汽车产业洞察

1、行业重要事项及分析2020年新能源补贴新政驱动车企快速上量降本中外企业加强整车、电池等领域的合作上海发布新能源汽车新政，首次增加充电补贴三部门印发车联网标准体系指南、自动驾驶高速公路开建疫情对汽车行业的影响跟踪 重要图表2020年一季度汽车制造行业收入、成本下降约30%左右，但利润总额下滑80.2%。国内外主流企业动态宁德时代2019年净利润同比增长35%；长城汽车2020一季度亏损6.5亿国内外投融资动态行 业判断与业务机会2020一季度汽车业利润总额下滑80%，政策托底或收窄行业降幅，后期若终端需求复苏，一线自主、日系、德系将获得更多增量份额。近期海外汽车产业相关公司逐步复工复产，汽车产业

2、链断供风险逐步释放。推荐长城汽车、广汽集团、威孚高科， 关注吉利汽车。2020年新能源补贴政策落地，明确购置补贴三年退坡幅度，稳定行业参与者各方预期。政策总体导向鼓励企 业快速降本、上量，利于龙头领先企业，带动新能源汽车产业链快速发展。预计2020我国新能源汽车销量为130-150万辆。 2020年全球动力电池装机量有望增长10%-30%达到125150GWh，推荐宁德时代、新宙邦。充电桩补贴新政显示新能源车 地方补贴从购置转向运营，充电桩作为新基建重点领域有望成为政策重要的着力点。建议关注特锐德、万马股份、国电南瑞。 风险提示全球疫情导致部分企业仍未复工复产；国内汽车刺激政策不达预期；电动车

3、竞争愈发激烈导致盈利能力下降风险；汽车动力 技术路线仍在变革期，技术风险逐步凸显。导读资料来源：动力电池产业创新联盟、平安证券研究所事项：四部委联合发布文件，2020 -2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%；符合要求的公 共运营车辆，2020年补贴标准不退坡，2021-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%。新能源乘用 车补贴前售价须不超过30万元，换电模式除外。点评：明确三年退坡幅度，基于市场参与者稳定的预期。电池系统能量密度指标不变，适度提高整车能耗、续驶 里程门槛。2020年新能源乘用车可获最高补贴减少2750元至2.475万元，预计对单车利润边

4、际影响有限，企业可 通过有效降本抵消负面影响。30万元以上车型取消补贴，换电模式不受此约束，旨在效仿欧美等国家的做法，避 免补贴资金大量流向奢侈消费，同时也鼓励换电等新型商业模式创新发展。预计特斯拉等将继续降价，国产化进 一步提速，倒逼其它电动车企业快速上规模、降成本，从而带动新能源汽车产业链大发展，亦有利于电动车渗透 率提升。对公共领域电动车型购置补贴优惠年内不退坡，稳定新能源汽车基本盘。政策导向从追求电池能量密度转向追求 规模化、高质量、低成本，利好于客车制造龙头企业继续提升份额。公共交通及特定领域电动化的加速以及在特 斯拉对私人消费市场的刺激下，我们预计2020年国内新能源汽车销量有望实

5、现130-150万辆。2020年新能源补贴新政驱动车企快速上量降本资料来源：交强险、平安证券研究所2020年EV乘用车标准补贴下降10%，EV客车标准补贴不变。1Q20国内新能源车型上险数名 单：万辆分档标准补贴金额（万元）/系数2019202020212022EV乘用车度电补贴上限（元/kWh)550500-补贴金额-按续航里 程（km）250R3001.80.00.00.0300R4001.81.621.2960.907R4002.5排2.25位1.81.26补贴系数-按能量密度（Wh/kg）125E1400.80.8-140E1600.90.9-E1601.01.0-补贴系数-按百公里

6、电耗优于政策的比 例0Q10%0.00.8-10%Q20%0.81.0-20%Q25%1.01.0-25%Q35%1.01.1-Q35%1.11.1-EV客车度电补贴500500-补贴上限- 按车长（m）6109.09.08.16.5补贴系数-按能量密度（Wh/kg）E1150.00.0-115E1350.00.0-E1351.01.0-补贴系数-按Ekg要 求0.18Ekg0.190.80.0-0.17Ekg0.180.80.8-0.15Ekg0.170.90.9-Ekg0.151.01.0-2020年EV乘用车/EV客车补贴标准2020年新能源补贴新政驱动车企快速上量降本中外企业加强整车、

