分级基金基础与市场介绍

1、 分级基金基础与市场介绍1上海证券交易所基金业务部 杨枫 目录投资分级基金需了解的基本知识上交所分级基金业务规则、架构交易机制主要特点及交易策略2 一、 分级基金基础知识3分级基金定义定义：通过事先约定基金的风险收益分配，将母基金份额分为预期风险收益不同的子份额，并可将其中部分或全部类别份额上市交易的结构化证券投资基金。财务分级份额结构：分级基金包括母基金份额、A份额和B份额，其中A份额和B份额的基金份额配比始终保持约定的比率不变。收益约定：A份额获得按照基金合同约定的年收益率，基金收益首先分配给A份额，剩余的收益归B份额。分级结构分级基金原理配对转换所谓份额配对转换业务，包括分拆和合并两个方

2、面，即指基础份额按约定比例分拆成两类份额；以及两类份额按照约定比例进行配对合并成场内基础份额的行为。因此，分级基金的三类份额可通过份额配对转换业务来实现相互之间的份额转换。杠 杆杠杆是投资者在购买分级基金时重要参考的指标之一一般分级基金在最初成立之时是2倍杠杆，这称作初始杠杆。之后随着B类价格的波动，杠杆会随时发生变化，此时的实际杠杆称作价格杠杆净值杠杆=(母基金净值/B份额净值)份额杠杆价格杠杆=(母基金净值/B份额价格)份额杠杆份额杠杆= (A份额份数+B份额份数)/B份额份数价格杠杆例如富国中证军工分级基金分为三类份额，某日母基金的净值是1.2470，A份额净值是1.0240，B份额净值

3、是1.4700，B份额当天收盘时的价格为1.554元根据价格杠杆公式价格杠杆=(母基金净值/B份额价格)初始杠杆=(1.2470/1.554)*2=0.8*2=1.6备注：初始杠杆=(A份额+B份额)/B份额=1+1/1=2在具体投资选择时，价格杠杆大的基金弹性更好，在市场上涨时涨幅更高，因此价格杠杆可以更好地作为选择分级基金B份额的指标。定期折算定期折算举例1基金盈利10%，母基金C资产为2001.1=220万，盈利20万元。这时先扣除给A的利息100万*6%=6万，还剩14万元。这时A、B、C的资产都发生了变化A的资产=本金100万+利息6万=106万， 每份净值=106万元/100万份=

4、1.06元B的资产=本金100万+收益14万=114万，每份净值=114万元/100万份=1.14元母基C的资产=A+B=106+114=220万，每份净值=220万元/200万份=1.1元定期折算的结果是，将A、B、C的净值都归于1元，但A和B的资产不变，A:B份额比例不变，B份额杠杆倍数回到初始状态。折算结果如下：A的资产106万元，折算后得到：100万份 A份额*1元=100万元6万份C份额*1元=6万元（可在场内赎回得到现金）B的资产为114万元，折算后得到：100万份B份额*1元=100万元14万份C份额*1元=14万元（可在场内赎回得到现金）母基金的资产为220万元，折算后为：22

5、0万份C份额*1元=220万元定期折算举例2母基金C资产为2000.9=180万，亏损的20万元由B份额承担。同时B还要承担给A的利息6万元。这里A的资产是106万元，份额100万份，单位净值1.06元；B的资产是74万元，份额100万份，单位净值0.74元；母基金资产C是180万元，份额200万份，单位净值0.9元。经过定期折算，结果如下:B的资产74万元，折算后得到：100万份B份额*单位净值0.74元=74万元C份额的资产180万元，折算后得到：200万份 份C份额*单位净值0.87元=180万元A的资产106万元，折算后得到：100万份 A份额*1元=100万元母基金C的份数 = 利息

6、60000元/母基净值0.87=68965份注：派息产生的C份额是新增的场外份额。派息后，C份额份数增加，但A与B的份额比值仍不变。C净值=（A净值+B净值）/2=（1+0.74）/2=0.87保证B份额的杠杆属性与产品吸引力上折阈值为母基金份额净值2.01.5，对应最小杠杆1.33倍1.5倍某投资者持有基础份额、A 类份额、B 类份额各 10,000 份，在基金的不定期份额折算（上折）日，基础份额的基金份额净值、A 类份额与 B 类份额的基金份额参考净值如下表所示， 折算后，基础份额的基金份额净值、A 类份额与 B 类份额的基金份额参考净值均调整为1.0000 元。上 折下 折保证A份额净值

