推高赛道股的5点因素二阶导放缓

1、正文目录 HYPERLINK l _TOC_250009 本周专题：挖掘政策 1 个时间点、4 个挖掘点、2 个关键词 3 HYPERLINK l _TOC_250008 大类资产及 A 股板块表现跟踪 6 HYPERLINK l _TOC_250007 资金面跟踪 7 HYPERLINK l _TOC_250006 股市资金面 7 HYPERLINK l _TOC_250005 海外流动性 10 HYPERLINK l _TOC_250004 国内流动性 11 HYPERLINK l _TOC_250003 中观景气与估值跟踪 12 HYPERLINK l _TOC_250002 中观景气量

2、价 12 HYPERLINK l _TOC_250001 A/H 行业估值 13 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 13图表目录图表 1： 7 月以来重点会议、产业政策关键词总结 5图表 2： 7 月以来重点会议、产业政策列表 5图表 3： 大类资产表现：全球主要股市取得正收益 6图表 4： A 股宽基指数及行业指数的区间涨跌幅（%） 6图表 5： 陆股通上周净流入 100.89 亿元 7图表 6： 上周新成立偏股型基金 263.31 亿份 7图表 7： 上周融资净流入 227.62 亿元 7图表 8： 上周产业资本净减持 3.35 亿元（截至 8 月 6 日） 7图表

3、 9： 保险资金：6 月股票和基金占资金运用余额比例下降 7图表 11： 2021.08.02-2021.08.06，非银行金融、电力设备及新能源板块融资交易活跃度涨幅较大 8图表 12： 南下资金净流入 17.23 亿港币，新兴市场资金净流出 0.06 亿美元 9图表 13： 南下资金分行业净流入估算额：近期流入汽车与汽车零部件等板块（单位：亿港币） 9图表 14： 美国新增病例大幅反弹，英国新增病例数相对稳定 10图表 15： 印度、中国疫苗接种速度加快 10图表 16： 海外流动性总量：美联储总资产走平、国债资产继续稳步扩张 10图表 17： 美元指数 vs 美欧接种率差：美欧接种率差继

4、续收窄 10图表 18： 美欧线下活动强度差进一步收窄 10图表 19： 银行间资金价格下行 11图表 20： 上周国债期限利差小幅收窄 11图表 21： 上周绝对信用利差下行，相对信用利差走平 11图表 22： 上周中美利差收窄、美元兑人民币走平 11图表 23： 中观高频量价数据表 12图表 24： 当前 A 股各行业指数 PE(TTM)、PB(LF)所处近十年历史百分位 13图表 25： 当前港股各行业指数 PE(TTM)、PB(LF)所处近十年历史分位数 13本周专题：挖掘政策 1 个时间点、4 个挖掘点、2 个关键词中共中央政治局 7 月 30 日召开会议，分析研究当前经济形势、部署

5、下半年经济工作。我们与 4 月 30 日的政治局会议对比分析后，建议重点关注 1 个时间点（今年底至明年初形成实物工作量）、4 个挖掘点（国内市场潜力重点从新能源汽车、乡村电商物流、十四五重大工程、企业技改投资四方面挖掘）、2 个关键词（专精特新中小企业、碳中和先立后破）。以下为对比分析的具体变化总结：今年以来的工作评价部分：除疫情防控、经济社会发展、宏观政策、经济恢复、高质量发展等，新增评价“科技自立自强积极推进、改革开放力度加大、民生得到有效保障”宏观政策基调的边际变化：仍要求保持“连续性、稳定性、可持续性”，相比 4 月 30日，这次重提“做好宏观政策跨周期调节”，新提“统筹做好今明两年

6、宏观政策衔接”，我们理解“两年宏观政策衔接”对应跨周期调节思路，包括信贷投放节奏与财政支出节奏间的调节衔接、外需与内需间的调节衔接。财政政策表述的边际变化：从 4 月 30 日积极的财政政策要“落实落细”，变为 7 月 3日积极的财政政策要“提升政策效能”；新提“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”。这其中，“今年底明年初”既是海外货币政策转向的潜在时点、也是国内中小微企业债务压力较集中的潜在时点，也即“周期性风险”较高的时点；实物工作量是以自然单位或物理计量单位表示的实际完成的工作量。货币政策表述的边际变化：仍要求“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕”，

