一个世界两套系统创新重启加速替代

1、 目录一、电子行业：5G创新，G2系统二、消费电子：“零件+整机”的2.0时代三、半导体：设计材料百花齐放，制造设备主体集中 四、面板：供需格局大幅改善，面板涨价有望持续 五、投资建议与风险提示1景顺长城 1、电子行业：5G创新，G2系统、5G已来，创新不止、一个世界，两个系统、中国大陆科技产业的崛起请务必参阅正文之后的重要声明21.1、5G已来，创新不止：移动通信发 展历程通信网络移动通信发展历程请务必参阅正文之后的重要声明3资料来源： BCG5G技术将带来海量应用，开启万物互联时代内容1内容21.1、5G已来，创新不止： 5G的三大 应用场景Gb/s传输请务必参阅正文之后的重要声明4智能家

2、居云游戏云办公HD音频3D/UHD视频智慧城市智能交易工业自动化自动驾驶重要应用远程手术资料来源： 华为官网 1.1、5G已来，创新不止： 4G改变生 活，5G改变社会5G的各类应用场景请务必参阅正文之后的重要声明5资料来源： 电子发烧友1.1、5G已来，创新不止：新业务将分 阶段逐步成熟5G带来的各种新兴应用场景请务必参阅正文之后的重要声明6资料来源： 雅虎财经1.1、5G已来，创新不止： 5G 时代竞争 力= 4G + 5G4、5G通信标准协同发展资料来源：华为官网请务必参阅正文之后的重要声明71.1、5G已来，创新不止：全球各主要 国家5G进展迅速全球各国5G标准进展情况资料来源： BC

3、G请务必参阅正文之后的重要声明81.2、一个世界，两个系统：华为事件背 后的G2大国博弈郭台铭：一个世界，两套系统全球科技新局势请务必参阅正文之后的重要声明9资料来源： 环球时报1.2、一个世界，两个系统：美国是全 球半导体领导者各国半导体产值占比变化趋势（单位：%）请务必参阅正文之后的重要声明10资料来源： BCG1.2、一个世界，两个系统：G2格局 将削弱美国的全球市占率中国半导体产业的不断崛起威胁美国地位请务必参阅正文之后的重要声明11资料来源： IDC1.2、中国半导体将快速成长以满足 国内需求中国半导体行业需求及供给占比迅速提升请务必参阅正文之后的重要声明12资料来源： BCG1.2

4、、一个世界，两个系统：美国全球半 导体份额将大幅降低美国全球半导体份额预期将大幅度降低请务必参阅正文之后的重要声明13资料来源： BCG1.2、一个世界，两个系统：美国全球半 导体份额将大幅降低全球半导体竞争格局趋势预测请务必参阅正文之后的重要声明14资料来源： BCG1.2、一个世界，两个系统：中国优势产 业将低价抢占海外市场中国半导体发展趋势预测请务必参阅正文之后的重要声明15资料来源： IDC资料来源：新浪新闻资料来源：华为华为事件涉及两个层面，一个是政治和大国博弈的层面，另一个是技术和供应链的层面。2019年4月12日，特朗普在白宫演讲，主题是“美国必须在5G竞赛中取得胜利，美国不能允

5、许有其他国 家竞争对手在5G领域超过美国”。本次实体清单事件意味着美国对华为从“限售”（不让华为手机和通信设 备在美国销售）升级到“限购”（限制华为从美国公司购买芯片、元器件和技术服务）。美国更在意的是华为的手机，而不是华为的5G基站。因为手机承载了（1）高端芯片核心带动力、（2）高端消费者品牌、（3）信息安全。华为事件背后本质是大国博弈5G是战略制高点1.2、一个世界，两个系统：华为事件背后的大国博弈和5G博弈请务必参阅正文之后的重要声明161.2、中国是全球电子最大的生产国和消费国（1）全球最大电子消费国政府支出基建狂魔，消费电子最大需求国（2）全球最大电子生产国产业集群效应：电子产业是典

6、型的国际分工产业，零部件和装配和市场都面 向全球，中国大陆各大高新产业园各电子产业企业集聚以后，配套完善的海陆空基础设施，可以最方便的面 向全球采购、装配、运输、销售。（3）工程师红利：科技产业需要人才，人才是最关键的竞争力。2016年之后中国总人口和劳动人口增速企 稳，中国的高教育素质人口红利（“工程师红利”）正在形成。中国过去10年培养了6000万大学毕业生和 450万研究生。北京和上海独角兽公司注册数量全球前五资料来源： CBINSIGHTS请务必参阅正文之后的重要声明17华为2018年全球采购金额约700亿美元，其中美国公司采购金额约110亿美元；核心供应商92家，美国供应 商33家，

7、占比36%，主要领域包括集成电路、半导体、软件和光通讯；美国的前五大采购商包括伟创力（代 工）、博通（模拟芯片）、高通（芯片）、希捷（硬盘）、美光（存储）。1.2、华为与全球供应链深度绑定，受伤的 不仅仅是华为美国供应商来自大中华地区的收入占比请务必参阅正文之后的重要声明18美国供应商来自华为的收入占比资料来源： Bloomberg资料来源： 雅虎财经1.2、一个世界，两个系统：华为事件 后国产替代将是大势所趋华为供应链的国产替代情况请务必参阅正文之后的重要声明19资料来源：集唯网 1.2、一个世界，两个系统：华为事件 已有边际改善智能手机市场份额的演变（按出货量，左图为季度变化占比，单位：%

