定环境下和特定时期内自然存在的导致 经济损失的变化。从财务的角度来说，债务融资风险就是无法达到预期报酬的可能性。 一般情况下，我国中小企业债务融资风险的主要成因是：3.2.1企业经营活动的成败一般情况下，中小企业的还本付息资金最终来源于企业利润。企业的利润与其日常 经营管理密切相关，经营管理的好坏，影响当期收益的高低，决定了现金流的多少，从 而影响偿还到期债务本息的充足与否，决定财务风险的高低。根据信

30、号传递理论，企业 经营管理不善，会给市场传递一种不良信号，使企业信誉受损，降低其在融资市场中的 信用等级，导致筹资困难，使企业面临再融资时资金短缺的风险，无法满足企业后续发 展需要，使企业发展缓慢或停滞。3.2.2管理层对债务融资风险认识不充分债务融资风险一般包括两个方面的内容，一是中小企业自身方面的风险；二是融资 渠道中的财务风险。从目前来看，企业管理层十分注重融资过程中所造成的风险，关注 能否筹集到资金、筹集到多少资金、筹集资金的条件是什么，但对于筹集到的债务资金 如何利用、日后如何偿还、怎样偿还缺乏较为详细和成熟的考虑和决策。3.2.3市场利率和汇率变动中小企业筹措资金，可能面临利率或汇

31、率变动带来的风险，利率和汇率水平的高低 直接决定中小企业资金成本的大小。当国家实行紧缩的财政政策和货币政策时，货币的 供给量萎缩，贷款利息率不断提高，使得企业所负担的经营成本增加。反之当国家实行 扩张的财政政策和宽松的货币政策时，货币供给量增加，贷款利息率不断降低，企业筹 资的资金成本降低，所负担的经营成本减少。同样，国际货币市场汇率的变动也给中小 企业带来了外币的收付风险。3.2.4银行对企业的债务监督不充分我国中小企业的较高资产负债率已是不争的事实，但这种较高的资产负债率并没有 发挥债权的企业治理作用，它不但没有能有效地激励和约束企业经营者的行为，反而扭 曲了银行与企业之间的关系。我国对银

32、企关系的制度设计以防范金融风险为主，由此导 致了认识的偏差，认为银行对企业经营行为的监督只能以外部监督为主，银行参与公司 内部会引起更大的金融风险。在这种情况下，往往银行仅仅是一种消极的心态参与公司 治理，所以说我国银行债务对企业的约束是软性的，监督室不充分的。4债务融资风险的防范债务融资风险是企业使用债务融资的必然产物，企业使用债务资本的目的是为了获 得比利用权益融资更低资本成本，如果不能对企业所面临债务融资风险的正确认识，可 能惧怕债务风险而无法获得较低资金成本的好处；而过度利用负债，则增加企业债务偿 还与破产风险，导致企业陷入财务困境，若不能及时整改，则导致企业的破产。风险的 实质是企业

33、在实际经营管理过程中产生的收益与预期收益不相等，企业没有实现通过债 务资本得到足够的收益增值效应。为了加强对债务融资风险的控制，必须对风险进行定 量衡量，从而判别风险的大小，更好的向决策者发出预警，制定相应的防范措施、控制 风险。风险变量的主要方法有：4.1风险的衡量4.1.1财务指标法该方法主要使用财务比率来预测财务危机的方法，菲特兹帕特里克（Fitzparick， 1932年）最早进行了破产预测研究，他以19家公司作为样本，发现判断能力最高的是 利润/股东权益和股东权益/负债这两个比例。使用流动比率、速动比率、资产负债率、 资产收益率、利息保障倍数、财务杠杆系数等财务指标来衡量企业的债务融

