海外寻踪之日韩“亦步亦趋”的电动化

1、目 录01小型混动化是日本汽车节能主流寡头主导韩国汽车外向型发展全球电动化“裹挟”日韩车企提速研究报告 评级看好维持01小型混动化是日本汽车节能主流01日韩汽车工业以外向型发展为主资料来源：Marklines，长江证券研究所日韩汽车工业规模不输欧美，丰田、日产及现代汽车销量全球领先日本及韩国分别为全球第三、十二大经济体，经济规模与本国汽车需求基本匹配，但出口比例较高；2019年两国汽车销量分别为519、178万辆，但产 量分别约922、395万辆；当前两国人口分别约1.25、0.52亿人，汽车保有量分别约0.74、0.23亿辆（中国约2.4亿），人均汽车保有量全球领先日本汽车产业孕育了六家（丰

2、田、日产、本田、铃木、马自达及三菱）年销量超过百万辆的车企，韩国寡头车企现代-起亚集团销量全球排名前五，日 系及韩系车企年销量合计超过3千万辆，产业规模接近甚至超过欧系或美系车企之和图：日本及韩国是全球第三、十一大汽车市场图：日韩系车企汽车销量全球领先资料来源： Marklines，长江证券研究所备注：日产品牌2019年汽车销量为451万辆，同比减少8.1%000日元（约9,600美元）之间。1,800,000日元（约19,000美元）之间车减少2.7，而插电式混合动力汽车减少2.4。21 24这些激励措25771758519396382279 274269209 197178 1761491

3、32106-15%-10%-5%0%5%05001,0001,5002,0002,5003,000中美日德印巴法英意加韩俄西墨澳 国国本国度西国国大拿国罗班西大利大斯牙哥利 亚2019年汽车销量（万辆）同比增速009年4月1日至2012年3月31日生效，适用于购置时一次缴纳的购置税1042 10118147806995185164453392922922302081461196%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%02004006008001,00010%1,200-亚大 丰 雷 通 现 本 福 众 田 诺 用 代 田 特 集 集 日 集 起集团 团 产 团团FCAPSA戴 铃

4、 宝 吉 马 三 姆 木 马 利 自 菱 勒集 集 达团 团2019年汽车销量（万辆）同比增速01日本汽车工业两大鲜明特点：精益生产+垂直整合资料来源：丰田生产模式，长江证券研究所丰田精益生产方式成为汽车行业标杆，日韩汽车产业链垂直整合程度高20世纪初，福特T型车开创了汽车大规模流水线生产方式，但随后越来越难以满足多样化的市场需求及库存控制等要求；20世纪下半叶，丰田汽车开创 的精益生产方式（TPS/Lean Manufacturing）对行业影响深远，这套生产方式可通过消除浪费来获得最好质量、最低成本及最短交货期，凭借准时化 生产（Just-In-Time）和自动化（Autonomation

5、）两大支柱来实现精益生产日韩整零金字塔供应体系以整车企业为龙头、大型企业为骨干、吸附大量中小企业共同参与，通过特定的管理方式维系着车企与上游供应商之间长期稳 定的配套供应关系，技术协作关系紧密。股权方面，整车企业多与核心供应商合资、参股、控股产生资产或资本联系，利益分配依存度及执行效率高图：丰田汽车精益生产系统核心思想图：日韩汽车供应链以战略联盟关系为主资料来源：中国汽车零部件产业发展报告2015-2016，长江证券研究所01日本汽车需求迈入成熟期，出口比例高资料来源：日本汽车制造协会，Marklines，长江证券研究所日本汽车产销趋势趋于稳定，对外出口集中在北美二十世纪七十年代日本汽车工业已