7、从 4 月30 日的“强化对实体经济、重点领域、薄弱环节的支持”变为 7 月 30 日的“助力中小企业和困难行业持续恢复”。新提“增强宏观政策自主性”，我们理解为在不可能三角中政策独立性的权重高于汇率稳定性和资本流动。物价政策表述的边际变化：从 4 月 30 日的“做好重要民生商品保供稳价”边际调整为7 月 30 日的“做好大宗商品保供稳价工作”，表述位置有所前移。经济结构和产业政策重点：需求侧，国内市场潜力重点从新能源汽车、乡村电商物流、十四五重大工程、企业技改投资四方面挖掘；供给侧，关键词为科技创新和产业链供应链韧性、补链强链专项行动、专精特新中小企业；碳中和，尽快出台碳达峰行动方案，纠正

8、运动式“减碳”，先立后破，坚决遏制“两高”项目盲目发展；防风险，落实地方党政主要领导负责的财政金融风险处置、完善企业境外上市监管制度；房地产，延续近三年每次政治局会议的“房住不炒”，新增强调加快发展租赁住房。民生政策方面：相比 4 月 30 日会议，篇幅更多、单独成段，乡村振兴、高校就业、农民工外出就业、灵活就业人员保障、基本养老保险全国统筹、三孩政策及配套、秋粮生产、稳定生猪生产、安全生产和公共安全、疫情防控、冬奥会等全面涉及。这其中，产业政策两个关键词“专精特新中小企业”和“碳中和先立后破”，我们进行了溯源研究：首先，关于“专精特新中小企业”，上一轮该表述出现于 2013 年前后，彼时 A

9、 股中小企业取得显著超额收益，这一轮该表述出现于 2019 年以来，同样对应 A 股中小市值公司开始取得超额收益。“专精特新”最早出现于 2012 年国务院关于进一步支持小型微型企业健康发展的意见，首次提出“鼓励小型微型企业发展现代服务业、战略性新兴产业、现代农业和文化产业， 走专精特新和与大企业协作配套发展的道路，加快从要素驱动向创新驱动的转变。” 2013 年 7 月 16 日，工信部发布关于促进中小企业“专精特新”发展的指导意见，提 出目标：引导中小企业专注核心业务，提高专业化生产、服务和协作配套的能力，为大 企业、大项目和产业链提供零部件、元器件、配套产品和配套服务；引导中小企业精细

10、化生产、精细化管理、精细化服务，以美誉度高、性价比好、品质精良的产品和服务在 细分市场中占据优势；引导中小企业利用特色资源，弘扬传统技艺和地域文化，采用独 特工艺、技术、配方或原料，研制生产具有地方或企业特色的产品；引导中小企业开展 技术创新、管理创新和商业模式创新，培育新的增长点，形成新的竞争优势。通过培育 和扶持，不断提高“专精特新”中小企业的数量和比重，提高中小企业的整体素质。本轮“专精特新”：今年 1 月 23 日，财政部、工业和信息化部联合印发关于支持“专精特新”中小企业高质量发展的通知，中央财政中小企业发展专项资金将安排 100 亿元以上奖补资金，分三批（每批不超过三年）支持 10

11、00 余家国家级专精特新“小巨人”企业加大创新投入，推进工业“四基”领域或制造强国战略明确的十大重点产业领域“补短板”，与产业链上下游协作配套，促进数字化网络化智能化改造，通过工业设计促进提品质和创品牌等。同时，支持国家（或省级）中小企业公共服务示范平台（每省每批次不超过三个），为国家级专精特新“小巨人”企业提供技术创新、上市辅导、创新成果转化与应用、数字化智能化改造、知识产权应用、上云用云及工业设计等服务，并对重点“小巨人”企业提供“点对点”服务。工信部 2019 年 6 月、2020 年 11 月、2021年 7 月公布三批专精特新“小巨人”培育名单，第一批 248 家、第二批 1744

