科技主题基金筛选

1、正文目录 HYPERLINK l _TOC_250016 本文研究导读 4 HYPERLINK l _TOC_250015 被动型科技主题基金筛选与评价 5 HYPERLINK l _TOC_250014 被动型科技主题基金筛选 5 HYPERLINK l _TOC_250013 被动型科技主题基金评价 7 HYPERLINK l _TOC_250012 跟踪指数编制规则 7 HYPERLINK l _TOC_250011 跟踪指数业绩表现分析 HYPERLINK l _TOC_250010 跟踪指数子行业配置情况 HYPERLINK l _TOC_250009 被动型科技主题基金评价 HYP

2、ERLINK l _TOC_250008 主动型科技主题基金筛选与评价 HYPERLINK l _TOC_250007 主动型科技主题基金筛选 HYPERLINK l _TOC_250006 主动型科技主题基金评价 HYPERLINK l _TOC_250005 收益获取能力分析 HYPERLINK l _TOC_250004 回撤控制能力分析 HYPERLINK l _TOC_250003 业绩归因分析 HYPERLINK l _TOC_250002 基金画像分析 HYPERLINK l _TOC_250001 主动型和被动型科技主题基金比较 HYPERLINK l _TOC_250000

3、风险提示 图表目录图表： 基本面轮动系列报告研究框架 4图表： 本文研究框架 4图表： 被动型科技主题基金筛选逻辑 5图表： 规模前十的被动型科技主题基金 6图表： 被动型科技主题基金规模（按基金公司，亿，规模取自0年年报） 6图表： 被动型科技主题基金数量（按基金公司，支，截至1年3月1日） 6图表： 被动型科技主题基金评价框架 7图表： 跟踪指数背后基金规模（0年报，亿） 8图表： 跟踪指数背后基金数量（-3，支） 8图表： 被动型科技主题基金跟踪指数列表 9图表： 被动型科技基金跟踪指数业绩表现（截至0-0-） 图表： 跟踪指数在科技相关行业上的权重分布（22-3） 图表： 标准指数型科

4、技基金筛选结果（规模取自00年年报） 图表： TF型科技基金筛选结果（规模取自0年报，场内规模取1年3月1日） 图表： 主动型科技主题基金筛选逻辑 图表： 起始截面判断示意图 图表： 主动型科技主题基金规模（按基金公司，亿） 图表： 主动型科技主题基金数量（按基金公司，支） 图表： 经可投资约束筛选后的科技板块主动基金列表 图表： 主动型科技主题基金评价框架 图表： 主动型科技主题基金分年期比较示意图（以4年期为例） 图表： 主动型科技主题基金收益获取能力分析框架 图表： 各基金分年度收益与累计收益（4年期，截止1-） 图表： 各基金随机抽样收益排名前一半概率和创新高次数 图表： 主动科技基金

5、收益获取能力综合打分（4年期） 图表： 收益获取能力视角下的主动型科技主题基金推荐 图表： 主动型科技主题基金回撤控制能力分析框架 图表： 各基金分年度最大回撤与累计最大回撤（4年期，截止-） 图表： 各基金随机抽样回撤控制排名前一半概率和最长未创新高天数 图表： 主动科技基金回撤控制能力综合打分（4年期） 图表： 回撤控制能力视角下的主动型科技主题基金推荐 图表： 主动型科技主题基金业绩归因分析框架 图表： 主动型科技主题基金行业配置能力（以4年期为例） 图表： 主动型科技主题基金个股选择能力（以4年期为例） 图表： 行业配置收益视角下的主动型科技基金推荐 图表： 个股选择收益视角下的主动型

6、科技基金推荐 图表： 主动型科技主题基金画像分析 图表： 股票持仓占比 图表： 前十大持仓占比 图表： 前十大持仓中科技行业股票数量占比 图表： 基金与模拟组合的季度超额收益 4图表： 信达澳银新能源产业持有期数最长的5支股票 图表： 富创新科技A持有期数最长的5支股票 图表： 被动型与主动型科技主题基金指数走势对比（截至-） 图表： 被动型与主动型科技主题基金指数业绩指标（截至-） 本文研究导读基本面轮动系列报告主要聚焦于中观层面行业轮动研究，在首篇报告确立研究对象：行业拆分与聚类（-0中我们进行了行业拆分和板块聚类研究为后续系列报告确立了统一的研究对象在系列报告二到五中我们分别从宏观风险因

7、子中观风格因子微观经营模式和产业链上下游关系四个视角进行行业画像分析，力求从不同维度对各行业的核心驱动因素进行梳理；在系列报告六到九中，我们分别从宏观因子、趋势追踪、景气度、拥挤度四个维度展开了具体的行业轮动策略开发。在系列报告十到十一中，我们从指数增强的角度展开了行业配置落地研究，力求将行业轮动模型转化为实际可投资策略。图表：基本面轮动系列报告研究框架资料来源：从系列报告第十二行业配置落地医药主题基金筛选（1-开始我们从基金组合构建的角度尝试将行业配置策略落地，本篇报告作为基本面轮动系列第十四篇，延续了医药报告的思路，主要聚焦于科技主题基金的筛选与评价，本文所定义的科技主题主要包含计算机电子

8、通信传媒四个行业后文内容主要分为两部分被动型科技主题基金的筛选与评价，重点考察跟踪指数的投资价值，以及基金是否能够紧密跟踪目标指数的表现主动型科技主题基金的筛选与评价重点关注基金经理的收益获取能力回撤控制能力、行业配置能力以及个股选择能力，同时会从多个维度对基金经理操作风格进行画像分析。图表：本文研究框架资料来源：被动型科技主题基金筛选与评价 被动型科技主题基金筛选本文主要结合基金持仓和跟踪指数来筛选被动型科技主题基金，处理流程如下： 确定基础池以Wnd开放式基金分类为基础获取所有被动指数型和增强指数型基金作为基础池。 基金预筛选在基础池中剔除TF联接基金分级基金仅保留母基金同一基金的不同份额