6、经崛起，但仍主要聚焦国内市场；八十年代开始具备极强全球竞争力，海外销量开始大幅增长（年出口量超过500万 辆），1990年产销量均创历史新高；近几年日本汽车增速有所回落，2019年日本本土汽车产销量分别约922、519万辆，同比分别下滑5.3%、1.5%日本汽车出口主要集中在北美及欧洲，2018年北美占比可达40%（美国约35.9% ）；欧洲占比约18.4%（欧盟占比13.4% ）；亚洲及中东占比分别约 13.2%及9.9%，尤其东南亚市场占比高；拉丁美洲占比约6.7%图：近十年日本汽车年平均产量约945万辆图：近十年日本汽车年平均销量约512万辆资料来源：日本汽车制造协会，Marklines

7、，长江证券研究所410431502556778687596 585461496421537 538 556505 497 523 527 51915%10%5%0%-5%-10%-15%-20%30%25%20%50040030020010006009008007001970197519801985199019952000200520092010201120122013201420152016201720182019日本汽车年销量（万辆）同比增速1,349-15%-10%-5%0%5%92210%15%20%25%02004006008001,0001,2001,4001,6001970197

8、519801985199019952000200520092010201120122013201420152016201720182019日本汽车年产量（万辆）同比增速01日本国内小型车需求旺盛，出口以普通型为主资料来源：Marklines，长江证券研究所备注：普通型包含A级及以上级别普通型乘用车占据日本出口主体，小微型车国内销量占比高，SUV渗透率提升从产量端来看，日本乘用车及商用车的产量分别约6:1，其中乘用车销量超过830万辆，其中普通型乘用车销量占比达到6成，以出口为主；商用车产量主要 集中在卡车，覆盖小微型及普通型，大巴车产量接近11万辆；2018年小型乘用车及大巴车产量下滑幅度超过

9、5%，其余产量相对稳定从销量端来看，日本国内乘用车需求主要集中在小微型，尤其微型（A00级）年销量接近150万辆，小型（A0级）年销量约58万辆，SUV销量接近60万辆， 且处于较快增长趋势，2019年紧凑型及小型SUV销量同比分别增长22.8%及13.4%，较高级别乘用车下滑较为明显图：日本普通型乘用车产量占比高图：日本小型乘用车销量占比高资料来源：Marklines，长江证券研究所14980.257.654.947.026.614.38.507.655.59 5.524.360.4330%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%-80%16014012010

10、0806040200A00MPVA0卡 车ASUV-ASUV-A0SUV-A00SUV-CCBSUV-BD2019年日本销量（万辆）同比增330.651.811.38%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%0100200300400500600微型普通型微型普通型小型乘用车小型卡车大巴车大巴车2018年日本汽车产量（万辆）同比增速01日本汽车市场定位经济实用，本土车企垄断日本畅销乘用车集中在微型轿车市场，本土车企绝对主导日本年销量超过15万的乘用车型集中在微型（A00）轿车，包括本田NBOX、大发Tanto等多款车型（ K-car ），丰田在小型、普通型及M

11、PV 乘用车市场占据主导地位，Prius及Corolla是日本最畅销的A级轿车丰田在日本汽车市场占据绝对主导地位，2019年销量高达234万辆，市 占率高达45%，本田、铃木及日产年销量均超过50万辆，海外车企年销 量超过10万辆的仅有戴姆勒，美系车企年销量合计不足万辆图：日本分车企集团汽车销量排名资料来源： Marklines，长江证券研究所表：日本乘用车分车型销量排名（单位：辆）资料来源：Marklines，长江证券研究所排名车企/品牌车型名称车型级别2019年销量2018年销量同比增速1本田N BOXA00253,500241,8704.8%2大发TantoA00175,292136,5

12、5828.4%3铃木Suzuki SpaciaA00166,389152,1049.4%4日产DAYZA00157,439141,49511.3%5大发Hijet微面151,074150,0780.7%6大发MoveA00122,835135,896-9.6%7日产NoteMPV118,472136,324-13.1%8丰田PriusA114,103100,25013.8%9丰田SientaMPV110,88094,04817.9%10丰田CorollaA104,40689,91016.1%11大发Mira (Cuore)A0094,545108,105-12.5%12日产SerenaMPV9