12、家、第三批 2930 家，对于“小巨人”企业的筛选要求包括：坚持专业化发展战略，长期专注并深耕于产业链某一环节或某一产品，能为大企业、大项目提供关键零部件、元器件和配套产品，或直接面向市场并具有竞争优势的自有品牌产品。关于碳中和方面的“先立后破”，事实上自 2014 年以来，国家整体改革思路一直强调“先立后破”，在农村土地改革、煤改气等领域都出现过“先立后破、不立不破”的表述。我们理解这次对碳中和领域强调“先立后破”，主要是针对传统能源的保供问题，与发改委对加快推进煤炭优质产能释放、加强储煤设施建设等工作要求一致。另外，结合 7 月 28 日中共中央就当前经济形势和下半年经济工作召开的党外人士

13、座谈会，以及 7 月以来中共中央、国务院、工信部、发改委、能源局等公布的政策文件，我们梳理出以下政策重点：图表1： 7 月以来重点会议、产业政策关键词总结7.28党外人士座谈会7月国务院、工信部、发改委、能源局等统筹推进居民收入增长帮助城镇困难群众脱困解困精准帮扶中小微企业加强绿色金融体系建设完善国家未来人口发展战略构建全民免疫屏障一体化规划碳达峰碳中和开放加强国家实验室建设统筹布局新型储能发展先立后破完善分时电价机制 城乡冷链和物流枢纽监管约谈提醒重点化肥企业互联网行业专项整治行动煤炭优质产能释放新上光伏玻璃无需产能置换水泥产能置换比例上调民生优化生育政策教育新政保障性租赁住房提升东北振兴战

14、略政策效能推动海南自由贸易港建设外贸新业态新模式（数字智能、跨境电商、海外仓网络）浦东新区高水平改革开放资料来源：中国共产党新闻网、中国政府网、国家发改委官网、国家工信部官网，图表2： 7 月以来重点会议、产业政策列表公布时间部门文件会议名7 月 28 日中共中央中共中央就当前经济形势和下半年经济工作召开的党外人士座谈会7 月 15 日中共中央、国务院关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见7 月 20 日中共中央、国务院关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的决定7 月 24 日中共中央办公厅、国务院办公厅关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见7 月

15、 2 日国务院办公厅关于加快发展保障性租赁住房的意见7 月 9 日国务院办公厅关于加快发展外贸新业态新模式的意见7 月 15 日发改委、能源局关于加快推动新型储能发展的指导意见7 月 12 日发改委城乡冷链和国家物流枢纽建设中央预算内投资专项管理办法7 月 23 日发改委关于做好 2021 年能源迎峰度夏工作的通知（能源稳产增产）7 月 20 日工信部水泥玻璃行业产能置换实施办法（2017 年底版本的修订版）7 月 29 日发改委关于进一步完善分时电价机制的通知7 月 30 日发改委约谈提醒重点化肥企业，参会企业表示暂不安排化肥出口，保障国内供应7 月 26 日工信部启动互联网行业专项整治行动

16、（为期半年），聚焦扰乱市场秩序、侵害用户权益、威胁数据安全、违反资源和资质管理规定等四方面 8 类问题，涉及 22 个具体场景资料来源：中国共产党新闻网、中国政府网、国家发改委官网、国家工信部官网，大类资产及 A 股板块表现跟踪图表3： 大类资产表现：全球主要股市取得正收益资料来源：Wind，图表4： A 股宽基指数及行业指数的区间涨跌幅（%）指数代码风格与行业2月3月4月5月6月7月8月第一周 三季度以来 今年以来000001.SH上证综指0.75-1.910.144.89-0.67-5.401.79-3.70-2.18000300.SH沪深300-0.28-5.401.494.06-2.0

17、2-7.902.29-5.79-7.68399006.SZ创业板指-6.86-5.3412.077.045.08-1.061.470.3915.98000688.SH科创50-6.78-5.835.929.1110.090.19-0.29-0.1014.23000905.SH中证5000.29-1.733.703.751.18-0.602.541.926.29CI005917.WI 金融3.20-2.39-3.324.26-4.83-10.350.98-9.47-14.95CI005918.WI 周期3.97-3.572.703.882.772.224.246.5514.72CI005919.