8、；右图为年度总出货量，单位：亿部）请务必参阅正文之后的重要声明20资料来源： IDC1.2、一个世界，两个系统：华为剥离荣耀，供应商重获资格华为旗下手机终端品牌分类请务必参阅正文之后的重要声明21资料来源：华为官网1.3、中国科技产业崛起：下游决定上游空间，新周期开启基 站注：圆圈面积代表市场空间预估70%20%穿戴设备/IoT/智能硬件汽车 电子智能手机安 防VRAR1/成长性5G创新和国产替代是关键变量！T VNB/PC光 学射频功 能 件TWS、新能源车外，AR或是亮点！老下游看创新，新下游看方向！资料来源：华为官网，光大证券研究所整理请务必参阅正文之后的重要声明22电子行业：本质是制造

9、业，下游需求和供应链验证是核心下游创新：5G智能手机（光学/射频/功能件）、TWS/AirPods、汽车电子华为旗下手机终端品牌分类渗透率31%资料来源：wind，光大证券研究所整理请务必参阅正文之后的重要声明2344%55%56%57%62%75%78%79%85%87% 87%91%103% 108%167%143% 150%190%211%0%50%100%150%200%250%射频薄膜电容综合TWS供应链功率半导体电感Airpods供应链面板设备终端半导体设备结构件军工IC供应链封测材料MLCC钽电解电容面板声学代工红外电子行业细分领域20Q3净利润YoY1.3、 2020年前三季度

10、利润增速最快 前20个细分领域 目录一、电子行业：5G创新，G2系统二、消费电子：“零件+整机”的2.0时代三、半导体：设计材料百花齐放，制造设备主体集中 四、面板：供需格局大幅改善，面板涨价有望持续 五、投资建议与风险提示242、消费电子： “零件+整机”的2.0时代、 中国过去十年的崛起与未来十年的展望：“零组件+成品”的垂直一体化、 智能手机：四大创新趋势光学、射频、无线充电、功 能件、TWS：AirPods引领行业创新，安卓TWS有望快速成长、VR/AR：5G或将驱动行业高速增长请务必参阅正文之后的重要声明252.1、电子十年：苹果引领大陆电子产业的崛起2006-2020年苹果公司分营

11、业手机及结构拆分（单位：亿美元）118682524718059131020155013671413166714241378105232312378647108615651709182823372156229226562602274505001,0001,5002,0002,5003,000iPhone产品线Mac产品线200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020iPad产品线软件服务Airpods、iWatch、iPod等其他产品20354857140259417370395534457484595553574-40%

12、0%40%80%120%160%10005004003002002006-2020年苹果公司净利润及增速（单位：亿美元）700600200620072008200920102011201220132014201820192020归母净利润（亿美元，左轴）201520162017同比增长率（右轴）请务必参阅正文之后的重要声明26资料来源：苹果官网，光大证券研究所整理资料来源：苹果官网，光大证券研究所整理2011-2020Q3年智能手机按品牌分出货量（单位：百万台）300.0250.0200.0150.0100.050.00.0350.0201020112012201320142015201620

13、17201820192020Q1-Q3苹果三星华为OPPOvivo小米2.1、电子十年：智能手机、平板电脑渗透率快速提升请务必参阅正文之后的重要声明27资料来源：各公司官网，光大证券研究所整理2011-2020年智能手机总出货量（单位：百万台）资料来源：IDC，光大证券研究所整理2011-2020年Q3全球分品牌平板出货量（单位：百万部）2014请务必参阅正文之后的重要声明28201520162017201820192020Q1-Q32.1、电子十年：智能手机、平板电脑渗透率快速提升201120122013资料来源：IDC，光大证券研究所整理资料来源：各公司官网，IDC，光大证券研究所整理20

14、11-2020年Q3全球平板总出货量（单位：百万部）2502001501005002.1、电子十年：如何理解电子产业红利变换？一、如何理解电子行业上一轮红利？成本红利：低劳动力成本电子行业：向中国产业转移台湾资讯企业对大陆投资的原因，低廉的劳动力是首要考虑因素全球电子制造业向低成本地区转移非常重要（1）重要（2）不重要（3）未回答（4）（1）+（2利用低廉的丰富的 劳动力61.434.23.70.795.6当地市场的潜力39.94213.1581.9台湾的经营环境恶化29.248.614.18.777.2应国外客户的要求31.54219.57.173.5有效利用资本、技术19.15122.57

15、.473.5容易取得土地19.85123.2670.8低价格的原材料供应25.542.325.86.467.8随台湾的客户企业投资22.832.233.211.755大陆的台资鼓励政策11.143.632.213.154.7便于取得技术10.130.946.312.841）资料来源：新浪财经请务必参阅正文之后的重要声明29资料来源：新浪新闻过去，红利盛行，从产品创新角度挖掘投资机会未来，技术当道，从价值链分工角度判断投资机会请务必参阅正文之后的重要声明30智能手机发展的黄金十年，产品红利 和成本红利盛行，中国电子厂商在产 业转移过程中逐步完成了学习曲线。中国电子厂商以产品横向拓展为主， 做完零