13、2,95699,865-6.9%13丰田ROOMYA091,65086,2656.2%14丰田Aqua (Prius C)A090,921112,093-18.9%15铃木Wagon RA0090,046108,013-16.6%16丰田VoxyMPV88,01290,759-3.0%17本田FreedMPV85,59684,1211.8%18丰田Vitz (Yaris)A081,55487,299-6.6%19铃木AltoA0078,55685,010-7.6%20丰田TANKA074,51873,7991.0%23420.413.110.810.38.147.977.11-15%-10%0

14、502005%1500%10072.269.657.4-5%25010%丰 田 集 团本 田铃 木-雷 诺日产马 自 达斯 巴 鲁戴 姆 勒三 菱大 众 集 团宝 马 集 团2019年日本汽车销量（万辆）五 十 铃同比增速01高使用税导致销量集中在微型车，新能源有优惠日本微型车免征购置税，使用税更低，新能源车有免征或减征购置及使用税日本汽车产业税收包含购买税、使用税及燃油税三类，其中购买税属于一次性 征收，包含购置税（出厂价3%）、消费税（8%）；使用税每年征收，包含重量税和汽车税。微型车因重量轻、排放小，使用税远低于普通乘用车，微型车 税年缴纳金额仅为1.08万日元（约716元RMB），且免

15、征购置税，经济型凸显2019年10月，日本将汽车消费税由8%提升至10%，为了平衡需求，汽车税最 高降低了约4000日元/年；例如，1.5L排量的乘用车年度汽车税由原先的3.45 万日元降低至3.05万日元表：2018-2019年日本汽车产业税收规定资料来源：日本汽车制造协会，长江证券研究所图：日本汽车税征收政策变动（从2019年10月实施）资料来源：日本汽车制造协会，长江证券研究所2019年燃油车税率新能源车税率备注车辆购买税购置税3%免征商用车及微型车豁免一次性征收）消费税8%针对所有车型重量税4,100/0.5t/年免征针对个人使用乘用车车辆使用税（年征收）汽车税29,500 111,0

16、00/年减免75%发动机排量超过1L微型车税10,800/年减免75%个人使用乘用车， 卡车为5000汽油税48.6/L无地方汽油附加税5.2/L无燃油税柴油税32.1/L无液化石油气税17.5/L无消费税8%无（01高使用税导致销量集中在微型车，新能源有优惠资料来源：日本汽车制造协会，长江证券研究所资料来源：日本汽车制造协会，长江证券研究所日本汽车使用税远高于欧美各国，消费税及汽车税占比高日本购置汽车的一次性征税没有增值税（VAT），这导致普通级别乘用车购车税低于欧洲，略高于美国，而日本微型车税收最低；此外，日本汽车使用税明 显高于欧美各国，尤其汽车税明显高于欧美各国，根据日本汽车协会公布的

17、数据，普通乘用车生命周期使用税可达62.8万日元（约4.2万人民币），是英国 的2.2倍、德国4.9倍及美国29倍，但日本微型车使用税仅约18.3万日元（1.2万人民币）从日本汽车税种分布来看，消费税及汽车税是日本占据税收主体，2019年分别贡献1.63、1.59万亿日元（约千亿人民币），合计占比可达77%图：全球各国乘用车生命周期税对比（单位：万日元）图：2019年日本汽车税收分布（单位：亿日元） 购置税, 870,2%消 费 税 , 16,328, 39%重 量 税 , 6,510, 15%汽 车 税 , 15,902, 38%微型车税, 2,699, 6%备注：假设乘用车使用年限为13年