18、WI 消费-1.90-3.065.145.07-2.10-14.011.74-12.51-11.14CI005920.WI 成长-2.76-4.904.176.436.814.032.186.3013.97CI005921.WI 稳定1.718.51-6.251.75-0.50-2.931.11-1.86-2.05CI005001.WI 石油石化7.12-8.610.072.394.470.910.931.8414.64CI005002.WI 煤炭4.546.505.163.872.924.732.697.5423.06CI005003.WI 有色金属7.59-10.949.549.16-3.

19、8730.910.6931.8150.99CI005004.WI 电力公用1.8214.84-8.944.65-0.75-3.171.94-1.301.84CI005005.WI 钢铁8.696.387.88-0.070.1317.58-2.3814.7946.62CI005006.WI 基础化工4.05-5.353.849.217.045.314.8510.4132.40CI005007.WI 建筑5.875.85-5.590.451.801.312.473.815.45CI005008.WI 建材2.870.321.363.37-5.60-5.277.331.67-0.26CI005009

20、.WI 轻工制造1.491.461.490.44-2.90-6.321.55-4.87-1.93CI005010.WI 机械0.57-3.03-0.352.834.050.876.557.486.28CI005011.WI 电新-5.74-3.516.917.7814.039.793.6013.7436.49CI005012.WI 国防军工-2.49-9.25-4.4413.431.895.2810.7916.64-5.71CI005013.WI 汽车-6.45-5.713.976.4310.840.557.968.5511.83CI005014.WI 商贸零售1.671.19-0.506.8

21、0-5.53-3.882.40-1.58-5.31CI005015.WI 消费者服务2.05-0.210.531.97-8.15-20.231.63-18.93-21.58CI005016.WI 家电-1.63-3.28-0.55-1.47-5.32-9.825.16-5.16-22.78CI005017.WI 纺织服装4.694.732.624.271.58-8.780.57-8.260.80CI005018.WI 医药-1.76-3.1111.574.320.88-10.410.77-9.721.29CI005019.WI 食品饮料-4.53-4.305.649.15-5.42-18.90

22、1.93-17.33-18.04CI005020.WI 农林牧渔9.65-8.04-0.63-5.67-2.36-15.472.82-13.09-23.10CI005021.WI 银行2.741.34-2.694.37-3.57-10.230.37-9.89-2.60CI005022.WI 非银行金融1.65-5.99-4.815.54-6.09-10.531.49-9.20-26.17CI005023.WI 房地产9.97-3.85-1.431.48-7.62-10.611.71-9.08-19.43CI005024.WI 交通运输2.20-0.88-2.432.690.35-10.601.

23、00-9.70-9.34CI005025.WI 电子-3.41-6.346.533.0612.745.73-1.364.2919.68CI005026.WI 通信0.78-5.14-4.424.784.573.491.905.46-2.78CI005027.WI 计算机-3.62-3.800.64 9.35 4.28-4.392.00-2.48-1.39CI005028.WI 传媒-3.23-3.922.193.54-3.27-10.99-2.48-13.20-15.73CI005029.WI 综合6.200.26-0.8211.8710.74-3.326.533.0016.94CI00503

24、0.WI 综合金融2.85-1.27-3.224.53-0.84-12.530.36-12.21-18.36资金面跟踪股市资金面A 股：北向资金方面，上周净流入 100.89 亿元，净流入电子（+38.71 亿）、机械（+30.68亿）、电力设备及新能源（+30.40 亿）、建材（+19.90 亿）等，净流出食品饮料（-34.23 亿）、钢铁（-11.30 亿）、农林牧渔（-9.28 亿）、石油石化（-7.22 亿）等；公募资金方面，上周新成立偏股型基金 263.31 亿份，较前一周（569.55 亿份）下降；杠杆资金方面，上周融资资金成交占两市总成交比重 9.46%，较前一周上升（8.99%