16、组件A产品外，再逐步去做零 组件B、零组件C，只不过B和C产品 以创新环节的新产品为主。因此，在这个时间段里，投资者往往 从产品创新角度挖掘投资机会，这是 种产品横向扩张的逻辑。中国制造的真正崛起应该是在技术或者 是生产关系两个领域内获得革命性的突 破。如何赚技术的钱？我们认为有两个 方面：一是突破电子上游环节，例如半导 体、元件/材料、关键设备等，掌握技 术话语权；二是中游模组厂商向上延伸，垂直一 体化整合，打造核心零组件。三是中游模组厂向下游代工延伸。2.1、电子十年：如何理解电子产业红利变换？二、红利变换，电子行业投资思路正在改变2.1、电子十年：智能机瓶颈和创新资料来源： Digi-C

17、apital、IDC，光大证券研究所资料来源： IDC，光大证券研究所科技产品浪潮过去十年是智能手机黄金市场，很多中国电子 厂商充分享受这波红利5G手机创新：基带、RF前端、天线、射频传输线、光学、散热/屏蔽、元件产品红利：智能手机黄金十年电子行业：模组和代工时代请务必参阅正文之后的重要声明312.1、未来十年：中游模组厂向下游代工延伸已是大势所趋龙头零组件企业向下游代工延伸的趋势明显（各公司业务营收对比及预 测）请务必参阅正文之后的重要声明32资料来源：各公司官网，光大证券研究所整理2.1、未来十年：后华为时代深度受益， iPhone有望高景气900080007000600050004000

18、300020001000020112012201320142015201620172018201920202021E2011-2020苹果iPhone季度出货量（单位：万部）请务必参阅正文之后的重要声明33资料来源：苹果官网2.2、从iPhone BOM思考智能手机的四大升级方向苹果手机BOM变化趋势光学创新、射频升级、无线充电、功能件需求提升资料来源：wind，光大证券研究所整理请务必参阅正文之后的重要声明342.2、智能手机创新光学：多摄+3D驱动光学创新永不眠光学两大新动向3D Sensing多摄像头产业链VCSEL激光源准直镜头光学衍射元件投资建议及标的韦尔股份舜宇光学欧菲科技产业链水

19、晶光电请务必参阅正文之后的重要声明35联创电子苹果引领快速渗透空间广阔效果良好华为先行空间广阔光学镜头CIS传感器光学两大新方向及建议投资标的资料来源：光大证券研究所整理 2.2、智能手机创新射频：单机价值量大幅提升请务必参阅正文之后的重要声明36无线通信系统中，一般包含有天线、射频前端、射频收发模块以及基带信号处理器四个部分。 射频前端是将二进制数字信号向高频率的无线电信号转化的基础部件，也是无线通信系统的核心组件。无线通信系统结构示意图资料来源：Yole20192.3、TWS：苹果发布三代AirPods，优势出众苹果目前共发布三代AirPods，相比传统耳机具有众多优势：1、快速配对，无缝

20、切换。不同于传统蓝牙耳机，需要手机搜索和识别设备，AirPods一经取出便自动打开，只需要在设备上点击确定便与耳机连接完成。2、轻盈小巧，续航超强。AirPods一次充电可聆听5小时，表现出众。再加上充电盒能存储多次额外充电的 电量，满足超过24小时的续航。3、多种传感，智能识别。苹果定制的W1/H1芯片，它带来十分高效的无线性能，从而提供更佳的连接和更 好的音质。语音加速感应器可识别出使用者何时在说话，并与一对采用波束成形技术的麦克风默契协作，过 滤掉外界噪音，清晰锁定使用者的声音。AirPods系列产品资料来源：苹果官网请务必参阅正文之后的重要声明372.3、TWS：Airpods销量持续

21、高增长，预计2020年达到9000万部根据IDC的统计，AirPods在2017年的销量达到了1500万部，2018年达到2800万部，并在这两年始终面临供 给瓶颈。在立讯等供应商大力扩产并维持高良率之后，AirPods在2019年的销售大幅放量，达到6500万部， 同比增长132%。我们预计AirPods在2020年的销量将达到9000万部左右。AirPods销量（单位：百万台）资料来源：wind，光大证券研究所整理请务必参阅正文之后的重要声明382.3、TWS： AirPods内部结构复杂，使用上百颗元器件尽管AirPods看似小巧，但是内部结构极其精密和复杂。单部AirPods及其充电设

22、备共有28个主要组件以及 上百个元器件，相较于其他耳机在数量和复杂度上大幅提升。在主要的芯片及传感器方面，核心的H1芯片是由苹果自己设计，并交由台积电代工；电源管理芯片则是来 自意法半导体和德州仪器，加速度传感器来自意法半导体和博世，音频编解码器来自Cirrus Logic，Nor Flash来自兆易创新，MEMS麦克风来自歌尔股份，而最后的组装则来自立讯精密和歌尔股份。AirPods的X光整体结构图AirPods的零部件供应商资料来源：电子工程专辑资料来源：国际电子商情，光大证券研究所整理请务必参阅正文之后的重要声明39资料来源： Counterpoint，公司招股说明书2.3、TWS：安卓

23、TWS拐点已至请务必参阅正文之后的重要声明402016 年苹果推出第一代AirPods，引爆了TWS 耳机热潮，国内外厂商纷纷跟进推出自己的TWS 耳机产 品，耳机向无线化加速转变。TWS智能耳机作为语音交互的重要载体，开始集成各种智能应用，逐渐成为智能物联网的重要入口。手 机厂商、音频厂商、互联网巨头为布局智能物联网生态都进入该市场，争夺语音入口。根据Counterpoint Research 统计数据，2016 年全球TWS 耳机出货量仅为918万副，2018 年则达到 4,600 万副，年均复合增长率为124%。预计2020 年TWS耳机出货量将跃升至2.3 亿副，全球TWS 耳机 规模