18、01日本汽车混动占比高，但电动化程度低资料来源：Marklines，长江证券研究所备注：节能车包含HV、PHEV、BEV、FCV及清洁柴油车日本对新能源车扶持力度较弱，车企EV/PHV新车型投放较少，深混HV成为节能车主流2009年5月，日本国会通过了绿色车辆购买促进措施，该政策规定了环保和节能汽车的减税和免税政策，这导致节能车销量开始井喷；根据日本汽车制造 协会（JAMA）统计，2018年日本节能车注册量占比已达到37.8%，其中混合动力（HV）、插电混动（PHEV）、纯电动（EV）、燃料电池（FCV）及清洁 柴油车（CDV）注册量分别约143、2.32、2.65、0.061和17.7万辆；

19、Marklines口径，2019年日本HV乘用车销量约108万辆，占据节能车销售主体日本新能源车除了免税或减税优惠外，政府也提供部分购车补贴激励，EV乘用车每km补贴1000日元（单车补贴上限为40万日元），PHEV乘用车补贴20万日 元（纯电续航超过30km），FCV补贴参照车型与同类汽油车价差来设定（丰田MIRAI指导价724万日元，补贴约200万日元），清洁柴油车最高补贴15万日元图：日本下一代（节能）汽车历年注册量占比图：日本近两年节能车销量分布（单位：万辆）资料来源：Marklines，长江证券研究所2.6%9.0%11.7%13.4%20.8%22.5%24.9%29.7%36.4

20、%37.8%0%5%10%15%20%34.8%25%35%30%40%20082009201020112012201320142015201620172018110 108100806040200120HV0.058 0.064FCV2.61 2.04EV2018年1.94 1.49PHV2019年01日本汽车混动占比高，但电动化程度低资料来源：Marklines，长江证券研究所日本新能源车型推出乏力，市场格局较为集中2019年日本新能源车销量约3.62万辆（Marklines口径），同比下滑22%，全球销量排名从2017年第五下降至第十；这主要因为日系车企电动化进度较慢， 目前在售的主流新

21、能源车型仅Leaf、 Prius插混及三菱Outlander，其中丰田自2017年上市Prius插混车型后暂无新车型日本新能源车市场由本土车企垄断，其中市占率最高的雷诺-日产联盟高达57%，其次为丰田及三菱图：日本新能源车分车企销量分布（单位：万辆）图：日本历年EV/PHEV分车型销量（单位：辆）新西兰54捷克43卢森堡36希腊23新加坡22南非22斯洛文尼20俄罗斯14土耳其13爱沙尼亚12斯洛伐克10巴西51.481.692.571.982.751.300.560.530.740.560.9501234652016201920172018雷诺-日产联盟丰田集团三菱本田三菱欧蓝德PHEV,

22、9,608丰田普锐斯PHEV , 26,73405,00010,000 15,000 20,000 25,00030,000 35,000 40,000 45,000 50,000201620152014201320122011日产聆风, 10,3102010201820172019日产聆风三菱欧蓝德PHEV资料来源：Marklines，长江证券研究所丰田普锐斯PHEV三菱i-MiEV三菱Minicab MiEV2,35913,34726,86730,58731,49122,69420,56648,94545,53235,27901日系车企全球销量集中在美、日、中资料来源：Marklines，

23、长江证券研究所美国是日本车企最大海外市场，中国市场销量逆势提升日系车企产品最大的差异化优势在于低油耗及性价比，在七十年代全球石油危机导致的油价暴涨刺激下，日系车迅速风靡美国市场，2019年日系品牌美国 市场新车注册量接近630万辆，占比约38%，其中丰田RAV4及Camry分别为最畅销的SUV及轿车车型从日系车企全球销量分布来看，美国及日本本土是基本盘，近几年销量表现区域稳定，2019年丰田在这两大市场的销量分别高达240、234万辆，本田美国 市场销量也高达161万辆；日系车企在中国市场仍处于上升期，尤其在近两年车企萎靡的背景下，丰田及本田仍实现逆势增长，2019年销量合计达300万辆图：丰

