人民币汇率波动对FDI的影响-基于VAR脉冲响应的压力情景实证研究

1、人民币汇率波动对FDI的影响基于VAR脉冲响应的压力情景实证研究论文导读:：人民币汇率波动对FDI的影响基于VAR脉冲响应的压力情景实证研究，金融论文。论文关键词：汇率波动，FDI，VAR脉冲响应，压力情景分析一、引言随着2005年汇率制度的调整，中国FDI的增长出现了质与量的显著变化。在汇率制度调整的背景下，人民币汇率波动对中国外资利用可能产生的影响引起了学者们越来越广泛的关注。已有实证研究说明，汇率波动对FDI的冲击程度会随FDI类型和东道国国别的差异而出现不同结果。但对于开展中的东道国而言，由于国内市场化程度不高，流入的大局部FDI主要是受本钱最小化驱动的，同时由于对外投资直接投资的风险

2、因素更为复杂，因此流入开展中国家的FDI对汇率的弹性比兴旺国家更为敏感。汇率波动对FDI的影响不仅仅表达在汇率水平的变化上，还表达在汇率波动带来的不确定性风险的影响。而在定量程度上，不同强度的汇率波动情景会对FDI产生怎样的影响？目前国内还缺乏相关文献对此进行研究。本文用定量的方法，利用VAR模型来说明人民币对美元汇率对FDI的影响，并通过脉冲响应函数来模拟人民币对美元汇率在受到三种不同强度的压力冲击情景下，对我国FDI增长率的影响，这三种不同的压力情景对于应汇率不同程度的波动，结果我们发现汇率在过度波动下，对FDI的冲击到达了-14.75%。通过本研究，以期为汇率制度改革以及相关政策的制定提

3、供理论和实证支持，为相关理论研究提供借鉴，促进中国金融体系和整个宏观经济的健康稳定开展。二、文献综述国外关于汇率波动与FDI关系的研究较早，Aliber其中，是维内生变量向量金融论文，为常数向量，其中，和是VAR中的内生变量，是随机扰动项或新息。在VAR中，发生变化，不仅会立刻改变的当前值，同时也会通过当前的值影响到变量和今后的取值，因为的滞后项在两个方程中都是解释变量。脉冲响应函数就是试图描述这些影响的轨迹，显示任意一个变量的扰动如何通过模型影响所有其他变量，最终又反响到自身的过程。3.Granger因果检验格兰杰因果关系检验的根本原理是：在做Y对其他变量(包括自身的过去值)的回归时，如果把

4、X的滞后值包括进来能显著地改良对Y的预测，我们就说X是Y的有条件限制模型：其中t为白噪声序列，为系数。n为样本量，m，k分别为Yt ，Xt 变量的滞后阶数，令(1)式的残差平方和为ESS1(2)式的残差平方和为ESS0 。原假设为H0:j=0；备择假设为H1:j0 ( j =1，2，k)。假设原假设成立那么： 即F的统计量服从第一自由度为m，第二自由度为n-(k+m+1)的F分布。假设F检验值大于标准F分布的临界值，那么拒绝原假设，说明X的变化是Y变化的原因。在给定压力情景下金融论文，宏观风险因子对违约概率的影响如下式： 其中表示不同的情景，通常使用相关变量加上减去其标差的一定倍数来模拟不同强

5、度的压力情景。四、实证分析一模型建立与检验影响外商直接投资的因素很多，其中汇率波动是一个重要因素，根据以往研究结果，经济开展状况、根底设施状况、获得高素质劳动力的难易程度等也对外商直接投资有明显的重要的作用。本文以人民币对美元加权平均月度汇率的波动率ER作为汇率因素的代表，FDI表示外商直接投资当月额，以全国劳动力平均报酬PAY表示劳动力获得的难易程度，国家根底建设投额FINV表示根底设施状况，GDP增速表示国内经济增长速度论文的格式。以上指标的数据从2005年8月至2021年9月，为更精确的反响汇率变动对FDI的影响，我们采用月度数据，用线性插值和 cubic样条插值将局部变量的数据缺失进行

