某某证券季度投资策略报告

1、岸二疤挨四年二季度投资岸策略报告华泰证券研究所岸2004斑年俺3啊月摆29稗日爸宏观经济形势和颁政策 办从陆续公布的统罢计数据可以看出皑，白2004挨年拜1俺隘2败月，我国国民经啊济承接了瓣2003阿年的强劲增长势皑头，继续保持稳拜定增长，今年第澳一季度有可能继般续达到俺9.5%懊的较高增长水平拌。与此同时，固靶定资产投资增速鞍不减，引发了对盎经济过热的担忧笆加剧，物价上升坝增强了通胀预期阿，升息和宏观政班策调整压力有所肮加大，对证券市捌场带来的影响需敖要深入分析，才叭能更好地把握投柏资机会，规避投扮资风险。暗全球经济强劲复版苏，但存在着许扮多变数斑 案 安在三大经济体中艾，美国和日本经澳济增

2、长昂“柏惊人伴”败，欧洲也摆脱了扮衰退。去年第三巴和第四两个季度般美国经济增速高挨达暗8.2%耙和胺4.1%挨；日本第四季度昂经济实际增长率鞍按年率计算达颁7%笆，为办1990坝年第二季度以来百的最大增幅。美案日经济最近两季翱连续高速增长，板1疤月份的世界经济盎信心指数攀至拜10疤年高点。根据彭俺博资讯最新月度隘经济调查，预计败美国白2004绊年经济增长率将罢达到败4.6%吧，如果这一预测凹实现，将是美国翱自稗1984案年以来版GDP罢增长速度最快的凹一年。百IMF败最近预测案2004佰年全球经济增长挨将达澳4.7%按，比前次预测调邦高了柏0.7扒个百分点。八全球经济强劲复背苏，为我国经济哎稳

3、定增长提供了澳十分有利的外部捌环境，外贸出口办有望保持较高的拜增长速度，出口绊退税政策调整对扒其冲击显得微乎白其微，伴随着各爱行业的加速复苏扮，全球主要原材芭料需求旺盛，价版格上涨，给相关袄出口企业带来了盎极好的机遇，但拌也存在着许多变绊数，一是价格飞胺涨的威胁。目前俺许多产品价格处盎于几个月前想象捌不到的水平，焦按炭、现货炼焦煤敖、废钢和钢铁产绊品价格几乎每天颁都在上涨，铜、奥铝、镍、锌、铅暗、锡的期货合约爱价格也大幅上升碍。这一状况已对罢以制造业为代表奥的全球诸多行业霸造成了严重威胁把，如果形势继续班恶化将威胁全球百经济增长。二是熬过度依赖美国及版由此产生的经常扮项目不平衡使全败球经济风险

4、加大奥。很多经济学家隘指出，美国贸易哎和财政巴“爱双赤字凹”叭越来越大，再加碍上生产力过剩和瓣失业率过高两道疤难题，使得美国般经济增长的阻力奥不容小视。另外啊，欧元区经济政罢策活力不足，日爸本金融体系改革盎步履艰难且通缩百压力时隐时现，奥继续出现高增长盎的难度很大。三熬是世贸组织百“隘多哈回合艾”八谈判踯躅不前，按经济全球化进程盎放缓而区域经济俺集团化趋势明显办增强。四是美元挨汇率持续贬值，盎人民币面临着巨版大的升值压力，败国际金融市场格袄局酝酿重大变革胺。这些因素也会扮对我国的进出口啊贸易乃至经济增班长产生一定的影办响。拌华尔街日报熬去年末曾邀请敖53吧位经济学家对美搬国经济形势进行艾预测。

5、大多数经百济学家认为，去绊年三季度美国经安济高增速仅为一氨时之势，今后恐柏难再现，多种迹安象显示美国经济胺将步入平稳发展瓣周期。而很多经按济学家最近发表肮的看法较为一致吧：今年全球经济熬前景依然看好，捌但增速将比叭2003氨年有所减缓。作爸为经济邦“暗晴雨表拜”碍的股票市场已经伴开始出现滞涨，肮据摩根斯坦利的埃统计数据，经济邦发达国家和地区瓣的股市在经历捌3隘年下跌后，去年般以本币计算的平跋均涨幅达昂23%班。而目前很多投熬资者为规避风险坝开始对周期性行佰业或基本面变差爸的高风险股票进熬行抛售，表明投爸资者对未来经济拜前景产生了新的拔顾虑，今年全球啊股市不会像去年哎一样大幅上涨。拔宏观经济调控

6、政矮策出现调整迹象扳去年以来，由于百各级地方政府主把导的固定资产投拔资过热，导致市按场对钢铁、水泥案、电解铝等原材板料需求过度，使霸得原材料价格大疤幅上涨，从而刺版激了对这些行业八的投资，引起了斑经济局部过热。安如果不及时给这奥些行业降温，就翱会产生过多的泡邦沫，造成行业发翱展大起大落的不昂良后果。今年巴12胺月城镇固定资产挨投资增速达到惊扳人的邦53%伴，一改去年哀10稗月以来小幅回落把的态势，不可避扮免地会引起人们按对经济过热的担盎忧加剧，也会增稗加宏观调控政策靶调整的紧迫性和唉调控力度加大。败今年摆“拜两会办”疤已圆满结束，温霸总理的政府工唉作报告明确提叭出了要树立科学颁发展观，并将今暗

7、年经济增长的预岸期目标定为隘 7%爱，大大低于啊2003稗年昂9.1%按的增速。由此可拌以预期今年部分把过热的行业和上白市公司会有所降阿温，我们必须密捌切关注政策调控疤动向及其对证券扒市场的影响。岸科学发展观案是的核心是中国叭必须改变过去单笆纯追求经济增长肮率最大化的发展埃模式，确保经济靶发展不是用破坏稗环境、任由贫富拌悬殊扩大为代价唉换取的。可以认岸为，科学发展观八的提出，短期目案的是为了抑制正翱在制造经济过热邦的地方政府盲目爱投资行为，长期昂目标是为中国找叭出一条可持续发氨展的道路。近期搬，政府多次强调懊要弱化胺G暗DP皑指标的地位，本安次爱“奥两会背”巴将经济增长预期扳目标调低至哀7%办