24、田汽车销量主要集中在美国及日本图：本田汽车销量主要集中在美国及中国资料来源：Marklines，长江证券研究所240234141103293100500200150250300350美国欧洲其他丰田集团全球汽车销量分区域分布（万辆）日本2017年中国2018年2019年1617215915111180160140120100806040200美国日本欧洲其他本田集团全球汽车销量分区域分布（万辆）2017年中国2018年2019年01日系车企新能源车主销美国及中国资料来源：Marklines，长江证券研究所日系车企新能源车主要销往美国，中国市场开始放量丰田2017-2018年新能源车主要销往美国

25、和日本，尤其美国是第一大市场；2019年美国及日本市场销量下滑幅度超过20%，中国市场开始成为放量主力， 当期雷凌及卡罗拉两款插混车型销量分别达到0.77、0.90万辆，支撑丰田全球新能源车销量同比增长20%至5.33万辆本田在售新能源车型主要为Clarity EV/PHEV/FCV三款，主要销往美国市场，2019年美国市场下滑幅度高达42%，中国市场世锐PHEV及X-NV EV两款新车 型分别贡献1547、1507辆增量，本田全球新能源车销量下滑21%至1.70万辆图：2019年丰田新能源汽车中国销量大幅攀升图：本田新能源汽车销量集中在美国，中国销量提升资料来源：Marklines，长江证券

26、研究所22,79118,72429,29512,97710,2139991,101 1,44763 10705,00015,00010,00020,00025,00030,00035,000美国其他丰田集团新能源汽车销量分区域分布（辆）日本2017年中国2018年欧洲2019年11,654 1104,37020,174356200-799 91205,00010,00015,00020,00025,000美国其他本田集团新能源汽车销量分区域分布（辆）日本2017年中国2018年欧洲2019年02寡头主导韩国汽车外向型发展02韩国汽车出口比例高，市场表现乏善可陈资料来源：KAMA（韩国汽车制造商

27、协会），Marklines，长江证券研究所韩国本土汽车产量超过一半出口，短期产销表现有所承压韩国汽车工业始于1958年，初期发展以改装及与日系车企合资为主；1986年现代汽车首款低价车型“小马”出口到美国市场畅销，九十年代韩系车开始 在海外开疆拓土（除日本），产销规模持续攀升，2011韩国本土汽车产量达到466万辆（全球第五大生产国），近几年受制于需求承压及竞争加剧，叠 加产能转移（本土生产成本高），产量持续走低，2019年约395万辆，排名下降至全球第七（被印度及墨西哥赶超）从韩国本土汽车需求来看，该市场当前也进入了饱和期，2019年销量约178万辆，同比下滑1.8%图：韩国汽车产量小幅下滑

28、，2019年约395万辆图：韩国汽车销量较为稳定，2019年约178万辆资料来源： KAMA（韩国汽车制造商协会），长江证券研究所46639520%25%50045040035030025020015010050015%10%5%0%-5%-10%20092010201120122013201420152016201720182019韩国汽车产量（万辆）同比增速17815%10%5%0%-5%-10%20%25%2001801601401201008060402002005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

29、2018 2019韩国汽车销量（万辆）同比增速02市场需求定位偏中端B级车销量占比高，SUV增速领先韩国乘用车市场车型级别整体定位较高，B级轿车是SUV是占比最高的两大细分市场，年销量接近30万辆，占比合计超过35%紧凑型SUV销量可达28万辆，占比约16%，且是增速最快的细分车型市场， 2019年同比增速高达28%商用车销量接近20万辆，2019年卡车及客车销量占比分别约10%和0.94%图：2019年韩国SUV销量表现较好资料来源：Marklines，长江证券研究所图：2019年韩国汽车分车型及级别销量占比资料来源：Marklines，长江证券研究所33.628.527.818.117.1