6、处理。将FDI与GDP、ER、FINV、PAY这几个变量进行Granger因果检验，发现汇率ER是FDI的Granger原因，其他几个因素不能Granger引起FDI的变动，说明人民币对美元汇率的变化能格兰杰引起外商直接投资的变动。经过ADF检验，FDI和ER均为平稳序列，用人民币对美元汇率ER为自变量、FDI为因变量，建立VAR模型，利用EVIEWS软件，利用SC和AIC值作为选择滞后期的标准，最终选择2期滞后模型，模型如下：模型的拟合效果如下表所示：表1 VAR拟合效果 FDI ER R-squared 0.850799 0.998188 Adj. R-squared 0.839971 0

7、.998019 Sum sq. resids 1.88404 0.000387 S.E. equation 0.20932 0.003001 F-statistic 88.23901 5921.38 Log likelihood 9.597736 213.3473 Akaike AIC -9.132572 -8.681138 Schwarz SC -9.003344 -8.486221 No root lies outside the unit circle. VAR satisfies the stability condition. 图1 模型稳定性检验图2 混合自相关检验如图2所示，通过

8、混合自相关检验，滞后期内不存在序列相关问题。二压力情景分析为研究人民币对美元汇率波动ER对FDI的影响，这里根据压力情景分析原理，采用脉冲响应函数来模拟人民币对美元汇率的不同强度波动对FDI的影响，对ER施以轻度1倍标准差、中度3倍标准差、重度5倍标准差三种不同强度的冲击分别表示ER的轻微、中度和过度波动的压力情景，进而分析FDI的变化情况。图3 脉冲响应图根据所得到的VAR模型，使用EVIEWS 软件建立ER对FDI的脉冲响应函数，其结果如图3所示。当人民币对美元汇率波动在受到不同强度的正向冲击的情景下，FDI在先下降后上升，并在第二期下降最大。ER在轻度压力情景下，即发生轻微波动，FDI在

9、第二期受到的最大冲击为-0.0285；ER在中度压力情景下，即发生中度波动，FDI在第二期受到的最大冲击为-0.0854；ER在重度压力情景下，即发生过度波动时，FDI在第二期受到的最大冲击为-0.1475。经过整理，得到图4所示的结果。图4 压力情景分析结果三结论通过VAR模型的脉冲响应分析，我们发现当汇率处在波动过大的重度压力情景下时，会在其滞后第二期，对外商直接投资FDI一个很大的冲击金融论文，可能到达-14.75%。根据相关理论，这主要是外国直接投资的风险躲避效应所致，因为当人民币汇率短时间内剧烈变化，会使方案投资于国内的外商难以形成确定的预期，使外商直接投资的不确定性风险增大，进而会

10、导致FDI的下降，这种下降会在第二期最为明显，第三期开始汇率过度波动的影响逐渐减小。一方面，相对于国内投资，进行跨国直接投资活动，受到各国经济制度、政治制度的不同，以及经济政策的不同，投资管理更加复杂，同时受到利率和汇率波动等因素的影响，国际直接投资风险远远大于国内投资。另一方面，相对于间接投资，直接投资所形成的土地、房屋、机器、设备等资产，流动性较差，而不能像金融投资等间接投资那样容易进行资产转移，容易形成沉淀本钱，一旦直接投资形成，这局部本钱将无法挽回。因此对外直接投资对于汇率本身并不敏感，而对于汇率的波动非常敏感，本实证以人民币兑美元汇率为例也说明，经常的、剧烈的汇率波动将严重外国直接投资。参考文献：【1】AsianDevelopment Bank. Emerging Asian Regionalism:A Partnership for SharedProsperity .Manila: 2021,【2】Paul krugman，Exchange Rate Instability，CambridgeMIT Press，1989【3】