34、资风险。具 体表现是：（1）流动比率：代表了企业的短期债务偿债能力，一般认为合理值为2,但是对于 企业的流动比率是否合理，还要和同行业的平均流动比率进行横向比较以及本企业过去 的流动比率进行纵向比较。（2）速动比率：作为衡量短期偿债能力的重要指标，通常认为最低正常值为1。但 是与流动比率相类似，要衡量该指标，也要参考比较行业水平以及企业的历史水平。（3）资产负债率：该比率可以衡量企业在破产清算时能够保护债权人利益的程度， 代表了企业的长期偿债能力。当该比率超过1时，表明企业面临破产的风险。（4）利息保障倍数：属于长期偿债能力指标。在一般情况下，企业的利息保障倍 数至少要大于1,否则就难以偿付本

35、息，若长此以往必然会导致企业破产。（5）财务杠杆系数：财务杠杆既能给企业带来更多的利润，但也可能使企业承受 相应的风险。当企业使用借入资金的投资收益率大于利息率时，企业可以通过财务杠杆 获得额外的收益；反之，将发生额外的损失。因此，用财务杠杆衡量风险的标准就是： 在投资收益率低于借入资金利息率的情况下，财务杠杆系数越大，企业的风险就越大。通过上述五个财务指标来衡量企业的债务融资风险，将企业财务风险控制在合理水 平，使企业在获取财务杠杆收益的同时，兼顾企业风险，使风险最小化。4.1.2判别分析法判别分析可以根据已知类别事物的性质建立判别函数，然后通过该函数对未知类别 的新事物进行类别判断。196

36、8年，爱德华奥特曼使用这种方法建立了2值模型以评估 企业财务危机发生的可能性。该模型是：Z =1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + X5X1=营运资金/资产总额，用于衡量企业流动资产净额相对资产总额的比例。X2=留存收益/资产总额，用于衡量企业一段时间内的累计获利能力，其中“留存收 益”数字来自资产负债表。X3二息税前利润/资产总额，该比率剔除了税收和杠杆因素的影响，用于衡量企业资 产的生产能力。X4=股东权益的权益价值/债务的账面价，测定的是财务结构。X5=销售额/总资产，即总资产周转率，企业的总资产的运营能力集中反映在总资产 的经营水平上。Z值取值不同，其所代表的

37、风险程度也不同：当ZN3. 0时，表示企业经营状况良好, 无财务危机可言，相当安全；当2.8WZV3. 0时，表示企业经营状况一般，但有一定的 问题需要企业去解决；当1.8WZV2.8时，表示企业存在一定的财务危机，面临破产的 危险；当ZV1.8时，表示企业经营状况恶化，面临破产的危险。企业可以直接使用Z值模型，对公司所面临的风险有一个大致的了解。但是由于该 模型是建立在美国企业样本基础上的，未必完全适用，因此中小企业最好在使用该方法 时结合自己所关注的多个风险指标，重新建立模型进行风险评价。4.2风险的防范对策债务融资风险固然是客观存在的，但人们在风险面前并不是无能为力的，只要我们 提高认识

38、并采取一定方法和措施，风险还是能够防范和化解的。由于各个中小企业情况 各不相同，现总结基本的风险防范办法和化解对策：4.2.1增强企业自身实力提高自身素质、增强自身实力是解决中小企业融资难的一项基础性工作。中小企业 增强了自身实力，在社会中的地位才会得到提高，才能取得在市场上融资的资格，减少 融资障碍，融资风险才能够降低。根据国家政策的变化，充分发挥中小企业船小好调头 的优势，适时调整其经营战略、融资策略、融资方式、融资渠道和融资规模，降低融资 过程中的政策风险。广东恩平市邦华电子有限公司是一家集科研、生产、销售和贸易于 一体的现代科技型中型企业，它在应对债务融资风险时，主要靠买了 60亩地皮

39、扩建厂 房，开发部、管理人员进行培训，而远期是成为行业内比较大的企业，到时候在美国的 纳斯达克股市上市。4.2.2规范财务行为中小企业财务行为不规范是造成我国中小企业融资中信息不对称的重要因素，也是 中小企业融资活动中风险形成的根本原因。因此，规范中小企业财务行为是防范债务融 资风险的基础。首先，中小企业要遵循诚实守信、公平竞争的原则，依法开展生产经营 活动，自觉接受工商行政等有关部门的监督管理。其次，要依法确保会计资料真实完整、 严格按照国家统一的会计制度进行会计核算，不得账外设账，不得授意、指使、强令会 计机构、会计人员违法办理会计事项，杜绝一切弄虚作假的行为。再次，要加强财务管 理，建立