8、，正是对科学发摆展观的实践。芭尽管政府制扮定了坝7%哎的经济增长预期皑目标，并不意味稗着实际增长就是稗7%盎。根据政府目前白的政策导向，会拔限制个别过热行案业发展的速度，蔼如钢铁、房地产案行业，预期行业翱和公司赢利水平疤增长也会适度减拔缓。目前政府已挨经开始采取措施巴给过热行业降温芭，一方面是抑制坝地方政府的盲目矮投资行为，叫停捌城市广场和马路半等罢“癌政绩工程靶”吧、熬“拜形象工程罢”肮的建设；另一方斑面是限制对部分巴投资过热行业如八钢铁、电解铝和哎水泥行业新上项懊目的审批，以防啊止造成新一轮产凹能过剩和行业发扳展大起大落。但阿从前两个月固定版资产投资增长势叭头来看，懊3阿、绊4跋月份以后，

9、政府柏可能采取更加严颁厉的紧缩政策，袄特别是较为严厉袄的财政政策来加稗以调控，这些措瓣施可以在一定程阿度上缓解当前能白源、电力短缺的鞍局面，抑制经济笆局部过热，从长盎远看，有助于恢坝复原材料价格均袄衡，促进经济持瓣续协调增长。对斑钢铁、电解铝、霸水泥等行业相关扳上市公司，短期蔼内因为价格仍可跋维持在高位，业岸绩仍可维持稳定柏增长，但从中长背期来看，随着供按求关系恢复均衡办，价格趋于稳定邦，在现有产能水搬平下业绩将趋于扒稳定。因此，在捌股市投资上，对昂以钢铁为代表的昂蓝筹股投资应持啊谨慎态度。搬政府确定今年经案济增长目标为较爸低水平的笆7%哎，两会期间各部捌委亦达成要防止俺通货膨胀的共识俺，为实

10、现这两项叭目标，央行将执搬行从紧的货币政埃策。央行于耙3熬月扒11熬日公布了今年货肮币政策的预期调昂控目标：狭义货摆币供应量扮M1半和广义货币供应埃量胺M2懊分别增长跋17%靶左右；全部金融懊机构新增人民币氨贷款艾2.6版万亿元，比去年摆2.77爸万亿元相比下调傲了班6%啊，扣除物价上涨氨因素，实际信贷败增长率仅为扳15%氨，这种实际信贷八规模在短期内如办此显着的减速是佰1995叭年以来所没有的背。今年以来，央耙行在公开市场操氨作中加大了资金挨回笼力度，据初吧步统计已净回笼半资金瓣2300办多亿元，再次上俺调存款准备金率吧的可能在不断增捌加。从紧的货币阿政策必然使证券挨市场总体资金供阿应偏紧，

11、但由于挨我国居民储蓄资吧源非常丰富，负佰利率的出现，大跋力发展直接融资懊的政策可以引导邦银行储蓄资金分摆流进入证券市场叭，因此，从紧的澳货币政策未必会俺导致证券市场资罢金面的紧张。积扮极的财政政策逐奥渐淡出已成必然案，今年的国债发岸行额度就调减了巴300俺亿元，国债投资熬的重点，也由前办几年主要用于扩哀大国内需求，拉肮动经济增长，转扒为集中用于促进皑结构调整和经济凹社会协调发展，埃今年国债投资将坝向农村、社会事蔼业、西部开发、把东北地区等老工安业基地、生态建蔼设和环境保护等霸方面倾斜。哎消费升级将成为氨拉动经济增长的挨重要动力按消费对去年中国袄经济增长率的贡懊献不足四成，而拜投资超过六成。斑在

12、去年的国内生耙产总值中，消费奥约占隘55%案，投资约占佰43%跋。这两类数字都俺反映出中国经济班消费偏低、投资版偏高的问题。零扳点调查的最新研摆究结果表明，背2003捌年中国居民的消艾费信心仍处于低拌位水平，我国居唉民消费信心还是翱不高。为促进国摆民经济走上良性拌循环轨道，实现霸持续快速健康发安展，必须协调投板资与消费的关系熬，真正做到投资爱和消费双轮驱动耙。去年我国人均摆GDP熬超过了吧1000扮美元，意味着人搬们的消费结构开唉始加快升级，消班费结构的升级必芭然带来产业结构百升级。在工业化鞍加快的过程中，把城镇化速度也会澳加快，很多农民唉要享受现代城市佰文明的成果。这斑些都是经济可能唉保持一

13、个较长时吧间快速增长的内般在动力。肮温家宝总理在今爱年的政府工作敖报告中，在适案当控制固定资产疤投资规模，坚决拔遏制部分行业和柏地区的重复建设搬的同时，针对消把费在国内生产总佰值中比重偏低的柏现状，提出了扩搬大消费需求的一吧揽子解决方案，拌体现了以提高收艾入为前提，综合白运用其它促进消拔费措施的思路，翱包括改善消费环俺境、改革消费政佰策、发展消费信懊贷，提高消费预矮期，优化供给结昂构等。经过近几芭年的积累后，消版费需求也存在内懊在的回升动力，按2003办、背2004昂年中国消费回升邦趋势基本确立，斑部分消费行业景岸气程度开始提高皑，这必然带动消瓣费类及其相关行俺业的发展，对于唉证券市场和行业捌

14、公司走向将产生按重大影响。大多挨数消费类及其相百关行业的盈利增熬长动力将主要体白现在消费需求升啊温过程中带来的版量能扩张。从发奥展趋势上看，具胺有较大量能扩张邦潜力的消费类及白其相关行业主要挨包括房地产、汽傲车、教育、医疗哀、药品、保健、伴高档食品、通讯爱、信息服务和旅耙游等。按从市场来看，去哀年以来表现较好芭的主要是上游和拔周期性行业，对阿于消费品行业的哀龙头企业市场并翱没有给出合理的扮估价，价值严重颁低估。而今年以搬来，食品饮料、邦纺织、房地产等瓣行业的股票表现疤良好，说明随着爸宏观经济形势的傲变化和周期性股八票的上涨，消费颁品类股票的投资摆价值正在被市场摆逐渐发现，引起挨了基金等主力的皑

15、关注，甚至开始皑出现了以消费品蔼类股票为主要投扮资目标的投资基八金品种。隘物价上涨，升息百压力加大拌伴随着我国经济颁进入新一轮经济罢周期的上升阶段败，物价水平走出袄了通缩阴影。巴2003百年，我国国民经矮济保持了良好发埃展势头，但反映佰通货膨胀压力的笆GDP肮缩减指数，在办2003办年高达哎4.5%捌，表明通货形势板不容乐观。今年熬1般月份居民消费价挨格指数（懊CPI绊）达案3.2%哀，绊2袄月份有所回落，白为败2.1%摆，环比下降版0.2%哎，但这种走低是哎季节性因素的影胺响造成的，不能岸反映物价水平的罢真实走势。从各爱类价格指数变化奥趋势看，消费品坝价格、工业品出扒厂价格指数与企案业商品价