7、与利息下折阈值为B份额0.25元，即B份额最大杠杆=1.25/0.25=6（倍）某投资者持有基础份额、A类份额、B类份额各10,000份，在本基金的不定期份额折算基 准日，基础份额的基金份额净值、A类份额与B类份额的基金份额参考净值如下表所示；折算 5-80 后，基础份额的基金份额净值、A类份额与B类份额基金份额参考净值均调整为1.0000元。 二 . 上交所分级基金业务规则、架构15所司业务规则框架性的上海证券交易所开放式基金业务管理办法中国证券登记结算有限责任公司上市开放式基金登记结算业务实施细则 具体业务操作性的上海证券交易所上市开放式基金业务指引16上海证券交易所开放式基金业务管理办法

8、 上证发20141号 发布时间：2014-01-02通过本所办理下列开放式基金业务，适用本办法：（一）认购、申购、赎回业务；（二）交易业务； （三）转托管业务；（四）分级基金份额的分拆、合并业务；（五）开放式基金的其他业务。办法所称开放式基金，包括下列类型：（一）在本所上市交易的开放式基金（上证LOF）；（二）在本所挂牌进行认购、申购、赎回，但不上市交易的开放式基金（上证基金通）；（三）本所规定的其他开放式基金。中国证券登记结算有限责任公司上市开放式基金登记结算业务实施细则 关于修订上市开放式基金登记结算业务实施细则的通知 发布时间：2014-09-11 规范证券交易所上市开放式基金的登记结算

9、业务。上海证券交易所上市开放式基金业务指引 所司联合发布 发布时间：2014-12-10上证LOF的认购、申购、赎回、转托管、交易、分拆、合并、登记及结算等业务适用本指引。上证基金通业务的具体事宜按照上交所和中国结算于2005年7月27日联合发布的通过上海证券交易所办理开放式基金相关业务操作指引办理。交易型开放式指数基金业务、交易型货币市场基金业务、场内货币市场基金实时申购、赎回业务不适用本指引。 开放式基金场内认购、申购、赎回、转托管 母、子基金均可在二级市场交易场内实时分拆与合并上交所分级基金主要特点所有业务适用一个主交易代码 502*场内交易业务在竞价撮合平台 非交易业务（包括认购、申赎

10、、转托管、分级基金分拆、合并等）在综合业务平台上证LOF业务架构22业务框架23场内业务场外业务认购总部TA系统处理上海分公司登记开放式基金备付金账户结算总部TA系统处理总部登记开放式基金备付金账户结算交易上海分公司登记结算系统处理上海分公司登记股票备付金账户结算申购、赎回总部TA系统处理上海分公司登记开放式基金备付金账户结算总部TA系统处理总部登记开放式基金备付金账户结算权益分派上海分公司登记结算系统处理股票备付金账户结算总部TA系统处理开放式基金备付金账户结算分拆、合并（配对转换）上交所综合业务平台处理上海分公司登记折算上海分公司登记结算系统处理上海分公司登记总部TA系统处理（管理人计算）

11、总部登记 认购、申购、赎回业务分系统登记；分系统结算金额认购、申购（场内不可按销售机构分别设置费率，只可设统一费率；如未设置取场外的XXX默认费率）。份额赎回（场内记录持有期，可按时间分段设置费率）。场内、场外认购结束后，总部向管理人出具书面认购数据说明（管理人不需要单独向上海分公司申请场内份额的募集登记）。资金结算认购：全额非担保资金交收 申购：全额非担保或净额担保资金交收基金成立日至基金上市前，不允许场内申购、赎回。 三、 交易机制25交易日接受认购、申购、赎回、转托管、分拆、合并申报的时间上午9:15-9:25、9 :30-11:30和下午13 :00-15 :00二级市场交易时间集合竞

12、价时间：上午9:15-9:25连续竞价时间上午9:30-11:30，下午13:00-15:00大宗交易时间15:00-15:30交易时间金额认购 ；认购金额不低于5万元。投资者通过上交所系统认购上证LOF份额，在同一交易日可进行多次提交认购申报，当日提交的认购申报，在当日接受认购申报的时段内可以撤销。认购申报区分场内认购和场外认购通过场内、场外两种方式，以同一个认购代码公开发售；基金发售结束后，投资者场外认购的全部份额确认为场外基础份额；场内认购的全部份额按一定比例(比如50分级别为2:4:4)自动分离为场内基础份额、A类份额、B类份额28场内基础份额、A类份额、B类份额均可申请在上海证券交易

13、所上市涨跌幅10%；基金份额买入申报数量应当为100份或其整数倍； 申报价格最小变动单位为0.001元人民币 。上市、交易金额申购、份额赎回，未知价原则；申购金额不低于5万元；赎回申报份额应当为整数份额 。投资者通过上交所系统申购、赎回上证LOF的，在同一交易日可多次提交申购、赎回申报，当日提交的申购、赎回申报，在当日接受申购、赎回申报的时段内可以撤销。基金成立日至基金上市前，不允许进行场内申购、赎回。A类份额与B类份额不可单独申购与赎回，但可与场内基础份额配对转换 申购、赎回申报31投资者通过母基金代码，以份额填报分拆、合并数量申请分拆、合并申报不得更改或撤销分拆、合并申报数量应当为100份

