IPO同业竞争与关联交易

1、.PAGE ：.；PAGE 20IPO同业竞争与关联买卖规定与案例分析 中银律所李奉青转一、同业竞争一相关法律法规的规定1、规定如下：第十九条 发行人的业务独立。发行人的业务该当独立于控股股东、实践控制人及其控制的其他企业，与控股股东、实践控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争或者显失公平的关联买卖。第四十二条 募集资金投资工程实施后，不会产生同业竞争或者对发行人的独立性产生不利影响。2、规定如下：第六条 上市公司的组织机构健全、运转良好，符合以下规定：四上市公司与控股股东或实践控制人的人员、资产、财务分开，机构、业务独立，可以自主运营管理。第十条 上市公司募集资金的数额和运用该当符合以下规

2、定：四投资工程实施后，不会与控股股东或实践控制人产生同业竞争或影响公司消费运营的独立性。二证监会在审核时的关注重点及对同业竞争问题的规定比较明确，同业竞争问题的上市公司的独立性问题严密相连，是判别上市公司独立性的一个重要方面。在实践审核中，假设上市公司所运营的业务与控股股东、实践控制人及其控制的其他企业存在类似之处，证监会往往会加以高度关注，并针对此问题提出较多的审核意见。证监会的关注重点集中于如下方面：1、上市公司所运营的业务与控股股东、实践控制人及其控制的其他企业能否存在类似之处，能否会引发竞争关系；2、上市公司将如何处置与控股股东、实践控制人及其控制的其他企业之间已有或潜在的同业竞争关系

3、。根据目前的政策导向，对于拟上市企业，上市前必需处理同业竞争问题，拟上市企业不能用募集资金向控股股东或实践控制人收买涉及同业竞争的资产。三同业竞争问题的处理方式针对证监会的审核重点以及上市公司的实践情况，在日常业务中，上市公司以及保荐人往往可从如下几个方面入手，对上市公司的同业竞争问题加以解释阐明：1、产品或效力的技术目的不同虽然上市公司与控股股东、实践控制人及其控制的其他企业所消费的产品或提供的效力同属一类，但是由于产品或效力的各项技术目的存在较大的差别，也能够使各自的产品或效力拥有独立的市场，从而不存在同业竞争。如上市公司与控股股东、实践控制人及其控制的其他企业均消费船舶，但是由于各自消费

4、的船舶在吨位千吨级/万吨级、用途集装箱/散货/特种船舶等方面存在差别，从而导致各自产品之间不存在本质性竞争关系。2、产品或效力的目的客户不同虽然上市公司与控股股东、实践控制人及其控制的其他企业所消费的产品或提供的效力同属一类，但是由于产品或效力所面对的目的客户不同，也能够不存在同业竞争关系。如上市公司与控股股东、实践控制人及其控制的其他企业均为房地产企业，所提供的产品均为房屋，但是由于房屋属于不动产，具有较强的地域属性，假设上市公司与控股股东、实践控制人及其控制的其他企业分别在不同的地域北方/南方开展业务，所面对的目的客户完全不同，那么可以为其不存在本质性同业竞争关系。3、控股股东、实践控制人

5、与其控制的其他企业之间的关系在某些情况下，虽然控股股东、实践控制人与其下属的其他企业之间存在股权上的控股关系，但在实践运营中，往往由于董事会成员及主要高级管理人员的安排、股东投票权的特殊安排等缘由，导致控股股东、实践控制人对其下属的其他企业没有真正的控制权。在此情况下，即使上市公司与控股股东、实践控制人及其下属的其他企业所消费的产品或提供的效力同属一类，也不存在本质性同业竞争关系。假设上市公司与控股股东、实践控制人及其控制的其他企业之间确实存在同业竞争关系，或者目前虽不存在同业竞争关系，但在未来的消费运营中有能够会引发同业竞争，那么需求向证监会提交处理同业竞争问题的方式，主要可从如下几个方面入