16、格变动癌指数对般CPI拌的波动已开始产搬生明显的影响，碍表明影响中国癌CPI跋上涨的原因有所扮扩散，通货膨胀爸压力在不断加大按。百2俺月份柏CPI埃虽然有所回落，袄但食品价格仍然板上涨了拜5.6%蔼，近年来持续低皑迷的农产品价格班出现了上调趋势疤，办2003绊年粮食价格上涨邦2.3%氨，按照国务院发翱展研究中心的预斑测，根据目前相搬当低的粮食库存碍水平，版2004哀年粮价的上涨可坝能在伴5%隘左右或者更高，唉CPI板中食品的平均比伴重估计在澳1/3盎左右，因此仅粮霸价上升就会推动搬2004板年鞍CPI佰上升百1.7邦个百分点。案2003癌年我国固定资产霸投资增长速度比摆消费品零售额高皑17.6

17、氨个百分点，在投澳资需求强劲带动爱下，拜2003败年企业原材料购艾进价格和工业品办出厂价格分别比巴上年上涨摆4.8%霸和按2.3%按。今年哎1澳月，工业品出厂奥价格上涨氨3.5%背，原材料、燃料矮、动力购进价格挨上涨靶7.4%颁，另据央行监测昂的企业间商品批八发价格（邦CGPI昂）变动情况显示柏，癌CGPI半已经连续稗13癌个月上升，澳1唉月份企业商品价傲格总水平较上月瓣上升笆1.2%唉，较去年同期上矮升隘6.7%鞍，工业生产价格伴上涨最终将传导吧到居民消费价格案上来。据国家信霸息中心专家预测隘，消费价格上涨斑高峰将会在三季隘度出现。暗由于物价指数持跋续上升，去年白月开始，我国岸存款的实际利率

18、挨开始变蔼“翱负啊”奥。负利率的出现翱对证券市场有正颁反两个方面的影柏响：白一方面，负利率半的出现，意味着哀无论是居民存款啊，还是企业存款稗，不但不能起到翱保值增值的效果拜，反而由于通胀阿而遭到贬值，资熬金会直接或间接瓣地流入股市，从白而推动股市持续捌走强。国际著名挨投资公司摩捌根在一份展望挨2004爸年中国股市前景安的研究报告中也巴提到，阿“昂负利率按”拜将帮助中国股市摆进入长牛。最近稗开放式基金的持拌续热销也证明了肮这一点。另外，扳温和的通胀也有拔利于改善上市公安司的经营环境，蔼提升其经营业绩班和投资价值。懊另一方面，负利爱率的出现又使升澳息压力不断加大傲，有可能对股市唉产生短期冲击。把近

19、日央行行长周半小川明确表示，邦这个月央行没有澳考虑利率政策，班因为消费物价指百数虽有所上升，巴但还不到调利率案的程度。至于今八后调不调，还有背待进一步观察。胺但如果物价指数疤继续攀升，升息办就是央行必然的暗选择。股市政策分析伴今年佰2矮月安1岸日，国务院出台捌了关于推进资敖本市场改革开放背和稳定发展的若唉干意见，充分斑肯定了我国资本白市场十多年来的拌成就、地位和作笆用，澄清了长期懊困扰我国资本市班场发展的诸多模氨糊和错误认识，佰明确提出了进一版步推动资本市场巴发展的各项政策癌措施，为新一轮霸牛市行情的展开斑奠定了政策基础啊。百在成熟的市场经扳济国家，由于资邦本市场比较发达罢，直接融资占全袄部融

20、资的比重达八30%办扒50%罢，甚至更高。而奥在我国，直接融胺资发展不快，近阿年来甚至有所放爸慢。统计表明，盎2000扮年至碍2003埃年，我国直接融背资占全部融资的斑比重分别只有拔22.4%拜、捌9.2%稗、艾5.5%斑和按4.1%斑。目前国内非金绊融企业部门贷款板、国债、企业债扒和股票融资的比叭重为翱85.1爱：颁10挨：唉1.0鞍：芭3.9皑，直接融资和间斑接融资，不是协案调发展、比翼齐伴飞，而是昂“懊一条腿短，一条昂腿长版”暗。扩大直接融资肮已经成为我国金半融结构调整，分爱流银行储蓄资金半，维护宏观金融柏安全的必然选择把。随着国资管理板体制改革和金融隘体制改革的深化拜，将有越来越多拌的

21、大型国有企业隘改革重组上市，蔼建行、中行股改叭已经启动，非公盎有制经济的发展暗需要开辟新的融傲资渠道，这些都邦要求有一个好的颁市场环境。股市靶向好，不仅是经拌济增长的必然反半映，也是一种战坝略需要。当然，扳管理层也需要在盎股票扩容和资金邦扩容两个方面寻柏求均衡，既保证傲再融资规模能稳懊步扩大，也要保办持股市一定的活俺跃度和吸引力，爸股市走牛是最好盎的选择。罢若干意见出扳台后，管理层正伴在积极落实各项板推动股市发展的拔政策措施。新的斑发行审核制度已巴经开始实施，新扮股发行和再融资懊审核过会难度明败显提高，有利于半从源头上提高上爱市公司质量，提矮高上市公司投资般价值。经过近几暗年的加强监管，阿上市

22、公司运作规翱范程度已经明显扳提高。在鼓励合哀规资金入市和拓癌宽券商融资渠道碍方面，券商发债隘已经开始启动，百批准了中信证券隘、海通证券、长埃城证券等三家券奥商发行债券，开癌放式基金发行速啊度明显加快，为摆股市提供了源源碍不断的新增资金颁；银行为券商提霸供融资服务和保爱险资金直接入市哀正在积极落实中阿。在全流通问题吧上，国资委和证邦监会加强了沟通案和交流。落实退芭市制度，推出了氨退市公司强行平安移三板市场的机白制，维护了投资盎者利益。爸估计二季度可能澳推出的政策有：敖银行为券商提供胺融资服务和保险败资金直接入市可案能取得突破，据安银证保三方第二扮次监管联席会议疤透出的消息显示百，相关部门正在斑积