14、的整数倍，且不低于50000份（以母基金份额计）上交所可视市场情况，调整分拆、合并申报的数量要求。 分级基金分拆、合并33当日申购所得的上证LOF份额，下一交易日起开始计算持有期；当日买入、合并的份额当日开始计算份额的持有期。 转托管可以实现持有期继承，由中国结算TA系统记录投资者场内、场外基金份额持有期限。 中国结算在处理份额减少类业务时，具体变动份额的选取规则以基金管理人在中国结算TA系统中为该产品设定的赎回明细分配原则为准持有期的处理持有期计算举例持有期=赎回确认日-申购确认日（或买入、合并当日）申购确认日一般为T+1，QDII可能为T+2及以上卖出份额中国结算根据基金份额“先进先出”的

15、规则进行扣减例如：6月1日申购，6月2日确认，7月1日赎回，7月2日确认，持有期=7月2日-6月2日=30天35业务规则母基金份额来源卖出赎回转出分拆T日初持有的母基金份额T日TTTT日买入的母基金份额T+1TTTT日申购的母基金份额T+2T+2T+2T+2T日转托管转入（场外转场内）的份额T+2T+2T+2T+2T日子份额合并成的母基金份额TTTT+1子份额来源卖出合并T日初持有的子份额TTT日买入的子份额T+1TT日由母基金份额分拆出来的子份额TT+1业务规则投资者可将其持有的上证LOF份额在上交所场内证券经营机构和场外基金销售机构之间进行转托管。转托管以“份额申报”；转托管申报份额应当为

16、整数份额；当日的转托管申报指令允许在日内撤销； T+2可用。转托管下列情形不允许转托管：1、基金上市前2、分红期间（权益登记日的前两日至权益登记日）3、质押、冻结等的基金份额。转托管与现有深交所融资型指数分级基金的主要差异上市的基金份额不同基金共包括基础份额、A类份额、B类份额等三类基金份额，如满足上市交易条件, 场内的三类份额均可申请在上海证券交易所上市交易，与目前深交所分级基金仅有子份额上市、母份额不上市的运作模式存在差异。场内认购基金份额的自动分离规则不同基金发售结束后，场内认购的全部基金份额按照一定比例(如2:4:4、4：3：3)的比例分别确认为场内基础份额、A类份额和B类份额。与目前

17、深交所分级基金场内认购份额按照1：1比例分别确认为A级份额和B级份额的模式存在差异。配对转换效率不同基金的基础份额与A类份额/B类份额的配对转换效率为T+0（即：T日提交配对转换申请，转换所得份额实时可用）。之前上市的分级基金母份额与A级份额/B级份额的配对转换效率基本为T+1（即：T日提交配对转换申请，转换所得的份额T+1日可用）。合并、分拆门槛不同上交所规定分拆、合并申报数量应当为100份的整数倍，且不低于50000份（以母基金份额计），分拆、合并门槛高。而深交所分级基金分拆、合并份额仅要求不低于100份。沪深交易所分级母基金的交易及申赎规则对比上交所分级基金买入赎回效率和分拆、合并交易效

18、率更高。上交所当日买入的母基金份额、同日可以赎回、转出、分拆，当日分拆母基金所得子份额，同日可卖出。当日买入的子份额，同日可以合并，当日合并子份额所得母基金份额，同日可卖出或赎。沪深交易所分级基金配对转换规则对比深交所 上交所 母基金申赎、拆分 卖出 赎回 转出 分拆 卖出 赎回 转出 分拆 T日初持有的母基金份额 - T T T T T T T T日买入的母基金份额 深交所母基金份额不上市，无法场内买卖 T+1 T T T T日申购的母基金份额 - T+2 T+2 T+2 T+2 T+2 T+2 T+2 T日转托管转入（场外转场内）的份额 - T+2 T+2 T+2 T+2 T+2 T+2

19、T+2 T日子份额合并成的母基金份额 - T+1 T+1 T+1 T T T T+1 子份额合并、交易 卖出 合并 卖出 合并 T日初持有的子份额 T T T T T日买入的子份额 T+1 T+1 T+1 T T日由母基金份额分拆出来的子份额 T+1 T+1 T T+1 四、主要特点及交易策略42上证分级基金最大特点：日内回转交易的实现上交所分级基金买入赎回效率和分拆、合并交易效率更高，变相实现了分级基金子份额可以二级市场日内回转交易策略看涨：投资者在盘中买入上证50B（上证50A）后，上证50B（上证50A）盘中即有较大涨幅，此时投资者可选择按比例买入上证50A（上证50B），随后合并成母基金选择卖出或是赎回，立马锁定收益，从而变相完成