7、电池等领域的合作资料来源：工信部、平安证券研究所事项：1）SKI已经被北汽集团选择作为新型电动汽车的电池供应商，该电动汽车计划于2020年下半年在中国上市。 电池将在SKI常州工厂生产；2）比亚迪与日野自动车株式会社签署战略商业联盟协议，聚焦于合作开发纯电动商 用车。点评：2019年12月，SKI与北汽合资成立的北电爱思特（江苏）科技有限公司正式在常州竣工投产。该工厂年产能 7.5GWh，主要生产NCM811软包电池，将为北汽新能源高端品牌ARCFOX配套；日前ARCFOX首款量产车型-T 开启预售，预售价28万元起。此前，国内已有北京奔驰E 300 eL车型搭载SKI的电池，随着与北汽集团合

8、作的车型 陆续上市，SKI有望进一步提升在中国的市场份额。日野作为丰田的商用车子品牌，产品包括轻型电动客车和中型插电式混合动力客车。2019年比亚迪新能源商用车 销量超过1万辆，产品出口日本、美国、欧洲等多个国家和地区。日野与比亚迪的合作可以看做比亚迪与丰田双方 在纯电领域合作的延续，有利于推动纯电动商用车的普及，同时对比亚迪的技术输出和电池外供也是一大利好。近期中外企业在电动化领域加强了整车、电池等环节的合作，充分说明中国多年来无论是市场发展还是技术储备都 具备了较强的实力和吸引力。未来强强联合或将是汽车行业发展的主流趋势之一。资料来源：汽车纵横杂志社、平安证券研究所事项：4月23日，上海市

9、人民政府办公厅印发关于提振消费信心强力释放消费需求的若干措施的通知。新能源汽 车充电补助方面，除继续享有中央财政补助和购置税减免等政策外，上海市将针对本市消费者在使用新能源汽车过 程中产生的充电费用，给予5000元的补助。扩大新能源汽车应用规模方面，上海市将加快公交、出租等公共出行领 域燃油车置换新能源汽车的工作。上海市预计将在2020年置换新能源公交车2500辆左右，纯电出租车5000辆左右。点评：上海本次发布的新能源汽车新政，首次增加了对车主使用过程中的充电费进行补助，我们认为一方面可能会 促使部分无固定停车位但是能够较为方便的使用公共充电桩的人群购买新能源汽车，另一方面预计将会提升公共充

10、 电桩的充电量，推动运营商充电场站利用率的提升。除了对新能源汽车充电给予补助之外，上海计划加快公共运营 车辆燃油车置换新能源汽车的工作，也将带来公共充电桩充电量的增长；根据我们此前调研了解到的信息，服务于 公交车、出租车的充电场站利用率一般能达到20%以上，远超整体4%左右的利用率。我们认为，上海本次发布的新 能源汽车新政，将提升公共充电桩的利用率，在目前受疫情冲击影响充电量下滑的背景下，有利于保持运营商建桩 的积极性。上海发布新能源汽车新政，首次增加充电补贴三部门印发车联网标准体系指南、自动驾驶高速公路开建资料来源：盖世汽车、平安证券研究所事项：工信部、公安部、国家标准化管理委员会印发国家车

11、联网产业标准体系建设指南（车辆智能管理），其 中将车辆智能管理标准体系分为五大类：基础标准、智能网联汽车登记管理、身份认证与安全、智能网联汽车运行 管理、车路协同管控与服务标准。点评：指南提出： 到 2022 年底，制修订智能网联汽车登记管理、身份认证与安全等领域重点标准 20 项以上；到 2025 年，系统形成能够支撑车联网环境下车辆智能管理的标准体系，制修订道路交通运行管理等业务领域重点标准 60 项以上。涉及的66个标准中，包括18个国标和48个行标，国标集中在安全相关的领域。目前自编的标准有5个，报批的有1 个，其余60个标准为拟编状态。从规划和目前的进展来看，车联网相关标准是一个中长