9、仅保留A类份额。 数据预处理：为了剔除建仓期的影响，将基金成立日之后3个月内的持仓数据置为值，避免因建仓尚未完成而导致误判。 持仓科技行业权重计算：于每支基金的半年报和年报完整持仓数据，计算调整后技行业持仓权重，即持有的科技行业个股，占全部A股持仓的比例。 筛选符合条件的科技基金：对于有历史持仓数据的基金，要求其最低持仓科技行业权重在%以上平均持仓科技行业权重大于%对于刚成立不久暂时缺乏持仓数据的基金，通过匹配跟踪指数中的关键字来进行筛选。 需要说明的是，上述筛选的核心目的是获取科技主题相关的基金池，并非投资推荐，因条件设置中并未包含可投资性约束（比如基金规模、是否开放申赎等。图表：被动型科技

10、主题基金筛选逻辑资料来源：截至21年3月1日，全市场共有被动型科技主题基金7支，其中：规模角度所有被动型科技基金最新规模总计7亿（后文如无特殊声明基金规模数据均取自0年年报）；规模最大的是华夏国证半导体芯片TF，最新规模7亿元；规模前五的基金占总规模比例超过%，其中有3支都是半导体概念。此外注意到规模前十的基金全部是TF基金说明投资者对于场内科技板块投资具的偏好更高。管理人角度一共有8家基金公司布局了被动型科技主题基金其中规模超过亿的基金公司包括华夏（43.1亿）、国泰（1亿）、华宝（9亿）、国联安（4亿）；数量超过3支的基金公司包括富国（5支）、鹏华（5支）、天弘（4支）。图表：规模前十的被

11、动型科技主题基金规模取自0年年报）（0Q）199.OF华夏国证半导体芯片（0Q）199.OF华夏国证半导体芯片ETF2-1国证半导体芯片8.7255.OF华夏中证G通信主题ETF1-9中证G通信主题指数9.7326.OF国泰CES半导体芯片ETF1-5中华交易服务半导体芯片行业指数CNY7.9428.OF国联安中证全指半导体ETF1-5中证全指半导体产品与设备指数5.5550.OF华宝中证科技龙头ETF1-7中证科技龙头指数.3691.OF易方达中证人工智能ETF2-7中证人工智能主题指数.7799.OF银华中证G通信主题ETF2-1中证G通信主题指数.4858.OF国泰中证全指通信设备ETF

12、1-8中证全指通信设备指数.8990.OF广发国证半导体芯片ETF2-1国证半导体芯片.799.OF天弘中证电子ETF2-2中证电子指数.2汇总规模亿)资料来源Win，图表：被动型科技主题基金规模（按基公司，亿，规模取自0年年报）...250005000500050000华夏国泰华宝国联安广易方达天弘其他资料来源Win，图表：被动型科技主题基金数量（按基公司，支，截至1年3月1日）5554333333350国华弘夏诚 信 达发泰宝资料来源Win，被动型科技主题基金评价投资被动指数型基金的核心因素有两点，一是其跟踪指数是否有投资价值；二是该基金否紧密跟踪目标指数的表现

13、，并且满足规模、合同约定等投资约束。因此，本文对被动科技主题基金的评价框架也是从这两个维度展开：跟踪指数分析：核心是评估跟踪指数的投资价值。本文主要从指数编制规则、业绩表现和子行业配置三个维度出发，编制规则主要是考察指数构建逻辑是否科学有效，是否有差异性，能否及时“优胜劣汰；业绩表现主要是考察跟踪指数的收益获取能力；子行业配置主要是考察指数在科技相关子行业（计算机、电子、通信、传媒）上的配置情况，同时也对风险集中度有一个客观评估。基金分析：核心是评估基金是否能紧密跟踪目标指数的表现。本文参考了金牛奖的评比规则将被动型基金分为标准指数型增强指数型和TF三类其中标准指数基金主要考察跟踪误差和信息比

14、率；增强指数型基金主要考察跟踪误差、信息比率和超额收益；TF基金则主要考察跟踪误差、场内规模和日均成交量。图表：被动型科技主题基金评价框架资料来源Win，跟踪指数编制规则前文梳理的被动型科技主题基金池一共跟踪了8个指数，其中：规模维度根据0年年报规模有6个指数背后的基金规模超过0亿其中排名前三的分别是国证半导体芯（6亿中证G通信主题指（2亿中华交易服务半导体芯片行业指数CN（95亿。数量维度大部分指数背后都只有1支基金跟踪有1个指数例外分别是中证人工智能主题指数（4支、中证传媒指数（4支、中证智能汽车主题指数（4支、国证半导体芯片（3支、中证沪港深互联网指数（3支、中证G通信主题指数（2支、中

15、证科技龙头指数（2支、中证电子50指数（2支、中证计算机主题指数（2支、中证云计算与大数据主题指数（2支、中证移动互联网指数（2支。每个指数的编制规则大同小异，基本上是目标行业流动性总市值的筛选模式，以中证人工智能主题指数为例，其编制逻辑为：流动性筛选：剔除过去一年日均成交金额排名后%的股票。目标行业筛选：将为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的相关公司纳入人工智能主题包括但不限于大数据云计算云存储机器学习机器视觉人脸识别语音语义识别、智能芯片等。总市值筛选：按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取不超过0支证券构成数样本。另外，有9个指数在编制过程中引入了差异化选股逻辑：中证0互联网大数