6、手：1控股股东或实践控制人承诺在一定期限内将有关业务注入上市公司；2控股股东或实践控制人承诺在一定期限内将有关业务出卖给第三方，并不再从事相关业务；3控股股东或实践控制人承诺在一定期限内逐渐放弃运营相关业务。四相关案例1、潍柴动力案例潍柴动力股份以下简称“潍柴动力于2007年初向证监会提交资料恳求发行A股并吸收合并湘火炬，同时实如今A股市场上市。当时潍柴动力主要消费大功率高速柴油机，而潍柴动力的控股股东潍坊柴油机厂以下简称“潍柴厂，目前为潍柴控股集团主要消费中速柴油机，由于潍柴动力与潍柴厂均消费柴油机，因此在审核中，该问题引起了证监会的高度注重。保荐人协助 潍柴动力从产品技术目的、运用领域、客

7、户定位、原资料和零部件采购渠道、未来开展方向、业务规模等方面进展了详细解释，阐明潍柴动力所消费的大功率高速柴油机与潍柴厂所消费的中速柴油机不存在本质性同业竞争。同时，潍柴厂还与潍柴动力签署了，在该协议中，潍柴厂承诺：“除非潍柴动力由董事会讨论并经独立董事审查赞同后事先作出书面赞同，潍柴厂不会而且将促使其附属公司、分公司及其他下属单位，但不包括潍柴动力及其在任何时间控股或持有的附属公司、分公司及其他下属单位不会单独或连同任何人士、公司、企业或单位，从事、开展、参与、持股、投资、运营或协助运营与潍柴动力的主营业务类似、产生或能够产生直接或间接竞争的业务。上述解释阐明以及处理方式在审核中最终获得了证

8、监会的认可，目前，潍柴厂已将其中速机资产注入了其子公司山东巨力股份。2、东方电气案例中国东方电气集团公司以下简称“东电集团为东方电气股份以下简称“东方电气的控股股东。东方电气于2007年经过非公开发行股份以及支付现金的方式收买了东电集团旗下的发电设备资产，从而实现了集团主业资产整体上市。目前，东方电气主要从事火力发电设备、水力发电设备、风力发电设备、核能发电设备、燃气发电设备等的研发、制造、销售、效力，以及电站设计、电站设备成套技术开发、成套设计销售及效力。而控股股东东电集团主要从事投资管理，以及境内水、火、核电站工程总承包及分包业务。由于东方电气并不具备境内工程总承包资质，因此对于部分境内工

9、程总承包工程，由东电集团参与竞标承揽，东电集团获得订单后，再将有关业务分包至东方电气。由此可见，东电集团在将发电设备资产注入东方电气以后，依然从事电站建立业务，与东方电气存在一定的同业竞争关系。为理处理该同业竞争问题，东电集团已方案将其拥有的境内工程总承包及分包的相关业务及资质无偿转移至东方电气。待东方电气获得所需资历及监管机构的同意后，东电集团的主营业务将变卦为投资管理，由东方电气从事电站工程总承包及分包业务，从而彻底处理同业竞争问题。上述处理方式在审核中最终获得了证监会的认可。二、关联买卖一主要法律法规的规定1、及以下简称“上市规那么上市规那么对上市公司的关联方以及关联买卖的定义、范围、信

10、息披露规范、审批程序的履行等方面作了系统而全面的规范。2、规定如下：第十九条 发行人的业务独立。发行人的业务该当独立于控股股东、实践控制人及其控制的其他企业，与控股股东、实践控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争或者显失公平的关联买卖。第三十二条 发行人应完好披露关联方关系并按重要性原那么恰当披露关联买卖。关联买卖价钱公允，不存在经过关联买卖支配利润的情形。3、规定如下：第六条 上市公司的组织机构健全、运转良好，符合以下规定：四上市公司与控股股东或实践控制人的人员、资产、财务分开，机构、业务独立，可以自主运营管理。二证监会在审核时的关注重点证监会经过上市规那么、以及等一系列法律、法规、规章制