25、），融资净流入 227.62 亿元，其中非银行金融、电力设备及新能源的融资交易活跃度涨幅较大，机械、房地产融资交易活跃度降幅较大；产业资本方面，上周产业资本净减持 3.35 亿元。图表5： 陆股通上周净流入 100.89 亿元图表6： 上周新成立偏股型基金 263.31 亿份环比变动（亿份，右轴）新成立基金份额:偏股型:周（亿份）北向资金交易活跃度（%）20陆股通净买入(亿元，右轴) 151052019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/06060

26、04002000(200)(400)(600)1,8001,2006000(600)(1,200)2019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-06(1,800)1,5001,0005000(500)(1,000)(1,500)资料来源：Wind，资料来源：Wind，图表7： 上周融资净流入 227.62 亿元图表8： 上周产业资本净减持 3.35 亿元（截至 8 月 6 日）融资净买入额（亿元）融资资金交易活跃度（%，右轴）1,500

27、1,0005000(500)(1,000)2016/062016/102017/022017/062017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/022021/06(1,500)13.512.511.510.59.58.57.56.55.54.5150100500(50)(100)(150)(200)(250)(300)(350)周度解禁市值（亿元，右轴）净增持额（亿元）6,0005,0004,0003,0002,0001,0002019-012019-032019-052019-072019

28、-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-090资料来源：Wind，资料来源：Wind，图表9： 保险资金：6 月股票和基金占资金运用余额比例下降(%) 保险公司:股票和基金:占资金运用余额比例保险权益配置规模/沪深300市值（右轴）189%178%167%156%145%13124%113%102%91%2014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-

29、032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-0680%图表10： 2021.08.02-2021.08.06，电子板块北向资金净流入最高，为 38.71 亿元-7348-11321-05-34-915-1-0-7391216-110.548.6511.89-4.118.5012.91-0.3411.93-0.66-0.369.593.226.57-4.263.997.300.

30、53-26.441.86-1.51-2.13-1.00-3.080.248.6121.718.627.31-0.231.238.567.85-1.374.501.48-3.062.76-10.150.272.4026.63-9.04-3.01-2.02-4.130.640.116.75-27.101.3417.41-6.16-3.65-0.5012.02-8.02-0.6011.97-2.047.521.163.64-21.491.00-4.00-5.821.88-8.253.219.590.83-10.95-5.23-0.600.541.761.38-15.62-58.935.983.86-

31、20.870.90-0.64-3.6133.367.2921.61-10.511.58-4.043.65-1.189.29-2.31-2.172.625.340.848.4938.56-4.02-0.43-3.920.5418.581.56-3.09-34.033.390.717.523.30-0.23-0.4821.38-9.802.58-2.350.82-1.49-6.612.79-1.91-0.61-12.110.670.790.34-3.28-15.81-8.517.461.44-5.595.311.16-11.96-26.74-6.74-36.59-17.64-4.38-0.20-1

32、2.0712.38-1.338.07-4.57-2.31-8.88-1.1217.11-0.312.1916.831.74-1.137.963.060.8616.10-2.132.871.6810.751.087.0521.633.76-7.51-14.61-5.26-0.2010.52-9.00-1.2810.179.32-5.87-2.500.635.08-5.233.9415.302.007.214.17-8.82-28.75-4.27-10.74-2.72-1.787.610.263.277.68-9.27-8.188.77-5.44-0.29-3.5815.5715.8622.09-

33、5.59-0.43-2.323.02-1.923.174.2815.490.77-13.674.932.180.38-8.7110.572.31-6.0719.750.8140.8710.107.70-1.213.44-2.92-0.06-1.0315.94-2.6117.030.620.2018.25-4.6810.560.641.544.941.34-10.394.471.67-3.42-10.565.132.302.172.841.583.592.771.96-0.94-2.62-3.311.70-3.95-2.34-0.320.21-2.010.01-7.223.293.977.97-