16、据10指数：按规模因子、成长因子、质量因子、反转因子和搜索因子进行打分，选取综合评分最高的前0只股票作为指数样本。中证G产业0指数按照资产负债率和第一大股东质押率从大到小排序剔除两指标排名均在前%的股票；对于剩余股票，分别计算总市值对数和市销率倒数，经标准化处理后相加得到综合得分，然后将综合得分对两个类别进行中性化处理，取残差作为最终得分，选取最终得分最高的0只股票作为指数样本。中证科技0指数：计算四个财务基本面指标（过去两年的营业收入、经营活动现金流、净资产、毛利）占该证券所属中证三级行业所有证券该指标总和的百分比，取平均值作为各只证券的基本面综合得分，剔除基本面综合得分最低%的证券；然后计

17、算其研发强度、盈利能力以及成长能力的评估得分，按照%、%、%的权重将上述三项评估得分加权平均计算得到综合得分，选取综合得分最高的0只证券。中证科技0策略指数选取属于高新技术领域且研发人员数量和研发支出总额符合标准的证券作为待选样本，对待选样本分别计算四项风险指标（质押比例、商誉占净资产比流动比率应收账款周转率并剔除触发高风险预警的证券对剩余待选样本计算其基本面质量激励机制以及科技创新的评估得分然后按照 %的权重将上述三项评估得分计算得到综合得分，选取排名前0的证券。中证科技0指数：剔除过去两年平均研发支出占营业收入比例小于、第一大股质押比例大于 %或第一大股东质押比例大于%且总质押比例大于%的

18、公司；然后选取最近年报或半年报中商誉占净资产比例小于0%、研发资本化支出占研发支出比例在%以下、过去一年日均总市值最大的0只证券作为指数样本。中证科技龙头指数按照过去一年日均总市值与营业收入TTM两个指标排名将两项排名的算术平均作为综合排名，在细分行业内选取综合排名靠前的0只证券。然后根据成长因子（最近报告期的营业收入增速、净利润增速）和研发因子（最近年报研发支出总额占营业收入比例）的算术平均作为综合排名，选取综合排名前50的股票。中证人工智能产业指数：照过去一年日均总市值收入占比得分营收增速得分计算综合得分，选取得分较高的0 只证券作为指数样本。中证深圳科技创新主题指数(CNY)：对成长、估

19、值、质量以及研发四项指标进行打分并按照%0%的权重计算综合得分选取排名前（最多不超过 0只）的证券作为指数样本。中证新兴科技0策略指数：计算综合盈利能力、估值水平和效率提升三类指标，再以三类指标的平均值作为综合得分进行标准化打分，选取排名靠前的0只股票。图表：跟踪指数背后基金规模（0年报，亿）图表：跟踪指数背后基金数量（2，支）..00500050000国证半导体芯片中中中中中证华证证证交全科人CNY通 易 指 技 信 指服 半 龙 主 数务 导 头 题 半 数体 指 CNY指 导 产 数 题数 体 品指芯与数片设行备业指4444330中 中 中 国 中 证 证 证

20、 证 证 人 智 传 半 沪工 能 媒 导 智 汽 指 体 能 车 数 芯 主 主片 题题网指指指数数数资料来源Win，资料来源Win，图表： 被动科技主题基金跟踪指数列表指数代码跟踪指数名称选样空间选样方法成分股数代表基金0Q4规模)01.CNI国证半导体芯片A股目标行业+流动性+总市值华夏国证半导体芯片ET(3.7亿)广发国证半导体芯片ET（.7亿鹏华国证半导体芯片ET（.2亿）17.CSI中证G通信主题指数中证全指目标行业+流动性+总市值华夏中证G通信主题ETF（2.7亿银华中证G通信主题ETF（4.4亿）00.CSI中华交易服务半导体芯片行业指数CNY沪深A股目标行业+流动性+总市值国

21、泰CES半导体芯片ETF（4.9亿）08.CSI中证全指半导体产品与设备指数中证全指目标行业+流动性+总市值国联安中证全指半导体ET（0.5亿）18.CSI中证科技龙头指数中证全指目标行业+流动性+总市值+综合打分华宝中证科技龙头ETF（8.3亿工银瑞信中证科技龙头ETF01.CSI中证人工智能主题指数中证全指目标行业+流动性+总市值融通中证人工智能主题A（.6亿平安中证人工智能ETF（.6亿）华夏中证人工智能ETF（1.9亿）易方达中证人工智能ET（.7亿）97.SZ 中证传媒指数中证全指目标行业+流动性+总市值广发中证传媒ET（.1亿）鹏华中证传媒（.8亿）鹏华中证传媒ET（.9亿）工银瑞

22、信中证传媒A（.6亿16.CSI中证电子0指数中证全指目标行业+流动性+总市值华宝中证电子5ET（2.6亿华安中证电子5ET（1.5亿05.CSI中证计算机主题指数中证全指目标行业+流动性+总市值天弘中证计算机主题ET（.5亿国泰中证计算机ET（3.4亿）16.CSI中证全指通信设备指数中证全指目标行业+流动性+总市值国泰中证全指通信设备ET（7.8亿）05.CSI中证电子指数中证全指目标行业+流动性+总市值天弘中证电子ET(.2亿)18.CSI中证科技0策略指数中证全指目标行业+流动性+总市值+综合打分富国中证科技0策略ET（1.5亿）09.SH 中证全指信息技术指数中证全指目标行业+流动性

23、+总市值广发中证全指信息技术ET（5.3亿）97.SZ 中证移动互联网指数中证全指目标行业+流动性+总市值富国中证移动互联网（.5亿鹏华中证移动互联网（.2亿）18.CSI中证科技0指数中证全指目标行业+流动性+总市值+综合打分易方达中证科技5ET（.7亿）05.SH 中证0信息技术指数中证00相关行业筛选直接构成南方中证50信息技术ET（.5亿）03.SH 中证信息技术指数中证00相关行业筛选直接构成鹏华中证信息技术（6.8亿）02.CSI中证智能汽车主题指数中证全指目标行业+流动性+总市值富国中证智能汽车（2.9亿）富国中证智能汽车主题ET（.7亿华泰柏瑞中证智能汽车ETF天弘中证智能汽车