30、13.611.410.86.643.142.131.61 1.65-20%-10%0%10%20%30%40%5040353025201510BSUV-BSUV-ACTruckAA00MPVSUV-A0DSUV-CA0Bus-30%2019年韩国乘用车销量（万辆）同比增速B 19.1%SUV-B 16.2%SUV-A15.8%C 10.3%Truck 9.7%A 7.7%A00 6.5%MPV6.1%SUV-A0 3.8%D1.8% 1.2%SUV-CA0 0.9%Bus 0.9%02现代-起亚垄断韩国本土汽车市场现代-起亚集团韩国本土市占率超过8成韩国目前本土汽车品牌主要为现代、起亚、双龙及

31、大宇，经过多轮产业 整合，尤其1997年亚洲金融危机导致了现代与起亚的强强联合（现代持股起亚32.8%），目前双方是韩国本土唯二年销量超百万辆的公司通用韩国前身为大宇汽车（2001年并购），自2014年开始受制于行业竞 争加剧及居高不下的人力成本及生产低效率等因素，陷入到巨额亏损， 2018年宣布关停群山工厂图：韩国分车企集团汽车销量排名资料来源： KAMA（韩国汽车制造商协会），Marklines，长江证券研究所表：韩国乘用车分车型销量排名（单位：辆）资料来源：Marklines，长江证券研究所排名车企/品牌车型名称车型级别2019年销量2018年销量同比增速1现代GrandeurB103,

32、349113,101-8.6%2现代SonataB100,00365,84651.9%3现代Porter卡车98,52597,9950.5%4现代Santa FeSUV-B86,198107,202-19.6%5起亚SedonaMPV63,70676,362-16.6%6现代AvanteA62,10475,831-18.1%7起亚K7C55,83940,97836.3%8双龙RextonSUV-B54,16558,391-7.2%9起亚SorentoSUV-B52,32567,200-22.1%10现代PalisadeSUV-B52,2991,9082641.0%11起亚MorningA005

33、0,36459,042-14.7%12雷诺三星QM6SUV-A47,64032,99944.4%13起亚Kia Bongo卡车46,69844,9393.9%14起亚K3A44,38744,514-0.3%15现代KonaSUV-A042,64950,468-15.5%16现代Starex/Grand StarexMPV40,867017起亚K5B39,66848,502-18.2%18奔驰E-ClassC39,46835,13612.3%19现代Tucson (ix35)SUV-A36,75842,623-13.8%20雪佛兰SparkA0035,51839,868-10.9%1791454

34、116130.470.19-35%-30%-25%-10%-15%-20%-5%5%0%200180160140120100806040200大宇巴士现代起亚通用韩国雷诺三星双龙2019年韩国乘用车销量（万辆）塔塔大宇同比增速01韩国汽车税率较高，新能源有优惠韩国汽车税较为繁杂，新能源车减征消费及购置税等韩国汽车产业税收包含购买、注册、所有及使用税四类，其中前两者属于一次 性征收，包含增值税（10%）、消费税（5%）及购置税（7%）及教育税及公债税；所有税每年征收，主要包含车辆税（1.5L排量约1215人民币/年）；使 用税主要为燃油税等相关附加税；2020年3-6月因新冠肺炎疫情，韩国汽车消

35、 费税将从5%下降至1.5%韩国目前最畅销的乘用车售价（含消费税）一般在1520万人民币之间，包含 现代汽车Grandeur、Santa Fe及起亚K7等，现代Sonata约14万人民币图：韩国畅销汽车售价（含5%消费税）资料来源：现代-起亚集团官网，长江证券研究所图：韩国汽车税征收政策（有效期截至2021年底）资料来源：ACEA，韩国汽车制造协会，长江证券研究所备注：发动机容量不足1L具备消费、注册税等优惠燃油车税率电动车税率优惠征税基准备注购买 税个人消费 税5%混动、EV及FCV乘用车 最高分别免除1、3、4 百万韩元出厂价国家征收教育税（Educati on tax ）30%混动、EV