40、财务预决算制度，按照国家统一的财务制度建立内部财务管理办法；要以现金 流量为重点，对生产经营各个环节实施预算管理，严格限制无预算资金支出，最大限度 减少资金占用，保证按期如数偿还银行贷款，在银行等金融机构及投资者中树立良好的 信用形象。最后，要强化内部管理制度和责任追究制度，加强对应收应付账款等往来账 项的管理，认真审查收货单位或销货单位的偿付能力和信用程度，避免相互拖欠。所以， 对于邦华电子有限公司来说，一定要做到规范财务行为，防止会计人员、财务负责人等 违法办理会计事项，加强财务预决算制度，强化内部管理制度，尽最大努力来规避债务 融资风险的发生。4.2.3拓宽融资渠道中小企业应采用不同的融

41、资渠道融资，其融资风险也不尽相同。中小企业只有根据 具体情况，采取不同的融资策略，才能够分散融资风险。现有的融资体制既不能满足投 资者的投资欲望，又不能满足融资者的资本需求，中小企业应积极拓展企业债券融资。 对于民间融资活动，不宜简单地禁止，而应加以规范，逐步放开民间借贷市场，特别在 浙江温州、宁波地区，将其纳人正式的金融体系。通过对融资主体信用度、风险控制能 力和还债能力的监管，将金融风险控制在一定程度之内，从而促进中小企业的良好发展。 邦华电子有限公司采取的是通过多种渠道筹资，比如采取银行借贷，民间借贷，电子产 品融资租赁等等方式解决。4.2.4建立健全财务制度我国中小企业债务融资的风险程

42、度，取决于企业内部经营管理体制是否健全、执行 是否有力、运转是否高效。企业经营者要转变观念，认识到管好、用好、控制好，不仅 仅是财务部门的职责，而是关系到企业的各部门、各个生产经营环节。因为企业财务制 度的不完善直接导致中小企业资金的浪费，影响了资金的回收，影响了企业的债务融资 能力和发展速度，影响到资金在各个环节间的利用效率和在整个企业中的资金周转率。 邦华电子有限公司应该建立健全财务制度，提高执行力，提高各个生产环节的效率，使 资金周转率达到最大，这样自然而然就降低了融资的风险程度。4.2.5树立正确风险意识作为自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展的中小企业管理层，企业须独立承 担生产经

43、营风险。树立正确的风险意识，并将其贯穿于生产经营全过程，加强风险管理 和预测，及时采取防范措施，使债务融资在强风险意识下进行，降低风险发生的概率和 危害程度，为整个风险管理奠定良好基础，有利于风险管理工作的顺利开展。中小企业 树立正确的债务融资风险意识包括两个方面，一个方面是要树立企业独立承担风险意 识。另一方面，对于债务融资不仅要考虑融资过程中所造成的风险，更要考虑日后的偿 付风险。事实上，日后的偿付风险才是企业债务风险考虑的重点。邦华电子有限公司对 于树立风险意识更是有丰富的经验，当财务报表中的资产负债率超过50%时，基本上每 一项财务决策都需要经过总经理和董事会。对于邦华电子有限公司而言

44、，树立正确的风 险意识，可以直接地尽可能的避免风险的发生，并最大可能的融入到整个企业的各个部 门，特别是公司的财务部门。4.2.6建立有效的风险防范机制中小企业要立足于市场，得建立完善的内控风险防范体系，加强内控制度建设，确 保财务风险预警和监控制度健全有效，筑起防范和化解财务风险的第一道防线。通过建 立贯穿于生产经营全过程的实时、动态的财务预警系统，及时预报风险，并发出警告， 从源头防范风险的发生，避免由于决策失误而造成的财务危机，把债务融资风险降到最 低限度。因此，邦华电子有限公司应该建立财务预警系统，建立完善的内控风险防范体 系，避免财务危机的发生。4.2.7分析利率、汇率走势随着我国利