24、将达到270 亿美金。全球TWS耳机出货量（单位：亿部）及出货量同比增速2.3、 TWS：安卓TWS拐点已至随着TWS 耳机产业链的成熟，大量白牌厂商也迅速跟进，以吸引价格敏感的消费者。TWS 耳机未来的发 展路径将可能类似于智能手机：苹果AirPods 吸引高端用户使用，开创新市场后，价格低廉的白牌TWS 耳 机进一步打开市场需求，促使更多消费者使用，培养消费习惯。之后品牌厂商凭借产品质量、技术及品牌 优势，使TWS 耳机市场份额向品牌厂商集中。TWS行业发展阶段请务必参阅正文之后的重要声明41资料来源： 光大证券研究所整理2.4、VR/AR：5G或将驱动行业高速增长在5G技术的推动下，VR

25、/AR行业将高速增长。根据IDC预测，2024年VR/AR出货量约为2020年的8倍， 2024年VR/AR产业投资额约为2020年的6倍。在技术和资金的推动下，VR/AR将迎来发展的春天请务必参阅正文之后的重要声明422.4、VR/AR：5G或将驱动行业快速增长请务必参阅正文之后的重要声明43VR/AR产业链资料来源： L.E.K 目录一、电子行业：5G创新，G2系统二、消费电子：“零件+整机”的2.0时代三、半导体：设计百花齐放，制造设备主体集中 四、面板：供需格局大幅改善，面板涨价有望持续 五、投资建议与风险提示443、半导体：设计百花齐放，制造设备主体集中、疫情之后创新周期重启，国产替

26、代长期逻辑不变、设计：国产替代驱动百花齐放，光学与射频为核心赛道、功率：需求向好+供给受限，高景气驱动涨价潮、封测：国内封测发展迅速，受益景气上行、制造设备主体集中，持续关注龙头标的请务必参阅正文之后的重要声明451、疫情之后创新周期重启资料来源：Gartner预测，20-21年数据为预测值根据Gartner公司2020 Q1预测，由于新型冠状病毒全球大流行对半导体供需产生的影响，2020年全球半导 体营收较2019 Q4预测值4704亿减少550亿，降至4154亿美元。2020年，市场总增长率预期由12.5%降至- 0.9%，非内存预计将下降6.1%，而内存预计将增长13.9%。全球半导体2

27、017-2021年营收变化请务必参阅正文之后的重要声明461、疫情之后创新周期重启资料来源：SEMI，光大证券研究所整理请务必参阅正文之后的重要声明47中国疫情得到有效控制后，各大机构普遍上调2020年全球半导体销售额增长预期2020年半导体行业收入展望1、疫情之后创新周期重启2021年半导体各细分领域将重回正增长请务必参阅正文之后的重要声明48资料来源：SEMI，Markets1、疫情之后创新周期重启台积 电：2020.10 YOY+12.5%资料来源：Wind，光大证券研究所整理台积电2017-2020年10月月度营收（单位：百万新台币）及YOY（右轴）请务必参阅正文之后的重要声明491、

28、疫情之后创新周期重启三星：20Q3 YOY+20.8%资料来源：公司官网，光大证券研究所整理三星存储部门2017-2020Q3季度收入及YOY（右 轴）请务必参阅正文之后的重要声明501、疫情之后创新周期重启联发 科：2020.10 YOY+38.3%联发科2018-2020年9月营收（单位：百万新台币）及YOY（右轴）请务必参阅正文之后的重要声明51资料来源：公司官网，wind，光大证券研究所整理资料来源：Wind，光大证券研究所整理1、疫情之后创新周期重启TI：20Q3 YOY+1.2%TI2017-2020Q3季度营收（单位：亿美元）及YOY（右轴）请务必参阅正文之后的重要声明521、疫

29、情之后创新周期重启，国产替代长期逻辑不变在2019年12月多重创新周期叠加，恰逢2020半导体行业景气周期专题报告中，我们提到， 国内半导体行业受到创新周期与国产化率提升双重影响，我们将创新周期与国产化率提升对国内半导 体行业市场规模以及增速的影响用示意图展示出来。我们认为2019年5月华为事件是国产化率提升加 速的拐点；而创新周期的拐点，多重创新周期叠加，驱动2020年半导体行业景气周期上行。半导体行业成长性与周期性规模示意图半导体行业成长性与周期性收入增速示意图资料来源：光大证券研究所，2019.12预测请务必参阅正文之后的重要声明53资料来源：光大证券研究所，2019.12预测1、疫情之

30、后创新周期重启，国产替代长期逻辑不变由于新冠疫情的突袭，电子行业供需双方确实受到了非常大的影响。之前，疫情主要在国内，由于国内是全球 电子产业制造中心，站在全球的角度，供给端影响大于需求端，出现部分产品涨价逻辑。当下，虽然国内疫情 好转，但是国外疫情加剧却又大大影响了需求。半导体行业成长性与周期性收入增速示意图（2020.5）请务必参阅正文之后的重要声明54资料来源：光大证券研究所，2020.5预测1、疫情之后创新周期重启，国产替代长期逻辑不变尽管全球半导体行业景气度短期受到了疫情的扰动，但考虑到半导体行业周期主要来自于创新周期，由创新应 用驱动，随着5G手机、TWS、AIOT、服务器等发展，