24、A10.CSI中证G产业0指数沪深A股目标行业+流动性+总市值+综合打分博时中证G产业ET（6.2亿）17.CSI中证人工智能产业指数中证全指目标行业+流动性+总市值+综合打分华富中证人工智能产业ET（.1亿）16.CSI中证新兴科技10策略指数中证全指目标行业+流动性+总市值+综合打分嘉实中证新兴科技0策略ET（5.5亿）14.CSI中证通信技术主题指数中证全指目标行业+流动性+总市值西藏东财中证通信技术A（.4亿）01.CSI中证科技传媒通信0指数中证全指目标行业+流动性+总市值景顺长城中证科技传媒通信1ET（4.6亿）13.CSI中证深圳科技创新主题指数(CN)中证全指+目标行业+流动性

25、+总市值+综合打分安信深圳科技指数(OA（.0亿）上证港股通指数99.SZ 中证信息安全主题指数中证全指目标行业+流动性+总市值中信保诚中证信息安全（.7亿）18.CSI中证科技10指数中证全指目标行业+流动性+总市值+综合打分天弘中证科技10指数增强A（.6亿）91.SZ 中证申万电子行业投资指数中证全指目标行业+流动性+总市值申万菱信电子行业A（.3亿）91.SZ 深证TTP深A股目标行业+流动性+总市值招商深证TT5ETF（.6亿）03.CSI中证互联网指数中证全指目标行业+流动性+总市值南方中证互联网（.4亿）99.SZ 国证香蜜湖金融科技指数A股目标行业+条件筛选合煦智远国证香蜜湖金

26、融科技指数A（1.3亿）09.CSI中证TT产业主题指数中证全指目标行业+流动性+总市值中信保诚中证TT产业主题（.1亿）09.CSI中证娱乐主题指数中证全指目标行业+流动性+总市值富国中证娱乐主题指数增强（.8亿）03.CSI中证0互联网+大数据10指数中证全指目标行业+流动性+总市值+综合打分大成互联网+大数据A（.6亿）99.SZ 中证智能家居指数中证全指目标行业+流动性+总市值中信保诚中证智能家居（.4亿）12.CSI中证港股通TT主题指数HKD)港股通目标行业+流动性+总市值泰康中证港股通TT主题A（0.3亿）08.CSI中证金融科技主题指数中证全指目标行业+流动性华宝中证金融科技主

27、题ETF05.CSI中证云计算与大数据主题指数中证全指目标行业+流动性+总市值易方达中证云计算与大数据ETF招商中证云计算与大数据ETF02.CSI中证沪港深互联网指数沪深A股港股通目标行业+流动性+总市值工银瑞信中证沪港深互联网华泰柏瑞中证沪港深互联网嘉实中证沪港深互联网ETF资料来源Win，跟踪指数业绩表现分析为避免受到特定考察区间的影响，本文从历史分年度表现和模拟随机抽样表现两个维度来评估跟踪指数业绩表现的稳定性历史分年度表现统计了从6年到1年六个年度的收益率以及六年的累计收益率其中1年仅包含一季度数据模拟随机抽样是指考察区间内随机抽取一段任意长度的连续样本，计算目标指数是否排名前一半，

28、重复多次计算排名前一半的概率以5年期为（6-1至2-剔除6年以后成立的指数；、随机抽取一段长度超过0 天的连续区间，统计该区间内各指数涨跌幅，排名前一半则说明指数表现较优；、重复0 次，统计各个指数在这0 次随机抽样中排名前一半的概率，值越大，说明指数表现越稳健。结果显示，5 年期、4 年期、3 年期、2 年期表现较优的指数重复率较高，主要集中在中科技5、中证科技0 策略、中证科技龙头等带有差异化选股逻辑的指数中，这从侧面说明科技板块上个股差异较大，获取超额收益的空间也较大，引入一些选股逻辑可以有效增强指数表现。图表： 被动型科技基金跟踪指数业绩表（截至）随机抽样排名前一半概率分年度以及区间累

29、计涨跌幅5年期4年期3年期2年期161718192021累计中证科技0指数.%.%.%.%0.%.%0.%.%.%.%.%中证科技10指数.%.%.%.%.%.%0.%.%.%.%.%国证半导体芯片.%.%.%.%7.%.%6.%7.%.%.%.%中证港股通TT主题指数HKD).%.%.%.%.1%.%5.%.%.%.1%.%中证全指半导体产品与设备指数.%.%.%.%9.%.%4.%6.%.%4.%.%中华交易服务半导体芯片行业指数CNY.%.%.%.%2.%.%1.%4.%.%.%中证深圳科技创新主题指数(CN).%.%.%.%2.%.%7.%.%.%.%.%中证科技龙头指数.%.%.%.