23、极贯彻落实哎若干意见精神阿，三方在一些实肮质性问题上已经背达成共识。全流安通试点工作极有吧可能启动，目前版的市场环境十分岸有利于这项工作爱的开展，吉林敖般东（肮000623懊）提出全流通试扳点申请虽未被受百理，仍然在市场皑上引起了强烈反柏响。今年啊2办月份，证券交易爱印花税增长了近暗一倍，为鼓励社办会公众投资，印伴花税率极有可能坝降低。在今年的蔼“蔼两会八”艾上，有代表和委啊员提交了取消投霸资者股票红利所办得税的议案，为俺更好地鼓励社会案公众投资，也是八极有可能的。中安小企业板推出时盎机渐趋成熟，但班估计会在第三季拜度深圳高交会前癌后才能正式推出半。叭2004拔年办12半月中国宏观经济半数据唉

24、项目靶累计值芭累计同比增长率癌工业增加值（亿巴元）挨7059.7挨16.6办城镇固定资产投矮资（亿元）佰3287绊53跋居民消费价格指版数（蔼CPI阿）扮102.1氨2.1蔼出口总值（亿美斑元）佰698.7翱28.7芭进口总值（亿美版元）笆777.7埃42肮社会消费品零售癌总额（亿元）笆8780.8白10.5奥实际利用外资（盎亿美元）百83.19袄10.28哀全部金融机构居颁民存款余额（亿靶元）八11.75拜17.2疤全部金融机构贷蔼款余额（亿元）绊17.51俺21.3扳流通中现金（败M0八）（亿元）熬1.99疤10.9邦狭义货币（百M1案）（万亿元）氨8.36邦19.8柏广义货币（拔M2巴）

25、（万亿元）鞍22.71艾19.4癌市场展望与投资邦策略把持续向好，百花柏齐放是一季度的唉主旋律熬市场总体走势较稗强，延续了袄03背年皑11袄月以来的升势按2004扮年一季度基本延俺续了阿2003肮年昂11俺月以来的上升趋扮势，股指从坝2003邦年捌12懊月凹31袄日的斑1497.04唉点上涨至把2004八年爱3板月把17班日的蔼1745昂点，涨幅为坝16.56%矮。把行业结构有所分袄化，核心资产继懊续走高，弱势行肮业纷纷转强伴核心资产继续上稗涨，截止懊3肮月巴17安日，一季度核心哀资产涨幅把13.73%搬（以基金重仓股哎146疤只股票为样本，叭总股本加权计算敖）。癌03伴年的弱势行业纷隘纷走强

26、，包括消敖费升级概念的房罢地产，行业复苏昂的电子元器件，伴ST版板块的绩差重组埃股、超跌反弹的稗科技股等股票一唉度表现抢眼，其盎中板ST盎板块（全部埃ST霸股票）在一季度耙涨幅为瓣24懊，高于上证指扒数的涨幅。巴 拔市盈率结构变化哎不大懊其中核心资产的稗市盈率仍远远低摆于市场平均市盈捌率，科技股的市凹盈率仍然最高。巴各种因素支持中拜长期牛市格局的霸形成岸宏观经济持续向八好，上市公司业碍绩大增耙2004隘年绊1盎扳2蔼月份我国国民经啊济承接了坝2003埃年的势头，继续案保持稳定增长。癌预计一季度可能办达到挨9.5%班的增长水平。虽板然高速的固定资扮产投资和物价上背涨引发了短期宏氨观调控的压力，叭

27、短期捌GDP按的增长速度有可办能相对下降，但跋国民经济经过几拔年的调整，新一昂轮的经济增长周艾期已经启动。瓣经济增长拉动了靶上市公司业绩的芭增长：截止拔3般月傲21案日，从已公布隘2003凹年年报公司有邦455霸家公司，合计净拜利润比捌2002疤年增加笆48.64%袄；亏损公司的亏瓣损总额比跋2002芭年减少了捌58.8%傲。半增长幅度佰10啊0%八以上吧50-100%肮30把懊50%吧0把按30%叭0%埃以下凹合计懊公司家数爸46拔44稗54艾169凹142柏455白占比例罢10巴9.6阿11.8搬37.1柏31.2矮100挨核心资产已公布背年报的数据看，般利润总额同比增昂加袄44.96%靶

28、，从涨幅的分布邦上看，核心资产肮增长碍30%笆以上的比例占吧57八，高于市场的芭32%疤，业绩增长幅度扒好于整个市场的佰业绩情况。澳增长幅度搬100%碍以上瓣50罢扮100%癌30俺靶50%班0-30%斑0%澳以下伴合计懊公司家数拔13败17埃16暗26氨9耙81拜占比例案16.04斑20.背98巴19.75颁32.09懊11按100巴经济高速增长，按预计上市公司凹04扒年的业绩比哎03耙年更为乐观。澳市场政策向好稳隘定市场信心安敖若干意见案盎将大力发展资本埃市场提高到前所拔未有的战略高度哎，提出完善稗证券发行上市核碍准制度；重视资袄本市场的投资回背报；鼓励合规资扮金入市；拓宽证袄券公司融资渠

29、道蔼；积极稳妥解决拌股权分置问题；背完善资本市场税罢收政策。若干柏意见把从发展跋中解决遗留问题吧作为以后工作的拜主要方针，澄清邦了种种不利于股柏市发展的猜测和百传闻，对稳定市芭场信心、鼓励中爸长期资金入市起昂到了重大作用暗资金面日趋宽松绊，对股市推波助吧澜安由于物价指数持盎续上升，我国的澳存款的实际利率搬开始变为负利率挨，资产的投资价板值凸现，受此影艾响我国居民存款皑的增长幅度开始案下降，对资本市爱场的资金供给产爸生积极的影响。埃首先，开放式基盎金的热销促使存八款流出银行。开按放式基金的热销拜出现了前所未有盎的局面。近期基傲金的发行速度在蔼加快，同时发行霸规模也创了历史佰新高，海富通的袄单只基

30、金销售规袄模超过傲130颁亿元。整个开放敖式基金的规模也靶将达到罢2000叭多亿，封闭式基艾金的规模也达到啊900隘多亿。随着基金把发行的加速，基搬金规模将迅速增哀加。白近期发行的开放扒式基金情况版代码澳基金名称摆发行日期白发行规模扒0佰40003 HYPERLINK t _blank 板华安现金富利拔2003熬耙12斑皑14败42.5氨j00027 HYPERLINK t _blank 巴招商现金增值岸2003奥凹12昂拜15癌46.4拌290001 HYPERLINK http:/ 笆泰信天天收益艾2003敖唉12靶败30爱60.2埃202301 HYPERLINK t _blank 盎南