34、11.302.85-0.4619.90-3.4830.6830.401.431.752.72-2.140.73-0.075.30-34.23-9.280.815.26-1.11-0.15-6.5138.7111.8316.09-0.621.018 月净流入2021/6/4 2021/6/11 2021/6/18 2021/6/252021/7/22021/7/92021/7/162021/7/23 2021/7/302021/8/6石油石化煤炭有色金属电力及公用事业钢铁基础化工建筑建材轻工制造机械电力设备及新能源国防军工汽车商贸零售 消费者服务家电纺织服装医药食品饮料农林牧渔银行非银行金融房地

35、产综合金融交通运输电子通信 计算机传媒 综合北向资金分行业流入（亿元）北向资金分行业流入（亿元）91.0831.35-66.9561.13-140.0487.4121.84123.0423.13108.13资料来源：Wind，图表11： 2021.08.02-2021.08.06，非银行金融、电力设备及新能源板块融资交易活跃度涨幅较大上周融资买入额占成交额()上上周融资买入额占成交额()变化（pcts，右轴）14812610482604(2)2(4)0非 电 钢 商 电 电 医 基 国 有 石 通 汽 银 交 轻 煤 综 农 计 建 传 建 家 纺 房 消 食 综 机银 力 铁 贸 子 力 药

36、 础 防 色 油 信 车 行 通 工 炭 合 林 算 筑 媒 材 电 织 地 费 品 合 械(6)行 设零及化 军 金 石运 制牧 机服 产 者 饮 金金 备售公工 工 属 化输 造渔装服 料 融融 及用务新事能业源资料来源：Wind，港股：上周追踪新兴市场权益的前 50 大 ETF 净流出 0.06 亿美元；南下资金净流入 17.23亿港币，较上一周净流出（271.66 亿港币）转正，从分行业南下资金的分布来看，截至 8月 06 日，汽车与汽车零部件 （+42.83 亿港币）、制药、生物科技与生命科学（+20.07亿港币）板块净流入居前；软件与服务（-34.37 亿港币）、零售业（-28.1

37、2 亿港币）板块净流出居前。新兴市场被动资金流-当日净流入（亿美元）南向资金（右轴，亿港币）图表12： 南下资金净流入 17.23 亿港币，新兴市场资金净流出 0.06 亿美2)(4)(6)(8)(10)(12)(14)2016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-03(16)3002502001501005002020-062020-092020-122021-032021-06(50)资料来源：Bloomberg，图表1

38、3： 南下资金分行业净流入估算额：近期流入汽车与汽车零部件等板块（单位：亿港币）2021/6/4 2021/6/112021/6/182021/6/25 2021/7/2 2021/7/92021/7/162021/7/232021/7/302021/8/6-0.77-4.930.15-0.908 月净流入-114-111-12-29-282-3-0.16-0.08-0.660.070.37-0.030.13-0.050.020.140.10-0.00-0.270.04-0.560.02-1.31-0.030.32-0.12-12.24-8.45-14.42-7.61-10.01-6.18-1

39、1.073.42-1.33-0.621.05-0.02-0.17-0.43-2.29-1.210.64-34.37-5.3420.07-4.170.44-83.09-14.3712.2951.730.08-147.61-6.1612.84-2.090.11-25.79-10.2717.160.82-0.040.79-86.65-152.653.54-2.1911.167.10-3.18-7.68-0.64-93.224.8938.609.19-36.231.39-6.019.250.56-33.794.0514.100.140.1928.482.3026.37-2.28-16.67-33.36

40、-18.135.418.2226.7512.690.450.0313.98-2.970.21-6.02-3.23-1.233.3226.584.916.1718.0719.772.3110.2713.8224.01-1.692.83-9.511.71-5.702-3-171-34-520-40-1-0-042.8334.5523.1838.8713.8857.3453.5040.3923.0243-3.481.23-14.3416.2815.2815.78-3.50-7.02-13.09-6.62-22.30-23.391.92-27.610.98-7.14-7.921.410.53-0.34