30、%9.%.%6.%.%.%.%.%中证科技0策略指数.%.%.%.%8.%.%9.%.%.%.%.%中证新兴科技10策略指数.%.%.%.%0.%.%2.%.%.%.%.%中证申万电子行业投资指数.%.%.%.%4.%.%2.%.%.%.%.%中证智能汽车主题指数.%.%.%.9.%.%5.%.%.%0.%.%中证电子0指数.%.%.%.%8.%.%4.%.%.%1.%.%中证电子指数.%.%.%.%8.%.%1.%.%.%.%.%深证TTP.%.%.%.%5.%.%1.%.%.%.%.1%中证G产业0指数.%.%.%.%7.%.%4.%.%.%2.%.9%中证0互联网+大数据10指数.%.%

31、.%.%.7%3.%5.%.%.%.%.0%中证沪港深互联网指数.%.%.%.%4.%.4%0.%.%.%.%.3%中证移动互联网指数.%.%.%.%7.%.0%3.%.%.%.%.2%中证信息技术指数.%.%.%.%3.%.%6.%.%.%1.%.%中证互联网指数.%.%.3%.4%1.%.%2.%.%.%.%.%中证通信技术主题指数.%.%.%.9%4.%.%4.%.%.5%.%.%中证G通信主题指数.%.%.%.5%2.%.%2.%.%.%6.%3.%中证人工智能主题指数.%.%.%.%7.%.5%3.%.%.%.%3.%中证科技传媒通信0指数.4%.3%.%.%5.%.4%6.%.%.

32、%.%7.%中证全指信息技术指数.5%.%.%.%5.%.%5.%.%.%.%1.%中证人工智能产业指数.%.%.5%.1%8.%.8%3.%.%.6%.%4.%中证智能家居指数.5%.0%.%.%6.%.%6.%.%.%.%5.%中证计算机主题指数.%.%.%.4%4.%.%7.%.%.%.%5.%中证0信息技术指数.%.%.%.%6.%.%3.%.%.7%.%5.%中证全指通信设备指数.%.%.%.4%5.%.4%3.%.%.%.%6.%中证TT产业主题指数.4%.0%.6.0%6.%.%4.%.%.%.%7.%中证信息安全主题指数.%.%.%.4%9.%.%8.%.%.%2.%9.%中证

33、云计算与大数据主题指数.%.%.%.7%3.%.5%8.%.%.%3.%3.%国证香蜜湖金融科技指数.%.%.%.1%4.%9.%8.%.%.%.%3.%中证金融科技主题指数.%.%.%.7%1.%9.%0.%.%.%.%5.%中证娱乐主题指数.5%.9%.6%.%0.%9.%2.%.%.% 9.%中证传媒指数.6%.9%.2%.6%2.%7.%6.%.%.%.%9.%注：分年度统计中，排名前十的指数高亮标注，随机抽样排名前一半概率统计中，超过9%概率的指数高亮标资料来源Win，跟踪指数子行业配置情况在分析跟踪指数投资价值时，行业配置情况也是一个重要维度，因为大多数科技主题指数在编制时都有一定

34、的赛道聚焦性这些赛道短期是否有弹性长期是否符合经济发展趋势都直接决定了指数的表现而且在实际投资中投资者往往是先有了对子行业的排序观点然后选择最匹配的投资工具进行落地，因此也有必要弄清楚各个指数的子行业配置情况。统计结果表明，8个跟踪指数中，大部分都聚焦在电子和计算机两个行业上，通信和传媒相关的指数较少此外有三个指数的样本空间覆盖了港股分别是中证港股通TMT主题指数、中证沪港深互联网指数和中证深圳科技创新主题指数。我们知道，国内很多优秀的龙头科技公司（如腾讯70.H、美团60.HK等，都是在香港上市的，它们相较于A股上市的科技公司规模更大，也更具竞争力，因此这些指数的表现值得持续跟踪。图表： 跟

35、踪指数在科技相关行业上的权分布（）跟踪指数名称电子计算机通信传媒电讯业HS)资讯科技业HS)中证全指半导体产品与设备指数.%.2%中证电子0指数.%.8%.9%中证电子指数.%.1%.4%中证申万电子行业投资指数.%.4%.5%中华交易服务半导体芯片行业指数CNY.%.3%4%国证半导体芯片.%.9%.7%中证信息技术指数.%.%.2%.8%中证G通信主题指数.%.3%.%中证G产业0指数.%.7%.%中证全指信息技术指数.%.%.7%.9%中证科技传媒通信0指数.%.%.%.%中证0信息技术指数.%.%.0%.%深证TTP.%.%.5%.%中证科技龙头指数.%.%.6%中证通信技术主题指数.

36、%.3%.%中证智能家居指数.%.%.%.7%中证TT产业主题指数.%.%.%.%中证新兴科技10策略指数.%.5%.1%.4%中证移动互联网指数.%.%.6%.5%中证科技0策略指数.%.%.%中证科技0指数.%.%.2%.8%中证互联网指数.%.%.%.%中证人工智能主题指数.%.%.0%.5%中证人工智能产业指数.%.%.2%中证深圳科技创新主题指数(CN).%.%.3%.%中证科技10指数.%.%.4%.7%中证信息安全主题指数.%.%.%.3%中证计算机主题指数.%.%.1%.3%中证智能汽车主题指数.%.%.%中证全指通信设备指数.%.4%.%.1%中证0互联网+大数据10指数 .

37、6%.6%.1%中证港股通TT主题指数HKD).5%.6%.% .%中证云计算与大数据主题指数.0% .%.5%中证沪港深互联网指数.2%.%.9%.% .%中证金融科技主题指数.0%.%.1%.4%国证香蜜湖金融科技指数.5%.%.2%.7%中证传媒指数.%中证娱乐主题指数.9%.%注：每个指数最重仓的行业已经高亮标注资料来源Win，被动型科技主题基金评价本文参考金牛奖评比规（对被动型科技主题基金进行分析首先剔除成立日期晚于0年3月1日，或最新规模低于2亿（单份额规模，取自0年年报）的基金，经筛选有2支基金满足条件然后将这些有效基金分为标准指数型增强指数型TF型 3类，考察0年4月1日至1年