36、及FCV乘用车 最高分别免除30、90、 120万韩元附加税国家征收增值税10%出厂价+附加税+教育税国家征收注册 税购置税7%混动乘用车2019-2021 年最高分别免除140、 90和40万韩元；EV及 FCV最高免除140万韩 元零售价-增值税地方征收， 家庭小孩超 过2个的免征公债税（ Public bond ）发动机容量1-1.6L、1.6-2L及 超过2L分别征收9%、12%和 20%，MPV为5%EV乘用车税率9%或 12%或20%（依据车身 长、宽、高尺寸）零售价-增值税地方征收所有 税年车辆税发动机容量低于1L、1-1.6L 及超过1.6L，每毫升分别征收 80、140和20

37、0韩元地方征收， 第三年开始 逐年少征收 5%教育税30%年车辆税地方征收使用 税燃油附加税汽油、柴油分别为529、375韩元/L；LPG为275韩元/kg国家征收教育税15%燃油附加税国家征收机动车燃 油税26%燃油附加税地方征收燃油增值 税10%出厂价+附加税+ 机动车燃油税+教 育税国家征收33.5523.916.7527.4514.3732.519.413.89.715.98.318.85010152025304035GrandeurK7SonataPorterSanta FeAvante官方指导价（百万韩元）官方指导价（万元人民币，汇率折算）02新车型成韩国电动车销量核心推力资料来源

38、：Marklines，长江证券研究所韩国电动车补贴水平较高，2018年新车型集中投放导致销量爆发，现代-起亚市占率超7成韩国电动车补贴水平全球领先，2019年9月韩国政府宣布2020年乘用车单车补贴上调至800万韩元(4.6万人民币），部分地方政府还额外最高补贴450万 韩元，燃料电池车将最高补贴4,250万韩元；2020年政府新能源车电动车购车及基础设施补贴预算约7382亿韩元（6.1亿美元），燃料电池车补贴（含加 氢站）预算3593亿韩元（2.96亿美元）2018年受益于现代-起亚、雪佛兰及奔驰新能源新车型投放，韩国新能源车开始爆发，全年销量高达3.44万辆，同比增长145%；2019年现

39、代-起亚集团 Kona和NIRO车型销量仍处于上升期，但增速有所放缓，且由于其余品牌新车型较少，2019年韩国新能源车市场以稳健增长为主，其中现代-起亚集团 销量高达2.63万辆，同比增长13%，市占率约73%图：历年韩国新能源汽车分车企销量（单位：辆）图：历年韩国新能源汽车分车型销量（单位：辆）资料来源：Marklines，长江证券研究所Kona, 11,193Ioniq, 3,7491,1813,2986,11414,06834,42436,17505,00035,000201420152016201720182019KonaNIRO10,00015,000NexoChevrolet Bo

40、lt20,00025,000IoniqGLC/GLK-Class30,000TwizySM3Leaf40,000其他3,9468,04617,63320,0988102,3315,6676,2284,8824,0511,1813,2986,11414,06834,42436,17505,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000201620142015现代起亚雪佛兰奔驰雷诺201720182019日产宝马保时捷捷豹丰田03现代起亚“多点开花”策略卓有成效资料来源：Marklines，长江证券研究所欧洲是现代-起亚汽车海外第一大市场，美国、韩国等市

41、场稳健，中国市场承压；新能源车主要销往欧洲现代-起亚集团全球市场布局较深，当前已形成了较为均衡的销售分布，2019年除中国外的市场均延续稳健表现，其中欧洲销量高达158万辆（全球第 一大），美国及韩国销量分别为133、126万辆，拉丁美洲、中东及东南亚等区域合计可达181万辆；中国市场受制于一线自主及一二线合资品牌挤压， 叠加市场需求下行，公司销量下滑较大，2019年销量同比下滑14.3%至101万辆现代-起亚新能源车市场销量主要集中在欧洲，2019年欧洲销量接近10万辆，占比高达62%，同比增长22.2%；韩国及美国市场销量分别约2.63、 1.51万辆，仍处于放量初期图：现代起亚乘用车中国