41、-13.36-28.12-134.71-38.25-3.21-4.06-35.69-22.5025.64-11.98-4.7542.14-12.11-1.959.22-9.45-2.59-45.43-9.7219.022.65-2.72-1.103.724.340.658.068.32-6.88-16.490.56-10.91-11.29-1.47-3.57-10.314.20-8.98-6.29-1.50-3.901.20-20.7726.524.34-10.64-1.15-0.5412.28-4.24-1.72-9.981.384.34-10.605.19-4.65-18.270.54-2

42、.83-12.69-0.84-5.82-28.783.36-4.51-15.07-2.171.17-8.15-21.857.56-11.75-6.831.90-14.44-19.14-0.58-12.94-27.43-0.551.305.424.575.180.042.310.191.910.24-1.85-3.17资本货物 公用事业 房地产 银行电信服务 消费者服务 运输多元金融零售业食品、饮料与烟草技术硬件与设备 汽车与汽车零部件材料 医疗保健设备与服务耐用消费品与服装 商业和专业服务软件与服务能源 制药、生物科技与生命科学半导体与半导体生产设备 媒体 保险 家庭与个人用品食品与主要用品零

43、售 南下资金分行业净流入（亿元）38-40-4332-94-147-4-159-286-37南下资金分行业净流入（亿元）注：数据截至 8 月 6 日资料来源：Bloomberg，海外流动性 英国印度 美国核心欧元区*图表14： 美国新增病例大幅反弹，英国新增病例数相对稳定图表15： 印度、中国疫苗接种速度加快（例）450,000400,000 中国 美国25,000,000 英国（右轴）核心欧元区*（右轴）6,000,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000020,000,00015,000,00010,000,0005,000,0

44、002020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-080印度（右轴）5,000,0004,000,0003,000,0002,000,0001,000,0002021-0802021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-07资料来源：Wind，；7 日移动平均处理；*核心欧元区指德法意资料来源：Wind，；7 日移动平均处理；*核心欧元区指德法意图

45、表16： 海外流动性总量：美联储总资产走平、国债资产继续稳步扩张总资产（右轴，亿美元）(亿美元) 国债60,000 联邦机构债和MBS SPV（一级与二级信贷等特殊工具）80,00075,00050,00040,00030,00020,00010,0002019-09-022019-10-022019-11-022019-12-022020-01-020隔夜回购央行流动性互换其他70,00065,00060,00055,00050,00045,0002020-11-022020-12-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-02202

46、1-06-022021-07-022021-08-0240,0002020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-02资料来源：Wind，图表17： 美元指数 vs 美欧接种率差：美欧接种率差继续收窄图表18： 美欧线下活动强度差进一步收窄疫苗接种率:美国（%） 疫苗接种率:欧元区（%）150 接种率差:美国 VS 核心欧元区美元指数（右轴）1005002021-01-042021-01-142021-01-242021-02-032021-02-132021-02-

47、232021-03-052021-03-152021-03-252021-04-042021-04-142021-04-242021-05-042021-05-142021-05-242021-06-032021-06-132021-06-232021-07-032021-07-132021-07-232021-08-02(50)谷歌出行指数:美国 VS 欧洲 出行指数:美国94出行指数:德国100 美元指数（右轴）93509291090(50)892020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-11202

48、0-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-08(100)105100959085资料来源：Wind，资料来源：CEIC，国内流动性图表19： 银行间资金价格下行图表20： 上周国债期限利差小幅收窄(%)SHIBOR:1周3.43.02.62.21.81.42019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-121.0(%) 期限利差:10年-1年 10年期国债收益率(右) 1.61.41.21.00.80.60.40.22021-022021-0420

49、21-062021-082019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-050.0(%) 4.13.93.73.53.33.12.92.72021-082.5资料来源：Wind，资料来源：Wind，3年期绝对信用利差(AAA级企业债-国债)3年期相对信用利差(AA级企业债-AAA级)3年期国债收益率(右)图表21： 上周绝对信用利差下行，相对信用利差走平图表22： 上周中美利差收窄、美元兑人民币走平(%)(%)(%) 中美利差:10年期国债中间价:美元兑人民币(右) (元)1.81.61.41.21.00.80.60.40.20.04