38、3月1日一个完整年度内的表现：标准指数型基金主要考察跟踪误（%权重和信息比（%权重本文统一保留跟踪误差小于%的基金，经筛选一共有7支。增强指数型基金主要考察信息比（%权重和超额收（%权重经筛选不存在增强指数型基金（不排除部分科技行业增强基金被归类到普通股票型基金。TF基金主要考察跟踪误差（%权重、场内规模（5%权重、日均成交额（权重本文统一保留跟踪误差小于%的基金经筛选一共有1支其中日均成交额超过1亿的基金有8支，分别是华夏国证半导体芯片TF（5亿、国泰CS半导体芯片T（3亿华夏中证G通信主题T（.9亿国联安中证全指半导体TF（8亿、华宝中证科技龙头T（6亿、银华中证G通信主题 T（3亿)广发

39、国证半导体芯片T（3亿国泰中证全指通信设备T（亿。图表： 标准指数科技基金筛选结果（模取自0年年报）基金简称跟踪指数名称基金成立日份额规模亿)汇总规模亿)跟踪误差信息比率12.OF富国中证移动互联网中证移动互联网指数1-%.4570.OF安信深圳科技指数(OA中证深圳科技创新主题指数(CN)1-2.06.04.7%.3413.OF富国中证智能汽车中证智能汽车主题指数1-%.7802.OF鹏华中证信息技术中证信息技术指数1-%.3952.OF中信保诚中证信息安全中证信息安全主题指数1-%.202.OF鹏华中证传媒中证传媒指数1-

40、%.6213.OF融通中证人工智能主题A中证人工智能主题指数1-4.05.64.5%.58注：跟踪误差和信息比率基于20年4月1日至01年3月1日的数据计算并年化资料来源Win图表： EF型科技基金筛选结果（规模自0年报，场内规模取1年3月1日）基金简称跟踪指数名称份额规模亿)汇总规模亿)跟踪误差日均成交额亿)场内规模亿)99.OF华夏国证半导体芯片ETF国证半导体芯片%.55.526.OF国泰CES半导体芯片ETF中华交易服务半导体芯片行业指数CNY%.031.255.OF华夏中证G通信主题ETF中证G通信主题指数%.195.

41、728.OF国联安中证全指半导体ETF中证全指半导体产品与设备指数%.88.850.OF华宝中证科技龙头ETF中证科技龙头指数.3.3.5%.36.299.OF银华中证G通信主题ETF中证G通信主题指数.6.6.5%.13.290.OF广发国证半导体芯片ETF国证半导体芯片.0.0.0%.73.458.OF国泰中证全指通信设备ETF中证全指通信设备指数.5.5.2%.14.599.OF天弘中证电子ETF中证电子指数.4.4.1%.74.790.OF易方达中证科技5ETF中证科技0指数.7.7.7%.67.155.OF富国中证科技0策略ETF中证科技0策略指数.3.3.5%.66

42、.722.OF国泰中证计算机ETF中证计算机主题指数.1.1.4%.59.9128.OF广发中证传媒ETF中证传媒指数.4.4.3%.51.093.OF广发中证全指信息技术ETF中证全指信息技术指数.9.9.4%.35.257.OF华夏中证人工智能ETF中证人工智能主题指数.3.3.6%.35.558.OF华富中证人工智能产业ETF中证人工智能产业指数.0505.7%.22.5456.OF嘉实中证新兴科技0策略ETF中证新兴科技10策略指数.55.55.7%.14.6423.OF南方中证50信息技术ETF中证0信息技术指数.1.1.6%.10.7522.OF景顺长城中证科技传媒通信1ETF中证

43、科技传媒通信0指数.61.61.8%.09.5323.OF平安中证人工智能ETF中证人工智能主题指数.56.56.7%.07.0890.OF招商深证TT5ETF深证TTP.64.64.8%.02.00注：跟踪误差基于00年4月1日至1年3月1日的数据计算并年化；日均成交额计算区间相同。资料来源Win，主动型科技主题基金筛选与评价主动型科技主题基金筛选本文主要结合基金持仓和跟踪指数来筛选主动型科技主题基金，处理流程如下： 确定基础池以Wnd开放式基金分类为基础获取所有普通股票型偏股混合型和灵活配置型基金，作为基础池。 基金预筛选：在基础池中，同一基金的不同份额仅保留A类份额。 数据预处理为了剔除

44、建仓期的影响将基金成立日之后 3 个月内的持仓数据置为值，避免因建仓尚未完成而导致误判。此外，将所有基金持仓数据按照现任基金经理任职日期截断，也即仅考虑现任基金经理任职以来的持仓数据。 持仓科技行业权重计算：于每支基金的半年报和年报完整持仓数据，计算调整后技行业持仓权重，即持有的科技个股，占全部A股持仓的比例。筛选符合条件的科技基金：根据基金历史持仓定量筛选符合条件的基金，如果基金刚成立，暂时缺乏持仓数据，则根据基金名称或业绩比较基准中是否包含科技主题关键字来决定是否纳入如果基金历史持仓数据非空则引入起始截面的概念来进行判定也即考察从哪一个报告期开始，目标基金就持续聚焦于科技板块，这主要是考虑

45、到有些基金虽然名称和业绩基准都不是科技相关，但是却持续重仓配置科技板块，同时也有不少基金过去并没有重仓科技板块，但是近年来却持续集中配置科技板块，采用起始截面的思路可以把所有基金纳入到一个统一的分析框架下，也即起始截面之前，该基金不属于科技基金，起始截面之后则属于科技基金。此外，我们会根据基金名称或业绩基准中是否包含科技主题关键字，来设置不同的起始截面要求，如果基金名称或业绩基准中不包含科技主题关键字，则要求起始截面至今满足2年（本文中即指起始截面早于8年年报，这主要是为了保证基金经理出现风格漂移的风险较低。图表： 主动型科技主题基金筛选逻辑资料来源：起始截面的计算方法如下：对于持仓数据非空的