11、度对关联买卖问题进展了系统而全面的规范。关联买卖问题也是上市公司独立性问题的一个重要方面。由于上市公司或拟上市公司普遍规模较大、业务较复杂，因此在日常运营中均不可防止地会涉及到关联买卖，关联买卖问题一直是证监会的关注重点，证监会主要从如下几个方面对关联买卖进展1、关联买卖的必要性由于关联买卖有能够导致上市公司向关联方保送利益，从而损害中小股东的利益，因此上市公司关联买卖的必要性是证监会审核的关注重点。在通常情况下，市场上存在众多的买卖方，上市公司既可以选择与关联方进展买卖，也可以选择与非关联方进展买卖，证监会在审核时，往往会重点关注上市公司选择关联方进展买卖的缘由，要求上市公司及保荐人作出阐明

12、，必要时还会要求发行人律师发表意见。然而，关联买卖虽然会影响到上市公司的独立性，但是在某些特殊情况下关联买卖是不可防止的。例如，上市公司消费所运用的原资料在技术目的、供货渠道等方面存在特殊性，在市场上很难找到除关联方以外的供应商，那么在该情况下，为了满足企业正常的消费运营，上市公司必需从关联方处购买原资料，从而产生关联买卖。2、关联买卖的规模通常来说，关联买卖的规模是衡量上市公司独立性的一个重要目的，假设关联买卖的规模较大，那么上市公司的消费运营遭到关联方的影响也较大。普通而言，关联买卖的规模经过相对目的来衡量，其中最关键的目的为关联销售占主营业务收入的比例以及关联采购占主营业务本钱的比例。该

13、比例越高，那么阐明上市公司受关联买卖的影响越大，对关联方的依赖性越强，独立性也就相对较差。因此，证监会在审核中往往会对上市公司的关联买卖规模高度关注。在上市公司并购整合特别是整体上市中，并购前后上市公司关联买卖规模的变化也是证监会的关注重点。假设上市公司的关联买卖规模在并购完成以后有所下降，那么阐明本次并购有助于加强上市公司的独立性，从而获得证监会的支持，反之，那么很能够会引起证监会的质疑。此外，根据目前的政策导向，特别需求关注的是：如从发行人角度，关联买卖比重较低，但该买卖占关联对方比重较高，且受同一实践控制人控制，那么须整合。3、关联买卖定价的合理性关联买卖的定价将直接决议买卖的公平公正性

14、，不合理的定价也会成为上市公司向关联方保送利益的主要手段。因此，关联买卖定价的合理性是证监会的审核重点，也是上市公司及保荐人需求解释阐明的重点内容。普通而言，关联买卖的定价原那么和定价方法为：有国家定价的，适用国家定价，没有国家定价的，按市场价钱确定，没有市场价钱的，按照本钱加成定价，假设既没有国家定价和市场价钱，也不适宜采用本钱加成定价的，按照协议定价。在采用本钱加成定价法的情况下，普通实践买卖价钱不应超越本钱的20%，假设超越20%，那么会引起证监会的重点关注。4、关联买卖程序的合法性由于关联买卖有能够导致上市公司向关联方保送利益，从而损害中小股东的利益，因此关联买卖所履行的程序能否合法也

15、是证监会的关注重点。上市规那么对关联买卖的信息披露、决策程序等进展了详细规定，上市公司必需严厉遵守。三减少和规范关联买卖的措施由于关联买卖对上市公司的独立性存在较大影响，因此上市公司及保荐人往往需求就如何减少和规范关联买卖提出详细的措施，普通而言，减少和规范关联买卖的措施包括如下几个方面：1、建立规范的法人治理构造，严厉按照、以及上市规那么等法律法规的要求，做到上市公司与控股股东的人、财、物、机构、业务的“三分开、两独立。2、完善关联买卖的决策程序，严厉按照及相关法规的要求履行合法、必要的程序，并经董事会或和股东大会表决经过，且关联股东逃避表决，确保买卖价钱的公平合理，有效保证股东的合法权益。