50、.03.53.02.52.01.52021-081.03.02.52.01.51.02019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-050.57.27.17.06.96.86.76.66.56.46.32021-086.22019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-05资料来源：Wind，资料来源：Wind，中观景气与估值跟踪中观景气量价上周，氢氧化锂、碳酸锂、水泥、纯碱、粘胶、涤纶、天然橡胶等价格环比上涨；原油、焦煤、白银、黄金、螺纹钢、白卡纸等价格环比下降。图表23：

51、 中观高频量价数据表上游资源行业项目单位当前值周涨幅（ ）前值原油Bruent原油美元/桶70.5-7.65%76.3原油库存：EIA千桶1888961.0 0.00%1888961.0煤炭秦皇岛动力煤(Q5500)元/吨845.0 0.00%845.0煤炭库存:秦皇岛港万吨399.0 0.00%399.0焦煤期货结算价元/吨2040.0 -3.89%2122.5六港口炼焦煤库存万吨412.5 -6.46%441.0有色金属LME 3个月铜美元/吨9446.5 -3.36%9775.0LME 3个月铝美元/吨2589.0 -1.15%2619.0COMEX 黄金美元/盎司1758.4 -2.9

52、8%1812.5COMEX 白银美元/盎司24.3 -5.03%25.5长江有色市场钴平均价元/吨370000.0 -2.12%378000.0碳酸锂元/吨92000.0 3.37%89000.0氢氧化锂元/吨106000.0 7.07%99000.0南华有色金属指数点1350.6 -1.17%1366.6稀土价格指数点257.51.06%254.8中游材料行业项目单位当前值周涨幅（ ）前值钢铁螺纹钢期货结算价元/吨5380.0-5.61%5700.0热轧板卷元/吨5760.0 -6.04%6130.0冷轧板卷元/吨6511.2 -0.96%6574.0Mylpic矿价指数点187.3 -7.

53、60%202.7重要港口铁矿石库存万吨12639.3 -1.36%12813.4高炉开工率57.2 0.25%57.0建材水泥价格指数点142.1 1.98%139.4玻璃价格指数点1770.9 0.00%1770.9水泥P.O42.5散装全国均价元/吨379.3 -1.84%386.4浮法玻璃现货平均价元/吨2401.3 0.00%2401.3化工MDI现货价元/吨19300.0 -3.02%19900.0粘胶短纤市场价元/吨13200.0 1.15%13050.0涤纶短纤市场价元/吨7300.0 1.39%7200.0PTA现货价元/吨5190.0 -6.65%5560.0PVC（乙烯法）

54、全国市场价元/吨9300.0 0.00%9300.0轻质纯碱市场价元/吨2236.0 7.19%2086.0天然橡胶期货结算价元/吨13455.01.36%13275.0中游制造行业项目单位当前值周涨幅（ ） /同比变动前值（同比项为去年同期（ pct）值） 机械挖掘机销量累计同比（月度）-6.19-69.162.90装载机销量累计同比（月度）-11.10 -27.816.70起重机销量累计同比（月度）10.90 -68.179.00电新光伏级多晶硅现货价美元/千克26.95 0.7%26.8薄膜光伏组件现货价美元/瓦0.230.0%0.2下游消费周涨幅（ ） /前值（同比项行业项目单位当前值同比变动为去年同期（ pct）值） 汽车新能源汽车销量累计同比（月度）207.0243.3-36.32乘用车销量累计同比（月度）27.049.5-22.42地产房屋新开工面积累计同比（月度）3.811.4-7.60房屋竣工面积累计同比（月度）25.736.2-10.50房屋销售面积累计同比（月度）27.736.1-8.40农林牧渔猪肉平均价元/500克17.3-0.1%17.31玉米平均价元/吨2613.01.7%2,569.00白条鸡平均价元/千克16.80.5%16.6728种蔬菜平均价元/公斤4.76.1%4.44食品饮料五粮液（52度）元/瓶1