12、期的过程，且标准应与技 术的进步保持同步发展，否则标准过早制定也会在一定程度上限制技术的发展。本次指南最重要的意义是建立 车联网的标准框架，未来通信技术或将最先落地。近期我国首条“自动驾驶高速公路”杭绍甬智慧高速公路即将开 建，将设置自动驾驶专用车道，支持全线自动驾驶车辆自由行驶，预计2022通车后，通过道路智能管控系统。基 础设施的完善将助力自动驾驶和车联网的技术发展。疫情对行业影响的跟踪资料来源：盖世汽车、平安证券研究所三菱汽车决定降低2020财年高管团队和公司董事的薪酬。其中，首席执行官、执行高管和公司高管的基础工资 降低20%-30%，并取消绩效工资。丰田在美国和加拿大的组装和零部件工

13、厂预计将于5月4日恢复生产，行业内其它工厂也将逐渐恢复生产。大众位于德国兹维考的ID.3电动掀背车工厂在4月23日已恢复生产，其计划在未来几周内分阶段重启在德国的 其他工厂。英国豪华汽车制造商捷豹路虎日前宣布全球工厂的有序复工复产已经提上议程。5月18日起，其位于英国索利哈尔、斯洛伐克以及奥地利的生产工厂将率先重启。重要图表：一季度汽车业利润总额下降80%资料来源：统计局、平安证券研究所-30.9%-42.4%-80.2%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%利润总额增幅汽车行业销量、收入和利润增幅销量增幅收入增幅2020年1-3月，汽车行业收入1.3万亿，同比

14、下降31%，营业成本1.1万亿，同比下降30%，利润总额209亿，同比 下降80.2%。资料来源：公司公告、平安证券研究所宁德时代2019年净利润增长35%事项：年报显示2019年实现营收457.9亿元，同比增长54.6%；归母净利润45.6亿元，同比增长34.6%；扣非净利润39.2亿元，同比增长25.2%。点评：报告期内公司各业务都实现了较大幅度的增长。其中动力电池系统实现营收385.84亿元，同比增长57%； 动力电池销量40.25GWh，同比增长90%，超过2019年公司在国内的装机量（33GWh），我们认为主要是19年确 认部分18年的装机量以及下游客户提前备货，另外海外车企订单和电

15、动自行车、电动船等贡献少部分销量。2019 年电池业务毛利率为28.6%，同比下滑5.4pct；电池单位均价0.96元/Wh，同比下降18%，电池单位成本0.68元/Wh，同比下降11%。2020年国产特斯拉和海外客户出口将贡献电池业务增量，预计2020年动力电池销量达50GWh。储能业务方面，2019 年营收 6 亿元，同比大福增长 223%；毛利率37.87%，同比增长 18.9pct。公司定增项目包 括投资 30 亿用于电化学储能研发，持续发力储能市场。2019年开始，公司在储能和充电桩领域广泛布局，以寻 求电池储能充电一体化。目前百 MWh 级项目在福建晋江实现应用落地，后续在基站、微

16、网储能领域增长空 间广阔，储能业务有望成为公司新的增长点。资料来源：公司公告、平安证券研究所长城汽车一季度亏损6.5亿事项：公司发布2020年一季报：1Q20实现营业收入124.2亿元，同比-45.1%；归母净利润-6.5亿元，同期7.7亿，扣非净利润-7.5亿元，同期6.4亿；每股收益-0.07元，每股净资产5.86元。点评：受俄罗斯外币负债汇兑损益、研发费用提高影响，账面净利润为负。研发费用提升至6.1亿（同期4.3 亿），公司对智能驾驶、电动化研发投入力度加大。由于销量下滑导致固定成本摊销加大，毛利率同比下降。困难时期支持经销商现金流、第二至四季度盈利有望复苏。新平台2020年上市，海外