16、3、控股股东或实践控制人承诺在一定期限内将有关业务注入上市公司，从而有效减少关联买卖。4、对未来能够发生的关联买卖，根据情况由独立董事作出独立判别，就买卖的程序、价钱等发表意见。5、对未来能够发生的关联买卖，根据情况由公司董事会、监事会或独立董事聘请独立财务顾问就买卖的程序、价钱等问题发表独立意见。四相关案例1、潍柴动力案例潍柴动力于2007年初向证监会提交资料恳求发行A股并吸收合并湘火炬，同时实如今A股市场上市。在恳求发行A股之前的三年及一期中，潍柴动力的关联买卖规模较大。根据财务报告，2003-2005年以及2006年1-9月，公司零部件和柴油机主机的关联买卖额及其占主营业务收入的比例如下

17、：单位：元关联方2006年1-9月2005年2004年2003年关联买卖额占比关联买卖额占比关联买卖额占比关联买卖额占比潍坊柴油机厂175,242,824.983.62%236,620,711.33 4.48% 212,757,661.74 3.44% 24,074,556.55 0.67% 潍坊潍柴培新气体发动机4,661,538.460.10%30,630,727.29 0.58% 18,284,924.10 0.30% 1,271,568.27 0.04% 潍坊潍柴道依茨柴油机35,170,426.370.73%38,975,763.03 0.74% 12,274,039.83 0.20

18、% 7,415,401.78 0.21% 重庆潍柴发动机厂30,581,632.640.63%48,673,162.00 0.92% 37,891,399.42 0.61% -广西柳工机械股份222,612,641.034.60%266,338,256.41 5.04% 335,463,247.50 5.42% 221,525,476.30 6.20% 龙工上海机械制造369,790,598.297.65%268,059,829.06 5.07% 250,072,991.40 4.04% 155,212,820.60 4.34% 龙工福建机械制造75,835,897.441.57%81,714

19、,059.97 1.55% 67,641,633.07 1.09% 61,164,913.72 1.71% 陕西重型汽车集团1,099,299,641.0322.74%490,162,093.59 9.28% -山东潍柴进出口-7,007,841.11 0.20% 其中2006年1-9月，公司与陕西重型汽车集团以下简称“陕西重汽的关联买卖近11亿元，占主营业务收入的比例高达22.74%，潍柴动力的产品销售对关联方陕西重型汽车集团存在较大的依赖，对此问题，保荐人与上市公司进展了如下解释阐明：“潍柴动力产品品牌有六十余年的历史，是世界最大的单一品牌10升发动机制造基地之一，在近年的快速开展中培育构

20、成了本身强大的竞争优势和良好的品牌笼统。陕西重汽拥有自主品牌和先进的重卡产品，不仅在国内大吨位重卡和重型军用越野车的开发、消费、销售方面处于领先位置，而且在国际市场上也具有一定的影响力。陕西重汽从2001-2005年继续高速增长，陕西重汽2006年1-9月销售整车22,146台，同比添加89.72%。经过与德国MAN的长期协作，陕汽集团独家引进MAN F2000系列重卡技术，从而构成了中国重型汽车晋级换代新产品。目前陕西重汽产品覆盖重型军用越野车、重型卡车、大客车底盘、中型卡车、重型车桥等领域，具有特征鲜明、规格齐全、性能可靠的四大类一千多个种类序列。陕西重汽在重型军用越野汽车、大吨位商用车和