46、基金，从最新一期往前检索，按照持仓约束条件（科技相关行业持仓权重占比大于%）进行筛选，找到最早一期满足条件的截（起始截面至今中间不能出现不满足约束条件的截面如果最新一期数据就不满足约条件，则剔除该基金；如果能找到有效的起始截面，则检测起始截面至今是否满足长度约束（主要针对名称或业绩基准中不包含科技主题关键字的基金，加入长度约束能够降低该类基金风格出现漂移的风险。图表： 起始截面判断示意图资料来源：截至21年3月1日，全市场共有主动型科技主题基金4支，其中：规模角度所有主动型科技基金最新规模总计5亿（如无特殊声明规模均取自 0年年报规模最大的是诺安成长，最新规模8亿元规模前十的基金占总规模达到5

47、%。管理人角度：一共有1 家基金公司布局了主动型科技主题基金；规模占比靠前的是安基（0亿汇添富基（19亿银河基（5亿数量占比靠前的是华安基金（5支）、景顺长城基金（5支）。图表： 主动科技主题基金规模（按基公司，亿）图表： 主动型科技主题基金数量（按基公司，支）4 000000000000000诺汇银安添河基富基金基金金金富 信 民 中 宝 国 达 生 欧 盈 基 澳 加 基 基金 银 银 金 基 基金 金55 54 4 4 4 43 3 3 3 3 3 3 30华 景 宝 汇 安 顺 盈 添 基 长 基 富 金 城 金 基 基金 基金金泰 信 博 创 信 达 时 金 基 澳 基 合 金 银

48、金 信 基基金金华 汇 嘉 南 招 夏 丰 实 方 商 基 晋 基 基 基金 信 金 金 基金资料来源Win资料来源Win，需要说明的是，上述筛选的核心目的是获取科技主题相关的基金池，在开展基金评价前还需要基于可投资性约束进一步筛选。本文设置如下条件：主动基金的起始截面至少满一年（也即不晚于209年2月31日）。基金的最新资产净值（单份额规模，取自00年年报）大于2亿。经过可投资性筛选后主动型科技主题基金池由4支缩减至8支后文中我们主要针对这48支基金进行评价、分析。图表： 经可投资约束筛选后的科技板块动基金列表77.OF偏股混合型国联安优选行业潘明177.OF偏股混合型国联安优选行业潘明1-

49、20年年报.71-612.OF灵活配置型中邮信息产业周楠吴尚1-5.31-201.OF普通股票型汇丰晋信科技先锋陈平1-7.01-215.OF普通股票型国联安科技动力潘明1-1.51-611.OF普通股票型信达澳银新能源产业冯明远1-05.81-218.OF灵活配置型前海开源人工智能曲扬魏淳1-5.91-212.OF灵活配置型博时互联网主题郭晓林1-7.01-211.OF偏股混合型易方达信息产业郑希1-9.91-206.OF偏股混合型汇丰晋信新动力陈平1-8.51-292.OF灵活配置型长信电子信息行业量化左金保1-7.31-211.OF普通股票型农银汇理信息传媒韩林1-3.21-622.OF

50、普通股票型华夏经济转型张帆1-1.31-603.OF灵活配置型民生加银策略精选A孙伟1-7.11-600.OF灵活配置型信达澳银精华冯明远1-2.21-245.OF普通股票型嘉实前沿科技张丹华1-5.11-228.OF灵活配置型宝盈互联网沪港深张仲维1-9.21-209.OF灵活配置型宝盈科技30张仲维,赵国进1-9.51-229.OF偏股混合型富国创新科技A李元博1-60.01-210.OF灵活配置型中信建投智信物联网A周紫光1-5.61-659.OF普通股票型创金合信科技成长A周志敏1-2.71-617.OF普通股票型华安智能装备主题李欣1-7.31-626.OF灵活配置型华富产业升级陈启

51、明,陈奇1-5.01-601.OF偏股混合型博时特许价值A曾鹏肖瑞瑾1-6.31-611.OF灵活配置型天弘互联网陈国光1-2.31-630.OF灵活配置型宝盈核心优势A李健伟1-1.01-651.OF普通股票型广发电子信息传媒产业精选A观富钦,冯骋1-2.11-601.OF灵活配置型华安动态灵活配置蒋璆1-6.01-200.OF偏股混合型华富成长趋势陈启明1-3.81-202.OF偏股混合型华润元大信息传媒科技刘宏毅,李仆1-8.61-256.OF普通股票型宝盈人工智能A张仲维1-8.81-265.OF偏股混合型民生加银新兴成长孙伟1-9.31-239.OF灵活配置型银华体育文化王翔1-3.

52、11-201.OF偏股混合型长盛电子信息产业A钱文礼1-9.91-252.OF偏股混合型南方人工智能主题罗安安1-0.21-665.OF普通股票型富国互联科技A许炎1-3.11-647.OF普通股票型景顺长城沪港深领先科技詹成1-7.41-626.OF灵活配置型诺安和鑫蔡嵩松1-3.21-600.OF偏股混合型诺安成长蔡嵩松1-27.81-697.OF偏股混合型银河创新成长郑巍山1-54.91-610.OF灵活配置型东方创新科技蒋茜1-8.01-278.OF偏股混合型信达澳银核心科技冯明远1-8.31-278.OF普通股票型华商电子行业量化艾定飞1-9.61-279.OF偏股混合型南方信息创新