31、我们认为半导体行业景气后期复苏趋势不变，疫情仅仅可 能使得半导体行业复苏的速度有所放缓。国产化率提升的方面，我们认为逻辑不变，国产化率提升的市场需求足够大，国产厂商仍将持续受益半导体行业成长性与周期性收入增速示意图（2020.12）资料来源：光大证券研究所，2020.12预测请务必参阅正文之后的重要声明551、疫情之后创新周期重启，国产替代长 期逻辑不变：存储资料来源：TrendForce，Apr，2020请务必参阅正文之后的重要声明561、疫情之后创新周期重启，国产替代 长期逻辑不变：OSD受全球新型冠状病毒大爆发的影响，2020年光电器件、传感器/制动器与分立器件（OSD）的总销量将下降

32、6，结束了十年销售额连续创新高的纪录。新的OSD报告的预测模型假设到2020年中病毒大流行被遏制，并且在下半年和2021年市场逐步出现转机。 据此模型，预计OSD总销售额到2020年将降至809亿美元。OSD的总销售量将在2021年反弹，销售额增长9，创下881亿美元的历史新高。请务必参阅正文之后的重要声明571、疫情之后创新周期重启，国产替代长期逻 辑不变：资本开支本支出得到控在市场研究机构IC Insights的最新报告 中，并没有因为新型冠状病毒肺炎爆发 而调低对半导体行业资本支出的预测， 维持之前对2020年半导体行业资下降3%的判断。尽管各种风险都趋向于向下调整之前对 2020年半导

33、体行业资本支出-3%的预 期，但由于绝大多数支出都是为实现工 艺技术进步和（或）增加晶圆初始产能 的长期目标，因此我们认为，大部分支 出将按计划进行。然而，如果新型冠状 病毒肺炎疫情在2020上半年没有制，那么当前的资本支出预算将可能出 现大幅削减。请务必参阅正文之后的重要声明581、疫情之后创新周期重启，国产替代长期逻辑不变请务必参阅正文之后的重要声明59系统设备核心集成电路自给率中回大陆厂商计算机系统服务器MPU0%龙芯、兆芯、飞腾、中威等个人电脑MPU0%工业应用MCU2%中颖电子、华润微电子、华大半导 体、兆易创新等通用电子系统可编程逻辑设备FPGA/EPLD0%京微雅格、高云FPGA

34、、同方国芯、 上海安路、西安智多晶等数字信号处理设备DSP.0%中电十四所、龙芯通信设备移动通信终端Application Processor .18%华为海思、展锐等Communication Processor22%Embedded MPU0%中夭微、华为海思Embedded DSP0%.核心网络设备NPU15%华为海思内存设备半导体存储器DRAM0%合肥睿力、长江存储、晋华集成NAND FLASH0%长江存储NOR FLASH5%兆易创新显示及视频系统高清电视/智能电 视Image Processor5%华为海思、芯原微电子Display Driver0%中颖电子中国大陆核心集成电路的国

35、产芯片占有率低下资料来源：2017年中国集成电路产业现状分析魏少军，光大证券研究所2、设计：国产替代驱动百花齐放之五大类产品设计产品种类多电子产品主要由传感器、存储器、处理器、通信组件 等四个部分组成，分别对应着数据的感知、存储、计 算、传输。此外，还需要模拟芯片和功率半导体。传感器和存储器属于通用性部件，类似于粮食；处理器和通信组件属于系统性部件，类似于发动机。电子细分领域主要厂商请务必参阅正文之后的重要声明60资料来源：光大证券研究所整理2、设计：国产替代驱动百花齐放之国内主要设计竞争力分析国内主要厂商设计竞争力分析请务必参阅正文之后的重要声明61资料来源：光大证券研究所整理 2、设计：国

36、产替代驱动百花齐放之半 导体细分产品市场规模和成长性资料来源：Gartner请务必参阅正文之后的重要声明622、设计：国产替代驱动百花齐放之半导体细分产品市场规模和集中度资料来源：IDC（注：左图为各领域的市场规模，单位：亿美金）请务必参阅正文之后的重要声明632、设计：国产替代驱动百花齐放之半导体细分产品市场集中度暖色系市场集中度高，冷色系市场集中度低请务必参阅正文之后的重要声明64资料来源：IDC，光大证券研究所整理（注：统计时间为2019年）2、设计行业竞争壁垒请务必参阅正文之后的重要声明65 2、设计行业竞争壁垒分析资料来源：光大证券研究所整理请务必参阅正文之后的重要声明66竞争壁垒分

37、析2、设计行业竞争壁垒与毛利率主要公司竞争壁垒与毛利率资料来源：光大证券研究所整理请务必参阅正文之后的重要声明672、设计行业赛道与格局：国内主要设计公司所处赛道68国内主要设计公司所处赛道资料来源：光大证券研究所整理请务必参阅正文之后的重要声明2、设计行业赛道与格局：国内主要涉及公司竞争力分析国内主要公司竞争力分析资料来源：光大证券研究所整理请务必参阅正文之后的重要声明69 2、设计行业赛道与格局：公司 的产品扩张国内主要公司情况资料来源：光大证券研究所整理请务必参阅正文之后的重要声明702、设计行业赛道与格局：公 司主业分析国内主要公司主业分析资料来源：光大证券研究所整理请务必参阅正文之后