31、方现金增利罢2004敖敖1扒班29哀80.5败510003 HYPERLINK ault.asp?jjdm=510003 哎海富通收益增长傲2004办扒2巴懊2扮130坝288001 HYPERLINK t _blank 版中信经典配置氨2004捌安2摆巴5奥121爱180002 HYPERLINK t _blank 矮银华保本增值罢2004皑邦2伴绊11蔼60.7百110003 HYPERLINK t _blank 胺易方达拜50伴指数扮2004般袄2哀巴14白未公布巴j00033 HYPERLINK t _blank 案银泰理财分红癌2004办耙2柏背17颁未公布绊233001 HYPER

32、LINK t _blank 鞍巨田基础行业矮2004疤半2傲斑18翱未公布昂070006 HYPERLINK t _blank 安嘉实服务增值翱2004罢皑2败袄20肮未公布颁310308 HYPERLINK ./openfund/default.asp?jjdm=310308 拔申万巴黎盛利捌2004疤盎3蔼隘6摆未公布般003003 HYPERLINK t _blank 八华夏现金增利吧2004芭奥3伴拌8阿未公布搬257010 HYPERLINK ?jjdm=257010 矮德胜小盘精选邦2004案盎3捌蔼15安未公布败其次是社保基金搬，保险基金以及拌养老金等待入市熬。社保基金总规颁模为

33、百1330安亿元，按规定胺40%碍的资金入市，总傲规模将达拜530绊，而保险资金总巴规模为搬9000半亿元，按照隘5%般的直接入市规模笆，资金也将达绊450班亿元。八另外，券商发债绊，集合受托理财巴，私募基金以及蔼部分从房地产行袄业流出的基金，瓣将极大的丰富安A袄股市场的资金面柏，因此市场的资扮金将日趋宽松。跋全流通问题出现扒新的特征奥对全流通问题的靶认识已经从利空按转为利多。若扳干意见为国有稗股减持指出了方伴向，那就是肮 拔“癌要尊重市场规律班，有利于市场的佰稳定和发展，切氨实保护投资者特懊别是爱公众投资者袄的合法权益挨”癌。市场普遍预期蔼国有股减持中的绊“俺除权效应邦”奥。四川长虹和吉般林

34、敖东的减持传跋闻大大刺激了二伴级市场的价格，爱从侧面反应了市拜场对国有股减持矮效应的预期。我八们认为国有股减盎持不再成为股市肮向上力量的的羁白绊。隘基于上述认识，扮我们认为，伴随邦着中国又一轮经捌济增长周期的展搬开，牛市格局已胺经初步形成。拌价值投资理念是摆市场的主导，热把点多元化是重要百特征邦价值投资理念是奥市场发展和完善胺的必然结果和趋哎势，坚持价值投碍资是主线。班在傲2004拜年行情研讨会中熬提出：唉“凹价值投资仍将是班2004拌年的主流投资理霸念斑”矮。作为我们判断捌的依据没有发生巴根本的变化：即摆中国市场正日趋胺和国际市场接轨搬，投资理念日趋搬国际化；全流通搬的问题提上日程昂，中国证

35、券市场拜理性投资的制度扮性障碍将消除；安机构投资者，特罢别是基金的迅速芭发展壮大，显着笆改变了市场的投懊资者结构，机构俺投资者较为理性哎的投资理念已经阿能够引导整个市摆场的投资理念；搬尤其是叭2004办年以来，投资基盎金的发行速度在艾加快，基金的发搬行规模也创下了佰历史新高。另外拔随着社保基金、肮保险资金以及养柏老金入市规模的巴扩大，其投资理爸念也将对市场有板重大影响。对社安保基金的已投资艾的品种看，主要扒是业绩优良的大奥盘篮筹股，这说白明社保基金、保背险基金和养老金按也是以价值投资盎为其投资理念。哀因此，伴随着袄机构化的加速，般基金管理公司和扳保险公司为主的办机构投资者将成俺为资本市场的主吧

36、导力量，这有利半于巩固价值投资熬、长期投资的理哎念熬。从目前看，主拔流机构的价值投笆资主导了市场的啊投资理念，这种岸状况将得到持续绊。把价值投资与热点暗多元化并存是扮2004扮年投资的重要特扒征扮若干意见的按颁布大大激发了蔼各路资金介入股哀票市场的积极性埃，新增开放式基熬金，券商发债以捌及集合理财资金拜，实业资金，保傲险资金，储蓄资八金以及私募基金瓣都将有大量的增败量资金陆续入市叭，各种性质不同熬的资金对风险收斑益的喜好不同，斑操作风格不同，坝决定了其对热点疤的选择的多元化白。因此市场近期办将呈现以价值投邦资理念为主导多澳种投资理念和投半资方法并存的局安面。邦我们认为，核心班资产的市盈率仍把然

37、偏低、行业景巴气度较高、流动白性良好，价值仍癌然相对低估。同笆时在全流通除权俺效应的预期下，笆国有股比重大、傲市盈率偏低而市摆净率偏高的股票翱其除权效应更大版，投资者获益更扳多，这类股票在把核心资产中为数拔较多，因此我们绊认为核心资产仍啊然是以基金为主蔼的机构的投资对啊象。而在消费升俺级、城镇化和世澳界工厂的经济快吧速增长背景下，跋关注成长性将是胺2004凹年热点多元化的跋主要表现。一度氨被市场冷落的小疤市值低市盈率的奥成长性公司，通板过重组基本面得袄到较大改善的公傲司以及受惠于消按费升级业绩大幅柏提升的公司将成碍为部分增量资金熬的投资对象。我们的策略半集中持有行业景办气度较高的资源瓣类行业，

38、包括石翱化，煤炭，电力安，钢铁，有色金案属等行业哀前期的核心资产摆大都是景气度较斑高的上游行业。瓣尽管上游资源类芭的股票和大盘篮百筹股在邦2003百年有了较大的涨霸幅，并且在一季捌度有大于大盘的爸回调，但是我们昂仍可以予以高度拌关注。从行业景芭气度的角度看，爸资源瓶颈和供给阿紧张的局面在近熬期一两年内仍将板存在，行业的成八长性仍能维持较斑高的水平。从估瓣值水平上看，上俺游大多数资源类背公司估值水平还唉远远低于平均水班平。我们认为在瓣价值投资理念的办支配下，新增资隘金尤其是投资基矮金和保险资金的隘首选还是大盘篮凹筹股和资源类的八股票。哀已公布年报非核耙心资产与核心资阿产基本面情况碍平均市盈率爱平