45、率市场化改革的深入，我国资金市场供求不断变化，中小企业要对利率 变化趋势进行分析预测，并根据利率的变化调整其融资策略，灵活运用多种融资方式和 工具，以减少利率风险对其融资的冲击。当预计未来市场利率将会逐渐走高的时候，采 用固定利率的方式向银行借款，能够把融资成本控制在较低的水平线上。当预计未来市 场利率将逐渐走低的时候，采用浮动利率的方式向银行借款，能够使融资成本随利率逐 渐走低而降低。对于筹集外资带来的风险，应预测和分析汇价变动趋势，制定外汇风险 管理策略，通过其内在规律找出汇率变动趋势，采取有效的措施防范筹资风险。所以， 邦华电子有限公司在关于汇率的业务时，应该关注当前的汇率的变化，更应该

46、预测近期 的走势，准确分析其变化的过程，从而尽可能的规避汇率风险。与此同时，在参与银行 业务时，应该根据国家和银行的相关政策和文件，判断利率的变化，减小债务融资带来 的财务风险。4.2.8考虑银行参与制度要使银行对中大企业的监控作用得到有效发挥，可以考虑建立银行参与制度，将银 行纳入中小企业的管理层，从而提高银行对企业的治理。同样，站在银行角度也要加强 对贷款资金的适时监控制度建设，把制度重点放在加强主办银行对借款企业的外部监控 上，以防止不良债权的产生，从而带来债务融资风险。例如对负债比例较高的公司，主 动要求自己作为主要的债权人列席公司的重要会议，使其尽可能充分地获取关于企业经 营和投资决

47、策的信息，实现较好的风险控制。因此，建议邦华电子有限公司的开户银行 参与到企业的重大决策会议中，这样更加有效的防范其债务融资风险。5结束语债务融资是我国中小企业的一种重要筹资方式，这种方式可以解决中小企业经营资 金的问题，使企业的资金来源呈现出多元化的元素。但债务融资是一把双刃剑，在满足 企业对资金的需求、带来财务效益的同时，也给企业带来了风险，严重的甚至会导致企 业财务危机，面临着破产的高风险。债务融资既是一种财务策略，更是一种筹资战略。 企业在债务融资决策时，需要根据自身情况，采用科学的方法来衡量风险，充分考虑融 资结构、还款期限和低资本成本等因素，应该清醒意识到可能到来的风险。在正确进行

48、 风险识别的基础上，制定必要的预防措施，将债务风险控制在合理范围内，充分发挥其 杠杆作用，及早采取相应的措施防范危机的发生，确保企业生产经营的正常运行，充分 发挥中小企业在我国国民经济中的重要作用。致谢在本次毕业论文写作过程中，我翻阅了陕西理工学院图书馆金融类大量书籍和文 献，访问了多个相关资料文献性网站，详细研究了一些我国中小企业债务融资的风险问 题的相关资料，使我在撰写论文的同时了解到一些社会经济问题及其症结所在。在此过 程中，我的指导老师丁建国老师对本文的写作思路和写作内容作了全面指导，给予了我 很多帮助。另外，在本次毕业设计的完成过程中，很多同学也给了我不少的帮助。在此， 谨向我的指导老师一一丁建国老师和关心帮助过我的同学表示由衷的谢意！参考文献1许莉莉.基于债务融资风险的煤炭企业资本结构研究JL会计之友，2011(10)： 912.2朱忱.我国中小企业债务融资的风险防范J.现代商业，2010(3)： 214-215.3田高良，赵栓全.高级财务管理.西安：西安交通大学出版社，20104张欣，安广实.新环境下企业债融资风险管理与控制探讨J.财政监督，2009(9)：