21、高档大客车底盘制造领域具有独特的优势，技术程度一直坚持国内领先，成为国家选型对比实验后保管的独一指定配备中国人民解放军的重型军用越野车消费基地，具有了国内一流的重卡制造新平台，拥有“潍柴发动机+陕西重汽+法士特变速箱+汉德车桥的整车优势产品组合。由此可见，本公司和陕西重汽分别作为重型汽车发动机和重汽汽车整车的一流消费商，二者之间的主机关联销售和采购行为，是各自的市场位置和市场份额决议的，是市场供求和产业链的必然选择，符合行业开展和经济规律。上述阐明主要从买卖双方潍柴动力和陕西重汽两家公司的市场位置和市场份额角度来阐明关联买卖的必要性和必然性，获得了证监会的认可。2、东方电气案例东电集团为东方电

22、气的控股股东，东方电气于2007年经过非公开发行股份以及支付现金的方式收买了东电集团旗下的发电设备资产，从而实现了集团主业资产整体上市。在上述收买完成以后，东方电气的关联买卖规模有所上升，其关联买卖的金额及占主营业务收入和主营业务本钱的比重均有所上升，详细情况如下：2007年一季度2006年2005年2004年收买完成前采购货物及接受劳务合计72,504,066.80147,862,100.81125,627,454.5693,933,189.26占主营业务本钱的比重7.42%4.38%6.00%7.17%收买完成后采购货物及接受劳务合计676,995,195.282,098,611,057.

23、761,511,861,806.61915,142,105.95占主营业务本钱的比重14.29%11.63%12.43%14.04%2007年一季度2006年2005年2004年收买完成前销售货物及提供劳务合计133,852,127.41470,429,001.34247,141,531.4448,099,684.13占主营业务收入的比重10.18%10.01%8.11%2.35%收买完成后销售货物及提供劳务合计671,229,440.842,604,578,607.001,172,907,899.59289,162,701.39占主营业务收入的比重11.56%11.60%7.40%3.34%

24、按照备考合并口径计算，除2005年度销售货物及提供劳务合计占主营业务收入的比重在收买完成后略有下降外，其他各报表期间，公司采购货物及接受劳务合计占主营业务本钱的比重与销售货物及提供劳务合计占主营业务收入的比重在收买完成后均有所上升，其中，采购货物及接受劳务合计占主营业务本钱的比重在收买完成后上升幅度较大。针对上述情况，东方电气及保荐人在向证监会提交的恳求资料中作了如下解释阐明：1备考关联买卖规模上升的缘由本次买卖后，备考关联买卖金额增大较多，备考关联买卖占主营业务收入及主营业务本钱的比重均有较大提高，主要是由于东方汽轮机的关联买卖较大呵斥的。东方汽轮机厂原为非上市公司，近三年来与关联方存在较多

25、关联买卖，关联买卖占主营业务收入及主营业务本钱的比重较高。2关联买卖的必要性与合理性在销售货物和提供劳务方面，由于东电集团从事总承包和分包业务，对外一致竞标获取成套设备订单，需求分别从东方电机、东方锅炉和东方汽轮机采购发电机、锅炉、汽轮机等。东电集团从东方电机、东方锅炉和东方汽轮机采购主机产品的价钱是参考市场价钱制定出来的，并且东方电机和东方锅炉两家上市公司的关联买卖都履行了相关的程序，因此销售货物和提供劳务的关联买卖是必要的、合理的。在采购货物和接受劳务方面，东方电机、东方锅炉和东方汽轮机主要是从关联方采购原资料及零部件和委托加工等。由于电站设备消费工艺流程的需求以及零部件制造进入门槛较高，

26、东方电机、东方锅炉和东方汽轮机所需求的零部件中有一些是配套性较强的公用零部件，无法经过外部采购，或者外部采购产品的质量无法满足公司的质量要求，导致了关联买卖的必要性，而东方电机、东方锅炉和东方汽轮机从关联方采购的价钱是参考市场价钱或在本钱根底上加上10-15%的效力费协商确定的。3东方汽轮机关联买卖必要性与合理性消费工艺流程的需求按照汽轮机消费工艺道路的要求，东电集团下属的东汽投资开展公司及其控股、参股公司的公用部件、非通用部件消费制造是汽轮机制造体系的一个环节。专业化分工的需求汽轮机行业专业化分工程度较高，并且汽轮机产品的零部件数量大、种类多得特征，因此，将东方汽轮机定位于整机的设计、消费、