38、的重要声明712、设计行业赛道与格局：公司主业分析请务必参阅正文之后的重要声明723、功率：需求向好+供给受限， 高景气驱动涨价潮根据Omdia测算，2019年全球功率半导体市场规模已超过450亿美元，预计到2024年规模可超500亿美 元，这里的功率半导体规模包含了功率IC产品。2019年全球功率半导体市场中汽车应用市场占比为 35.4%，工业应用市场占比26.8%，消费电子应用占比为13.2%。功率半导体市场规模（2020年以后为预测值）资料来源：Omdia、光大证券研究所请务必参阅正文之后的重要声明733、功率：多领域放量拉动功率器件需求向好新能源汽车：2020年全球新能源汽车月度销量快

39、速增长，中国和欧洲地区（德国、法国）等增长最为显 著。中国地区新能源汽车销量10月单月销量为16万辆，达到近三年历史新高。两轮车：受新国标及共享电单车等因素影响，电动自行车月度产量快速增长，2020年6月增速达到40%以上。2020年全球主要新能源汽车市场月度销量（单位： 辆）资料来源：Marklines，cleantechnica、光大证券研究所2020年电动自行车月度产量同比增速请务必参阅正文之后的重要声明74资料来源：Wind，国家统计局、光大证券研究所，截止 2020年7月份3、功率：多领域放量拉动功率器件需求向好工业自动化：2020Q2以来工业自动化市场快速增长，2020年Q3市场规

40、模达到172亿元，同比增长 19.6%，增速达到历史新高。工业机器人：2020年前三季度中国工业机器人市场出货量同比增速达10 %，其中主要受苹果产业链投资、智能穿戴、5G相关产业等带动。2020年前3季度自动化市场大幅增长资料来源：睿工业2019-2020年各季度中国工业机器人市场规模及预测资料来源：睿工业请务必参阅正文之后的重要声明753、功率：多领域放量拉动功率器件需求向好光伏：随着国内疫情控制较好，下半年装机情况持续回暖，10月单月光伏新增装机量创近五年来新高达 4.17GW，1-10月光伏新增装机量达21.88GW。风电：根据GWEC预测，风电装机在2020年装机量提升较快，2020

41、-2024年全球新增风机装机量保持平 稳，五年累计有望达350GW。2018-2020年光伏累计装机量情况（单位：万千瓦）2020-2024年全球风电新增装机量预测资料来源：GWEC，左轴：GW50004500400035003000250020001500100050002345678910111220182019资料来源：中电联、光大证券研究所202045%40%35%30%25%20%15%10%5%0%8070605040302010020192020E2021E2022E2023E2024E请务必参阅正文之后的重要声明763、功率：逻辑IC等高价值量IC需求大 增下，功率器件产能供给

42、受限逻辑IC产品需求大增。受疫情影响，平板电脑、笔记本电脑等家居类产品快速增长，带动逻辑产品（驱动 IC、触控IC等需求快速增加）。MOSFET产能被挤占，供给受限。相比功率器件，逻辑IC产品价值量更高，毛利率也更高，联电、中芯国 际等代工厂逻辑IC订单饱满，代工厂将原8英寸MOSFET产能转移生产价值量更高的驱动IC、触控IC等产 品。另外平板、NB、家电等产品对PMIC需求较高，PMIC属于模拟类IC产品，价值量比功率器件更高，厂 商更愿意将产能分配到PMIC上，MOSFET产能同时被PMIC产品所占据。平板电脑淘宝月度销售量及同比增速资料来源：第三方数据库抓取的淘宝、天猫等平台公开数据笔

43、记本电脑月度销售量及同比增速请务必参阅正文之后的重要声明773、功率：逻辑IC等高价值量IC需求大 增下，功率器件产能供给受限12英寸（300mm）晶圆成为主流。由于12英寸产线生产的产品单位成本相较8英寸更低，因此国际大厂均 在积极扩产12英寸产线，而对8英寸产线扩产持谨慎态度。根据IC Insights数据，拥有8英寸晶圆厂的厂商 数量由2007年的76家下降到2019年的62家；2019年12英寸晶圆产能约为12.9万片/月，而8英寸和6英寸 以下产能分别为5.2万片/月和1.3万片/月。供求关系紧张下，各厂商出现交期延长情形。一般来说MOSFET、整流管和晶闸管的交货周期是8-12周左

44、 右。根据富昌电子2020Q4市场行情报告，飞兆（安森美）、ST、英飞凌、Diodes、安森美、Vishay的低 压MOSFET产品交期均有上涨趋势，多数延长至在16-30周区间；部分MOSFET、整流管和晶闸管交期已 进一步延长到20至30周。高中低压MOSFET、IGBT的交期趋势呈现了全面延长的局面，有的低压MOSFET 的交期超过26周，IGBT最长交期达30周。MOSFET交货周期延长（单位：周）资料来源：富昌电子2020Q4市场行情报告78请务必参阅正文之后的重要声明3、功率：逻辑IC等高价值量IC需求大增下， 功率器件产能供给受限受到需求与供给的双重刺激，功率MOSFET器件等8