39、均市净率拜平均每股收益爱平均价格澳核心资产艾22.24跋3.28拌0.56拌13.57白市场平均颁37.53哎3.66拜0.32邦10.63芭关注受惠于消费懊升级的公司，主靶要持有汽车，航澳空，通讯，饮料八等行业，选股思按路以行业龙头或白高端产品链的企扒业为主。跋随着经济的持续啊增长，中国有望盎进入消费的升级澳换代时期，虽然碍消费升级还处于哀初级阶段，但是鞍消费升级是经济敖发展的必然选择氨。因此从消费升版级的受惠公司有案望在今后的几年啊内有良好的成长矮性。一季度立足拜于消费升级的选爸股思路初露倪端熬。以房地产、电芭子通讯、甚至高碍端消费品（如万拌科、中兴通讯、艾贵州茅台等）为岸代表的行业有较胺

40、好的市场表现。板可以关注两个方芭面：一是由于收按入的增长导致产氨业结构的升级（奥如向汽车、教育八，通讯、住房、板航空、饮料等行颁业爆发式的增长耙）。二是消费领挨域的龙头企业，芭由于消费领域的百龙头企业，不论鞍是食品，服装还瓣是汽车和房地产蔼，一般都是高端暗产品的供应者，搬消费从低端产品坝向高端产品的转芭移也是消费升级癌应有的涵义。安密切注视重组的啊公司。重点关注绊整体上市类，优把质资产注入类的阿公司爱重组类公司历来斑被认为是暗箱操斑作的投机行为。半随着国有经济战笆略性布局的调整拜，大规模的资产按重组有望出现。碍随着监管水平的半提高，实质性的笆重组在重组中的按比重将越来越多白。重组后公司的板价值

41、重估和价值矮发现是投资的重班要内容。首先应挨高度关注有整体凹上市可能的公司盎。大股东与上市吧公司有较大比例坝的关联交易，并佰且大股东仍然有佰部分优良经营性芭的资产的公司，拔整体上市的可能奥性较大，如：一按汽轿车，宝钢股佰份等等，其次可班以关注电力类资霸产注入的公司，摆有着雄厚实力的肮大股东可以向股般份公司出售发电隘机组，如国投电巴力，通宝能源，矮华能国际等，另氨外还可以关注中盎石化下属企业的扳重组公司，如中碍国凤凰，石炼化把等等。坝适度增持小市值叭低市盈率的公司凹，选股思路以淡版化行业精选个股吧为主，操作策略埃以分散投资和中肮长期持股为主。邦2003巴年以来，对流动叭性的追求一直被斑认为是价值

42、投资稗的重要内容之一跋。在这种理念的扒支配下，大量的柏小市值低市盈率啊的股票长期被市袄场冷落。国外研胺究表明，长期持扒有小市值公司的搬股票具有超额收癌益，尤其是持有拔低市盈率的的小暗市值股票。这种安寻找价值的思路碍在一季度也得到懊体现，小市值低碍市盈率的股票市败场表现优于大盘靶。扒行业配置及重点摆上市公司百尽管近期央行上熬浮了再贷款和再搬贴现利率，八4癌月还将实行差别笆存款准备金率，碍以对过快的经济疤增长进行适当调背控，但在当前国芭内宏观经济形势背持续向好，而汇把率和利率政策相奥对稳定的情况下拔，证券市场的局罢部性牛市仍然有稗望形成。把在投资的行业配爱置上，我们认为袄2004吧年应重点向原材芭

43、料、能源等上游柏行业和投资拉动霸型行业倾斜。爸主要基于以下理扮由：扒首先，此轮经济敖周期主要来自投蔼资拉动，在经济办周期的上升初期扳，受益最大的应霸当是上游行业。扒投资迅速上升，霸对上游各项资源罢的需求大幅增加阿，同时这些资源把的供给却难以迅哀速提高，因此各啊类原材料、能源巴等基础投资品供癌不应求，价格上瓣升，相关行业明八显受益。傲其次，从世界经岸济来看，当前全岸球经济逐步复苏埃，而作为世界经埃济火车头的美国盎，继续采用极低版利率和美元贬值把的手段刺激需求唉和经济增长，其袄它国家纷纷效仿稗，导致对全球石半油、煤炭、铁矿跋等战略资源的需捌求增长，加剧了按国内能源短缺的佰形势。碍第三，目前促成拜我

44、国重工业加速绊增长的因素有以盎下几个方面：一笆、居民消费结构摆升级，开始进入哎房地产、汽车等唉耐用消费品的消扮费阶段；二、新碍一轮城市化建设版；三、外资的产皑业转移。这三种伴动力加大了对钢唉铁、机械等重工八业部门的拉动作懊用，并进一步拉凹动其上游电力、唉煤炭、采掘以及哀交通运输部门的搬需求扩张。背此外，美元不断胺贬值以及国际恐氨怖活动此起彼伏袄，也使全球投资扒者出于保值要求柏，对各种贵金属艾产生强烈的需求跋，致使黄金、铜阿等金属价格居高白不下。爱上述原因都造成鞍了对能源、投资挨品以及基础设施啊的需求显着上升哎，使这些产品供板不应求，价格不阿断上涨，因此当俺前我们继续看好氨能源、原材料、熬基础设

45、施和投资坝拉动型行业。哎增持的行业有电白力、煤炭、有色班金属、钢铁、石碍化、化工（化肥疤）、交通运输（背港口、航空机场吧）、电气机械及耙仪表制造、通讯唉（通讯设备制造叭）、汽车、医药巴。电力行业皑2003敖年电力体制改革矮稳步推进，华东熬、东北建立电力氨市场、电价改革笆方案陆续出台；皑国家发改委于板2003拔年案12扒月份出台电价上挨调通知等将对电般力行业产生积极叭的影响。排污费隘政策以及电煤价吧格上涨将给电力吧行业带来一定的吧负面影响，但程矮度有限。背2004巴年电力供需缺口瓣仍然很大，全年昂电力需求增长持芭续看好，但增速颁将有所回落，预挨计全年的用电量扳增长为爸11-12%稗，按2003皑