42、市场承压图：现代-起亚新能源车销量集中在欧洲资料来源：Marklines，长江证券研究所133126101158181200180160140120100806040200欧洲其他现代- 起亚集团全球汽车销量分区域分布（万辆）美国韩国2017年中国2018年2019年1.512.630.681.20021086412美国韩国欧洲其他现代- 起亚集团新能源汽车销量分区域分布（万辆）9.892017年中国2018年2019年03全球电动化“裹挟”日韩车企提速03全球电动化大趋势下，日韩车企加速EV布局资料来源：Marklines，长江证券研究所日韩车企目前主推新能源车型多以PHEV为主，纯电仅日产

43、Leaf爆款当前日系三菱及丰田尚未推出一款纯电动车型，主打新能源车型仍为畅销燃油车插混版（欧蓝德及Prius ），售价较同款燃油车贵约0.51万美元；日产 是极少数推出纯电车型并全球畅销的日系车企，标杆车型Leaf第一代车型于2010年上市，定位A级两厢EV，2017和2019年分别发布第二代及第三代车 型，单车带电量分别提升至40、62kWh，对应EPA工况续航242、362km，3万欧元（美元）左右售价已接近同类A级燃油车（性价比显现）韩系现代-起亚集团新能源车型技术路线同时布局EV及PHEV，多款车型同时推广导致其市场覆盖面优于日系车企；整体来看，PHEV售价相对EV更低（低于日系同类车

44、型），不少车型售价已经下探至3万美元以下，具备极强性价比图：日系车企畅销新能源车型全球售价分布图：韩系车企畅销新能源车型全球售价分布资料来源：Marklines，长江证券研究所2019年汽 同比增速中国2577-8.2%2808美国1758-1.4%1783日本519-1.4%526.4德国3965.1%376.4印度382-13.3%440.0巴西2798.6%256.6法国2742.4%267.9英国269-1.7%273.3意大利2090.5%208.3加拿大197-3.3%204.0韩国178-1.8%181.33.23.93.32.93.02.72.33.24.03.83.53.02

45、.52.01.51.00.50.04.54.0日产聆风三菱欧蓝德PHEV丰田普锐斯PHEV三菱i-MiEV日本（百万日元）美国（万美元）德国（万欧元）现代G randeur33.5519.45%消费税173现代Sonata23.913.8现代Porter16.759.7现代Santa Fe27.4515.9 起亚Sedona 现代A vante14.378.3起亚K732.518.8起亚Sorento 现代Palisade起亚M orning 4.333.373.313.032.952.503.653.332.993.24012345Ioniq ElectricIoniq PHEVNiro P

46、HEVKona Electric韩国（千万韩元）美国（万美元）德国（万欧元）03日产汽车电动化领先者资料来源：日产汽车官网，Marklines，长江证券研究所混动先行，纯电跟进，Leaf是全球首款畅销EV2018年3月发布中期计划“Nissan M.O.V.E. to 2022”电动化战略，计划到2022财年累计发售8款新EV，销售100万辆EV和搭载e-Power混合动力系统的电动车， 其中中国市场计划投资1万亿日元（约660亿人民币），投放多个品牌的20款电动车（含HV），提出成为中国最大电动车厂商的目标日产旗下高端品牌英菲尼迪计划2021年起所有车型都将推出电动版，到2025年全球销量的一半为电动车，其中中国电动车销量占比约35%40%目前日产电动车阵容多数是HV，已推出的三款EV车型分别为日产Leaf、e-NV200和Sylphy（轩逸），其中轩逸EV于2018年9月面向中国市场发售图：日产汽车电动化车型（含HV）投放规划图：日产全球畅销EV车型Leaf资料来源