45、寸产线呈现高景气，涨价在产业链蔓延。联电代工价格 在2020年四季度已经提升30%左右；国内MOSFET器件厂商亦多数涨价10%-20%左右；代工大厂针对产 线紧张情况，对功率器件等产品发出2021Q1涨价通知。在功率器件涨价的景气周期中，国内功率器件厂 商有望充分受益涨价潮，带来较大业绩弹性。MOSFET产品涨价资料来源：电子发烧友网、光大证券研究所2020年台湾地区MOSFET厂商月度营收资料来源：Wind、光大证券研究所79请务必参阅正文之后的重要声明4、封测：国内封测发展迅速，受益景气上行中国封测市场发展迅速。全球封测市场规模稳步上升，2019年市场规模达564亿美元，同比增速为0.7

46、1%。 中国封测市场规模从2013的178亿美元增长到2019年的331亿美元，增长迅速，2019年中国封测市场规模 占全球市场规模达到58.69%。全球封测市场规模（单位：亿美元）资料来源：ICinsights、Yole、光大证券研究所中国封测市场规模（单位：亿美元）资料来源：中国半导体行业协会、光大证券研究所80请务必参阅正文之后的重要声明4、封测：国内封测发展迅速，受益 景气上行中国大陆封测厂商实力强劲。根据芯思想统计，2019年全球前十大封测厂商中，中国台湾地区包括日月光、 矽品精密、力成科技、京元电子和颀邦，市占率（按销售额）约44.1% 。中国大陆厂商包括长电科技、华 天科技和通富

47、微电、市占率约为20.2%；美国厂商包括安靠，市占率约为14.6%;新加坡厂商包括联合科技， 市占率约为2.6%。2019年中国大陆封测三巨头长电科技、通富微电、华天科技在全球行业中分别排名第三、第六、第七位。2019年 全球前十大IC封测厂 （按销售额，单位：百万人民币）资料来源：芯思想研究院81请务必参阅正文之后的重要声明4、封测：国内封测发展迅速，受益 景气上行国内封测厂资本开支占全球主要封测厂资本开支比例逐渐提升。受益半导体行业整体增长情况，全球主要 封测厂资本开支呈整体上升趋势。其中中国封测厂资本开支占比逐渐提升，长电、通富和华天三家主要中 国大陆封测厂资本开支占比从2010年的10

48、%增长到2019年的24%，占比提升显著，中国封测厂商产能规 模逐渐扩大，实力逐渐增强。全球主要封测厂近年来资本支出对比（亿美元 ）资料来源：Wind、光大证券研究所国内外龙头封测厂资本开支占比发展趋势资料来源：Wind、光大证券研究所82请务必参阅正文之后的重要声明4、封测：国内封测发展迅速，受益 景气上行全球创新周期叠加，多领域需求快速增长，封测作为产品制造过程汇总必不可少的一环，将显著受益。在 5G方面，20年5G手机出货量保持高位，11月份5G手机出货量渗透率超过68%；在消费电子方面，20年10 月份PC出货量增速达到29%，增速较快；新能源汽车月度销量呈快速上升趋势，20年10月份

49、全球新能源 汽车销量超25万辆；苹果手机出货量稳步提升，20年Q3出货量为4160万只；台积电和联电月度营收上涨 趋势明显，台积电20年11月营收为124865百万新台币，增速为15.7%，联电20年Q3营收为3149.66百万 新台币，半导体产业呈现高景气度。5G手机月度出货量（单位：万部）笔记本电脑淘宝月度出货量（单位：万部）资料来源：中国信通院CAICT，光大证券研究所整理资料来源：第三方数据库抓取的淘宝、天猫等平台公开数据83请务必参阅正文之后的重要声明4、封测：国内封测发展迅速，受益 景气上行新能源汽车月度销量（单位：辆）苹果手机季度出货量数据资料来源：Marklines，clean

50、technica、光大证券研究所台积电月度营收（单位： 百万新台币）资料来源：Wind，光大证券研究所整理联电2020年季度营收（单位：百万新台币）资料来源：Wind、光大证券研究所请务必参阅正文之后的重要声明资料来源：Wind、光大证券研究所844、封测：国内封测发展迅速，受益景气上 行中国大陆封测厂盈利能力仍有较大提升空间，半导体景气度高企下封测厂商盈利能力有望增强。2019年全 球主要封测厂商平均毛利率为21.05%，相比2018年同比增长1.35pcts，其中中国大陆三家龙头封测厂的 平均毛利率约为13.43%，相较全球主要封测厂平均毛利率仍有较大提升空间。净利率方面，全球主要封 测厂

51、2019年平均净利率为8.35%，中国大陆3家主要封测厂净利率为1.50%，同样具有较大提升空间， 2020年是半导体景气复苏的元年，中国大陆封测厂商在景气周期下盈利能力有望提升。全球主要封测厂商毛利率对比（单位：%）全球主要封测厂净利率对比（单位：%）资料来源：Wind、光大证券研究所请务必参阅正文之后的重要声明资料来源：Wind、光大证券研究所855、 制造设备主体集中，持续关注龙头标的制造属于重资产投资，主体集中是趋势。大陆电子产业重资产投资成功的案例有LCD领域的京东方，LED 领域的三安光电等，但在发展过程中也导致了一些资源浪费，九死一生。半导体制造的投资更大，封测领 域长电科技、华