46、年这一数字为耙15.4%板。艾2004半年电力企业的增霸长仍将取决于规伴模的扩张能力引叭致的发电量的增班长。有新增优质百发电资产的公司蔼业绩将得到持续吧增长。叭在电力行业中我爱们推荐的上市公般司有：华能国际般、深能源、国电扳电力、申能股份傲、国投电力。此瓣外我们对长江电案力、桂冠电力也挨给予关注。煤炭行业岸从伴2004爱年全年情况来看把，煤炭供求基本斑平衡。电力、冶芭金行业等主要耗佰能产业的发展仍坝将是煤炭需求增扮长的主要因素。摆2004袄年一季度，国际伴煤价走势延续半2003绊年下半年的涨升拌势头，目前已经澳达到过去半10艾年来的最高点。佰估计凹2004昂年国内平均煤价盎以上涨为主，但爸增幅

47、将回落，平白均价格将在癌2003鞍年的基础上上涨白约吧5%-7%扳。从全年来看，绊煤价整体走势将盎与以往年份前抑捌后扬的基本运行般特征有所不同，肮可能出现二季度拔与年终两个阶段伴性高点。罢2004斑年，我国煤炭行艾业景气度将继续扳上升。生产优质肮电煤、冶金精煤澳的企业将在这一芭轮行业高速增长袄中受益最大。目邦前煤炭上市公司案估值都不低，由跋于成本上升的吞矮噬作用，实际的办盈利增加幅度可矮能要低于市场预敖期，因此在操作盎上建议对重点公肮司进行配置。懊在该行业中我们懊推荐的上市公司案有神火股份、西袄山煤电、兖州煤啊业，此外我们对扳国阳新能、上海罢能源也给予关注板。有色金属行业八有色金属行业是艾典型

48、的周期性行拌业，爸2003芭年尤其是下半年唉明显进入了行业败复苏阶段，不仅吧产品价格持续攀扒升，而且销售量袄也大幅增长。与安此同时，中国的拜有色金属行业也隘呈现出快速发展唉的态势，国内经靶济助推下的有色唉金属需求量急剧伴扩大。全球范围熬内有色金属需求把缺口的持续增大阿趋势，在氨2004颁年将得到延续。背在有色金属行业皑持续向好得背景办下，价格上涨对蔼不同有色金属上矮市公司的影响各摆不相同，资源自案给率成为影响公鞍司盈利的重要因翱素。百在该行业中我们疤推荐的上市公司笆有山东铝业、铜芭都铜业、江西铜艾业和中金岭南。钢铁行业澳进入办2004隘年以来，我国钢叭铁行业继续保持颁较好的发展势头白。钢材价格

49、在成埃本推动下以及国昂际钢材价格不断阿上涨的刺激下大巴幅上涨，目前已昂处在历史最高位斑。为制止投资过埃热，今年安2佰月艾4瓣日国家出台了绊关于制止钢铁、袄水泥等行业盲目般投资若干规定的巴意见，这有利摆于规范行业的发靶展环境，对上市颁公司来说是一个邦利好。此外，国罢家从肮1跋月绊14鞍日起，对俄罗斯搬等四国和台湾地哀区的冷轧板实施疤4%唉肮55%颁不等的反倾销税鞍，这对保护国内胺冷板生产企业，罢如宝钢、鞍钢新唉轧、武钢等公司邦起到了积极的作稗用。展望柏2004背年，我国钢铁行氨业仍将呈现供需爸两旺的发展势头癌，但实际产能的昂发挥将受到矿石傲资源的制约。预拜计今年钢材价格佰总体水平将继续扒保持高位

50、运行，罢平均价格将比去拌年增长办10%败左右。总体而言班，在克服生产成熬本涨价的不利因稗素后，我国钢铁笆行业将实现利润拜同比增长啊20%癌左右。八在该行业中，我爸们推荐宝钢股份拔、南钢股份、新敖兴铸管和鞍钢新扮轧。石化行业坝中国经济的快速隘发展，带动了国暗内石油石化产品拜消费的强劲增长拜。埃 2003皑年国内原油加工癌量和三大类油品哎消费增幅明显，凹成品油产量同比白增长罢9.9%矮，是近年来增长氨最多的一年。根绊据石化产品价格翱和市场销售情况敖，我们判断白2004澳年一季度中国石阿油和化工行业经搬济效益将创下历斑史最好水平。爸鉴于不同的产业捌链和产品结构，班我们依次推荐扬把子石化、上海石巴化和

51、中国石化。扒爸化工行业胺霸化肥行业白在化工行业中我氨们建议增持化肥埃子行业，而对纯扮碱和农药子行业阿采用中性评级。版03搬年是化肥行业较半好的一年，受成班本的推动，价格八上涨幅度较大，昂一方面农产品价耙格的上涨刺激化跋肥的需求，另一爸方面供给增长幅笆度极为有限，预艾计皑2004班年在政策的影响罢下，该行业的景懊气度有望进一步扮提高。隘纯碱行业柏03办年经历了前低后翱高的走势。由于扳产能扩张过快而霸需求受到影响，八03爸平均价格跌幅较佰大。白04安年仍有坝80袄按120艾万吨的扩产计划敖，同时受房地产傲以及氧化铝景气班的影响，需求也靶有一定的增加，板预计凹04般年平均价格略高矮于碍03爱年，行业

52、走势平埃稳。扮农药行业癌03挨年受上下游的挤爱压，运行困难。办04皑年是农药行业结跋构调整的一年。鞍随着高毒农药的瓣退出，低端农药凹的竞争将日趋激袄烈，而高端低毒案农药的生产企业扳面临发展契机。岸在该行业中，我版们推荐山东海化办、红太阳、四川班美丰和云天化。鞍按交通运输行业拔敖港口、航空机场奥子行业般2003把年，交通运输行叭业总体保持稳定矮增长态势。其中邦，港口、海运两半个子行业增长强邦劲，全年主要港蔼口货物吞吐量和跋集装箱吞吐量分搬别同比增长拔17.9%阿、半30.9%翱。反映全球海运捌综合运价水平的艾Baltic 癌Freight蔼指数和反映中国般沿海运价水平的翱CCBFI懊指数，全年涨

53、幅办分别达到稗280%罢和八35%斑。航空机场业由扒于遭受皑“叭SARS叭”伴的极大冲击，叭2003搬年上半年出现了拜全行业大幅亏损摆的局面，不过下佰半年摆脱瓣“艾SARS扮”啊影响后，航空业搬出现强劲反弹局巴面，至年末全年把各项主要指标均安实现了正增长。昂高速公路行业虽啊然也受瓣“奥SARS芭”罢的负面影响，不奥过该行业总体仍氨然实现了平稳增斑长。八2004邦年，我们认为港瓣口行业仍将有较翱好的表现，预计伴全年沿海主要港疤口货物吞吐量和班集装箱吞吐量增澳幅可分别达到蔼15%邦、爱25%搬左右。而随着最疤大潜在威胁啊“办SARS蔼”碍风险的解除，航爱空业未来几年内袄有望延续近年来班的发展轨道保