17、市场打开想象空间，长期看龙头潜力显著。2020年下半年上市全新一代H6车型，2021 年预计推出WEY全新平台，打造全新的高端品牌。海外市场将拥有印度、泰国、俄罗斯三家全工艺整车工厂，年 产能43.5万，打开想象空间，皮卡市场份额在乘用化趋势下将得到提高，盈利能力强。虽然2020业绩承压，但公司体制改革+多品类策略+新品周期正在逐步兑现。看好长城汽车长期发展空间。国内外主流企业动态资料来源：汽车纵横杂志社、第一电动、公司公告、平安证券研究所2020年双积分目标大众汽车集团高管对外 表示，公司可能无法实 现中国汽车市场2020年 油耗目标，因而或需要 从其他汽车制造商那里 购买排放积分。大众汽

18、车方面表示，尽管公司 预计2020年插电式混动 汽车销量会增长一倍以 上，但仍然无法满足需 求。能生产悍马EV通用联合能源合作伙伴 DTE，在美国密歇根州 投入了一笔可再生能源 投资，通用在组装即将 上市的多款车型时都将 用到可再生能源，此次 投资主要用于通用与 DTE合作的绿色能源电 网项目，该项目获得投 资后会将太阳能发电量 提升到50万兆瓦时。口氢燃料电池技术韩国贸易、工业和能源 部批准了现代汽车向美 国和欧洲出口氢燃料电 池技术。现代汽车将能 够利用其氢燃料电池系 统和驱动技术，向北美 商用车市场提供氢能汽 车的关键部件。韩国政 府仍未批准韩国企业向 中国出口燃料电池技 术。统全新UI

19、设计在UI的细节设计上融入了 很多中国风以及古韵元 素。在整体的UI界面设计 和布局上，左上角新增了 “小迪”语音图标，设计 借鉴了中国传统的太极元 素；首屏界面的三个应用 展示以中国古玉元素为设 计灵感。大众汽车称无法完成比亚迪公布DiLink 3.0系支付宝、上汽联合打通用汽车工厂将用太阳现代汽车终于获准出造“5G数字出行”百万支付宝小程序率先 “上车”，让车主通过语 音、触控等交互方式就能 获得覆盖行车前、中、后 的一系列生活服务。即将 发布的上汽荣威新款车型 荣威RX5 PLUS会率先实 现这一功能体验，首期上 车的35款支付宝小程序， 涵盖了交通出行、影音娱 乐和休闲购物等方面。长城

20、汽车深度皮卡行业迎来春天、披荆斩棘享行业红利皮卡政策暖风频吹、市场渗透率有2倍以上提升空间。皮卡行业近期政策暖风频吹，国家部委鼓励地方刺激汽车消费+多地解禁皮 卡，皮卡行业有望迎来增长，目前国内皮卡渗透率仅为1.8%，处于全球市场较低水平，相较南美、泰国、北美等地有较大差距， 渗透率具有提升空间。市场集中度上，皮卡作为工具车，品牌粘性相比乘用车更强，市场集中度高，2019年CR3市场份额约为 64.7%，长城一直是皮卡行业当之无愧的龙头。乘用及商用需求双轮驱动，未来5年皮卡销量约复合15%高增长。传统皮卡作为工具车，市场下游用户多为个体运营、公共事业等。 随皮卡政策解禁，我们预计未来的皮卡需求

21、主要从两个维度爆发，第一是在商用车市场，随经济发展和皮卡解禁，微卡、微面等 乘商两用车辆有望升级为舒适性和安全性更强的皮卡，且可以合法在城内运输，对应10万以下的中低端皮卡产品。第二是在乘用 车市场，2019年10万以上皮卡增速远超行业增长，皮卡乘用化趋势明显，皮卡作为城市内多功能用途车辆满足部分消费者需求。公司迎来皮卡战略布局期，国内立足渠道优势+乘用车赋能，海外进军东南亚市场。2019年长城推出皮卡p71平台，国内广义皮卡 市占率提升4个百分点至33%。产品端预计继续推出全尺寸和小尺寸皮卡新车，布局高端乘用化皮卡和多种类商用车皮卡，未来3 年外资品牌处于国产真空期，中小品牌份额出清，长城作