52、天科技已进入全球前十。如今国内新建大量晶圆厂，我们认为未来主体集中将是趋势。代 工模式中的逻辑芯片先进制程代工中芯国际，特色工艺成熟制程代工华虹半导体、华润微电子发展快速； 功率IDM模式中的安世半导体在小功率领域跃居全球前列，存储IDM模式中的长江存储、合肥长鑫开始发 力，但模拟、射频以及高功率IDM国内仍然是短板，亟需发展。国内半导体产业链主要公司资料来源：光大证券研究所整理86请务必参阅正文之后的重要声明5、 制造设备主体集中，持续关注龙头标的制造设备主体集中代工：中芯国际、华虹半导体资料来源：光大证券研究所整理87请务必参阅正文之后的重要声明5、 制造设备主体集中，持续关注龙头标的制造

53、设备主体集中存储：长江存储、合肥长鑫存储厂商的技术演进趋势88请务必参阅正文之后的重要声明5、 制造设备主体集中，持续关注龙头标的制造设备主体集中功率IDM：闻泰科技、华润微、扬杰科技、捷捷微电资料来源：电子发烧友89请务必参阅正文之后的重要声明5、 制造设备主体集中，持续关注龙头标的90请务必参阅正文之后的重要声明制造设备主体集中封测：长电科技、华天科技、通富微电、晶方科技单位：亿元20192020Q120年目标代码公司营收YOY归母净利 润YOY营收YOY归母净利 润YOY营收YOY600584.SH长电科技235.3-1%0.89109%57.126%1.34388%002156.SZ通

54、富微电82.714%0.19-85%21.731%-0.1278%10830.64%002185.SZ华天科技81.014%2.87-26%16.9-1%0.63276%9011%603005.SH晶方科技5.6-1%1.0852%1.9124%0.621754%资料来源：光大证券研究所整理克服疫情影响逆势上行，长电科技三季度实现收入67.87亿元，若考虑收入确认的会计准则变更，较去年同期增长11.2%；归母净利润为3.98亿元，同比增 长416.65%，创近5年来三季度新高。通富微电三季度收入为27.50亿元，同比增长11.46%；归母净利润为1.50亿元，同比增长198.88%。公司认为，

55、收入的增加主要源于三方面：国产替代效 应显现，国内客户订单增加；国际大客户利用制程优势进一步扩大市场占有率，订单需求增长强劲；海外大客户通讯产品需求旺盛，订单饱满。华天科技三季度收入为22.03亿元，同比下降2.85%；归母净利润为1.80亿元，同比增长120.03%。公司净利润大幅上升主要系市场景气度较上年同期上 升，公司整体毛利率较上年同期增加所致。（公司20Q3毛利率23.30%，20年同期14.41%）展望产业前景，10月30日上午，长电科技CEO郑力表示，“2020年第三季度，长电科技海外各工厂的盈利水准提升显著，反映了公司管理水平向国际化、 专业化方向持续提高。随着半导体集成电路产

56、业进入后摩尔定律时代，作为芯片制造的最后环节，先进的集成电路成品制造封测技术对芯片高密度集成起 到关键作用。长电科技将把握市场机遇，继续夯实核心竞争力，推动公司和全球集成电路产业健康有序发展”通富微电11月23日定增项目落地，优化资本结构、发挥产业链协同，产能扩张有望进一步释放利润。公司在年报中表示，“公司2020年业务发展趋势良好，我们将紧紧盯住2020年营收目标不放松，寻找机会，实现公司更大的发展。”公司计划2020年实现营业收入108.00亿元，将较2019年增长30.64%。华天科技11月初回复投资者提问时表示，目前是产销旺季，大部分产能饱和，根据公司年报，2020年度公司生产经营目标

57、为全年实现营业收入90亿元，该 收入目标较2019年增加约9亿元。5、 制造设备主体集中，持续关注龙头标的制造设备主体集中设备：中微公司、北方华创国产逻辑IC设备工艺验证情况91请务必参阅正文之后的重要声明02专项支持下国产设备厂商产品布局 目录92一、电子行业：5G创新，G2系统二、消费电子：“零件+整机”的2.0时代三、半导体：设计材料百花齐放，制造设备主体集中 四、面板：供需格局大幅改善，面板涨价有望持续 五、投资建议与风险提示4、面板：供需结构大幅改善，面板涨价有望持续、价格跟踪：价格拐点已至，21H1涨价确定性强、供求格局：需求增长局面不改，产能供给持续收紧请务必参阅正文之后的重要声

58、明93价格跟踪：价格拐点已至，21H1涨价确定性强TV面板价格20年5月触底，至今涨幅高达40-120%伴随终端需求好转及韩厂产能退出，整机厂于20年中起加大对TV面板的采购规模，自20 年6月上旬起TV面板报价全面止跌，21年2月报价相比1月普涨4-5%，相比20年5月涨幅高 达40-120%。液晶电视面板价格变化趋势（美元/片）（截至2021年02月26日）资料来源：Wind、光大证券研究所整理请务必参阅正文之后的重要声明94TV面板海外备货需求坚挺，21H1涨价确定性强市场供不应求局面有望延续，推动TV面板价格持续增长。需求方面，在海外“宅经济”、财政刺 激及整机厂库存回补等多重利好刺激下，TV面板需求的旺盛状态有望延续；供给方面，上游材料 供应缺口逐步扩大，将导致TV面板供给紧张。供不应求的局面将有望推动面板价格持续增长。群 智咨询预计，3月TV面板价格有望大幅上涨，32/43/55/65面板价格分别上涨3/5/7/7美金，21 年上半年TV面板涨价确定性强。群智咨询2021年2月下旬电视面