27、销售，东汽投资开展公司下属的配套公司专注于汽轮机配套零部件的制造，有利于提高产质量量、保证消费供应和配套提升。汽轮机零部件制造进入门槛较高由于汽轮机配套零部件制造存在比较高的进入门槛，外部厂商无法满足东方汽轮机需求，一部分配套性较强的公用零部件无法经过外部采购，或者外部采购产品的质量无法满足东方汽轮机的质量要求，如铸件产品、电站控制设备、非规范的刀具、刃具和工装夹具等。同时，东方汽轮机曾经建立了相关制度，并经过公开招标的方式确保关联买卖的公允性。五A股与港股对于关联买卖界定的比较1、境内A股市场对关联买卖的界定1关联人的定义上市公司的关联人包括关联法人和关联自然人。上市规那么就上市公司的关联法

28、人定义如下：具有以下情形之一的法人或其他组织，为上市公司的关联法人：直接或者间接控制上市公司的法人或其他组织；由上述第a. 项直接或者间接控制的除上市公司及其控股子公司以外的法人或其他组织；由上市公司的关联自然人直接或者间接控制的，或者由关联自然人担任董事、高级管理人员的除上市公司及其控股子公司以外的法人或其他组织；持有上市公司5%以上股份的法人或其他组织；中国证监会、证券买卖所或者上市公司根据本质重于方式原那么认定的其他与上市公司有特殊关系，能够导致上市公司利益对其倾斜的法人或其他组织。上市公司与前条第b. 项所列法人受同一国有资产管理机构控制的，不因此而构成关联关系，但该法人的法定代表人、

29、总经理或者半数以上的董事兼任上市公司董事、监事或者高级管理人员的除外。上市规那么就上市公司的关联自然人定义如下：具有以下情形之一的自然人，为上市公司的关联自然人：直接或间接持有上市公司5%以上股份的自然人；上市公司董事、监事和高级管理人员；关联法人定义中第a. 项所列关联法人的董事、监事和高级管理人员；本定义第a. 项和第b. 项所述人士的关系亲密的家庭成员，包括配偶、年满18 周岁的子女及其配偶、父母及配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、配偶的兄弟姐妹、子女配偶的父母；中国证监会、证券买卖所或者上市公司根据本质重于方式原那么认定的其他与上市公司有特殊关系，能够导致上市公司利益对其倾斜的自然人。同时

30、，具有以下情形之一的法人或其他组织或者自然人，视同上市公司的关联人：根据与上市公司或者其关联人签署的协议或者作出的安排，在协议或者安排生效后，或在未来十二个月内，将成为上市公司的关联法人或关联自然人；过去十二个月内，曾经为上市公司的关联法人或关联自然人。2关联买卖的范围根据上市规那么，上市公司的关联买卖，是指上市公司或者其控股子公司与上市公司关联人之间发生的转移资源或者义务的事项，包括以下买卖：购买或出卖资产；对外投资含委托理财、委托贷款、对子公司投资等；提供财务资助；提供担保；租入或租出资产；签署管理方面的合同含委托运营、受托运营等；赠与或受赠资产；债务或债务重组；研讨与开发工程的转移；签署

31、答应协议；购买原资料、燃料、动力；销售产品、商品；提供或者接受劳务；委托或者受托销售；在关联人财务公司存贷款；与关联人共同投资；其他经过商定能够引致资源或者义务转移的事项。上述购买、出卖的资产不含购买原资料、燃料和动力，以及出卖产品、商品等与日常运营相关的资产，但资产置换中涉及购买、出卖此类资产的，仍包含在内。2、香港联交所对关连买卖关联买卖的界定1关连人士关联人的定义根据香港联交所上市规那么第14A.11条，“关连人士关联人包括：“1上市发行人的董事、最高行政人员或主要股东；2买卖日期之前12个月内曾任上市发行人董事的任何人士；3中国发行人的发起人或监事；4第14A.111、2或3条所述人士