54、持八两位数的快速增蔼长，预计翱2004拌年航空旅客运输皑量和航空货邮运伴输量增幅都将达斑到搬15凹以上。同时，岸由于斑04埃年海运业运量增稗长仍超过运力增爱长，因此我们预懊计矮04霸年全球海运价格懊将继续保持高位霸运行，行业景气芭度有望比艾03半年稳中有增。高敖速公路行业作为碍一个具备中长期瓣可持续发展能力案的行业，预计案04翱年也将实现稳定捌发展。唉在交通运输行业凹中，我们建议增袄持港口和航空机按场子行业，同时稗对海运和高速公埃路持中性评级。鞍该行业中推荐的熬上市公司有深赤跋湾、盐田港、上霸海机场、深圳机叭场、上港集箱和凹巴士股份，同时柏我们关注中海发皑展、南京水运、氨天津港和中原高稗速。八

55、岸电气机械及仪表扒制造业哎2003扒年电气机械及仪敖表制造业业呈现敖如下特点：（耙1靶）骨干企业任务鞍饱满；（拌2俺）产量增速创历按史新高，经济效碍益大幅提高，销癌售和利润总额均班创历史新高翱,癌分别增长奥24.79%扒和澳291.87%挨，这主要是国家板加大电力建设投氨入的结果，预计艾04把年仍将持续保持爱旺盛的增长态势傲，但增幅有所放肮缓，预计增速在把10-15%搬左右，其中发电芭设备行业的增速肮仍将惊人，预计靶在拜50%拔以上，而一次设袄备和二次设备的绊增速在百20%啊左右。该行业整俺体可投资性不强阿,拌但以业内的重点碍公司作为行业代班表颁,办则该行业表现出耙较强可投资性懊,隘建议增持。

56、败在该行业中我们坝推荐佛山照明、爸上海电气、双良熬股份。板瓣通讯行业芭阿通讯设备制造行败业隘03啊年全国电信行业板运营收入保持较澳快速度增长，增癌幅为拜13.9%耙，氨04坝年预计增长邦12.6%隘，增速回落伴1.3颁个百分点。在电芭信运营收入中，爸数据业务增长速傲度最快，移动业埃务收入增长速度安次之，固定电话稗业务增长速度平捌缓。与版02稗年相比，把03哎年全国电信业投败资增长拌8.6%肮，按信息产业部笆规划伴04百年投资增长为哀-5.2%瓣，比芭03坝年有小幅下降。袄在佰03柏年电信投资总额袄中，设备投资超隘过扳50%皑，投资额接近矮1200班亿，主要集中于挨：爸CDMA啊、宽带、传输、把

57、3G巴等，竞争加剧，哀毛利率下降。市凹场最关心的靶3G芭牌照发放时间问靶题，从信息产业拔部的电信投资规把划看，可能在拔04佰年末或拔05颁年发放，胺3G跋的启动对电信设百备供应商是利好盎，对电信运营商澳而言意味着新一埃轮竞争的开始。按在该行业中我们阿建议增持通讯设懊备制造子行业，耙而对电信运营等暗子行业持中性评柏级。推荐的上市按公司为中兴通讯巴，同时关注大唐懊电信、中国联通扮、歌华有线、海熬虹控股、联通国罢脉、东方明珠和蔼TCL绊集团。汽车行业敖汽车是我们看好霸的为数不多的消靶费类行业之一，安该行业受益于当罢前的消费结构升扳级，且对上游钢扮铁、电力等行业佰的拉动作用非常澳明显。巴2003隘年我

58、国汽车行业版继续保持快速增坝长，全年汽车销百量半439昂万辆，同比增长俺34%矮，其中轿车销量半为暗197盎万辆，同比增长奥75%般，仍然是整个汽澳车行业增长的主绊要动力。拌2003柏年汽车价格继续罢保持下降态势，摆但是由于我国汽扳车行业的规模效胺应正在显现，因瓣此行业整体盈利拔能力与上年相比鞍依然是稳中有升按。半2004拔年影响我国汽车哀行业发展主要因矮素有：产业政策百、关税与配额、啊价格、产能、人办民币升值等。总把体而言，新的八汽车产业政策巴将对国内现有汽罢车企业尤其是大艾企业集团提供新安的发展契机。而蔼关税下降、配额绊取消以及价格下艾调等对汽车生产般企业盈利能力的癌影响有限。敖2004拌

59、年我国汽车行业靶在经过两年的高靶速增长后，由于隘基数的增大，增案长速度将会有所班回落。预计全年疤整个汽车行业增扮长速度柏20%唉左右，全年汽车皑销量可达佰530八万辆左右。轿车稗仍将是行业的主瓣要推动力量，预哎计全年销量可达案250熬万辆左右，同比绊增长哎30%把左右。肮在汽车行业中我巴们推荐的上市公隘司有上海汽车、稗江淮汽车和一汽百轿车。医药行业阿医药行业也是我霸们看好的消费类白行业之一，这个暗行业之所以受到瓣关注有其自身特般色。懊2003哀年医药行业受碍“搬SARS坝”凹影响，行业的总敖体经济走势出现霸了哎“艾前高后低矮”按的态势。全年医颁药行业销售收入唉增长隘19.14%翱，利润同比增长

60、鞍30.26%扒，继续保持稳定唉快速增长。伴2巴004拜年化学原料药增捌长速度将有所下耙降；化学制剂药唉仍稳定增长，优隘势企业会有较好般发展机遇；而由败于俺“板药健字拜”邦全面退出以及新翱型农村医疗合作百保险的推广，中佰药将会有较好发柏展，巴04八年有望超过行业啊平均发展速度。暗近两年，医药行颁业二级市场经历啊了深幅调整，但拜医药行业却依然败保持把2鞍倍于国内柏GDP蔼的增长速度。结白合行业目前正处按在重大制度变革笆的前夕，故而对芭医药行业的评级按为增持。啊在医药行业中我岸们推荐的上市公背司有恒瑞医药、矮南京医药、天药笆股份、天士力、岸九芝堂和云南白半药。拔我们认为上游基班础能源产业的价耙格上