53、A茅炜郑晓曦1-6.01-274.OF偏股混合型南方科技创新A茅炜王博1-5.41-274.OF偏股混合型嘉实科技创新王贵重,张丹华1-5.31-257.OF普通股票型广发科技动力李耀柱1-5.51-210.OF普通股票型招商移动互联网张林1-6.91-275.OF灵活配置型汇添富科技创新A马翔刘江1-5.11-2份额规模亿起始截面注：按照基金起始截面从远至近排资料来源Win，主动型科技主题基金评价本文对主动型科技主题基金的评价框架从如下两个维度展开：基于净值的评价方法：主要考察基金的收益获取能力和回撤控制能力，它们是影响资者持有体验的最核心的两个维度。其中，收益获取能力主要考察随机抽样收益排

54、名前一半概率、分年度收益、累计收益、创新高次数；回撤控制能力主要考察随机抽样回撤排名前一半概率、分年度最大回撤、累计最大回撤、最长未创新高天数。基于持仓的评价方法：主要开展基金归因分析和画像分析。其中，归因分析重点关基金的子行业配置能力和选股能力；画像分析重点关注基金的择时、持仓集中度、持仓纯净度、长线持仓情况和隐含交易能力五个维度。图表： 主动型科技主题基金评价框架资料来源Win，在实证过程中有两点需要特殊声明主动型基金的核心在于基金经理而同一支基金的不同任基金经理之间在风格、能力上并没有必然的联系，因此本文在分析过程中，统一只考虑现任基金经理任职以来的表现由于每支基金的起始有效时（也即前文

55、计算起始截面不同导致相互之间无法公允比较本文统一采用分年度对齐的方法进行处理。比如将6年之前有效的基金记为5年期基金对比时统一按照5年2月1日进行截断对齐；同理，7年之前成立的基金记为4年期基金（5年期基金同样也是4年期基金，以此类推。实证时只会在同年期的基金内相互比较，并择优推荐。图表： 主动型科技主题基金分年期比较意图（以4年期为例）资料来源：收益获取能力分析本文主要以下四个维度考察基金的收益获取能力：随机抽样收益采用与前文被动指数型基金一样的分析方法随机抽取一段超过0的连续区间，考察目标基金在该区间内收益是否排名前一半，重复多次后即可计算基金收益排名前一半的概率。该方法模拟了投资者随机进

56、出时的持有收益，受特定考察区间的影响最小，参考性最强。分年度收益：按照不同年期截断对齐后，考察基金的分年度表现，比如4年期基金察7至1年5个自然年度的收益表现（1年仅包含一季度数据。累计收益：按照不同年期截断对齐后，考察基金的区间累计收益，比如4年期基金计6年2月1日至1年3月1日的区间累计收益。创新高次数按照不同年期截断对齐后统计考察区间内各基金创新高的次数比如4年期基金统计6年2月1日至1年3月1日内创新高的次数。图表： 主动型科技主题基金收益获取能分析框架资料来源Win，以4年期基（总共0支基金为例展示收益能力分析的过程其中随机抽样收益排名前一半概率累计收益创新高次数都是单项指标分年度收

57、益考察区间为7至1年共5个单项指标以上一共8个单项指标对每个单项指标如果该基金排名前一半，则记1分否则记位0分最后统计各基金的汇总得分作为该基金综合收益能力的刻画。结果表明，不同基金间的收益获取能力分化较大。其中，基金1综合得分为8分，随机抽样中收益排名前一半的概率高达8%累计收益率高达2%区间内创新高5次，均排名第一综合表现最好基金基金3综合得分均为6分随机抽样中排名前一半的概率均超过%，累计收益率分别为%、9.37%，收益获取能力也较为突出。图表： 各基金分年度收益与累计收益（4年期，截止）1718192021累计基金1.%6.%.%.%.%4.%基金2.%8.%.%.%3.%6.%基金3

58、.%8.%.%.%1.%.%基金4.%4.%.%.%.%.%基金5.5%3.%.%1.%.%基金6.%3.%.%.%1.%.%基金71.%0.%.%.%.%.%基金86.%.%.%.%.%.%基金9.5%2.%.%.%6.%.%基金.0%1.%.%.9.%.%注：每一列中排名前一半的基金已经高亮标资料来源Win，5 5 0%200%0%0%0%0%0%0%0%0%00%01基2345678金9前一半概率创新高次数资料来源Win，图表： 主动科技基金收益获取能力综合分（4年期）868665433211876543210基金1基金2基金3基金4基金5基金6基金7基金8基金9基金资料来源Win，采用

59、同样的方法可以得到5年期3年期2年期基金的收益获取能力综合打分可以出，不同年期下综合打分靠前的基金有较高的重合度。需要指出的是，下表是基于本文提出的收益分析框架给出的推荐结果，不排除其他优质产品暂未纳入其中的可能性。图表： 收益获取能力视角下的主动型科主题基金推荐投资类型基金简称现任基金经理任职日期任职年限 起始截面最新规模亿)5年期77.OF 偏股混合型国联安优选行业潘明1/2/15.1 1/6/30.74年期11.OF 普通股票型信达澳银新能源产业冯明远1/1/9.5 1/1/15.811.OF 偏股混合型易方达信息产业郑希1/9/27.5 1/1/1.915.OF 普通股票型国联安科技动

60、力潘明1/1/26.2 1/6/30.53年期11.OF 普通股票型信达澳银新能源产业冯明远1/1/9.5 1/1/15.829.OF 偏股混合型富国创新科技A李元博1/6/16.8 1/1/10.003.OF 灵活配置型民生加银策略精选A孙伟1/7/7.8 1/6/30.128.OF 灵活配置型宝盈互联网沪港深张仲维1/9/21.5 1/1/1.22年期11.OF 普通股票型信达澳银新能源产业冯明远1/1/9.5 1/1/15.829.OF 偏股混合型富国创新科技A李元博1/6/16.8 1/1/10.0资料来源Win，回撤控制能力分析本文主要从如下几个维度考察基金的回撤控制能力（与收益分析