32、的任何联络人。“联络人还包括以下人士：a任何已就或拟就有关买卖与第14A.111、2或3条所述人士达成任何协议、安排、体谅或承诺不论正式或非正式，亦不论明示或默示的人士或实体，而就该项买卖，本买卖所以为这些人士或实体应被视为关连人士者；b与第14A.111、2或3条所述人士同居俨如配偶的任何人士，以及第14A.111、2或3条所述人士的子女、继子女、父母、继父母、兄弟、姊妹、继兄弟及继姊妹；及c第14A.111、2或3条所述人士的以下亲属：配偶的父母、子女的配偶；祖父母、外祖父母；孙及外孙；父母的兄弟姊妹及其配偶；堂兄弟姊妹、表兄弟姊妹；兄弟姊妹的配偶、配偶的兄弟姊妹；以及兄弟姊妹的子女，而这

33、些人士与第14A.111、2或3条所述人士之间的联络，令本买卖所以为建议中的买卖应受本章的规定所规限。注：假设一家公司为第14A.111、2或3条所述的人士之联络人纯粹由于该等人士透过其持有上市发行人股权而拥有该公司的间接权益，该公司并不属关连人士。5属以下情况的上市发行人之任何非全资附属公司：上市发行人的任何关连人士按第14A.111至4条所界定，但附属公司层面者除外在该非全资附属公司的任何股东大会上，有权个别或共同行使或控制行使10%或10%以上的表决权；及注：1. 据此，非全资附属公司在以下情况下不属关连人士： a在有关非全资附属公司的任何股东大会上，上市发行人概无任何关连人士按第14A

34、.111至4条所界定，但附属公司层面者除外有权个别或共同行使或控制行使10%或10%以上的表决权；及 b有关非全资附属公司并非第14A.111、2或3条所述人士的联络人。2. 计算本规那么所述的10%时，不包括上市发行人的关连人士附属公司层面者除外透过上市发行人所持有的附属公司权益。6第14A.115条所指的非全资附属公司之任何附属公司。香港联交所上市规那么第14A.12条规定，第14A.11条所界定“关连人士的定义并不包括证券在本买卖所香港联交所上市的公司的任何全资附属公司不论直接或间接持有。2关连买卖的定义根据香港联交所上市规那么，关连买卖是指：上市发行人与关连人士的任何买卖；或与非关连人

35、士之间的某些涉及收买或出卖公司权益、以特别优惠的条款认购一家公司股份、以及控权人(或其联络人)认购一家公司的股份的买卖；上市发行人向关连人士或符合一定条件的上市发行人及关连人士均持有股份的一家公司提供的财务资助，以及关连人士或符合一定条件的上市发行人及关连人士均持有股份的一家公司向上市发行人提供的财务资助；沽出、接受、转让、行使或不行使涉及上市发行人及关连人士的选择权；上市发行人与关连人士就成立任何方式的合营实体而达成任何安排或协议。根据香港联交所上市规那么，“买卖包括：收买或出卖资产；任何买卖涉及上市发行人沽出、接受、转让、行使或终止一项选择权，以购入或出卖资产或认购证券；签署或终止融资租赁；签署或终止营业租赁或分租，包括出租或分租物业；作出赔偿保证或担保，或提供财务资助；订立涉及成立合营实体不论是以合伙、公司或任何其它合营的方式成立的任何安排或协议；发行新证券；提供或接受效力；共享效力；及提供或购入原资料、半制废品及制废品。3、境内A股与香港联交所对关联人界定的比较以下关联人不在香港联交所定义的关连联人的范围之内，但在境内A股上市规那么定义的关联人范围之内：1主要股东持有上市公司5%10%包括本数股份的法人直接或间接持有上市公司5%10%包