22、为国产皮卡绝对龙头，市场份额预计继续提升至40%以上。同时公司收 购泰国通用汽车基地，进军东南亚皮卡市场，海外皮卡销量在未来5年有望翻2番，皮卡盈利能力高于公司平均水平，预计成为新 的增长亮点。长城汽车作为国内皮卡龙头，将充分享受皮卡行业高增长红利，预计2025年皮卡销量有望达46万辆（CAGR=21%），贡献净利润57亿元左右。资料来源：平安证券研究所国内外行业投融资动态资料来源：公司公告、盖世汽车、汽车纵横杂志社、平安证券研究所国内【石大胜华】拟成立孙公司东营石大胜华绿融新材料科技有限公司，建设5000吨/年动力电池材料项目，预计投资7.25 亿元。【德方纳米】拟定增不超过12亿元建设年产

23、4万吨纳米磷酸铁锂项目和补充流动资金。【亿纬锂能】子公司拟于湖北荆门投资25亿建设年产6GWH锂离子储能电池、年产5GWH锂离子动力电池生产项目【美锦能源】拟定增募资不超66亿元，将用于华盛化工新材料项目、氢燃料电池电堆及系统项目、补充流动资金。【均胜电子】拟募资不超过25亿元，用于智能汽车电子产品（新能源电池管理系统和智能座舱电子产品）产能扩建项 目和补充流动资金。国外【戴姆勒/沃尔沃】双方同意成立合资企业，以开发和生产用于重型车辆的燃料电池系统，戴姆勒卡车将把当前所有的燃料电池业务都转移到新的合资企业之中，沃尔沃集团将会以6亿欧元的价格购入新公司50%的股份。二级市场动态行情表现上周市场走

24、势分化。汽车板块下跌1.74%，电力设备下跌1.90%；同期沪深300指数下跌1.11%，中信30个一级行业9个子行业上涨，农业、食品、零售等板块涨幅靠前。汽车涨幅排名第20位，电力设备涨幅排名第22位。客车表现较好。宇通客车逆势上涨，其余板块跟随市场调整。上周市场走势分化客车表现较好本周本月本年本周本月本年涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅宇通客车4.9-2.5-6.3多氟多-3.4-0.9-17.2新宙邦0.110.08.2特斯拉-3.838.473.3比亚迪-0.1-2.123.2宁德时代-3.89.423.8恩捷股份-0.820.11.0上汽集团-3.9-10.9-23.4丰田汽车-

25、1.62.2-12.8当升科技-6.75.5-15.3璞泰来-1.916.3-18.1广汇汽车-7.2-18.22.1长城汽车-2.2-11.0-10.6汽车之家-7.35.2-6.6福耀玻璃-2.2-2.0-21.6石大胜华-8.0-9.2-25.9潍柴动力-2.69.5-17.5蔚来-8.45.8-26.9-1.74% -1.90%-1%-3%-5%资料来源：wind、平安证券研究所1%5%3%农林牧渔 食品饮料 消费者服务 国防军工家电 商贸零售建材基础化工 交通运输医药 电力及公用事业机械建筑 计算机 石油石化 综合金融银行 轻工制造有色金属汽车 传媒电力设备及新能源通信 房地产钢铁纺

26、织服装煤炭 非银行金融综合 电子行业判断与投资机会2020一季度汽车业收入、成本降幅约30%，但利润总额下滑80%，业内企业或大面积亏损，对国民经济增长造成较 大负面影响。政策托底或收窄行业降幅，但预计全年汽车销量下降8-10%（若无全国性消费刺激政策出台）。后期 若终端需求复苏，一线自主、日系、德系将获得更多增量份额。此外，卡车终端需求稳步向上，受国三存量车淘汰 及基建需求支持，全年销量有望持平或略增。近期海外汽车产业相关公司逐步复工复产，汽车产业链断供风险逐步 释放。推荐长城汽车、广汽集团、威孚高科，关注吉利汽车。2020年新能源补贴政策落地，明确购置补贴三年退坡幅度，清晰技术指标要求，稳定行业参与者各方预期。乘用车 补贴限价单车30万（换电模式除外），新能源车补贴最高不超过年200万台，2020年内公共领域等用车不退坡，政 策总体导向鼓励企业快速降本、上量，利于龙头领先企业，带动新能源汽车产业链快速发展。预计2020新能源汽车 销量同比增长，为130-150万辆。2020二季度动力电池装机量有望继续复苏。单车带电量继续增加，202